個股筆記：3596 智易 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：3596 智易（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 27 日

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智易科技：引領全球網通設備的創新先驅

智易科技股份有限公司（Arcadyan Technology Corporation，以下簡稱智易）成立於 2003 年 5 月 9 日，由飛利浦與智邦合資創立。2006 年，智邦購回飛利浦持股，使智易成為其 100％持股子公司。同年 8 月，智邦將近七成股權售予仁寶集團，使其成為主要股東。智易為全球領先的網通設備製造商，自 2012 年開始直接向電信營運商銷售，目前已成為全球最大的整合接取設備（Integrated Access Device，IAD）製造商之一，市佔率超過 20％。

產品線與技術整合

智易科技提供完整的網通設備解決方案，產品線涵蓋三大領域。根據 2024 年第三季的數據，營收結構呈現多元化發展：智慧家庭產品營收佔比 35％、行動通訊產品佔 34％、寬頻固網產品佔 28％，其他類別則佔 3％。

pie title 2024 年第三季營收結構 "智慧家庭產品" : 35 "行動通訊產品" : 34 "寬頻固網產品" : 28 "其他" : 3

主要產品類別

智易的核心產品系列包含：
– Wi-Fi 6/6E Gateway：支援最新無線網路標準
– DSL IAD：提供穩定的數據傳輸
– PON 設備：專業光纖網路解決方案
– 5G 通訊設備：因應新世代通訊需求
– 車用網路設備：整合 77GHz/79GHz 毫米波雷達技術

圖(2)5G 解決方案（資料來源：智易公司網站）

圖(3)寬頻解決方案（資料來源：智易公司網站）

圖(4)家用無線通訊網路解決（資料來源：智易公司網站）

圖(5)家用多媒體解決方案（資料來源：智易公司網站）

圖(6)車用解決方案（資料來源：智易公司網站）

全球市場布局

智易已建立起完整的全球銷售網絡。2024 年第三季數據顯示，區域營收分布中，美洲與歐洲市場各佔 39％，亞洲（含台灣）市場佔 21％。主要客戶涵蓋歐洲和中南美洲的電信營運商、網通零售品牌廠商，以及使用 WiFi 模組的電子產品業者。

pie title 2024 年第三季銷售地區分布 "美洲" : 39 "歐洲" : 39 "亞洲（含台灣）" : 21

營運表現與獲利狀況

2024 年第三季，智易展現穩健的財務實力：
1. 營收表現：合併營收達 121.67 億元
2. 毛利率提升：達到 15.42％的水準
3. 營業淨利：成長至 8.44 億元
4. 稅後淨利：達 6.58 億元
5. 每股盈餘：為 2.98 元

研發創新與競爭優勢

智易科技的技術優勢主要體現在：
– 研發人才：研發團隊佔公司總員工 70％
– 技術創新：持續開發 Wi-Fi 7 及 5G 相關技術
– 產品整合：提供完整的網通解決方案
– 自主開發：擁有核心技術專利

未來發展策略

智易科技在 2024-2025 年的發展重點包括：
1. Wi-Fi 7 技術：預計 2025 年成為主要成長動能
2. 5G 設備擴展：因應電信業者網路升級需求
3. 智慧家庭布局：強化智能家居產品線
4. 車用電子發展：持續優化 ADAS 與車聯網解決方案

參考資料說明

公司官方文件

智易科技 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.06）
本研究主要參考法說會簡報中的財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。
智易科技 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據，以及產品營收結構與區域市場分布。

研究報告

法人研究報告（2024.10.18）
該報告針對智易科技的目標價及投資評級提供專業分析，並對公司未來展望進行評估。
證券分析師聯合報告（2024.11）
多位分析師對智易科技的營運前景、產品發展及市場機會提供深入分析，為本文重要參考依據。

