萬泰科（6190）：乘 AI 與衛星浪潮，線材巨擘的轉型升級之路

公司簡介

萬泰科技股份有限公司（WONDERFUL HI-TECH CO., LTD.，股票代號：6190）成立於 1978 年 6 月，前身為萬泰電線電纜股份有限公司，初始以生產電纜及電子線為主，迅速發展成為台灣電子線生產的領導企業。公司於 1991 年更名為現稱，並於 1998 年 2 月 4 日在台灣證券櫃檯買賣中心正式掛牌上櫃。在董事長張銘烈先生及總經理張程雅先生的領導下，萬泰科已從傳統電線電纜製造商，轉型為提供全方位線材解決方案的國際級企業。

圖(1)集團組織架構（資料來源：萬泰科公司網站）

公司總部位於桃園市中壢區，透過多年的發展與策略調整，特別是 2000 年投入網路線與高頻同軸電纜專業生產，以及 2007 年取得 CAT6A 線材（10G 傳輸規格）國際認證，奠定了其在全球網路線供應鏈中的重要地位，並為後續跨足 AI 伺服器高速線材市場打下堅實基礎。

營運體系與全球生產布局

萬泰科技採用垂直整合的經營模式，從原材料採購、研發設計、生產製造到最終產品銷售，皆由內部嚴格控管，有效提升生產效率並優化營運成本。截至 2024 年，公司員工總數約 3,100 人。

生產基地策略性地分布於全球四個主要區域，以分散地緣政治風險並就近服務客戶：

• 台灣：設有台北總部及桃園中壢廠，作為高階網通佈線產品（如 CMP/CMR 防火認證線材）的研發與生產中心，約佔總產能 20%。

• 中國：佈局東莞及上海廠區，主要生產消費性電子與醫療設備專用線材，約佔總產能 15%。

• 泰國：設於曼谷，為輻照交聯線材（XLPE）的主要生產基地，供應東南亞空調市場達 80% 市占率，亦是 AI 伺服器高速線材 的核心擴產據點，約佔總產能 35%。

• 越南：於海陽省設有三座工廠，分別專注於汽機車線束、網路線及影音線的生產，合計約佔總產能 30%。越南四廠 已敲定設備，預計最快 2025 年底或 2026 年初開始貢獻營收，進一步強化汽機車線與工業自動化線材產能。

此外，萬泰科在美國洛杉磯設有銷售據點，並正積極籌建位於亞利桑那州的美國營運中心，預計投資 2,000 萬美元，整合倉儲、技術支援與在地化服務，強化北美市場的競爭力。

主要產品線與營收結構分析

萬泰科產品線完整，涵蓋通訊、電子、汽車、能源等多個應用領域。根據 2023 年財報數據，主要產品營收占比結構如下：

• 網路線：35% [部分資料為 34%)，包含 Cat6A（10G）與 Cat8 (40G/100G] 等高階規格，應用於資料中心、AI 伺服器及企業網路佈線。

• 電子線：26%，涵蓋極細高溫線、特殊電子線材，用於消費性電子、醫療設備及工業儀器。

• 汽機車用線：10% (部分資料為 9-10%)，供應東南亞汽機車組裝廠，並切入新能源車充電樁線材。

• 灌溉用線：7% (部分資料為 5% 或 9%)，農業自動化灌溉系統專用線材。

• 輻照交聯線 (XLPE)：5% (部分資料為 3% 或 4%)，耐高溫、耐老化，應用於家電、汽車電子、工業設備及太陽能。

• 插頭與連接器：4%

• 電源線/電腦線：各約 2%

• 其他產品：約 9% (部分資料為 16% 或 22%，此處依細項加總推算)

圖(2)新產品開發（資料來源：萬泰科公司網站）

公司近年積極投入高附加價值產品開發，特別是 AI 伺服器高速線材 與 低軌衛星通訊線材，預期將顯著優化未來的產品組合與毛利結構。2024 年高階線材比重約 20%，目標 2025 年提升至 25%。

