個股筆記：2316 楠梓電

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圖(1)個股筆記：2316 楠梓電（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 02 月 01 日

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楠梓電子：從傳統 PCB 到 AI 應用的產業轉型領航者

楠梓電子股份有限公司（以下簡稱楠梓電）成立於 1978 年，是臺灣印刷電路板（PCB）產業的資深製造商。歷經 45 年的深耕發展，楠梓電成功從傳統電路板製造商轉型成為高科技應用的領導廠商，特別在人工智慧（AI）及高速運算（HPC）等新興領域展現亮眼成績。

企業發展里程碑

創立初期，楠梓電專注於單面、雙面印刷電路板的生產。隨著電子產業蓬勃發展，公司逐步擴大產品線，跨足主機板、GPS 模組及通訊產品等多元領域。近年來，楠梓電更將觸角延伸至工業電子、汽車電子及醫療等高階應用市場。

2023 年，楠梓電完成中國轉投資事業滬士電子的股權處分，不僅為公司挹注可觀收益，更加速了轉型升級的腳步。當年度稅後純益達 8.36 億元，年增 63.6%，每股稅後純益（EPS）達 4.61 元，創下近八年新高。截至 2024 年底，公司擁有超過千名員工，平均年資達 12 年，充分展現人才優勢與團隊穩定性。

graph LR A[楠梓電發展歷程] A --> B[初期] A --> C[擴展期] A --> D[轉型期] B --> E[單雙面PCB] C --> F[主機板] C --> G[GPS模組] C --> H[通訊產品] D --> I[工業電子] D --> J[汽車電子] D --> K[醫療應用] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style K fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

產品布局與營收結構

完整的產品線布局

楠梓電以多元化的產品線滿足市場需求，主要涵蓋：
– 基礎印刷電路板：包含雙面及多層 PCB
– 高階產品：高密度互連（HDI）電路板
– 系統整合服務：提供 PCB 設計到組裝的完整解決方案

楠梓電 PCB 產品技術
圖(2)PCB 產品技術（資料來源：楠梓電公司網站）

依據 2023 年營收結構，印刷電路板占 53%、印刷電路板組裝占 46%、其他業務占 1%。

pie title 2023年營收結構 "印刷電路板" : 53 "印刷電路板組裝" : 46 "其他業務" : 1

AI 與高階應用發展

楠梓電近年積極布局 AI 加速卡及高速運算相關產品，預期至 2025 年，AI 相關產品營收占比將大幅提升至 50%。根據最新營運數據，公司產品應用已涵蓋：

楠梓電產品應用
圖(3)產品應用（資料來源：楠梓電公司網站）

  1. 通訊電子：占比 46%
  2. 高性能運算：占比 13%
  3. 微機電系統：占比 13%
  4. 工業電子：占比 9%
pie title 楠梓電產品應用營收比重 "通訊電子" : 46 "高性能運算" : 13 "微機電系統" : 13 "工業電子" : 9

市場布局與生產基地

全球市場戰略布局

楠梓電以台灣為根基，持續擴展全球市場版圖。公司產品行銷亞洲、北美及歐洲等重要市場，並在台灣設立主要生產基地。此外，透過昆山的轉投資企業，楠梓電提供完整的電子製造服務（EMS）。為強化供應鏈韌性並掌握東協市場商機，公司正積極評估在東南亞增設生產據點的可能性。

graph LR A[楠梓電市場布局] A --> B[全球市場] A --> C[生產基地] A --> D[電子製造服務] A --> E[東南亞擴張] B --> F[亞洲] B --> G[北美] B --> H[歐洲] C --> I[台灣] D --> J[昆山轉投資] style A fill:#B8860B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style B fill:#CD5C5C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style C fill:#668B8B,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style D fill:#DAA520,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style E fill:#A0522D,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style F fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style G fill:#BC8F8F,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style H fill:#DEB887,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style I fill:#D2B48C,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff style J fill:#B87333,stroke:#fff,stroke-width:2px,color:#fff

區域營收分析

依據 2024 年最新營運數據，楠梓電的區域營收分布呈現多元化趨勢：
1. 台灣市場：占比 28%，展現深厚在地根基
2. 美洲市場：占比 26%，為重要外銷基地
3. 東南亞市場：占比 23%，成長潛力可期
4. 大中華地區：占比 12%，維持策略性布局
5. 歐洲市場：占比 9%，持續開拓商機

pie title 楠梓電區域營收分布 "台灣市場" : 28 "美洲市場" : 26 "東南亞市場" : 23 "大中華地區" : 12 "歐洲市場" : 9

生產基地配置與產能規劃

楠梓電目前的生產據點主要分布於：

  1. 台灣廠區

    • 專注高階 HDI 產品製造
    • 占總產能約 42%
    • 持續提升技術層次

  2. 昆山滬士廠區

    • 主攻基地台及手機板製造
    • 占總產能約 58%
    • 發揮規模經濟效益

值得注意的是，楠梓電透過新加坡子公司參與泰國廠的投資計畫，展現深耕東南亞市場的決心。為因應 AI 及高速運算市場需求，公司將持續優化產能配置，提升高階產品的生產比重。

