個股筆記：4536 拓凱 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：4536 拓凱（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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拓凱實業：全球領先的碳纖維複合材料專業製造商

拓凱實業股份有限公司（Topkey Corporation）成立於 1980 年，專注於碳纖維複合材料的研發與製造。歷經四十餘年發展，公司從網球拍製造起步，逐步擴展至自行車、安全帽、航空及醫療等多元領域，成為全球碳纖維複合材料的重要供應商。

發展歷程與里程碑

拓凱自成立以來經歷了四個重要發展階段。1980 至 1989 年為開創與穩定期，主要專研預浸料工程並自主研發樹脂配方，奠定了公司的技術基礎。1990 至 1999 年的業務轉型期，成功將技術移植至自行車事業與安全帽事業。2000 至 2009 年進入產業升級創新期，開始布局航空事業與醫療事業，同時開發符合航空標準的飛機內裝耐燃材料。2010 年至今為材料與製程超越期，公司持續發展高性能熱塑複材，並投資越南設廠，擴大全球布局。

垂直整合的複材解決方案

拓凱的核心競爭力在於提供垂直整合的複材解決方案，從材料選擇到製程工法均能自主掌控。

圖(2)主要產品（資料來源：拓凱公司網站）

公司的生產技術主要包含：

材料開發：
纖維選擇與樹脂配方研發
結構芯材設計
其他化學品研製
複材預浸：
纖維編織技術
熱固性及熱塑性複材預浸工程
生產技術：
結構分析與排疊設計
模具評估與製程規劃
製程工法：
熱壓成型
真空烘箱
壓力釜
樹脂轉注
注塑成型

主要產品與營收結構

拓凱的產品應用橫跨多個領域。根據 2024 年最新財報，公司營收結構中運動休閒產品佔 76%，航太醫療產品佔 8%，原材料及其他佔 16%。產品類別包括：

運動休閒產品

自行車車架及輪圈
安全帽及棒球帽
網球拍及羽球拍

工業及醫療產品

飛機內裝及次結構件
影像醫療設備零件
精密及微量射出零件

全球營運布局

拓凱目前擁有四大生產基地，形成完整的全球供應網絡。

圖(3)營運據點（資料來源：拓凱公司網站）

主要生產基地包括：

台灣台中廠（24,458 平方公尺）：成立於 1980 年，為公司總部
台灣后里廠（51,228 平方公尺）：預計 2024 年第四季啟用
大陸廈門廠（171,193 平方公尺）：包含後溪園區、杏林園區
越南平陽廠（74,993 平方公尺）：於 2023 年第一季開始大量生產

營運展望與發展策略

展望 2025 年，拓凱各項業務均展現明確成長動能：

航太醫療領域：航太產業復甦帶動訂單成長，預期將有雙位數增長。飛機座椅椅背訂單年增 50% 以上，醫療影像設備需求持續增加。
運動器材領域：
球拍及安全帽業務預計實現雙位數成長
自行車業務預估有 5-10% 的穩健增長
高階運動器材需求持續上升
產能擴充計畫：
中科后里新廠預計 2024 年第四季投產
初期專注生產自行車輪圈及車架等次組裝產品
年產值預估超過 1 億美元
越南平陽廠持續擴充產能，預計可提升 20% 產能

參考資料說明

公司官方文件

拓凱實業股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12.27）本文主要參考此份法說會簡報的各項財務數據、產品結構、區域營收以及未來展望。該簡報由拓凱實業發言人鄒國泰及會計長張秋森主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
拓凱實業 2024 年第三季財務報告（2024.11.08）本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。報告顯示第三季合併營收達 26 億元，年增 30.8%，EPS 為 3.52 元。

投資研究報告

MoneyDJ 投資研究報告（2024.12.31）該報告詳盡分析拓凱實業各產品線的發展前景，特別是在航太、球拍及安全帽業務有望達到雙位數成長的預測，以及自行車業務預估有 5-10% 成長的市場展望。
中華投資證券產業研究報告（2024.12.30）研究報告針對拓凱實業在碳纖維複合材料市場的競爭優勢進行分析，並對公司未來發展策略提供專業評估。