中宇環保工程（1535）：打造永續環境的全方位工程公司

圖(1)個股筆記：1535 中宇（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 08 日

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文章摘要：
本篇文章深入分析中宇環保工程股份有限公司（股票代碼：1535），一家隸屬於中鋼集團的專業工程公司。文章全面介紹中宇的背景、核心業務（涵蓋機電工程、綠能環保工程、代營運及操作維護、耐火材料工程、生技工程）、市場營運表現、競爭優勢、未來發展策略以及財務指標。內容涵蓋公司發展歷程、組織規模、營收結構、客戶群體、價值鏈定位、重大工程專案、以及股利政策等，旨在提供對中宇環保工程的全面性認識與投資分析參考價值。

公司重要事件與重大訊息：
* 1993 年成立，為中鋼集團旗下公司，初期專注於垃圾焚化爐工程，後業務多元發展。
* 2023 年營收創歷史新高達 97.59 億元，年增 10.3 %，2024 年第一季營收持續成長 30 %。
* 在手工程案量充沛，截至 2024 年第一季末仍維持 146.1 億元高水位。
* 積極擴展綠能工程及環保工程業務，包含再生水、儲能系統、碳捕集等新興領域。
* 跨足生技工程領域，並開發如貓砂除臭碳、節能 LED 燈具等新產品。
* 未來發展策略聚焦循環經濟、擴大業務範疇、數位轉型及強化核心技術，目標十年內獲利成長 50 %。

文章重點：
* 集團背景優勢： 隸屬中鋼集團，具備穩定的業務來源與集團資源支持。
* 多元業務佈局： 業務範圍廣泛，涵蓋多個工程領域，分散風險並掌握多重成長機會。
* 營運表現強勁： 營收與獲利持續成長，在建工程金額高，未來營運展望佳。
* 綠能環保領先： 積極投入綠能工程與環保工程，符合全球永續發展趨勢，具備市場先機。
* 技術創新驅動： 重視技術研發與升級，持續精進核心技術能力，提升競爭力。

公司基本資料

公司概要說明

中宇環保工程股份有限公司（CEC Technology International Corp.，簡稱：中宇；股票代碼：1535）成立於 1993 年 3 月 15 日，為中鋼集團旗下專業工程公司。公司以卓越、技術、誠信、品質為核心經營理念，專注於環保工程及機電工程兩大領域，致力於提供對環境友善且值得客戶信賴的工程服務。成立初期投資額達新台幣 10 億元，營收為 5.45 億元，歷經三十餘年發展，已成長為具備國際工程管理能力的專業團隊。

中宇的業務範疇以機械、儀電、土木為基礎，提供從系統設計、採購、建造、試車到操作維護（O&M）的一站式全方位統包工程服務。公司擁有約 1,200 名員工，並積極與國內外廠商進行技術合作，引進先進技術，持續朝向環保高科技領域邁進。

公司基本概況

公司網址：https://www.ecotek.com.tw

參考資料來源：中宇公司網站、法說會資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/153520241120M001.pdf

法說會影音連結：https://youtu.be/tAIJ9IW9cRs

目前股價：52.5

預估本益比：19.02

預估殖利率：6.27

預估現金股利：3.29 元

報表更新進度：☑ 季報

EPS 熱力圖：顯示歷年 EPS 預估變化。

圖(2)1535 中宇 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

股價走勢圖：呈現股價日、週、月線圖，顯示不同時間週期的股價變化。

圖(3)1535 中宇 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(4)1535 中宇 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(5)1535 中宇 K線圖（月）（本站自行繪製）

發展歷程分析

中宇的成立背景與 1980 年代台灣面臨的垃圾處理危機密切相關。當時，為解決垃圾爆量及掩埋場不足引發的地方衝突，政府推動「都市垃圾處理方案」，鼓勵興建垃圾焚化爐廠。然而，初期核心技術與價格多由外商掌控。為避免市場壟斷並扶植本土產業技術移轉，經濟部國營事業委員會責成中鋼公司聯合其他公民營企業，共同成立中宇環保工程公司。