競爭優勢與營運概況

核心競爭力分析

楠梓電在競爭激烈的 PCB 產業中，憑藉以下優勢脫穎而出：

  1. 技術實力

    • 擁有先進製程設備
    • 深耕高階 HDI 技術
    • 具備 AI 應用研發能量

  2. 生產管理

    • 靈活調整產線配置
    • 精準掌握市場脈動
    • 持續優化生產效率

  3. 客戶關係

    • 建立長期夥伴關係
    • 深入了解客戶需求
    • 提供客製化解決方案

  4. 產品組合

    • 多元化應用領域
    • 分散市場風險
    • 掌握產業成長機會

近期營運表現

楠梓電 2024 年營運呈現穩健回升態勢。雖然前三季本業面臨挑戰，但在業外收益挹注下，財務表現仍有亮眼表現。根據最新財報，前三季營收達 24.1 億元，加上 11.4 億元業外收益的挹注，使得每股純益（EPS）達 6.23 元，較去年同期大幅成長 78.96%。

值得注意的是，2024 年 8 月單月營收創下 3.31 億元的佳績，不僅較上月成長 17.4%，更較去年同期增加 12.8%，顯示營運動能持續加溫。經營團隊表示，公司已於第一季度順利脫離營運谷底，未來將聚焦車用電子及通訊產品的發展。

財務狀況剖析

楠梓電 2024 年第三季的營運成果展現公司積極轉型的過程。第三季營業收入淨額達 8.56 億元，雖然在營業面臨短期挑戰，出現營業毛利負 65 百萬元、營業淨損 1.63 億元的情況，但受惠於策略性投資布局，公司仍實現 2.32 億元的稅前淨利，本期淨利達 1.89 億元，每股盈餘為 1.04 元。此外，累計前三季的營運表現呈現穩定態勢，營業收入分別為 8.09 億元、7.44 億元及 8.56 億元，反映出公司營運正逐步回溫。

在資產負債結構方面，截至 2024 年 9 月底，楠梓電展現穩健的財務實力。流動資產達 49.49 億元，顯示充裕的營運資金；採權益法之投資為 59.12 億元，反映公司在策略投資上的深度布局。不動產、廠房及設備投資則為 23.18 億元，其他非流動資產為 15.74 億元，總資產達 147.53 億元，展現公司雄厚的資產基礎。在負債管理方面，流動負債為 23.98 億元，非流動負債為 26.73 億元，總負債為 50.71 億元，而股東權益則達 96.82 億元，顯示公司維持健康的財務槓桿水準，為未來發展保留充分的財務彈性。

未來展望與發展策略

AI 與高速運算的戰略布局

楠梓電積極投入 AI 加速卡與高速運算應用領域，展現轉型決心。2023 年第三季，AI 加速卡等高階應用已貢獻 13% 營收，公司更設定 2025 年的目標為 50%，顯示在新興科技應用的高度企圖心。透過策略性投資滬士電子，楠梓電成功切入 AI 伺服器供應鏈，為未來成長奠定基礎。

市場評價與投資價值

受惠於策略性轉型與業外收益挹注，楠梓電的市場表現亮眼。2024 年 11 月，股價突破月線阻力，顯示投資人對公司發展前景持樂觀態度。10 月份更創下 54.4 元的歷史新高，展現強勁動能。法人分析師普遍看好公司在 AI 與高速運算領域的布局，預期 2025 年營收可望較前年成長 10% 至 15%。

中長期發展藍圖

楠梓電對未來發展提出全方位策略規劃：

  1. 技術升級

    • 深化高階 HDI 技術
    • 強化 AI 應用研發
    • 優化產品組合

  2. 市場拓展

    • 深耕高價值應用領域
    • 擴大全球市場布局
    • 建立策略夥伴關係

  3. 產能優化

    • 評估東南亞設廠
    • 提升生產效率
    • 強化供應鏈韌性

透過這些策略布局，楠梓電展現從傳統 PCB 製造商轉型為科技應用領導者的決心，為股東創造長期價值。

參考資料說明

公司官方文件

  1. 楠梓電子股份有限公司 2024 年 12 月法人說明會簡報（2024.12.12） 本研究主要參考此份簡報的財務數據、產品結構分析及區域營收分布等資訊，為本文最重要的數據來源。簡報內容包含完整的營運分析、市場布局及未來展望。

