森田印刷（8410）：熱轉印膜技術領航者，深耕 3C 產業鏈

圖(1)個股筆記：8410 森田（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 05 月 19 日

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本文深入剖析森田印刷（8410）的公司概要、發展歷程、核心業務、市場營運、競爭優勢及未來展望。森田印刷是模內轉印膜（IMR）技術的領先者，尤其在筆記型電腦 (NB) 應用領域佔有重要地位。公司客戶集中於國際筆記型電腦品牌大廠，如華碩、宏碁、微星、惠普、戴爾、聯想等，主要市場為中國大陸。近年財務表現穩健，獲利能力提升，未來成長動能來自 Windows 11 換機潮、AI PC 發展以及新技術、新應用的拓展，例如汽車內飾件及家電產品應用。然而，公司面臨市場及客戶集中度較高、營收結構單一、競爭壓力大等挑戰。近期重要事件包括客戶提前拉貨、同業退出帶來的轉單效應等。整體而言，森田印刷具備環保製程優勢及技術領先地位，但需積極拓展多元市場與產品應用，以維持長期競爭力。

圖(2)8410 森田 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)8410 森田 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料

森田印刷廠股份有限公司（Sen Tien Printing Factory Co., Ltd.，股票代號：8410，公司網址：https://www.sentien.com.tw/）創立於 1972 年 9 月 8 日，總部位於台南科技工業區科技五路 85 號。公司實收資本額為新台幣 10,000,000 元起家，歷經數次增資，現已成為台灣專業生產熱轉印膜及模內轉印膜（In-Mold Release, IMR）的領導廠商。其主要業務涵蓋印刷、製版、電腦及其週邊設備製造，以及塑膠膜類的買賣與進出口貿易，在高階熱轉印技術領域奠定深厚基礎。

公司基本概況
* 目前股價：60.3
* 預估本益比：10.71
* 預估殖利率：6.38
* 預估現金股利：3.85元
* 報表更新進度：☑ 月報 □ 季報

以下圖表呈現森田印刷的股價走勢、EPS 熱力圖等資訊：

圖、8410 森田 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示歷年 EPS 預估值的變化。

圖、8410 森田 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖、8410 森田 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖、8410 森田 K線圖（月）（本站自行繪製）
K線圖分別呈現日、週、月的股價走勢，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。

發展歷程與轉型

森田印刷的發展歷程見證台灣印刷產業的轉型與升級，從傳統印刷逐步聚焦於高附加價值的技術應用：

1. 1972 年： 公司成立，初期以傳統印刷業務為核心。

2. 1980 年： 正式投入生產塑膠用熱轉印膜，開啟技術轉型之路。

3. 1985 年： 開始量產熱轉印膜。

4. 1999 年： 引進全系列凹版製版設備，提升印刷技術與品質。

5. 2002 年： 成立第二廠，擴大生產規模。

6. 2004 年： 成立第三廠，持續擴充產能。

7. 2005 年： 量產 HC IMR 膜，成功切入筆記型電腦供應鏈。

8. 2009 年： 股票公開發行，同年 11 月登錄興櫃。

9. 2010 年： 台南科技工業區製造大樓完工。

10. 2011 年： 科工製造大樓啟用，同年 2 月 23 日於中華民國證券櫃檯買賣中心正式掛牌上櫃。

11. 2014 年： 科工辦公大樓啟用，達成廠辦合一，並遷址至台南科技工業區。

12. 2018 年： 成立 CMF（Color, Material, Finish）團隊，強化產品設計與創新能力。

13. 2020 年： INS（In-mold decoration by severe stretching）產品量產，拓展更高階產品應用。

森田印刷憑藉自有技術，不斷精進生產工藝並開發新產品，以滿足多元化的市場需求。

核心業務與產品應用

主要業務範疇

森田印刷的核心業務為熱轉印膜的生產與銷售，此類產品在 2023 年佔公司總營收高達 99%。公司專注於轉印薄膜的精緻印刷，並持續開發筆記型電腦用模內轉印膜（NB–IMR）及其他創新產品，擴大技術應用範圍。

