大山電線電纜（1615）：乘政策東風，擘劃電網新時代

公司概要與發展歷程

大山電線電纜股份有限公司（Dah San Electric Wire & Cable Corp.，股票代號：1615）創立於 1964 年，最初以大山實業廠股份有限公司之名經營，並於 1984 年更為現名。公司在 2000 年 3 月 30 日於台灣證券交易所掛牌上市，現已發展成為台灣中部地區規模最大的電線電纜專業製造廠。

歷經超過半世紀的深耕，大山電纜憑藉卓越的技術實力與穩健的經營策略，在台灣電線電纜產業中佔有重要地位。公司資本額約 18.7 億元新台幣，由創辦人蘇坤福先生奠定基礎，目前由董事長蘇文彬先生領導。近期，其長子蘇庭暉先生進入董事會，啟動第三代接班布局，為企業的永續經營注入新動能。

主要業務與產品系統

大山電纜的產品線完整，涵蓋電力傳輸、通訊到電子應用等多個領域，提供全方位的電線電纜解決方案。

圖(1)主要產品（資料來源：大山電線電纜公司網站）

產品組合分析

根據 2024 年第三季的營運資料，公司的產品營收結構以電力電纜為絕對核心，突顯其在能源基礎建設領域的專注與優勢。

• 電力電纜：營收占比高達 85.24%，是公司最重要的業務支柱。產品涵蓋 600V 低壓電纜至 161KV 超高壓交聯聚乙烯（XLPE）電力電纜，滿足從民生建築到大型輸配電工程的多元需求。

• 通訊電纜：營收占比約 3.91%，應用於電信基礎設施與數據網路傳輸。

• 電子線與裸銅線：合計占比約 1.53%，主要用於各類電子設備內部配線及接地用途。

應用領域與技術特色

大山的產品廣泛應用於輸電線路、高低壓配電、建築配線、資訊與電子設備內部配線等。公司的技術核心具備高度自主性，累積逾五十年專業經驗，尤其在高技術門檻的 69KV 至 161KV 高壓電纜領域，其生產製程複雜且品質要求嚴格，為公司帶來較高的毛利貢獻。

此外，產品已取得美國 UL、加拿大 CSA 及日本 JIS 等多項國際認證，證明其品質達到國際水準，為拓展海外市場奠定堅實基礎。

營運與市場分析

大山電纜的營運策略以深耕國內市場為基礎，並與關鍵產業的龍頭企業建立穩固的合作關係。

營收結構與區域市場

公司銷售高度集中於台灣本地市場，內銷貢獻了絕大部分的營收，外銷則以亞洲鄰近市場為輔。

• 台灣市場：占比高達 97.49%，是公司的營運命脈。受惠於國內公共工程、能源轉型及產業投資，市場需求穩健。

• 亞洲市場：占比 2.51%，主要出口地區為日本與東南亞，為公司營收提供額外動能。

客戶結構分析

大山的主要客戶群體多為台灣的國營事業及大型企業，客戶結構穩定，訂單來源可靠。

• 核心客戶：包括台灣電力公司、中華電信、中鋼及中油等。這些客戶的基礎建設計畫規模龐大且具長期性，為大山提供了穩定的訂單能見度。

• 合作關係：與台電等核心客戶的長期合作關係，不僅代表訂單的保障，更是對其產品品質與技術能力的強力背書。

生產與供應鏈分析

生產基地與產能配置

大山的生產活動主要集中於台灣，形成高效且整合的製造體系。

• 主要據點：
  • 斗六總公司及總廠：位於雲林縣斗六市，是公司的營運與製造核心，土地面積達 34,500 平方米。
  • 虎溪廠：同樣位於斗六，為產能擴充的重要基地。
  • 桃園營業處：設有廠房，作為拓展北部市場的戰略據點。

圖(2)生產基地（資料來源：大山電線電纜公司網站）

• 產能規劃：截至 2023 年，公司年產能涵蓋電力電纜約 18,021 公噸、通訊電纜 1,002 公噸、電子線 703 公噸及裸銅線 390 公噸。電力電纜的產能規模遠超其他產品，與其營收結構高度一致。

關鍵原物料分析

電線電纜產業的成本結構中，原物料佔極高比重，其中銅價的波動是影響獲利的關鍵因素。

• 銅材：佔總生產成本約八成，是影響毛利率最重要的變數。大山的銅板主要向國際代理商採購，來源以日本為主，並透過與國內加工廠簽訂長期合約，確保 90% 以上的穩定供應，以應對價格波動風險。

