圖(1)探討投資的本質，運氣如何影響投資決策
前言
在我們之前的探討中，我們已經深入了解了理財與儲蓄的基本原則。然而，當談及到投資這一範疇，我們發現自己還有許多未曾觸及的深層次討論。因此，本文將聚焦於投資領域中一個經常被忽略卻至關重要的要素——「運氣」。表面上，運氣看似一個簡單的概念，然而，它背後所蘊含的意義卻遠比我們想象的要深刻得多。
本人深信，若要在投資中達到某種程度的「穩定性」，掌握一些科學的方法與理論是不可或缺的。但投資領域充滿了矛盾：似乎並不存在一套普遍適用的「科學方法」，因為投資策略既無固定標準也千變萬化。這種多樣性的根本原因，在於「運氣」這一不可預見因素在投資過程中扮演了舉足輕重的角色。每一種投資方法背後都有其成功的實證，但這些成功卻很難在不同的情境下再次複製。
投資市場的變化不僅受到時間的影響，也受到參與者個性差異的影響。因此，當一種投資策略正好符合市場偏好時，它可能會實現卓越的成績；相反地，如果策略與市場偏好不匹配，則可能導致悲慘的失敗。
另一方面，市場偏好的快速變化使得僅靠捕捉市場趨勢的策略往往無法達到預期效果，除非投資者具備敏銳的市場觀察力和豐富的實戰經驗。這正是班傑明·格雷厄姆在其經典之作《聰明的投資者》中引入「市場先生」概念的原因，旨在強調市場的情緒化特質和不可預測性。
倖存者偏差與可偽證性
在我們追求將投資方法科學化的過程中，直接的答案似乎並不容易找到。然而，我們可以從兩個重要的理論概念——倖存者偏差與可偽證性——中獲得深刻的見解，這些概念有助於揭示影響投資決策背後的現象。
倖存者偏差
「倖存者偏差」這一概念由二戰時期的統計學家亞伯拉罕·華德提出，它在許多探討決策理論的文獻中被廣泛引用。對我而言，這一概念在《快思慢想》一書中留下了深刻的印象。倖存者偏差揭示了在大數法則的適用範圍內，極小比例的樣本可能顯得異常成功。這些成功的案例經常成為媒體的焦點，並作為成功學案例被廣泛傳播，從而形成了一種誤導，使人們傾向於只關注成功者，而忽視了大量未能成功的例子。
這種偏差在投資領域尤其突出，它導致人們過分關注那些看似一夜成功的投資案例，而忽略了成功背後的高風險與偶然因素。這種現象強調了在評估投資策略時，必須謹慎考慮所有可能的結果，包括那些不那麼耀眼或甚至是失敗的案例，從而獲得更全面、更實在的理解。
二、可偽證性
「可偽證性」是一個位於科學與哲學交界的概念，由哲學家卡爾·波普提出。這個概念進一步強調了科學理論或假設需要具備被實證反駁的能力。換句話說，當一項理論提出後，如果它能夠通過實際的觀察或實驗被證明是錯誤的，那麼這項理論就具有可偽證性。這一概念凸顯了批判性思考的重要性，即允許並鼓勵人們質疑及檢驗理論的有效性。
在投資領域，倖存者偏差與可偽證性這兩個概念揭示了一個重要的現實：每一種投資方法都可以自行闡述並證明其有效性，但同樣也都存在被偽證為無效的可能。這暗示了在投資決策過程中，我們可以做些什麼？
理解「運氣」在投資中的角色
在我們投身於投資這條道路之前，首先需要做的，便是深刻理解「運氣」在整個投資過程中扮演的角色以及其所帶來的影響。運氣，作為一個難以預測的因素，給投資世界增添了極大的不確定性。它不僅是眾多投資成功故事中隱而不顯的推手，也是造成倖存者偏差現象的核心原因。這種由偏差塑造出來的成功案例，往往具有獨特性，難以被複製，這也使得投資學習之路充滿了挑戰。在這一領域內，各種方法層出不窮，觀點紛歧，每個人都堅信自己的方法最為合理。
這背後反映的，正是「運氣」的不可預測性，它讓我們難以精確衡量一個投資策略的有效性。几乎所有的方法都可能遭遇可偽證性的挑戰，意味著沒有任何一種策略是絕對可靠的。
