圖(1)個股筆記：8467 波力-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 20 日
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波力 -KY（8467）是一家專注於碳纖維複合材料應用的領導廠商，從冰上曲棍球桿 ODM 製造起家，成功轉型至自有品牌 Bonny 運動器材，並積極擴展至汽車和航太零組件領域。公司近期營運亮眼，受惠於冰上曲棍球桿需求強勁及航太業務重大突破，營收獲利創歷史新高。未來發展策略明確，將鞏固核心業務，並拓展航太、醫療、新能源等新興市場。近期重大事件包括取得空中巴士供應商資格、量產航太零組件、發行可轉債、實施庫藏股等。本篇文章重點在於分析公司基本面、營收結構、市場競爭地位、核心競爭優勢、近期重大事件與未來展望，以評估其投資價值。
圖(2)8467 波力 -KY 基本面分析量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)8467 波力 -KY 質化暨市場分析面分析雷達圖（本站自行繪製）
公司基本資料
公司概要與發展歷程
波力環球企業股份有限公司（Bonny Worldwide Ltd.，以下簡稱波力 -KY，股票代號：8467，公司網址：https://bonnyworldwide.com/）成立於 1982 年，初期以碳纖維冰上曲棍球桿的 ODM 製造為主要業務，並曾為國際羽毛球大廠 Yonex 進行代工生產，憑藉優異的技術與品質，奠定其在碳纖維複合材料領域的深厚基礎。
歷經多年發展，波力 -KY 不僅成功轉型，推出自有品牌「Bonny」，專注於羽毛球拍、網球拍及相關運動器材配件的開發與銷售，更積極將碳纖維複合材料的應用範疇擴展至汽車工業與航太領域。2020 年起，公司投入碳纖維汽車輪圈的研發與銷售，近年更成功打入法國空中巴士（Airbus）的複合材料製造供應鏈，正式跨足高精密度的航太產業，展現其多元化經營策略與技術實力，成為碳纖維複合材料應用的領導廠商。
主要業務範疇分析
波力 -KY 的核心業務圍繞碳纖維複合材料的應用與製造，產品線涵蓋運動休閒、汽車及航太等多個領域：
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碳纖維複材產品：
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運動器材：冰上曲棍球桿（涵蓋高階與低階產品線）、曲棍球頭盔、守門員頭盔、羽毛球拍、網球拍、壁球拍等。
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汽車零組件：碳纖維汽車輪圈。
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航太複材零組件：飛機內艙碳纖維零件（如航空座椅碳纖維椅背、椅墊與椅管）、航空複材次結構件（如整流罩等）。
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非碳纖維複材產品：運動鞋、運動服飾、旅行包袋等運動相關配件。
圖(4)主要產品（資料來源：波力 -KY 公司網站）
組織規模與生產基地
波力 -KY 在全球擁有完善的生產網絡，以支持其多元化的業務發展：
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中國大陸浙江桐鄉：設有一期及二期廠區，為公司最主要的生產基地。一期廠區佔地 6 萬多平方米，二期廠區佔地 3 萬多平方米。該基地專注於碳纖維冰上曲棍球桿及其他運動器材的生產，是中國產能最大的碳纖維曲棍球桿製造工廠。公司亦規劃在桐鄉興建第二生產基地以應對未來產能需求。
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中國大陸山西襄垣：設有生產據點，支援集團整體產能。
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台灣台中：設立專業工廠，作為航太複合材料研發中心，專注於生產高精度的航空飛機座椅碳纖維零件及飛機次結構件，支援航太業務拓展。
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東南亞布局：為因應產能擴充需求及規避美國對中國產品的高關稅，波力 -KY 積極評估在東南亞地區設廠。2024 年 4 月，董事會通過對柬埔寨廠增資 400 萬美元，累積投資金額達 1,000 萬美元，未來美國市場的銷售將主要由柬埔寨基地支應。
重要原物料與供應鏈
波力 -KY 對原物料品質要求嚴格，以確保終端產品的性能與穩定性：
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碳纖維（碳紗/碳布）：為最核心的原物料，主要向日本 Rayon（三菱麗陽）等國際大廠採購。其中，Rayon 佔總進貨比重約 42% 至 46%。高階碳纖維曲棍球桿特別選用單向長纖 40 噸以上的高規格碳布。
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樹脂：用於碳纖維複合材料的浸潤與固化成型。
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環氧樹脂發泡材：作為複合材料製造過程中的輔助材料。
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水標：用於產品外觀的品牌標識與圖案裝飾。
圖(5)碳纖维複合材料專利（資料來源：波力 -KY 公司網站）
公司在碳纖維複合材料領域擁有深厚的技術積累，並積極進行碳纖維專利佈局，鞏固其技術領先地位。
市場與營運分析
基本概況
