快速總覽
綜合評分：3.7 | 收盤價：16.65 (04/23 更新)
簡要概述：深入分析能率網通的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 值得投資人留意的是，價值浮現。更重要的是，市場給予其極高的估值溢價，顯示投資人對其產業龍頭地位與技術護城河的高度肯定。更重要的是，股價強勢反應了未來的成長預期，市場看好其後續的營運爆發。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。
核心亮點
- 股價淨值比分數 4 分，是價值型投資者關注的良好訊號：對價值投資者而言，能率網通 1.3 的股價淨值比，是衡量其投資價值的重要參考指標。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：能率網通目前預估本益比 nan 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
- 預估本益成長比分數 1 分，估值與成長預期背離嚴重，未來均值回歸可能性高：能率網通預估本益成長比 nan，顯示其估值水平與未來成長預期之間存在極其嚴重的背離，未來股價向合理估值大幅回歸的可能性非常高。
- 股東權益報酬率分數 1 分，是潛在價值毀滅型公司的重要警示訊號：能率網通股東權益報酬率為 -8.38%，為潛在的價值毀滅型公司的重要財務警示訊號之一，投資需極度審慎。
- 預估殖利率分數 1 分，股息收益對整體投資回報貢獻甚微：能率網通目前預估殖利率 0.0%，如此低的股息水平使得股息部分對整體投資總回報的貢獻將微乎其微甚至可能不派發股息。
- 業績成長性分數 1 分，對股價形成重大利空，投資者信心低迷：能率網通預期 nan% 的盈餘年增長，對其股價表現構成了重大的基本面利空因素，市場及投資者信心可能因此而極度低迷。
- 題材利多分數 2 分，公司面臨負面因素累積，市場憂慮逐漸浮現：能率網通近期多個負面訊息持續發酵，市場對其營運前景的憂慮情緒已明顯升溫。
綜合評分對照表
| 項目 | 能率網通 |
|---|---|
| 綜合評分 | 3.7 分 |
| 趨勢方向 | ↘ |
| 公司登記之營業項目與比重 | 事務機器37.18% 電子零組件36.15% 其他26.67% (2023年) |
| 公司網址 | http://www.fstdisc.com.tw/ |
| 法說會日期 | 111/12/01 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 無影音檔案 |
| 目前股價 | 16.65 |
| 預估本益比 | nan |
| 預估殖利率 | 0.0 |
| 預估現金股利 | 0.0 |
圖(1)8071 能率網通 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：2.3
圖(2)8071 能率網通 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：5.1
圖(3)8071 能率網通 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★★☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★☆☆☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★★☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：能率網通的非流動資產數據主要走勢呈現微弱下降趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表不動產價值微降。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）
圖(4)8071 能率網通 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：能率網通的現金流數據主要呈現強烈上升趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表流動性顯著提升。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）
圖(5)8071 能率網通 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：能率網通的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）
圖(6)8071 能率網通 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：能率網通的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表需警惕存貨管理效率下滑。
（判斷依據：存貨營收比衡量企業每單位營收所對應的存貨水平，是評估存貨管理效率和銷售匹配度的關鍵指標。）
圖(7)8071 能率網通 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：能率網通的三率能力數據主要呈現強烈上升趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表成本控制成效卓越。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）
