圖(1)個股筆記：8996 高力（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 04 日
公司概要與發展歷程
台灣熱管理技術的隱形冠軍
高力熱處理工業股份有限公司（Kaori Heat Treatment Co., Ltd.，股票代號：8996）成立於 1970 年，總部位於台灣桃園。公司初期以金屬熱處理加工業務起家，歷經五十餘年技術深耕，現已蛻變為橫跨精密熱處理、板式熱交換器製造、燃料電池零組件及液冷散熱系統的全球領先企業。高力不僅是台灣唯一、全球前五大的硬銲型板式熱交換器製造商，更憑藉深厚的熱管理技術，成功轉型為高科技綠能元件與 AI 伺服器散熱解決方案的核心供應商。
關鍵發展里程碑
高力發展軌跡呈現從傳統加工廠轉型為尖端科技供應商的成功路徑：
-
創業與技術奠基期（1970-1990）：專注金屬熱處理加工，引進真空熱處理設備，服務航太與國防工業。
-
產品轉型與品牌建立期（1991-2010）：1994 年成功開發台灣首台硬銲型板式熱交換器，建立自有品牌「Kaori」。2003 年正式掛牌上市，並於 2008 年切入美商 Bloom Energy 固態氧化物燃料電池（SOFC）供應鏈。
-
綠能與高科技擴張期（2011-至今）：2018 年布局液冷散熱系統。2024 年將熱能事業部分割成立子公司，專注 AI 資料中心液冷散熱。2026 年受惠 AI 散熱需求爆發，股價逼近千元大關，並獲納入臺灣中型 100 指數。
組織規模與產能概況
高力目前在全球擁有 6 個主要生產基地，包含台灣桃園中壢廠區、高雄本洲廠及中國浙江寧波廠。為因應訂單成長，公司啟動資本支出上行週期，投入 42.5 億元興建高雄與桃園新廠，並規畫於 2026 年底完成泰國廠建置，進一步完善全球供應鏈布局。
核心業務範疇分析
高力業務範疇涵蓋四大領域，兼具自有品牌（OBM）與客製化代工（OEM/ODM）雙軌模式：
產品系統說明
- 板式熱交換器（BPHE）：
利用高效率真空硬銲技術製造，具備耐高壓、耐高溫特性。產品廣泛應用於冷凍空調、熱泵、工業冷卻及半導體溫控系統。高力在此領域以「Kaori」品牌行銷全球，國內市占率高達 90% 以上。
- 熱能產品（燃料電池組件）：
專為固態氧化物燃料電池設計的熱反應盒（Hot Box），負責在極高溫下進行化學反應產生電力。此為高度客製化代工業務，主要供應國際燃料電池大廠。
- 液冷散熱解決方案：
針對 AI 伺服器與資料中心提供冷卻分配單元（CDU）、水冷板（Cold Plate）及歧管（Manifold）。隨著 AI 晶片功耗突破千瓦，此業務成為公司目前成長動能最強的產品線。
- 金屬熱處理加工：
提供航太、汽車及精密機械零件的硬化與回火等加工服務，為公司穩定的基礎業務。
技術優勢分析
高力核心護城河在於真空硬銲技術。相較傳統墊圈式熱交換器，硬銲型體積更小、耐壓更高，能承受極端壓力與 800°C 以上高溫，且接合處均勻防漏。此技術在 AI 液冷系統中尤為關鍵，能有效避免漏液導致伺服器毀損的風險，使高力在良率與穩定性上大幅領先傳統散熱模組廠。
營收結構與比重分析
產品營收分析
隨著 AI 浪潮興起，高力營收結構發生結構性轉變，高毛利的液冷散熱產品占比快速攀升。根據近期財務數據與法人預估，產品營收結構如下：
-
液冷散熱組件：受惠 AI 伺服器需求大增，2025 年液冷散熱產品已成長至占營收結構近四分之一，預期 2026 年系統產品營收占比將進一步躍升至 71%。
-
熱能產品：受益於 AI 資料中心自建電源趨勢，主力客戶拉貨動能強勢，提供穩定獲利基礎。
-
板式熱交換器：歐洲熱泵市場經歷去庫存後，2026 年重返成長軌道，並成功切入美系 CDU 廠商供應鏈。
財務績效表現
高力近年營運表現迎來爆發性成長，受惠於產品組合優化與高毛利產品出貨增加，營收與獲利屢創新高：
| 年度 | 營收（億元） | 毛利率 | EPS（元） | 營運動能分析 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 43.26 | 28.3% | 6.45 | 氫能訂單穩定，液冷業務萌芽 |
| 2024 | 42.90 [前三季) | 31.7%（前三季） | 5.56 (前三季] | 液冷散熱出貨放量，毛利率攀升 |
| 2025 | 65.81 | 維持高檔 | 9.07 | 營收獲利雙創新高，液冷占比達 25% |
| 2026 (預估) | 持續成長 | 維持 2025 水準 | 21.19 | 液冷與 SOFC 產能倍增，帶動獲利跳升 |
營業範圍與地區布局
高力產品以外銷為主，比例高達 90% 以上，銷售版圖涵蓋美洲、歐洲及亞洲：
-
美洲市場：占比約 45%，為最大營收來源，主要動能來自燃料電池組件與新興 AI 液冷需求。
-