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 目前股價 | 163.0 |
| 預估本益比 | 12.96 |
| 預估殖利率 | nan |
| 預估現金股利 | nan 元 |
| 報表更新進度 | ☑ 月報 □ 季報 |
觀察波力 -KY 的股價走勢，可見股價在日線、週線、月線上呈現波動（如下圖）。
圖(6)8467 波力 -KY K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(7)8467 波力 -KY K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(8)8467 波力 -KY K線圖（月）（本站自行繪製）
EPS 熱力圖（如下圖）呈現了公司歷年 EPS 的預估變化。
圖(9)8467 波力 -KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
營收結構分析
波力 -KY 的營收結構清晰反映其業務重心與市場布局：
產品營收分析
根據 2022 年資料，公司營收高度集中於碳纖維複合材料產品：
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碳纖維複合材料產品：佔總營收 97%。
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其中，冰上曲棍球桿的 OEM/ODM 業務佔比約為 85% 至 88%，是營收的最主要來源。
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自有品牌 Bonny 的羽球拍及周邊產品佔比約 12% 至 15%。
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碳纖維汽車輪圈與航太複材零組件為新興業務，營收佔比尚低，但毛利率較高，具備成長潛力。
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其他運動器材配件：佔總營收 3%。
區域營收分析
波力 -KY 的產品以外銷為主，佔總銷售額的 92%。主要銷售區域分布如下：
註：此為根據新聞報導資訊預估之佔比，非官方精確數據。
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北美市場：為最大營收來源，佔比預估超過 40%，主要市場為美國與加拿大。近年因應美國關稅政策，對加拿大的出口比重明顯提升。
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歐洲市場：為第二大市場，隨著成功打入空中巴士供應鏈，歐洲航太業務的營收貢獻可望逐步提升。
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亞太市場：營收佔比約 10% 至 15%，公司透過自有品牌 Bonny 的推廣及運動中心的經營，持續深耕此區域市場。
近期財務表現
波力 -KY 近年營運表現亮眼，營收趨勢圖（如下圖）顯示了營收的變化情形。
圖(10)8467 波力 -KY 營收成長趨勢圖（本站自行繪製）
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2024 年：受惠於高階冰上曲棍球桿出貨暢旺，合併營收達 22.22 億元（截至前 11 個月），年增 20.46%。全年營收創新高與每股盈餘（EPS）雙雙創下歷史新高。
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2024 年前三季：累計營收 18.13 億元，稅後純益 4.1 億元，EPS 達 8.02 元，已超越 2023 年全年獲利能力，創歷年同期次高。第三季單季 EPS 為 2.82 元。
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2025 展望第一季：營收年增 16.27%，顯示成長動能持續。1 月合併營收 1.96 億元，年增 6.96%；3 月合併營收 2.09 億元，年增 8.45%。
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獲利能力：高階產品出貨比重提升，有效優化獲利結構。2024 年第二季 EPS 為 3.48 元（前一年同期為 2.56 元），上半年 EPS 達 5.20 元（前一年同期為 3.19 元）。公司的獲利能力指標，如毛利率、營益率與純益率的變化如下圖所示。
圖(11)8467 波力 -KY 獲利能力（本站自行繪製）
- 股利政策：為保留營運資金支持擴產與研發，公司 2024 年各季度董事會均決議不配發股利。從股利政策圖（如下圖）可見歷年股利發放狀況。
圖(12)8467 波力 -KY 股利政策（本站自行繪製）
市場競爭地位與客戶關係
波力 -KY 在其主要市場領域均佔有重要地位：
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冰上曲棍球桿市場：公司是全球最大的碳纖維冰上曲棍球桿製造商，主要客戶為全球市佔率超過 50% 的第一品牌 Bauer Hockey。波力 -KY 供應 Bauer 約九成的曲棍球桿，雙方合作關係緊密且長久，並簽訂 10 年獨家供應商合約（合約展延至 2029 年）。此穩固的夥伴關係是公司營運的重要基石。
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航太產業：波力 -KY 成功切入技術門檻極高的航太供應鏈，與台灣漢翔航空工業（AIDC）合作，取得法國空中巴士供應商 ID 認證碼。未來將供應空中巴士 A320 系列飛機的次結構件，並已獲得歐美飛機座椅大廠的試產訂單。