因此，對於即將踏入投資領域的人來說，理解運氣所扮演的角色及其與個人能力的相互作用至關重要。本文接下來的部分，將深入探討運氣與能力在投資成功中相對的重要性，旨在幫助投資者更加精準地制定出策略，並在多變的市場環境中找到自己的定位。
運氣與能力的光譜
在《成功與運氣》一書中，作者提出了一個引人入勝的概念——「運氣與能力的光譜」，並巧妙地以球類運動作為類比，來闡述運氣和能力在不同領域的相對重要性。例如，在籃球這項運動中，球員的技巧和團隊合作是獲勝的關鍵，使得能力的比重顯著高於運氣。因此，若將台灣的T1聯盟球隊與美國NBA球隊進行比較，後者的勝率幾乎是壓倒性的。而在棒球這項運動中，運氣的元素更加凸顯，即便是台灣隊對戰美國大聯盟的隊伍，也不乏一戰之力。
透過這個光譜，我們能夠對各種運動中運氣與能力的相對比重進行直觀的理解：
- 籃球：運氣 1、能力 9，顯示在籃球競賽中，球員的技巧和團隊策略遠比運氣更加重要。
- 足球：運氣 2、能力 8，指出儘管技巧至關重要，偶然的事件仍然可能對比賽結果產生影響。
- 棒球：運氣 3、能力 7，棒球比賽中，運氣成分相對較高，一個意外的全壘打或失誤有可能改變整場比賽的結局。
- 美式足球：運氣 4、能力 6，突出了雖然策略和技巧至關重要，但運氣同樣在每場比賽中扮演關鍵角色。
- 曲棍球：運氣 5、能力 5，表明在曲棍球比賽中，運氣與能力幾乎擁有等同的重要性，使得比賽結果更加難以預測。
這一比較不僅豐富了我們對運氣與能力關係的理解，也為投資領域中運氣與能力的比重提供了有趣的啟示。正如在體育比賽中一樣，投資決策中運氣與能力的相對比重，影響著策略的選擇與成效，進而指導投資者在多變的市場環境中作出更加明智的決策。
圖(2)球類運動位於運氣與能力的光譜（參考自《運氣與能力》）
投資在光譜上的位置
在探討運動領域中運氣與能力的相對比重後，將這一觀點應用到投資世界，我們會發現情況呈現顯著的不同。雖然在體育比賽中，技能與實力往往是勝負的關鍵因素，但在投資領域，運氣的作用無疑比想像中的更大。根據個人觀察，運氣在投資決策中所占的比重，至少超過了一半。例如，即使是經驗豐富的投資者，在短線投資表現上可能只比新手多出約 10% 的勝算，這暗示著新手在短期內戰勝經驗者的機率接近 45%。
透過對不同投資策略的觀察，我們可以做出以下假設，關於運氣和能力在投資中的相對比重：
- 短期投資：在這個範疇中，運氣的比重高達 9，而能力的比重僅為 1。這顯示在短期投資中，運氣的影響遠遠超過投資者的技能或策略。
- 波段投資：運氣占 7，能力占 3。這意味著儘管策略和市場分析在這類投資中變得更加重要，運氣仍然扮演著一個不可忽視的角色。
- 長期投資：運氣和能力各占一半，顯示在長期投資的視角下，投資者的策略和市場洞察力的重要性逐漸提升，運氣和能力的影響趨於平衡。
- 集中投資：在這種策略下，運氣的比重為 8，而能力的比重為 2。這反映了將大量資本集中投資於少數資產上，雖然可能帶來高收益，但也面臨著較高的運氣影響。
- 分散投資：運氣占 6，能力占 4。通過分散投資策略，投資者可以在一定程度上減少運氣的影響，從而更有效地發揮出自己的選股能力。
圖(3)投資位於運氣與能力的光譜所在位置。
降低不確定性的策略
在我們先前的討論中，透過運氣與能力的光譜來深入理解運氣如何影響投資決策。雖然這些探索是建立在假設之上，但它們實際上幫助我們揭示了投資過程中運氣和能力的相互作用。正如之前所述，任何投資策略都存在著被證明為非科學的可能，這也是為什麼像被動型投資策略和 ETF 投資法這樣的策略受到青睞——基本上是對整個市場進行投資，而非耗費大量精力於選擇個別股票上。
