富林-KY (1341) 5.5分[題材]→獲利能力躍升，價值與價格相符 (04/23)

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綜合評分：5.5 | 收盤價：61.3 (04/23 更新)

簡要概述：深入分析富林-KY的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 值得投資人留意的是，具備優秀的獲利體質，而且市場給予較高的評價倍數，顯示其資產運用效率較佳。不僅如此，市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 股東權益報酬率分數 4 分，暗示具備可觀的內生增長潛力：富林-KY股東權益報酬率 15.19%，高水平 ROE 代表公司有能力透過盈餘轉增資來驅動未來的內生性增長。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，估值泡沫化風險顯著，未來下修壓力巨大：富林-KY預期本益成長比 18.46，已達到或遠超行業及歷史的極端高位，估值泡沫化的風險非常顯著，未來面臨巨大的價格下修壓力。
2. 預估殖利率分數 1 分，若公司同時缺乏高成長性，則投資吸引力將更低：富林-KY預估殖利率 nan%，如果公司同時又未能展現出令人信服的高成長潛力，那麼其整體的投資吸引力將會非常有限。
3. 股價淨值比分數 2 分，股價相對於淨值已不便宜，安全邊際有所收窄：富林-KY目前股價淨值比 2.51 倍，意味著其股價相對於公司每股淨資產而言已不算便宜，傳統意義上的安全邊際可能有所收窄。

綜合評分對照表

圖(1)1341 富林-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.1

圖(2)1341 富林-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：6.0

圖(3)1341 富林-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：富林-KY的非流動資產數據主要走勢呈現穩定下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產逐步減少。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)1341 富林-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：富林-KY的現金流數據主要呈現穩定下降趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表現金儲備逐步減少。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)1341 富林-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：富林-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨週轉率保持穩定。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)1341 富林-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：富林-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）

圖(7)1341 富林-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：富林-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：稅後純益率是企業經營的最終成績單，綜合所有收支後的淨獲利指標。）

圖(8)1341 富林-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：富林-KY的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表市場需求穩定。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)1341 富林-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：富林-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)1341 富林-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：富林-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)1341 富林-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：富林-KY的本益比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。本益比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表未來盈利預期與股價變動大致匹配，遠期P/E無明顯變化。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)1341 富林-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：富林-KY的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）

圖(13)1341 富林-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

富林塑膠工業（開曼）控股股份有限公司（Fulgent Sun International (Holding) Co., Ltd.），簡稱 富林-KY，股票代號為 1341，於 2016 年 11 月 30 日成立於開曼群島，作為集團控股母公司。公司實收資本額為新台幣 528,506,340 元，由王源林先生擔任董事長並暫代總經理。富林-KY 的營運主體為 1997 年 7 月在越南成立的富林塑膠工業股份有限公司，深耕越南市場超過二十年，專注於 PVC 人造皮革 及 PU 合成皮革 的研發、生產與銷售。公司於 2018 年 12 月 24 日在台灣證券交易所掛牌上市，成為第三家回台上市的越南台商企業。

發展歷程與里程碑

富林-KY 的發展歷程緊密連結越南的工業成長：

• 1997 年：越南富林塑膠工業股份有限公司成立，取得投資執照，初期專注於 PVC 人造皮革生產。

• 2016 年：成立開曼控股公司，進行集團架構重組，為回台上市做準備。

• 2017 年：投資 2 億美元 設立獨立專業廠區，專注開發環保型 PU/TPU 皮革產品，展現對技術升級與永續發展的重視。

• 2018 年：於台灣證券交易所成功掛牌上市，拓展資本市場能見度。

• 至今：持續鞏固越南市場領導地位，並積極開發環保材料，拓展國際品牌合作。

主要業務與生產基地

核心業務範疇

富林-KY 的核心業務為 合成皮革材料 的製造與銷售，產品線涵蓋傳統的 PVC 人造皮革以及新興的環保型 PU/TPU 合成皮革。公司憑藉多年的技術積累與生產經驗，成為越南市場的領導廠商。

生產基地布局

公司在越南擁有兩大生產基地，分別位於北部與南部，形成完整的產能布局，能就近服務不同區域的客戶需求。

• 同奈廠（南部）：

  • 廠區面積：60,295 平方公尺
  • 員工人數：654 人
  • 主要產線：乳膠皮 [1 條)、柔軟皮（1 條）、膠布 (3 條]、PU (3 條)

