宏全 (9939) 5.0分[價值]→市場共識看好，本益比符合預期 (05/21)

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綜合評分：5.0 | 收盤價：124.0 (05/21 更新)

簡要概述：綜合評估宏全近期的營運與市場表現，我們可以發現幾個鮮明的特徵。 從正面因素來看，市場氣氛轉佳。不僅如此，這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間；同時，股價與淨值大致相當。 最後提醒，市場瞬息萬變，保持靈活的操作策略並嚴設停損停利，將能持盈保泰。

最新重點新聞摘要

2026.05.11

1. 首季毛利率提升釋出積極信號，身為夏日概念股，2Q26 與 3Q26 將進入傳統營運旺季
2. 建議關注 6M26-8M2 6M26 營收增長速度，作為驗證 26 年展望是否超預期的重要指標

2026.05.04

1. 26 年 受惠中國、東南亞及台灣自貿三期新產能 26 年貢獻，獲利將恢復成長
2. 獲利：宏遠預估 25 年 EPS 達 10 元出頭

核心亮點

1. 訊息多空比分數 4 分，利多消息頻傳，有助於提振市場信心：觀察到關於 宏全 的利多消息近期較為集中出現，這有助於穩定並提振投資者對公司的短期信心。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，成長性匱乏難以消化高估值，安全邊際極低：宏全預估本益成長比 13.15，意味著其預期成長性相對於當前高昂的本益比而言極為不足，投資安全邊際極低。
2. 產業前景分數 1 分，行業內過度競爭或需求不足，盈利能力受嚴重侵蝕：宏全所屬的產業（包材-包材、瓶蓋）可能因過度競爭、技術迭代緩慢或市場需求根本性不足，導致行業整體盈利能力受到嚴重侵蝕。
3. 題材利多分數 2 分，特定負面議題引發市場關注，資金態度轉趨保守：關於 宏全 的特定負面議題已引發市場關注，資金對該標的態度明顯轉趨保守。

綜合評分對照表

圖(1)9939 宏全 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：4.8

圖(2)9939 宏全 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.1

圖(3)9939 宏全 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★★☆☆

• 評級方式：具價值：具有明顯估值優勢+股息收益率高於市場平均
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：宏全的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產小幅增加。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)9939 宏全 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：宏全的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：資金流向分析有助於評估投資決策成效。）

圖(5)9939 宏全 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：宏全的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：低週轉率可能意味著存貨積壓、產品滯銷或過度採購。）

圖(6)9939 宏全 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：宏全的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨管理策略有效。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）

圖(7)9939 宏全 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：宏全的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成本結構無重大變化。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)9939 宏全 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：宏全的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表市場需求強勁。
（判斷依據：營收的季節性或週期性波動是分析時需考量的重要因素。）

圖(9)9939 宏全 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：宏全的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表客戶預付款項與收入確認速度平衡。
（判斷依據：企業將合約負債轉化為實際營收的效率，直接影響EPS的增長潛力。）

圖(10)9939 宏全 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：宏全的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）

圖(11)9939 宏全 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：宏全的本益比河流圖數據主要呈現微弱上升趨勢。本益比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表需留意估值變化。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)9939 宏全 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：宏全的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表股價相對於淨值呈現明顯高估狀態。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）

圖(13)9939 宏全 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

公司基本資料與市場定位

宏全國際集團（Taiwan Hon Chuan Group，股票代號 9939）成立於 1969 年 7 月，最初名為「台豐工業社」，由創辦人戴清溪先生於彰化創立，主要從事塑膠吸管與瓶蓋內墊等包材生產。1978 年遷移至彰化秀水鄉並改名為「宏全企業有限公司」，1988 年為配合業務擴展再次遷廠至台中工業區，逐步穩固在台灣的營運基礎。2001 年正式掛牌上市，成為台灣最大的飲料包裝材料製造商之一。

現任董事長為鄭雅文，總經理為曹宏宇。實收資本額新台幣 29.58 億元（含 800 萬股增資），市值約新台幣 439 億元（以 2024 年 12 月 4 日收盤價 148.5 元估算）。公司以飲料包裝材料與充填代工為主業，具備垂直整合與跨國多廠雙重優勢，長期服務統一、可口可樂、百事可樂、康師傅、華潤怡寶等國際與區域品牌，定位為亞洲領先的飲料包材與代工整合供應商。