重要發展里程碑包括：

1. 1993 年：公司正式成立，初期專注於垃圾焚化爐工程。
2. 1990 年代末：業務逐步擴展至空氣污染防治、汽電共生等專業環保工程製造工程。
3. 2000 年代：業務範圍進一步延伸至環保工程以外的生技廠房建置、原物料輸送系統、太陽能光電工程建置，以及操作代營運與機電維護服務。
4. 近年發展：積極配合全球永續發展趨勢，投入再生水、儲能系統、碳捕集等新興環保與綠能技術領域，並擴大發展再生水工程及技術。

公司歷年來取得多項重要國際認證，包含 ISO 9001 品質管理系統、ISO 45001 職業安全衛生管理系統等，展現其在品質與安全管理方面的專業承諾與實力。

組織規模概況

中宇總部位於高雄市，設有總部大樓及寶成技術中心。生產與工程基地亦集中於高雄，包含平和工廠及林園產業園區工廠。為拓展海外市場，公司於越南設立中宇越南責任有限公司，並於廈門成立廈門茂宇進出口貿易有限公司。

目前員工人數約 1,200 位，團隊具備豐富的國內外工程管理經驗。公司重視人才培育與技術發展，持續投入資源於員工訓練，提升專業技能與專案執行能力。

核心業務分析

主要業務與產品特色

中宇的核心業務涵蓋五大領域，提供多元化的工程解決方案，展現其在環保工程與機電工程領域的專業。

圖(6)營運項目（資料來源：中宇公司網站）

機電工程

此領域為公司營收主要來源之一，專注於輸送設備、機械設備製作安裝、儀控系統及電氣安裝工程。特別擅長汽電共生廠與發電廠相關工程服務。近年重要實績包括承接中龍鋼鐵一號高爐汰舊換新工程、中鋼公司焦炭輸送系統新建工程等大型專案。機電工程將爭取 EPC 統包工程為主，藉此提升營收及獲利，目前在建工程仍多以中鋼為主。

綠能及環保工程

因應全球環保趨勢，此領域為公司重點發展方向，業務內容包含淨水處理、廢水處理、水資源回收工程（再生水）、固體廢棄物處理（如焚化爐）及空氣污染防治工程（如脫硫、脫硝、集塵）等。目前執行中的專案有中鋼公司儲能系統建置、太陽光電案場建置統包工程、中鋼三號高爐熱風爐煙氣捕捉二氧化碳（碳捕集）先導工場、中鋼三號燒結工場靜電集塵器（EP）更新工程等，並積極拓展循環經濟相關業務，如中龍福田再生水廠興建工程。綠能環保工程方面，除了中鋼集團太陽光電案場建置、中龍福田再生水廠興建外，後續也將爭取中鋼儲能系統、微電網系統工程。

圖(7)綠能及環保工程（資料來源：中宇公司網站）

代營運及操作維護

憑藉豐富的工程實務經驗，中宇承攬中鋼、中龍等集團企業的駐廠維護與代操作業務，提供穩定收益來源。同時，也負責多項公共工程設施的操作維護，例如澄清湖淨水場、金門太湖淨水場、中鋼工業廢水純化場等，此業務提供穩定且持續的收益來源。承接澄清湖淨水場、中龍鋼鐵水處理工廠、金門太湖淨水場、中鋼工業廢水純化場等代營運及操作維護業務。

圖(8)代營運及操作維護（資料來源：中宇公司網站）

耐火材料工程

此業務專注於高溫環境下的耐火材料應用，提供設計、施工及維護服務。目前進行中的專案包括中鋼公司煉焦爐汰舊換新工程、中龍鋼鐵耐火材料爐襯修護工程等。公司亦規劃設立研發實驗室及工廠，持續開發先進耐材技術，並培植專業施工團隊。

圖(9)耐火材料工程（資料來源：中宇公司網站）

生技工程

鎖定高成長的生技產業，提供從工程設計、施工建造、設備安裝、試車到確效驗證（Validation）的全方位整合服務。現有專案涵蓋育世博生物科技南港生技園區 GMP 實驗室建置工程、智新生技台北生技園區建廠工程等。近期更跨足生醫製程設備代理銷售業務，引進國際知名製造商的高品質設備，強化一站式統包服務能力，期能成為台灣生物醫藥產業的技術支援橋樑。中宇在生技工程領域的發展，展現其業務多元化的佈局。