考量到運氣雖然有好也有壞，但在投資中占有超過一半的比重也會讓結果難以預料，投資者可以採取以下策略來最大限度地降低不確定性，同時最大化個人能力的發揮：
- 深度學習：投身於投資理論的深入探索並持續記錄及評估個人的投資成果，對於每一位投資者的成長而言，皆是不可或缺的過程。在價值投資的領域裡，眾多歷經時間考驗並始終堅定的成功實例——比如沃倫·巴菲特、約翰·坦普頓、約翰·內夫以及彼得·林奇——這些傑出人物的輝煌成就，明確展現了真正的投資勝利，絕非僅僅依賴於運氣就可實現。正是這些傑出投資者的智慧與策略，構成了我們學習的寶貴財富。
- 長期參與市場：積極參與長期投資能有效抵消市場波動帶來的短期影響，使得投資結果更接近於基於能力的選擇。長期參與市場也為投資者提供了足夠的時間框架，以體驗並學習在不同市場條件下的應對策略。
- 分散投資：透過分散投資策略來降低風險，同時增加進行「試錯」的機會。這種方法不僅提升了投資的安全邊際，也能在一定程度上緩解單一投資失誤帶來的負面影響。
可以向電腦學習理性投資
當我們探討為何投資充斥著不確定性時，答案往往指向了「人性」本身。人性中的貪婪、恐懼和焦慮等因素，是導致市場波動與異常現象的主要原因。因此，為了克服人性中的非理性，我們可以將目光轉向「電腦」，從它們身上學習如何做出更為理性的投資決策。
在《決斷的演算》一書中，作者強調了我們可以從電腦學習決策的重要性。電腦科學不僅為科學家們提供了解決複雜計算問題的強大工具，而且在人類面臨決策困境時，人腦與電腦的合作能夠帶來顯著的優勢。通過利用電腦科學的輔助，我們能夠在面對情緒衝動與誘惑時，做出更加客觀和理智的選擇。
小結
在本篇文章中，我們深入剖析了運氣對於投資決策所扮演的角色及其帶來的影響，並提煉出以下幾點關鍵結論：
- 短期與長期視角：短期內，運氣對投資成果的影響顯著；而從長期角度來看，個人的能力及策略選擇才是決定投資成功的關鍵。
- 能力的重要性：隨著時間的推進，投資者的知識、經驗以及策略調整的積累，將漸漸顯露其對於投資成功的決定性影響。
- 運氣的干擾作用：運氣的不確定性會對評估投資成效造成干擾，因此需要透過反覆的投資實踐和足夠的時間來進行驗證。
- 控制運氣的成分：為了達到穩定的投資成功，必須盡量減少運氣在投資決策中的影響，可以透過深入學習、持續市場參與和分散投資等策略來實現。
- 運氣與短期成功：儘管依靠運氣追求短期內的大成功看似吸引人，但這種方法隱含較高風險，並不適合每一位投資者。對於那些追求長期穩定回報的投資者而言，應更加專注於能力的提升和策略的完善。
在股市中，知識越多，運氣的成分就越少。
—彼得·林區
投資實際上是一場「做中學」的過程，並不存在所謂的標準答案。透過理解運氣在投資過程中所扮演的角色，我們得知，一時的成功很可能僅是運氣的作用。唯有透過時間的考驗，讓投資成果趨向於能力所帶來的結果，我們才能實現長遠且持續的投資成功及正向循環。
認識到投資本質中內在的不確定性，使我們能夠更加客觀地面對各種結果，避免因一時的波動而急於作出判斷。這也幫助我們更理性地看待投資過程及其結果。
隨著本文的探討暫時畫上句點，我們已經深入了解了投資的本質，以及運氣對投資決策所產生的深遠影響。那麼，面對投資這條既迷人又充滿不確定性的道路，我們應如何裝備自己，才能夠更穩健地踏出每一步？
關鍵在於，我們不需要從零開始創造全新的投資方法，而是應當學會站在巨人的肩膀上，汲取那些已被時間證明的智慧和策略。從哪裡開始學習，以及如何有效地吸收並運用這些知識，將在我們後續的討論中逐步揭開，帶領我們共同深入探索。
參考資料
- 成功是靠運氣，還是能力？──這個問題的答案，取決於你「往前看」或「往後看」
- 《成功與運氣》作者：麥可．莫布新