產品系統詳述

公司產品主要分為以下幾類：

1. 一般塑膠用熱轉印膜 (HTF)： 應用於一般印刷品薄膜及具備特殊效果的薄膜。

2. 模內貼標膜 (IML)： 包括單面和雙面模內貼標膜，適用於多種塑膠產品的表面裝飾與標示。

3. 模內轉印膜 (IMR)： 此為森田的核心技術與主要營收來源，特別是在筆記型電腦機殼應用領域。IMR 技術採用「一體成型」方式，將包含離型層、表面硬化塗佈（Hard Coating, HC）及印刷圖案的薄膜，在塑膠機殼射出成型的同時，透過熱壓將圖案與功能層轉印至機殼表面。此技術可精準呈現電鍍、珠光、金屬質感、拉絲、霧面、軟觸感等多樣化特殊外觀效果。

4. 模內嵌片 (INS)： 新開發的專用膜，可應用於更高階、具備複雜曲面或拉伸需求的產品，滿足市場對高品質外觀設計的需求。

森田是台灣少數具備由精密塗佈、製版到印刷完全一貫化作業能力的廠商。

產品應用領域

森田印刷的產品廣泛應用於 3C 電子產品、家電用品、汽機車用品，以及其他多元塑膠製品的表面裝飾。主要應用領域包括：

1. 筆記型電腦 (NB)： 為最大宗應用，IMR 技術提供 NB 外殼多樣化、高質感的外觀設計。森田產品以模內轉印膜為大宗，占比80％以上，其次是熱轉印膜，占比約10％。

2. 3C 電子產品： 手機、平板電腦、鍵盤、滑鼠等周邊產品的外殼裝飾。

3. 家電用品： 如冰箱、洗衣機、空調面板等產品的表面裝飾，提升產品質感。

4. 文具、家用品、化妝品容器： 提升產品視覺吸引力與附加價值。

5. 汽機車用品： 汽車內飾件（如儀表板、中控台飾板）、機車零組件等。

6. 其他塑膠製品： 家庭日用品、餐具、玩具、清潔用品、運動器材等。

圖(4)多元產品應用設計 (資料來源：森田公司網站)

核心技術與創新

森田印刷的核心競爭力來自其精湛的 IMR 技術與持續的研發創新：

• IMR 技術優勢：

  • 一體成型： 在射出成型階段同步完成轉印，製程效率高。

  • 環保製程： 免噴塗工法，減少 VOCs 排放，符合綠色製造趨勢。

  • 多樣化效果： 可呈現亮面、霧面、金屬、珠光、拉絲、軟觸感、壓紋、抗菌等多種外觀與功能。

  • 高耐用性： 表面硬化塗佈層提供優異的耐磨、耐刮、耐化學品特性。

  • 生產效益： 縮短生產週期、提高良率與產能。

• 技術創新：

  • 持續開發新效果，如 IMR 仿陽極噴砂效果，可減少指紋沾附，提升質感。森田開發新品如金屬轉印、IMR 仿陽極噴砂效果，客戶反饋正面，預計年底或 2026 年有營收貢獻。

  • 拓展新應用材料，如金屬轉印技術（應用於電子、家電表面）及玻璃轉印技術。

  • 提升塗佈與油墨性能，滿足更高階的功能需求（如抗菌、抗靜電）。

圖(5)核心技術 (資料來源：森田公司網站)

圖(6)產品技術 (資料來源：森田公司網站)

市場與營運分析

以下圖表呈現森田印刷的法人籌碼、大戶籌碼與內部人持股等資訊，可作為觀察市場動向的參考：

圖、8410 森田 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼（日）呈現法人機構在森田印刷股票上的籌碼變化。

圖、8410 森田 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼（週）顯示大戶投資人持有森田印刷股票的比例變化。

圖、8410 森田 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股（月）則呈現公司內部人士持有公司股票的比例變化。

營收結構分析

森田印刷以熱轉印膜為核心業務，該產品類別佔公司 2023 年總營收高達 99%，顯示其業務高度專注於此一領域。其中，模內轉印膜（IMR）為最主要的營收貢獻來源，尤其是在筆記型電腦應用市場。

區域市場分析

森田印刷的營運網絡以台灣台南科技工業區總部暨生產中心為核心，並在中國大陸設有重慶、內江、蘇州、中山及合肥等辦事處，就近服務客戶。從區域營收分布來看，中國大陸為其最主要的銷售市場。

根據 2024 年數據，區域營收佔比如下：

此分布突顯公司營收高度集中於中國大陸市場，主要係因其下游筆記型電腦組裝廠多設於該地區。

財務績效分析

森田印刷近年營運表現穩健，雖 2024 年全年營收較 2023 年微幅下滑 0.84%，但獲利能力有明顯提升。森田 2024 年營收略減，但獲利顯著增加，EPS 7.54元優於 2023 年的5.33元。

