個股筆記：8432 東生華

圖(1)個股筆記：8432 東生華（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 25 日

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東生華製藥：雙引擎策略驅動營收再創新高的精準醫療佈局

東生華製藥股份有限公司（Tonsheng BioPharm Co., Ltd.，股票代號：8432.TW）於 2010 年 9 月 1 日由臺灣東洋藥品工業股份有限公司分割成立，專注於慢性病藥物研發、生產與銷售，並積極轉型為新藥研發公司。公司致力於開發具備經濟效益與專利價值的藥物，尤其在心血管及自體免疫疾病領域深耕多年。

歷史沿革分析

東生華製藥的發展歷程可大致分為以下階段：

1. 創立與上櫃 (2010-2012)：

   • 2010 年 9 月 1 日，東生華製藥正式成立，承襲母公司臺灣東洋藥品工業股份有限公司的製藥基礎。

   • 2011 年 6 月 16 日，公司股票登錄興櫃市場。

   • 2012 年 4 月 30 日，成功轉上櫃掛牌交易，股票代號 8432。

2. 業務拓展與轉型 (2013-至今)：

   • 東生華製藥初期以心血管、腸胃科及中樞神經等慢性病藥物為核心業務。

   • 近年來，公司積極拓展精準醫療領域，跨足基因檢測等服務，提升慢性病管理與生活品質。

   • 啟動「雙引擎策略」，一方面深耕學名藥市場，另一方面積極投入新藥研發與精準醫療領域。

   • 透過「小金雞計畫」，併購創益生技及高峰藥品，擴大產品線與市場通路。

經營團隊與策略

東生華製藥由總經理楊思源領導，其管理團隊專精於營銷運行、專利佈局、通路開發、研發合作、臨床研究及策略聯盟。公司以「雙引擎 2.0 無機成長策略」為核心，結合有機成長與無機成長雙軌並行，推動營收與獲利持續成長。

