圖(1)個股筆記：6581 鋼聯（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 01 月 26 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
公司概要
台灣鋼聯（6581）成立於 1995 年 5 月，由 12 家國內煉鋼廠共同籌資成立，資本額 11 億元。在環保意識尚未普及的年代，公司率先投入資源回收再利用領域，成為台灣循環經濟的先驅企業之一。公司主要股東包括東和鋼鐵、豐興鋼鐵、威致、海光等國內知名鋼鐵大廠，集結產業力量共同處理煉鋼過程中產生的有害事業廢棄物。
位於彰化伸港的廠房，台灣鋼聯主要從事電弧爐集塵灰及含鋅廢棄物的處理。公司採用獨特的高溫冶煉技術，透過 1,300℃ 高溫旋轉窯持續燃燒 5 小時以上，將集塵灰中約 25% 的鋅元素提煉為含鋅量達 58% 的粗氧化鋅，實現資源的高效循環利用。
圖(2)典型100%循環經濟範例（資料來源：鋼聯公司網站）
領先技術與產品優勢
台灣鋼聯憑藉先進的技術，成功站穩亞洲最大電弧爐集塵灰鋅資源回收廠的地位，掌握國內超過 90% 的集塵灰處理市場。每年處理的 20 萬噸集塵灰中，鋅含量可達 18-24%，遠高於天然鋅礦的 5-6%，體現出卓越的資源回收價值。
通過高溫冶煉處理後，公司生產的粗氧化鋅約 90% 銷往國際市場，主要客戶分布在日本、比利時、泰國及波蘭等地。這些產品經精煉後製成純度 99.995% 的鋅錠，部分回銷台灣供應龐大的鍍鋅市場需求，其餘則供應國內化工廠，用於生產工業添加劑。
主要業務與營運分布
台灣鋼聯的業務範疇橫跨廢棄物處理、資源再生及環保建材三大領域。從 2024 年第一季的營收結構來看，氧化鋅產品營收占 57%、爐碴營收 19%、集塵灰處理 13%，其他廢棄物及混凝土業務約 11%。在地域分布上，海外市場占總營收約 85%，主要來自日本（49%）、比利時（22%）、泰國（16%）及波蘭（5%），國內市場則占約 15%。
在集塵灰處理業務方面，公司每年處理約 20 萬噸的電弧爐集塵灰，占國內市場超過 90% 的份額。2024 年第一季氧化鋅產量達 14,486 噸，較去年同期成長 17%；銷售量 11,048 噸，年增 78%。這些集塵灰主要來自國內各大鋼鐵廠的煉鋼製程，經公司獨特的高溫冶煉技術處理後，不僅能有效處理有害廢棄物，更能將其中的金屬元素回收再利用。
在資源再生業務中，公司專注於高附加價值的金屬回收。2024 年第一季客戶群分布以日系客戶為主，占氧化鋅銷售收入的 49%，其次為歐洲客戶占 27%（比利時 22%、波蘭 5%），亞洲其他地區（主要為泰國）占 16%。這些粗氧化鋅產品主要銷售給國際大型鋅冶煉廠，進一步精煉為高純度鋅錠後，應用於汽車產業鍍鋅鋼板、建築用鋼材及消費性電子產品等領域。
廢棄物處理業務持續擴大，目前年處理許可量包括：
- 煉鋼集塵灰及含鋅廢棄物：198,900 噸
- 污染土壤：69,615 噸
- 焚化飛灰：35,000 噸（已取得三家公民營焚化廠合作標案）
- SRF+ 熱值廢棄物：30,000 噸
- 電鍍污泥：已取得全台通案許可
子公司台鋼資源在環保建材領域的表現同樣亮眼。2024 年第一季預拌混凝土銷量達 20,900 立方公尺，季目標達成率 144%。爐碴再利用業務 2024 年目標產量為 164,000 噸，第一季已達成安定化產量 42,042 噸，合格率達 97.6%。
近期，公司積極布局高端廢棄物處理市場。在台中市龍井區籌建的焚化飛灰水洗廠，將可提供更完整的處理解決方案。此外，2024 年計劃在亞洲市場開發兩個新近洋客戶，以降低運輸成本並提升出貨效率。目前也正與日系客戶洽談長期供應合約，期望在氧化鋅供不應求的市況下，建立更穩定的合作關係。