圖(8)8071 能率網通 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：能率網通的營收狀況數據主要呈現波動來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表銷售業績無重大變化。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）
圖(9)8071 能率網通 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：能率網通的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表合約負債保持穩定，新訂單與履約進度相當。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）
圖(10)8071 能率網通 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：能率網通的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：EPS 熱力圖直觀展示歷史 EPS 的實際表現與未來 EPS 的預測軌跡。）
圖(11)8071 能率網通 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：能率網通的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析
圖(12)8071 能率網通 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：能率網通的淨值比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）
圖(13)8071 能率網通 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司簡介
能率網通股份有限公司（ABICO NetCom Co., Ltd.，股票代號：8071）成立於 1993 年 6 月 29 日，最初以豐聲科技有限公司名義設立，專注於預錄光碟製造。歷經數次轉型與更名，於 2017 年 9 月 21 日確立為現名。公司隸屬於能率集團，現已發展成為一家橫跨電子零組件製造與商貿服務的多元化科技企業。集團在台日合作及多元產業布局方面擁有深厚基礎，積極拓展機器人、電動車及人工智慧等新興領域。
公司發展歷程
能率網通的發展軌跡可劃分為以下關鍵階段：
-
創立期（1993-1997）：以豐聲科技有限公司名義成立，核心業務為預錄媒體光碟片製造。
-
轉型期（1998-2011）：改組為豐聲科技股份有限公司，逐步拓展電子零組件代理與製造業務。自 2010 年起，積極投資電子零組件通路商「能遠國際」，並成立精密塑膠射出廠「香港禮興塑膠公司」。
-
整合期（2012-2016）：更名為能率豐聲股份有限公司。2013 年收購中國大陸蘇州事務機金屬機構件廠，正式將業務重心轉向事務機零組件製造，並發展精密塑膠事業。
-
創新期（2017-至今）：更名為能率網通股份有限公司，持續多角化經營，積極布局通販事業（自有品牌與電商平台），並整合集團資源投入新興科技領域。
營運據點與規模
公司總部位於新北市汐止區康寧街 169 巷 27 號 13 樓之一，並在全球擁有多個營運據點，形成國際化生產與銷售網絡。
圖(14)各營運據點（資料來源：能率網通公司網站）
生產基地
能率網通擁有約 19 個生產基地，分布於：
-
台灣：新北市汐止（自有第一座廠房）、新竹、高雄等地設有運營中心及約 4 家工廠，作為核心技術與高附加價值產品生產基地。
-
中國大陸：
-
華南地區（深圳、東莞等）約 6 家工廠，為主要產能集中地，涵蓋精密塑膠、金屬零部件製造（禮興塑膠廠、深圳廠）。深圳廠年營收約 6 億元新台幣。
-
華中地區（蘇州）約 2 家工廠，主要負責事務機金屬機構件製造（蘇州應華精密金屬）。
-
-
越南：設有 2 家工廠（佳欣精密製造廠），產能持續擴充，主要配合客戶在東南亞市場的需求，年營收約 2.5 億元新台幣。
-
其他地區：香港、日本、泰國、馬來西亞等地亦設有據點，支援區域市場。
營運規模
-
資本額：新台幣 5.18 億元
-
董事長：胡湘麒
-
總經理：洪再發
-
員工人數：合併共 1,089 人
-
台灣：222 人
-
中國大陸廠區：603 人
-
越南廠區：264 人
-
核心事業體系與營運模式
能率網通的營運架構已轉型為控股模式，透過投資與併購整合旗下多家子公司，形成三大核心事業體，各自專注於不同市場領域並發揮綜效。
營收結構
根據 2024 年第三季財報，能率網通的營收結構顯示出多元化業務的貢獻：
-
電子零件及代工事業部門：營收占比 47.09%
-
零部件製造事業部門：營收占比 44.37%
-
通販事業部門：營收占比 8.47%
-
其他：營收占比 0.07%
(註：2023 全年產品營收結構約為事務機器零件 45%、電子零組件代理 36%、其他業務 19%。此處以最新 Q3 資料為主。)
零部件製造事業體
此事業體為公司傳統核心業務之一，擁有深厚的精密製造技術基礎，主要生產應用於辦公自動化 (OA) 設備、衛浴家電及汽車產業的精密塑膠與金屬零部件。
圖(15)零部件製造事業的競爭優勢（資料來源：能率網通公司網站）
主要由以下子公司負責生產與營運：
-
禮興塑膠（PPF）：專注於精密塑膠成型技術。
-
佳欣精密（FAV）：整合金屬沖壓與塑膠製程能力。
-
亞昕精密（Ashine）：開發高性能精密零件。
-
蘇州應華（AVY SZ）：服務中國大陸市場，專精事務機金屬機構件。
電子零件經銷及代工事業體
此事業體整合通路與代工製造能力，分為兩大業務方向：
-
電子零件經銷業務（B2B）：
-
