圖(1)個股筆記：4911 德英（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
公司概要與發展歷程
企業基本資料
德英生物科技股份有限公司（G&E Herbal Biotechnology Co., Ltd.，股票代號：4911）成立於 2002 年，總部位於台南科學園區。公司專注於植物新藥研發、製造與銷售，為台灣少數擁有 PIC/S GMP 認證且可同時生產植物藥與食品的生技企業。德英資本額約 5.9 億 元，由具備逾四十年藥物開發經驗的郭國華教授擔任董事長暨總經理，帶領涵蓋生化、藥理及分子生物等領域的專業團隊，致力於將台灣原生植物轉化為高附加價值的醫療產品。
發展歷程與轉型軌跡
德英生技的發展史堪稱學術研究轉化為商業應用的典範，其發展歷程可劃分為三個關鍵階段：
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草創與基礎奠定（2002-2008）：公司成立之初即進駐南部科學園區，確立以天然植物開發創新藥物的方向。2006 年取得多項植物萃取成分專利，並著手規劃符合 GMP 標準的生產線。
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臨床突破與資本市場布局（2009-2015）：2011 年榮獲經濟部智慧財產局頒發的「國家發明創作金獎」，同年於台灣證券櫃檯買賣中心正式掛牌上櫃。2012 年核心產品 SR-T100 凝膠完成台灣第二期臨床試驗，呈現對日光性角化症的良好療效。
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多元化發展與產品落地（2016-至今）：除新藥研發外，公司加大力度推廣自有品牌保養品與保健食品，將藥研技術轉化為日常護理產品。2024 年至 2025 年間，SR-T100 臨床試驗取得重大進展，並積極拓展國際授權與合作。
核心業務範疇分析
德英的營運核心圍繞三大產品線：植物新藥、保健食品及功能性保養品。公司透過獨家專利技術，從天然植物中萃取高活性成分，提供針對癌症、肝膽腎疾病及皮膚修護的解決方案。
主力新藥開發：SR-T100 系列
SR-T100 為德英最具指標性的全新成分新藥，研發管線涵蓋多種劑型與適應症：
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SR-T100 凝膠：主要用於治療日光性角化症（鱗狀細胞原位癌）及人類乳突病毒（HPV）引發的尖銳濕疣。此藥物已在台灣完成第三期人體臨床試驗，針對小於 1 公分病灶的完全治療率達 65.63%。相較於傳統液態氮冷凍治療，該凝膠具備可大範圍塗抹、溫和且不留疤痕的優勢，預計於 2025 年底 前向衛福部食藥署（TFDA）提交新藥查驗登記（NDA）申請。
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SR-T100 注射劑：鎖定目前全球尚無核准藥物的癌症惡性腹水治療。根據臨床前試驗，該注射劑展現消除惡性腹水的潛力且安全性高。公司已於 2025 年與衛福部諮詢，預計於 2026 年 啟動第一期人體臨床試驗。
圖(2)保健食品 SR-100（資料來源：德英生物科技公司網站）
現有營收主力：保健藥品與食品
在新藥研發推進的同時，德英透過商品化的藥品與保健食品建立穩定的現金流：
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利保肝（Hepanamin）：為衛福部核准的醫師/藥師指示用藥，主要成分為水飛薊素。德英運用專利技術使其溶離率與吸收率達 92% 至 99%，超越國際大廠。
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高效護眼食品：應用製藥技術開發，強調 30 分鐘內有感，於 2023 年上市後市場反應熱烈，成為重要營收成長動能。
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功能性保養品：運用擁有多國專利的 SR-100 成分，開發抗老化保養品及針對尿毒搔癢症的外用乳膏。
圖(3)利保肝產品（資料來源：德英生物科技公司網站）
圖(4)功能性保養品（資料來源：德英生物科技公司網站）
營收結構與比重分析
德英自 2022 年起轉虧為盈，營運績效持續成長，展現「以商養藥」策略的成效。
產品營收結構
根據 2024 年營收資料分析，德英的營收高度集中於具備穩定現金流的消費性產品與藥品：
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藥品與保養品：藥品類（含利保肝等）為公司營收支柱，佔比高達 81%。功能性保養品雖佔比僅 1%，但在特定術後修護市場具備高回購率。
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保健食品：佔比約 18%，以肝臟保健及護眼產品為主，受惠於現代人健康意識提升，呈現穩定成長。
財務績效分析
| 年度/季度 | 營收表現 | 獲利能力 | 關鍵營運因素 |
|---|---|---|---|
| 2024 年 | 穩定成長 | 轉虧為盈 | 保養品與保健食品銷售穩健，支撐研發支出。 |
| 2025 年上半年 | 累計 1.88 億元 (年增 40.22%) | EPS 達 1.19 元 (年增 53%) | 產品市場接受度提升，獲利能力明顯優化。 |
| 2025 年 12 月 | 創歷史新高 | 雙位數成長 | 國際通路拓展發酵，帶動整體業績攀升。 |
德英的毛利率長期維持在 80% 至 86% 的高水準，得益於其「原料藥自製」與「專利配方」的垂直整合優勢。負債比率維持在 10% 至 15% 的極低區間，財務體質極為穩健。
營業範圍與地區布局
區域市場分布
目前德英的營收高度集中於台灣本土市場，國際市場則處於布局與授權洽談階段。
國際布局與擴張策略
雖然目前外銷佔比極低，但德英的策略重點在於「技術輸出」與「國際授權」：
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美國與歐洲市場：積極推動 SR-T100 凝膠的海外授權，尋求與國際大藥廠合作，目標是取得藥證後獲取授權金與權利金。
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亞洲市場拓展：透過與全球前五大直銷商八馬國際合作，將「利保肝」等產品拓展至日本、新加坡、韓國等 16 個 國家，逐步擴大海外營收貢獻。
客戶群體與價值鏈定位
產業價值鏈整合
德英採取高度垂直整合策略，從最源頭的植物種植到終端產品銷售，建立難以複製的競爭壁壘：