核心業務分析

產品系統與應用說明

東生華製藥的產品線涵蓋藥品、檢測及保健食品三大系統，應用領域廣泛，主要聚焦於慢性疾病治療與精準醫療：

1. 藥品系統：

   • 心血管用藥：如高血壓治療藥「諾壓錠AmtrelⓇ」、降血脂藥「脂瑞妥CretrolⓇ」。

   • 腸胃科用藥：如治療功能性消化不良藥「摩舒胃清MoprideⓇ」。

   • 中樞神經用藥：如癲癇治療藥「Aleviatin」、骨關節炎治療藥「Lonine」。

   • 眼科用藥：乾眼症治療鼻噴劑「星特潤®TYRVAYA®」。

   • 骨質疏鬆用藥：生物相似藥「骨立維Kauliv」。

   • 流感用藥：特殊學名藥。

   • 耳鼻喉用藥：特殊學名藥。

   • 戒斷用藥：特殊學名藥。

   • 罕病用藥：T-NCE 新藥。

   • WHO 必備用藥：中樞神經系統用藥。

2. 檢測系統：

   • 癌症追蹤檢測：液態切片NGS基因檢測「癌液準-100」。

   • 癌症篩檢：基因篩檢服務。

3. 保健食品系統：

   • 骨骼保健食品：佐證食品。

   • 眼科保健食品：佐證食品。

   • 皮膚醫材：奈米技術醫材。

   • 耳鼻喉醫材：代理醫材。

圖(2)旗下 8 大疾病類別（資料來源：東生華公司網站）

產品應用領域分析

東生華製藥的產品廣泛應用於以下領域：

1. 慢性疾病治療領域：

   • 心血管疾病：高血壓、高血脂、心律不整等。

   • 腸胃道疾病：功能性消化不良等。

   • 中樞神經系統疾病：癲癇、骨關節炎等。

   • 骨質疏鬆症。

   • 乾眼症。

2. 精準醫療領域：

   • 癌症基因檢測：液態切片技術應用於癌症診斷與治療追蹤。

   • 癌症風險篩檢：基因檢測服務。

3. 預防醫學與保健領域：

   • 流感預防。

   • 骨骼保健。

   • 眼科保健。

   • 皮膚護理。

   • 耳鼻喉保健。

   • 戒菸輔助。

圖(3)開發利基型產品 16 項新品專案（資料來源：東生華公司網站）

圖(4)雙引擎策略-海內、外藥證佳績（資料來源：東生華公司網站）

技術優勢分析

東生華製藥的技術優勢主要體現在以下幾點：

1. 新劑型與新給藥途徑開發能力：如乾眼症鼻噴劑「星特潤ⓇTYRVAYAⓇ」，為全球首創鼻噴給藥乾眼症藥物。

2. 精準醫療技術領先：液態切片NGS基因檢測技術「癌液準-100」通過LDTs認證，靈敏度與檢測範圍優於傳統方法。

3. 生物相似藥開發能力：骨質疏鬆生物相似藥「骨立維Kauliv」預計於 2025 年上市。

4. 產品組合多元化：涵蓋藥品、檢測、保健食品及醫材，降低單一產品線風險。

5. 研發團隊專業：具備藥品開發、臨床研究、專利佈局等專業能力。

市場與營運分析

營收結構分析

根據東生華製藥 2024 年法說會簡報資訊，公司近年營收呈現顯著成長趨勢。

• 營收成長動能：

  1. 雙引擎策略奏效：有機成長與無機成長雙軌並行，推動營收快速成長。

  2. 小金雞計畫貢獻：併購創益生技及高峰藥品，擴大產品線與通路，挹注營收成長。

  3. 自費藥品營收提升：積極提高自費藥品銷售比重，有效應對健保藥價縮減壓力。

  4. 新產品上市：如降血脂藥「脂瑞妥CretrolⓇ」上市後顯著成長，乾眼症鼻噴劑「星特潤ⓇTYRVAYAⓇ」預計 2025 年下半年上市貢獻營收。

  5. 基因檢測市場擴張：精準醫療領域的癌症基因檢測業務快速成長。

圖(5)小金雞計畫（資料來源：東生華公司網站）

• 營收目標：

  1. 五年營收翻倍計畫：公司已達成過去五年營收翻倍目標，並啟動新五年計畫，預計未來五年營收再度翻倍。

  2. 年營收成長率：維持每年 10%-15% 業績成長。

  3. 外銷市場成長：預計未來五年外銷市場成長 7-10 倍。

區域市場分析

東生華製藥主要市場為臺灣，內銷佔營收淨額 95% 以上，銷售通路以醫院及開業診所為主。公司積極拓展亞洲市場，已取得香港及緬甸藥證。

• 區域營收佔比：

  1. 臺灣市場：佔營收 95% 以上。

  2. 亞洲市場 (香港、緬甸等)：佔營收比例較低，但積極拓展中。

• 市場拓展策略：

  1. 深耕臺灣市場：持續擴大在醫院、診所及藥局通路覆蓋率。

  2. 拓展亞洲市場：以藥品外銷及精準醫療技術輸出為策略，拓展香港、緬甸及東南亞市場。

  3. 國際合作：尋求國際合作夥伴，擴大市場版圖。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

