個股筆記：8481 政伸 - 913 理財估測站

圖(1)個股筆記：8481 政伸（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 01 月 30 日

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政伸企業：全球運動用品貼標與包裝產業的隱形冠軍

政伸企業股份有限公司（股票代碼：8481）成立於 1973 年，總部位於台中市。公司自 1976 年起與自行車業展開合作，以特殊印刷技術起家，深耕貼標及包裝領域超過 40 年。經過長期的技術累積與市場開拓，政伸已成為全球運動器材外觀裝飾的領導者。

圖(2)政伸營運中心（資料來源：政伸公司網站）

公司的發展歷程反映出其持續擴張的決心。2016 年政伸在興櫃市場掛牌，隨後於 2017 年正式轉為上市公司。在全球布局方面，公司透過一系列策略性投資，包括 2016 年設立福建廠、2018 年設立越南廠，以及 2019 年收購荷蘭 Doublepress Products B.V. 100% 股權，逐步建立起完整的全球生產網絡。

核心業務與產品結構

政伸以「商品的彩妝師」為企業定位，專注於提供全方位的外觀裝飾解決方案。公司擁有超過 30 種產品類別和 900 多種製程模組，能針對碳纖維、木材、金屬、玻璃、塑膠等各種材質提供客製化的裝飾服務，體現「除了水和空氣，沒有不能承接的外觀裝飾任務」的核心理念。

圖(3)高階工業產品外觀裝飾（資料來源：政伸公司網站）

產品組合主要分為三大領域：
1. 自行車貼標：約占營收 67%，是公司最主要的收入來源
2. 運動器材貼標：約占營收 28%，包括高爾夫球頭、棒球棒、曲棍球等產品
3. 其他特殊印刷：約占營收 5%，涵蓋電動機車、保溫瓶等領域

pie title 產品組合營收比例 "自行車貼標" : 67 "運動器材貼標" : 28 "其他特殊印刷" : 5

市場布局與客戶群

政伸採取全球化的營運策略，生產基地分布在多個策略性區域：
– 台灣總廠：占總產能約 50%，主要服務台灣及亞太市場
– 中國大陸：包括深圳、太倉及天津等廠區，占總產能約 30%
– 越南廠區：占總產能約 10%
– 歐洲廠區：占總產能約 10%

pie title 生產基地分布比例 "台灣總廠" : 50 "中國大陸" : 30 "越南廠區" : 10 "歐洲廠區" : 10

在客戶結構方面，政伸服務的對象包括全球知名品牌，如：
– 自行車產業：Giant、Merida、Decathlon、Fox、FSA、GT、Scott 等
– 運動器材：TaylorMade、Johnson、CCM、Louisville Slugger、Easton、Dyaco、Warrior、Nike Bauer 等
– 其他領域：Gogoro、THERMOS、KOSO、BOWTECH 等

競爭優勢與技術實力

政伸的核心競爭力來自於其深厚的技術積累和創新能力。公司在貼標技術上持續創新，產品具備耐高溫性、耐候性等特性，能滿足各類高端客戶的特殊需求。同時，政伸擁有完整的產品開發流程，從產品選定、製程評估到成本分析，都能為客戶提供最佳的解決方案。

財務表現

政伸企業近年來維持穩健的營運表現。2023 年度，公司的營業收入達到 993,686 仟元，營業毛利創下 428,359 仟元的成績。整體毛利率維持在 43.11% 的水準，反映出公司在成本控制及製程效率上的優勢。稅後淨利為 124,892 仟元，每股盈餘達 1.88 元。

進入 2024 年，公司的營運表現更為出色。第三季營收達到 814,422 仟元，較 2023 年同期的 748,847 仟元成長 8.8%。毛利率同步提升，從 2023 年第三季的 44.06% 增加至 45.44%，主要得益於產品組合優化及製程效率提升。稅後淨利也從 116,128 仟元增加到 144,213 仟元，每股盈餘成長至 2.17 元。

從長期財務趨勢來看，政伸企業維持穩定的股利政策，持續為股東創造價值。2019 年至 2023 年間，公司每年均維持穩定的獲利能力，每股盈餘分別為 3.42 元、12.51 元、6.10 元、4.43 元及 1.88 元。相對應的現金股利分配為 3.00 元、7.00 元、6.50 元、3.80 元及 2.00 元，平均配息率維持在健康水準，顯示公司在營運成長與股東回饋間取得良好平衡。

展望未來一年，政伸企業預期營運表現將持續成長。公司設定 2024 年全年營收年增率超過 10% 的目標，稅後盈餘年增率更期望挑戰 40% 以上。這樣積極的營運目標建立在自行車產業復甦、新客戶開發以及產品組合優化等多項有利因素之上，反映出管理團隊對公司未來發展的信心。