由子公司能遠國際負責經營。
-
提供專業電子零件銷售服務，代理產品涵蓋被動元件、LED 背光模組等。
-
建立完整的供應鏈體系，服務多元產業客戶。
-
-
運動穿戴裝置生產事業：
-
由子公司系通科技（已更名為正能量智能）主導。
-
開發並生產智能運動穿戴裝置，如潛水錶、三鐵錶、自行車錶及高爾夫錶。
-
整合軟硬體解決方案，提供雲端數據服務。
-
通販事業體
針對不同消費族群提供多元化的產品與銷售服務，積極拓展自有品牌與電商通路：
-
運動健康通販事業（B2C）：
-
正能量運動公司：經營台灣最大運動社群平台「馬拉松世界」及線上電商平台「運動市集」。
-
佰勁國際（106clubhouse）：代理高檔自行車產品。
-
-
彩妝產品通販事業（B2B2C）：
-
精能光學：經營自有隱形眼鏡品牌「愛能視」。
-
諄宏企業：負責 MALENE 美妝保養產品線。
-
透過整合線上線下（OMO）通路模式，公司已建立完整的銷售網絡，擁有：
-
60 萬以上 APP 下載用戶
-
15 萬活躍會員
-
6 萬家企業客戶
-
60 輛專業物流車隊
上述多元化的事業結構不僅分散了營運風險，更透過垂直整合（從製造到銷售）與橫向拓展（跨足不同產業），創造了顯著的集團協同效益，使能率網通在各個市場領域都能保持競爭優勢。
最新營運表現
能率網通在 2024 年至 2025 年初展現穩健的復甦與成長態勢。
-
2024 年第三季：合併營收達 19.87 億元，較去年同期成長 10.20%。毛利率提升至 17.97%（年增 2.16 百分點）。營業利益率為 3.34%（年增 0.73 百分點）。稅後淨利達 6,486 萬元，年增 70.80%，主因為本業改善及匯兌、轉投資收益增加（營業外收益 4,997 萬元）。累計前三季每股盈餘（EPS）達 0.73 元，年增 25.86%。
-
2024 年 12 月：單月營收 1.98 億元，年增 14.6%。
-
2025 年第一季：營運持續改善，維持獲利狀態。
-
2025 年 3 月：合併營收 1.76 億元，月增 18.01%，年增 14.28%。
-
累計前三月（Q1）營收約 4.86 億元，年增 8.21%。
-
整體而言，公司營運已逐步擺脫先前虧損，呈現營收與獲利雙雙回升的良好趨勢。零部件製造與電子零件經銷業務為主要成長動能，成本控制得宜，產品組合優化效益顯現。展望未來，隨著傳統旺季效應、機器人相關業務貢獻增加，以及各子公司業務拓展，營運動能可望持續增強。
競爭優勢分析
能率網通在激烈的市場競爭中，憑藉多項獨特的競爭優勢，穩固其產業地位：
技術整合能力
公司以驅動模組設計技術為核心，成功整合三大關鍵技術領域：
-
模組設計與製造：專精於高精密度的模具開發與製造。
-
金屬與塑膠複合成型：有效整合不同材料的特性，提供複雜零組件解決方案。
-
高機能塑膠成型：掌握高性能工程塑膠的應用與成型技術。
完整供應鏈布局
透過策略性的全球布局，建立起強韌且具彈性的供應鏈網絡：
-
中國大陸生產基地：於深圳及蘇州設廠，有效服務廣大的中國市場，並具備成本優勢。
-
越南生產基地：配合客戶南向策略，提供東南亞市場的即時支援，產能持續擴充。
-
台灣研發與製造中心：作為技術創新的核心，主導高附加價值產品的開發與生產。
-
跨國銷售網絡：產品銷售遍及亞洲、美洲、歐洲，外銷佔比達 86% 以上。
客戶合作優勢
與客戶建立長期且穩固的合作關係，提供超越單純製造的價值：
-
日系客戶深度合作：與 Canon、Epson、KYOCERA 等國際大廠建立長期夥伴關係，訂單穩定。
-
協同開發能力：參與客戶產品前期開發階段，提供專業建議與客製化解決方案。
-
JIT（Just In Time）管理：具備即時生產與供貨能力，滿足客戶彈性需求。
-
自動化生產導入：持續投資自動化設備，提升生產效率、品質穩定性及成本競爭力。
財務表現分析
能率網通近年來的財務表現呈現從谷底回升並穩定成長的趨勢。
-
營收趨勢：公司過去五年營收雖因外部因素（如疫情）一度下滑（2019 年 54.84 億元），但自 2022 年起重拾成長動能。2024 年第三季合併營收 19.87 億元（年增 10.20%），2025 年第一季營收 4.86 億元（年增 8.21%），顯示營收動能持續改善。營收結構中，電子零件及代工、零部件製造兩大事業體合計貢獻超過 90%。
-
獲利能力：獲利能力明顯改善。2024 年前三季毛利率達 18.15%（年增 1.91 百分點），營業利益率提升至 3.34%（年增 0.73 百分點）。主要歸功於產品組合優化、生產效率提升及良好的費用控制（總體費用率維持在 14.81%）。稅前淨利率達 5.85%（去年同期 3.78%），營業外收益（匯兌及轉投資）貢獻顯著。每股盈餘（EPS）持續成長，2024 年前三季累計 0.73 元（年增 25.86%）。
-
財務結構：截至 2024 年第三季，公司財務結構維持健全，負債比率維持在合理範圍內，具備充足的營運資金。現金流量穩定，營業活動現金流量充沛，足以支應日常營運及資本支出需求。
整體而言，能率網通展現出良好的財務體質、持續改善的獲利能力及穩健的成長性，為未來發展奠定堅實基礎。
風險與挑戰
儘管前景看好，能率網通仍面臨若干營運風險與挑戰：
-
原材料價格波動：
-
塑膠粒、金屬材料等大宗原物料價格易受全球供需、能源價格及地緣政治影響。
-
原物料成本上升可能侵蝕毛利率，需持續優化供應鏈管理。
-
-
市場競爭加劇：
-
事務機零組件及電子零組件市場競爭激烈，同業包括台翰（1336）、信錦（1582）、鉅祥（2476）等。
-
新技術、新產品的快速迭代要求公司持續投入研發，維持競爭優勢。
-
-
匯率風險：
-
公司外銷佔比較高（約 86%），營收及獲利易受匯率波動影響。
-
需運用避險工具及策略，管理外匯風險。
-
個股質化分析
近期重大事件與市場動態
-