東生華製藥的主要客戶群體包括：

1. 醫療院所：

   • 醫學中心：如臺大醫院、榮民總醫院、馬偕醫院、三軍總醫院等。

   • 區域醫院。

   • 基層診所：透過併購高峰藥品及創益生技，擴大診所通路覆蓋率。

2. 藥局：

   • 社區藥局：透過併購創益生技，擴大藥局通路覆蓋率。

3. 檢驗機構：

   • 基因檢測中心。

   • 研究機構。

價值鏈定位

東生華製藥在醫藥產業價值鏈中，主要定位於：

1. 藥品研發與製造：

   • 專注於慢性病藥物及新藥開發。

   • 委託母公司臺灣東洋藥品工業股份有限公司生產部分藥品。

2. 藥品銷售與行銷：

   • 建立完整銷售通路，涵蓋醫院、診所及藥局。

   • 代理國際大廠學名藥，擴充產品線。

3. 精準醫療服務提供商：

   • 提供基因檢測、液態切片等精準醫療服務。

   • 與檢驗機構及醫療院所合作，推廣精準醫療應用。

4. 保健食品與醫材供應商：

   • 開發與銷售保健食品及醫材產品，拓展多元營收來源。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

東生華製藥的競爭優勢主要體現在以下幾個方面：

1. 創新雙引擎策略：有機成長與無機成長雙軌並行，快速擴張營運規模與產品線。

2. 精準醫療佈局領先：液態切片NGS基因檢測技術取得領先地位，搶佔精準醫療市場先機。

3. 產品組合多元化：涵蓋藥品、檢測、保健食品及醫材，降低單一產品線風險，提升營運韌性。

4. 通路佈局完整：醫院、診所、藥局通路覆蓋率高，具備強大市場滲透能力。

5. 研發實力堅強：持續投入新藥研發，具備開發高價值、高專利性藥物能力。

6. 策略併購效益顯現：併購高峰藥品及創益生技，快速擴大產品線與通路，提升市場佔有率。

7. 自費藥品營收比重提升：有效應對健保藥價縮減挑戰，提升獲利能力。

近期重大事件分析

1. 乾眼症鼻噴劑「星特潤ⓇTYRVAYAⓇ」獲臺灣TFDA新藥許可 (2024 年 11 月)：

   • 為臺灣乾眼症患者提供突破性治療選擇，預計 2025 年下半年上市貢獻營收。

   • 全球乾眼症治療市場預計至 2030 年達 113 億美元，臺灣市場需求亦顯著攀升，具備龐大市場潛力。

2. 液態切片NGS基因檢測技術「癌液準-100」通過LDTs認證 (2024 年 10 月)：

   • 成為臺灣首例通過LDTs認證的液態切片NGS基因檢測，技術領先地位確立。

   • 檢測靈敏度與範圍顯著優於傳統方法，可識別超過 92% 癌症驅動基因突變。

3. 完成高峰藥品 51% 股權併購 (2024 年)：

   • 進一步深化與高峰藥品合作，擴大銷售版圖，搶攻高齡市場商機。

   • 預期與創益生技、高峰藥品共同推動營收在五年內再翻倍。

4. 2024 年營收突破 10 億元，EPS 創近年新高 (2024 年 12 月)：

   • 前 11 個月合併營收達 10.14 億元，年增 37.24%，達成五年營收翻倍目標。

   • 前三季每股盈餘 (EPS) 達 2.7 元，較去年同期大幅成長 1.5 元，創近年新高。

   • 展現強勁營收與獲利能力，營運績效顯著提升。

未來發展策略展望

東生華製藥未來發展策略將聚焦於以下面向：

1. 新藥研發加速：

   • 加速 16 項新品專案開發，涵蓋心血管、胃腸、癌篩、流感、耳鼻喉、戒斷等領域。

   • 持續投入高價值、高專利性新藥研發，提升產品競爭力。

2. 精準醫療市場擴張：

   • 擴大液態切片NGS基因檢測技術「癌液準-100」應用範圍與市場滲透率。

   • 拓展基因檢測服務，搶佔精準醫療市場商機。

3. 自費藥品營收比重提升：

   • 持續開發與推廣高毛利自費藥品，降低健保藥價調整影響。

   • 提升自費藥品營收比重至 60%，優化營收結構。

4. 外銷市場積極拓展：

   • 以藥品外銷及精準醫療技術輸出為策略，拓展亞洲市場。

   • 預計未來五年外銷市場營收成長 7-10 倍。

5. 策略聯盟與併購：

   • 尋求更多策略聯盟與併購機會，擴大產品線、通路及市場版圖。

   • 持續深化與高峰藥品、創益生技整合效益，發揮綜效。

投資價值綜合評估

東生華製藥憑藉其「雙引擎策略」、精準醫療佈局、多元產品組合及完整通路佈局，展現強勁成長動能與競爭優勢。公司近年營收與獲利能力顯著提升，未來在新藥上市、精準醫療市場擴張及外銷市場拓展等多重利多加持下，營運展望樂觀可期。

