圖(1)個股筆記：4571 鈞興-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 02 月 01 日
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精密齒輪與智能傳動系統領導廠商 – 鈞興-KY
鈞興機電國際股份有限公司（Khgears International Limited）於2014年設立，2019年在台灣證券交易所掛牌上市（股票代碼：4571），為專業的精密齒輪及齒輪箱製造商。公司總部設於台灣，生產基地分布於中國珠海及越南，形成完整的跨國製造網絡。
歷史發展
公司自成立以來，專注於客製化齒輪的專業生產。隨著市場需求變化，逐步擴大產品線並進軍工業機器人領域。2023年啟用的越南生產基地大幅提升整體產能，同時改善毛利率及營益率表現。
圖(2)工業用機器人傳動（資料來源：鈞興-KY 公司網站）
圖(3)諧波減速器系列（資料來源：鈞興-KY 公司網站）
營運據點
珠海生產基地：
珠海廠區為公司核心生產基地，專注於傘形齒輪及齒輪箱等高精密度產品製造。廠區配備精密檢測設備，確保產品品質符合國際標準。產能利用率維持在80%以上。
越南生產基地：
- 產能利用率已達75-80%
- 月營收約4,000萬元
- 年底產能占比可望提升至25%
- 已實現轉虧為盈
2024年第三季營運成果
鈞興在2024年第三季繳出亮眼的營運成績單，合併營收達7.2億元，較去年同期成長10.78%。營業方面，第三季營業毛利達2.17億元，毛利率維持在30.15%的水準，營業淨利則達1.03億元，淨利率為14.29%。在獲利表現上，第三季稅後淨利達9,757萬元，每股盈餘為1.89元，皆較去年同期有明顯成長。這些數據反映出公司在產品組合優化及成本控制上的努力成果，也凸顯出公司在市場競爭中的優勢地位。
產品結構
圖(4)傳動系統（資料來源：鈞興-KY 公司網站）
第三季產品營收占比：
– 齒輪箱：31.85%（年增4.84個百分點）
– 全鋼傘齒：20.34%（年增1.73個百分點）
– 精密五金件：18.19%（年減9.82個百分點）
– 粉末冶金齒輪：14.48%（年增1.30個百分點）
– 全鋼直齒：8.02%（年減0.17個百分點）
– 齒輪研磨、諧波及其他：7.12%（年增2.11個百分點）
應用領域分布
第三季應用領域占比：
– 電動工具：69.28%
– 園林工具：20.12%
– 智能傳動：6.72%
– 工業縫紉機：1.75%
– 其他應用：2.12%
財務狀況
鈞興截至2024年第三季的財務結構穩健，資產總額達37.06億元，其中以流動資產為主。在資產配置上，公司持有現金及存款8.61億元，占總資產23.23%，顯示充裕的營運資金；應收帳款為7.41億元，約占總資產19.98%，反映良好的收款能力；存貨水位則為6.28億元，占總資產16.94%，庫存管理得宜。
在資本結構方面，公司負債總額為8.83億元，股東權益達28.23億元，負債比率維持在合理水準。流動比率達3.05倍，顯示公司具備優異的短期償債能力，財務體質健全。整體而言，鈞興的財務結構穩定，為未來的業務拓展奠定良好基礎。
未來發展規劃
產品發展策略：
- E-bike中置電機：2024年第四季試產，2025年量產
- 諧波減速器：已獲400-500套訂單
- 工業機器人零組件：年營收目標1.2億元
產能擴充計畫：
- 加速建設越南二期廠房
- 2025年總產能提升30%以上
- 深化東南亞市場布局
2025年營運目標
- 整體營收成長10-15%
- 智能傳動業務成長20%
- 高毛利產品占比持續提升
- 推進產品技術升級
市場風險評估
面臨的機會：
- AI技術推動自動化需求增長
- 全球供應鏈在地化趨勢
- 產業升級轉型商機
潛在風險：
- 國際貿易政策變動影響
- 匯率波動風險
- 原物料價格波動
參考資料說明
公司官方文件
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鈞興機電國際股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析及未來展望。該簡報由鈞興-KY財務長張朝文主講，提供最新且權威的公司營運資訊。 -
鈞興-KY 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
研究報告
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元大投顧研究報告（2024.12）
該報告深入分析鈞興-KY的智能傳動產品發展及市場布局，特別是在工業機器人零組件方面的成長潛力評估。 -
國票證券產業研究報告（2024.11）
研究報告提供鈞興-KY在精密齒輪產業的專業分析，以及對公司越南廠擴產計畫的評估。