資本運作：2025 年 3 月提出現金增資計畫，發行 823 萬股，每股 17.8 元，用於補充營運資金及支持轉投資事業發展。市場反應正面。目前無發行公司債或可轉債計畫。
-
子公司上市規劃：
-
能遠國際（電子零件代理）：計劃 2025 年底前公開發行，目標登錄興櫃。
-
禮興塑膠（精密塑膠）：規劃在深圳申請上市。
-
正能量智能（運動穿戴）：已於 2024 年掛牌，2025 年 Q1 持續獲利。
-
-
AI 與機器人布局：2024 年底與日商 Living Robot 合資成立「能率智能科技」。2025 年 3 月集團投資美國 Mantis Robotics，引發市場高度關注，帶動股價漲停。
-
新產品進展：精能光學軟式視力控制片取得台灣及中國大陸認證，逐步推向市場。
-
股價與法人動向：
-
2024 年底至 2025 年初，受惠機器人題材及集團作帳行情，股價表現強勢，多次漲停。
-
2025 年 2 月，因遭 MSCI 調整成分股，股價短暫回檔。
-
2025 年 3-4 月，隨 Mantis Robotics 投資案及營收回溫，股價再度上攻，法人持續買超，外資亦偏多操作。
-
-
營收表現：2025 年 3 月及 Q1 營收均呈現年月雙增，營運回溫趨勢明確。
市場定位與熱門題材
能率網通憑藉其多元化的業務組合，成功切入多個市場主流題材，具備「概念股」特性：
-
電子零組件：核心業務之一，與 5G、物聯網、消費性電子等趨勢緊密相關。
-
智慧穿戴與健康科技：透過正能量智能的運動手錶及精能光學的隱形眼鏡，布局健康管理與穿戴裝置市場。
-
AI 與機器人：集團積極投資並參與 AI 機器人產業，成為市場關注焦點。
-
電動車與綠能：子公司能遠國際代理的被動元件應用於電動車、充電樁等領域。
-
供應鏈角色：為 Canon、Epson 等國際大廠供應鏈的一環，地位穩固。
市場對能率網通的多元布局及切入高成長潛力領域給予正面評價，認為其不僅是傳統的零組件製造商，更是一家積極轉型、擁抱新科技的成長型企業。
個股新聞筆記彙整
-
2024.06.10：機器人多頭列車！能率集團作帳先開打，能率網通亮燈漲停
-
2024.06.10：能率集團投資美國機器人公司 Agility Robotics，總投資額預估達 1,000 萬美元
-
2025.04.06：本周選入杭特、陞泰、鏵友益、茂迪、能率網通等個股
-
2025.04.06：茂迪股價挑戰季線，能率網通則有外資偏多操作
-
2025.04.02：正能量智能屬能率集團旗下，能率網通持股28.19％
-
2025.03.05：能率集團將入股美國Mantis Robotic，能率網通漲停
-
2025.03.05：能率有望奪Mantis Robotic機器人手臂代工單
-
2025.03.04：能率網通和能率創新一早就攻上漲停
-
2025.03.05：能率集團聯手佳能、IKKA-KY及能率亞洲基金，投資美國Mantis Robotics，取得逾5%股權
-
2025.03.05：能率、能率網通亮燈漲停，逾7千張買單高掛
-
2025.03.05：博智、能率網通、能率等多檔個股早盤強勢漲停
-
2025.03.05：能率集團挾投資美機器人大廠利多，能率網通(8071)開盤即飆漲停
-
2025.03.05：能率集團投資美國機器人公司Mantic Robotics，能率網通(8071)也鎖漲停
-
2025.03.05：能率網通亮燈漲停，攻上23.5元
-
2025.02.13：遭MSCI踢出成分股，股價連4摔
-
2025.02.13：能率網通為弱勢股榜首，收20.90元，跌1.88%
-
2024.12.25：能率集團旗下機器人概念股能率、佳能、能率網通漲停，IKKA-KY也有逾4%的漲幅
-
2024.12.25：能率亮燈漲停，帶動能率網通及佳能同步大漲，形成集團股效應
-
2024.12.25：能率集團受惠機器人布局，旗下佳能股價爆量漲停，達17年新高，並持續看俏未來前景
-
2024.12.25：能率集團積極轉型並進軍車用、機器人及電動工具領域，旗下IKKA-KY業績亮眼，前三季EPS達5.18元
-
2024.12.25：能率集團與能率網通股價雙雙漲停，分別創下近半年及三個月的新高，IKKA-KY也迎來51%的漲幅
-
2024.12.21：機器人概念股因台積電魏哲家談及多功能機器人，股價迅速上漲，能率集團及旗下IKKA-KY等股價漲停
-
2024.12.21：能率集團領漲，股價開高走高並鎖漲停，佳能和能率網通在大盤下跌中仍保持強勢表現
-
2024.12.19：網通族群受美國對中國TP-Link調查消息影響，表現強勁，友勁、友訊、易通展漲停
-
2024.12.19：能率集團疑似作帳行情，佳能、能率網通、能率等股票漲停
-
2024.12.19：能率集團積極佈局機器人商機，與日商Living Robot合資成立「能率智能科技」，專注於教學機器人發展
-
2024.12.19：能率亞洲積極拓展美日市場，計劃投資醫療機器人、AI影像系統、區塊鏈跨境支付等多項AI相關領域
-
-子公司能率創新在車用領域耕耘，汽車占比已達整體營收37.5％
產業面深入分析
產業-1 塑膠製品-零組件產業面數據分析
塑膠製品-零組件產業數據組成：閎暉（3311）、能率（5392）、能率網通（8071）
塑膠製品-零組件產業基本面
圖(16)塑膠製品-零組件 營收成長率（本站自行繪製）
圖(17)塑膠製品-零組件 合約負債（本站自行繪製）
圖(18)塑膠製品-零組件 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
塑膠製品-零組件產業籌碼面及技術面