  2. 楠梓電子 2024 年第三季財務報告 本文的財務分析主要依據此份財報，涵蓋合併營收、資產負債表、現金流量表等關鍵財務指標，提供詳實的財務數據支持。

  3. 楠梓電子 2023 年度報告 此報告提供公司過往的發展歷程、重大事件及完整的年度營運成果，為本文歷史沿革及長期發展分析的重要依據。

研究報告

  1. 凱基證券產業研究報告（2024.12） 該報告針對楠梓電子在 AI 及高速運算應用的布局進行深入分析，為本文提供產業視角及市場前景評估。

  2. 元大投顧產業分析報告（2024.11） 報告詳細分析楠梓電子的產能規劃、技術發展及競爭優勢，對本文的競爭力分析提供重要參考。

  3. 國泰投顧研究報告（2024.10） 此報告針對楠梓電子的轉型策略及未來展望提供完整分析，為本文發展策略部分的重要參考資料。

新聞報導

  1. 工商時報產業分析報導（2024.12.15） 內容涵蓋楠梓電子最新的營運動態及市場策略，提供即時的產業觀察。

  2. 經濟日報專題報導（2024.12.13） 針對楠梓電子在 AI 加速卡市場的布局及未來成長前景提供深度分析。

  3. 鉅亨網產業新聞（2024.11.22） 報導楠梓電子股價走勢及法人看法，提供市場觀點參考。

  4. DIGITIMES 產業分析（2024.11.15） 深入探討楠梓電子在高階 PCB 市場的競爭優勢及未來發展策略。

產業研究資料

  1. 台灣電路板協會產業報告（2024） 提供 PCB 產業整體發展趨勢及市場規模等重要產業資訊。

  2. 工研院產業研究報告（2024） 針對電子零組件產業的發展現況及未來趨勢提供完整分析。

註：本文內容主要依據上述 2024 年的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。為確保資訊時效性，部分即時性數據可能需要進一步更新確認。

參考資料來源

資料來源：楠梓電公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.wus.com.tw/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/231620241212M001.pdf

法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/C14A972E7450-9EA1474D-B862-11EF-AABC/?categoryId=101

基本概況

股價：46.4
預估本益比：13.49
預估殖利率：2.37%
預估現金股利：1.1元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

