個股筆記：6703 軒郁

圖(1)個股筆記：6703 軒郁（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 26 日

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軒郁國際股份有限公司：美麗與健康的創新者

軒郁國際股份有限公司（股票代號：6703）成立於 2009 年 5 月 18 日，專注於美妝保養品及生技保健產品的研發與銷售。公司於 2020 年 10 月 20 日成功上櫃，成為台灣第一家品牌電商上櫃公司。在董事長胡蕙郁及總經理楊尚軒的領導下，軒郁以「讓世界因我們，生活變得更美好」為願景，「讓美麗更容易、讓健康更簡單」為使命，秉持「真、善、美」的核心價值，致力打造高品質的產品與服務。

營運規模與組織架構

公司實收資本額為新台幣 2.99 億元，目前員工人數約 140 人。董事會架構方面，女性董事占比達 50%，獨立董事席次則從原本的 3 席增加至 4 席，顯示公司重視董事會的多元性與獨立性。軒郁已連續六年通過 SGS 優質企業評鑑認證，2023 年公司治理評鑑更名列上櫃公司前 6%-20% 級距。

主要業務與產品線

軒郁的業務範圍涵蓋美妝保養品及生技保健產品兩大領域，旗下擁有多個知名品牌：

圖(2)品牌歷程（資料來源：軒郁公司網站）

美妝保養品牌：
– 未來美 Mirae：專注效率保養
– 美博士 Dr.may：專業科研保養
– 露緹雅 Ludeya：奢華保養
– 西西露 Sexylook：不安定肌保養

圖(3)美容保養（資料來源：軒郁公司網站）

生技保健品牌：
– 新普利 Simply：專注於酵素保健
– 美度 m2：韓系窈窕美麗補給
– 益比喜 Eatbliss：學齡與銀髮保健

圖(4)健康保健（資料來源：軒郁公司網站）

永續品牌：
– 阿原 YUAN：有機永續理念
– 碧海絲 Biosea：海洋友善概念

營收結構與市場分布

根據 2023 年度營收分析，網路平台商品及其他業務占比 63%，美妝保養品占比 37%。地域分布方面，公司的業務版圖已擴及 15 個國家，包括台灣本土市場及香港、新加坡、馬來西亞、越南等東南亞國家。目前海外營收占比約 10%，公司計劃在未來提升至 30%，展現積極拓展國際市場的決心。

通路布局策略

圖(5)通路布局（資料來源：軒郁公司網站）

軒郁採用全通路布局策略，線上與實體通路並重：

線上通路：
– 自有電商平台 iQueen
– 主要電商平台：MOMO 購物網、蝦皮商城、PChome、Yahoo 購物中心
– 社群平台：TikTok Shop 等

實體通路：
– 大型連鎖藥妝：屈臣氏、康是美、寶雅
– 量販店：COSTCO、AEON
– 便利商店：全家、7-ELEVEN

營運表現與財務狀況

財務表現方面，軒郁 2024 年 11 月單月營收達 5.13 億元，創下歷史新高，年增 0.64%，較上月大幅成長 87.8%。累計 2024 年前 11 個月營收達 33.72 億元，年增 23.3%。雖然 2024 年第三季因出國旅遊潮影響導致營收年減 21.1%，使每股盈餘（EPS）降至 1.1 元，但前三季累計 EPS 仍達 7.64 元。公司預期第四季營運將明顯優於第三季，有機會挑戰單季 10 億元營收。

在獲利能力方面，2024 年前三季毛利率維持在 63% 的良好水準，營業費用率為 52%，其中推銷費用占 47%，管理費用占 4%，研發費用占 1.4%。股東回報方面，公司於 2024 年 8 月發放現金股利 12.28 元，現金殖利率達 4.35%。

研發創新與技術優勢

軒郁在研發創新方面表現突出，目前已累計獲得 12 件發明專利、7 件新型專利和 1 件設計專利。2024 年新增多項重要專利，包括具清除自由基功能的複方精油專利（台灣發明專利 I854702）及洗臉機設計專利（D231472）等。