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自有品牌：Bonny 品牌在羽毛球及網球拍市場面臨 Yonex 等國際大廠的競爭，但公司持續透過產品創新與市場推廣提升品牌能見度。
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主要競爭對手：
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羽毛球拍：Yonex
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冰上曲棍球桿：Performance Sports Group Ltd (PSG) （旗下亦擁有 Bauer 和 Easton 品牌，因此波力 -KY 同時是其供應商）。在高階曲棍球桿市場，波力 -KY 尚無明顯直接競爭對手。
核心競爭優勢
波力 -KY 能在競爭激烈的市場中脫穎而出，主要仰賴以下核心競爭力：
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技術領先：在碳纖維織法、樹脂配方與含量控制、預浸布堆疊技術、熱塑成型製程等方面擁有超過 40 年的深厚經驗與獨到技術。
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高生產良率：生產良率高達 98%，遠超同業水準，有效降低生產成本並確保產品品質穩定。
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快速反應與交貨：標準產品交貨時間僅需 45-50 天，高階選手桿的交貨時間更可縮短至 5 天，能快速回應市場需求變化。
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優異產品性能：生產的曲棍球桿耐用強度平均比同業高出 50%，深受專業選手與品牌客戶信賴。
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豐富模具資源：擁有超過七千副模具，能滿足少量多樣的客製化生產需求。
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資本與規模優勢：碳纖維熱塑成型設備投資巨大，屬於資本密集型產業，量產門檻高。波力 -KY 已建立的規模經濟與生產經驗構成重要的競爭壁壘。
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穩固客戶關係：與全球龍頭品牌 Bauer 的長期獨家供應商合作關係，確保穩定的訂單來源與市場通路。
觀察法人籌碼（日線圖）、大戶籌碼（週線圖）及內部人持股（月線圖）的變化（如下圖），可作為投資參考。
圖(13)8467 波力 -KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(14)8467 波力 -KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(15)8467 波力 -KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）
分析本益比河流圖（如下圖），可了解公司歷年的本益比變化。
圖(16)8467 波力 -KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
分析淨值比河流圖（如下圖），可了解公司歷年的淨值比變化。
圖(17)8467 波力 -KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖（如下圖）可見公司資本擴張的狀況。
圖(18)8467 波力 -KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
合約負債（如下圖）代表公司的預收款項，可視為公司未來的潛在訂單。
圖(19)8467 波力 -KY 合約負債（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數（如下圖）可作為公司存貨管理能力的參考。
圖(20)8467 波力 -KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比（如下圖）則可視為公司去庫存能力的指標。
圖(21)8467 波力 -KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
現金流狀況圖（如下圖）可視為公司資金利用率的參考。
圖(22)8467 波力 -KY 現金流狀況（本站自行繪製）
杜邦分析圖（如下圖）可用以評估公司的財務分析狀況。
圖(23)8467 波力 -KY 杜邦分析（本站自行繪製）
資本結構圖（如下圖）則代表公司的資本來源。
圖(24)8467 波力 -KY 資本結構（本站自行繪製）
近期重大事件與未來展望
波力 -KY 近期營運亮點頻傳，多項重大計畫順利推進，市場反應積極：
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航太業務重大突破（2025 展望年初）：
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認證與量產：台中大里航太複合材料研發中心通過認證審查，正式取得空中巴士供應商資格，開始量產飛機內艙碳纖維複材零組件（座椅椅背、椅墊、椅管等）及次結構件（整流罩等 17 項）。
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產能規劃：2025 年 2 月開始執行首件製作，2 月底前完成首批交貨。初期月產能對應 55 架飛機，目標年產能可達 480 架次量。