透過這些多元的業務組合與全球化的市場布局，台灣鋼聯不僅解決了產業廢棄物的處理問題，更創造出具有經濟價值的再生資源，實現經濟效益與環境保護的雙贏。公司的營運模式充分展現循環經濟的核心理念，為台灣環保產業樹立了典範。
多元化的資源循環版圖
近年來公司積極開拓多元化的廢棄物處理業務。目前已取得環評許可的年處理量包括煉鋼集塵灰及含鋅廢棄物 198,900 噸、污染土壤 69,615 噸、焚化飛灰 35,000 噸，以及 SRF+ 熱值廢棄物 30,000 噸。除此之外，公司也取得全台電鍍污泥處理的通案許可，計劃在台中市龍井區設置焚化飛灰水洗廠，深化資源循環的處理能量。
2016 年 7 月，公司成立全資子公司台鋼資源，專攻爐碴再利用和環保建材生產。該公司在 2024 年訂定了更進取的目標，包括年產量 164,000 噸，並在第一季就達成安定化產量 42,042 噸，合格率高達 97.6%。預拌混凝土業務也交出亮眼成績，第一季銷量達 20,900 立方公尺，大幅超越季度目標。
穩健成長的營運實績
台灣鋼聯 2024 年的營運持續創新高。前 10 個月累計稅前盈餘達 8.07 億元，年增 64.18%；前三季合併營收突破 16.62 億元，年增 19.98%，稅後純益更成長至 5.7 億元，年增率高達 90%。從第一季的營收結構來看，公司已經建立起均衡的業務組合，氧化鋅產品占 57%、爐碴營收 19%、集塵灰 13%，其他廢棄物及混凝土業務約 11%。
產業前景與發展策略
市場環境持續好轉，受惠於多項利多因素。美國降息及中國降準政策刺激市場需求，國際鋅價從 2024 年首季的每噸 2,700 美元大幅上揚至 3,000 美元以上。同時，金屬鋅加工費降至三年新低的每噸 165 美元，加上燃料焦炭價格下跌 3-4 成，為公司創造有利的經營環境。
面對世界鋼鐵協會預期 2024-2025 年全球鋼市將持續成長的樂觀展望，台灣鋼聯積極布局未來。公司不僅開發亞洲市場新客戶，更投入技術創新，推出無水泥低碳 CLSM 等環保建材。目前正與日系客戶洽談長期供應合約，期望在氧化鋅供不應求的市況下，建立更穩固的合作關係，為永續經營奠定更堅實的基礎。
參考資料來源
資料來源：鋼聯公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
公司網址：https://www.tsutw.com.tw/
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/658120241030M001.pdf
法說會影音連結：https://tsutw.webex.com/meet/tsu1021
基本概況
股價：106.5
預估本益比：21.91
預估殖利率：5.84%
預估現金股利：6.22元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(3)6581 鋼聯 EPS 熱力圖
股價走勢
圖(4)6581 鋼聯 K線圖（日）
圖(5)6581 鋼聯 K線圖（週）
圖(6)6581 鋼聯 K線圖（月）
日報表
圖(7)6581 鋼聯 法人籌碼
週報表
圖(8)6581 鋼聯 大戶籌碼
月報表
圖(9)6581 鋼聯 內部人持股
圖(10)6581 鋼聯 本益比河流圖
圖(11)6581 鋼聯 淨值比河流圖
新聞筆記
聯、崑鼎等 24 年營運有雙位數成長，25 年 仍
將持續發力 Note right of 2024.12.09: ↑鋼聯前 11M24 營收增長26.19％，崑鼎創
歷史新高，並積極投入太陽能與綠能焚化發電
175.13％，單月稅前利益達1.39億元，年增2
4.14％ Note right of 2024.12.06: →鋼聯前11個月累計營收22.21億元，年增26.
19％，稅前利益達9.46億元 Note right of 2024.12.06: →鋼聯主要營收來源為氧化鋅銷售及廢棄物再利用，24
年 前11個月氧化鋅出貨約4.63萬噸，年增2.