• 海防廠（北部）：

  • 廠區面積：60,000 平方公尺
  • 員工人數：388 人
  • 主要產線：乳膠皮 (2 條)、膠布 (1 條)

產品系統與應用領域

營收比重與主要產品線分析

富林-KY 的主要產品可分為四大類別，其中以 PVC 相關的乳膠皮為營收主力。近年來，公司亦積極拓展 PU/TPU 環保材料市場。根據 2024 年的資料，各產品營收比重如下：

• 乳膠皮：營收佔比 64.78%，主要應用於家具、皮包、鞋材、車用內飾等。
• 柔軟皮：營收佔比 15.37%，廣泛應用於服飾、鞋類、家具及腳踏車座墊。
• 膠布：營收佔比 12.26%，包含一次膠布與二次膠布，應用於包裝材料、建材、運動用品等。
• PU/TPU 皮革：營收佔比 6.86%，為公司近年發展重點，主打環保特性，應用於鞋材、汽車、運動用品等，並獲得國際品牌認可。

產品應用範疇

富林-KY 的產品應用領域廣泛，橫跨多個消費性產業，主要應用比例如下：

圖(14)產品應用（資料來源：富林-KY 公司網站）

• 家具製造：佔 32%，主要使用乳膠皮、柔軟皮。
• 皮包製作：佔 20%，主要使用乳膠皮、柔軟皮、PU 皮革。
• 車用內裝：佔 13.6%，主要使用乳膠皮、PU/TPU 皮革。
• 其他應用：佔 34.4%，包含鞋材、運動用品（如球類）、包裝材料、服飾等。

技術創新與環保趨勢

面對全球環保意識抬頭，富林-KY積極投入環保材料的研發與生產，展現其技術前瞻性：

• 環保 PU/TPU 皮革：開發無溶劑或低溶劑型 PU 皮革，以及環保 TPU 皮革，符合國際品牌對供應鏈的永續要求。
• 水性 PU：開發水性 PU 材料，進一步降低生產過程的環境衝擊。
• 回收材料應用：配合客戶（如 COACH）環保政策，採用回收材料生產人造皮革，並通過品質認證。
• 國際環保認證：取得 HIGG Index FSLM（工廠環境模組）及 GRS（全球回收標準）等多項國際認證，強化永續經營形象。

研發成果里程碑

公司近年在產品研發與客戶合作上取得多項重要進展：

• 2019 年：成功開發 COACH TPU 人造皮 及 超纖環保人造皮。
• 2020 年：配合 SOLTO（COACH 及 MK 代理商）開發 LACOSTE 品牌系列產品。
• 2021 年：成功開發 KATE SPADE、KENZO 等國際精品品牌產品線。
• 2022 年：研發 環保回收再利用人造皮 技術。
• 2023 年：開發 數碼印刷人造皮 技術，提升產品設計多樣性。

市場布局與客戶結構

全球市場分布

富林-KY 的市場分布高度集中於亞洲地區，尤其以越南本地市場為核心。根據 2024 年數據，區域營收分布如下：

• 越南市場：佔 41.81%，為公司最大營收來源。富林-KY 在越南乳膠皮和柔軟皮市場佔有率高達 86%，膠布市場佔有率約 34%，具備絕對領先地位。
• 亞洲市場：佔 38.78%，涵蓋中國、台灣、韓國等。
• 東協市場：佔 17.46%，受惠於區域經濟整合與供應鏈轉移。
• 其他市場：佔 1.95%，包含美洲等地。

主要客戶分析

富林-KY 擁有穩固的客戶基礎，與多家國際知名品牌及其供應鏈夥伴建立長期合作關係。根據 2024 年第二季資料，主要客戶營收佔比如下：

• SOLTO：為韓國 COACH 及 Michael Kors (MK) 的主要材料代理商，是富林-KY 最大客戶，營收佔比達 36.47%。
• DECORATIVE：佔 6.61%。
• 南方 P.NAM：佔 5.44%。
• 鞋材廠商：佔 5.41%。
• 其他重要客戶：涵蓋家具品牌 ASHLEY，車用品牌 YAMAHA、HONDA、TOYOTA、SUZUKI，以及運動球類品牌 WILSON 等。