圖(10)生技工程（資料來源：中宇公司網站）

新興產品開發

除了核心工程業務，中宇亦利用其技術優勢開發利基型產品。例如，運用中鋼與工研院合作開發的改質活性碳技術，結合活性氧化鋁，於 2025 年 3 月推出「中宇貓砂除臭碳」。「中宇貓砂除臭碳」由中鋼子公司中宇環保開發，運用中鋼與工研院聯手開發的改質活性碳技術。該技術原用於改善工廠空氣品質，可吸附工業廢氣、交通排放物、廚房油煙等。中宇環保結合活性碳改質技術與活性氧化鋁，研發「中宇貓砂除臭碳」，能強力除臭、維持貓砂乾爽，守護貓咪呼吸道健康，原料天然、無香精，適用各種貓砂，不影響凝結力。台灣製造的「中宇貓砂除臭碳」為大顆粒圓柱活性碳，不卡腳、不易碎，有網友稱使用後，大大改善家中異味。該產品強調強力除臭、維持貓砂乾爽、原料天然無香精，適用於各種貓砂，鎖定寵物用品市場。此外，在節能產品方面，開發 LED 燈具系列，包含平板燈、路燈、天井燈等，多款產品已取得或正在申請節能標章認證，產品線包含 22W 平板燈、100W 路燈等均取得節能標章測試，100/120/150/250/300/600W LED 天井燈節能標章檢驗測試中。亦開發空氣清淨機，預計 2024 年第三季推出新機種。空氣清淨機除了 3Q24 將推出新機種外，LED 燈具目前產品線包含 22W 平板燈、100W 路燈等均取得節能標章測試，100/120/150/250/300/600W LED 天井燈節能標章檢驗測試中。

市場與營運分析

營運表現與財務分析

營收趨勢圖：顯示營收呈現上升趨勢。

圖(11)1535 中宇 營收趨勢圖（本站自行繪製）

近期營收概況

中宇 2023 年營運表現亮眼，全年合併營收達 97.59 億元，較 2022 年的 88.44 億元成長 10.3 %，創下歷史新高。2024 年第一季合併營收為 26.04 億元，較去年同期成長 30 %，顯示營運動能持續強勁。前三季合併營收 67 億元，年增 5 %。2023 年獲利創新高，在手工程案量超過 168 億元，24 年獲利可望再次衝高。

獲利能力分析

獲利能力圖：呈現毛利率、營益率及純益率等指標的變化。

圖(12)1535 中宇 獲利能力（本站自行繪製）

2023 年合併稅後淨利為 5.57 億元，較 2022 年的 5.21 億元成長 6.9 %。2024 年第一季毛利率維持在 9 % 的水準。公司獲利主要來自工程專案執行及穩定的代營運收入。由於近年節能減碳已成為全球主流趨勢，且環保法規逐漸嚴格，也積極推動永續發展，許多業者都有設備更新及建置環保設備的需求，相關支出也持續增加，預期未來營運及獲利都可望穩定成長。投資人可關注中宇未來的獲利表現。

在建工程分析

合約負債圖：呈現合約負債金額變化，顯示公司潛在訂單與成長動能。

圖(13)1535 中宇 合約負債（本站自行繪製）

在手訂單為衡量工程公司未來營收的重要指標。截至 2023 年底，中宇已承攬未完工的在建工程金額超過 168 億元。至 2024 年第一季末，在建工程金額仍維持在 146.1 億元 的高水位。已承攬未完工的在建工程金額 146.1 億元，隨著中鋼大力推動再生水，公司也結合集團研發量能，持續擴大發展相關工程及技術。前三季在建工程金額約 168 億元。在建訂單約 168 億元，後續除了看好中鋼更新、改造及擴建的工程需求外，也將爭取集團儲能系統、微電網系統工程。充沛的在手訂單為公司未來 1 – 2 年的營收提供穩固基礎。