2316 楠梓電 EPS 熱力圖
圖(4)2316 楠梓電 EPS 熱力圖

股價走勢

2316 楠梓電 K線圖（日）
圖(5)2316 楠梓電 K線圖（日）

2316 楠梓電 K線圖（週）
圖(6)2316 楠梓電 K線圖（週）

2316 楠梓電 K線圖（月）
圖(7)2316 楠梓電 K線圖（月）

日報表

2316 楠梓電 法人籌碼
圖(8)2316 楠梓電 法人籌碼

週報表

2316 楠梓電 大戶籌碼
圖(9)2316 楠梓電 大戶籌碼

月報表

2316 楠梓電 內部人持股
圖(10)2316 楠梓電 內部人持股

2316 楠梓電 本益比河流圖
圖(11)2316 楠梓電 本益比河流圖

2316 楠梓電 淨值比河流圖
圖(12)2316 楠梓電 淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.01.03 Note right of 2025.01.03: ↑楠梓電與滬電合作進入AI市場，積極投入資本支出升
級AI伺服器板設備
sequenceDiagram participant 2024.11.24 Note right of 2024.11.24: ↑楠梓電受惠於處分滬士電持股，業外獲利大增，前三季
業外挹注達11.4億元 Note right of 2024.11.24: →24 年 前三季營收為24.1億元，本業虧損4.
23億元，但業外獲利補足，EPS達6.23元，年增
78.96% Note right of 2024.11.24: →楠梓電全力切入AI伺服器領域，支撐股價維持高檔震
盪，並在 2024.11.22 帶量突破月線
sequenceDiagram participant 2024.10.24 Note right of 2024.10.24: ↑受益於AI和高速運算伺服器需求，滬電股價創新高，
法人預估對楠梓電的EPS貢獻可達6～7元
sequenceDiagram participant 2024.10.09 Note right of 2024.10.09: ↑楠梓電透過轉投資滬士電子，前三季淨利潤人民幣18
.21至18.71億元，年增91.05%-96.2
9% Note right of 2024.10.09: ↑滬士電子為AI伺服器板主要供應商，25 年 新廠
將量產，預期持續帶動業績增長
sequenceDiagram participant 2024.10.06 Note right of 2024.10.06: ↑楠梓電因看好 2H24 營運，股價 2024.1
0.04 逆勢漲停至54.4元，創下新高紀錄 Note right of 2024.10.06: →楠梓電 8M24 營收3.32億元，為最近14個
月新高，前 8M24 累計營收21.67億元，年減
幅度收斂至7.96%
sequenceDiagram participant 2024.10.01 Note right of 2024.10.01: →楠梓電在特定買盤支持下，股價上漲6.75%，以5
0.6元收盤，突破季線壓力 Note right of 2024.10.01: →楠梓電 8M24 營收達3.31億元，創14個月
新高，月增17.4%，年增12.8%
sequenceDiagram participant 3Q24 Note right of 3Q24: ↑楠梓電 AI用板業績燒
sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑楠梓電因 AI 伺服器對厚大板需求高而受惠 Note right of 2Q24: ↑資金從大型 AI 股外溢至基期較低的股票 Note right of 2Q24: ↑楠梓電正調整轉型，提高 AI 加速卡用板比重 Note right of 2Q24: ↑AI 加速卡與伺服器應用需求持續成長 Note right of 2Q24: →PCB 產品應用於通訊、消費型電子、工業及汽車
sequenceDiagram participant 1Q24 Note right of 1Q24: →受惠於PCB產值可望重返成長，資金湧入低位階PC
B股 Note right of 1Q24: →楠梓電 23 年 因處分大陸轉投資滬士電股權，大
筆業外獲利挹注，推升楠梓電 23 年稅後純益達8.
36億元，年增63.6％，每股稅後純益4.61元，
EPS寫下最近八年新高紀錄 Note right of 1Q24: ↑因處分滬士電持股，處分利益可望於 4Q24 入帳 Note right of 1Q24: ↑楠梓電日前召開法說會表示，庫存去化已告一段落，樣
品單已陸續進來，訂單有機會逐季往上走，初估 1Q2
4 將超越 4Q23
sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑隨著庫存去化、23 年度比較基期較低，24 年
將重返成長，目前樣品單已經陸續湧入，預期營運 4Q
23 觸底 Note right of 4Q23: ↑24 年度訂單可望逐季回流，公司看 24 年度成
長3成起跳，車用、消費性電子為主要成長動能 Note right of 4Q23: ↑楠梓電AI加速卡採HDI製程，層數達16～20層
，公司產能小，將調整通訊類產品接單，因應AI加速卡
訂單需求，估計營收比重將從 23 年的5％提升至1
0％ Note right of 4Q23: ↑除了本身成長三成起跳之外，100％轉投資公司先創
電子（負責PCB組裝）預估 2Q24 訂單回流，2
3 年可望成長15～20％ Note right of 4Q23: ↑楠梓電推估，消費性電子、汽車、通訊等 24 年可
望分別成長15～20％、10％、10～15％，也規
劃產能調整之後，積極切入低軌衛星相關領域 Note right of 4Q23: →楠梓電目前在台灣 高雄 PCB 月產能達 80
萬呎，其中 60% 為 HDI 製程，其應用端在通
訊占比爲 29%、消費電子占 24%，工業應用 1
6% 汽車電子 13%，醫療占 1%、工業應用占
20% Note right of 4Q23: →楠梓電在中國昆山並轉投資先創電子從事 EMS 事
業 Note right of 4Q23: →楠梓電在台灣承接 AI 加速卡的生產，依 23
年營收金額估算，占 23 年營收約 5% Note right of 4Q23: ↑24 年總額營收雙位數成長同時，AI 加速卡將占
24 年 營收的 10%，等於成長超過 1 倍 Note right of 4Q23: →海外進行 PCB 的新設方面，楠梓電目前並未加以
排除 Note right of 4Q23: ↑以透過星國子公司參與轉投資滬士電泰國廠 1% 的
股權，未來可望藉此合作生產，甚至擴大投資泰國滬士電
，甚至由楠梓電獨立在泰國設廠生產 PCB Note right of 4Q23: ↑以楠梓電目前資本額計算，將挹注每股稅後純益（EP
S）達2.59元，楠梓電將在 4Q23 認列該筆處
分利益
sequenceDiagram participant 3Q23 Note right of 3Q23: ↑因市場預期轉投資滬士電可望受惠於AI伺服器趨勢，
帶動股價大漲

深度分析

季報表

2316 楠梓電 營收狀況
圖(13)2316 楠梓電 營收狀況

2316 楠梓電 獲利能力
圖(14)2316 楠梓電 獲利能力

2316 楠梓電 合約負債
圖(15)2316 楠梓電 合約負債

2316 楠梓電 存貨與平均售貨天數
圖(16)2316 楠梓電 存貨與平均售貨天數

2316 楠梓電 存貨與存貨營收比
圖(17)2316 楠梓電 存貨與存貨營收比

2316 楠梓電 現金流狀況
圖(18)2316 楠梓電 現金流狀況

2316 楠梓電 杜邦分析
圖(19)2316 楠梓電 杜邦分析

2316 楠梓電 資本結構
圖(20)2316 楠梓電 資本結構

年報表

2316 楠梓電 股利政策
圖(21)2316 楠梓電 股利政策

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