至興精機（4535）：精密沖壓技術領航，多元市場拓展挹注成長動能

公司簡介

至興精機股份有限公司（Fine Blanking & Tool Co., Ltd，股票代號：4535），成立於 1988 年，為台灣汽機車零組件製造領域的佼佼者，隸屬於全興集團。公司以精密沖壓技術為基石，持續深耕汽機車零組件市場，並積極拓展特殊車種、自行車及遊艇等多元應用領域，致力於成為全球客戶信賴的精密零組件供應商。

公司概要與發展歷程

至興精機總部位於台灣，截至 2024 年，全球員工人數達 1,003 人，其中台灣本部佔 373 人，海外據點則有 630 人。公司的發展歷程見證了其不斷精進技術與拓展市場的決心：

• 1988 年：至興精機（FBT）總公司成立。
• 2003 年：於台灣櫃檯買賣中心（OTC）掛牌上櫃。
• 2004 年：成立越南子公司 GSK Vietnam Co.。
• 2006 年：成立蘇州昶興科技有限公司。
• 2009 年：投資越南羽陽工業股份有限公司（Unison Industrial Co. LTD）。
• 2013 年：投資越南越慶工業股份有限公司（Viet Chin Industrial Co. LTD），同年榮獲經濟部工業精銳獎。
• 2018 年：取得 IATF16949 汽車行業品質管理系統認證，同年新模具廠（二廠）及碟剎盤廠（三廠）相繼落成，為研發與產能擴增奠定堅實基礎。

公司持續投入研發與製程優化，並獲得多項國際認證，包括 ISO 9001:2015、ISO 14001:2015、ISO 45001：2018、ISO 50001、ISO 14064-1 等，同時也通過 AA1000 AS:2008 及 GRI G4 標準的第三方查證，展現其對品質、環境及社會責任的重視。

主要業務範疇分析

至興精機的核心業務環繞在精密沖壓技術的應用，提供多樣化的零組件產品。

產品系統與應用說明

公司的產品線廣泛，主要涵蓋以下領域：

圖(1)產品範圍（資料來源：至興精機公司網站）

• 汽車零組件：

  • 引擎系統：挺筒（Tappet）、填隙片（Shim）。
  • 傳動系統：精沖齒輪（High Precision Blanking Gear）。
  • 安全系統：安全帶部品（舌片 Tongue、安全帶系統 Seat belt reel）、氣囊框架（Frame for air bag）。
  • 底盤系統與其他：手剎車（Hand Brake）、管件（Tube）、座椅調角器（Recliner）、門窗昇降系統零件、機械齒輪及其他精沖件。

• 機車零組件：

  • 變速系統：單向離合器（One way clutch）、斜坡板（Slope plate）。
  • 傳動系統：齒輪。
  • 安全系統：煞車碟盤（Brake Disc）、ABS 感應盤（ABS Phonic Wheel）。
  • 其他：駐車桿、腳煞、換檔支撐架（Foot Support & Rest）、手把（Handle bar）、前叉鍛造件（Triple Clamp）、挺筒。

• 自行車零組件：

  • 飛輪（Freewheel）、後變速零件、剎車撥桿（Brake lever）、活塞零件、剎車碟盤、前變速零件（Front derailleur）、座椅總成（Seat Assy）。

• 其他應用：

  • 工具器材。
  • 沙灘車（ATV）零組件。
  • 高爾夫球車（Golf cart）零組件。
  • PIAGGIO MP3 平衡機構及轉向機構等組立件。
  • CVT 離合器、離合器 & 煞車踏板系統。
  • 鍛造碟。

圖(2)汽車零件（資料來源：至興精機公司網站）

圖(3)摩托車零件（資料來源：至興精機公司網站）

圖(4)自行車零件（資料來源：至興精機公司網站）

圖(5)其他車種零件（資料來源：至興精機公司網站）

公司在汽車零組件領域，除汽車座椅為 Tier 1 供應商外，其餘多為 Tier 2 或 Tier 3 供應商。機車零組件則為 Tier 1 或 Tier 2 供應商，自行車零組件主要為 Tier 2 供應商。

核心技術與研發能力

至興精機以精密沖壓技術（Fine Blanking）為核心競爭力，相較於傳統沖壓，精密沖壓能產出更平整、精確的切割邊緣。公司擁有先進的模具開模能力，配備高速加工中心機（加工精度達 2μm~5μm）、線切割放電加工機等高端設備。

研發方面，公司持續投入三大方向：
1. 精密沖壓技術研究及提升沖壓壓力控制點。
2. 材料技術的研究。
3. 汽機車及特殊車種零組件的協同開發。

此外，公司導入 TPS（豐田生產方式）、FMS（彈性製造系統）及 TPM（全公司生產性維護）等管理系統，並持續推動品質、設備、管理與技術的改善。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2024 年第一季至第三季的產品類別銷售比例，至興精機的營收結構如下：