發展歷程與里程碑

宏全的發展軌跡可分為五個關鍵階段：

圖(14)公司里程碑（資料來源：宏全國際公司網站）

草創與轉型（1969－1983）：起步於塑膠吸管、瓶蓋內墊生產；1983 年導入鋁蓋生產機械，取得可口可樂、百事可樂等國際體系認證，成為當時國內唯一被跨國公司授權的包裝材料供應商，鞏固其在業界的領導地位。

立足與上市（1993－2003）：1993 年前進中國大陸市場；2001 年股票掛牌上市；2003 年擴大在岸布局，強化中國市場競爭力。

國際化擴張（2004－2016）：2004 年布局東南亞；2016 年延伸至非洲，形成多區域供應網絡，分散營運風險。

自動化與永續（2019－迄今）：持續導入自動化與食儲系統；2019 年 10 月成立「企業社會責任推動委員會」（2020 年 5 月更名為「永續發展委員會」），連年取得 TCSA 金獎與國際 ESG 評等肯定。

產能擴張與效益轉化（2024－2026）：2024 年起進入資本支出高峰期，台灣、中國大陸、東南亞多地新廠及新產線陸續投產，預計 2025 年第四季至 2026 年逐步釋放產能，進入「產能開出、效益轉化」的新階段。

組織規模與全球據點

截至 2024 年，宏全員工總數達 4,787 人，其中台灣 1,508 人、中國大陸 1,729 人、東南亞 1,429 人、非洲 121 人。生產據點合計 51 座，含 20 座 In-House 駐廠，另有 6 座在建中。具體分布為：台灣 10 座、中國大陸 14 座、東南亞 25 座（泰國 6 座、越南 5 座、印尼 8 座、柬埔寨 1 座、緬甸 4 座、馬來西亞 2 座）、非洲 2 座。

圖(15)股權架構圖（資料來源：宏全國際公司網站）

圖(16)國際化佈局（資料來源：宏全國際公司網站）

台中港自由貿易港區建有大型綜合生產與冷鏈物流基地，整合飲料充填、包材製造、冷鏈物流、常溫物流與自動倉儲，為台灣最大據點。該基地利用自貿區進出口稅賦優惠及交通便利性，積極拓展國際市場。

核心業務分析

產品系統與一條龍服務

宏全的產品體系從包材延伸到飲料充填，構成高度整合的供應能力。整體營收結構為：食品包材 67%、飲料代工 30%、其他（含商貿包材）3%。

圖(17)主要產品介紹（資料來源：宏全國際公司網站）

主要產品線

瓶蓋類：塑膠蓋、鋁蓋、爪蓋、連結蓋、防偽鋁蓋、生質蓋、雙色蓋、輕量化蓋（塑蓋輕量化達 18%）、拉環蓋、真空安全組合蓋。

瓶／瓶胚：PET 瓶、瓶胚、rPET 瓶／瓶胚、阻隔瓶（阻光、阻氧）、熱販瓶、全方位桶裝水包材。

標籤與薄膜：彩印收縮標籤、LDPE 熱縮薄膜、UV 柔版印刷標籤、高光澤標籤（內嵌 QR Code 一瓶一碼）、rPET 標籤。

飲料代工：無菌 PET 充填（台灣、中國大陸、東南亞）、熱灌裝充填（台灣、中國大陸、東南亞）、冷藏充填 TR（台灣）。

其他創新產品：阻隔包材（具阻光、阻氧功能）、調味品包材、日化品包材、過濾掀蓋。

圖(18)新產品、新技術（資料來源：宏全國際公司網站）

製程與技術亮點

義大利 BOBST M6 柔版印刷機搭配 UV 環保油墨，色彩管理智能化、低 VOC 排放，為台灣首家採用此技術於飲料標籤印刷的廠商。白色不透光 PET 收縮膜有效阻隔紫外線，維持營養活性。3D 列印快速打樣，縮短新品開發週期。無菌充填與高壓滅菌（HPP）導入，延長保存期限並強化食品安全。QR Code 一瓶一碼與溯源系統，承接智能包裝與食品履歷趨勢。

