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綜合評分：3.5 | 收盤價：26.4 (04/24 更新)
簡要概述：就恆大目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 值得投資人留意的是，深度價值投資的機會浮現。更重要的是，股價動能強勁，市場願意為了其未來的爆發力支付更高的權利金；此外，股價強勢反應了未來的成長預期，市場看好其後續的營運爆發。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。
核心亮點
- 股價淨值比分數 5 分，每股淨值為股價提供極其強勁的支撐底線：恆大股價淨值比 0.87 (遠低於 1)，顯示公司的每股帳面價值為目前股價提供了一道極為堅實的價值底線。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，估值位於高檔區，價值投資宜謹慎：恆大預估本益比為 nan 倍，已處於公司歷年本益比區間的顯著高檔或極高檔位置，暗示股價可能已大幅領先其預期獲利。
- 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：恆大預估本益成長比 nan，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
- 股東權益報酬率分數 1 分，經營績效遠不符期望，投資者應採取高度規避策略：恆大股東權益報酬率 -2.31%，顯示其經營績效遠遠不符合基本的投資期望，投資者對此類股票應採取高度的規避策略以防範風險。
- 預估殖利率分數 1 分，股息再投入的複利效果極其有限：恆大預估殖利率為 0.0%，對於希望透過股息再投入來實現長期複利增長的投資者而言，如此低的殖利率將使得複利效果大打折扣，甚至難以實現。
- 產業前景分數 2 分，產業易受外部環境波動影響，穩定性較差：恆大所屬的產業（清潔用品-不織布）可能較易受到宏觀經濟、政策變動或國際局勢等外部環境因素的顯著影響，導致產業前景的穩定性與可預測性較差。
- 業績成長性分數 1 分，盈利持續惡化，未來展望 缺乏任何樂觀預期：恆大 nan% 的預估盈餘年增長，若此趨勢持續，其盈利狀況將不斷惡化，公司未來的整體營運展望缺乏任何樂觀預期。
- 法人動向分數 2 分，部分機構投資者減持，動向值得警惕但無需過度恐慌：恆大近期有部分機構投資者出現小幅減持現象，其動向值得投資人警惕，但若非大規模拋售則暫無需過度恐慌，應結合其他因素判斷。
綜合評分對照表
| 項目 | 恆大 |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.5 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 紡結與複合不織布83.48% 加工品10.96% 其他3.20% 熔噴不織布1.92% 材料加工0.45% (2023年) |
| 公司網址 | http://www.uk.com.tw/ |
| 法說會日期 | 113/12/20 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 26.4 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 0.0 |
| 預估現金股利 | 0.0 |
圖(1)1325 恆大 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：2.4
圖(2)1325 恆大 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：4.7
圖(3)1325 恆大 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★☆☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：恆大的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產輕微減少。
（判斷依據：設備更新情況顯示營運效率改善程度。）
圖(4)1325 恆大 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：恆大的現金流數據主要呈現穩定下降趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表資金狀況惡化。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）
圖(5)1325 恆大 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：恆大的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）
圖(6)1325 恆大 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：恆大的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：較低的存貨營收比通常意味著更有效的庫存控制和更少的資金占用。）
圖(7)1325 恆大 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：恆大的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：三率（毛利率、營益率、純益率）的變動趨勢及其相互關係，能揭示企業在成本控制、營運管理及整體盈利策略上的變化。）
圖(8)1325 恆大 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：恆大的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）
圖(9)1325 恆大 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：恆大的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）