銷售通路策略

富林-KY 採取內外銷並重的經營模式：

• 內銷：主要透過越南本地經銷商網絡進行銷售。
• 外銷：以國際貿易商為主要合作對象，供應各大品牌商及其供應鏈所需的原物料。
• 在地化服務：為強化客戶服務，公司計劃於越南 胡志明市、河西、峴港 及 芹苴 等地設立辦事處。

營運績效分析

近期財務表現

富林-KY 在 2024 年展現穩健的營運績效，受惠於美系精品客戶需求回溫及原料成本控制得宜：

• 2024 年第三季：

  • 毛利率：19.48%
  • 稅後純益：0.55 億元 (年增 14.58%)
  • 每股盈餘 (EPS)：1.04 元
  • 累計前三季 EPS：3.69 元

• 2024 年上半年：

  • 合併營收：13.11 億元 (年增 5.92%)
  • 營業利益：1.58 億元
  • 稅後純益：1.39 億元 (年增 5.5%)
  • 每股盈餘 (EPS)：2.66 元

• 2025 年營收趨勢：

  • 累計前二月合併營收 4.21 億元，年增 24.68%，顯示年初營運動能良好。

獲利能力趨勢

公司的獲利能力主要受到 PVC 原料價格 及 產品組合 的影響。近年 PVC 行情趨緩，有助於舒緩成本壓力，提升毛利率表現。同時，公司積極推動高毛利的環保 PU/TPU 產品，預期將進一步優化獲利結構。2024 年第三季毛利率 19.48%，營業利益率 10.43%，顯示成本控制與營運效率維持在良好水準。

產業概況與市場趨勢

全球合成皮革市場展望

全球合成皮革市場呈現穩定增長趨勢。根據 Grand View Research 的研究報告指出：

• 預估 2022 年至 2030 年的年複合成長率 (CAGR) 將達到 8%。
• 預計至 2030 年，全球市場規模將達到 668 億美元。

產業驅動因素

合成皮革市場的成長主要來自以下幾個因素：

• 鞋類應用擴大：運動鞋、休閒鞋等對合成皮革的需求持續增加。
• 動物權利意識提升：消費者與品牌商對動物福利的關注，促使合成皮革成為真皮的替代選項。
• 成本效益：相較於真皮，合成皮革具有成本優勢。
• 功能性提升：合成皮革在防水、耐磨、輕量化等功能性方面不斷進步。
• 環保永續趨勢：環保型合成皮革（如水性 PU、回收材料應用）的需求快速增長。

關鍵產業題材

富林-KY 的營運與以下幾個重要產業題材密切相關：

• 環保永續材料：公司在環保 PU/TPU 皮革的領先布局，直接呼應全球永續發展趨勢。
• 供應鏈南移/轉單效應：美中貿易關係緊張及生產成本考量，促使品牌供應鏈移轉至東南亞（特別是越南），富林-KY 作為在地龍頭直接受益。

競爭格局與核心優勢

市場競爭態勢

富林-KY 在越南市場雖具備主導地位，但仍面臨一定的競爭壓力：

• 越南本地競爭者：

  • 興業 (主攻膠布)
  • 曙光 (膠布、乳膠皮、柔軟皮)
  • 力冠 (膠布、乳膠皮、柔軟皮)
  • 惠玲 (主攻膠布)

• 國際競爭者：來自台灣（如三芳、南亞）及中國大陸的廠商，在技術與價格上形成競爭。

核心競爭優勢

富林-KY 能在競爭激烈的市場中脫穎而出，主要仰賴以下競爭優勢：

• 在地深耕優勢：超過 20 年的越南營運經驗，建立深厚的供應鏈關係、了解當地市場法規與文化，並受惠於越南製造的成本及關稅優勢。
• 品質穩定與品牌認可：產品品質獲得 COACH、MK 等國際一線品牌長期認可，建立高進入門檻。
• 產品線完整性：涵蓋 PVC、PU、TPU 等多樣化材料，能滿足客戶一站式採購需求。
• 南北廠區布局：於越南南部（同奈）與北部（海防）均設有生產基地，可靈活調度產能，就近服務客戶，縮短交期。
• 環保技術領先：率先投入環保 PU/TPU 及水性 PU 材料開發，符合 ESG 趨勢，掌握未來市場主流。
• 規模經濟效益：身為越南最大 PVC 皮革廠，具備規模經濟優勢，有助於成本控制。