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訂單斬獲：已取得歐美主要飛機座椅製造商的試產訂單，預計 2025 年第一季開始出貨，並規劃長期量產合作。
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市場潛力：公司看好未來 20 年全球約 4.2 萬架新飛機的龐大市場，以及平均每 6 年一次的機艙改裝需求，航太業務被視為長期關鍵成長動能。
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市場反應：航太訂單消息激勵股價多次強攻漲停，法人普遍看好其成長潛力。
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冰上曲棍球桿業務持續強勁（2024 年 – 2025 年初）：
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需求暢旺：受惠於主要客戶 Bauer 推出新品、市佔率提升及中高階產品汰換需求，訂單持續飽滿，2024 年營運無淡季。
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產能擴充：因應 Bauer 要求，2024 年上半年高階冰上曲棍球桿產能已年增 40%，6 月至 9 月中旬產量預計再增加 20%。客戶甚至要求整體產能需增加 50%。
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出貨預估：預估 2024 年總出貨量將略高於 2023 年的 110 萬支，且集中在高階產品，帶動營收與毛利提升。
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財務與資本市場操作（2024 年 – 2025 年）：
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發行可轉債：為充實營運資金及償還銀行借款，董事會決議辦理總額上限 6 億元（2.1 億有擔保 + 3.9 億無擔保）的可轉換公司債（CB）。2025 年 4 月 21 日公告已獲中國證監會同意備案。發行條件為 3 年期、票面利率 0%、轉換價格約 193.6 元。此舉被視為避免大幅稀釋股權的較佳籌資方案。然而，可轉換公司債餘額比例（如下圖）顯示，若剛好在轉換期間，可轉債在經過大量轉化後會對公司股價造成負面影響，投資人應多加留意。
圖(25)8467 波力 -KY 可轉換公司債餘額比例（本站自行繪製）
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聯貸案：申辦 10 億元銀行聯貸案，作為營運週轉金。
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實施庫藏股：2025 年 4 月董事會決議實施第三次庫藏股，預計買回 200 萬股，展現公司對營運前景的信心並維護股東權益。
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ETF 成分股納入：2025 年 4 月被納入 FT 臺灣 Smart ETF 成分股。
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全球布局調整（2024 年）：
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關稅應對：為規避美國對中國高達 125% 的關稅，將對美出口重心轉移至加拿大，美國市場訂單改由柬埔寨新廠支應。
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產能擴張：除柬埔寨廠增資外，規劃在浙江桐鄉興建第二生產基地，並持續評估東南亞其他設廠地點。
未來發展策略
波力 -KY 已擘劃清晰的發展藍圖，旨在鞏固核心業務並拓展新興市場：
短期發展計畫（1-2 年）
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航太產能爬坡：加速台中廠航太零組件與次結構件的量產效率，確保穩定出貨給空中巴士及座椅製造商。目標逐月提升產量。
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擴大核心產能：推進浙江桐鄉第二生產基地建設，並完善柬埔寨廠的生產能力，以滿足冰上曲棍球桿的強勁訂單需求。
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深化客戶關係：維持與 Bauer 的緊密合作，同時積極爭取更多航太客戶訂單。
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優化營運資金：有效運用可轉債及聯貸資金，支持產能擴張與研發投入。
中長期發展藍圖（3-5 年）
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鞏固航太地位：爭取更多飛機平台（如波音或其他機型）的零組件訂單，提升在航太供應鏈的價值與地位。
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多元應用探索：持續評估將碳纖維複合材料技術應用於醫療器材、新能源產業（如風電葉片）等其他高附加價值領域的可能性。
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自有品牌強化：加大 Bonny 品牌在全球市場的行銷力道，提升品牌知名度與市佔率，特別是在快速成長的亞太市場。