新聞報導

經濟日報產業分析專文（2024.12.26）
報導詳述智易科技在 Wi-Fi 7 技術開發及新世代通訊產品布局的最新進展。
工商時報深度報導（2024.11.07）
針對智易科技的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。
鉅亨網產業專題（2024.12.31）
深入探討智易科技在歐美市場的布局策略及未來成長動能。

產業分析文件

EcoVadis 永續發展評估報告（2024）
此報告詳細說明智易科技在企業永續發展方面的成就與具體措施。
外資精選 100 強評選報告（2024）
提供智易科技在公司治理及企業社會責任方面的專業評估。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季及第四季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分數據可能因時間推移而有所變動。

參考資料來源

資料來源：智易公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.arcadyan.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/359620241104M001.pdf

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/3596_50_20241106_ch.mp4

基本概況

股價：232.0
預估本益比：19.89
預估殖利率：3.01%
預估現金股利：6.77元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(7)3596 智易 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(8)3596 智易 K線圖（日）

圖(9)3596 智易 K線圖（週）

圖(10)3596 智易 K線圖（月）

日報表

圖(11)3596 智易法人籌碼

週報表

圖(12)3596 智易大戶籌碼

月報表

圖(13)3596 智易內部人持股

圖(14)3596 智易本益比河流圖

圖(15)3596 智易淨值比河流圖

新聞筆記

sequenceDiagram participant 2025.03.21 Note right of 2025.03.21: ↑前景升溫，網通產業谷底反轉，智易 25 年獲利將
持續成長 Note right of 2025.03.21: ↑智易營收有望年增逾1成，達549億元 Note right of 2025.03.21: ↑智易投資AI產線，人力成本簡化，毛利率將提升 Note right of 2025.03.21: ↑智易獲利估年增21％至30億元，EPS為13.6
3元 Note right of 2025.03.21: →智易越南產能占比75％，中國占25％

sequenceDiagram participant 2025.03.12 Note right of 2025.03.12: ↑川普亂流「選對股才能賺」！中鋼、大成鋼、長榮、台
泥…跟著法人腳步搶主流股：12檔名單曝光 Note right of 2025.03.12: →網通族群中磊與智易值得留意，主力產品為5G FW
A Note right of 2025.03.12: ↑智易受惠客戶庫存調整較佳，25 年EPS達11.
28元，連四年創新高

sequenceDiagram participant 2025.03.07 Note right of 2025.03.07: ↑美盯陸網通一哥，台鏈迎轉單，智易等網通製造商訂單
將增加

sequenceDiagram participant 2025.03.06 Note right of 2025.03.06: →智易 2M25 營收年增7.29%，美國市場5G
FWA CPE需求暢旺 Note right of 2025.03.06: →智易預估 1Q25 營收將個位數季減

sequenceDiagram participant 2025.03.04 Note right of 2025.03.04: ↑MWC聚焦6G、生成式AI，網通股中磊、智易逆勢
突圍 Note right of 2025.03.04: ↑智易 24 年 EPS 11.28元，改寫歷史新
高 Note right of 2025.03.04: ↑法人看好智易 1Q25 營收淡季不淡，25 年營
收有望成長 Note right of 2025.03.04: →網通股如智邦、智易、啟碁、中磊等表現亦佳

sequenceDiagram participant 2025.03.03 Note right of 2025.03.03: ↑歐美市場庫存調整結束，Wi-Fi 7推出及美印基
建需求，網通廠營運看好，智易等網通廠營運表現看俏 Note right of 2025.03.03: ↑台股重挫，智易等網通股受惠MWC及TIMTOS題
材，資金青睞，法人看好AIoT基礎建設，網通產業具
中長期發展潛力 Note right of 2025.03.03: ↑智易逆勢上漲約3%，電信三雄維持高檔整理，類股輪
動 Note right of 2025.03.03: ↑歐美庫存壓力緩解，Wi-Fi 7放量、AI商機、
基建需求助攻網通廠，智邦、中磊、智易等廠商 25
年營運可望受惠