個股質化分析

重大事件與風險因素分析

儘管前景看好，投資人仍需關注富林-KY 可能面臨的風險因素：

• 原物料價格波動風險：主要原料 PVC 粉價格易受國際油價波動影響，對生產成本與毛利率造成壓力。公司透過多元供應商策略降低此風險。
• 市場競爭加劇風險：越南本地及國際競爭對手可能擴大產能或進行價格競爭，影響公司市佔率與獲利。
• 匯率波動風險：公司營收以美元或越南盾計價，但財報以新台幣編列，匯率波動將影響最終獲利表現。
• 終端需求變化風險：產品應用領域廣泛，易受全球景氣循環、特定產業（如鞋業、汽車業）景氣波動影響。
• 環保法規風險：各國環保法規日趨嚴格，若未能及時符合標準，可能影響生產與銷售。

個股新聞筆記彙整

• 
  2025.12.03：勝悅-KY、台塑、達新、富林-KY、台化、再生-KY等塑膠股均上漲
  
• 
  2025.10.22：台塑、大洋、富林-KY等塑膠類股漲幅也超過1%
  
• 
  2025.08.11：富林-KY是越南PVC合成皮龍頭，年均殖利率從4%提升至6%以上，ROE穩定約20%
  
• 
  2025.05.12：利基出貨支撐，塑化專業加工專業廠 1Q25 獲利季增推進
  
• 
  2025.05.12：富林-KY 1Q25 營收年增13.81％，稅後純益0.66億元，EPS1.25元
  
• 
  2025.04.06：塑膠類股受台塑四寶拖累，多檔股票跌停，僅有達新、富林-KY、國喬特等3檔未跌停
  
• 
  2025.03.27：2025.03.27除權息個股包括富林-KY、大宇、聚陽等
  
• 
  2024.11.13：富林-KY 3Q24 毛利率19.48％，稅後純益0.55億元，年增14.58％，EPS達1.04元，前三季EPS為3.69元
  
• 
  2024.10.01：富林-KY 1H24 EPS達2.66元，8M24 營收年增13.72％，受益於美系精品包需求回溫
  
• 
  2024.09.29：富林-KY受惠於美系精品需求回溫，1H24 EPS為2.66元，8M24 營收年增13.72%
  
• 
  2024.08.28：富林-KY 1H24 營收13.11億元，年增5.92％，營業利益1.58億元
  
• 
  2024.08.28：公司稅後盈餘1.39億元，每股盈餘（EPS）2.66元，年增5.5％
  
• 
  2Q24 生產乳膠皮、柔軟皮、膠布，生產基地為越南同奈廠、海防廠
  
• 
  2Q24 前 4M24 營收8.89億元，年增6.02％。COACH訂單仍為銷售主力，配合環保政策，採用回收材料，品質獲得COACH確認合格
  
• 
  1Q24 生產乳膠皮、柔軟皮、膠布，生產基地為越南同奈廠、海防廠
  
• 
  1Q24 COACH訂單仍為銷售主力，配合環保政策，採用回收材料，品質獲得COACH確認合格。伴隨供應鏈南移，越南基地效益發揮；搭配PVC原料行情趨緩，有助毛利率表現
  
• 
  1Q24 生產乳膠皮、柔軟皮、膠布，生產基地為越南同奈廠、海防廠；前三季EPS為3.46元
  
• 
  1Q24 COACH訂單仍為銷售主力，配合環保政策，採用回收材料，品質獲得COACH確認合格
  
• 
  1Q24 伴隨供應鏈南移，越南基地效益發揮；搭配PVC原料行情趨緩，有助毛利率表現
  
• 
  1Q24 合成皮革需求逐年成長，據Grand View Research報告指出，全球市場規模從2022至 30 年 的年複合成長率將達8％，至 30 年 市場規模將達668億美元
  
• 
  1Q24 鞋類產品覆蓋範圍擴大將是市場的主要驅動力，加上「禁」真皮各種組織對動物權利意識增強，有助拉抬合成皮革替代需求
  

產業面深入分析

產業-1 橡膠製品-乳膠產業面數據分析

橡膠製品-乳膠產業數據組成：富林-KY（1341）、南帝（2108）、申豐（6582）

橡膠製品-乳膠產業基本面

圖(15)橡膠製品-乳膠 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)橡膠製品-乳膠 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)橡膠製品-乳膠 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

