圖(1)個股筆記：4439 冠星-KY（圖片素材取至個股官網）
更新日期：2024 年 09 月 19 日
免責聲明
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公司概要
冠星集團控股有限公司於 2013 年 5 月在英屬開曼群島設立，主要業務為針織布料的製造、加工及銷售。公司在 2011 年於柬埔寨成立子公司，擁有一體化的織造及染整生產設施，並為 adidas 在該地區的主要布料供應商。2022 年，冠星集團進軍成衣領域，計畫收購中國江蘇省鎮江東豐制衣廠，進一步鞏固其在內銷市場的地位。
圖(2)集團分佈（資料來源：冠星-KY 公司網站）
營業項目
冠星集團主要生產及銷售棉混紡針織布料，這些布料適用於各類運動與休閒服裝。2022 年，棉混紡針織布料的銷售佔公司總營收的 100%。公司產品結構涵蓋多種布料類型，並透過技術改良及材料運用優化，不斷開發高附加價值的新功能性產品。
圖(3)主要產品（資料來源：冠星-KY 公司網站）
產品競爭力
冠星集團專注於棉混紡針織布料的生產，主要產品包括衛衣布料、平紋布料及創新的空氣層布料。這些產品以其保暖、柔軟、透氣及功能性特點，滿足多元化的市場需求。
生產基地
冠星集團在越南、柬埔寨及中國大陸設有生產基地，2024 年第二季度，越南的新廠預計將完工，月產能預期達到 100 萬磅。此外，多元化的生產地布局已獲得全球品牌客戶的廣泛認可，訂單能見度延伸至 2024 年第四季度。新冠疫情後，冠星的全球生產基地策略已成為品牌服飾廠的新標準，2024 年預期訂單將穩定增長，並於 2025 年實現更佳業績。
市場銷售與競爭環境
2022 年，冠星集團的內銷佔總銷售的 21%，外銷則佔 79%。公司的主要客戶包括 Nike、Adidas 等國際知名品牌。市場競爭方面，冠星面對包括儒鴻、宏遠等國內外眾多競爭者。儘管全球品牌服飾廠因調整庫存導致部分訂單未達預期，但公司自有產線的產能增加與外包成本的減少，有望提升營業毛利率。
圖(4)重要客戶與合作夥伴（資料來源：冠星-KY 公司網站
營運展望與策略
冠星集團正面臨新的機遇與挑戰，特別是隨著越南新廠的投產，公司的產能將逐漸增加，預計對營收與獲利將有顯著貢獻。面對2024 年的奧運訂單，公司已開始為客戶備貨，預期上半年業績將顯著增長。展望未來，冠星集團將持續優化其產品結構與市場策略，以支持持續的業務成長與市場競爭力提升。
相關連結
法說會中文檔案連結：https://mops.twse.com.tw/nas/STR/443920240510M001.pdf
基本概況
股價：90.8
預估本益比：14.56
預估殖利率：4.41%
預估現金股利：4.0元
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
圖(5)4439 冠星-KY EPS 熱力圖
股價走勢
圖(6)4439 冠星-KY K線圖（日）
圖(7)4439 冠星-KY K線圖（週）
圖(8)4439 冠星-KY K線圖（月）
日報表
圖(9)4439 冠星-KY 法人籌碼
週報表
圖(10)4439 冠星-KY 大戶籌碼
月報表
圖(11)4439 冠星-KY 內部人持股
圖(12)4439 冠星-KY 本益比河流圖
圖(13)4439 冠星-KY 淨值比河流圖
新聞筆記
100萬磅，對 2H24 營收有助益 Note right of 2024.08.26: →1H24 因Adidas與Nike財報不佳，冠星
-KY業績受到衝擊；但兩大品牌客戶逐漸恢復訂單 Note right of 2024.08.26: ↑冠星-KY預期 2H24 表現將優於 1H24
，因美系品牌新客戶已小量出貨 Note right of 2024.08.26: ↑越南新廠已完工並投入生產，預計年底達月產能100
萬磅，將對 2H24 營收獲利貢獻增加 Note right of 2024.08.26: ↓冠星-KY 1H24 稅後純益1.07億元，年減
68.44%，EPS為1.83元 Note right of 2024.08.26: →冠星-KY指出，由於 1H24 為傳統淡季，客戶
訂單能見度已至 4Q24 ，預期 2H24 營運將
優於 1H24 Note right of 2024.08.26: ↑越南新廠已於 23 年底完成驗收，24 年 底可
望達到月產能100萬磅，將對 2H24 營收獲利貢
獻增多
季效應影響，訂單穩增長
求保守及單價小幅下滑 Note right of 3Q24: ↑冠星目前主要客戶為 Adidas 和 Nike，
並已取得美系新品牌訂單 Note right of 3Q24: ↑營運成長動能預計將於 25 年 展現 Note right of 3Q24: ↑冠星-KY和振大環球的美系客戶訂單穩定成長，進入
4Q24 訂單能見度高 Note right of 3Q24: ↑冠星設立多元化生產基地於越南、柬埔寨和中國大陸，