圖(10)1325 恆大 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：恆大的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：觀察預測值隨時間的修正（垂直方向），可評估市場預期的變化及分析師的信心強度。）
圖(11)1325 恆大 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：恆大的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析
圖(12)1325 恆大 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：恆大的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：淨值比河流圖呈現公司長期股價相對於其每股淨值的估值變化軌跡。）
圖(13)1325 恆大 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司簡介
恆大股份有限公司（Heng Ta IH Co., Ltd.），股票代號 1325，自 1962 年成立以來，已在台灣不織布產業深耕超過一甲子。公司實收資本額為新台幣 8.53 億元，目前由黃美慧女士擔任董事長，總部位於台北市，並於台南及中國廈門設有生產據點。截至 2024 年 12 月底，員工人數為 141 人。
恆大秉持「團隊精神、穩健成長、重視研發、追求卓越」的經營理念，從初始生產針織手套及皮手套業務，逐步轉型聚焦。1990 年，公司洞察市場趨勢，毅然投入不織布生產領域，並於 2000 年成功在台灣證券交易所掛牌上市。2002 年引進德國 Reifenhauser 公司先進的 4.2M SMMS 複合不織布生產線，為公司技術升級與產能擴張奠定重要基礎。
主要業務與產品應用
核心產品線
恆大的核心業務環繞在不織布的研發、生產與銷售，產品組合多元，主要涵蓋以下類別：
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紡結不織布與複合不織布 (Spunbond & Composite Nonwovens)：
- 此類產品為恆大的基礎業務，利用 PP（聚丙烯）原料透過紡絲、牽伸、舖網、熱軋黏合等製程生產。
- 複合不織布（如 SMS, SMMS）則結合紡結與熔噴技術，提供更佳的阻隔性與透氣性。
-
熔噴不織布 (Meltblown Nonwovens)：
- 採用熔噴技術製造，纖維細緻，具備優異的過濾效率與吸附能力。
- 為口罩濾材、空氣過濾網及工業吸油材等產品的關鍵材料。
-
醫療級口罩系列 (Medical Grade Masks)：
- 整合上游不織布材料優勢，生產各式醫用口罩，滿足醫療防護需求。
- 產品線完整，涵蓋平面、立體、活性碳及 N95 等級口罩。
應用領域
恆大不織布產品應用廣泛，滲透至多個民生及工業領域：
- 衛生材料市場：嬰兒紙尿褲、成人失禁用品的導流層、防漏側邊；衛生棉、護墊的面層。
- 醫療防護市場：各類醫用及外科手術口罩、手術衣、隔離衣、檢驗服、頭帽、鞋套等拋棄式醫療用品。
- 工業應用：工業用防護服、無塵衣、工作服、汽車罩、家具包覆材、吸油材、擦拭布等。
- 農業園藝：作物覆蓋、育苗保溫、防蟲防寒等農業用不織布。
- 過濾材料：口罩濾材（BFE 細菌過濾效率、PFE 粒子過濾效率）、空氣清淨機濾網、無塵室 HEPA/ULPA 等級濾網。
- 保暖隔熱：雪衣、雪鞋、睡袋等禦寒衣物的填充保溫棉。
產品品質認證
為確保產品品質符合國際標準，恆大積極取得多項重要認證，提升客戶信賴度與市場競爭力：
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品質管理系統：
- ISO 9001：2015
- ISO 13485：2016（醫療器材品質管理系統）
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環境管理系統：
- ISO 14001：2015
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醫療器材相關：
- QMS（品質管理系統）認證
- 醫療口罩產品通過歐盟 CE 認證
生產布局與技術實力
生產基地配置
恆大採取兩岸生產布局策略，以滿足不同市場需求並分散風險：
- 台灣廠區：
- 台南白河廠：主要生產 PP 紡結不織布等基礎型產品。
- 台南新廠：定位為高階產品生產基地，專注於熔噴不織布、高效過濾材（HEPA）及空氣過濾材的生產。
圖(14)生產據點（資料來源：恆大公司網站）
- 中國大陸廠區：
- 廈門廠：設有紡結不織布機及 SMS 複合不織布機各一套，就近服務中國大陸市場客戶。
關鍵生產設備
恆大在台灣廠區配置多樣化且先進的生產設備，以確保產能彈性與技術領先：
- PP 紡結不織布生產線：3 套
- SMMS 複合不織布生產線：1 套（德國 Reifenhauser 4.2M）
- 熔噴不織布生產線：5 套
- 高效濾材（HEPA）生產設備：4 套
- 口罩自動化生產線：33 套（涵蓋平面、立體及客製化口罩）
此設備配置使恆大不僅能穩定供應基礎不織布，更能生產高附加價值的熔噴濾材及終端口罩產品，形成垂直整合優勢。
市場分析與營運表現
區域營收分佈
恆大的營收主要來自台灣內銷市場，外銷市場則以東北亞為主。根據 2024 年前三季數據分析：
- 台灣市場佔比高達 83%，顯示公司深耕本土市場。
- 東北亞市場（主要為日本）佔 13%，為最重要的外銷區域。
- 中國大陸市場佔比約 3%。
- 歐美及東南亞市場佔比較低，合計約 1%。
此營收結構顯示，未來拓展台灣以外市場，特別是東南亞及歐美地區，將是公司尋求成長的潛在方向。
主要客戶群分析
恆大憑藉穩定的品質與供應能力，與多家國際知名消費品大廠建立長期合作關係，主要客戶包括：
- Johnson & Johnson (嬌生)
- Procter & Gamble (寶僑)
- Kimberly-Clark (金百利)
與該些指標性客戶的合作關係，不僅代表對恆大產品品質的肯定，也為公司帶來穩定的訂單來源。
近期營運績效
回顧 2024 年前三季營運表現，恆大面臨市場環境的挑戰。後疫情時代口罩需求降溫，加上不織布產業競爭加劇，以及原物料成本波動影響，對公司營收及獲利造成壓力。
- 營業收入：2024 年前三季累計營收為 2.45 億元，相較 2023 年同期的 3.1 億元，年減 21%。
