圖(1)個股筆記：4414 如興（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 30 日
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全球牛仔褲龍頭如興：從製造優勢到永續發展的轉型之路
如興股份有限公司（股票代號：4414）為全球頂尖牛仔褲製造商，現由紀宗明先生擔任董事長，Ian Harrison 先生擔任總經理。公司實收資本額為新台幣 88.21 億元，集團總員工人數達 15,965 人。2023 年前三季的銷售量來到 40,237 千件，營業額達 105.63 億元，在全球牛仔褲製造業占有重要地位。
主要業務與產品結構
如興主要從事成衣製造及銷售，產品線涵蓋牛仔褲、休閒服飾及其他服裝。產品營收結構中，長褲占 88.78%，短褲占 6.62%，襯衫及其他產品占 4.60%。公司建立了完整的供應鏈體系，與多家國際知名品牌保持密切合作，包括 Levi’s、H&M、GAP 及 UNIQLO 等。
生產布局與營運範圍
公司的生產據點遍布全球，以東南亞為主要生產基地占 78%，東非地區占 20%，中國地區占 2%。在市場分布上，美洲市場是主要收入來源，占總營收的 80.89%，其次為亞洲市場占 19.05%，歐洲市場占 0.06%。
客戶結構分析
近年來客戶結構持續優化，前四大客戶的營收占比從 2021 年的 74% 提升至 2023 年的 86%。各主要客戶營收占比分別為：Walmart（33%）、Levi’s（27%）、GAP（14%）及 G.U（12%）。值得注意的是，在 2023 年產業景氣低迷時期，主力客戶 Walmart 和 Levi’s 的營收降幅分別只有 19% 和 13%，表現優於整體營收下滑 22% 的情況。
競爭優勢與市場地位
在紡織和成衣代工產業中，如興的主要競爭對手包括年興紡織、佳禾企業及龍巖紡織。如興的競爭優勢主要體現在：
– 專業的牛仔褲製造能力
– 完整的供應鏈整合
– 先進的生產設備（如雷射機台和臭氧水洗機）
– 優質的品質管理系統
– 環保製程的持續投入
近期重大事件
公司於 2023 年第三季召開股東會，通過 30 億元私募案以改善財務結構。然而，2024 年第二季及第三季因重大訊息揭露問題，分別遭證交所處以 10 萬元違約金。目前國發基金正在評估是否撤出投資，此事可能影響公司未來發展方向及股權結構。
財務表現
如興自 2023 年第二季起營運轉虧為盈，第三季稅後淨利達 2,500 萬元。公司進行資產結構調整，提列約 3,900 百萬元資產減損，使財務結構更趨健全。銀行借款從 2022 年第一季的 6,557 百萬元降至 2023 年第一季的 4,789 百萬元。
未來發展策略
如興面對全球市場變遷與產業挑戰，規劃了全方位的發展策略。根據專業機構預估，2023 至 2030 年全球牛仔褲市場的複合成長率將介於 4.18% 至 7.2% 之間，顯示市場仍具成長潛力。公司將透過四大面向推動未來發展。
在市場布局方面，公司計劃深化與品牌客戶的合作關係，特別是擴大 LDP 營運模式的覆蓋範圍。這項模式已從 Walmart 成功延伸至 GAP 和 Levi’s，未來將持續拓展至其他重要客戶，提升服務價值與客戶黏著度。
在生產效能方面，公司積極布局東非坦尚尼亞生產基地，善用當地較低的人工成本和稅收優惠，同時提升自動化生產能力，強化面料採購管理，以達到降本增效的目標。這項策略將有助於提升公司的整體營運效率和成本競爭力。
在財務管理方面，公司已完成私募計畫，並因應美國降息預期調整借款幣別結構，預期可大幅減輕利息負擔。此外，公司也持續進行資產組合最佳化，提升資金運用效率。
永續發展方面，如興持續加強環保生產技術的投資與創新，開發符合永續趨勢的產品，並落實 ESG 政策。公司期望透過這些努力，在產業永續發展的浪潮中保持領先地位，為股東創造長期價值。
上述策略性布局協助如興鞏固在全球牛仔褲製造市場的領導地位，並為公司的長期穩健發展奠定基礎。
參考資料說明
公司官方文件
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如興股份有限公司 2023 年第四季法人說明會簡報（2024.01.15）
本文主要參考此份簡報中的財務數據、營運狀況及未來展望。簡報由董事長紀宗明與總經理 Ian Harrison 共同主講，提供最新且權威的公司營運資訊。 -
如興股份有限公司 2023 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據，以及重要子公司營運資訊。
重大公告文件
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公開資訊觀測站重大訊息（2024.01）