應用領域與價值主張

終端市場涵蓋碳酸飲料、瓶裝水、果汁、乳飲、能量飲料、啤酒、即飲茶等多元飲品。價值主張包括：就近設廠與 In-House 駐廠模式、長約綁定（5 年至 30 年）、品質認證齊備（FSSC 22000、HACCP、BRC、FDA FCE/SID、ISO 9001/14001/45001、HALAL、Non-GMO 等）、交期穩定、成本可控、環保輕量化與智能標籤差異化。

技術與專利布局

宏全擁有超過 90 項專利，涵蓋包裝材料、製程及充填技術。以輕量化、阻隔材料、無菌／HPP、智能標籤為研發主軸，配合 rPET 與回收體系支援品牌 ESG 目標。食安體系與品質認證完整，獲得多家國內外飲料大廠產品認證。

市場與營運分析

營收結構與比重

2024 年前三季產品營收結構（公司簡報口徑）：食品包材 67%、飲料代工 30%、其他 3%。

台灣銷售結構：塑蓋 44%、瓶胚 33%、PET 瓶 7%、標籤 4%、飲料代工 2%、其他 1%。

圖(19)台灣營運重點（資料來源：宏全國際公司網站）

中國大陸：薄膜與電子包材 23%、瓶胚 26%、塑蓋 19%、飲料代工 22%、鋁蓋 6%、PET 瓶 4%、標籤 1%。

圖(20)大陸營運重點（資料來源：宏全國際公司網站）

東南亞：瓶胚 43%、塑蓋 42%、PET 瓶 3%、飲料代工 2%、爪蓋 1%。

圖(21)東南亞營運重點（資料來源：宏全國際公司網站）

區域營收分布

2024 年前三季區域營收占比：台灣 35%、中國大陸 33%、東南亞 31%、非洲 1%。

近年趨勢：台灣市場穩定，中國大陸回升（新客戶與新品項導入），東南亞擴張（多國據點就近供應）。2024 年前三季台灣營收 77.62 億元（年增 6%），中國大陸 72.77 億元（年增 7%），東南亞 67.10 億元（年增 5%），非洲 1.17 億元（年減 16%）。

財務績效與成長軌跡

2019－2024 年前三季，合併營收穩步擴張，毛利率回升至 22.8%（2024 年前三季），營業利益率 14.46%，稅後淨利率 11.33%。

2025 年第三季營運概況

第三季合併營收達 79.28 億元，較第二季成長 2%，創單季新高。毛利率為 24.1%，營業利益 11.55 億元，年增 11.4%。稅後純益 8.71 億元，年增 1.5%，每股盈餘（EPS）為 2.94 元。前三季合併營收 228.99 億元，年增 4.7%；營業利益 31.46 億元，年增 4.1%；稅後純益 22.47 億元，受匯損影響年減 9.29%，EPS 7.6 元（股本擴大亦影響 EPS）。

法人預估 2025 年營收挑戰 300 億元上下；隨 2025 年第四季起多地新線開出，淡季不淡。

成本控制與獲利能力

公司在營運成本控制方面表現良好，第三季營業費用率降至合理水準。業外收益受匯率波動影響，2024 年第三季認列匯兌利益約二千多萬元，較 2023 年同期九千多萬元減少，影響獲利。隨著匯率波動趨緩及新產線投產，2025 年下半年營運動能逐步回升。

資產負債概況（2020－2024 年第三季）

資產總計從 2020 年 316.93 億元增至 2024 年前三季 428.41 億元，年均成長率約 7%。固定資產從 166.55 億元增至 201.47 億元，反映資本支出高峰期。負債總計從 178.09 億元增至 241.98 億元，權益總計從 138.84 億元增至 186.43 億元，財務結構維持穩健。

客戶結構與價值鏈定位

客戶群體與關係模式

宏全與國際／區域飲料大廠長約合作，並採 In-House 駐廠與「廠中廠」模式，強化交期與成本效率。

主要客戶類別：全球／區域品牌飲料商、乳品與功能飲料廠、通路自有品牌。

合作特徵：5 年至 30 年長約、In-House 駐廠、就近供應與共同開發。

客戶黏著度：由一條龍服務與品質門檻支撐，替代成本高。

產業價值鏈位置與議價能力

宏全居中游包材與下游代工交界，向上連結石化與鋁材供應、油墨／紙材等輔材，向下連結品牌商與通路。垂直整合與規模經濟提升對原料端的採購效率；長約與駐廠模式提升對下游客戶的議價與綁定能力。供應鏈管理以多來源、驗證稽核、永續承諾控風險，配合 ESG 要求。