營收結構分析

根據 2024 年第一季的在建工程金額結構分析，各業務領域比重如下：

以 1Q24 在建工程比重來看，機電工程 63 %、綠能及環保工程 24 %、耐火材料工程 12 %、生技工程 1 %。

若觀察 2023 年前三季的整體營收占比，則呈現略有不同的分布：

若以前三季整體營收占比來看，機電工程 36 %、代營運及操作維護 33 %、綠能及環保工程 16 %、耐火材料工程 10 %、生技及其他合計 5 %。

營收結構分析顯示，機電工程仍是最大的營收貢獻來源，但代營運及操作維護業務提供非常穩定的收入基礎。綠能及環保工程雖然營收佔比較低，但在建工程金額佔比高達 24 %，顯示其為未來重要的成長動能。生技工程雖然起步較晚，但已開始貢獻營收。

區域市場分析

市場布局與客戶分布

中宇的業務重心高度集中於台灣股市市場。根據 2022 年資料，台灣市場營收占比高達 96 %。海外市場則以越南為主，佔比約 4 %，主要服務中鋼集團於當地的投資項目（如中鋼住金越南公司）及其他台商。

主要客戶群體包括：

1. 中鋼集團及其關係企業：為最主要的客戶來源，貢獻穩定且大量的工程訂單。
2. 政府公共工程單位：承攬淨水場、再生水廠、焚化爐等公共工程項目。
3. 民間企業：涵蓋石化、電子、生技等多個產業的建廠或環保設備需求。

產業地位與競爭態勢

中宇在台灣環保工程及機電工程領域佔有重要地位。主要競爭對手依業務領域區分如下：

1. 綜合工程顧問：中鼎工程 (CTCI)、夆典科技開發 (FET)、欣陸投控 (Continental Holdings Corporation) 旗下子公司、擎邦國際科技工程 (GTECH) 等。
2. 環保工程專業廠商：力麒建設 (Li Kî Construction)、日勝生加賀屋 (Radium Kagaya) (水務相關)、偉盟工業 (WAC)、國統國際 (Kuo Toong International) (管材與水務) 等。
3. 機電工程專業廠商：日高工程 (Jih Kao Enterprise)、開立工程 (Kai Lih)、高逸工程 (High Yield)、隆銘綠能科技工程 (Lung Ming Green Energy Technology Engineering)、長佳機電工程 (Chang Jia Electromechanical Engineering)、泰創工程 (Taichuang Engineering)、安葆工程 (Anbao Engineering) 等。

中宇憑藉中鋼集團的資源支持、三十年的工程實績累積、以及涵蓋設計、採購、施工、維護的整合服務能力，在市場競爭中保有其獨特優勢。產業分析顯示，中宇在工程公司中具備競爭力。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

中宇的客戶基礎穩固，主要可分為三大類：集團內部客戶（中鋼集團）、政府機構（公共工程）及民間企業客戶。中鋼集團不僅是最大股東，也是最主要的客戶，提供大量的鋼鐵廠相關工程及維護訂單。公共工程方面，則積極參與水資源處理（淨水、再生水）、廢棄物處理（焚化爐）等標案。民間企業客戶則橫跨石化、電子、食品、生技等多個行業，提供客製化的建廠與環保解決方案。公司透過長期合作與優質服務，與主要客戶維持穩定的夥伴關係。

價值鏈定位

中宇在工程產業價值鏈中扮演系統整合與工程統包商的角色。其上游為設備供應商（如泵浦、閥件、儀控設備、管材等）及工程分包商（如土木、特定工種）。中宇的核心價值在於整合上游資源，提供客戶從工程規劃設計、設備採購、現場施工監造、系統整合測試、到後續操作維護的一站式服務。透過垂直整合能力，為客戶提供高效率、高品質的工程解決方案，並藉由代營運業務延伸服務價值。

重大工程專案追蹤

中宇持續承攬多項重要工程專案，為營運成長注入動能。

進行中工程項目 (部分列舉)

