圖(1)個股筆記：4950 金耘國際（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
產業脈動與投資觀點
在全球供應鏈重組與原物料價格波動的雙重影響下，具備跨領域整合能力的企業正迎來價值重估的契機。金耘國際股份有限公司（股票代號：4950）歷經多次業務轉型，成功從傳統觸控面板廠蛻變為工業材料服務商。在台鋼集團旗下榮剛材料的資金與資源挹注下，公司不僅大幅改善財務體質，更確立了以不銹鋼精密加工為核心的發展藍圖。本文將深入剖析金耘國際的營運模式、競爭優勢及未來成長動能。
公司概要與發展歷程
企業基本資料
金耘國際股份有限公司（GoldenWin International Inc.）前身為牧東光電，成立於 2008 年 10 月，初期聚焦於觸控顯示面板的研發與製造，並於 2012 年掛牌上櫃。面對科技產業的激烈競爭，公司經營團隊展現靈活的應變能力，逐步調整營運方向，在全球市場中重新定位自身角色。
轉型與成長軌跡
金耘國際的發展歷程堪稱台灣中小企業轉型的縮影，主要分為三個關鍵階段：
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光電奠基期（2008-2013）：專注於觸控面板製造，建立精密加工與光學貼合的技術基礎。
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業務探索期（2014-2023）：2014 年首度跨足不銹鋼製品代工，期間雖一度重啟光電事業，但最終於 2023 年 6 月確立退出傳統觸控面板市場，將資源集中於利基型加工領域。
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集團整合與重生期（2024-至今）：2024 年 9 月，榮剛材料（5009）斥資約 4.34 億 元取得 53.83% 股權，成為最終母公司。2025 年 4 月正式更名為「金耘國際」，並於同年 5 月將產業類別調整為「鋼鐵工業」，完成脫胎換骨的里程碑。
核心業務範疇分析
金耘國際目前的營運模式採科技與傳產雙軌並行策略，將過去累積的光電技術與不銹鋼加工深度結合，形成獨特的商業模式。
不銹鋼製品事業
此為公司當前最主要的營收來源，專注於高階金屬材料的加工與銷售。
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代工與通路業務：提供不銹鋼捲、鋼片的剪裁、分條及表面處理服務，供應歐美知名刀具品牌及亞洲家電製造商。
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自有品牌經營：旗下擁有「王大廚」、「隠れ家 (Kakurega)」及「Sheaffer」等品牌，主攻高端廚具與收藏級刀具市場，單組售價可達新台幣 2 至 3 萬 元。
圖(2)不銹鋼製品發展規劃（資料來源：金耘國際公司網站）
光電與電子組件事業
雖然退出傳統消費性面板市場，公司仍保留高附加價值的觸控貼合技術，專攻工業電腦（IPC）與智慧座艙等利基市場，提供耐用且具備高抗干擾性的顯示介面組件。
圖(3)不銹鋼刀具（資料來源：金耘國際公司網站）
產品系統與技術優勢
產品應用領域
公司產品廣泛應用於多個具備剛性需求的產業，鎖定對品質與耐用度要求極高的終端市場：
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家居與商用設備：包含高端廚刀、烤箱內襯、洗碗機壁版及餐飲業大型工作台。
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建築與工業零組件：提供具備高抗腐蝕性的建築裝飾材料、管線支架及汽車排氣系統。
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智慧顯示介面：應用於工廠自動化控制面板、戶外 KIOSK 及車用導航系統。
核心技術優勢
金耘國際的競爭力建立在跨領域的技術整合之上，構築了難以輕易複製的技術護城河：
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機能性表面處理：具備高難度的抗指紋、鏡面研磨及拉絲處理技術，符合高端家電對美學與良率的嚴苛要求。
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真空油冷熱處理與鍛造：精準控制刀具物理特性，使金屬晶粒方向一致，大幅提升強度與韌性。
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光學全貼合技術：利用光學膠無縫貼合觸控螢幕與面板，減少視差並提升防震防潮能力，滿足工業與車用環境需求。
營收結構與地區布局
產品營收結構
受惠於集團資源整合與不銹鋼業務擴張，公司營收結構已發生質變。根據近期市場數據評估，不銹鋼產品已成為絕對主力。
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不銹鋼相關產品：佔比約 75%，受惠於東南亞基礎建設需求及鎳價推升，貢獻主要營收動能。
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電子組件與其他：佔比約 25%，專注於高毛利的工控與車載貼合服務，維持穩健的獲利空間。
區域市場分布
公司採取「台灣營運、越南生產」的雙核心策略，區域營收分布呈現高度亞洲集中化。
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台灣市場：為最大銷售板塊，涵蓋電子組件供應與不銹鋼精緻加工產品內銷。
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越南市場：不僅是生產基地，亦是供應東南亞內需市場的重要樞紐。
生產基地與產能配置
金耘國際透過跨國產能布局，有效分散地緣政治風險並優化成本結構，建立起具備韌性的供應鏈。
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越南生產基地（主力產能）：佔總產能約 70% 至 80%。該廠具備大型分條、剪裁及高階表面處理設備。享有當地較低勞動力成本及東協自由貿易協定（如 CPTPP）的關稅紅利，是外銷歐美與亞洲市場的核心。