生產基地與產能布局

全球產線地圖與分工

台灣：台中工業區一、二廠；台中港科技產業園區無菌飲料一、二、三廠；台中港自由貿易港區綜合基地（包材、充填、常溫／冷鏈物流、自動倉儲）。

中國大陸：廣東清新、浙江常山、安徽滁州等；廣東中山新廠規劃。

東南亞：印尼 KIIC／板底蘭、泰國宏信、越南 2A、柬埔寨、緬甸、馬來西亞等據點。

分工策略：台灣重無菌飲料與包材核心製程；中國大陸兼顧包材與部分代工；東南亞以瓶胚／瓶蓋與部分代工為主；多點布局強化就近供應與風險分散。

擴產計畫與時程

台中港自貿廠區：第五條無菌線與首條 HPP 線，預計 2025 年第四季完工、2026 年第二季商轉；第六條無菌線評估中。

中國大陸：廣東清新／浙江常山／安徽滁州產能於 2025 年陸續開出；廣東中山廠規劃量產。

東南亞：印尼 KIIC 第四季投產熱沖線，隔季無菌線量產；泰國、越南 2A 規劃至 2026 年逐季投產。

整體效應：2025 年第四季起分批開出，2026 年滾動放量，年產值可望新增約新台幣 200～300 億元產能空間。

生產效率與成本結構

自動化與智能化導入、3D 打樣、冷鏈與常溫物流整合，提升良率與周轉效率。短期成本壓力包括：新廠開辦、人員培訓、折舊與利息、能源與原料波動、匯率影響。中期改善：稼動率提升與規模經濟攤提固定費，毛利率有條件回升。

競爭態勢與市場地位

市占與對手比較

台灣飲料包材市占率長年 70% 以上，為市場領導者。主要競爭者包括：台灣協益（5356）、旭源（8421）、美吉吉-KY（8466）、邦泰（8935）、再生-KY（1337）、勝悅-KY（1340）；中國珠海中富、紫江企業；以及統一實（9907）等。國際與區域對手積極擴產，華南與東南亞市場競爭激烈。

宏全的結構性優勢

核心競爭力

垂直整合一條龍：包材→充填→物流。

多區域與 In-House 駐廠：交期快、成本低、風險分散。

長約與共同開發：客戶黏著度高。

認證完整與 ESG 導向：品牌方採用門檻。

技術領先：無菌／HPP、阻隔包材、輕量化、UV 柔版、智能標籤與溯源。

持續性與護城河

擴產對抗同業產能擴張，維持交期與成本優勢。智能與 ESG 能力對接國際品牌策略，強化長期綁定。

個股質化分析

近期重大事件與市場更新

2025 年重點動向（時間序）

2025 年 7－9 月：受台幣升值與東南亞多雨影響，上半年獲利受壓；法人調整 2025 年 EPS 至約 9～9.6 元區間，預期下半年回升、2026 年擴大成長。

2025 年 10 月：標得台灣菸酒米酒 PET 瓶整組供貨十年合約；取得歐洲大廠在廣東合作案（年產能 6 億支瓶胚）。

2025 年 11 月 3／7／10 日：第三季單季營收創新高、毛利率升至 24.1%、純益續創高，EPS 2.94 元（股本擴大影響每股）。公告中提及未來進入「產能開出、效益轉化」階段。

事件影響與策略調整

短期：匯率與原料波動壓抑獲利；新廠開辦與培訓費用墊高成本。中期：新線投產與稼動率提升，毛利率回升動能增強；與品牌客戶議價與調價逐步反映成本。資本運作：近年資本支出高峰（2024～2025 年超過 50 億元），2026 年回歸 20 餘億元常態；歷史使用無擔保可轉債作為彈性工具，目前以內部資金與營運現金流支應擴張為主。

個股新聞筆記彙整

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  2026.05.11：首季毛利率提升釋出積極信號，身為夏日概念股，2Q26 與 3Q26 將進入傳統營運旺季
  
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  2026.05.11：建議關注 6M26-8M2 6M26 營收增長速度，作為驗證 26 年展望是否超預期的重要指標
  
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  2026.05.04： 26 年 受惠中國、東南亞及台灣自貿三期新產能 26 年貢獻，獲利將恢復成長
  