本文參考公司發布的重大訊息，包含私募普通股募集完成公告、財務數據及重大營運事項等官方資訊。 -
台灣證券交易所公告（2024.01）
參考證交所針對公司違反重大訊息申報規定的處分公告及相關改善措施說明。
產業研究報告
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GRAND VIEW RESEARCH 產業報告（2023）
本文引用該報告對全球牛仔褲市場的分析，特別是 2023-2030 年的市場成長預測。 -
Global Information 市場研究報告（2023）
參考該報告對全球服裝製造業的市場分析與未來展望，尤其是對產業趨勢的深入觀察。
新聞報導
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工商時報產業分析（2024.01.10）
參考該報導對公司轉型策略與市場布局的深度分析，以及對全球牛仔褲產業趨勢的觀察。 -
經濟日報專題報導（2024.01.08）
引用該報導對公司最新營運狀況、產業地位及主要客戶合作關係的完整報導。
註：本文內容主要依據 2023 年第四季及 2024 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自可公開取得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分數據可能因時間推移而有所更新。
參考資料來源
資料來源：如興公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：http://www.roohsing.com.tw
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/441420241224M001.pdf
法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4414_12_20241224_ch.mp4
基本概況
股價：3.12
預估本益比：53.63
預估殖利率：0.0%
預估現金股利：0.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(2)4414 如興 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(3)4414 如興 K線圖（日）
圖(4)4414 如興 K線圖（週）
圖(5)4414 如興 K線圖（月）
日報表
圖(6)4414 如興 法人籌碼
週報表
圖(7)4414 如興 大戶籌碼
月報表
圖(8)4414 如興 內部人持股
圖(9)4414 如興 本益比河流圖
圖(10)4414 如興 淨值比河流圖
新聞筆記
證交所停止申報生效 Note right of 2025.01.11: ↓如興原擬減資7.375億股，每股面額10元，總額
73.75億元，減資幅度高達77%
.79%，月增率32.6% Note right of 2025.01.10: ↑如興 24 年 1至 12M25 累計營收148
.97億元，累計年增率9.47% Note right of 2025.01.10: →如興最新股價為3.13元，近 2025.01.0
5 股價下跌0.96% Note right of 2025.01.10: ↓近 2025.01.05 三大法人合計賣超如興7
9張 Note right of 2025.01.10: →如興主要業務為成衣製造、加工、買賣及進出口等業務
1.04%，月增率14.92% Note right of 2024.12.10: →24 年 1M24-11M24 累計營收132.
06億元，累計年增率4.96% Note right of 2024.12.10: ↑如興股價最新為3.24元，近 2024.12.0
5 股價上漲1.57%，優於紡織纖維產業指數 Note right of 2024.12.10: ↑三大法人合計買賣超27320張，外資買賣超273
20張，投信與自營商無買賣超
Gogoro，後者雖無董事席次，但會討論未來發展
，通過30億元私募案
深度分析
季報表
圖(11)4414 如興 營收狀況
圖(12)4414 如興 獲利能力
圖(13)4414 如興 合約負債
圖(14)4414 如興 存貨與平均售貨天數
圖(15)4414 如興 存貨與存貨營收比
圖(16)4414 如興 現金流狀況
圖(17)4414 如興 杜邦分析
圖(18)4414 如興 資本結構
年報表
圖(19)4414 如興 股利政策