個股筆記：4534 慶騰

圖(1)個股筆記：4534 慶騰（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 03 月 26 日

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慶騰精密：粉末冶金技術領航者，跨足 AI 與機器人新領域

慶騰精密科技股份有限公司（Trinity Precision Technology Corp. ，股票代號：4534. TWO）於 1993 年 2 月 23 日創立，總部位於台灣苗栗頭份，前身為三林粉末冶金股份有限公司，2009 年更名為現名。公司深耕粉末冶金產業，專注於齒輪、軸承等精密粉末冶金元件之研發、製造與銷售，並以卓越技術與客製化服務，成為全球電動工具、汽車零組件及工業機械等產業之重要供應商。

公司沿革與發展歷程

慶騰精密自創立以來，歷經多次轉型與擴張，逐步發展為今日之規模：

• 1993年：公司成立，初名三林粉末冶金股份有限公司，以電動工具、汽車、縫紉機零件為主要產品。
• 2002年：設立東莞石排廠，擴展生產基地。
• 2003年：於台灣證券櫃檯買賣中心掛牌交易（IPO）。
• 2009年：更名為慶騰精密科技股份有限公司，展現公司邁向精密科技領域之決心。
• 2009年：成立廣東中山廠，擴大中國市場布局。
• 2010年：收購廣欣科技，跨足齒輪箱產品業務及金屬粉末射出成形（MIM）產業。
• 2011年：成立蘇州昆山廠並合併東莞廠，整合中國生產資源。
• 2012年：全球首家成功開發粉末冶金螺旋面齒輪產品，展現技術領先地位。
• 2017年：台灣廠成為海峽兩岸首家成功開發金屬粉末鍛造技術之企業。
• 2021年：中山廠成功開發鋁合金系粉末冶金產品，拓展材料應用範疇。
• 2023年：重點開發特殊材料及專用齒輪箱，轉型醫療器械及散熱模組材料領域。
• 2024年：與客戶共同開發人形機器人、機器狗、追日系統齒輪箱及新能源車靜謐齒輪箱。
• 2024年：成功開發水冷管加工、UQD、UQDB、VC 等產品，並進行客戶驗證。

核心業務分析

慶騰精密之核心業務可分為三大生產事業體系：

粉末冶金（Powder Metallurgy, PM）事業

粉末冶金為慶騰精密之傳統核心業務，產品應用廣泛，涵蓋汽車、電動工具、縫紉機、洗地機、輪船、園藝工具及運動器材等產業。

• 汽車零件 Tier 1：

  • 歐系車廠啟動馬達行星齒輪
  • 日系車廠稱桿活塞、稱桿抵閥、油封活塞
  • 歐系車廠起發電機零件
  • 日系車廠方向機總成、發動機零件、電動椅零件

• 電動工具、縫紉機及其他零件：

  • 電動工具、縫紉機零件
  • 洗地機、輪船、園藝工具、運動器材零件

粉末鍛造（Powder Forging, PF）事業

粉末鍛造技術為慶騰精密之技術優勢之一，可生產高密度、高強度之精密零件。

• 粉末鍛造產品：應用於汽車、工業機械等高強度需求領域。

金屬粉末射出成形（Metal Injection Molding, MIM）事業

金屬粉末射出成形技術使慶騰精密得以生產形狀複雜、精密之微小零件，近年來更將此技術應用於高成長潛力之醫療及散熱模組領域。

• 金屬粉末注塑設備及產品：
  • 主要應用於車用零件、摩托車零件、電動/氣動及手工具零件、廚房工具零件、腳踏車零件、電子 3C 、通訊設備零件。
  • 重點發展：醫療器材零件、散熱模組。