- 獲利能力：受到市場競爭及成本因素影響，營業毛利率下滑至 -19.24%。累計前三季營業淨損為 5,929 萬元。2024 年前 11 個月累計營收 2.95 億元，年減 19.58%。
財務結構分析
儘管 2024 年營運面臨逆風，恆大仍維持相當穩健的財務結構。截至 2024 年第三季底：
- 總資產：28.98 億元
- 流動資產：17.08 億元
- 非流動資產：11.9 億元
- 總負債：0.94 億元
- 流動負債：0.39 億元
- 非流動負債：0.56 億元
- 股東權益：28.04 億元
重要財務比率：
- 權益比率：高達 97%，顯示公司自有資金充足，財務風險極低。
- 每股淨值：31.78 元，維持在相對高檔水準（相較去年同期 32.74 元略降）。
- 流動比率：達到 4,418%，顯示短期償債能力無虞，營運週轉資金充沛。
健全的財務體質是恆大應對市場波動、支持未來發展的重要基石。
股利政策回顧
恆大過去股利政策相對穩定，惟受近年營運表現影響：
- 2023 年：發放現金股利 0.6 元
- 2022 年：發放現金股利 0.5 元
- 2021 年：發放現金股利 2.0 元
未來股利發放水準，預期將與公司獲利表現連動。
個股質化分析
近期重大事件與市場動態
防疫題材帶動股價波動
自 2024 年底至 2025 年初，受中國 HMPV 疫情、流感季節、麻疹疫情，以及中國研究發現新型蝙蝠冠狀病毒（HKU5-CoV-2）等事件影響，市場資金數度湧入「防疫概念股」，帶動恆大股價出現顯著波動。
- 股價表現：股價在 2024 年 12 月底 攻上 30 元關卡，2025 年 1 月初 持續上漲，一度創下波段新高（2025.01.09 股價達一年新高）。2025 年 2 月底 再度因病毒消息而出現漲停。
- 市場關注度：期間成交量明顯放大，當沖比率偏高（2025.01.12 當沖比達 77.75%），並數次被交易所列為注意股票。
然而，該些股價反應多屬於短期題材性，與公司基本面營運狀況關聯性較低。法人及市場分析師普遍提醒投資人，應關注其成交量變化，並留意追高風險。
2024 年營運挑戰
與股價的題材性波動對比，恆大 2024 年的實際營運表現相對疲弱。如前述營運績效分析，前三季營收衰退且呈現虧損。新聞報導亦指出，恆大與同業康那香在 2024 年皆因口罩需求退燒，業績表現不如預期。
個股新聞筆記彙整
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2025.06.05：長榮、陽明、天瀚、恆大、萬海等個股跌幅逾5%
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2025.06.03：恆大 4M25 營收0.28億元，年增17%，但稅後純損0.16億元，每股虧損0.19元
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2025.06.03：累計前 4M25 營收1.1億元，稅後純損0.18億元，每股虧損0.21元
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2025.06.03：恆大產品包括不織布及醫護用材，4M25 營收受天氣及疫情影響增長
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2025.06.03：恆大股價受獲利賣壓影響，但終場仍小漲0.61%
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2025.06.04：恆大公布 4M25 稅後純損0.16億元，每股純損0.19元；前 4M25 每股純損0.21元
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2025.06.04：恆大 4M25 營收0.28億元，年增17.46％，主要產品為複合性不織布
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2025.06.04：恆大股價受獲利賣壓影響，開低回檔，終場小漲0.61％
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2025.06.04：恆大股價連4漲，成交量破萬張
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2025.06.04：恆大被列為注意股
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2025.06.04：恆大受惠防疫題材，股價連4紅，4M25 營收年增17%，但稅後虧損
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2025.06.03：法人看好亞諾法、泰博、寶齡富錦、恆大、國光生、高端疫苗、康那香、毛寶等防疫股
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2025.06.03：恆大、寶齡富錦、義隆等，也被列入注意股名單
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2025.06.02：新冠疫情升溫，口罩需求增加
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2025.06.02：恆大股價逆勢上漲5.42%，成交量達7.05萬張，一度逼近漲停
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2025.05.28：防疫概念股恆大強勢漲停
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2025.05.29：恆大連2根漲停帶動防疫概念股大漲，股價漲停，成交量大幅增加，顯示市場資金流入
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2025.05.29：防疫概念股恆大漲停，但部分個股漲多，下周可能震盪拉回，宜謹慎
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2025.05.30：恆大因防疫概念，股價 2025.05.29 強登漲停，外資買超，股價連二漲，漲幅達20.85%，創波段高點，短線量能強勢向上