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  2026.05.04：獲利：宏遠預估 25 年 EPS 達 10 元出頭
  
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  2026.03.07：宏全越南廠牽手營養品大廠
  
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  2026.03.07：越南廠合作PET包材 27 年 量產，並於2026.06成立日、東南亞合資公司
  
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  2026.03.07： 25 年 營收與營業利益雙創歷史新高，營業利益達37.57億元
  
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  2026.03.07：受匯損及新廠支出影響，25 年 稅後純益年減5.02％，EPS為9.1元
  
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  2026.03.07：每股配發6.2元股息，盈餘配發率由過往區間調升至68.1％
  
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  2026.03.07：台灣廠無菌線預計 3Q26 量產，法人預估 26 年 營收有望朝雙位數成長
  
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  2026.03.06：宏全越南廠與國外營養品大廠合作
  
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  2026.03.06：越南廠與外大廠合作生產PET阻隔瓶；並預定於日本與東南亞成立合資公司
  
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  2026.03.06： 25 年 營收與營業利益均創歷史新高，法人預估 26 年 營收將挑戰兩位數成長
  
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  2026.03.06：受匯損與新廠建置費用影響，25 年 稅後純益年減5.02%，EPS為9.1元
  
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  2026.03.06：配息6.2元，配發率提升；台中酒廠及廣東三得利十年長約陸續量產出貨
  
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  2026.03.06：台灣無菌廠、印尼、中山廠於 1H26 投產，泰國及莫三比克新廠持續推進
  
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  2026.02.22：宏全股價在三大法人聯袂買超助威下，終場收120.5元
  
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  2026.02.22：三大法人 2026.02.11 聯手買超宏全，外資買超186張、投信6張、自營商13張
  
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  2026.02.22：宏全外資累計持股比13.36％、投信3.48％、自營商0.49％
  
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  2026.02.22：宏全自結 1M26 合併營收23.6億元，年增2.47％，月增16.6％
  
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  2026.01.29：新產能＋旺季效益，宏全 2Q26 – 3Q26 營收逐季看增，26 年力拚雙位數成長
  
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  2026.01.29：宏全自 2Q26 起將有東南亞、台灣及中國等地新產能陸續開出
  
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  2026.01.29：法人認為，加上步入傳統旺季，宏全第二、3Q26 營收可望逐季走高
  
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  2026.01.29：隨台灣、東南亞營收比重提升，將同步帶動毛利率表現
  
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  2026.01.29：宏全 26 年營運將力拚雙位數成長
  
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  2026.01.29：宏全 25 年 26 年營收達288.77億元，年增1.65%
  
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  2026.01.29： 25 年營收比重為台灣35%、中國34%、東南亞30%
  
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  2026.01.29：中國因新產能開出，年增9%，台灣及東南亞則相對保守
  
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  2026.01.29：東南亞除印尼、泰國將有新廠加入外，其餘地區也將擴產
  
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  2026.01.29：台灣自貿三期及inhouse新產能也將於 2Q26 起加入
  
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  2026.01.29：中國多個廠區既有產能也將持續擴充
  
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  2026.01.13： 26 年 營收成長率預計升至10.7%，新廠量產效益將完整反映，營運重返高成長軌道
  
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  2026.01.13：多國擴產產線於 25 年 底試產，26 年 進入主要量產期，提升包材與代工接單彈性
  
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  2026.01.13：獲利：隨稼動率提升與規模經濟優化，法人預計 26 年 毛利率改善，EPS約10元以上
  
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  2026.01.07：若 26 年 台股因AI資金集中而震盪，宏全等防禦型個股將成保命符
  
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  2025.12.13：9天春節連假催油門！迎旺季前哨戰，飲料包材產業將迎來旺季
  
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  2025.12.13：民眾跨年外出、春節走春訪友與聚會頻率提高，飲品消耗量增加，包材需求同步放大
  
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  2025.12.13：宏全、福貞-KY與吉源-KY等業者，已提前啟動生產預估、接單與備料布局，搶攻年節商機
  
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  2025.12.13：宏全因寶特瓶包材進入淡季，提前進行歲修與設備保養，11M25 營收年減12.2%
  
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  2025.12.13：宏全表示各地需求仍維持穩定，新產線與海外專案依計畫推進，後續將轉化為成長動能
  