工程類別	專案名稱	地點	狀態
綠能及環保工程	中鋼增設動力場十一號鍋爐脫硫系統工程	高雄	進行中
綠能及環保工程	中鋼三號高爐熱風爐煙氣捕捉二氧化碳（碳捕集）先導工場	高雄	進行中
綠能及環保工程	中龍福田再生水廠興建工程	台中	進行中
綠能及環保工程	草屯淨水場新建工程	南投	進行中
機電工程	中龍鋼鐵一號高爐汰舊換新工程	台中	進行中
耐火材料工程	中鋼公司煉焦爐汰舊換新工程	高雄	進行中
生技工程	育世博生物科技南港生技園區 GMP 實驗室建置工程	台北	進行中
生技工程	智新生技台北生技園區建廠工程	台北	進行中
代營運及操作維護	澄清湖淨水場、金門太湖淨水場、中龍鋼鐵水處理工廠等	多地	持續執行

規劃中或爭取中工程項目 (部分列舉)

• 中鋼集團儲能系統、微電網系統工程
• 高雄市楠梓再生水廠設計興建案
• 臺中市文山焚化爐轉型再生能源廠新建工程
• 各類空氣污染防治設備（脫硫、脫硝、集塵）統包工程
• 其他公私部門之環保、機電及生技工程標案

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

中宇的核心競爭優勢體現在以下幾個面向：

1. 集團資源整合：身為中鋼集團成員，可獲得穩定的工程案源、技術支援及集團內的協同合作機會。
2. 豐富工程實績：累積超過三十年的工程經驗，涵蓋鋼鐵、石化、電力、水務、環保、生技等多個領域，建立良好市場信譽。
3. 多元業務組合：業務橫跨機電、環保、耐材、生技及代營運，能有效分散經營風險，並掌握不同產業的成長契機。
4. 穩定收益來源：代營運及操作維護業務提供長期穩定的現金流，為公司營運提供有力支撐。
5. 專業技術能力：持續引進國內外先進技術（如 BIM、PDMS），並投入研發，強化在空氣污染防治、水務、耐材等領域的技術深度。除了持續精進本身技術之外，一些重要客戶的設備老舊需要更新，也將挹注營收。

未來發展策略

圖(14)未來營運動能及商機（資料來源：中宇公司網站）

面對全球節能減碳、永續發展及產業升級的趨勢，中宇規劃四大發展方向，以掌握未來商機，朝向綠能工程公司邁進：

1. 發展循環經濟：

   • 推動中鋼鋼化聯產、碳捕集再利用（CCU）等工程。
   • 持續擴大再生水工程業務，爭取更多水資源回收專案。
   • 參與傳統焚化爐轉型為智能、高效能再生能源廠的工程機會。隨著中鋼大力推動再生水，公司也結合集團研發量能，持續擴大發展相關工程及技術，展現其在循環經濟的企圖心。

2. 擴大業務範疇：

   • 結合集團研發量能，精進空氣污染防治、廢水處理等核心技術。
   • 積極參與集團內部工程專案的設計整合階段，提升自主設計比例與附加價值。
   • 拓展高科技廠房（如半導體、電子）及生技製藥廠的工程服務。

3. 發展數位轉型：

   • 導入工程智慧穿戴裝置，提升工安管理與施工效率。
   • 優化配管物料管理系統，降低損耗與成本。
   • 建立智慧物料資源管理系統（如 BIM 結合 ERP），提升專案管理精度。

4. 強化核心技術：

   • 持續培養機電、環工、耐材、生技等領域的專業技術人力。
   • 引進關鍵技術合作夥伴或團隊，縮短學習曲線。
   • 深化既有專業技術能力，建立市場區隔。

公司預期透過上述策略，在未來十年內實現 50 % 的獲利成長目標，並在環保高科技領域扮演更重要的角色，成為ESG 領域的領先工程公司。

財務指標分析

杜邦分析圖：呈現公司財務結構與獲利能力的關聯性。

圖(15)1535 中宇 杜邦分析（本站自行繪製）

資本結構圖：顯示公司資本的組成結構。

圖(16)1535 中宇 資本結構（本站自行繪製）

現金流量狀況圖：顯示公司現金流入與流出的情形。

圖(17)1535 中宇 現金流狀況（本站自行繪製）

存貨與平均售貨天數圖：呈現公司存貨水準與銷售效率。

圖(18)1535 中宇 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比圖：顯示存貨相對於營收的比例。

