個股筆記：4432 銘旺實 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：4432 銘旺實（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 26 日

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銘旺實業：深耕全球運動休閒服飾的台灣製造領導品牌

銘旺實業股份有限公司（股票代號：4432）自 1986 年成立以來，在運動休閒服飾產業耕耘近四十年。在董事長陳盈璇帶領下，公司從台灣本土代工廠商成長為國際級運動服飾製造商，目前資本額達新台幣 50,589 萬元，全球員工約 3,474 人。公司以「穩健經營、誠信互惠、創新價值、共享成果」為經營理念，在全球服飾供應鏈中建立重要地位。

業務範圍與主要產品

銘旺實業專注於運動休閒服飾的研發、生產與銷售，產品線涵蓋：

專業運動外套（Performance Outerwear）
防水保暖外套（Padded Waterproof Outerwear）
運動風衣外套（Sports and Wind Jackets）
運動長褲（Trousers / Sport Pants）
上衣與連帽衫（Tops and Hoodies）
保暖層衣（Insulated Layers）
工作服（Workwear）
雨衣（Rain Jacket）

圖(2)產品項目（資料來源：銘旺實公司網站）

這些產品具備防風防水、時尚機能、舒適休閒、輕量保暖、吸濕排汗、防曬透氣等特性，滿足不同層面的消費需求。原物料採購遍及歐美、日本及亞洲地區，憑藉超過 30 年的海外生產經驗，公司能夠穩定供應高品質產品。

全球布局與生產基地

銘旺實業透過策略性的生產基地布局，建立完整的供應鏈體系：

緬甸一廠和二廠專注於歐洲市場的量產平價運動休閒及功能性服飾，享有出口歐盟免關稅優勢。寮國廠同樣具備出口歐盟免關稅條件，為開拓歐洲市場的重要據點。越南廠位於紡織產業聚落，主要生產美系中高價運動休閒服飾，受益於產業群聚效應。南京廠則作為打版打樣及商品開發中心，以豐富技術經驗支援產品研發。

graph LR A[銘旺實業] --> B[緬甸生產基地] A --> C[寮國生產基地] A --> D[越南生產基地] A --> E[南京生產基地] B --> F[緬甸一廠] B --> G[緬甸二廠] F --> H[歐洲市場平價運動服飾] G --> H C --> I[歐洲市場免關稅生產基地] D --> J[美系中高價運動休閒服飾] E --> K[產品研發與開發中心] style A fill:#B8860B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style B fill:#CD5C5C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style C fill:#668B8B,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style D fill:#DAA520,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style E fill:#A0522D,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style F fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style G fill:#B87333,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style H fill:#DEB887,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style I fill:#BC8F8F,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style J fill:#D2B48C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF style K fill:#D2B48C,stroke:#FFFFFF,stroke-width:2px,color:#FFFFFF

市場分布與客戶結構

近年來，公司市場布局持續優化。2022 年上半年美洲市場營收占比達 56%，歐洲市場占 35%，其他地區占 9%。相較於 2021 年歐洲市場占 65%、美洲 27%、其他地區 8% 的結構，呈現更均衡的發展。

pie title 市場布局營收比例 "美洲市場" : 56 "歐洲市場" : 35 "其他地區" : 9

主要客戶包括：
– SPORTS DIRECT（英國最大運動零售商）
– Adidas（全球知名運動品牌）
– Gear for Sports（美國運動服飾品牌）
– UNDER ARMOUR
– Champion

營運表現與財務概況

銘旺實業的營運表現呈現穩健發展。2022 年第二季營收達 788,679 千元，毛利率提升至 23.73%，創造淨利 94,527 千元。財務結構方面，年股利為 0.69 元，殖利率約 3.05%。

回顧近五年財務表現，公司經歷了市場波動的挑戰：

2017 年營業收入 1,812,373 千元，淨利 58,825 千元，展現穩健基礎。2018 年營收成長至 1,985,862 千元，淨利增至 73,556 千元，達到近年最佳表現。2019 至 2021 年間，受到市場環境影響，營收及獲利承受壓力，分別出現 73,979 千元、8,862 千元及 103,105 千元淨損。然而，2022 年上半年營運明顯好轉，以 788,679 千元營收創造 94,527 千元淨利，顯示公司調整策略已見成效。

產業環境分析

根據 Euromonitor 最新統計，2021 年全球機能運動服飾市場成長 24%，戶外服飾市場成長 19%。預計 2022 年機能型運動及戶外服飾市場將較前年成長 10.3%，2021 至 2026 年全球運動服飾的年複合成長率可望達到 7.5%。

產業面臨的主要挑戰包括東南亞國家疫情影響、全球港口貨櫃短缺、通貨膨脹壓力、供應鏈緊張及國際局勢不確定等因素。這些外部環境的變化對產業營運帶來考驗，需要企業具備靈活應變能力。

核心競爭優勢

銘旺實業憑藉以下優勢在市場中保持競爭力：

國際分工整合：建立完整產業鏈，從原料採購到成品生產形成一條龍服務。
原材料資源掌控：與供應商建立長期合作關係，確保品質和供應穩定。
多元產品製造：累積 30 年以上製造經驗，產品線完整且富有彈性。
品質管控：生產技術成熟，各生產基地實施嚴格品質管理。
彈性產能：多國生產基地布局，能根據客戶需求靈活調配產能。

永續發展策略

銘旺實業在企業永續發展上投入多項努力：

公司治理方面，獨立董事占比達 33.33%，確保決策的獨立性和透明度。性別平權上，女性董事占比 11.11%，高階主管更達 54.55%，推動職場多元化發展。

在社會關懷領域，公司積極參與公益活動，包括捐贈防疫物資予長照機構等。環境保護方面，推動節能減碳計畫，採用節能設備、落實資源回收，並舉辦淨山活動，帶動員工環保意識。

未來發展願景

展望未來，銘旺實業規劃四大發展方向：

首先，建立時尚與機能款式開發中心，增強產品研發創新能力。其次，推動由 OEM 向 ODM 轉型，提升產品附加價值。第三，持續拓展歐美市場，擴大市場占有率。最後，強化公司治理與企業永續發展。

面對全球經濟環境的變化，包括原物料價格波動、供應鏈緊張等挑戰，銘旺實業將持續優化營運模式，透過技術創新和效率提升，在全球運動休閒服飾產業中鞏固競爭優勢，為股東創造長期價值。同時，公司也將秉持永續經營理念，在環境保護、社會責任及公司治理等面向持續精進，實現企業與社會的共同發展。

參考資料說明

公司官方文件

銘旺實業股份有限公司 2022 年第三季線上法人說明會簡報（2022.09.30）
本研究主要參考法說會簡報的產品結構分析、營運數據、生產基地布局及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。
銘旺實業 2022 年第二季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。