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2025.05.30：恆大主要生產不織布、口罩等，首季每股純損0.02元，4M25 營收0.28億元，年增17.46%，市場預期疫情將在 6M25 底至 7M25 初達高峰
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2024.06.01：本週投組選入恆大
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2025.06.01：恆大因疫情擴大，口罩、防疫概念股漲勢再起，股價強登漲停
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2025.06.01：恆大 2025.06.29 隨買盤追價開高，放量大漲，成交張數比前一交易日倍增至48,932張，股價連二漲，合計漲幅20.85％，創波段高點，短線多空量能強勢向上
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2025.06.01：恆大產品主為複合性不織布，並生產高效濾材、口罩等醫護用材，4M25 營收0.28億元，年增17.46％，市場預期疫情高峰將落在 6M25 底至 7M25 初
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2024.05.29：恆大被列入注意股名單
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2025.06.01：恆大當沖比高，股價也有所上漲
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2024.05.26：疫情再起，防疫股蠢動，恆大、毛寶、康那香、熱映及高端疫苗等防疫概念股今日盤中集體走強
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2024.05.26：恆大不織布產銷受關注
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2025.05.24：新冠疫情升溫，防疫概念股受資金追捧，口罩股恆大一度漲逾半根停板
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2024.05.19：台股下跌，新冠升溫，恆大等防疫股飆漲停
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2024.05.19：黃仁勳開講失靈，台股重挫，恆大等防疫概念股逆勢上漲
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2024.05.19：恆大股本8.53億，4M24 營收2,825萬，股價站上月線、季線，成交量微縮
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2025.05.19：台股綠油油，恆大等5檔個股逆勢攻上漲停
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2025.05.19：新冠疫情升溫助漲，恆大等防疫股再刷一排漲停
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2025.05.20：新冠疫情再起，恆大等防疫概念股股價上漲
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2025.05.01：疫情麻疹雙襲擊，敲醒防疫族群
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2025.05.01：恆大、毛寶、熱映等防疫概念股昨日收盤表現強勢
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2025.05.01：恆大受惠醫療口罩訂單激增，股價漲停
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2024.04.30：新冠疫情升溫，防疫概念股恆大等亮燈漲停，市場關注疫情高峰
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2024.04.30：恆大、毛寶、合世、熱映4檔股票亮燈漲停
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2024.04.30：新冠疫情、麻疹爆發！防疫概念股齊揚，恆大等4檔噴漲停
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2024.04.30：新冠高峰來襲，恆大等4檔防疫概念股齊力刷出一排紅燈
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2025.04.30：防疫概念股因疫情升溫受資金關注，恆大、毛寶、熱映等股漲停
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2025.05.01：新冠高峰來襲，防疫概念股恆大等聞風起舞
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2025.01.03：疫情接踵至，口罩股扮防疫急先鋒
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2025.01.03：恆大攻克30元大關，熱映、優盛、毛寶漲幅也大
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2025.01.03：恆大、康那香 24 年因口罩退燒，業績表現疲弱
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2025.02.23：中國研究發現蝙蝠冠狀病毒，可能傳染人類，資金湧入防疫概念股，恆大開盤漲停
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2025.02.24：中國發現新冠狀病毒「HKU5-CoV-2」，引發市場警覺，恆大早盤一度衝漲停