公司自主開發的 FRSAB（法莎酚）系列產品更是技術創新的代表作：

• FRSAB 1 抗自由基法莎酚：取得台灣、中國、日本發明專利
• FRSAB 2 紓壓法莎酚：經醫學期刊與人體實測證實，紓壓效果達 28.15%，優於高地薰衣草精油
• FRSAB 3 美白法莎酚：全球首創天然植物美白複方精油，酪胺酶抑制率達 62.4%，獲得四國發明大獎
• FRSAB 4 防曬法莎酚：首創天然植物防曬複方精油，榮獲六國發明大獎

品牌價值與市場認可

軒郁旗下品牌在國際市場上屢獲肯定。2024 年，未來美（MIRAE）獲得韓國 KNBA 與 KBS N Awards「海外卓越保養品牌獎」，其雲朵機產品更榮獲美國繆思設計大獎等三大獎項。Dr.May 的隔離清爽防曬乳成為全台首個獲得「韓國國家品牌大賞-Global Sunscreen」的美妝產品。

在市場口碑方面，根據 CMRI 美妝行銷總研調查，未來美已成為全台臉部保養儀愛用品牌前三名，與飛利浦、Panasonic 等國際品牌並駕齊驅。公司的夜酵素及膠原蛋白飲品系列也在市場討論度方面表現出色，特別是 m2 美度在膠原蛋白飲品類別的討論聲量位居市場之冠。

永續發展與社會責任

軒郁在永續發展方面有卓越表現，2023 年完成多項重要成果：
– 完成溫室氣體盤查（ISO14064-1）認證
– 導入 TCFD 氣候相關財務揭露
– 成為全台首家完成 RSPO 棕櫚油調查的美妝保健品牌上櫃公司
– 新品包材全面採用 FSC 或 PEFC 認證綠色紙漿

在環境保護方面，公司致力於減少包材廢棄物，2023 年包裝廢棄總量較 2022 年減少 68%。物流包裝採用減塑 30% 的緩衝材，預計 2026 年將達到 50%。出貨用紙箱的印刷面積也從 66% 降至 5%，大幅減少資源耗用。

未來展望與發展策略

展望未來，軒郁將持續深化四大發展方向：

研發創新：加強技術研發，特別是微藻外泌體技術的應用，開發更多高效能護膚產品。近期與遠東生技策略合作，投資 4,150 萬元取得 1,000 張普通股，強化生技研發能量。

品牌發展：持續提升品牌價值，擴大市場影響力。如 BIOSEA 品牌推出全球首瓶海洋友善零碳純素髮膜洗髮精，展現品牌創新力與永續理念。

市場拓展：積極布局東南亞市場，建立多個新興市場代理商網絡。目標將海外營收比重從現有的 10% 提升至 30%。同時深化線上線下全通路布局，強化電商營運能力。

永續經營：持續推動環境永續發展，提升產品與包材的環保效能，落實企業社會責任。2023 年社會參與投入金額超過 230 萬元，透過各項公益計畫回饋社會。

第四季營運已明顯回溫，加上新產品線的推出及海外市場的持續開拓，預期將為公司帶來新一波成長動能，進一步鞏固其在美妝保健產業的市場地位。

參考資料來源

資料來源：軒郁公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.shinybrands.com/

法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/670320241206M002.pdf

法說會影音連結：https://bit.ly/3D1wsy9

基本概況

股價：148.5
預估本益比：24.46
預估殖利率：6.6%
預估現金股利：9.8元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(6)6703 軒郁 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(7)6703 軒郁 K線圖（日）

圖(8)6703 軒郁 K線圖（週）

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日報表

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週報表

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月報表

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深度分析

季報表

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圖(17)6703 軒郁 合約負債

圖(18)6703 軒郁 存貨與平均售貨天數

圖(19)6703 軒郁 存貨與存貨營收比

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圖(21)6703 軒郁 杜邦分析

圖(22)6703 軒郁 資本結構

年報表

圖(23)6703 軒郁 股利政策