齒輪箱事業

齒輪箱事業為慶騰精密近年積極拓展之業務範疇，產品主要應用於電動工具、家用電器、物流系統、太陽能及 AI 相關產業。

• 齒輪箱產品：
  • 主要應用於電動工具產業、家用電器產業、物流系統產業、太陽能及 AI 相關產業。
  • 生產基地：台灣中壢廠、中國昆山廠均設有生產線。

圖(2)車用產品零組件（資料來源：慶騰精密公司網站）

圖(3)縫紉機用產品零組件（資料來源：慶騰精密公司網站）

圖(4)電動工具用零組件（資料來源：慶騰精密公司網站）

圖(5)3C 產品 & 其它（資料來源：慶騰精密公司網站）

圖(6)按摩槍（資料來源：慶騰精密公司網站）

產業現況與市場趨勢

傳統粉末冶金市場面臨挑戰

慶騰精密所處之傳統粉末冶金市場，近年來面臨多重挑戰：

1. 競爭加劇：粉末冶金產業技術門檻降低，吸引眾多廠商投入，市場競爭日趨激烈。

2. 汽車產業轉型：電動車興起，傳統燃油車動力總成系統粉末冶金零件需求下滑。

3. 塑鋼與鍛造件替代：塑鋼材料及中國鍛造技術進步，對粉末冶金產品構成替代威脅。

4. 全球經濟逆風：中美貿易戰、俄烏戰爭、以巴衝突、疫情及通膨等因素，加劇產業挑戰。

產業轉型與新興應用

面對傳統市場挑戰，慶騰精密積極轉型，開拓新興應用領域，掌握市場新契機：

1. AI 時代來臨：AI 算力需求爆發，帶動水冷散熱技術需求。

2. PUE 法規趨嚴：中國等地區 PUE（Power Usage Effectiveness）法規日趨嚴格，推動高效率散熱方案需求。

3. 水冷技術崛起：水冷散熱相較於傳統風冷，具備更佳散熱效能與節能優勢，成為高算力應用之主流方案。

水冷散熱技術核心價值

水冷散熱技術於高算力基礎設施中，展現多項核心價值：

• PUE 降低：水冷系統 PUE 值可降至 1.2 甚至 1.15 以下，顯著優於風冷系統 1.3。
• 功耗降低：降低伺服器自身功耗，風扇轉速降低，整機額定功耗可降低 10%。
• 噪音降低：風扇轉速降低，噪音可降低 15db 以上。
• 密度提升：通用場景密度提升 50%，AI/HPC 場景密度提升 100%。
• 效能提升：降溫提升晶片效能及壽命，確保高效能算力。
• 震動降低：風扇降低轉速可減輕震動，降低硬碟等故障風險。

水冷技術應用領域

水冷技術應用領域廣泛，涵蓋 AI 算力、新能源車及工業散熱等領域：

• AI 大型算力

• IGBT 晶片換熱器

• AI 機器人 / 無人機 / 機器狗

• 風力發電產業

• 新能源汽車逆變器

水冷散熱市場快速成長

水冷散熱市場正處於快速成長階段，預估未來數年滲透率將顯著提升：

• 通用市場：

  • 2023年：風冷 15%，水冷 3%
  • 2024年：風冷 10%
  • 2025年：水冷滲透率持續提升

• AI 市場：

  • 2023年：風冷 14%
  • 2024年：水冷滲透率快速提升
  • 2025年：水冷 45%

未來發展策略

面對產業變革與市場新趨勢，慶騰精密擬定未來發展策略，積極轉型升級：

重點發展 MIM 醫療及散熱模組

金屬粉末射出成形（MIM）技術將重點發展於高成長性之醫療及散熱模組應用，掌握市場脈動。

重點發展齒輪箱醫療、AI 及新能源應用

齒輪箱事業將聚焦於醫療、AI 及新能源等高潛力應用領域，開拓營收新動能。

專注粉末冶金材料升級

持續精進粉末冶金核心技術，專注於高密度、高強度、高耐磨、高延展、高傳導等高性能材料開發，提升產品競爭力。

客製化、個性化、專業化產品

以客製化、個性化、專業化產品策略，滿足客戶多元需求，創造產品差異化優勢。

圖(7)粉末治金流程（資料來源：慶騰精密公司網站）

生產基地與產能布局

慶騰精密於台灣及中國大陸皆設有生產基地，形成兩岸生產布局，以靈活應對市場需求：

• 台灣生產據點：

  • 苗栗頭份廠：專注高階、利基產品生產。
  • 桃園中壢廠：與頭份廠共同生產高精度零件。

• 中國生產基地：

  • 廣東中山廠：產能規模最大，約等於台灣兩廠總和，主要生產汽車零件齒輪及縫紉機粉末冶金件。
  • 江蘇昆山廠：產能規模次之，專注於電動工具機及汽車零件齒輪生產。

產能配置策略

• 中山廠：產能佔比最高，約佔總產能 50% 以上。
• 昆山廠：產能佔比次之，約佔總產能 20%~30%。
• 台灣兩廠：合計產能約佔總產能 20%~30%。

圖(8)生產基地（資料來源：慶騰精密公司網站）

生產基地優勢

• 彈性生產：兩岸生產基地配置，可彈性調整產能，應對市場變化。
• 成本優勢：中國大陸生產基地具備成本優勢，台灣廠則專注高附加價值產品。
• 貼近市場：生產基地貼近主要市場，縮短交貨時間，提升客戶服務效率。