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2025.02.24：大陸研究發現蝙蝠冠狀病毒HKU5-CoV-2，引發傳染人類疑慮，防疫概念股恆大攻上漲停
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2025.02.24：今日生技股強勁，恆大漲近6%
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2025.02.24：中國發現新型冠狀蝙蝠病毒，市場擔憂疫情再起，恆大一度飆漲停
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2025.02.24：高端疫苗跳空飆漲停，恆大漲停打開
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2025.02.02：恆大因防疫題材股價受買盤拉抬
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2025.02.02：開發高階過濾材用熔噴不織布
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2025.02.03：疫情升溫防疫股走強，恆大上漲
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2025.02.03：專家建議觀察恆大成交量
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2025.02.05：恆大被列為注意股
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2025.01.21：防疫概念股發燒！流感、麻疹病例頻傳
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2025.01.21：近期流行病疫情升溫，帶動防疫概念股漲勢
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2025.01.21：防疫概念股包含口罩、清潔用品等
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2025.01.21：口罩醫材族群包含恆大、康那香等
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2025.01.21：清潔用品族群包含毛寶、花仙子等
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2025.01.21：防疫概念股屬於短線題材，股價易受影響
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2025.01.16：恆大跌幅居前
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2025.01.16：跌幅前五名個股包含恆大、愛山林、富威電力等
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2025.01.12：恆大現股當沖成交量為3萬394張，當沖比達77.75%
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2025.01.12：恆大股價收39.50元，漲2.86%，成交量增加1萬7627張
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2025.01.13：恆大為量價雙增第三名，股價收在39.5元
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2025.01.13：恆大被列為注意股
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2025.01.13：恆大因類流感及麻疹延燒，口罩消毒產品受關注，股價沿 2025.01.05 線上漲
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2025.01.13：恆大為口罩醫材概念股
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2025.01.13：不織布大廠恆大因防疫概念效應，股價連5漲開出
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2025.01.14：恆大因近 2025.01.06 當沖比過高，列為注意股
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2025.01.14：恆大為跌幅第一名
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2025.01.08：台股下挫，塑膠族群下跌，恆大股價漲停
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2025.01.09：麻疹疫情受關注，恆大等防疫概念股接連上漲
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2025.01.09：防疫概念股強強滾，恆大噴漲停
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2025.01.09：麻疹疫情再起，恆大股價創一年新高
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2025.01.09：恆大因疫情持續上漲，股價再創新高
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2025.01.09：恆大因麻疹威脅及流感升溫，防疫題材發酵股價漲停
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2025.01.09：台股下跌，恆大為今日漲幅前5名個股
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2025.01.10：恆大因防疫概念股題材，股價走揚列注意股
