昶昕實業（8438）：循環經濟的實踐者，深耕特用化學品與資源再生領域

公司簡介

公司基本資料

公司概要與歷史沿革

昶昕實業股份有限公司（Evermore Chemical Industry Co., Ltd.，股票代號：8438）創立於 1974 年，並於 1989 年 10 月正式設立，總部位於桃園蘆竹。公司初期專注於特用化學品的生產，供應電子產業，後逐步轉型，切入印刷電路板（PCB）廢液處理領域，發展成為台灣特用化學品及資源再生產業的領導企業。在總經理陳彥亨「順勢而為」的經營理念引導下，公司秉持穩健踏實的策略，持續投入技術創新，深耕循環經濟，建立了獨特的市場競爭優勢。昶昕於 2022 年 3 月 11 日正式掛牌上市。

陳彥亨總經理並非一開始就擔任此職位，而是從基層做起，深入了解產業特性與市場需求，帶領昶昕經歷重要的轉型與成長階段。他強調創新固然重要，但不應盲目追求，而是要根據市場變化靈活應對，這種務實的經營策略使昶昕在市場競爭中保持領先。

發展歷程

昶昕的發展歷程展現其對市場趨勢的敏銳洞察與策略調整能力：

• 草創與設立（1974-1989）：公司創立初期專注於特用化學品生產，供應電子產業。1989 年 10 月正式設立股份有限公司。

• 廢液回收轉型（1990s）：開始買回客戶使用自家產品後產生的特用化學廢水，進行回收再製成銅鹽產品，供應農、林、漁、牧、礦、工業等相關產業，初步建立循環經濟模式。

• 再生廠建立與擴展（1997-2000s）：1997 年，建立一年可生產 6 萬噸蝕刻液的再生廠，採用液態樹脂萃取技術處理酸性及鹼性蝕銅廢液。業務逐步從電視螢幕擴展至手機、電玩及電腦等多元應用領域。

• 業務深化與產品多元化（2000s-至今）：除了資源再生產品（如硫酸銅、氧化銅、氧化錫），昶昕亦成為 PCB 產業最大的蝕銅、剝錫化學品供應商，並開發棕化、化學銅、銅錫光澤劑、乾膜顯影、剝膜劑等產品。同時，涉足綠能領域，開發 AdBlue 觸媒轉化劑等產品，協助減少車輛排放。

• 國際布局與上市（2010s-至今）：在中國大陸（廣東廠、上海廠、無錫芙蓉廠、無錫圓結廠、湖北仙桃廠）、韓國、美國等地設立分公司或廠區，積極拓展國際市場。2022 年 3 月 11 日於台灣證券交易所掛牌上市。

經營模式與循環經濟

昶昕實業以循環經濟為核心，建立一套完整的產業生態系統。公司營運模式以資源再生與特用化學品製造為兩大主軸，並透過縝密的供應鏈管理，實現資源的最大化利用。

在上游供應方面，昶昕主要從電子業收集 PCB、封裝及半導體製程中產生的廢液，包含含銅廢液、含錫廢液、廢氫水及廢硫酸等化學廢棄物。這些原本可能造成環境負擔的廢棄物，透過昶昕的處理系統轉化為有價值的再生資源。此模式不僅降低對傳統銅礦石等原物料的依賴，也降低成本波動風險。

在製程轉化方面，昶昕運用專業化學處理技術，特別是液態樹脂螯合技術，高效回收廢液中的銅、錫等金屬離子，製成高純度工業用化學品，如硫酸銅、氧化銅及錫化合物。公司更將製程中使用的熱源轉化為再生蒸汽，增加再生能源與綠能使用比例。這種「城市採礦」模式，使昶昕成為東亞最大的硫酸銅供應商，年出口量超過 3 萬公噸。

在下游市場方面，昶昕的產品主要服務兩大領域：一是回供電子產業所需的特用化學品（如蝕刻液），二是提供礦業、農業、工業及原料業所需的再生化學材料（如硫酸銅）。此雙向市場策略不僅分散經營風險，也提高市場競爭力。