新聞報導
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工商時報產業分析（2024.12.24）
報導詳述鈞興-KY受惠AI及工業機器人需求成長，以及公司在智能傳動領域的最新布局。 -
經濟日報專題報導（2024.12.20）
針對鈞興-KY的諧波減速器應用發展及市場前景提供完整分析。 -
鉅亨網新聞（2024.11.14）
深入報導鈞興-KY前三季營運表現及未來成長動能。
產業資訊
-
工業局機械產業發展報告（2024.12）
提供精密齒輪產業發展趨勢及市場需求分析。 -
金屬中心產業研究報告（2024.11）
分析工業機器人關鍵零組件市場發展及未來展望。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中產品營收結構、應用領域分布等資訊主要來自公司法說會資料，並經過相關產業報告及新聞資料的交叉驗證。
參考資料來源
資料來源：鈞興-KY公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：http://www.khgears.com/ft/index.php
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/457120241113M001.pptx
基本概況
股價：210.0
預估本益比：22.88
預估殖利率：2.49%
預估現金股利：5.23元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)4571 鈞興-KY EPS 熱力圖
股價走勢
圖(6)4571 鈞興-KY K線圖（日）
圖(7)4571 鈞興-KY K線圖（週）
圖(8)4571 鈞興-KY K線圖（月）
日報表
圖(9)4571 鈞興-KY 法人籌碼
週報表
圖(10)4571 鈞興-KY 大戶籌碼
月報表
圖(11)4571 鈞興-KY 內部人持股
圖(12)4571 鈞興-KY 本益比河流圖
圖(13)4571 鈞興-KY 淨值比河流圖
新聞筆記
面強勢主流
，年增30.36%創歷史新高 Note right of 2025.01.08: ↑鈞興-KY機器人諧波減速器持續送樣出貨，E-bi
ke中置電機將於 25 年 量產 Note right of 2025.01.08: ↑鈞興-KY美國市場客戶訂單提前拉貨及機器人齒輪出
貨成長 Note right of 2025.01.08: ↑鈞興-KY將強化電動工具客戶合作，提升越南新廠生
產效率 Note right of 2025.01.08: ↑鈞興-KY預計 25 年 智能傳動類產品營收占比
將提升
鈞興-KY
KY漲幅超過6%，其他如亞光、穎漢也有逾4%的漲幅
現亮眼，吸引市場關注
理器，短短一個月大漲44%，並打入處置股名單 Note right of 2024.12.24: →鈞興-KY股價自 2024.12.16 起飆升至
253.5元，創下歷史新高，近6個營業日股價漲幅達
30.71% Note right of 2024.12.24: →證交所將鈞興-KY列入處置股，從 2024.12
.24 至 2025.01.09 改採人工撮合交易
，並要求特定條件下的交易需先付價金與圈存
漲幅達33%
人、航太及半導體設備，受惠工業機器人需求及川普關稅
效應，客戶急單湧現
被看好，股價強勢上漲 Note right of 2024.12.18: ↑鈞興-KY股價在台積電董事長與特斯拉馬斯克談話後
，短短三週漲幅超過30% Note right of 2024.12.18: ↑鈞興提供的「諧波減速機」滿足高階機器人需求，並在
自動化機械手臂市場中具有成長潛力 Note right of 2024.12.18: →儘管鈞興 3Q24 財報顯示毛利率未增，獲利季減
，但業外因素影響較大，對長期發展無礙 Note right of 2024.12.18: ↑鈞興的高毛利產品，特別是AI機器人零件的成長，為
未來股價上漲提供動能
但回檔不深，顯示資金支撐，屬強勢多頭股 Note right of 2024.12.04: ↓鈞興 3Q24 獲利季減3成，但高毛利產品比重上
升，利於未來轉型發展 Note right of 2024.12.04: →25 年新廠擴產預期帶來超過3成產能提升，將成為
未來營運成長的關鍵動能 Note right of 2024.12.04: →儘管短期營收表現平穩，但隨著利多發酵，股價可能會
有進一步反應
營收有望超越 21 年 創新高 Note right of 2024.11.30: ↑川普政策引發美國及德國客戶的急單需求，推升鈞興
11M24、12M24 出貨量大增 Note right of 2024.11.30: ↑鈞興前三季稅後純益創新高，營收年增30.2％，改