以下圖表呈現森田印刷的本益比河流圖與淨值比河流圖：

圖、8410 森田 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現歷年本益比的變化，以及預估下一年的本益比。

圖、8410 森田 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現歷年淨值比的變化。

• 近期營收趨勢：

  • 2025 年 3 月營收約 1.09 億元，年增 17.57%。

  • 2025 年 2 月營收約 6,786 萬元，年增 31.97%。

  • 2025 年 1 月營收則因基期與季節性因素影響，月減 47.36%、年減 28.4%。森田說明，因客戶提前拉貨，1月、2月拉貨緩和，3月趨緩，期待 2025 下半年營運表現。

  • 整體顯示 2025 年第一季營運表現與去年同期相當，但近期呈現回溫趨勢。

以下圖表呈現森田印刷的營收趨勢圖，顯示公司營收的變化情形：

圖(7)8410 森田 營收趨勢圖（本站自行繪製）

• 獲利能力：

  • 2024 年淨利達 2.76 億元，相較前一年成長。

  • 2024 年每股盈餘 (EPS) 為 7.54 元，優於 2023 年的 5.33 元。

  • 2024 年第三季單季 EPS 為 0.9 元，累計前三季 EPS 為 5.1 元 (年減 8%)。獲利能力的提升可能來自產品組合優化、成本控制或匯率等因素。

以下圖表呈現森田印刷的獲利能力，包含毛利率、營益率、純益率等指標變化：

圖(8)8410 森田 獲利能力（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，觀察公司資本支出的變化：

圖(9)8410 森田 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的合約負債，觀察公司的預收款項變化：

圖(10)8410 森田 合約負債（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的存貨與平均售貨天數，以及存貨與存貨營收比，可觀察公司的存貨管理效率：

圖(11)8410 森田 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(12)8410 森田 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的現金流狀況，可觀察公司的資金流動性：

圖(13)8410 森田 現金流狀況（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的杜邦分析，可了解公司財務結構與獲利能力的關聯性：

圖(14)8410 森田 杜邦分析（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的資本結構，可了解公司的資本來源：

圖(15)8410 森田 資本結構（本站自行繪製）

以下圖表呈現森田印刷的股利政策，可了解公司歷年的股利發放情形：

圖(16)8410 森田 股利政策（本站自行繪製）

客戶結構與價值鏈分析

主要客戶群體

森田印刷的主要客戶群體高度集中於全球筆記型電腦品牌大廠，透過與下游機殼機構廠的緊密合作，將其 IMR 薄膜產品導入終端品牌。主要合作的國際知名品牌包括：

1. 華碩 (ASUS)

2. 宏碁 (Acer)

3. 微星 (MSI)

4. 惠普 (HP)

5. 戴爾 (Dell)

6. 聯想 (Lenovo)

這些客戶多為全球一線 NB 品牌，其穩定的合作關係是森田營運的重要基石。

產業價值鏈定位

森田印刷在 3C 產品外觀裝飾的價值鏈中扮演關鍵角色：

• 上游： 主要為化學原料供應商，提供生產所需之膜紙、油墨、塗佈（如離型劑、硬化劑）、溶劑等。森田透過多元供應商策略管理原物料風險。

• 中游 (森田)： 進行精密塗佈、製版、印刷等一貫化作業，生產 IMR、HTF 等熱轉印膜產品。

• 下游：

  • 機殼機構廠： 將森田的 IMR 膜用於筆記型電腦、手機等產品的塑膠機殼射出成型製程。

  • 系統組裝廠： 將完成表面裝飾的機殼與其他零組件組裝成終端產品。

  • 品牌廠： 最終將產品銷售給消費者。

森田透過提供高品質、多樣化的表面裝飾解決方案，為下游客戶的產品創造附加價值。

生產與供應鏈管理

生產基地與產能

森田印刷的主要生產基地集中於台南科技工業區，此單一據點策略有助於集中管理與技術整合。

• 生產線： 擁有五條高度自動化及模組化設計的生產線，專注於 IMR 及 HTF 產品製造。

• 產能運用： IMR 產品佔營收比重超過八成，是產能的主要投入方向。公司透過自動化生產線實現快速、靈活的生產調度。

• 擴廠計畫： 目前未有公開的大型擴廠計畫，但持續進行現有產線的優化與技術升級，以提升效率與產能。新產品（如金屬/玻璃轉印）預計 2025 年底至 2026 年逐步量產，可能帶來產能需求的增加。