sequenceDiagram participant 2025.02.16 Note right of 2025.02.16: ↑台灣網通廠智易將展示最新技術及產品

sequenceDiagram participant 2025.02.15 Note right of 2025.02.15: ↑FactSet調查，9位分析師預估智易 24 年
EPS中位數上修至11.3元，預估目標價為193
元

sequenceDiagram participant 2025.02.11 Note right of 2025.02.11: →啟碁、中磊、智易等廠商已在泰國、越南等地設立產能

sequenceDiagram participant 2025.02.03 Note right of 2025.02.03: ↑貿易戰升溫，網通廠智易等迎轉單 Note right of 2025.02.03: →啟碁、中磊、智易等在東南亞建構產能

sequenceDiagram participant 2025.01.17 Note right of 2025.01.17: ↑Blackwell需求強大！黃仁勳點名45家台廠
供應鏈，投信猛敲「這2檔」 Note right of 2025.01.17: ↑其餘買超個股依序為漢唐、智易、台灣大等

sequenceDiagram participant 2025.01.13 Note right of 2025.01.13: ↑台灣網通廠如智易、中磊等已切入5G FWA市場，
並搶進印度市場

sequenceDiagram participant 2025.01.11 Note right of 2025.01.11: ↑智易需求回溫助攻 Note right of 2025.01.11: →智易股價 2025.01.09 盤中一度逼近20
0元，2025.01.10 回測季線後，買盤重新進
場，單日上漲4.73% Note right of 2025.01.11: →智易 4Q24 營收120.87億元，季減0.6
5％，年減14.44％ Note right of 2025.01.11: →智易 24 年 25 年營收489.67億元，較
前一年減少4.28％，主因歐美市場庫存調節影響 Note right of 2025.01.11: ↑市場預期 25 年網通需求回溫，智易 25 年營
運有望重回成長

sequenceDiagram participant 2025.01.07 Note right of 2025.01.07: →八大公股買超智易

sequenceDiagram participant 2025.01.04 Note right of 2025.01.04: ↑美擬禁售TP-Link，市場布局智易等網通股

sequenceDiagram participant 2024.12.31 Note right of 2024.12.31: →智易 3Q24 營收122億元，11M24 營收
達40.6億元，月增1.07％，預期 4Q24 獲
利仍為 24 年次高 Note right of 2024.12.31: ↑智易受歐洲市場疲軟影響，進入CPE產品拉貨淡季與
聖誕連續假期，北美電信商需求未見原預期動能

sequenceDiagram participant 2024.12.26 Note right of 2024.12.26: →智易 11M24 營收為40.6億元，年減14.
07%，4Q24 雖為產業淡季，但預期獲利仍為 2
4 年次高 Note right of 2024.12.26: ↓智易受歐洲市場疲軟、北美電信需求未達預期，且進入
CPE產品淡季，4Q24 拉貨動能較保守 Note right of 2024.12.26: ↑美國宣布撥款30億美元協助更換有安全疑慮的陸製網
通設備，台灣網通廠將受益 Note right of 2024.12.26: ↑啟碁、中磊、智易等台灣網通廠商將搶先受惠，股價上
漲逾2%

sequenceDiagram participant 2024.12.25 Note right of 2024.12.25: ↑美國政府編列30億美元預算，協助電信業者汰換中國
製的華為及中興通訊等通訊設備 Note right of 2024.12.25: ↑其他受惠的台灣廠商包括中磊、正文、智易、智邦等，
這些公司具備品牌或通路商代工實力

sequenceDiagram participant 2024.11.26 Note right of 2024.11.26: ↑智易受惠於歐美5G建設及印度基礎建設，法人預估
25 年營收將成長5%～10%