此綠色循環供應鏈整合，提升客戶黏著度與市場競爭力，形成昶昕獨特且難以取代的競爭優勢。

主要業務與產品分析

核心產品線

昶昕的主要產品線包含：

1. 資源回收再生產品：
   核心業務之一，佔 2023 年營收 58.54%。主要針對工業廢液進行處理，透過液態樹脂萃取技術回收 PCB 廠產生的含銅、含錫廢液，轉化為可再利用的資源，如硫酸銅、氧化銅、氧化錫等再生銅鹽及錫化合物。這些產品供應給農、林、漁、牧、礦業及工業等多元產業。

圖(1)回收廢液（資料來源：昶昕公司網站）

圖(2)再生產品（資料來源：昶昕公司網站）

1. 特用化學品：
   佔 2023 年營收 8.96%。為電子業開發專業化學品，包含蝕銅液、剝錫劑、棕化劑、化學銅、銅錫光澤劑、乾膜顯影劑、剝膜劑等。這些產品是 PCB 製程不可或缺的材料，昶昕在此領域擁有高市佔率。公司也代理化學錫及各類控制器，協助客戶降低廢液產生量。

圖(3)特用化學品（資料來源：昶昕公司網站）

1. 其他產品與綠色技術：
   佔 2023 年營收 32.51%。包含開發環保技術及相關設備，例如柴油觸媒轉化劑（AdBlue）等，協助客戶提升能源使用效率，並降低環境影響。

營收結構分析

根據 2023 年資料，昶昕的產品營收結構如下：

• 回收再生產品：佔比 58.54%
• 其他產品：佔比 32.51%
• 特用化學品：佔比 8.96%

公司營收高度依賴資源回收再生產品，顯示其循環經濟模式的成功。特用化學品雖然佔比較低，但為公司技術核心與市場領導地位的基礎。

產業布局與營運據點

生產基地分布

昶昕實業建立完整的產業鏈布局，廠區配置涵蓋特用化學品生產、廢液處理及資源再生等多個領域。公司的生產基地策略性分布於台灣及中國大陸：

台灣廠區：

• 特用化學品事業：海湖一廠
• 再利用廠區：蘆竹廠、大園廠、大園一廠
• 處理廠：海湖二廠
• 倉儲中心：新竹倉儲、綠盟倉儲

中國大陸廠區：

• 特用化學品事業：昆山廠
• 再利用廠區：無錫芙蓉廠、無錫圓結廠、湖北仙桃廠 (新廠區，稼動率逐步提升)

其他重要設施：

• 貿易據點：主城公司、惠陽公司
• 運輸設備：擁有 56 輛運輸貨車的甲級廢棄物清除機構，昶昕是少數同時擁有「甲級清除」與「甲級處理」許可的廢液處理廠商，能提供從廢液回收、處理到再生產品銷售的一條龍服務。

全球營運網絡

除了台灣與中國大陸的生產基地外，昶昕在韓國、美國等地亦設有分公司，積極拓展國際貿易與服務網絡，推動再生銅鹽產品及特用化學品的全球銷售。

市場與營運分析

市場布局與客戶群

昶昕的業務範圍從早期的電視螢幕製造，逐步擴展至手機、電玩及電腦等多元應用領域。主要客戶群體包含 PCB 製造商、半導體公司及電子產品製造商。公司與多家知名台資及外資企業建立長期合作關係，例如華通、南亞、敬鵬、金像等，這些客戶對環保技術與高品質化學品的需求持續增加。

在市場分布方面，公司營收以外銷為主，佔比約 85%，內銷比重約 15% (此為 2024 年數據，需注意可能隨時間變化)。顯示公司國際市場拓展策略的成效。

近期營運表現與財務概況

昶昕實業近年營運表現穩健成長：

• 2024 年營運：全年營收達新台幣 25.38 億元，較 2023 年成長 10.63%。
• 2025 年初表現：
  • 第一季：合併營收約 8.66 億元，年增率約 24.27%；稅後淨利約 3,406 萬元；毛利率與營業利益率呈現連續兩季成長。
  • 單月營收：2025 年 3 月營收達 3.23 億元，月增 12.9%，年增 22.54%，創近 8 個月新高。2025 年 2 月營收 2.86 億元，月增 11.14%，年增 40.14%，創近 2 個月新高。
• 獲利能力：公司持續優化產品結構、提升製程效率，並積極開拓市場，使營運表現維持正向成長動能，獲利能力穩健提升。
• 未來預期：法人預估 2025 年營收有望達 34.06 億元，年增 11.3%。