營運將在 2H24 恢復增長
24 Note right of 2Q24: ↑越南新廠年底完工，月產能年底可達100萬磅 Note right of 2Q24: ↑新冠疫情後，多元化生產基地成為全球品牌服飾廠標準 Note right of 2Q24: ↑預期 24 年 訂單穩增長，25 年 會比 24
年更好 Note right of 2Q24: ↑新產能加入、美國品牌新客戶貢獻提升，預期 24
年營運成長可期 Note right of 2Q24: →因全球品牌服飾廠調庫存，訂單不如預期，導致冠星外
包生產減少、自有產線產能增加，雖然讓營收受到衝擊 Note right of 2Q24: ↑毛利率卻因外包費用減少，獲利較高的自有產線自有產
能增加，營業毛利率將可因此提升
位逐漸降低推估，1H24 業績將明顯成長 Note right of 1Q24: ↑公司訂單能見度已達 1Q24 ，預期 24 年
首季表現會比 4Q23 更好，對 24 年 營運持
審慎正面態度 Note right of 1Q24: ↑越南新廠的產線將在 24 年 初投產，產能會陸續
增加，對營收、獲利貢獻可望逐季成長
率回歸過往水準 Note right of 4Q23: ↑越南新廠方面，公司表示，將依規劃陸續開出，可達每
月產能 100 萬磅的階段目標 Note right of 4Q23: →冠星表示，GAP 大中華區業務在 22 年 底分
拆出售，由寶尊電商接手 Note right of 4Q23: →前三季客戶營收佔比，最大仍是愛迪達佔 49%、其
次為 PUMA 佔 25%；Nike 則首度達到
10%、PUMA 7%、其他 9% Note right of 4Q23: ↓冠星 23 年 前三季毛利率衝上 24.75%，
公司表示，雖然表現很不錯，但並不是正常狀況 Note right of 4Q23: ↑冠星表示，柬埔寨廠稼動率維持 8 成的高檔水準 Note right of 4Q23: ↑越南新廠方面，則在 24 年 首季投產，初期每月
將新增 50 萬磅的產能，年底則可達到 100 萬
磅 Note right of 4Q23: ↑越南新廠一期最大月產能可達 300-350 萬磅
，公司目標在 26 年 全數開出 Note right of 4Q23: →因為訂單量不如預期，因此 23 年 外包生產減少
、自有產線產能增加，也讓冠星 23 年 前三季的營
業毛利率達24.75％的高水準 Note right of 4Q23: ↑公司的訂單能見度已達 1Q24 ，預期 24 年
首季表現會比 4Q23 更好 Note right of 4Q23: →前三季稅後純益3.96億元，年成長2.43％，E
PS 10.49元 Note right of 4Q23: →年底節慶活動、24 年奧運訂單，客戶都要開始備貨
，4Q23 訂單應會好些 Note right of 4Q23: ↓因應原物料行情回檔，對客戶報價從 6M23、7M
23 開始調降，降幅估為中高個位數 Note right of 4Q23: →主要提供運動服飾機能性棉混紡針織布，先前營收有5
成是來自Adidas，年前更已打入Nike供應鏈 Note right of 4Q23: ↑24 年奧運訂單，冠星認為，要等到 4Q23 才
能確定，但 1H24 成長動能肯定會大幅彈升 Note right of 4Q23: →進入傳統淡季，預期營收呈季減、年減，目前訂單能見
度可達 1H24 ，但還不準確，4Q23 末前客戶
訂單方向才會較明朗
好轉，加上4Q23本是淡季，2023年淡季更淡的壓
力頗大 Note right of 3Q23: ↑市場普遍預期24年紡織成衣市況將逐漸回升，加上2
4年巴黎奧運可望帶動新需求，有利冠星-KY業績恢復
成長 Note right of 3Q23: ↑主要提供運動服飾機能性棉混紡針織布，先前營收有5
成是來自Adidas，年前更已打入Nike供應鏈 Note right of 3Q23: ↑營運成長仍會不明顯，要等到 4Q23 才能確定，
1H24 成長動能肯定會大幅彈升 Note right of 3Q23: ↑的營運成長仍會不明顯，要等到 4Q23 才能確定
。但，1H24成長動能肯定會大幅度彈升
現將不如 1H23 Note right of 2H23: ↑營運將優於1H23
%
本下降，帶動整體毛利率上升
深度分析
季報表
圖(14)4439 冠星-KY 營收狀況
圖(15)4439 冠星-KY 獲利能力
圖(16)4439 冠星-KY 合約負債
圖(17)4439 冠星-KY 存貨與平均售貨天數
圖(18)4439 冠星-KY 存貨與存貨營收比
圖(19)4439 冠星-KY 現金流狀況
圖(20)4439 冠星-KY 杜邦分析
圖(21)4439 冠星-KY 資本結構
年報表
圖(22)4439 冠星-KY 股利政策