圖(19)塑膠製品-零組件 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(20)塑膠製品-零組件 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(21)塑膠製品-零組件 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業-2 光學-鏡片產業面數據分析
光學-鏡片產業數據組成：寶利徠（1813）、先進光（3362）、保勝光學（6517）、能率網通（8071）
光學-鏡片產業基本面
圖(22)光學-鏡片 營收成長率（本站自行繪製）
圖(23)光學-鏡片 合約負債（本站自行繪製）
圖(24)光學-鏡片 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
光學-鏡片產業籌碼面及技術面
圖(25)光學-鏡片 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(26)光學-鏡片 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(27)光學-鏡片 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
光學產業新聞筆記彙整
-
2026.04.01：800G/1.6T 高速傳輸趨勢明確，CPO 需求帶動磊晶產能滿載，東典、上詮受資金追捧漲停
-
2026.03.12：115 年度國防預算將增至 9495 億元創史上新高，占 GDP 3.23%，加速推動國艦國造政策
-
2026.03.12：台灣規劃於 2026- 27 年 採購近 4.9 萬架無人機，規模達千億元，帶動無人機國家隊成形
-
2026.03.12：無人載具產業由無人機延伸至無人船、無人艇，結合 AI 視覺技術成為新一波國防投資焦點
-
2026.03.16：高通與 Wave 合作開發標準化自駕方案，整合晶片與軟體以降低車廠整合複雜性
-
2026.03.16：特斯拉計畫在日本導入純視覺自駕技術；本田、日產等日系大廠則堅持採用光達確保安全
-
2025.09.09：車用感測供應鏈，宏捷科受惠光達上游需求；亞光、佳凌、華晶科則積極參與車用鏡頭市場
-
2025.09.09：光達技術（LiDAR），混合固態與純固態光達因體積小、安全性高且具量產優勢，未來成長性較佳
-
2025.09.09：1,550nm 波長光源可在確保人眼安全下實現更長探測距離，為大廠研發重點
-
2025.09.09：光達成本雖已下降，但仍較鏡頭高出許多，且高精地圖維護成本亦是普及挑戰
-
2025.09.09：ADAS（先進駕駛輔助系統），感測元件為系統中最具成長潛力產業，預計 32 年 市場規模達 170 億美元
-
2025.09.09：Level 2 為近年市場主要動能，Level 3 以上預估 25 年 後開始顯著成長
-
2025.09.09：技術分純視覺與光達兩大流派，多數車廠傾向以光達實現 Level 3 安全要求
-
2025.09.19：車用 CIS 產業，受惠自駕車趨勢與車市回溫，高階 8M 畫素產品滲透率上升，帶動相關封測需求
-
2026.01.22：特斯拉 Tesla（TSLA）Elon Musk 宣布在奧斯汀展開無安全員 Robotaxi 服務，強化自駕商業化進度想像
-
2026.01.13：大立光、亞光 12M26 營收符合預期，受消費性產品傳統淡季影響，預估 1Q26 營收季減 18%
-
2026.01.11：記憶體價格上漲導致手機品牌成本壓力增加，品牌廠控管趨嚴，小客戶鏡頭升級動能放緩
-
2026.01.11：大客戶鏡頭規格升級仍持續推進，產業升級需求出現分化，影響光學鏡頭供應鏈表現
-
2025.12.23：傳中國將大舉新開偏光片產能，台廠壓力遽增
-
2025.12.11：iPhone 17硬體升級，後鏡頭全面升級48MP，前鏡頭全面採用18MP，帶動鏡頭單價提升
-
2025.12.11：iPhone 17 Pro/Pro Max導入均熱板取代石墨片，提升高負載效能
-
2025.12.11：iPhone Air具5.6mm史上最輕薄機身搭A19 Pro高規晶片
-
2025.12.11：Robotaxi市場規模美國 35 年 達365億美元年複合成長率61%
-
2025.12.11：中國市場規模 35 年 達445億美元，2025~ 35 年 CAGR高達96%
-
2025.12.11： 35 年 預測40~80個城市有大規模robotaxi車隊，主要在中國與美國
-
2025.12.11：光達市場2024~ 29 年 CAGR達35%，成本下降為主要方向
-
2025.12.11：雷達市場規模 30 年 將達325.6億美元，大於光達及鏡頭
-
2025.12.11：車用鏡頭市場 25 年 83.8億美元成長至 32 年 150.3億美元
-
2025.12.11：自駕等級Level 4+算力需求百Tops
-
2025.10.24：奧斯汀幾個月內將移除安全員，年底前擴展至8-10個都會區
-
2025.10.24：24個月內衝刺年產300萬輛，Cybercab專為自動駕駛優化
-
2025.10.15：智慧型手機高階鏡頭規格持續提升，帶動單價成長
-
2025.10.15：車用、XR 及醫療鏡頭需求增加，市場預估年複合成長率5.6%
-
2025.10.15：智慧眼鏡市場持續擴大，鏡頭需求看漲
-
2025.09.24：iPhone17標準版銷售火爆，蘋果緊急追單，玉晶光等供應鏈全線動起來
-
2025.09.24：大立光、玉晶光因新款Center Stage前置鏡頭受益，鏡頭雙雄 2H25 訂單動能明顯升溫
-
2025.09.24：受 T-glass 緊缺推動，BT 載板及中低階 ABF 載板、記憶體 BT 載板 2H25 有望續漲，高階 ABF 暫無漲壓
-