技術創新與競爭優勢

核心技術與環保投入

昶昕積極投入環保創新領域，開發多項綠色技術，並將其轉化為競爭優勢：

1. 循環再生技術：核心技術為液態樹脂螯合技術，能高效回收電子科技產業的銅、錫廢液，轉化為高純度工業原料，協助台灣 PCB 及半導體產業實現 ESG 目標。公司已導入再生能源，並從製程廢水中回收非金屬原料，實現減廢與降低碳排放。
2. 創新回收技術：成功處理難以回收的物質，並將其重製為工業原料，提高資源利用效率。
3. 新技術研發：持續投入研發，方向包括：
   • 玻璃基板蝕刻技術
   • 超細線路蝕刻技術
   • 綠色能源相關技術 (如 AdBlue)
   • 高效能環保薄膜系統
   • 節能自動化製程

公司積極取得綠色認證，導入 ISO50001 能源管理系統，推展節能業務，並計劃利用碳稅優勢擴展國外市場。

競爭地位與市場優勢

昶昕在產業中擁有顯著的競爭優勢：

1. 市場領導地位：在台灣 PCB 蝕銅、剝錫化學品市場擁有超過 80% 的市佔率，穩居龍頭寶座。同時是東亞地區最大的硫酸銅產品供應商。
2. 技術領先：擁有超過 40 年研發經驗，液態樹脂螯合技術與環保製程領先同業。
3. 完整供應鏈整合：具備「甲級清除」與「甲級處理」雙重許可，自有運輸車隊，提供一條龍服務，形成高度整合的產業鏈。
4. 客戶關係緊密：工程師派駐客戶端提供即時服務，形成互為供應商的夥伴關係，客戶黏著度高。
5. 規模經濟效益：年供應特用化學品近 12 萬噸，具備規模經濟效益。
6. ESG 領先：循環經濟模式符合全球永續發展趨勢，成為 ESG 概念股。

主要競爭對手包括：萬年清（6624）、基士德-KY（6641）、平和環保-創（6771）、崑鼎（6803）、中茂（5205）、鋼聯（6581）、寶綠特-KY（6887）、衛司特（6894）、群運（6911）、益鈞環科（6912）等。雖然競爭者眾，但昶昕憑藉獨特的技術與整合模式，形成強大的競爭壁壘。目前未有明確公開資訊指出競爭對手有大規模擴廠計畫足以威脅昶昕地位，但產業普遍持續投入技術升級與產能擴充。

風險管理與挑戰因應

昶昕營運面臨的主要挑戰與因應策略：

1. 國際銅價波動：

   • 挑戰：銅鹽產品價格與國際銅價連動，價格波動影響成本與毛利。
   • 因應：採取靈活經營策略，透過適時調整存貨（曾在價格波動時逆勢操作銷售存貨獲利），將價格波動轉為獲利機會；注重毛利率管理，降低週轉庫存；鼓勵客戶提早訂貨。

2. 產業景氣變化：

   • 挑戰：下游電子產業需求波動影響訂單。
   • 因應：積極開發替代銅源，推動客戶多元化（拓展礦業、農業等市場），採取提前接單策略。

3. 海運風險管理：

   • 挑戰：國際運輸成本與時效性。
   • 因應：提前與船公司預訂較多貨櫃量，並與客戶保持密切溝通，確保出貨時程。

4. 環保法規趨嚴：

   • 挑戰：兩岸環保法規日趨嚴格，需持續投入環保設備與製程改善。
   • 因應：積極推動節能減碳與製程優化，切換至節能流程，提高再利用原料自製比例，提供客戶減碳佐證與環保材料，將法規要求轉化為市場機會。

未來發展策略與展望

短中期發展計畫 (1-3年)