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  2025.11.10：宏全 3Q25 營收獲利創歷史單季新高，主因本業亮麗及新台幣匯率回穩
  
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  2025.11.10：宏全 3Q25 合併營收79.28億元年增0.4％，累計前三季合併營收228.99億元年增4.7％
  
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  2025.11.10： 3Q25 稅後純益8.71億元年增1.5％，EPS為2.94元低於 24 年同期，主因是股本增加
  
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  2025.11.10：未來進入「產能開出、效益轉化」的新階段，獲利能力將提升
  
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  2025.11.10：宏全持續有多項新建產能與新投資推進，提升營運彈性與市場競爭力
  
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  2025.11.08：宏全公布 25 年前三季財報，合併營收228.99億元年增4.7％
  
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  2025.11.08：前三季營業利益31.46億元年增4.1％，稅後純益22.47億元年減9.29％
  
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  2025.11.08：前三季每股稅後純益（EPS）為7.6元，低於 24 年同期的8.61元
  
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  2025.11.08： 3Q25 合併營收達79.28億元，年增0.4％，創下歷史單季新高
  
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  2025.11.08： 3Q25 營業毛利19.12億元年增8.9％，毛利率24.1％，營業利益11.55億元年增11.4％
  
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  2025.11.08： 3Q25 稅後純益8.71億元年增1.5％，獲利仍創下歷史單季新高
  
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  2025.11.08： 3Q25 每股稅後純益（EPS）為2.94元，低於 24 年同期2.98元，主因股本增加
  
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  2025.11.08： 1H25 獲利與 24 年同期差異，主要受外幣兌換損失影響
  
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  2025.11.08： 3Q24 認列匯兌利益約九千多萬元，25 年同期僅約二千多萬元，影響獲利
  
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  2025.11.08：隨著匯率波動趨緩及新產線投產，2H25 營運動能逐步回升
  
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  2025.11.08：今、明兩年新設生產據點與關鍵產線將投產，進入「產能開出、效益轉化」階段
  
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  2025.11.08：宏全將深化與全球主要飲料品牌的合作關係，推動自動化生產與永續發展
  
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  2025.11.07：3Q25 稅後 EPS 2.94 元低於預期，受業外匯兌收益減少影響，然稼動率回升帶動毛利率明顯好轉
  
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  2025.11.07： 26 年 東南亞預期成長 15% 以上，受惠印尼新廠、泰國及台灣自貿三期等多項新產能陸續投產
  
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  2025.11.07：獲利： 25 年 EPS 下修至 9.02 元，26 年 下修至 10.40 元，目標價調整至 150 元
  
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  2025.11.07： 3Q25 稅後純益8.71億元年增1.5%，每股純益2.94元創歷史新高，毛利率24.1%
  
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  2025.11.07：前三季累計營收228.99億元年增4.7%，4Q25 起台灣、中國、印尼、泰國新廠開出
  
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  2025.11.07：主要市場需求穩定成長，生產效率與成本結構優化，25 年營收預望突破300億大關
  
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  2025.11.06：宏全國際獨得職安衛績效管理典範獎
  
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  2025.11.03： 3Q25 營收79.28億元，EPS 2.94元，季增26.52%
  
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  2025.11.03：受台幣升值影響，東南亞地區營收及獲利受衝擊
  
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  2025.11.03： 25 年 營收預估294.3億元，EPS 8.88元，年減7.34%
  
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  2025.11.03： 26 年 營收看好322.5億元，EPS 10.30元，獲利有望成長
  
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  2025.11.03：中國、東南亞新廠投產及台灣自貿三期產能將帶動成長
  
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  2025.11.03：發行無擔保轉換公司債，底標暫定不低於票面金額101%
  
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  2025.11.03：總發行面額上限40億元，現增股8000張，每股130元
  
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  2025.11.03：預計籌資金額逾50億元，主辦券商為台新證券
  
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  2025.10.24：受惠普發現金類股包括宏全
  
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  2025.10.21：3大股東加持，萊德光電-KY 11M25 下旬掛牌上櫃
  
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  2025.10.21：環隆科技、太空梭、宏全為萊德光電的大股東
  
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  2025.10.17：宏全底部型態逐漸成形，下週過後有機會轉守為攻
  