財務績效分析

近年營收與獲利概況

營收與毛利分析

• 營收趨勢：2019-2023 年營收呈現下滑趨勢，2024 年前三季營收略有回穩跡象。
• 毛利表現：毛利表現波動較大，2021 年毛利顯著提升，近年來積極改善毛利結構。
• 獲利能力：2021 年曾實現獲利，近年來仍處於虧損或微利狀態，獲利能力待加強。

2025 年 2 月營收表現

慶騰精密 2025 年 2 月合併營收達 5,452. 7 萬元，較去年同期大幅成長 38. 76%，顯示營運已見回溫。

• 營收年增率亮眼：2 月營收年增率達 38. 76%，顯示公司市場競爭力提升。
• 營收月減：相較 1 月營收下滑 26. 5%，可能受季節性因素或市場波動影響。

財務指標分析

• 2024 年營業毛利顯著增加：顯示公司在成本控制及產品價格策略上有所改善。
• 2024 年每股盈餘（EPS）為 0 元：公司仍面臨獲利挑戰，需持續提升經營效益。

競爭優勢與市場地位

慶騰精密在粉末冶金產業深耕多年，具備多項競爭優勢：

1. 技術領先優勢：

   • 海峽兩岸唯一同時擁有粉末冶金、金屬粉末注塑、金屬粉末鍛造、齒輪箱技術及生產線之廠商。
   • 連續三年榮獲台灣精品獎肯定，產品品質與技術備受肯定。
   • 2018 年全台灣第一家成功開發粉末鍛造技術並直接交貨予車廠。
   • 2019 年全台灣第一家成功開發高密度粉末冶金材料。
   • 2021 年全台灣第一家成功開發鋁合金粉末冶金產品並完成交貨。
   • 2021 年成功開發純銅及鎢銅合金散熱模組產品。
   • 2024 年成功開發水冷管、水冷板轉接頭、快速接頭、閥心及套筒等水冷散熱產品。

2. 客戶認證優勢：

   • 擁有兩家車廠 Tier 1 供應商資格，汽車零件品質獲國際車廠肯定。
   • 2024 年獲得吉利汽車一階供應商 Tier 1 資格，持續擴大車廠客戶群。

3. 產品多元化優勢：

   • 產品線涵蓋粉末冶金、金屬粉末注塑、粉末鍛造及齒輪箱等，提供客戶多元化選擇。
   • 產品應用領域廣泛，涵蓋汽車、電動工具、醫療、AI 散熱等產業，降低單一產業風險。

4. 全球布局優勢：

   • 生產基地橫跨台灣及中國大陸，可彈性應對全球市場需求。
   • 產品銷售區域涵蓋美國、歐洲、中國、亞洲等地，全球市場布局完整。

近期重大事件分析

簡易合併台灣快樂傳動

慶騰精密為簡化公司組織結構，提升經營效率，擬簡易合併台灣快樂傳動股份有限公司，暫訂合併基準日為 2024 年 4 月 15 日。此舉預期可優化集團資源配置，提升整體營運效益。

積極拓展 AI 與機器人領域

慶騰精密積極拓展 AI 與機器人相關應用領域，已開發出 AI 人形機器人關節零件、水冷散熱模組及齒輪箱等產品，並已獲客戶認證或出貨。此舉展現公司轉型決心，有望搭上 AI 與機器人產業高速成長列車，開創營運新局面。