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技術持續創新：投入研發資源於更輕、更強、更環保的碳纖維複合材料及其製程技術。
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全球化營運：視市場需求與地緣政治風險，持續優化全球生產基地布局。
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永續發展實踐：導入更多 ESG（環境、社會、公司治理）元素於企業營運中，提升企業長期價值。
重點整理
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產業龍頭：波力 -KY 是全球最大的碳纖維冰上曲棍球桿 ODM 製造商，與龍頭品牌 Bauer 關係穩固。
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技術核心：擁有深厚的碳纖維複合材料技術積累，具備高良率、快速交期、優異產品性能等競爭優勢。
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航太新引擎：成功切入空中巴士供應鏈，航太零組件與次結構件開始量產出貨，為長期重要成長動能。
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營運高成長：2024 年營收創新高，2025 展望成長趨勢延續，冰上曲棍球桿訂單強勁，航太業務開始貢獻。
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策略布局清晰：透過全球產能調整應對關稅風險，發行可轉債支持擴張，實施庫藏股穩定市場信心。
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多元化發展：除核心運動器材外，積極拓展自有品牌、碳纖維汽車輪圈及航太應用，未來可能延伸至醫療、能源等領域。
總體而言，波力 -KY 憑藉其在碳纖維複合材料領域的核心技術與製造優勢，不僅鞏固了在冰上曲棍球桿市場的領導地位，更成功開拓了高潛力的航太市場。公司營運策略清晰，財務表現穩健，成長動能明確，未來發展前景可期。
參考資料說明
公司官方文件
- 波力環球企業股份有限公司法人說明會簡報（2024.12.03），法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/846720240911M001.pdf
本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、主要事業體介紹、營運概況、未來布局等資訊。該簡報由波力環球企業股份有限公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。
網站資料
- MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 波力 -KY
本研究參考 MoneyDJ 理財網關於波力 -KY 的簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料等資訊，以建立對公司之初步認識。
- NStock 網站 – 波力 -KY 做什麼
本研究參考 NStock 網站關於波力 -KY 之公司沿革、多角化經營策略、近期營運狀況等資訊，以補充公司發展歷程與營運概況之分析。
- TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 波力環球企業股份有限公司
本研究參考 TechNews 科技新報公司資料庫關於波力 -KY 之基本資料、公司地址、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。
- 鉅亨網 – 台股 – 波力 -KY
本研究參考鉅亨網關於波力 -KY 之公司簡介、董事長、總經理、發言人等資訊，以補充公司經營團隊資訊。
- Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 波力 -KY
本研究參考 Yahoo 奇摩股市關於波力 -KY 之公司概況、股價資訊、近期新聞等，以了解公司股價表現與市場關注度。
- HiStock 嗨投資 – 個股 – 波力 -KY
本研究參考 HiStock 嗨投資網站關於波力 -KY 之公司資料、實收資本額等資訊，以驗證公司基本資料之準確性。
- 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於波力 -KY 法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。
- 波力環球企業股份有限公司官方網站 (bonnyworldwide.com)
本研究參考公司官網獲取產品介紹、品牌資訊等。
- Vocus 方格子 – 相關分析文章
本研究參考 Vocus 平台上關於波力 -KY 的分析文章，獲取市場觀點與深入解讀。
研究報告與新聞報導
- 各大財經媒體新聞報導（如：工商時報、經濟日報、理財周刊、聯合新聞網、LINE TODAY、Winvest 等）
本研究廣泛參考各大財經媒體近期關於波力-KY 的新聞報導，以了解最新的營運狀況、市場動態、重大事件、法人評價及股價反應。
- 優分析（UAnalyze）產業資料庫與分析報告
本研究參考優分析平台提供的產業資料庫及個股分析報告，獲取較為深入的產業觀點與營運分析。
註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年上半年的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、網站資訊、研究報告及新聞報導。