sequenceDiagram participant 2024.11.07 Note right of 2024.11.07: →智易電信客戶庫存調整接近尾聲，Wi-Fi 7將成
為 25 年的主要成長動能，法人看好其未來表現 Note right of 2024.11.07: →3Q24 營收122億元，毛利率提升至15.4%
，營業利益率和淨利率分別達到6.9%和5.4% Note right of 2024.11.07: →智易管理層預期，隨著Wi-Fi 7產品上市，各國
推動網路計畫將促進未來需求增長 Note right of 2024.11.07: →法人預測智易將維持60%至80%的現金股利配發率
，並給予195元的目標股價

sequenceDiagram participant 2024.11.06 Note right of 2024.11.06: →智易 3Q24 營運表現優於預期，雖然營收年減1
2%，但毛利率提升約一個百分點，推升營業利益成長2
.09%至6.94% Note right of 2024.11.06: ↑3Q24 每股盈餘為2.98元，累計前三季稅後淨
利年增6.06%，每股盈餘達8.47元，為 24
年最佳表現 Note right of 2024.11.06: ↑歐洲市場已確定落底復甦，法人看好cable mo
dem業務將帶動毛利率最高的寬頻上網業務成長 Note right of 2024.11.06: →智易越南廠仍有擴產空間，預期營運將重返成長，並於
2024.11.06 舉行法人說明會釋出正向展望 Note right of 2024.11.06: ↑智易 3Q24 營收121.67億元，毛利率15
.42％，稅後淨利6.58億元，季增12.18％，
EPS為2.98元，表現優於市場預期 Note right of 2024.11.06: ↑智易展望 25 年，德國電信固網標案及印度基礎
建設持續推進，有助於5GFWA與PON出貨增加，營
收成長可期 Note right of 2024.11.06: →智邦 3Q24 營收282億元創新高，前三季合併
營收714.5億元，年增約14.8％，受惠於AI及
資料中心需求強勁 Note right of 2024.11.06: →智邦產品別占比中，網路交換器達59％，未來400
G及800G產品預計將持續增長，4Q24 營收預估
季增個位數、年增35％ Note right of 2024.11.06: ↑智易公司表示，3Q24 存貨水位降至125億元，
顯示健康的庫存管理狀況 Note right of 2024.11.06: →受AI及高速傳輸需求影響，智易預期 25 年將
成為WiFi 7的元年，三大產品線將受惠於升級潮 Note right of 2024.11.06: ↑3Q24 毛利率提升至15.42%，稅後淨利達6
.58億元，每股盈餘為2.98元，創下歷年新高 Note right of 2024.11.06: →智易強調，儘管全球經濟挑戰仍在，但各國政府的寬頻
基礎建設升級計畫將促進市場成長

sequenceDiagram participant 2024.11.05 Note right of 2024.11.05: ↑法人預測 4Q24 營收將持穩，24 年可望挑戰
賺一個股本，EPS約10.7元 Note right of 2024.11.05: →智易將於 2024.11.06 舉行 3Q24
線上法人說明會，進一步探討 4Q24 及 25 年
展望

sequenceDiagram participant 2024.10.18 Note right of 2024.10.18: ↑智易的目標價中位數由162元調升至173元，幅度
為6.79% Note right of 2024.10.18: ↑分析師對智易的評級中，5位積極樂觀、2位保持中立
，未有保守悲觀的評價

sequenceDiagram participant 2024.09.23 Note right of 2024.09.23: ↑Reliance Jio Infocomm積極擴
建5G基礎設施，與多家供應商簽署合作協議