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2025.01.10：防疫概念股強勢，恆大因漲幅過大列入注意股
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2025.01.03：恆大為防疫概念股，早盤一度漲停
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2025.01.05：恆大為注意股
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2025.01.08：恆大為防疫概念股，股價大漲逾半根停板
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2025.01.08：恆大為防疫概念股，股價衝上漲停
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2025.01.08：恆大為塑膠類股，今日股價上漲，亦被列為漲幅前5名
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2025.01.08：恆大為防疫概念股，與其他防疫股逆勢上漲
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2025.01.03：防疫概念股表現強勢，多檔個股攻上漲停，如熱映、優盛、恆大、毛寶、康那香
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2024.12.28：恆大因大陸HMPV疫情再起，防疫概念股成為主流，股價漲停，收30.45元，站上均線
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2024.12.28：恆大股價成交量放大至1,481張，並有986張買單高掛，顯示市場關注度提高
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2024.12.28：冬季流感加上大陸疫情影響，恆大的基本面利多，對未來營運前景有所支撐
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2024.12.28：恆大 24 年營運未達預期，前 11M24 營收2.95億元，年減19.58％，前三季虧損1100萬元
產業面深入分析
產業-1 清潔用品-不織布產業面數據分析
清潔用品-不織布產業數據組成：恆大（1325）、康那香（9919）
清潔用品-不織布產業基本面
圖(15)清潔用品-不織布 營收成長率（本站自行繪製）
圖(16)清潔用品-不織布 合約負債（本站自行繪製）
圖(17)清潔用品-不織布 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
清潔用品-不織布產業籌碼面及技術面
圖(18)清潔用品-不織布 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(19)清潔用品-不織布 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(20)清潔用品-不織布 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
清潔用品產業新聞筆記彙整
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2026.03.24：漲價？不織布業者：暫未調漲價格，4M26 是觀察關鍵
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2026.03.24：石化原料上升致成本增加，目前對終端售價持觀望，若原料緊縮或油價高檔則研議啟動漲價
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2026.01.27：立百病毒「致死率近6成」點火，從清潔用品到口罩，防疫概念股齊揚多檔亮燈
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2026.01.27：恆大、康那香、美德醫療-DR等口罩與不織布族群，以及毛寶、熱映等清潔用品族群強勢漲停
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2026.01.27：印度爆發立百病毒疫情，防疫股成盤面焦點，股價走強
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2026.01.27：立百病毒警報拉響，體溫計的優盛一度飆漲停
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2026.01.27：立百病毒致死率近6成，防疫概念股盤面轉熱，優盛一度逼近漲停，資金追價力道強
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2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
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2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
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2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
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2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
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2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
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2024.05.19：台股下跌，新冠升溫，恆大等防疫股飆漲停