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  2025.10.13：炎炎夏日，飲料包材廠業績噴發
  
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  2025.10.13：三大飲料飲品包材廠宏全、福貞-KY、吉源-KY，受惠炎熱天氣，9M25 營收聯袂成長
  
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  2025.10.13：宏全 9M25 合併營收24.47億元，年增4.38％，前 9M25 營收228.99億元，年增4.72％，寶特瓶為主力
  
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  2025.10.12：台灣、中國、印尼、泰國新廠及新產能陸續開出，4Q25 淡季不淡
  
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  2025.10.12：前 8M25 合併營收204.51億元，年增4.7%，中國大陸市場成長17%
  
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  2025.10.12：標得台灣菸酒米酒包裝十年合約，自 26 年起供應並挹注新營收
  
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  2025.10.12：取得歐洲大廠大陸廣東廠合作，年產能6億支瓶胚，展現競爭優勢
  
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  2025.10.12：法人估 25 年營收可望突破300億元，創歷史新高
  
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  2025.09.15：三大飲料包材廠積極擴產搶市占
  
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  2025.09.15：宏全大陸廣東清新廠、浙江常山廠、安徽滁州廠 25 年已相繼投產
  
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  2025.09.15：宏全正推進兩岸與東南亞新廠建設，蓄積營運成長動能
  
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  2025.09.11：1H25 獲利年減 15%，受台幣升值、天候多雨及新產能前期投入成本高影響
  
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  2025.09.11：獲利： 25 年 EPS 下修至 9.29 元，26 年 預估 10.86 元，目標價降至 155 元
  
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  2025.09.11： 26 年 多處新廠投產，預計貢獻營收 20-30 億元，中長期動能仍強，維持買進評等
  
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  2025.08.29：1H25 獲利年減 15% 低於預期，受台、東南亞多雨致訂單減少及認列 1.5 億元匯損影響
  
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  2025.08.29：獲利： 25 年 下調至 8.92 元，26 年 下調至 9.84 元，目標價由 156 元降至 141 元
  
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  2025.08.29：持續擴充海內外產能，26 年 產能開出後營收有望增 20-30 億元，但成本與費用亦隨之增加
  
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  2025.06.12：三大區域持續擴產，預計 25 年 營收雙位數成長，新增產能營收貢獻上看 40 億元
  
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  2025.06.12：獲利：預估 25 年 EPS 為 10.06 元挑戰新高，目標價調升至 170 元，維持買進評等
  
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  2025.06.12：預估 2Q25 稅後 EPS 為 2.97 元，季增 27.6%，新產能投產推升營運進入旺季
  

產業面深入分析

產業-1 包材-包材、瓶蓋產業面數據分析

包材-包材、瓶蓋產業數據組成：光群雷（2461）、新洲（3171）、炎洲（4306）、統一實（9907）、宏全（9939）

包材-包材、瓶蓋產業基本面

圖(22)包材-包材、瓶蓋 營收成長率（本站自行繪製）

圖(23)包材-包材、瓶蓋 合約負債（本站自行繪製）

圖(24)包材-包材、瓶蓋 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

包材-包材、瓶蓋產業籌碼面及技術面

圖(25)包材-包材、瓶蓋 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(26)包材-包材、瓶蓋 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(27)包材-包材、瓶蓋 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

包材產業新聞筆記彙整

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  2024.09.24：膠帶業者因節慶需求增加，對 2H24 營運持樂觀態度
  
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  2024.09.24：炎洲與新洲前 8M24 稅前盈餘均呈現穩定成長，顯示包材需求增強
  
• 
  3Q24 飲料包材廠 3Q24 營運 High
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：宏全的日線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表各週期均線趨於糾結，等待帶量突破或跌破。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(28)9939 宏全 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：宏全的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(29)9939 宏全 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：宏全的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線級別短期均線（如5月、10月線）呈陡峭多頭排列，長線買盤力量強大。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）

圖(30)9939 宏全 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：宏全的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資買賣超金額互見，多空力道均衡。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：宏全的投信籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。投信籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信賣超金額不大，對股價影響有限。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：宏全的自營商籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表自營商小幅買進，短線試單或避險微調。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(31)9939 宏全 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：宏全的1000 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表市場主力持續釋放籌碼，後市看淡度提升。
  （判斷依據：持有1000張以上大戶的人數變化，是觀察個股籌碼集中度的重要參考指標。）
• 400 張大戶持股變動：宏全的400 張大戶持股變動數據主要呈現劇烈下降趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表籌碼結構惡化，對股價形成明顯壓力。
  （判斷依據：此級距大戶人數的增加，同樣代表籌碼趨於集中，對股價具正面意義；人數減少則反之。）