寫同期紀錄 Note right of 2024.11.30: ↑鈞興將加速建設越南二期新廠，應對美國客戶需求轉移
至東南亞市場的趨勢 Note right of 2024.11.30: ↑鈞興越南廠產能滿載，未來越南廠營收占比將與珠海廠
平分
5%，每股稅後純益達6.81元，已超越 23 年
24 年表現 Note right of 2024.11.14: ↑10M24 合併營收2.58億元，年增47.37
%，前 10M24 合併營收24.91億元，創歷年
同期新高 Note right of 2024.11.14: →預期 4Q24 營運將小幅衰退，但仍優於 23
年同期，24 年營收挑戰 21 年 創下的歷史新高 Note right of 2024.11.14: →鈞興計畫加速越南二期廠房建設，以應對客戶因貿易戰
而提前拉貨的需求 Note right of 2024.11.14: →E-bike用中置電機預計 4Q24 小量試產，
25 年開始量產，將提升智能傳動產品的銷售及營收占
比
07%，每股盈餘達6.81元 Note right of 2024.11.13: →3Q24 合併營收7.2億元，年增10.78%，
毛利率維持在30%以上 Note right of 2024.11.13: ↑鈞興預估 25 年整體營收將成長10至15%，主
要受益於電動工具及機器人齒輪需求 Note right of 2024.11.13: ↑10M24 合併營收達2.58億元，年增47.3
7%，前 10M24 合併營收24.91億元，創新
高
預計 24 年工業機器人齒輪營收將翻倍增長
47%，1H24 EPS為4.92元 Note right of 2024.10.18: ↑鈞興智能傳動業務受惠於機器人訂單，預計 25 年
營收將再成長20%
齒輪及諧波減速器，推升 24 年營收
長，4Q24 機器人齒輪、諧波減速器及E-bike
中置電機將量產 Note right of 2024.09.13: ↑鈞興推廣諧波減速器應用於工業機器人等領域，預計
4Q24 量產並貢獻營收，工業機器人齒輪營收預估約
1.2億元 Note right of 2024.09.13: ↑越南廠稼動率達75％～80％，預估年底產能占比提
升至25％，成為鈞興未來成長動能來源
4 EPS為4.92元，前 7M24 EPS達5.
55元，創同期新高 Note right of 2024.09.06: ↑鈞興預告 2H24 營運優於 23 年，24 年
營收和獲利預期會超過 23 年
每股盈餘4.92元，均創同期新高 Note right of 2024.08.31: ↑2Q24 稅後純益1.39億元，年增64.6％，
受益於銷售成長及存貨回升 Note right of 2024.08.31: ↑2Q24 毛利率逾30％，累計 1H24 合併營
收15.13億元，年增39.03％ Note right of 2024.08.31: ↑鈞興預期 2H24 每月營收均優於 23 年同期
，電動工具、園林工具等領域訂單回升
收有望超越 23 年同期 Note right of 2Q24: →由於營收成長，存貨去化良好，且之前提列存貨呆滯損
失有回沖利益，使得 4M24 獲利年增幅遠優於營收
增幅 Note right of 2Q24: →向來是電動工具及園林工具齒輪銷售淡季 Note right of 2Q24: →越南廠生產電動工具及園林工具齒輪為主，23 年底
、24 年初已轉虧為盈，目前產能利率用7成，每月營
收約4,000萬元 Note right of 2Q24: →在手訂單2～3個月，依目前接單狀況，1H24 每
月營收均將優於 23 年同期，3Q24 起進入傳統
旺季，有信心 24 年營收及獲利轉正成長 Note right of 2Q24: →機器人齒輪預期 24 年貢獻營收7,000萬～8
,000萬元，諧波減速機 24 年接獲大廠400～
500套訂單陸續交貨，預估 24 年可貢獻營收2,
000萬～3,000萬元 Note right of 2Q24: →鈞興越南廠客製化，少量多樣生產園林工具及電動工具
齒輪等產品，平均產能利用率達7成，月營收4,000
萬元，已經獲利 Note right of 2Q24: →未來訂單若持續回升，就會規畫越南二期新廠
下單力道未明顯回升
深度分析
季報表
圖(14)4571 鈞興-KY 營收狀況
圖(15)4571 鈞興-KY 獲利能力
圖(16)4571 鈞興-KY 合約負債
圖(17)4571 鈞興-KY 存貨與平均售貨天數
圖(18)4571 鈞興-KY 存貨與存貨營收比
圖(19)4571 鈞興-KY 現金流狀況
圖(20)4571 鈞興-KY 杜邦分析
圖(21)4571 鈞興-KY 資本結構
年報表
圖(22)4571 鈞興-KY 股利政策