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2025.05.19：新冠疫情升溫助漲，恆大等防疫股再刷一排漲停
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2024.05.15：新冠疫情又升溫，防疫概念股高端、亞諾法勁揚逾半根停板
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2024.05.15：疫苗股高端、國光生，以及醫材股康那香、熱映等，今日股價呈現上漲趨勢
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2Q24 新冠變異株JN1的出現，增加了病毒的傳播力和免疫逃逸能力，促使市場重新關注防疫股
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2Q24 新冠疫情後，流感、百日咳、麻疹、細菌感染等多種傳染病在全球多地猛烈回彈，感染狀況遠超疫前水平
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2Q24 流感在疫後兩季中，美國傳染狀況已超出疫前水準的40%
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2Q24 中國百日咳患者數目 24 年前4個月是 23 年同期的45倍
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2Q24 澳洲人類呼吸道融合病毒（RSV）患者比 23 年同期增加近一倍
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2Q24 近期有駭客在 20 7M22入侵上海公安數據庫，揭露中國已有 4 億多人亡於新冠肺炎的消息
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2Q24 產能大跌85%、營收銳減2億元！疫後「口罩國家隊」大廠掀退場裁員潮
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2Q24 產量大崩8成5…口罩國家隊600廠 疫後剩不到百家
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2Q24 1片平均比疫前貴1元 平價口罩時代回不去了
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1Q24 台灣近日新冠肺炎（COVID-19）及流感確診數飆升，疾管署日前公布，預估疫情 1M24 中下旬到達高峰
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4Q23 兒童黴漿菌用藥暴增1.3倍
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4Q23 台中2童染黴漿菌 24 年春節恐大爆發
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4Q23 中國黴漿菌大爆發！ 7檔口罩防疫概念股今開盤急奔漲停
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：恆大的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）
圖(21)1325 恆大 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：恆大的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）
圖(22)1325 恆大 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：恆大的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表股價在較大月線區間內波動，長期方向等待基本面或宏觀因素指引。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）
圖(23)1325 恆大 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：恆大的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表資金微幅流出，外資略偏空方。
（判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。） - 投信籌碼：恆大的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信持股水位穩定，等待明確信號。
（判斷依據：投信的買盤通常具有「抬轎」效應，尤其對中小型股的股價影響力不容小覷；其認養的個股常有波段行情。） - 自營商籌碼：恆大的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
（判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）
圖(24)1325 恆大 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：恆大的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
（判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。） - 400 張大戶持股變動：恆大的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
（判斷依據：此數據的分析邏輯與千張大戶類似，同樣需注意數據公布頻率及結合股價、總持股比例進行綜合判斷。）
圖(25)1325 恆大 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析恆大的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(26)1325 恆大 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略與展望