全球市場布局與客戶結構

萬泰科的銷售網絡遍及全球，根據 2023 年數據，主要區域營收分布如下：

• 美洲市場：35% (部分資料為 33%)，以美國資料中心、雲端服務商及寬頻基建專案為主，自有品牌與 OEM 業務並行。

• 泰國市場：28% (部分資料為 27%)，聚焦汽機車線束、家電用線及空調機內部線材，利用在地生產優勢。

• 越南市場：15% (部分資料為 17%)，以輻照交聯線材主攻空調與工業設備市場，並供應當地汽機車產業。

• 中國及香港：8% (部分資料為 10%)，主要銷售消費性電子與醫療線材。

• 台灣市場：8% (部分資料為 7%)，供應電信局加工廠及網路佈線工程商。

• 其他地區：6%，包含歐洲、中東等新興市場，主推低軌衛星與 AI 伺服器線材。

客戶結構方面，萬泰科已與全球前十大網路佈線品牌中的至少七家建立長期 OEM 合作關係。在新興應用領域，主要客戶包括：

• 低軌衛星：SpaceX 為主要客戶，提供星鏈計畫地面接收站線材，並積極開發第二家衛星營運商客戶。

• AI 伺服器：已導入至少三家美國大型資料中心與雲端服務供應商，供應機櫃內高速傳輸線材。

• 汽車電子：供應東南亞前三大汽機車組裝廠，並切入泰國新能源車充電樁供應鏈。

• 家電與工業：包含東南亞大型家電廠（如空調）及高爾夫球場灌溉系統整合商。

近期公司積極拓展歐洲及中東的網路基建市場，預期 2024 年轉單效益將為台灣廠區帶來約 10% 的產能提升，貢獻整體營收約 4%～5%。

營運表現與近期財務數據

萬泰科近年營運穩健成長，展現出良好的獲利能力與市場擴張成果。

財務回顧

• 2023 年：合併營收 65.18 億元，稅後淨利 2.24 億元，每股稅後淨利 (EPS) 1.46 元。

• 2024 年：

  • 合併營收 81.39 億元，年增 24.34%。

  • 稅後淨利顯著成長，EPS 達 2.28 元，年增 59.56%。

  • 第二季毛利率達 19%，創下歷史次高，主因高階網路線材需求強勁及產品組合優化。

  • 全年營收達成原先預估的 80 億元 目標。

  • 擬配發現金股利 2 元，配發率達 87.7%，創歷年新高，以 2025 年 3 月股價計算，殖利率超過 5%。

近期營收動能

• 2025 年第一季：累計營收 22.63 億元，年增 32.7%，延續強勁成長態勢。

  • 2025 年 3 月：單月營收 8.32 億元，年增 36.47%，月增 18.13%，創 32 個月新高。

• 2024 年 11 月：單月營收 7.40 億元，年增 37.18%，月增 7.3%。

• 2024 年 12 月：單月營收 6.41 億元，年增 32.58%。

公司預期 2024 年下半年 營運優於上半年，主要受惠於網路線、高速線需求增長及輻照交聯產品出貨暢旺。法人普遍預期 2025 年 在 AI 線材量產、低軌衛星訂單及美國基建需求帶動下，營收有望突破百億元，EPS 挑戰 3 元以上。