橡膠製品-乳膠產業籌碼面及技術面

圖(18)橡膠製品-乳膠 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)橡膠製品-乳膠 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)橡膠製品-乳膠 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業-2 塑膠製品-PVC產業面數據分析

塑膠製品-PVC產業數據組成：台塑（1301）、華夏（1305）、台達化（1309）、國喬（1312）、聯成（1313）、富林-KY（1341）

塑膠製品-PVC產業基本面

圖(21)塑膠製品-PVC 營收成長率（本站自行繪製）

圖(22)塑膠製品-PVC 合約負債（本站自行繪製）

圖(23)塑膠製品-PVC 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

塑膠製品-PVC產業籌碼面及技術面

圖(24)塑膠製品-PVC 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(25)塑膠製品-PVC 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(26)塑膠製品-PVC 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

橡膠製品產業新聞筆記彙整

• 
  2026.03.31：中東局勢動盪及原物料上漲帶動橡膠族群抗跌，國際中橡逆勢走揚
  
• 
  2026.03.31：分析師指橡膠股具補漲空間，建議可採取逢低布局策略，只要油價維持高檔仍具成長空間
  
• 
  2026.03.27：建大受惠防禦題材逆勢走揚，展現動盪市況中之支撐力，分析師指輪胎族群具基本面支撐可伺機布局
  
• 
  2025.10.16：建大、正新股價探底，需求穩定的輪胎股怎麼了？
  
• 
  2025.10.16：輪胎業獲利下滑始於 17 年 美國反傾銷與關稅制裁，美方對台灣輪胎課高額關稅
  
• 
  2025.10.16：中國與東南亞廠商低價搶市，原物料與運輸成本波動也壓縮輪胎業獲利空間
  
• 
  2025.10.16：美國再度實施20%對等關稅，加劇輪胎業出口壓力，疫情過度備貨造成庫存，終端需求遲緩，營收難以回溫
  
• 
  2025.10.16：輪胎業處於結構性調整階段，股價回到十多年來低點，市場已提前反映關稅案最壞情境，可關注資金回補
  
• 
  2025.09.09：美國輪胎訂單減三成，台輪胎輸美關稅高於日韓，國際競爭壓力加劇
  
• 
  2025.09.09： 25 年 全球天然橡膠缺口72.8萬噸，價格盤旋200-250美元/分KG
  
• 
  2025.09.09：丁二烯、丁苯橡膠價格回落，但美國關稅仍為輸美產品主要障礙
  
• 
  2024.08.11：橡膠股反彈，國際中橡漲逾4%
  
• 
  2024.08.11：國際中橡早盤最高上漲4.29％
  
• 
  2024.08.11：國際中橡 1Q24 財報虧損，7M24 營收衰退，1H24 預計仍虧損，基本面未改善
  
• 
  2024.08.11：專家認為此次上漲是跌深反彈，基本面未翻轉，不建議急於介入
  
• 
  2025.03.27：川普汽車關稅震撼彈，橡膠輪胎廠觀望
  
• 
  2025.03.27：建大輪胎表示川普關稅充滿不確定性，後續還要再觀望
  
• 
  2025.03.27：建大用全球多地產能布局、銷往多市場來調整
  
• 
  2024.11.03：橡膠類股 3Q24 表現亮眼，受需求提振及資產助攻，市場預期將進入需求攀升與價格上揚的通道
  
• 
  2024.11.03：南港、台橡及南帝等多家企業前三季營收顯著成長，南港合併營收達131.57億元，年增123.64％
  
• 
  2024.11.03：電動車需求提升帶動整體輪胎產業鏈，合成橡膠與碳黑生產商受益，原料丁二烯價格上揚支撐橡膠產品價位
  
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  2024.11.03：大陸輪胎外胎產量年增9.1％，且自 8M24 以來當地輪胎廠有漲價行動，顯示市場需求強勁
  
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  2024.11.03：醫用手套等產品需求回升，東南亞大廠產能提升，南帝與申豐的營運動能逐季增加
  
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  2024.11.03：資產成為橡膠企業的主要動力，南港 9M24 營收創下新高，厚生也因建案助攻營收大增
  