• 沖壓件：營收 735,822 仟元，占比 34.24%
• 碟剎盤：營收 541,680 仟元，占比 25.20%
• 機車座墊：營收 398,099 仟元，占比 18.52%
• 汽車座椅：營收 367,188 仟元，占比 17.09%
• 其他：營收 106,482 仟元，占比 4.95%

在產品應用方面，2022 年外銷比重約 57%，內銷約 43%。2023 年產品結構中，汽車座椅及調角器約占 37%，精密沖壓件約 30%，煞車盤約 27%，其他約 6%。

財務績效分析

根據 2025 年第一季財報，至興精機合併營收約 6.39 億元，較去年同期減少 7.18%。然而，營業毛利率為 20.89%，高於 2024 年同期的 19.13%，顯示成本控制或產品組合有所優化。營業利益約 7,856 萬元，年增 4.75%。稅後純益為 4,389 萬元，年減 14.79%，首季每股盈餘（EPS）為 0.58 元。

回顧近幾年財務指標（截至 2024 年 Q1-Q3）：
* 毛利率：2021 年 19.53%，2022 年 19.37%，2023 年 19.81%，2024 年 Q1-Q3 19.39%。
* 營業淨利率：2021 年 12.07%，2022 年 11.99%，2023 年 11.65%，2024 年 Q1-Q3 11.42%。
* 稅前淨利率：2021 年 12.42%，2022 年 13.32%，2023 年 13.03%，2024 年 Q1-Q3 13.04%。

公司財務結構穩健，截至 2024 年 9 月底，負債總額佔資產總額約 12.40%，歸屬於母公司業主之權益占比達 77.67%。

股利政策

至興精機維持穩定的股利政策，近三年（2021-2023）現金股利發放率介於 66.67% 至 70.92%，股利殖利率則在 4.42% 至 5.29% 之間，顯示公司願意與股東共享經營成果。

區域市場分析

至興精機的銷售網絡遍及全球，根據 2024 年第一季至第三季的銷售區域分佈：

• 台灣 (含間貿)：占比 38.22%
• 中國 (亞洲)：占比 7.10%
• 亞洲 (其他)：占比 51.77% (此部分主要涵蓋越南、馬來西亞、泰國、韓國等地)
• 歐洲：占比 1.82%
• 美洲：占比 1.09%
• 其他 (澳洲及非洲等)：占比極低，接近 0.00%

亞洲市場為公司最主要的營收來源，其中又以東南亞市場的貢獻最為顯著。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

至興精機的主要客戶群體涵蓋全球知名的汽機車製造商及 Tier 1 供應商，包括：

• 機車廠商：光陽（KYMCO）、三陽（SYM）、本田（Honda）、山葉（YAMAHA）、鈴木（Suzuki）、比雅久（Piaggio）等。
• 汽車廠商及零件供應商：主要供應歐美及日本汽車 Tier 1 廠商。
• 特殊車種與自行車廠商：逐步開拓中。

圖(6)主要客戶（資料來源：至興精機公司網站）

越南子公司主要供應當地台商及日商車廠，並與越南最大機車椅墊供應商越慶公司合作，客戶群已擴展至 Honda、YAMAHA 與 Suzuki 等。

價值鏈定位

至興精機在汽機車產業鏈中扮演關鍵的零組件供應角色。

• 上游：主要依賴鋼材等金屬原料供應。鋼材佔原物料成本約 60%，供應商包括日本鋼廠（特殊鋼板）及台灣中鋼（一般鋼材）。其他重要原料為組件外購品，如鍛造件、電圈、螺絲及橡膠製品等。
• 中游：公司進行精密沖壓、模具開發、零組件製造及組裝。
• 下游：產品供應給國內外汽機車 OEM 組車廠及 Tier 1 系統整合廠。

公司透過與中鋼合作開發感應加熱模淬技術，降低生產成本約 5%，提升材料利用效率。

生產基地與擴廠計畫

至興精機在全球擁有多個生產基地，形成有效的全球產能佈局：

圖(7)生產基地與關係企業（資料來源：至興精機公司網站）

公司持續投入資本支出，進行智能化產線升級，導入自動手臂及 AI 系統，並優化廠區佈局與生產動線。
生產基地包括：
* 台灣本部（彰化廠）：負責核心產品製造，為主要生產與研發中心。
* 中國大陸蘇州廠：生產汽車及機車零組件，服務中國及周邊市場。
* 越南廠：專注機車座墊及沖壓零組件生產，支援東南亞市場需求，營收佔比已突破五成，為重要成長動能。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

• 精密沖壓技術領先：擁有先進模具開發能力及高精度加工設備。
• 產品品質與價格優勢：品質與國際大廠相當，價格具競爭力。
• 多元產品結構：涵蓋汽車、機車、自行車及特殊車種零組件，分散風險。
• 全球多地生產佈局：台灣、中國、越南三地生產，靈活應對市場與供應鏈變化。
• 穩固客戶關係：與多家國際知名車廠建立長期合作。
• 持續研發創新：投入材料技術與製程優化，如與中鋼合作開發新技術。