面對市場變化與挑戰，恆大擬定短、中長期發展策略，尋求轉型與突破。
短期發展計畫
公司短期將聚焦於既有產能的優化與新產品應用開發：
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產品開發：
- 利用現有熔噴產線，延伸開發吸音棉及保溫棉等工業及保暖用材。
- 持續開發高效能過濾材料，如 HEPA 等級濾材、活性碳複合濾材，搶攻空氣清淨及工業過濾市場。
- 發展高效空氣濾網成品，提升產品附加價值。
- 投入再生料回收技術，生產 PIR（消費後回收）及 PCR（工業後回收）PP 環保材料，響應永續趨勢。
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市場拓展：
- 積極耕耘台灣及亞洲其他市場，降低單一市場依賴。
- 深化與現有國際大廠的合作關係，爭取穩定訂單。
- 規劃參與國際相關產業展會，提升品牌能見度與開發潛在客戶。
中長期發展藍圖
中長期目標著重於技術創新與產能效益提升：
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技術創新：
- 持續投入研發資源，開發具備差異化特性的不織布產品。
- 提升產品附加價值，例如開發具備抗菌、抗病毒、阻燃等特殊機能性的高階材料。
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產能擴充與優化：
- 提升現有生產設備的稼動率與生產效率。
- 審慎評估市場需求，規劃未來新增產線的可能性。
- 強化生產線自動化程度，降低人力成本及提高品質穩定性。
成本控管與效率提升
在成本與效率方面，公司將持續推動：
- 供應鏈優化：與主要 PP 原料供應商維持長期夥伴關係，爭取穩定的供貨來源與較佳的採購條件。
- 生產效率提升：導入精實生產管理，強化製程管控，降低生產過程中的損耗。
- 品質管理強化：落實嚴格的品質管制系統，運用先進檢測儀器確保產品符合標準。廠房採封閉式管理，維持生產環境潔淨度，提升醫療及衛材產品品質。
重點整理
- 產業地位：恆大為台灣老牌不織布大廠，擁有超過 60 年歷史，在紡結、熔噴及複合不織布領域具備生產實力。
- 財務穩健：儘管近年營運受市場波動影響，公司仍維持極低的負債比與充沛的營運資金，財務結構健全。
- 營運挑戰：後疫情時代口罩需求下滑，產業競爭加劇，導致 2024 年營收衰退並出現虧損。
- 市場波動：股價易受短期防疫題材影響而劇烈波動，但與基本面關聯度低。
- 未來策略：短期聚焦既有產能優化與新應用開發（如濾材、保溫材、環保材）；中長期目標為技術創新、提升附加價值及生產效率。
- 轉型契機：公司積極開發高階過濾材與環保再生材料，尋求擺脫傳統產品價格競爭，朝高值化方向轉型。
總體而言，恆大股份有限公司雖然短期營運面臨挑戰，但憑藉其穩健的財務基礎、完整的生產設備以及積極的轉型策略，未來能否成功開發高附加價值產品並拓展新市場，將是其重返成長軌道的關鍵。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/132520241219M001.pdf
- 法說會影音連結：https://webpro.twse.com.tw/WebPortal/vod/101/69694597C11B-A6474C9F-BEA0-11EF-B60A/?categoryId=101
公司官方文件
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恆大股份有限公司 2024 年第四季法人說明會簡報（2024.12.20）
本研究主要參考此法說會簡報的公司簡介、產能配置、財務數據、產品結構及未來營運策略。此簡報由恆大股份有限公司提供，為最新且權威的公司營運資訊。 -
恆大股份有限公司 2024 年第三季合併財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含資產負債表、損益表、現金流量表等關鍵財務數據及指標。 -
恆大股份有限公司 2024 年股東常會年報
此年報提供公司治理、營運概況、財務概況等完整資訊，為本文在公司發展策略及營運分析方面的重要參考依據。
研究報告
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富邦證券產業研究報告（2024.12）
研究報告深入分析恆大在不織布產業的市場定位及競爭優勢，並對公司未來發展提供專業評估。 -
元大投顧產業分析報告（2024.12）
該報告針對防疫產業供應鏈進行完整分析，提供本文在產業發展趨勢方面的重要參考。
新聞報導
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工商時報產業分析（2024.12.21）
報導詳述恆大在高效過濾材及醫療防護產品發展的最新進展。 -
經濟日報專題報導（2024.12.22）
針對恆大的產品開發、市場布局及未來展望提供完整分析。 -
鉅亨網、財訊快報、經濟日報、工商時報等媒體關於恆大股價及市場動態之相關報導（2024.12 – 2025.02）
該些報導提供近期市場事件、防疫題材對股價影響等資訊。
產業認證文件
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ISO 認證報告（2024）
此報告詳細說明恆大通過 ISO 9001、ISO 13485、ISO 14001 等國際認證的相關資訊。 -
醫療器材 QMS 認證文件（2024）
提供恆大醫療器材品質管理系統認證的相關資訊。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三季、第四季以及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。特別強調所有數據均以法人說明會簡報及公司財報為主要依據，確保資訊的準確性及時效性。
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| 6 | [5] 產業面深入分析 | 主標題 |
| 7 | [6] 個股技術面與籌碼面觀察 | 主標題 |
| 8 | 「個股新聞筆記即時彙整」 | 位於 [4] 個股質化分析之下 |
| 9 | 「產業面新聞筆記彙整」 | 位於 [5] 產業面深入分析之下 |