研發創新與關鍵技術布局

萬泰科持續投入研發，掌握關鍵技術以維持市場領先地位。重點研發方向包括：

1. AI 伺服器高速線材：

   • 自主開發 Cat8 線材 (支援 40G/100G)，並通過 UL 認證。

   • 積極開發 PCIe 5/6/7 規格線材，PCIe 7 絕緣發泡材料預計 2025 年底完成開發，阻抗控制可達 ±3Ω。

   • 與 NVIDIA 合作優化銅纜阻抗匹配，開發銅光混合傳輸方案，降低訊號衰減。

2. 低軌衛星通訊線材：

   • 開發低損耗同軸電纜 (損耗 < 1.5dB/m @ 6GHz)，滿足星鏈傳輸需求。

   • 產品通過 MIL-STD-810G 軍規認證，具備優異的耐候性 (-40°C 至 85°C)。

3. 輻照交聯技術 (XLPE)：

   • 提升線材耐溫至 150°C，耐老化、耐油污、耐化學腐蝕性能優異。

   • 應用於汽車電子 (引擎室、充電樁)、工業自動化、太陽能等嚴苛環境。

   • 越南廠 XLPE 產線 2024 年 6 月擴產完成，月產能提升 30% 至 1,500 萬米。

4. 其他新興應用：

   • 新能源車充電樁線材：開發高電流 (400KW) 且輕量化快充線材。

   • 設備用線：滿足工業自動化、協作機器人需求。

   • 船舶用線：開拓海事工程市場。

   • 溫度及壓力感測線：發展智慧感測應用領域。

   • 材料創新：開發銅包鋁線材降低成本、測試石墨烯複合材料、開發生物基聚氨酯絕緣層、試產再生銅線材。

圖(2)新產品開發（資料來源：萬泰科公司網站）

核心競爭優勢分析

萬泰科技能在競爭激烈的線材市場脫穎而出，主要憑藉以下核心競爭力：

1. 全球多元化生產基地策略：

   • 台灣、中國、泰國、越南四地布局，有效分散地緣政治風險。

   • 東南亞基地 [佔總產能 65%) 具備成本優勢（人工低 30%、能源低 15% vs 中國）與關稅優惠 (直供美國免關稅]。

2. 完整的國際認證與技術標準參與：

   • 通過 UL、ETL 等多項國際實驗室認證。

   • 為 CCCA、TIA、BICSI 等產業協會會員。

   • 參與 O-RAN 聯盟制定 5G 基站佈線標準。

   • 車規線材通過 ISO/TS 16949 認證。

3. 領先的技術研發實力：

   • 自主掌握 Cat8、PCIe 5/6/7、低損耗同軸電纜、輻照交聯 等關鍵技術。

   • 高階線材技術門檻高 (如阻抗控制 ±5Ω，軍規認證)，形成競爭壁壘。

4. 全方位的客戶服務與在地化布局：

   • 提供從線材設計、製造到技術支援的整合服務。

   • 籌建美國營運中心，提供在地倉儲與技術支援，縮短北美交期至 14 天。

5. 穩固的客戶關係與供應鏈地位：

   • 與全球前十大網路品牌中的七家長期合作。

   • 打入 SpaceX、美系資料中心、東南亞車廠 等關鍵供應鏈。

6. 完善的風險管理機制：

   • 多元化供應商策略。

   • 透過長約與期貨避險 (銅價覆蓋率 30%-40%) 鎖定原物料成本。

   • 合理的庫存管理 (原料庫存天數 45 天內) 與 JIT 生產模式。

產業趨勢與市場機會

萬泰科所處的線材產業正迎來多重成長機遇：

1. AI 伺服器與資料中心建置浪潮：

   • 全球 AI 伺服器出貨量高速增長，帶動內部高速傳輸線材需求爆發 (預估未來三年 CAGR 177%)。

   • NVIDIA GB200 等新架構偏好銅纜方案 (TCO 較光纖低 30%-40%)，有利萬泰科。

2. 低軌衛星通訊蓬勃發展：

   • SpaceX 星鏈計畫持續擴張，帶動地面接收站線材需求。

   • 新興市場 (印尼、印度、巴西) 積極佈建衛星網路基礎設施。

3. 美國基礎建設法案：

   • 650 億美元寬頻網路與電力基建預算，直接刺激 Cat6A+ 等高階網路線需求。

4. 供應鏈重組與地緣政治紅利：

   • 「去中化」趨勢促使美系客戶將訂單轉向東南亞，萬泰科泰、越廠區直接受惠。

5. 5G/6G 通訊技術演進：

   • 基地台佈建與企業專網升級，持續推動高頻、高速線材需求。

6. 新能源車與工業自動化：

   • 電動車普及帶動充電樁線材需求。

   • 工業 4.0 發展需要更多耐高溫、耐油污、高撓曲性的特殊線材。

7. ESG 與綠色轉型：

   • 國際品牌對供應鏈永續要求提高，具備再生材料、低碳製程能力的廠商更具優勢。

未來展望與發展策略

展望未來，萬泰科設定了清晰的成長藍圖與策略方向，目標在 2030 年達成營收 300 億元的規模。

短中期營運目標 (2025年)

• 營收挑戰百億元：預估年增 20%-25%。

• 獲利創新高：EPS 目標 3 元以上。

• AI 線材量產：4 月啟動泰國廠第一期量產 (月產 200 萬米)，年底擴至 1,000 萬米，全年營收占比目標 3%。

• 低軌衛星線材：營收占比提升至 5%。

• 高階線材比重：從 20% 提升至 25%。

• 資本支出：提升至 8-9 億元，主要用於泰國 AI 線擴產及美國營運中心建置。

長期發展策略 (至 2030年)