股價表現強勢

受惠於機器人與 AI 熱潮，以及公司業績轉盈預期，慶騰精密近期股價表現強勢，連日上漲並創波段新高，登上三字頭關卡，市場反應正面。

未來發展策略展望

短期發展策略（1-2 年）

1. 擴大 AI 與機器人應用：持續擴大 AI 人形機器人關節零件、水冷散熱模組及齒輪箱等產品出貨量，搶佔市場先機。

2. 提升獲利能力：透過產品組合優化、成本控制及生產效率提升等措施，改善獲利能力，力求轉虧為盈。

3. 強化客戶關係：深化與 Bosch 、Black&Decker 、Toyota 等國際大廠合作關係，爭取更多訂單。

中長期發展藍圖（3-5 年）

1. 深耕 AI 與新能源領域：持續投入 AI 散熱、機器人關節、醫療器材及新能源車等高成長性應用領域，擴大市場版圖。

2. 技術創新驅動成長：加大研發投入，開發高密度、高強度、高耐磨等高性能粉末冶金材料及新製程技術，鞏固技術領先優勢。

3. 全球市場擴張：積極拓展全球市場，特別是新興市場，提升全球市佔率。

4. 強化供應鏈韌性：建立更具彈性及韌性之供應鏈體系，降低供應鏈風險，確保穩定供貨。

投資價值綜合評估

投資優勢

1. 產業轉型契機：成功轉型跨足 AI 散熱、機器人關節等高成長性產業，搭上產業趨勢。

2. 技術領先地位：粉末冶金技術領先同業，具備多項獨特技術及專利。

3. 客戶基礎穩固：客戶群涵蓋 Bosch 、Toyota 等國際大廠，客戶基礎雄厚。

4. 營收成長潛力：AI 與機器人新產品線出貨可期，營收成長動能強勁。

5. 股價表現強勢：近期股價表現亮眼，市場關注度提升。

風險提示

1. 原物料價格波動風險：主要原物料鐵粉、鎳、銅等價格波動，恐影響獲利表現。

2. 市場競爭風險：粉末冶金產業競爭激烈，新興應用市場亦面臨同業競爭壓力。

3. 產業景氣波動風險：全球經濟景氣波動，恐影響汽車、電動工具等終端市場需求。

4. 獲利能力改善進度：公司近年獲利能力仍待提升，轉型效益能否顯著展現仍待觀察。

投資建議

慶騰精密成功轉型，跨足 AI 與機器人等高成長性產業，具備技術領先優勢與穩固客戶基礎，未來營收成長潛力可期。惟公司仍面臨原物料價格波動、市場競爭及獲利能力改善進度等風險，投資人宜審慎評估。

重點整理

• 粉末冶金技術領航者：深耕粉末冶金產業，技術實力雄厚，為產業領導廠商。
• 成功轉型 AI 與機器人領域：積極拓展 AI 散熱、機器人關節等新興應用，掌握市場新契機。
• 具備多項競爭優勢：技術領先、客戶基礎穩固、產品多元化、全球布局完整。
• 未來營收成長潛力可期：AI 與機器人新產品線出貨，有望帶動營收顯著成長。
• 股價表現強勢：近期股價表現亮眼，市場關注度提升，具備投資吸引力。
• 仍需關注風險：原物料價格波動、市場競爭及獲利能力改善進度等風險仍需留意。

參考資料說明

公司官方文件

1. 慶騰精密科技股份有限公司法人說明會簡報（2024.12.03）
   本研究主要參考法說會簡報之公司組織、發展歷程、產品應用、產業概況、未來策略、財務資訊及競爭優勢等，簡報由慶騰精密科技股份有限公司官方發布，提供最新且權威之公司營運資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網-財經百科-慶騰精密
   本研究參考 MoneyDJ 理財網關於慶騰精密之公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。

2. NStock 網站-慶騰做什麼
   本研究參考 NStock 網站關於慶騰精密之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。

3. TechNews 科技新報-公司資料庫-慶騰精密科技股份有限公司
   本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於慶騰精密之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

4. 鉅亨網-台股-慶騰
   本研究參考鉅亨網關於慶騰精密之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo 奇摩股市-個股-慶騰
   本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於慶騰精密之公司概況、股價資訊等，以了解公司股價表現與市場關注度。

6. HiStock 嗨投資-個股-慶騰
   本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於慶騰精密之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。

7. 臺灣證券交易所-法人說明會影音
   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於慶騰精密法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

註：本文內容主要依據上述 2024 年 12 月 3 日法人說明會簡報及其他公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件及網站資訊。

參考資料來源

資料來源：慶騰公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。

公司網址：https://www.trinity-ptc.com/

法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/453420241128M001.pptx

法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/4534_3_20241203_ch.mp4

基本概況

股價：26.15
預估本益比：nan
預估殖利率：0.04%
預估現金股利：0.01元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖(9)4534 慶騰 EPS 熱力圖

股價走勢

圖(10)4534 慶騰 K線圖（日）

圖(11)4534 慶騰 K線圖（週）

圖(12)4534 慶騰 K線圖（月）

日報表

圖(13)4534 慶騰 法人籌碼

週報表

圖(14)4534 慶騰 大戶籌碼

月報表

圖(15)4534 慶騰 內部人持股

圖(16)4534 慶騰 本益比河流圖

圖(17)4534 慶騰 淨值比河流圖

新聞筆記

深度分析

季報表

圖(18)4534 慶騰 營收狀況

圖(19)4534 慶騰 獲利能力

圖(20)4534 慶騰 合約負債

圖(21)4534 慶騰 存貨與平均售貨天數

圖(22)4534 慶騰 存貨與存貨營收比

圖(23)4534 慶騰 現金流狀況

圖(24)4534 慶騰 杜邦分析

圖(25)4534 慶騰 資本結構

年報表

圖(26)4534 慶騰 股利政策