16％ Note right of 2024.12.06: ↑鋼聯預期隨著鋼市增長，國內鋼鐵業景氣回溫，將推動
集塵灰處理量及氧化鋅業務成長 Note right of 2024.12.06: →隨著全球工業生產改善，鋅需求增強，鋼聯預期 4Q
24 營運將受益於穩增長的國際鋅價
19億元，年增24.14％，顯示出良好的財務表現 Note right of 2024.11.06: ↑鋼聯前 10M24 累計稅前盈餘達8.07億元，
年增64.18％，主要受益於氧化鋅及廢棄物再利用收
入 Note right of 2024.11.06: →儘管氧化鋅出貨量減少8.05％至39,434萬噸
，但高毛利的廢棄物收受持續升溫，支撐了盈餘成長 Note right of 2024.11.06: ↑市場分析指出，美國降息及中國降準將提振需求，預期
國際鋅價上漲趨勢可持續 Note right of 2024.11.06: →世界鋼鐵協會預期2024- 25 年 鋼市將持續
增長，有助於鋼聯的集塵灰處理量及氧化鋅業務成長
價上漲及加工費用下滑所致 Note right of 2024.11.02: →鋼聯前三季合併營收達16.62億元，年成長率為1
9.98%，稅後純益增至5.7億元，年增率超過90
% Note right of 2024.11.02: →4Q24 營運表現預期將超過 3Q24 ，顯示出
逐季成長的趨勢 Note right of 2024.11.02: →隨著全球工業生產環境改善，鋅需求增強，國際鋅價有
望持續穩定增長
揚，預期未來營收增長 Note right of 2024.10.08: →前三季累計稅前盈餘6.88億元，年增73.91%
，受惠於國際鋅價大漲和高毛利的廢棄物處理
1.92%，稅前盈餘成長10.7倍，達9,641萬
元 Note right of 2024.10.07: ↑前三季稅前盈餘6.88億元，年增73.91%，受
惠於國際鋅價上漲及高毛利廢棄物收入增長
鋅價回升推升了獲利 Note right of 2024.09.04: ↑前 8M24 稅前盈餘5.92億元，年增52.7
2％；主要受惠國際鋅價上漲和廢棄物再利用回收量增加
.79％，前 7M24 稅前盈餘5.31億元，年增
47.59％ Note right of 2024.08.07: →鋼聯解釋 7M24 獲利減少的原因為氧化鋅出貨量
比 23 年少 Note right of 2024.08.07: →鋼聯 7M24 氧化鋅出貨量為2.91萬噸，年減
1.01％
.79%，累計 1M24-7M24 稅前盈餘5.3
1億元，年增47.59% Note right of 2024.08.06: →7M24 獲利下降主因為氧化鋅出貨量減少，7M2
4 氧化鋅出貨量為29,098噸，同比減少1.01
%
93％，每股稅後純益（EPS）達3.72元 Note right of 2024.07.25: →鋼聯獲利成長主要受國內鋼鐵業景氣回溫、集塵灰、氧
化鋅等處理量增加影響 Note right of 2024.07.25: →鋼聯 1H24 氧化鋅出貨2.69萬噸，雖然略減
，但因鋅價上漲獲利逆勢成長 Note right of 2024.07.25: ↑燃料焦炭價格下跌3～4成，對鋼聯獲利成長有顯著幫
助 Note right of 2024.07.25: ↑鋅價上漲和全球經濟回溫促進鋼聯營運成長，鋼聯將拓
展11項廢棄物處理，提升獲利
棄物再利用，營運動能提升 Note right of 3Q24: ↑鋼聯設置焚化飛灰水洗廠，將爐碴用作混凝土原料，推
動廢棄物再利用，稅前盈餘年增57.31％ Note right of 3Q24: →主要收入來自氧化鋅銷售及客戶廢棄物再利用，並透過
低成本燃料焦炭價格的下跌，進一步提升獲利空間 Note right of 3Q24: ↑鋼聯自結 6M24 稅前盈餘1.36億元，年增1
57.73% Note right of 3Q24: ↑獲利成長主因為國內鋼鐵業景氣回溫，及全球經濟復甦
帶動鋅價上升
季繳出獲利成長 51%，每股純益 1.17 元的亮
麗成績單 Note right of 2Q24: ↑的鋅價走高到每噸 3000 美元、鋅加工費走低及
原物料焦碳價格走跌勢有利因素下，預期 24 年 業
績將攀升 Note right of 2Q24: ↑國內鋼鐵業景氣回溫有助於鋼聯的集塵灰／氧化鋅／爐
