圖(1)如何掌握市場週期：理論篇
前言
市場週期的理解與掌握向來是投資市場研究的核心。霍華‧馬克斯在他的著作《掌握市場週期》中，透過獨到的視角深入論述了掌握市場週期的重要性與挑戰。他在書中提出了「週期」與「鐘擺」兩個核心概念，並為這兩個在物理上看似相似的概念，賦予了截然不同的定義與應用背景。
然而，在細讀此書的過程中，我們不難發現其內容存在一些漏洞。首先，書中前半部對鐘擺的闡述尚明確，但在後半部中，鐘擺與週期的界限漸顯模糊，甚至混為一談，這種混淆可能會令讀者感到迷惑。然而，儘管書中不斷強調市場週期的重要性，但卻未給出充分的操作指南，讓人對如何掌握這些週期存有疑惑。
本文將在《掌握市場週期》的基礎上，結合本人的個人見解和實際操作經驗，對如何精確掌握市場週期作出更為明確的解釋。
鑒於內容較多，本文將分為理論篇、應用篇與實踐篇三大部分，逐一探討週期的本質、如何應用週期理論於個人投資實踐，以及在市場中如何具體實施週期理論。各部分的內容概要如下：
- 理論篇：闡述週期的基本概念、鐘擺與週期的異同、可預測與難以預測的週期類型，以及如何真正掌握市場週期的要訣。
- 應用篇：討論如何根據個人能力掌握市場週期，以及如何精準把握產業和個股的週期。同時分析掌握市場週期的難點，參閱如何掌握市場週期：應用篇。
- 實踐篇：通過實例演示如何掌握「長期」、「中期」及「短期」等不同的市場週期和趨勢，並探討它們的關鍵點與挑戰，參閱如何掌握市場週期：實踐篇。
本文將先探討理論篇。
週期的概念
在霍華‧馬克斯的分析中，他對「週期」的解釋與數學中常見的週期性定義\(f(x+T)=f(x)\) 有所不同。他描述的是一種涵蓋更廣範圍的經濟及產業循環現象，如下圖所示。
圖(2)產業的興衰
馬克斯所論述的市場週期是一個連續循環的過程，涵蓋了經濟層面乃至自然界中的各種現象，包括物體運動、波動以及生死週期。這些觀念在中國古典哲學中亦有所體現，例如《易經》及老子和莊子的思想中，也展現了類似的週期觀。
在金融分析領域，這種週期概念被應用於多種分析工具中，如艾略特波浪理論、擺盪指標、移動平均線及布林帶等。這些工具的設計基於假設市場行為會呈現出某種週期性變化。
根據馬克斯的理論，市場週期的本質是一個不斷重複的成長與衰退的循環。若能深入理解這些週期特性，投資者便可在一定程度上預測市場的變化，從而做出更正確的投資決策。
鐘擺的概念
在《掌握市場週期》一書的前半部分，霍華‧馬克斯介紹了鐘擺概念，用以形容物體的往返運動，這與市場週期的循環性有著高度相似性。不過，隨著書籍內容的深入，對鐘擺的提及逐漸減少，作者轉而深入探討週期本身。在這過程中，馬克斯未能始終保持兩個概念的清晰界限，造成了某些理論上的混淆。
在書的開篇，馬克斯特別指出市場情緒如何推動股市的劇烈波動，從貪婪到恐懼，從極端的樂觀到極端的悲觀。這種現象可透過鐘擺運動的比喻來理解：當鐘擺擺向極端一側（市場過度樂觀）時，反作用力隨之增強，最終可能引發相反極端的情況（市場崩盤）。
馬克斯對鐘擺的描述強調了市場情緒的這種極端波動，這種波動大多由人性的貪婪和恐懼所驅動。雖然鐘擺的往復運動與市場週期的循環性相似，但明確區分這兩個概念對於深入理解馬克斯強調的「傾聽市場週期的節奏」及市場未來變化的不可完全預測性是非常有幫助的。
重新理解週期
霍華‧馬克斯在其著作中提出了一系列深刻的市場週期觀點，這些觀點的整理如下：
- 週期的獲利潛力：通過深入研究歷史市場週期及其根源和意義，投資者能夠辨識並利用重複的模式來增強投資成效。
- 成功投資者的洞察力：絕大多數成功的投資者都能深刻理解週期的運作機制及其當前階段，並展現出卓越的判斷力。
- 長期週期的隱蔽性：某些週期，如人口增長或社會興衰，變化緩慢，不容易在短期內被識別或應用。
