杏一 (4175) 深度解析：高齡化浪潮下的醫療通路龍頭，OMO 數位轉型驅動新成長

圖(1)個股筆記：4175 杏一（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 09 月 04 日

產業地位與投資亮點

隨著台灣即將邁入超高齡社會，居家照護與銀髮經濟的需求正呈現結構性爆發。杏一醫療用品股份有限公司（Medfirst Healthcare Services Co., Ltd.，股票代號：4175）作為台灣首家上櫃的醫療用品零售連鎖企業，憑藉其深耕多年的醫院通路優勢、專業醫護衛教服務，以及斥資重金打造的智慧物流體系，成功建構了難以跨越的競爭護城河。

在經歷疫情後的營運調整期，杏一透過優化產品組合與拓展社區型門市，於 2024 年 下半年成功轉虧為盈。面對連鎖藥局跨界競爭的挑戰，公司積極推動 OMO（Online Merge Offline）全通路整合，將百萬會員的大數據轉化為精準行銷動能。本文將深入剖析杏一的營運模式、競爭優勢及未來成長契機。

公司概要與發展歷程

企業核心與市場定位

杏一醫療用品成立於 1990 年，由具備長庚醫院護理師背景的陳麗如董事長創立，總部位於台灣桃園。公司初期名為「杏一醫療儀器行」，後於 1998 年 正式更名。杏一在醫藥產業鏈中扮演關鍵的中游通路角色，直接服務終端消費者，銷售品項超過七千種。公司以「您家庭的健康管理師」為核心理念，致力於提供從醫院延伸至家庭的完整照護解決方案。截至 2024 年底，杏一在兩岸擁有 325 家 門市，會員總數突破 424 萬人，穩居台灣醫療用品連鎖通路龍頭地位。

關鍵發展里程碑

杏一的發展軌跡堪稱台灣居家醫療照護產業的演進史，主要經歷三個重要階段：

• 創業起步期（1990-2000）：於林口長庚醫院旁開設首家門市，確立以醫院為中心的連鎖經營模式。

• 擴張與跨足海外（2001-2013）：2003 年 跨足中國大陸市場，並於 2005 年 導入 ERP 系統強化營運效率。

• 資本市場與智慧轉型（2014-至今）：2014 年 正式掛牌上櫃。2017 年 投資 4.46 億元 於桃園楊梅建置自動化倉儲，隨後擴大投資至約 12 億元 打造智慧物流中心，並積極推動 OMO 新零售模式。

組織架構與物流佈局

杏一的組織架構圍繞核心零售業務展開，並透過垂直整合強化供應鏈效能：

核心業務與產品系統

杏一的核心業務環繞在醫療與健康相關產品的零售與服務，並透過多元通路策略滿足不同客群需求。

產品線與自有品牌策略

為提升產品差異化與毛利空間，杏一積極發展自有品牌，涵蓋從基礎照護到高階保健的完整產品線：

• Medfirst (杏一) / Medi：核心醫療照護輔具品牌，包含血壓計、輪椅及居家照護耗材。

• 御護 / 可倍力 / 新多維多：專注於營養補充品與健康食品，針對銀髮族或術後恢復需求。

• 麗德 / 優護 / 樂護：側重於居家照護、個人護理及清潔用品。

自有品牌的毛利率通常優於代理品牌，透過門市專業人員的推廣，能有效引導消費者選擇高性價比的自有產品，進而拉升整體獲利能力。

圖(2)全面性居家照護（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

應用領域分析

杏一的產品主要應用於三大核心領域：

1. 醫療照護領域：初期以服務醫院周邊病患為主，提供出院所需的醫療輔具與用品，如糖尿病護理、呼吸治療及傷口護理等。

2. 居家健康照護與長照：因應高齡化趨勢，提供全面的居家照護產品，並結合數位科技推動寄庫分批取貨等創新服務。

3. 生技保健與預防醫學：發展保健食品及機能性營養品，針對亞健康及慢性病患者提供多元選擇。

市場與營運分析

產品營收結構分析

根據 2023 年 財務數據，杏一的營收結構高度集中於醫療照護領域，展現強大的剛性需求特質：

• 醫療照護：佔比高達 70%，為公司營收基石，包含輔具與消耗性照護物資，毛利率約維持在 30% 左右。

• 生技保健：佔比約 17%，受惠於預防醫學興起，為成長最快且毛利較高的類別。

• 健康護理及其他：佔比約 13%，包含商場經營與器材租賃等服務收入。

區域市場與通路佈局

杏一的營運版圖呈現高度內需導向，台灣市場為絕對核心：

• 台灣市場：貢獻約 97% 營收。截至 2024 年底，共擁有 226 家 醫院型門市、87 家 社區型門市及 27 座 營運中商場。公司策略正逐步將重心從醫院延伸至社區，以貼近居家長照需求。

• 大陸市場：2024 年 營收約 1.98 億元。受當地經濟緊縮影響，目前維持保守穩健的經營策略。

圖(3)門市跨足醫院社區-全台唯一服務模式（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

財務績效與獲利能力

杏一近年營收維持穩健成長，2024 年 成功擺脫上半年虧損陰霾，全年獲利表現回穩。

2024 年 合併營收達 77.34 億元，創下歷史新高。下半年受惠於營運策略調整與旺季效應，成功轉虧為盈，全年 EPS 達 1.65 元。毛利率微幅提升至 30.81%，反映自有品牌與產品組合優化的成效。

客戶結構與價值鏈分析

客戶類別與會員經濟

杏一的主要客戶為終端個人消費者，特別是銀髮族群與病患家屬。截至 2024 年底，會員總數達 424 萬人。其中 60 歲以上 會員約佔 26.31%，40 至 60 歲 會員約佔 49.21%。