歐洲市場：占比約 30%，以板式熱交換器為主，受惠於歐洲去碳化與熱泵轉型長期趨勢。
-
亞洲市場：占比約 20%，包含台灣伺服器代工廠的液冷需求及中國工業冷卻市場。
客戶群體與價值鏈分析
客戶結構分析
高力處於產業鏈中游，向上採購不鏽鋼、銅箔等原材料，向下服務全球綠能與科技龍頭企業：
-
氫能領域：與美商 Bloom Energy 建立逾十年深度合作，為其 Hot Box 核心供應商，終端客戶涵蓋 Google、Apple 等大型企業。
-
AI 散熱領域：與台灣伺服器代工大廠（ODM）如廣達、緯穎緊密合作，並成功打入美系品牌客戶供應鏈，提供 CDU 與歧管等關鍵設備。
-
熱泵領域：供應歐洲、北美及日本的暖通空調（HVAC）系統商。
價值鏈定位與議價能力
高力具備高度客製化與協同研發（Co-design）能力。在 AI 領域，公司能針對次世代架構進行客製化開發，形成極高的轉換成本壁壘。面對原物料（如鎳、銅）價格波動，高力憑藉利基型產品的技術溢價與長期合約調整機制，具備優於一般機械加工業的價格轉嫁能力。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
-
真空硬銲工藝壁壘：具備處理高壓、耐腐蝕、防漏的精密焊接能力，良率優於新進散熱模組廠。
-
系統級垂直整合：能提供從水冷板、歧管到 CDU 的一站式液冷解決方案，降低客戶採購複雜度。
-
長期認證優勢：氫能設備與熱交換器擁有全球主流市場壓力容器認證，構成強大進入障礙。
-
靈活產能調度：核心真空爐設備可跨領域共用，能迅速將產能切換至高成長領域。
市場競爭地位
在全球板式熱交換器市場，高力名列前五大製造商；在氫能 Hot Box 領域，高力為 Bloom Energy 核心供應商，幾乎無直接競爭對手。在 AI 液冷市場，高力憑藉先發優勢與精密焊接技術，已在台灣伺服器 ODM 供應鏈中占據領先地位。
近期重大事件分析
營運與市場動態
-
營收獲利創歷史新高：2025 年全年營收達 65.81 億元，年增 64.4%；全年 EPS 達 9.07 元，雙創歷史新高。2026 年 1-2 月累計營收達 21.5 億元，年增 205.7%，業績維持高檔。
-
啟動大規模資本支出：投入 42.5 億元於桃園中壢、高雄橋頭科學園區擴建新廠，以迎合 AI 液冷與氫能訂單潛在成長。泰國新廠預計 2026 年底完工。
-
納入重要指數成分股：2026 年 3 月，富時羅素宣布將高力納入臺灣中型 100 指數及臺灣發達指數，突顯其市值與市場影響力提升。
-
股價逼近千金大關：受惠 AI 液冷動能強勢，高力股價於 2026 年 2 月創下 959 元歷史新高，並因交易熱絡多次被列為注意股與處置股。
未來發展策略展望
短中期發展計畫
為應對 2026 年後的爆發性需求，高力採取積極擴產策略：
-
液冷專線擴張：桃園中壢二廠已投產，專注液冷組件組裝與測試。新廠將導入更多自動化沖壓與精密檢測設備，預計液冷產能將呈現翻倍成長。
-
氫能產能升級：因應 SOFC 客戶訂單能見度達 2028 年，預計 2027 年下半年產能將擴增至三倍。
-
全球化布局：泰國新廠將於 2026 年底完工，進一步分散地緣政治風險並擴大亞洲市場份額。
投資價值綜合評估
高力正處於「能源轉型」與「運算革命」的交會點。受惠於 AI 資料中心對基載電力（燃料電池）與高效散熱（液冷系統）的雙重需求，公司營運迎來爆發期。法人預估，在液冷與 SOFC 業務倍增帶動下，2026 年 EPS 有望跳升至 21 元以上，2027 年挑戰 30 元。
然而，投資人仍需留意潛在風險：包含競爭對手（如雙鴻、奇鋐）擴產帶來的價格競爭壓力、大規模資本支出衍生的折舊費用，以及國際銅、鋁等原物料成本上升對毛利率的影響。總體而言，高力憑藉堅實的技術護城河，已成功轉型為 AI 散熱與綠能關鍵組件大廠，長線投資價值明確。
參考資料說明
-
高力熱處理工業股份有限公司法人說明會簡報。本研究主要參考法說會簡報的公司概況、營運成果、產能規畫及未來展望等資訊。
-
高力熱處理工業股份有限公司財務報告。本文財務分析主要依據公開財報及每月營收公告，包含合併營收、毛利率、稅後淨利及 EPS 等關鍵數據。
-
國內外券商產業研究報告（2025-2026）。研究報告提供高力在燃料電池及液冷散熱領域的專業分析、獲利預估調整及競爭優勢評估。
-
財經媒體專題報導與市場動態（2025-2026.03）。彙整關於高力營收創新高、擴廠計畫、納入指數成分股及股價表現之即時資訊。
免責聲明
請參閱本站免責聲明，本站所提供資訊係基於公開資料整理與本站演算法進行分析，僅供一般投資資訊參考，不代表任何形式之投資建議、保證或邀約。本站對於所提供資訊之正確性、完整性或實用性不做任何形式之擔保。本站與讀者無任何對價關係，讀者應自行評估相關內容資訊之適當性，並自主進行相關投資決策並承擔盈虧風險，本站不負相關損益責任。