圖(19)1535 中宇 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：呈現歷年本益比區間，評估股價合理性。

圖(20)1535 中宇 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：呈現歷年淨值比區間，評估股價是否偏離淨值。

圖(21)1535 中宇 淨值比河流圖（本站自行繪製）

籌碼分析

法人籌碼圖：顯示法人機構投資人的買賣動向。

圖(22)1535 中宇 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

大戶籌碼圖：呈現持股大戶的籌碼變動狀況。

圖(23)1535 中宇 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

內部人持股圖：顯示公司內部人持股比例變化。

圖(24)1535 中宇 內部人持股（月）（本站自行繪製）

股利政策

股利政策圖：呈現公司歷年股利發放情形。

圖(25)1535 中宇 股利政策（本站自行繪製）

重點整理

• 集團背景雄厚：中宇為中鋼集團子公司，具備穩定案源與資源優勢。
• 業務多元穩健：涵蓋機電工程、環保工程、耐火材料工程、生技工程及代營運，風險分散且具成長潛力。
• 營運表現亮眼：2023 年營收創高，在建工程金額維持高檔，營運前景樂觀。
• 環保綠能先鋒：積極投入再生水、儲能、碳捕集、空氣污染防治等領域，掌握永續商機。
• 新興領域拓展：跨足生技工程與設備代理，並開發貓砂除臭碳、節能燈具等利基產品。
• 技術持續精進：導入數位工具，強化核心技術，提升工程效率與品質。
• 市場競爭激烈：需面對國內外多家工程公司的競爭，持續強化自身優勢。

整體而言，中宇環保工程憑藉其穩固的集團背景、多元的業務佈局、以及在環保與綠能領域的前瞻投入，已為未來的持續成長奠定良好基礎。公司能否有效執行發展策略，應對市場競爭，將是未來公司分析與投資分析的重點。台灣股市的投資人可持續關注中宇環保工程的股價表現與殖利率。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中宇環保工程股份有限公司 2024 年法說會簡報（2024.05.24）
   本研究主要參考此法說會簡報的營運概況、財務摘要、各業務領域說明、在建工程狀況及經營展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊，是公司分析的重要依據。

2. 中宇環保工程股份有限公司 2024 年第三季合併財務報告
   本文的財務分析（如營收、獲利數據）主要依據此份財報及相關公告。

3. 中宇環保工程股份有限公司官方網站（https://www.ecotek.com.tw/ 及 https://www.ecotek.tw/）
   參考公司簡介、歷史沿革、業務介紹、ESG 資訊、新聞發布等內容。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網產業分析報告與公司資料（日期不詳，應為 2023 – 2024 年間更新）
   參考公司基本資料、產品結構、上下游關係、競爭對手、市場銷售等資訊。

2. 鉅亨網產業分析報告（2024.01）
   該報告詳述中宇環保未來發展重點，包括儲能系統、微電網系統等新興業務布局。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報等財經媒體報導（2023.12 – 2024.05）
   參考關於公司營運展望、在建工程總值、重大工程案件說明、新產品發布（如貓砂除臭碳）等新聞資訊。
2. LINE Today 新聞（2024.05）
   參考關於公司 2023 年營收創高、在手訂單狀況等報導。

ESG 永續發展文件

1. 中宇環保工程股份有限公司永續發展報告書（2022、2023 年版）
   參考公司在環境保護、社會責任、公司治理（ESG）方面的策略、措施與績效，包括減碳目標、供應鏈管理、氣候變遷風險揭露等。

2. 公司治理評鑑報告相關資訊（2024）
   參考公司在公司治理方面的表現評價，體現其ESG績效。

註：本文內容主要依據截至 2024 年 5 月底可得的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及專案資訊均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中所使用的圖片連結資訊均已保留並置於適當段落。