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台灣營運中心：佔總產能約 20% 至 30%。保留具技術密度的觸控面板貼合產線與研發中心，負責本地不銹鋼通路的高效配送與客製化修整。
客戶群體與價值鏈分析
價值鏈定位
金耘國際在產業鏈中扮演關鍵的「整合與加工」角色，向上管理原物料波動，向下服務多元產業客戶。
客戶關係管理
公司主要採取 B2B 模式，客戶黏著度極高。在廚具與工業電腦領域，供應商認證期通常長達 1 至 2 年，一旦切入供應鏈，客戶為維持品質穩定，鮮少更換供應商，形成強大的轉換成本壁壘。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
相較於傳統大型鋼廠，金耘國際展現出獨特的差異化優勢：
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跨領域整合能力：少數能同時提供「金屬機殼加工」與「觸控面板貼合」一站式服務的廠商，大幅縮短客戶供應鏈管理流程。
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利基市場定位：避開標準化鋼捲的價格紅海，專注於中量多樣、高難度表面處理的客製化訂單。
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區域化生產優勢：越南基地的先行布局，成功迎合全球供應鏈「China+1」的移轉趨勢，規避貿易壁壘。
競爭對手分析
在不同業務領域，金耘國際面臨不同型態的競爭對手：
| 競爭對手 | 領域 | 規模與特性 | 競爭態勢與影響 |
|---|---|---|---|
| 大成鋼 (2027) | 不銹鋼 | 全球通路龍頭 | 專注美國大通路與標準品，金耘則以東南亞精緻加工避開正面交鋒。 |
| 允強 (2034) | 不銹鋼 | 台灣最大管板製造商 | 具備極大產能與海外擴廠計畫，對金耘的標準品外銷形成壓力。 |
| 新鋼 (2032) | 不銹鋼 | 台灣知名分條加工廠 | 積極推動數位轉型，是金耘在台灣本地內銷市場的主要競爭者。 |
| 萬達光電 (6449) | 電子貼合 | 專注工控與軍工觸控 | 積極布局車載認證，在利基型貼合市場與金耘形成直接競爭。 |
近期重大事件與財務表現
財務結構重整與集團化
2025 年是金耘國際脫胎換骨的關鍵年。公司於 4 月決議辦理減資約 60.66%，銷除約 8.9 億 元累計虧損。此舉成功優化資產負債表，將每股淨值拉升至安全區間（約 9.04 元），為後續營運奠定健康基礎。減資後新股已於 2025 年 11 月恢復掛牌。
此外，榮剛攜手金耘鋼鐵、連信鋼鐵及金耘國際合組「鋼鐵技術大聯盟」，共同推展熱作鋼及鋁擠產品應用，深化集團垂直整合效益。
營運與獲利表現
受惠於不銹鋼業務的挹注，公司營收呈現爆發性成長。2025 年全年營收達 10.17 億 元，年增率高達 191%；2026 年 1 月營收達 9,006 萬 元，創下近年同期新高。
儘管營收大幅擴張，但受限於轉型初期的費用與原物料波動，2025 年前三季累計每股盈餘（EPS）為 -0.43 元，仍處於虧損收斂階段。為保留現金投入營運周轉，董事會決議 2025 年度不分派股利。
未來發展策略展望
短期發展計畫（1-2年）
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深化越南產能效益：持續提升越南廠的自動化程度與稼動率，擴大高毛利精緻加工產品的出貨比重。
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穩定現金流與轉盈：透過精準的庫存控管降低鎳價波動風險，力拚全年本業獲利轉正。
中長期發展藍圖（3-5年）
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建構工業材料服務體系：依托母公司榮剛集團的資源，導入高階特殊鋼材，將業務從單一加工延伸至全方位的材料解決方案。
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拓展高階應用市場：積極爭取智慧座艙與高階醫療設備的觸控貼合認證，提升電子事業部的獲利貢獻。
重點整理
金耘國際（4950）正處於營運體質轉型的關鍵轉折點。透過引進策略投資人與大幅減資，公司已成功卸下歷史包袱。
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轉型效益顯現：營收規模在切入不銹鋼領域後呈現倍數成長，證明策略方向正確。
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雙軌護城河：「金屬精密加工」結合「光電貼合技術」的獨特能力，使其在利基市場具備定價優勢。
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潛在風險提示：投資人需密切關注國際鎳價波動對毛利率的影響，以及公司能否在 2026 年順利將營收成長轉化為實質的每股盈餘。總體而言，金耘國際在集團資源加持下，未來發展深具轉機題材與重估潛力。
參考資料說明
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金耘國際股份有限公司（原牧東光電）法人說明會簡報。本研究主要參考簡報中的公司簡介、發展歷程、產品結構規劃及未來展望。
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金耘國際股份有限公司公開資訊觀測站公告。本文參考公司更名、減資彌補虧損、私募案及取得子公司股權等重大訊息公告，以釐清近期財務重整脈絡。
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財經媒體產業報導（2024-2026）。彙整關於榮剛入主、營收表現、鋼鐵技術大聯盟成立及相關產業趨勢之即時資訊。
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投資研究機構個股分析報告。參考其對不銹鋼產業供需狀況、鎳價波動影響及競爭對手動態之深度評估。
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