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  2024.11.01：醫療手套需求在疫後環境中持續復甦，法人報告預測馬來西亞等東南亞生產基地將在 1M25 上調產品定價，以轉嫁成本，對乳膠雙雄的獲利能力形成正面影
  
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  2024.11.01：雖然面臨成本上升問題，聯昌國際證券仍看好橡膠手套產業前景，預計手套大廠將透過提高售價來轉嫁成本，9M24 以來平均售價已提升5%至10%
  
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  2024.10.30：傳統橡膠族群在營建業務助攻下，南港與厚生的 9M24 營收表現亮眼，南港年增878.52%達70.28億元，厚生則年增77.9%達1.63億元
  
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  2024.10.08：橡膠類股股價普漲，南港收盤上漲5.43％，台橡則上漲3.77％，成交量創近年新高
  
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  2024.08.07：橡膠類股 7M24 營收強勁，南帝年增41%、台橡增35%、南港增26%
  
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  2Q24 橡膠業迎暖風 4M24 營收亮眼
  
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  1Q24 紅海局勢亂 五大泛用樹脂價格強彈
  

塑膠製品產業新聞筆記彙整

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  2025.08.13：輸美主要競爭國以中國及墨西哥為主，影響有限.
  
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  2025.08.13：開發輕量化綠色低碳材料，強化產品競爭力.
  
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  2025.08.13：協助產業跨足中高階應用，發展多元商機.
  
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  2025.08.13：中國把很多市場讓出來，台灣有機會可競爭.
  
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  2025.08.13：台灣關稅20%正式生效，短期仍會對產業帶來衝擊.
  
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  2025.08.13：建築活動的增加將大幅推動塑膠製品市場的需求.
  
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  2025.08.01：與日本關稅差擴大，塑膠製品產值估計受損 5.28%
  
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  2025.08.01：業者希望提高融資額度，檢視補助專案，協助度過難關
  
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  2025.08.01：電子、資通訊、車用零件等產業受關稅影響，成本上升
  
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  2025.08.01：供應鏈調整，企業布局海外，台灣產能回流難，庫存成本升
  
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  2025.08.01：部分高科技產品獲關稅豁免，企業尋求市場多元化以應對
  
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  2025.08.01：美對台徵 20% 暫時性稅率，高於日韓，影響台出口產業
  
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  2025.08.01：台美將就供應鏈等議題磋商，有望再調降稅率
  
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  2025.07.21：塑化股以台塑集團為代表，股價跌深反彈，現貨報價走揚
  
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  2025.07.17：上市類股中，塑膠工業早盤表現最亮眼，華夏、聯成大漲超過6%
  
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  2025.04.12：塑膠業面臨中國大陸產能內捲與美國提高關稅的雙重壓力，產業處境艱難
  
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  2025.04.12：為求生存，塑膠業者應透過聯盟或小圈圈方式，建立「另類閉環」的市場
  
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  2025.04.12：中小企業主可先取得再生材料認證，作為建立品牌形象的短線策略
  
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  2025.04.12：面對市場風險，業者可尋求政府補貼，但需警惕政策變動帶來的挑戰
  
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  2025.04.12：真正的躺平策略，需要靈活應變市場變化，並具備創新能力
  
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  2025.04.12：塑膠業應在循環經濟中尋找適合的生存方式，並積極應對挑戰
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：富林-KY的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）

圖(27)1341 富林-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：富林-KY的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表週線級別短期均線（如5週、10週線）死亡交叉，中期賣壓持續釋放。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(28)1341 富林-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：富林-KY的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表月成交量相對平穩或萎縮，市場對長期前景持謹慎觀望態度，股價在重要月均線附近盤整。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(29)1341 富林-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：富林-KY的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資進出動作不明顯，市場方向未明。
  （判斷依據：外資的買賣行為常與指數權重調整、國際政經情勢及匯率波動有關。）
• 投信籌碼：富林-KY的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。）
• 自營商籌碼：富林-KY的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）

圖(30)1341 富林-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：富林-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：大戶人數增加通常被視為籌碼趨於集中、市場主力看好後市的積極信號，有利於股價的穩定與推升。）
• 400 張大戶持股變動：富林-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(31)1341 富林-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析富林-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(32)1341 富林-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略與展望