碴／混凝土業務，全球經濟回溫及中國大陸製造業復甦，
預期可帶動國際鋅價走升，有利鋼聯 24 年營運表現 Note right of 2Q24: →鋼聯以銷售氧化鋅收入及客戶廢棄物再利用為主要營項 Note right of 2Q24: ↑國際鋅價已由首季的每噸2,700美元漲到3,00
0美元以上；金屬鋅加工費 4M24 後由每噸274
美元降為165美元，為近三年來最低，有利於鋼聯氧化
鋅營業收入 Note right of 2Q24: ↑占成本2成左右的燃料焦炭價格下跌3～4成，這對鋼
聯 24 年的獲利有大大幫助 Note right of 2Q24: →台灣鋼聯目前可收受的焚化飛灰允收標準氯含量需小於
3％，但焚化廠產出的焚化飛灰需經過水洗過程降利氯含
量後才可送至鋼聯進行再利用，因此鋼聯要投資焚化飛灰
水洗廠 Note right of 2Q24: ↑取得台中市龍井區土地，將於此地設置焚化飛灰水洗廠
，焚化飛灰經過鋼聯旋窯製程後產出的旋轉窯爐碴，再送
至子公司台鋼資源作為混凝土原料 Note right of 2Q24: ↑國際鋅價上揚 鋼聯 4M24 稅前盈餘1.3億、
年增逾34％ Note right of 2Q24: ↑24 年國際鋅價走勢預期往上，加上手中廢棄物處理
量增加，審慎樂觀 24 年營運可望逐季成長 Note right of 2Q24: ↑國際鋅價走勢預期往上，加上手中廢棄物處理量增加，
審慎樂觀 24 年營運可望逐季好轉 Note right of 2Q24: →鋼聯營收來自集塵灰收集後取得的氧化鋅銷售收入，及
客戶廢棄物再利用收入 Note right of 2Q24: ↑世界鋼鐵協會預期2024～ 25 年 鋼市將持續
增長，國內鋼鐵業景氣佳將有助於氧化鋅業務 Note right of 2Q24: ↑新增多項含鋅廢棄物、有助提升產品產量；氧化鋅加工
費 24 年由每噸274美元降到165美元，為近三
年來最低，有利獲利增加 Note right of 2Q24: ↑鋅價走高+出貨量能增加 鋼聯樂觀 24 年業績再
走揚 Note right of 2Q24: ↑在目前的鋅價走高、鋅加工費走低、及新台幣匯率走勢
有利的條件之下，預期 24 年 有機會追上 22
年 的營收、獲利高檔水準 Note right of 2Q24: ↑在氧化鋅的銷售端方面，鋼聯原有日本、泰國、比利時
、波蘭等海外客戶，預估在 24 年亞洲線可望增加兩
個近洋客戶，一方面降低運輸成本，一方面提升出貨效率
，也是 24 年 營運的有利之處 Note right of 2Q24: ↑24 年 海外經濟軟著陸，以及中國製造業的復甦下
，預期 24 年鋅價年均價將優於 24 年 首季的
水準，有助於售貨收益的入帳 Note right of 2Q24: ↑由於氧化鋅持續供不應求，鋼聯正與日系客戶洽談未來
長約 Note right of 2Q24: ↑含鋅脫水污泥的處理已經取得通案許可，可以收受全台
的電鍍污泥 Note right of 2Q24: ↑電鍍污泥的鋅含量約在 10% 左右，並且持續爭取
新業務當中 Note right of 2Q24: ↑受惠於鋼市景氣回溫，電弧爐集塵灰處理廠鋼聯自結首
季稅後純益1.3億元、年成長52.22％，EPS達
1.17元 Note right of 2Q24: ↑鋼聯預期 24 年鋼市將重返上升軌道，國內鋼鐵業
景氣漸回溫，將有助於鋼聯集塵灰、氧化鋅、爐碴及混凝
土業務，營收獲利會比 23 年好 Note right of 2Q24: →鋼聯主要收入來自集塵灰收集後取得的氧化鋅銷售收入
，及客戶廢棄物再利用收入 Note right of 2Q24: ↑24 年前 3M24 氧化鋅出貨量13,617噸
，年增19.38％ Note right of 2Q24: ↑除鋼市將重返上升軌道，國內鋼鐵業景氣回溫將有助於
鋼聯集塵灰、氧化鋅、爐碴及混凝土業務 Note right of 2Q24: →鋼聯表示，公司，將持續朝擴大營運成長大幅邁進，成
為國內資源廢棄物循環產業龍頭 Note right of 2Q24: ↑鋼聯首季稅前獲利年增38.17％ Note right of 2Q24: →鋼聯主要收入來自集塵灰收集後取得的氧化鋅銷售收入
，及客戶廢 棄物再利用收入 Note right of 2Q24: ↑依鋼聯統計，24 年 1M24-3M24 ，氧化
鋅出貨量13,617噸，比 23 年同期增加19.