昶昕積極推動多項發展計畫以鞏固優勢並拓展新機：

1. 供應鏈重組與國際擴張：配合客戶南向趨勢，評估將部分產能轉移至東南亞，並在當地設立新廠或公司，加強台灣的深加工能力與研發能量。目標是避免成本、銅價及匯率波動風險，並提供在地化即時服務。
2. 綠色轉型深化：持續取得環保相關認證，因應碳費、碳稅政策，運用碳稅優勢拓展海外市場。持續開發新技術，發展多樣化及高附加價值的再生金屬產品。
3. 營運模式升級：從純製造轉型為製造與服務整合平台，提供更完整的解決方案，例如提供減碳佐證。
4. 設備投資與效率提升：推動綠能設備建置及儲能裝置投資，持續建置具競爭優勢的製程設備，提升營運效率與毛利率。

長期發展藍圖 (3-5年以上)

長期來看，昶昕將持續：

1. 技術創新：聚焦高效能環保薄膜系統、節能自動化製程、玻璃基板蝕刻、超細線路蝕刻等前瞻技術。
2. 市場拓展：除穩固台灣及中國大陸市場外，深化東南亞及歐美市場布局。
3. ESG 永續經營：將循環經濟與 ESG 理念融入企業文化與營運核心，成為永續發展的標竿企業。
4. 多元動能探索：持續觀察市場變化，尋求跨足綠色能源、新材料等相關領域的機會，推動營運升級與轉型。

整體而言，法人普遍看好公司未來營運成長與獲利能力。隨著全球電子產業發展與環保趨勢，昶昕的循環經濟模式與技術優勢將持續發酵。

重點整理

• 循環經濟領導者：昶昕以獨特的廢液回收再生模式，實踐「城市採礦」，建立強大的環保與成本競爭優勢。
• 技術實力堅強：擁有超過 40 年經驗及領先的液態樹脂螯合技術，持續投入綠色創新研發。
• 市場地位穩固：在台灣 PCB 蝕銅、剝錫化學品市場市佔率逾 80%，為東亞最大硫酸銅供應商。
• 營運績效亮眼：近年營收與獲利能力穩健成長，2025 年初營收表現強勁，展望樂觀。
• 客戶關係緊密：透過駐廠服務與夥伴關係，建立高客戶黏著度。
• 全球布局積極：除深耕台灣、中國大陸，積極拓展東南亞及其他海外市場。
• ESG 模範生：將永續發展融入核心策略，符合國際趨勢。
• 風險應對靈活：面對原物料波動、景氣變化等挑戰，展現務實且靈活的應對策略。

參考資料說明

公司官方文件

1. 昶昕實業股份有限公司 2024 年第三季財務報告。
2. 昶昕實業股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11.06）。
3. 昶昕實業股份有限公司公開說明書（含興櫃公司概況資料表 2012.02）。
4. 昶昕實業股份有限公司企業社會責任報告書。
5. 昶昕實業股份有限公司競價拍賣公告稿（2022.02.16）。

研究報告

1. 元大投顧產業分析報告（2024.12）。
2. 富邦證券產業研究報告（2024.12）。
3. 凱基證券投資分析報告（2025.01）。
4. 中信證券研究報告（日期未明）。
5. 第一金證券研究報告（2022.02.16）。

新聞報導

1. 經濟日報專題報導（2024.12.16）。
2. 工商時報產業分析（2024.10.23；日期引用自 Perplexity 但原文未提供）。
3. 鉅亨網產業分析專文（2024.12.27；2018.12.17）。
4. 今周刊產業分析（2024.11.06；日期引用自 Perplexity 但原文未提供）。
5. 聯合新聞網新聞報導（2024.11.20；2023.09.12）。
6. Ettoday 新聞雲（2024.02.11；2022.02.10）。
7. 鏡週刊報導（2022.05.04）。
8. 今周刊 ESG 專文（2022.11.28）。
9. CMoney 新聞（2025.04.10；2025.03.11）。
10. 財訊快報（日期未明）。

其他網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 昶昕實業。
2. NStock 網站 – 昶昕做什麼。
3. Goodinfo 台灣股市資訊網。
4. Yahoo 奇摩股市。
5. HiStock 嗨投資。
6. Line Today。
7. 財報狗。
8. Winvest 台灣投資網。
9. PChome 股市。
10. StockFeel 股感。
11. Persee 官方網站。
12. Link-and-Loop 技術介紹網站。
13. Green Togo 網站（違規查詢）。
14. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音。
15. Wantgoo 玩股網。
16. YouTube 產業分析影片。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分資料來源日期引用自 Perplexity 提供之摘要，可能需進一步核實。