圖(8)核心能力-精密沖壓（資料來源：至興精機公司網站）

圖(9)核心能力-加工機等製程優化技術（資料來源：至興精機公司網站）

市場競爭地位

• 國內市場：為國內最大沖壓零組件製造廠，精密沖壓件及汽車座椅後傾器市佔率第一。機車碟式煞車圓盤亦為國內市佔率第一。
• 國際市場：機車碟式煞車圓盤為全球前三大供應商。
• 主要競爭對手：
  • 國際：日商 Sunstar、NHK。
  • 國內：和勤、F-豐祥。

近期重大事件與營運方向

近期營運重點

• 2030 年營收目標：設定集團合併營收突破 50 億元的長期目標，力求營收超過總資本三倍以上。
• 市場拓展：
  • 持續拓展台灣與越南的機車與汽車零件業務。
  • 積極開發特殊車種（沙灘車、越野車、雪車、農機）及自行車零組件市場。
  • 新增遊艇零件產品線，預計 2025 年量產出貨。
• 產能擴充與智能化：越南廠汽車座椅訂單預計 2025 年成長約 10%。持續推動智能化生產系統（MES）導入。
• 財務穩健：公司負債比率約 10%，自有資金達 80%，財務結構穩健。

未來發展策略

• 短期：鞏固現有汽機車零組件市場，提升越南廠產能利用率。
• 中長期：
  • 中國市場：以汽車零件為主力，持續拓展。
  • 台灣/越南市場：拓展機車/汽車零件，並以特殊車種/自行車零組件為輔助成長引擎。
  • 技術深化：持續投入精密沖壓、材料技術及模具開發。
  • 永續經營：將永續發展作為重要的投資策略目標，積極推動 ESG 相關措施。

公司積極因應全球汽車產業電動化與智能化趨勢，開發電動車專用零組件，如輕量化座椅調角器及高效能煞車盤，並提升供應鏈韌性。

重點整理

• 至興精機憑藉精密沖壓技術及模具開發優勢，在汽機車零組件產業佔有重要地位，機車碟煞盤為全球前三大。
• 公司產品應用廣泛，涵蓋汽車、機車、自行車及特殊車種，近年積極拓展特殊車種與遊艇零件等新興市場。
• 營收主要來自亞洲市場，特別是台灣及東南亞地區，越南廠已成為重要成長引擎。
• 2024 年 Q1-Q3 主要營收來源為沖壓件（34.24%）及碟剎盤（25.20%）。
• 財務結構穩健，持續投入研發與產能擴充，目標 2030 年集團營收突破 50 億元。
• 面對全球供應鏈挑戰與產業轉型，公司透過多地佈局、技術創新及市場多元化策略，強化競爭力。
• 機構法人對至興精機近期營運及財務表現持穩健正面評價，看好其未來成長潛力。

參考資料說明

公司官方文件

1. 至興精機股份有限公司 2024 年第 3 季法人說明會簡報（2024.11.27）。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、歷史沿革、產品範圍、產業地位、市場概況、營運狀況、核心能力、研究發展及未來銷售發展計畫。
2. 至興精機股份有限公司 2022 年及 2023 年永續報告書。本研究參考其生產基地、擴廠計畫及永續經營相關資訊。
3. 至興精機股份有限公司歷年公司年報（如 105、107、108、109、110、111、112 年度）。本研究參考其產品細節、市場佈局、客戶結構及財務數據。

研究報告

1. MoneyDJ 理財網產業分析報告。本研究參考其公司基本資料、產品結構、市場競爭、原物料及客戶分析。
2. StockFeel 投資理財網分析資料。本研究參考其競爭對手資訊。
3. UAnalyze 投資研究報告。本研究參考其產品營收佔比與市場分析。
4. 櫃買中心業績發表會資料。本研究參考其重大計畫與法人看法。

新聞報導

1. 聯合新聞網（UDN）財經報導（2024.11）。本研究參考其 2030 年營收目標、市場拓展計畫及法人看法。
2. Yahoo 股市新聞（2025.04）。本研究參考其最新營收數據及 EPS。
3. 工商時報財經報導（2025.04）。本研究參考其第一季業績表現。
4. 鉅亨網（CNYES）個股資訊。本研究參考其公司簡介及產業概況。
5. LINE Today 財經新聞。本研究參考其國際市場策略。

其它網路資料

1. 至興精機官方網站 (fineblanking.com.tw)。本研究參考其產品介紹、技術能力及公司最新動態。
2. 104 人力銀行公司簡介。本研究參考其員工規模及組織架構。
3. 台灣證券交易所公開資訊觀測站。本研究參考其重大訊息公告。
4. Goodinfo! 台灣股市資訊網。本研究參考其股利政策及財務比率。
5. StatementDog 財報狗。本研究參考其營收趨勢分析。
6. Winvest 雲投資。本研究參考其法人報告摘要及營收月報。