短中期營運策略

為掌握市場機遇並應對挑戰，富林-KY 擬定以下策略：

• 深化客戶關係：鞏固與 COACH、MK 等核心客戶的合作，並拓展其他國際品牌訂單。
• 推廣環保產品：加速水性 PU、環保 TPU 及回收材料產品的市場推廣與量產，提升高附加價值產品比重。
• 強化在地服務：透過設立各地辦事處，提升客戶服務的即時性與深度。
• 持續投入研發：保持在環保材料與新製程技術的領先地位。
• 優化營運效率：透過生產自動化、供應鏈管理，持續提升營運效率與成本控制能力。

長期發展藍圖

富林-KY 的長期目標是成為全球領先的環保合成皮革供應商：

• 技術領導者：持續引領環保合成皮革的技術發展方向。
• 市場擴張：除鞏固越南與亞洲市場外，逐步拓展歐美等高端市場。
• 永續經營：將 ESG 理念融入企業營運各個環節，提升企業長期價值。
• 產能優化：視市場需求，評估現有廠區的產能擴充或智慧化升級。

重點整理

• 越南領導廠商：富林-KY 為越南第一大 PVC 人造皮革製造商，深耕在地市場逾二十年，具備顯著的在地優勢與市場地位。
• 產品應用廣泛：產品涵蓋 PVC、PU、TPU，應用於家具、皮包、鞋材、車用、運動用品等多個領域。
• 環保趨勢先驅：率先投入環保 PU/TPU 及水性 PU 材料開發，取得 HIGG、GRS 等國際認證，符合全球永續發展潮流。
• 客戶結構穩固：與 COACH、MK 等國際知名品牌建立長期合作關係，訂單能見度相對穩定。
• 營運績效穩健：2024 年營運表現良好，毛利率與獲利能力維持穩定，受惠於需求回溫與成本控制。
• 市場前景可期：全球合成皮革市場預計穩定成長，環保材料需求看漲，供應鏈南移趨勢有利於公司發展。
• 關鍵風險：需留意原物料價格波動、市場競爭加劇及匯率變動等風險。
• 未來策略：持續推廣環保產品、深化客戶關係、強化在地服務，鞏固並擴大市場領導地位。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/134120240930M001.pdf
2. 法說會影音連結：https://youtu.be/ruCMk8eYkCQ?si=wYu1AaEFHqogm8lq

公司官方文件

1. 富林塑膠工業（開曼）控股股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.09.30）
   本研究主要參考法說會簡報的公司組織架構、產品結構分析、營收分布及未來展望。該簡報由富林-KY 經理徐鈿朋主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 富林-KY 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 富林塑膠工業[開曼]控股[股]公司 2025 年股東常會公告
   參考股東會召開時程與討論議案。

研究報告

1. Grand View Research 產業研究報告（2024）
   該報告提供全球合成皮革市場規模預測及成長趨勢分析，為本文在產業前景評估方面的重要參考。

2. 投研究產業分析報告（2024.10）
   研究報告提供富林-KY 在環保材料及永續發展策略的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

3. MoneyDJ 理財網 – 富林-KY 公司介紹與產品分析
   參考其提供的公司基本資料、產品結構、應用領域、上下游關係等資訊。

4. Vocus 方格子 – 富林-KY 分析文章（2024.10）
   參考其整理的公司簡介、產品與市場、競爭對手、主要客戶與銷售地區等資訊。

新聞報導

1. 工商時報產業分析專文（2024.11.13）
   報導詳述富林-KY 第三季營運表現及環保材料發展進程。

2. 經濟日報專題報導（2024.10.01）
   針對富林-KY 上半年營運成果、美系精品客戶需求回溫及未來展望提供完整分析。

3. 鉅亨網相關報導（2018-2025）
   參考其關於公司上市、環保 PU 產線、轉單效應、營收表現等新聞資訊。

4. CMoney 股市分析與營收報告（2025）
   參考其整理的每月營收數據及年增率資訊。

永續發展文件

1. HIGG Index FSLM 認證報告（2024）
   此報告說明富林-KY 在環境永續發展方面的具體措施與成效。

2. GRS（全球回收標準）認證文件（2024）
   詳述富林-KY 在環保材料開發及回收再利用方面的認證成果。

註：本文內容主要依據 2024 年及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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