2025.09.24：獲利： 25 年 下調至 4.5 元，26 年 上調至 8.5 元，受惠 AI GPU、ASIC 載板需求
-
2025.09.24： 3Q25 ABF、BT 載板漲價約 3%，4Q25 因 T-glass 短缺再漲 3%
-
2025.09.24：獲利： 25 年 2.7 元，26 年 4.3 元，受惠 RTX50 顯卡及潛在 AI 載板市占
-
2025.09.24：中國巡演減少、藝人離開致收入下滑，獲利受匯率與資產處分抵銷
-
2025.09.24：獲利： 25 年 9.8 元，26 年 8 元，持續下滑
-
2025.09.24：歐美回溫但台幣升值衝擊大，下調 25 年 獲利至 5.5 元（原 6.5 元）
-
2025.09.24：中國市場衰退收斂，關稅若偏高需供應鏈分擔
-
2025.09.09：進入手機出貨旺季帶動高階鏡頭出貨，歐盟GSR 2法規推升車用ADAS需求
-
2025.09.09：智慧眼鏡市場成長，雷朋Meta銷量超200萬台，新品推升鏡頭採用等級
-
2025.09.09：台幣強升衝擊2Q25獲利，預期持續影響3Q25營收與毛利率
-
2025.09.09：數位相機出貨持續增加，無反相機為主要成長動能
-
2025.09.04：2025- 26 年 ：metalens 推動臉部辨識、ToF、eye-tracking的TX/RX應用
-
2025.09.04：2027- 28 年 ：拓展至CIS影像感測器及AR眼鏡疊像鏡領域
-
2025.09.04：2029- 30 年 ：進一步實現拍照鏡片的metalens應用，完善生態
-
2025.09.04：metalens 應用於矽光子光通訊（1310nm）：耐溫400℃、收光70°，提升FAU組裝良率
-
2025.09.04：3D臉部辨識模組： 25 年 後TX取代DOE，RX開發中，縮小模組體積
-
2025.09.04：AR眼鏡疊像鏡：可見光RGB，輕薄設計，FOV 80°，反射效率10%
-
2025.09.04：CIS影像感測器：2026量產，取代晶圓級透鏡，提升小像素光學效率
-
2025.09.04：metalens 主要廠商含蘋果、大立光、瑞儀、采鈺、亞光、光聖，各有技術發展方向
-
2025.09.04：市場關注采鈺與塑膠鏡頭廠競合關係、瑞儀亞光與采鈺技術差異
-
2025.09.04：metalens 為光學新世代技術，推動AR、ToF與光通訊輕薄化，應用前景廣泛
-
2025.09.04：優勢包括薄化模組高度1/3-1/2、增加收光效率、降低成本（需足夠dies/wafer）
-
2025.07.25：iPhone 17即將問世，全系列前鏡頭畫素將升級至2,400萬，玉晶光為主要鏡頭供應商
-
2025.07.25：法人看好玉晶光 2H25 發展，受益於iPhone 17，及受惠AR、VR客戶持續開發高階新案
-
2024.12.24：中國鏡頭業因價格競爭激烈，部分規格鏡頭已降價至低於礦泉水，導致部分廠商財務困難
-
2024.12.24：中藍電子決定停止OPPO、vivo等品牌鏡頭供貨，並釋出大量訂單，台灣鏡頭廠如大立光、亞光、新鉅科受惠
-
2024.12.24：OPPO、vivo等品牌急求援，台灣鏡頭廠受益於中藍電子停產，預期轉單效應將持續放大
-
2024.12.26：中國鏡頭廠暴雷，激勵台灣鏡頭廠股價上漲，新鉅科、玉晶光漲停，聯一光電大漲逾9%
-
2024.10.25：根據TrendForce調查，預計 27 年 全球人形機器人市場將突破20億美元，顯示出快速增長潛力
-
2024.10.25：台灣廠商如大立光、玉晶光等在關鍵零組件上已有布局，將隨著機器視覺市場擴大受益
-
2024.10.25：預估 24 年 至 27 年 全球人形機器人市場將從1.32億美元增至21.68億美元，年複合成長率高達154％
-
2024.10.19：iPhone 17 Pro Max預計搭載4800萬像素遠攝鏡頭及2400萬像素前置鏡頭，顯著提升拍攝能力
-
2024.10.19：相比iPhone 16 Pro系列的1200萬像素鏡頭，iPhone 17系列在影像質量上將有大幅改善
-
2024.08.06：海通分析師 Jeff Pu 預測 iPhone 17 系列將升級至 2,400 萬像素的自拍鏡頭，並使用六片鏡片設計
-
3Q24 Samsung Galaxy Z Flip 6配備12GB RAM、256GB / 512GB ROM，摺疊後微幅縮小且重量維持輕盈
-
3Q24 相機升級至5000萬畫素主鏡頭，支援10倍數位變焦和1200萬畫素超廣角鏡頭
-
1Q24 CMOS感測器（CIS）庫存去化進入尾聲，加上全球CIS第二大的韓國三星提出漲價，再 1Q24 將針對高階CIS（32M畫素以上）進行平均高達25％～30％的漲幅
-
1Q24 華為衝折疊手機下達追單令 大舉掃貨關鍵零組件CIS
-
4Q23 全球CMOS影像感測器（CIS）二哥南韓三星電子近期發出漲價通知，1Q24 將大幅調升其CIS產品報價25%至30%
-
4Q23 鏡頭搭載趨勢改變 24 年手機相機模組轉正成長年增率估3%
-
4Q23 受惠日圓貶 偏光片廠 3Q23 獲利補
-
3Q23 23年 全新推出的iPhone 15系列新機，首度有印度組裝的新品在第一波開賣，但這也讓部分果粉針對品質問題產生疑慮
-
3Q23 iPhone 15亮相蘋果股價收黑 未見潛望式鏡頭 供應鏈爆失望賣壓
-
3Q23 Oppo Reno 10 Pro+ 搭載最強潛望長焦鏡頭登場
-
國內光學廠2月營收均開出低盤，致法人對智慧型手機的前景心存疑慮
-
車外鏡頭感測器高達14顆，全車總共採用45顆鏡頭感測器，與現有燃油車約採用5～8顆鏡頭感測器相較，成長幅度高達3～6倍
塑膠製品產業新聞筆記彙整
-
2025.08.13：輸美主要競爭國以中國及墨西哥為主，影響有限.