38％ Note right of 2Q24: ↑鋼市將重返上升軌道，國內鋼鐵業景氣佳將有助於鋼聯
集塵灰、氧化鋅、爐碴及混凝土業務 Note right of 2Q24: ↑公司也將持續拓展新廢棄物業務，除維持目前開源節流
戰略部署，將持續評估增加國內難處理高單價廢棄物，朝
擴大營運成長大幅邁進
求下降，不過就 4M24 鋅價來看，已經回升到每噸
2720 美元，高於 3M24 均價的 2449
美元，已見到回升趨勢 Note right of 1Q24: →電弧爐集塵灰處理廠鋼聯受到高利率、高通膨與中國疫
後經濟表現不如預期等因素影響 Note right of 1Q24: ↓全球終端產品需求疲弱、製造業活動放緩，23 年
營收獲利衰退 Note right of 1Q24: →預期 24 年鋼市將重返上升軌道，國內鋼鐵業景氣
佳將有助於鋼聯集塵灰、氧化鋅、爐碴及混凝土業務，營
收獲利會比 23 年好 Note right of 1Q24: →鋼聯主要收入來自集塵灰收集後取得的氧化鋅銷售收入
，及客戶廢棄物再利用收入 Note right of 1Q24: →金屬鋅消費主要國家中國大陸景氣陷入停滯，影響國際
鋅價價格向下修正 Note right of 1Q24: →公司 23 年處理非集塵灰廢棄物數量達24,40
1噸，自環評通過後又再次突破前一年度數量，且轉投資
台鋼資源生產製程改善 Note right of 1Q24: ↑公司預期鋼市將重返上升軌道，全台鋼鐵業景氣轉佳將
有助於台灣鋼聯在集塵灰、氧化鋅、爐碴及混凝土業務 Note right of 1Q24: →23 年營收及獲利下滑，主要係 23 年 受到高
利率、高通膨與中國疫後經濟表現不如預期等因素影響，
令全球終端產品需求疲弱 Note right of 1Q24: →鋼聯 23 年 處理非集塵灰廢棄物數量達 24,
401 噸，自環評通過後又再次突破前一年度數量 Note right of 1Q24: →台鋼資源生產製程改善，還原碴處理合格量創歷史新高
達 165,102 噸，混凝土出貨量亦為歷年最高，
全面多元化營運 Note right of 1Q24: →未來仍將持續拓展至收受國內難處理高單價之廢棄物 Note right of 1Q24: →預期鋼市將重返上升軌道，國內鋼鐵業景氣佳將有助於
台灣鋼聯集塵灰、氧化鋅、爐碴及混凝土業務 Note right of 1Q24: →台灣鋼聯現金股利每股4.3元 Note right of 1Q24: ↓鋼聯 2023獲利減48％ Note right of 1Q24: ↓鋼聯解釋，23 年 獲利衰退，係因國際鋅價下跌，
加上鋼市不振、集塵灰收集量減少 Note right of 1Q24: →銷售從集塵灰收集後取得的氧化鋅收入及客戶廢棄物再
利用收入，是鋼聯主要營收來源 Note right of 1Q24: ↓鋼聯 23 年 氧化鋅出貨52,783噸、年減2
.6％，但整體獲利卻大減4成多，鋼聯表示，主要是
23 年 氧化鋅的價格比 22 年 下跌近2成
少 Note right of 4Q23: →銷售氧化鋅收入及客戶廢棄物再利用收入，是鋼聯 2
3 年營收主要來源 Note right of 4Q23: ↓氧化鋅出貨量減少，加上 23 年鋅價處於低檔，導
致鋼聯 23 年獲利衰退 Note right of 4Q23: ↓受國際鋅價跌勢未止拖累，加上鋼市不振，集塵灰收集
量減少 Note right of 4Q23: →鋼聯營收主要來自銷售氧化鋅收入以及客戶廢棄物再利
用收入 Note right of 4Q23: →23 年前 10M23 氧化鋅出貨數量為42,8
88噸，比 22 年同期減少0.6％ Note right of 4Q23: ↓23 年氧化鋅出貨量雖僅較 22 年同期微減，不
過因為鋅價較 22 年同期下跌近2成，因此造成獲利
明顯下滑 Note right of 4Q23: ↓前三季獲利下滑58%每股純益2.82元 估 4Q
23 營運回穩 Note right of 4Q23: ↓因鋼市不振，集塵灰收集量減少；加上國際鋅價走跌，
造成對營收及獲利不利影響 Note right of 4Q23: →國際鋼價在 10M23 已回穩，且廢棄物再利用回
收量漸增，預期 4Q23 營收獲利表現應可望較 3
Q23 回升
深度分析
季報表
圖(12)6581 鋼聯 營收狀況
圖(13)6581 鋼聯 獲利能力
圖(14)6581 鋼聯 合約負債
圖(15)6581 鋼聯 存貨與平均售貨天數
圖(16)6581 鋼聯 存貨與存貨營收比
圖(17)6581 鋼聯 現金流狀況
圖(18)6581 鋼聯 杜邦分析
圖(19)6581 鋼聯 資本結構
年報表
圖(20)6581 鋼聯 股利政策