• 塑膠原料：PVC 粉、可塑劑及交聯 PE 粒等，主要由台塑、聯成、南亞等國內大型石化廠供應，供應鏈穩定且透明。

財務績效綜合評估

營收與獲利能力

近年來，受惠於國內重大政策推動，大山的營運績效屢創新高，展現強勁的成長動能。2024 年合併營收與獲利雙雙改寫歷史紀錄，稅後每股盈餘（EPS）達到 3.96 元。進入 2025 年，成長趨勢持續，第一季稅後淨利達 1.97 億元，EPS 為 1.06 元，再創歷年同期新高。

股利政策與股東回饋

公司向來維持穩健的股利政策，積極與股東分享經營成果。2025 年股東會通過，針對 2024 年度盈餘，每股配發 2.5 元股利，包含現金股利 2 元及股票股利 0.5 元，配發率超過六成，具備良好的股東回饋紀錄。

競爭態勢與市場地位

主要競爭對手

台灣電線電纜市場競爭者眾，主要對手包括太電（1602）、華新（1605）、大亞（1609）、宏泰（1612）等上市櫃公司。儘管市場競爭激烈，大山憑藉其在中部地區的龍頭地位及高壓電纜的技術優勢，維持穩固的市場份額。

核心競爭優勢

• 技術自主性：掌握從低壓至超高壓電纜的自主研發與生產技術。
• 穩固客戶關係：與台電、中華電信等大型企業建立長期夥伴關係。
• 政策驅動利多：直接受惠於政府「強化電網韌性建設計畫」。
• 品質國際認證：產品通過多國標準認證，品質具備國際競爭力。

近期重大事件與展望

重大政策利多：強韌電網計畫

政府政策是驅動大山近年營運成長的核心引擎。台電推動的「強化電網韌性建設計畫」預計在未來十年投入超過 5,000 億元，進行電網汰舊換新與分散式電網建置，直接擴大了對中高壓電纜的市場需求。截至 2024 年底，大山來自台電的在手訂單金額已累積達 57 億元，為未來營運提供強勁支撐。

未來成長動能

• 再生能源發展：太陽能光電與離岸風電場的建置，需要大量特種電纜，為公司開拓新商機。
• 產業投資擴廠：台商回流設廠及 AI 產業帶動的數據中心建置，將推升工業用電纜需求。
• 都市更新加速：雙北地區的都市更新與危老重建案，持續帶來穩定的建築用線纜需求。

潛在營運風險

• 原物料價格波動：國際銅價的變動是影響成本與毛利的最大不確定因素。
• 貿易關稅議題：國際貿易政策的變化可能影響進口原料成本及部分客戶的下單意願。

未來發展策略

展望未來，大山將持續深化其核心競爭力。在市場方面，除了鞏固與台電的合作，也將積極擴展新竹以北及東部地區的民間建築市場。在營運上，公司將加強徵信與債權確保，並穩定原物料供應來源，以降低經營風險。技術方面，將持續投入產品輕量化與客製化材料的研發，提升產品附加價值。

重點整理

• 政策紅利核心受益者：大山是台電「強化電網韌性建設計畫」的主要供應商之一，在手訂單飽滿，未來 2-3 年營運展望正向。
• 技術與品質優勢：掌握高壓電纜核心技術，並擁有多項國際認證，構築高競爭門檻。
• 財務狀況穩健：營收與獲利屢創新高，股利政策穩定，具備長期投資價值。
• 多元成長動能：除電網計畫外，再生能源、產業投資及都市更新亦提供持續的市場需求。
• 風險控管得宜：透過長期採購合約與穩固供應鏈，有效應對銅價波動等外部風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 大山電線電纜股份有限公司 113年法人說明會簡報（2024.12.24）。本研究主要參考該簡報的公司簡介、營運概況、財務數據及未來展望。

2. 大山電線電纜股份有限公司 112年度及 113年前三季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併損益表、資產負債表等關鍵數據。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網產業分析報告。該報告提供大山的產品組合、市場競爭及原物料供應鏈的詳細分析。

2. IFA 獨立財務顧問產業研究。該報告深入分析大山的客戶結構、銷售地區及技術自主性，提供本文在競爭優勢方面的重要參考。

新聞報導

1. 鉅亨網產業動態報導（2025.06）。報導詳述大山股東會決議、股利政策及第三代接班布局。

2. 經濟日報專題報導（2024.12）。針對大山受惠於台電強韌電網計畫的訂單狀況及未來營運展望，提供完整分析。

3. 工商時報市場分析（2025.03）。報導分析國際銅價走勢對整體線纜產業的影響，以及大山在成本控制上的策略。