• 投資優勢：

  • 營收與獲利成長強勁：2024 年營收突破 10 億元，EPS 創近年新高，展現高成長潛力。

  • 精準醫療佈局領先：液態切片NGS基因檢測技術具備市場競爭力，搶佔精準醫療商機。

  • 新藥開發pipeline豐富：16 項新品專案開發中，未來營收動能充足。

  • 自費藥品營收比重提升：有效應對健保藥價調整風險，提升獲利能力。

  • 未來展望樂觀：五年營收翻倍計畫具體可行，外銷市場拓展潛力可期。

• 投資建議：

  • 東生華製藥具備長期投資價值，建議投資人可關注其新藥開發進度、精準醫療市場拓展及外銷市場佈局等關鍵指標。

  • 考量製藥產業特性，投資人應審慎評估市場風險與產業競爭態勢。

重點整理

• 營收與獲利雙創新高：2024 年營收突破 10 億元，EPS 達 2.7 元，創近年新高。

• 雙引擎策略奏效：有機成長與無機成長雙軌並行，推動營收快速成長。

• 精準醫療佈局領先：液態切片NGS基因檢測技術取得市場先機。

• 自費藥品營收提升：有效應對健保藥價縮減挑戰，優化營收結構。

• 未來展望樂觀：五年營收翻倍計畫具體可行，新藥上市與市場拓展可期。

• 多元產品組合：涵蓋藥品、檢測、保健食品及醫材，降低單一產品線風險。

• 通路佈局完整：醫院、診所、藥局通路覆蓋率高，具備強大市場滲透能力。

• 研發實力堅強：持續投入新藥研發，具備開發高價值、高專利性藥物能力。

• 策略併購效益顯現：併購高峰藥品及創益生技，快速擴大產品線與通路。

• 乾眼症鼻噴劑「星特潤ⓇTYRVAYAⓇ」獲准：預計 2025 年下半年上市，貢獻營收。

• 液態切片NGS基因檢測技術「癌液準-100」通過LDTs認證：技術領先地位確立。

• 完成高峰藥品 51% 股權併購：進一步擴大銷售版圖，搶攻高齡市場商機。

參考資料說明

公司官方文件

1. 東生華製藥股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報 (2024.12.20)

   本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運概況、未來展望及財務數據等資訊，簡報由東生華製藥總經理楊思源主講，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 東生華製藥股份有限公司企業社會責任報告書 (2023)

   本研究參考企業社會責任報告書，以了解公司在 ESG 永續經營方面的努力與成果。

網站資料

1. MoneyDJ理財網-財經百科-東生華製藥

   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於東生華製藥之公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. NStock網站-東生華製藥做什麼

   本研究參考 NStock 網站關於東生華製藥之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. TechNews 科技新報-公司資料庫-東生華製藥股份有限公司

   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於東生華製藥之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網-臺股-東生華製藥

   本研究參考鉅亨網關於東生華製藥之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo奇摩股市-個股-東生華製藥

   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於東生華製藥之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. HiStock嗨投資-個股-東生華製藥

   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於東生華製藥之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

7. 臺灣證券交易所-法人說明會影音

   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於東生華製藥法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

8. 經濟日報、工商時報、聯合新聞網、中央社等財經新聞網站

   本研究參考上述新聞媒體網站關於東生華製藥之新聞報導，以蒐集公司最新營運資訊與市場動態。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第四季法人說明會簡報及其他公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及網站資訊。

參考資料來源

資料來源：東生華公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.tshbiopharm.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/843220241220M001.pdf

法說會影音連結：https://www.youtube.com/watch?v=Q9xVrfa4pPg

基本概況

股價：57.4
預估本益比：18.63
預估殖利率：4.67%
預估現金股利：2.68元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(6)8432 東生華 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(7)8432 東生華 K線圖（日）

圖(8)8432 東生華 K線圖（週）

圖(9)8432 東生華 K線圖（月）

日報表

圖(10)8432 東生華 法人籌碼

週報表

圖(11)8432 東生華 大戶籌碼

月報表

圖(12)8432 東生華 內部人持股

圖(13)8432 東生華 本益比河流圖

圖(14)8432 東生華 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(15)8432 東生華 營收狀況

圖(16)8432 東生華 獲利能力

圖(17)8432 東生華 合約負債

圖(18)8432 東生華 存貨與平均售貨天數

圖(19)8432 東生華 存貨與存貨營收比

圖(20)8432 東生華 現金流狀況

圖(21)8432 東生華 杜邦分析

圖(22)8432 東生華 資本結構

年報表

圖(23)8432 東生華 股利政策