- 週期的連鎖反應：市場上的任何事件都可能觸發一系列後續事件，形成複雜的因果鏈。
- 投資者的短期記憶：投資者往往過度關注近期市場表現，忽略長期的歷史趨勢，從而在市場波動時反應過度，加劇週期波動。
- 市場情緒的週期性：市場情緒的波動與股價漲跌之間的相互作用，形成一個自我增強的循環。
- 未來的不可預測性：儘管週期理論揭示了市場行為的某些規律，但由於隨機事件和人類行為的不確定性，市場的未來仍然充滿不確定性。
- 歷史的隨機性與規律性：雖然歷史有其重複的模式，但每一次的情形都有其獨特性，使得完全預測市場的方向變得不可能。
- 人為活動週期的不確定性：由於人類行為的不可預測性和市場情緒的複雜性，人為活動引起的市場週期特別難以掌握與預測。
這些觀點指出，雖然市場週期表面上看似規律性強（具有循環特性），但其內在的變異性（原因持續時間和影響因素的不同）使得準確掌握變得更加困難。
為了解決這些矛盾，本文建議明確區分「週期」與「鐘擺」，以更精確地理解市場動態，從而更有效地將市場週期融入投資決策中。
掌握週期與忽略鐘擺
在市場投資中，精確掌握市場週期並清楚區分「週期」與「鐘擺」的差異非常關鍵。理解週期的規律有助於投資者在產業成長期作出有效的佈局，並能及時預見並避免產業衰退帶來的風險；同時，忽略鐘擺所造成的波動有助於避免市場情緒引起的非理性決策。
這主要是因為經濟事件本身通常具有一定的邏輯性和規律性，這使得它們相對容易被預測。然而，投資者的集體行為，就像椋鳥群體飛行的無序模式，往往難以預測。雖然椋鳥在飛行中呈現出表面上的協調性，但每隻鳥的方向變換和對其他鳥類的跟隨，使得整個群體的飛行路徑難以確定（如下圖所示）。
圖(3)椋鳥無序但卻協調的「群體舞動」
因此，在制定投資策略時，投資者應更多地專注於分析和預測經濟週期的規律，而不是受到短暫且變化多端的市場情緒的影響。這種方法不僅提高了決策的理性，還增強了對市場週期變化的適應性和靈活性。
掌握可預測的市場週期
在金融市場中，許多週期性變化是可以透過深入研究和分析來預見的。這些週期通常是經濟活動波動的反映，通過繁榮與衰退的循環，投資者能夠利用各種經濟指標進行分析，包括GDP增長率、失業率、通脹與通縮情況、消費者物價指數（CPI）和生產者物價指數（PPI）。
公司的週期性變化可以透過評估其業績表現和財務報告來識別，同時參考法人的個股研究報告來進一步評估公司的市場價值。當股票的購入價格看似合理且具有安全邊際時，通過深入分析公司的內在價值，投資者可以期待穩定的回報。
進一步地，通過橫向比較同一產業中不同公司的變化，可以繪製出整個產業的週期性變化圖景。通過縱向分析上下游供應鏈的動態，則有助於投資者在市場中採取領先策略。
因此，透過對產業趨勢、公司業績和基本面指標的深度分析，投資者可以更精確地預測這些因素的未來走勢。對企業的財務報告、經營狀況及行業動態有深刻理解對於制定明智的投資決策至關重要。
小結
“儘管市場的波動無法預測，但經濟和市場的週期是有模式可循的。”
—— 彼得·林奇
彼得‧林奇的這一觀點與本文的討論高度契合，突顯了深入理解市場週期可預測性對投資決策的重要影響。通過分析長期經濟指標和企業績效，投資者不僅可以作出更理性的判斷，也能有效避免因短期市場情緒波動導致的投資失誤。
從長遠來看，持續應用這些策略有助於維護一個穩健的投資組合，並在面對市場的不可預測波動時實現穩定的增長。成功掌握市場週期的關鍵在於深入理解市場的長期趨勢及其結構性變化。選擇忽略短暫的市場情緒波動，可以顯著減少其對投資決策的負面影響。
目前，我們已從概念層面對市場週期的理解作出闡述。在後續的內容中，將涵蓋針對個人投資策略的應用篇以及實際掌握市場週期的實踐篇，進一步深化這一討論。
延伸閱讀
參考資料
- 《掌握市場週期》霍華．馬克斯