• 生產效率： 採用自動化與模組化設計，並導入 Oracle 等資訊系統進行管理，生產效率在業界具備優勢。IMR 的一體成型製程相較傳統噴塗更具效率與成本效益。

原物料管理

原物料是影響森田生產成本與穩定性的關鍵因素。

• 主要原物料： 塗劑 (用於離型層、硬化層) 與 膜紙 (承載印刷圖案的基材)。

• 成本影響： 原物料成本佔比較高。2022-2023 年原物料價格及貨運成本上漲對成本結構產生壓力。化學塗佈與特殊薄膜因供應相對集中，價格波動直接影響毛利率。

• 供應狀況： 目前整體供應穩定，但部分特殊化學品可能因市場波動出現供應緊張。運輸成本及環保法規要求（推動環保原料）亦影響成本。

• 風險管理： 建立多元供應商體系，研發替代材料，優化製程，嚴格控管庫存與生產排程，以降低供應鏈風險。

競爭優勢與市場地位

市場競爭態勢

森田印刷在全球模內轉印膜（IMR）市場，特別是筆記型電腦應用領域，面臨激烈的國際競爭。

• 主要競爭對手：

  • 日本寫真印刷 (Nissha Printing)： 全球 IMR 市場龍頭，市佔率約 70%，技術實力雄厚，為森田最主要的競爭者。

  • 德國 Kurz 公司： 以熱燙印技術聞名，在全球表面裝飾材料領域具重要地位。

  • 其他亞洲廠商： 部分台灣及亞洲地區的塑膠加工與印刷廠在特定市場形成競爭。

• 市場地位：

  • 森田在筆記型電腦 IMR 市場的全球市佔率約 10% 至 12%，位居全球第二大供應商。

  • 在台灣是最大的 3C 產品 IMR 印刷廠。

核心競爭優勢

森田印刷憑藉以下優勢在市場中保持競爭力：

• 技術領先與創新： 掌握 IMR 一體成型核心技術，並持續投入研發（如金屬/玻璃轉印、仿陽極噴砂效果）。

• 一貫化生產： 具備從精密塗佈、製版到印刷的完整製程能力。

• 高度自動化與品質控制： 自動化產線提升效率與穩定性，嚴格的品管確保產品品質。

• 環保製程： 免噴塗工法符合綠色製造趨勢，滿足客戶環保要求。

• 穩固客戶關係： 與國際一線 NB 品牌建立長期合作關係，客戶黏著度高。

• 成本效益： IMR 製程相較傳統噴塗具備成本與效率優勢。

認證與授權

公司通過多項國際認證，彰顯其在品質管理、環境保護及企業社會責任方面的承諾：

• ISO 9001：2015 (品質管理系統)

• ISO 14001 / 45001 (環境/職業健康安全管理系統)

• RBA (EICC) (責任商業聯盟行為準則)

• Disney 授權

近期重大事件分析

營運表現動態

• 2024 年第四季提前拉貨： 部分客戶為因應潛在的美國關稅政策，提前增加訂單，此舉可能影響 2025 年初的拉貨動能。

• 2025 年第一季表現： 整體營運與去年同期持平，但經歷 1 月的低點後，2、3 月營收呈現年增長，顯示需求逐步回溫。

• 同業退出效應： 受惠於競爭同業應宏科技淡出筆電 IMR 市場，森田獲得部分轉單效應，自 2022 年起接單狀況良好。

市場展望與題材

• Windows 11 換機潮： 公司審慎樂觀看待 2025 年下半年由 Windows 11 推動的筆記型電腦換機需求，預期將帶動 IMR 產品銷售增長，成為突破營收瓶頸的契機。