萬泰科未來發展策略將聚焦四大核心面向：

1. 深化高毛利產品布局：

   • 持續投入 AI 伺服器線材 (PCIe 7 及後續規格)、低軌衛星線材、輻照交聯線材等高附加價值產品研發。

   • 目標 2030 年高毛利產品營收占比提升至 30%。

2. 擴充並優化東南亞產能：

   • 完成泰國廠 AI 線材三階段擴產 (至 2026 年月產能達 2,000 萬米)。

   • 推進越南四廠建設，提升汽機車線與工業線產能。

   • 持續導入自動化 (AI 視覺檢測、MES 系統) 提升生產效率與良率。

3. 強化北美市場經營：

   • 完成美國亞利桑那州營運中心建置，提供在地化技術支援、倉儲與快速反應服務。

   • 目標 2030 年北美營收占比提升至 40%。

4. 拓展新興市場與應用：

   • 積極開拓歐洲、中東網路基建市場。

   • 深化低軌衛星在新興國家 (印尼、巴西) 的滲透。

   • 拓展新能源車、工業自動化、綠色能源等領域的線材應用。

   • 推動ESG 轉型，開發再生材料與生物基材料，達成 2026 年減碳 15% 目標。

在全球數位轉型加速、AI 應用爆發、衛星通訊普及以及供應鏈重組的大趨勢下，萬泰科憑藉其前瞻的技術布局、多元的產能配置及清晰的發展策略，已做好充分準備，迎接下一波成長高峰。

重點整理

• 營運轉型成功：從傳統線材廠轉型為高科技線材解決方案提供者，卡位 AI、衛星、車用等高成長領域。

• 多元生產基地：台灣、中國、泰國、越南四地布局，有效分散風險並掌握東南亞成本與關稅優勢。

• 技術領先：自主掌握 Cat8、PCIe 5/6/7、低損耗同軸電纜、輻照交聯等關鍵技術，形成競爭壁壘。

• AI 伺服器商機：受惠 NVIDIA 銅纜方案，泰國廠 AI 高速線材 2025 年放量，成長潛力巨大。

• 低軌衛星獨佔：獨家供應 SpaceX 亞洲地面站線材，並拓展新興市場與新客戶。

• 財務穩健成長：2024 年營收獲利雙增長，2025 年營收拚百億、EPS 挑戰 3 元，股利政策優渥。

• 長期目標明確：聚焦高毛利產品、擴充東南亞產能、深耕北美市場、推動 ESG，目標 2030 年營收達 300 億元。

• 市場高度關注：法人普遍看好其成長性，給予「買進」評級，目標價上看 45-60 元。

參考資料說明

公司官方文件

1. 萬泰科技股份有限公司 2025 年 3 月法人說明會簡報

本研究主要參考法說會簡報中關於公司營運概況、財務表現、產能擴充計畫 (特別是泰國 AI 線材廠)、新產品開發進度 (PCIe 7)、市場展望及 2025/2030 年營運目標等資訊。

1. 萬泰科技股份有限公司 2024 年度財務報告

本文的財務分析主要依據此份財報，包含 2024 年合併營收、毛利率、營業利益、稅後淨利、EPS 及股利政策等關鍵數據。

研究報告

1. 永豐金證券 投資研究報告 (2025.03)

該報告提供法人對萬泰科法說會的解讀、AI 線材量產時程分析、客戶結構及目標價評估。

1. 富邦證券 產業研究報告 (日期未明，參考資料提及)

研究報告可能提供萬泰科在特定領域 (如網通、車用) 的專業分析或市場競爭比較。

1. 元大證券 投資研究報告 (日期未明，參考資料提及)

研究報告可能包含對萬泰科營運概況、財務預測及投資價值的評估。

新聞報導

1. 鉅亨網 產業新聞 (2024.08 – 2025.04 期間多篇報導)

提供公司營收公告、法說會重點、擴產計畫、新產品進度、股利政策、法人看法及股價反應等即時資訊。

1. 經濟日報/聯合新聞網 財經新聞 (2024.08 – 2025.04 期間多篇報導)

涵蓋公司營運策略、市場趨勢分析 (AI、衛星、美國基建)、客戶動態 (SpaceX、NVIDIA)、高層訪談及未來展望。

1. MoneyDJ 理財網 新聞與財經百科 (日期未明，參考資料提及)

提供公司基本資料、產品結構、營收占比、客戶分析、競爭對手資訊及歷史財務數據。

1. 工商時報/中時新聞網 產業報導 (日期未明，參考資料提及)

可能包含公司營運策略、轉型歷程、特定產品 (如充電樁線材) 開發細節或市場傳聞。

產業活動

1. 萬泰科技 2025 年 3 月法人說明會 (2025.03.20)

由公司經營團隊親自說明營運成果與未來計畫，為本分析最核心的資訊來源之一。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年 4 月期間的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、產能規劃及市場分析均來自上述公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分營收占比或產能數據若有微小差異，係因不同時間點或資料來源統計口徑略有不同，本文已盡力採用最新或最一致的數據。