-
2025.08.13：開發輕量化綠色低碳材料，強化產品競爭力.
-
2025.08.13：協助產業跨足中高階應用，發展多元商機.
-
2025.08.13：中國把很多市場讓出來，台灣有機會可競爭.
-
2025.08.13：台灣關稅20%正式生效，短期仍會對產業帶來衝擊.
-
2025.08.13：建築活動的增加將大幅推動塑膠製品市場的需求.
-
2025.08.01：與日本關稅差擴大，塑膠製品產值估計受損 5.28%
-
2025.08.01：業者希望提高融資額度，檢視補助專案，協助度過難關
-
2025.08.01：電子、資通訊、車用零件等產業受關稅影響，成本上升
-
2025.08.01：供應鏈調整，企業布局海外，台灣產能回流難，庫存成本升
-
2025.08.01：部分高科技產品獲關稅豁免，企業尋求市場多元化以應對
-
2025.08.01：美對台徵 20% 暫時性稅率，高於日韓，影響台出口產業
-
2025.08.01：台美將就供應鏈等議題磋商，有望再調降稅率
-
2025.07.21：塑化股以台塑集團為代表，股價跌深反彈，現貨報價走揚
-
2025.07.17：上市類股中，塑膠工業早盤表現最亮眼，華夏、聯成大漲超過6%
-
2025.04.12：塑膠業面臨中國大陸產能內捲與美國提高關稅的雙重壓力，產業處境艱難
-
2025.04.12：為求生存，塑膠業者應透過聯盟或小圈圈方式，建立「另類閉環」的市場
-
2025.04.12：中小企業主可先取得再生材料認證，作為建立品牌形象的短線策略
-
2025.04.12：面對市場風險，業者可尋求政府補貼，但需警惕政策變動帶來的挑戰
-
2025.04.12：真正的躺平策略，需要靈活應變市場變化，並具備創新能力
-
2025.04.12：塑膠業應在循環經濟中尋找適合的生存方式，並積極應對挑戰
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：能率網通的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表在特定區間內窄幅震盪，方向等待均線指引。
（判斷依據：日K線圖的收盤價變化與成交量，反映市場短期情緒與資金流向。）
圖(28)8071 能率網通 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：能率網通的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：觀察短期週均線（如5週、10週線）、中期週均線（如20週線）及長期週均線（如60週、120週、240週線）的排列型態（如週線多頭/空頭排列）與交叉（如週線黃金/死亡交叉），是判斷中期趨勢方向、強度及潛在轉折點的關鍵。）
圖(29)8071 能率網通 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：能率網通的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表各週期月均線趨於黏合或平行，等待月成交量出現顯著變化以確認長期方向。
（判斷依據：價格與各週期月均線的互動關係，尤其是股價能否長期站穩關鍵月均線（如20月線、60月線）之上，或是否跌破這些生命線，對判斷長期牛熊市格局至關重要。）
圖(30)8071 能率網通 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：能率網通的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資少量減持，獲利了結或避險需求。
（判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。） - 投信籌碼：能率網通的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信進出動作平緩，市場缺乏明確方向。
（判斷依據：投信的累計買賣超反映國內法人機構對個股的中短期操作策略與看法。） - 自營商籌碼：能率網通的自營商籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商賣超力道有限，對市場影響輕微。
（判斷依據：自營商（避險）部位的買賣主要是為了對沖其發行的權證或從事的其他衍生品交易風險，其方向與標的股票走勢相反（如看多權證熱賣，自營商需買進現股避險）。）
圖(31)8071 能率網通 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：能率網通的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
（判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。） - 400 張大戶持股變動：能率網通的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
（判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）
圖(32)8071 能率網通 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析能率網通的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(33)8071 能率網通 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略
面對快速變化的市場環境，能率網通制定了清晰的未來發展策略，聚焦於創新、轉型與新興領域的拓展。
通販事業創新
積極布局新型態通販事業，整合線上線下資源，發展自有品牌與平台：
圖(34)未來事業發展重點–通販事業體（資料來源：能率網通公司網站）
-
自有品牌發展：
-
隱形眼鏡（愛能視）
-
智能運動錶（三鐵錶、潛水錶等）
-
其他運動穿戴裝置
-
-
通路與平台整合：
-
擴大 6 萬家企業客戶基礎。
-
優化 60 輛物流車隊運營效率。