• AI PC 商機： 看好 AI PC 發展趨勢，預期多數筆電品牌客戶將設定成長目標，帶動相關零組件訂單增加。

• 環保與高階材料趨勢： 全球對環保製程（免噴塗）及高質感外觀材料（如金屬感、特殊觸感）的需求提升，有利於森田的技術發展方向。森田具備熱門題材概念股的特質。

未來發展策略展望

短中期營運目標

森田持續推動以下營運目標，以強化競爭力與實現永續經營：

1. 自動化： 持續提升生產線自動化程度，優化效率。

2. 企業推廣： 加強品牌形象與市場溝通。

3. 永續發展： 落實 ESG 策略，符合國際標準與客戶要求。

4. 創新設計： 強化 CMF 團隊能力，提供更具吸引力的設計方案。

5. 精實管理： 優化內部流程，提升營運效益。

新產品開發計畫

新產品與新技術是未來成長的關鍵動能：

• 金屬轉印技術： 預計 2025 年底至 2026 年開始貢獻營收，應用於電子產品與家電表面。

• IMR 仿陽極噴砂效果： 同樣預計於 2025 年底至 2026 年量產，提升產品附加價值。

• 玻璃轉印技術： 持續開發中，拓展新應用領域。

市場拓展策略

在鞏固 NB 市場領導地位的同時，積極拓展非 NB 應用領域：

• 汽車內飾件： 切入汽車供應鏈，提供高質感、耐用且環保的內裝飾件薄膜。

• 家電產品： 應用於高端家電表面裝飾。

• 其他塑膠製品： 持續開發多元應用可能性。

• 國際市場： 在穩固中國大陸市場基礎上，逐步拓展東南亞及歐美市場。

永續發展承諾

森田將永續發展納入核心經營策略：

• 設立永續發展委員會： 專責推動 ESG 相關政策。

• 環保製程： 持續推廣 IMR 免噴塗工法，減少環境衝擊。

• 綠色供應鏈： 與客戶及供應鏈合作，推動減碳計畫。

• 資源管理： 實施節能減碳、廢棄物減量措施。

重點整理

• 技術核心： 森田印刷是模內轉印膜 (IMR) 技術的領導者，尤其在筆記型電腦應用領域，全球市佔率約 10-12%，位居第二。

• 客戶集中： 主要客戶為國際一線筆記型電腦品牌廠 (華碩、宏碁、惠普、戴爾 等)，客戶關係穩固但集中度高。

• 市場集中： 主要銷售市場為中國大陸 (佔 92%)，區域集中風險較高。

• 營收結構單一： 熱轉印膜相關產品佔營收 99%，其中 IMR 為主力，產品集中度高。

• 財務穩健： 近年獲利能力提升，2024 年 EPS 達 7.54 元，財務狀況良好。

• 成長動能： 未來成長仰賴 Windows 11 換機潮、AI PC 發展，以及新技術 (金屬/玻璃轉印、仿陽極噴砂) 和新應用 (汽車、家電) 的拓展。

• 環保優勢： IMR 的環保製程符合全球綠色製造趨勢，具備長期競爭優勢。

• 競爭壓力： 面臨日本寫真印刷等國際大廠的激烈競爭。

• 供應鏈管理： 透過多元供應商與內部管理應對原物料波動與供應風險。

參考資料說明

公司官方文件

1. 森田印刷廠股份有限公司 2024 年法人說明會簡報 (2024.12.27)：

本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、產品結構、營收佔比、市場分布及未來展望。該簡報由森田印刷廠股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

1. 森田印刷廠股份有限公司公開說明書及年報 (歷史資料)：

參考公司歷年發布的公開說明書與年報，了解公司沿革、股權結構、生產基地等歷史資訊。

1. 森田印刷廠股份有限公司企業社會責任報告書：

本研究參考企業社會責任報告書，了解公司在環境保護、社會參與及公司治理方面的具體措施與承諾。

網站資料

1. nStock 公司小百科 – 森田做什麼：

參考 nStock 網站關於森田公司之簡介、歷史沿革、營業項目、近期營運狀況等資訊。

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 森田：

參考 MoneyDJ 理財網關於森田公司之簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、原物料等資訊。

1. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 森田：

參考 Yahoo 奇摩股市關於森田公司之公司概況、股價資訊、近期營收等數據。

1. 森田印刷廠股份有限公司官方網站：

參考森田官方網站，了解公司產品細節、技術說明、應用案例、認證及聯絡資訊等。

1. 公開資訊觀測站：

查詢森田印刷歷年財務報告、重大訊息公告、法人說明會資訊等。

1. UAnalyze 投資研究報告 (2024/2025)：

參考 UAnalyze 對森田營運狀況、市場分析、客戶關係及未來展望的整理與評估。

1. 其他財經新聞網站 (如鉅亨網、經濟日報、工商時報等)：

參考相關新聞報導，了解市場動態、法人看法及公司最新消息。

註：本文內容主要依據 2024 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中部分營收占比與市佔率數據可能因資料來源年份或統計口徑略有差異，已盡量採用最新或最明確之資訊。