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: →公告 4M24 營收 40.57 億元，年月雙增
，累計 1 至 4M24 營收 166.04 億元
，年增超過 1 成，且寫下歷史同期新高 Note right of 2Q24: ↑網通晶片廠博通 (AVGO-US) 先前指出，寬
頻需求將接近谷底，預期年底需求將逐漸恢復，因此法人
預估，智易北美需求穩定 Note right of 2Q24: ↓歐洲區的客戶受到地緣政治與總體經濟影響，24 年
需求將面臨衰退 Note right of 2Q24: →法人認為，亞洲區客戶的成長動能較強，並預期印度相
關營收有望成長 5 至 10% Note right of 2Q24: ↑智易 1Q24 獲利6.2億元每股純益2.82
元創同期新高

sequenceDiagram participant 2H24 Note right of 2H24: ↑開始，WiFi 7 設備將陸續出貨，市場看好 W
iFi 7 發展。加上北美補助網通設備專案，將進一
步推升 5G FWA(固定無線寬頻) 需求，皆為智
易重要的成長動能

sequenceDiagram participant 2Q24 Note right of 2Q24: ↑智易在印度市場的業務營收持續增加，印度客戶未來三
年將佈建 1500 萬套 5G FWA 用戶端設備
，預估可帶動智易 24 年的營運

sequenceDiagram participant 4Q23 Note right of 4Q23: ↑為止Wi-Fi6E開放的區域仍以歐美國家為主，而
台灣網通下游廠商的歐美營收占比普遍已達70％～80
％以上 Note right of 4Q23: ↑相關台廠在Wi-Fi7於歐美優先開放下，受惠程度
高 Note right of 4Q23: →具直供產品給全球大型電信運營商的能力，且客戶全為
電信運營商，提供給消費者之終端產品 Note right of 4Q23: ↑將因用戶數增加、技術升級迭代汰換，帶動智易每年營
收享有個位數成長的基本盤 Note right of 4Q23: ↑美國、印度受惠政府積極建置城鄉網路，增添營收向上
空間 Note right of 4Q23: ↑智易主要市場在歐洲，23 年以來5G用戶接取裝置
相關產品出貨量提升 Note right of 4Q23: ↑智易也積極布局光纖及5G FWA產品，目前掌握美
國電信營運商客戶訂單 Note right of 4Q23: ↑將受益於印度電信商的5G FWA量產訂單，預計營
收將實現雙位數的季度增長 Note right of 4Q23: ↑智易越南廠共分三期，第一期已於 22 年量產、
二期則在2023 2Q23 開始投產 Note right of 4Q23: ↑23 年底越南廠區和中國大陸昆山廠區的產能比重可
能來到四比六，可看出越南將是該公司未來主要布局的重
點 Note right of 4Q23: ↑年底前出貨仍看持穩，加上越南擴產貢獻，4Q23
營收仍有望攀升，23 年營收挑戰連續第六年創歷史新
高 Note right of 4Q23: ↑國內網通廠外銷市場主要以歐洲及北美為主，而這一波
市場庫存去化歐洲市場在 22 年底至 23 年初就
已開始進行，進入 2H23 以來，歐洲市場拉貨動作
明顯恢復 Note right of 4Q23: →北美市場的庫存去化啟動較慢，市場預期要到 23
年底才可望讓市場庫存水位回到健康水準 Note right of 4Q23: ↑23 年5G FWA與Wi-Fi 6／6E升級趨
勢仍是智易主要營運動能

sequenceDiagram participant 3Q23 Note right of 3Q23: ↑智易預期歐洲回溫動能可延續至 3Q23 Note right of 3Q23: ↑亞洲區域由印度帶動增溫，主要受惠到印度於光纖PO
N以及FWA的強勁需求 Note right of 3Q23: ↑市場預料台廠可持續以直供模式增加市占率，加上美國
基建法案對網通設備的補助，智易全年獲利將有望創高 Note right of 3Q23: ↑Mobility Solution的5G FWA
受惠北美的基建法案，23年可望繳出雙位數成長

sequenceDiagram participant 2Q23 Note right of 2Q23: ↑拜登推高速網路計畫台廠卡位受惠 Note right of 2Q23: ↑市場看好該公司在印度、東南亞新興國家寬頻網路基礎
建設升級趨勢仍將持續進行，尤其以2.5G PON需
求成長快速，將有助於智易營運表現 Note right of 2Q23: ↑越南二廠預訂在23年第三季加入量產，量產進度符合
預期