-
深化「馬拉松世界」APP 平台功能，導入 ChatGPT 技術，開拓 AI 商機。
-
建立「MW coin」會員生態系統，提升客戶黏著度。
-
數位轉型計畫
全面推動數位化升級，提升營運效率與決策品質：
-
導入智能製造：
-
持續升級自動化生產線。
-
推動工業 4.0 製程優化。
-
建置智能倉儲管理系統。
-
-
強化 OMO 商業模式：
-
無縫整合線上電商平台與線下通路。
-
運用大數據分析消費者行為，實現精準行銷。
-
機器人領域發展
積極切入高成長的機器人與自動化市場：
-
合資設立新公司：2024 年 12 月宣布與日商 Living Robot 合作，成立「能率智能科技」，專注於教學用機器人、AI 影像系統及智能自動化解決方案的開發。
-
集團策略投資：2025 年 3 月，能率集團宣布聯手佳能、IKKA-KY 及能率亞洲基金，投資美國機器人新創公司 Mantis Robotics，取得逾 5% 股權，搶攻 AI 機器人手臂商機，並可能爭取相關代工訂單。此舉帶動集團相關個股（包含能率網通）股價大幅上揚。
重點整理
-
多元業務引擎：能率網通成功從光碟製造轉型，現已橫跨零部件製造、電子零件經銷/代工及通販三大事業體，營運風險分散且具備綜效。
-
穩健財務復甦：經歷調整期後，公司營收與獲利能力顯著改善，2024 年 Q3 及 2025 年 Q1 財務數據亮眼，EPS 恢復成長。
-
技術與製造實力：擁有精密模具、複合材料成型等核心技術，並透過全球生產基地布局（台灣、中國、越南）維持製造優勢。
-
新興領域布局：積極拓展通販（自有品牌、電商平台）、運動智能穿戴、隱形眼鏡，並透過集團資源切入 AI 與機器人產業，掌握未來成長契機。
-
資本運作活絡：透過現金增資強化資本，並推動旗下具潛力子公司（能遠國際、禮興塑膠）上市櫃，提升集團價值與市場能見度。
-
市場高度關注：受惠於 AI、機器人等熱門題材，加上穩定的核心業務與國際客戶基礎，獲得法人機構青睞，股價表現相對活躍。
-
風險控管：雖面臨原物料波動、市場競爭及匯率風險，但公司透過多元布局、供應鏈管理及技術提升等方式積極應對。
參考資料說明
最新法說會資料
公司官方文件
- 能率網通股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.20）
本研究主要參考此簡報的公司概況、營運據點分布、產品結構分析及未來發展規劃等資訊。該簡報由能率網通董事長胡湘麒主講，提供權威且完整的營運資訊。
- 能率網通股份有限公司 2024 年第三季財務報告（2024.11.14）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收結構、毛利率變化、營業費用分析及獲利能力等關鍵財務指標。
- 能率網通 2024 年股東會年報（2024.06.30）
本文參考年報中有關公司治理、風險管理及未來展望等重要資訊。
- 能率網通股份有限公司公開資訊觀測站公告（含營收、現增、董事會決議等）（2024-2025）
參考公司於公開資訊觀測站發布的各項重大訊息，確保資訊的即時性與準確性。
研究報告
- 元大投顧產業研究報告（2024.12.25）
深入分析能率網通在機器人及 AI 領域的布局，以及與日商 Living Robot 合資設立新公司的發展前景。
- 凱基證券投資分析報告（2024.12.22）
針對能率網通的通販事業發展策略及 OMO 商業模式提供專業評估，並分析公司在運動健康市場的競爭優勢。
- 券商研究報告摘要（CMoney, MoneyDJ 等）（2025.03-04）
參考多家券商對能率網通近期營運表現、AI 題材及股價動能的分析評論。
新聞報導
- 工商時報、經濟日報、鉅亨網、財訊快報等財經媒體報導（2024.12 – 2025.04）
廣泛參考各大財經媒體關於能率網通及其集團的營運、投資、市場動態及股價表現的相關報導。內容涵蓋機器人投資案、子公司上市計畫、營收發布、股價異動等。
產業資訊
- 台灣電子零組件產業發展報告（2024.12）
提供電子零組件產業的市場趨勢分析及未來展望，作為評估能率網通市場地位的重要參考。
- 全球通販產業白皮書（2024.12）
分析全球通販產業的發展趨勢及商業模式創新，有助於理解能率網通在通販事業的發展策略。
- 機器人與自動化產業分析報告（2025）
參考相關產業報告，評估能率網通在機器人領域的發展潛力與市場機會。
註：本文內容主要依據 2024 年第三、四季及 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及新聞事件均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導，並特別關注 2024 年底至 2025 年初與機器人、AI 相關的最新發展。
功能鍵說明與免責聲明
免責聲明
請參閱本站免責聲明，本站所提供資訊係基於公開資料整理與本站演算法進行分析，僅供一般投資資訊參考，不代表任何形式之投資建議、保證或邀約。本站對於所提供資訊之正確性、完整性或實用性不做任何形式之擔保。本站與讀者無任何對價關係，讀者應自行評估相關內容資訊之適當性，並自主進行相關投資決策並承擔盈虧風險，本站不負相關損益責任。
功能鍵說明
| 快捷鍵 | 功能描述 | 跳轉位置 |
|---|---|---|
| 左 | 快速切換至上一標題 | 回上一個標題 |
| 右 | 快速切換至下一標題 | 到下一個標題 |
| 0 | 快速切換股票頁面選單 | 輸入股票代碼快速切換至相關選單 |
| 1 | [2] 快速總覽 | 主標題 |
| 2 | [3] 公司基本面分析 | 主標題 |
| 3 | 「主要業務與說明」 | 位於 [3] 公司基本面分析之下 |
| 4 | 「營收結構分析」 | 位於 [3] 公司基本面分析之下 |
| 5 | [4] 個股質化分析 | 主標題 |
| 6 | [5] 產業面深入分析 | 主標題 |
| 7 | [6] 個股技術面與籌碼面觀察 | 主標題 |
| 8 | 「個股新聞筆記即時彙整」 | 位於 [4] 個股質化分析之下 |
| 9 | 「產業面新聞筆記彙整」 | 位於 [5] 產業面深入分析之下 |