公司透過大數據分析推動會員經濟，針對消耗品（如成人紙尿褲、營養品）進行預測性需求管理，主動推播回購提醒，大幅提升客戶黏著度與終身價值。

圖(4)數位整合與會員商機（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

產業價值鏈關係

杏一在產業鏈中扮演關鍵的系統整合者角色，向上管理龐大的供應商，向下服務廣大消費者。

透過全台最大的醫材通路優勢，杏一具備強大的採購議價能力，能有效抵禦原物料價格波動的風險，並確保供貨穩定性。

競爭優勢與市場競爭態勢

核心競爭力與護城河

在競爭激烈的醫療零售市場中，杏一築起了多重難以跨越的護城河：

1. 醫院通路的地緣壟斷：優先進駐大型醫療中心院內或周邊，掌握病患出院的第一手需求，具備極強的排他性。

2. 專業衛教導向的銷售：門市人員多具備護理師或營養師背景，提供專業的臨床照護評估與衛教指導，建立極高的信任門檻。

3. 智慧物流與供應鏈管理：斥資打造的桃園楊梅智慧物流中心，導入自動化倉儲系統，確保全台門市維持低庫存、高周轉，並實現零缺貨目標。

4. 百萬會員的大數據資產：透過 OMO 整合，精準掌握消費週期，提供寄庫分批取等創新服務，強化客戶忠誠度。

圖(5)新服務模式-寄庫分批取（資料來源：杏一醫療用品公司網站）

市場競爭對手分析

台灣醫材零售市場呈現「兩強領先、群雄併起」的局面。杏一的主要競爭對手包括：

• 直接競爭者：維康（美德耐）同樣深耕醫院通路，為杏一在醫院商場標案上的最大對手。

• 跨界競爭者：大樹藥局（6469）、丁丁藥局等大型連鎖藥局，挾帶處方箋集客優勢，積極擴張社區醫材版圖，對杏一的社區店策略構成直接威脅。

• 電商平台：momo 等平台在標準化耗材上具備價格優勢，但缺乏專業衛教與大型輔具的售後服務能力。

面對競爭，杏一持續深化醫材專業度，並利用智慧物流優勢降低營運成本，以維持市場領先地位。

近期營運發展與未來展望

近期重大事件分析

1. 營運體質調整見效：2024 年 上半年受缺工與基期影響短暫轉虧，但經營團隊迅速訂立三大發展主軸，調整人才培育與商品政策。2024 年 下半年成功轉盈，全年 EPS 達 1.65 元，證明策略調整方向正確。

2. 展店計畫重啟動能：2025 年 4 月 經營階層宣布重啟展店計畫，目標年成長 5% 至 10%。近期在新醫院及院內型門市已取得斬獲，並藉由經營商場鞏固院內展店優勢。

3. 藥局整併趨勢評估：面對市場連鎖藥局的整併潮，公司抱持樂觀態度，並表示將審慎評估參與機會，以進一步擴大市佔率。

未來發展策略藍圖

展望未來，杏一制定了明確的成長策略：

1. 深化社區經營與展店：持續將重心轉向社區型門市，搶攻初老族群健康需求。目標在 2026 年 透過直營與加盟並行，朝千家門市規模邁進。

2. 強化商品力與自有品牌：深化與供應商合作，引進更多代理產品，同時擴大自有品牌品項，優化整體毛利結構。

3. 升級 OMO 數位服務：逐步推出定期購、全台門市寄庫分批取、指定品項當日快送等數位新功能，運用 RFM 分析工具進行精準行銷，提升會員貢獻度。

4. 物流效能變現：持續優化智慧物流中心產能，未來不排除開發第三方物流（3PL）服務，將成本中心轉化為利潤中心。

重點整理與投資評估

投資亮點

1. 長線人口紅利護體：台灣預計於 2025 年 進入超高齡社會，居家照護與輔具需求具備極強的剛性與抗景氣循環特質。

2. 專業通路龍頭地位：全台超過 300 家門市的規模經濟，結合護理專業背景，形成競爭對手難以複製的服務壁壘。

3. 獲利結構逐步優化：隨著智慧物流中心折舊壓力見頂，加上高毛利自有品牌佔比提升，長期獲利具備槓桿放大的潛力。

潛在風險因素

1. 跨業競爭加劇：連鎖藥局積極跨足醫材市場，可能導致社區商圈重疊，引發價格競爭或推升行銷成本。

2. 營運成本上升壓力：基本工資連續調升對勞力密集的零售業造成人事成本壓力；同時，醫院商場標案競爭亦可能推升租金成本。

3. 折舊費用影響：楊梅智慧物流中心的高額折舊仍是短期獲利的負擔，需觀察產能利用率提升的速度。

綜合而言，杏一醫療用品正處於營運體質轉型的收割期。憑藉其堅實的醫院通路基礎與智慧物流後盾，公司具備在超高齡社會中持續擴張的強大動能，是一家具備長線防禦與成長雙重特質的生技醫療通路標的。

參考資料說明

1. 杏一醫療用品股份有限公司 2025 年法人說明會簡報（2025.05）。本研究主要參考法說會簡報的公司簡介、營運表現、財務數據、通路策略、數位轉型進程及未來展望。

2. 杏一醫療用品股份有限公司歷年財務報告。本文的財務分析主要依據公開的年度及季度財務報告，包含合併營收、毛利率、稅後淨利、每股盈餘等關鍵數據。

3. 財經媒體相關報導（2024.09 – 2025.05）。彙整關於杏一近期營運轉盈、展店計畫重啟、商場經營佈局及市場競爭態勢之即時新聞資訊。

4. 產業研究與投資分析報告。參考相關報告對台灣醫療器材零售市場趨勢、高齡化商機及杏一競爭護城河之專業評估。

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