主要客戶群體分析
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醫藥與專業通路（B2B）：包含各大醫學中心、皮膚科診所及連鎖藥局。相關機構採購德英的修護類保養品與指示用藥，建立在對其藥研背景的信任之上。
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國際直銷夥伴：與八馬國際建立深度合作，成為拓展海外市場的關鍵通路客戶。
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終端消費者（B2C）：透過自有官網與電商平台，直接服務具備皮膚修復需求或長期服用保健品的忠實會員。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
德英在競爭激烈的生技產業中，憑藉以下優勢築起深厚的護城河：
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獨家專利萃取技術：從黃水茄中分離出特定茄科甾體皂苷（SR-T100），能精準誘導病變細胞凋亡而不傷及正常組織，副作用極低。
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完整的垂直整合：掌握從黃水茄契作種植到 PIC/S GMP 藥廠生產的一條龍體系，確保原料純度並維持逾 80% 的高毛利率。
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法規與臨床壁壘：植物新藥審核嚴苛，德英已完成多項後期臨床試驗並建立全球專利網，後進者難以在短時間內跨越此時間與資金門檻。
主要競爭對手分析
在日光性角化症（AK）治療領域，德英的主要對手為國際製藥大廠（如 LEO Pharma、Almirall）。近期 LEO Pharma 的主力產品因安全性疑慮在多國撤出，為德英的 SR-T100 創造了極佳的市場切入點。相較於傳統化學合成藥物常導致皮膚潰爛，德英主打「低副作用」與「植物來源」，具備明顯的差異化優勢。
近期重大事件分析
新藥臨床與營運進展
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臨床試驗重大突破（2025.11）：SR-T100 凝膠在皮膚癌與日光角化症的第三期試驗取得正面成果；同時推進 HPV 病毒及疣類二至三期試驗。惡性腹水注射劑亦與衛福部完成諮詢，有望於 2026 年啟動一期試驗。
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業績創歷史新高（2025.11-12）：受惠於功能型商品支撐及國際通路發酵，公司近三年營收與稅後純益逐年增長，2025 年 12 月營收更創下歷史新高。
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參與櫃買業績發表會（2025.11）：公司參與櫃買中心舉辦的業績發表會，向投資人說明新藥開發完全依靠本業現金流的穩健策略，並聚焦將 SR-T100 打造成具國際潛力的平台。
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國際通路拓展（2024.12）：深化與八馬國際的合作，推動「利保肝」藥品及 SR-T100 凝膠新藥的市場拓展，成功打入日本等海外市場。
未來發展策略展望
短中期發展計畫（1-2 年）
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取得台灣藥證：全力推動 SR-T100 凝膠於 2025 年底前向 TFDA 申請新藥查驗登記，目標盡速在台上市。
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啟動注射劑臨床：預計 2026 年正式啟動 SR-T100 惡性腹水注射劑的第一期人體臨床試驗。
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擴大保健品市佔：持續透過八馬國際等通路，深化「利保肝」與護眼食品在亞洲市場的滲透率。
中長期發展藍圖（3-5 年）
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落實國際授權：將 SR-T100 凝膠的海外市場銷售權授權給國際大藥廠，藉由首期授權金與銷售權利金實現獲利的爆發性成長。
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適應症橫向擴張：將 SR-T100 平台應用於尋常疣、尖銳濕疣等更廣泛的皮膚疾病，擴大潛在市場規模。
投資價值綜合評估
德英生技正處於從「地方型藥妝研發公司」轉型為「國際授權藥廠」的關鍵轉折點。公司最大的投資亮點在於其「以商養藥」的穩健財務模式，透過高毛利的保養品與保健食品提供充足現金流，支持高昂的新藥研發，使其免於頻繁增資稀釋股權。
隨著 SR-T100 凝膠臨床數據解盲成功及競爭對手產品撤出市場，德英在植物新藥領域的全球授權價值日益突顯。然而，投資人仍需留意新藥各國法規審核時程的不確定性，以及中小型股在缺乏重大消息時的流動性風險。整體而言，德英具備深厚的技術護城河與極大的成長潛力，是佈局精準醫療與植物新藥領域值得關注的標的。
參考資料說明
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德英生物科技股份有限公司 2024 年及 2025 年法人說明會與業績發表會簡報。本研究主要參考簡報中的公司概況、新藥臨床試驗數據、營收來源分析及未來展望。
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德英生物科技股份有限公司 2025 年財務報告。本文財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益與每股盈餘等關鍵數據。
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經濟日報、工商時報及 Yahoo 奇摩股市相關報導（2024.12 – 2025.11）。彙整關於德英與八馬國際合作細節、SR-T100 臨床進展、營收創高及市場動態之即時資訊。
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MoneyDJ 理財網與環球生技月刊產業數據。提供德英基本資料、產品結構、競爭對手分析及產業趨勢之重要參考。
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