圖(32)9939 宏全 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析宏全的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(33)9939 宏全 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短期（1－2 年）

營運目標：2025 年營收挑戰 300 億元；第四季起淡季不淡。

產能擴充：台灣自貿第五無菌線與 HPP 線、廣東清新／浙江常山／安徽滁州、印尼 KIIC、泰國與越南 2A 分期上線。

研發專案：無菌與 HPP 高端製程、阻隔與 rPET 材料、智能標籤與溯源導入。

市場拓展：中國大陸雙位數成長、台灣穩健、東南亞下半年回升；北美／墨西哥可研案視訂單規模啟動。

人才與效率：持續招募與培訓，導入自動化與能源管理系統。

中長期（3－5 年）

策略投資：在既有市場深耕，同步評估美墨印等新區域設廠契機。

技術藍圖：強化 ESG 友善材料、輕量化、阻隔技術與智慧製造；擴大無菌／HPP 品項應用。

全球布局：東南亞網路更密，中國華南／華東穩固，台灣自貿基地成研發與展示中樞。

產品線：從包材延伸至更高附加值代工與智能化包裝方案，深化一條龍黏著度。

永續目標：強化碳管理、供應商 ESG 稽核、擴大再生料使用占比。

投資價值綜合評估

優勢與機會

一條龍整合與 In-House 駐廠：交期、品質、成本、黏著度兼具。

多區域產能網：台灣、中國大陸、東南亞形成供應彈性與風險分散。

技術與認證體系：無菌／HPP、阻隔材料、UV 柔版、rPET 與智能標籤，符合國際品牌趨勢。

長約與大客戶綁定：需求穩定，支撐擴產投報。

ESG 與永續：外部評等優良（Sustainalytics ESG 評等 16.5 分低風險、富時羅素 ESG 評鑑 3.1 級），契合品牌供應商挑選標準。

風險與挑戰

原物料（PET、HDPE、鋁材）與能源價格波動，短期成本壓力。匯率影響海外轉換與業外損益。新廠投產初期費用與良率爬坡，短期壓抑毛利。區域競爭者擴產、價格壓力。區域天候／氣候與政策變動造成季節性與國別波動。

核心結論

宏全以製程整合與多區域產能為底盤，疊加無菌／HPP 與 ESG 材料技術優勢，形成穩固護城河。2025 年下半年至 2026 年，產能開出帶動效益轉化，毛利率與獲利可望循序改善。中長期在品牌客戶長約與智能及永續趨勢加持下，營收規模與市占具擴大潛力。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/993920241204M001.pdf

公司官方文件

1. 宏全國際集團公司簡報（2024－2025）。本研究引用簡報之全球據點、產品結構、區域營收分布、認證體系與 ESG 數據，用於公司體質與營運策略說明。

2. 宏全國際集團 2024 年前三季財務數據與 2025 年前三季自結財務資訊。本文財務分析、毛利率、營業利益率與區域營收占比據此整理。

3. 宏全 ESG 永續報告（2019－2023）。採用 ESG 組織、外部評等與供應鏈管理資料，補充永續策略與風險控管。

研究報告

1. 投資研究機構產業與公司研究（2024－2025）。提供宏全在中國與東南亞市場的拓展評估、2025－2026 年營收與 EPS 預估、毛利率變化與擴產效益。

2. 券商與專欄之策略觀點（2024－2025）。針對宏全擴產時程、產線開出節點、長約與 In-House 模式優勢、調價機制與匯率敏感度提出專業分析。

新聞報導

1. 經濟與財經媒體專題（2024－2025）。引用宏全第三季單季營收創高、毛利率提升、台灣菸酒十年合約、歐洲大廠廣東合作案與多地新線投產時程等資訊。

2. 產業新聞週報（2025）。彙整台灣／中國大陸／東南亞接單與產能變化、天候對需求影響、匯率變動與短期獲利波動。

永續發展文件

1. ESG 評級與國際平台揭露（2023－2024）。包含 Sustainalytics、富時羅素評鑑、CDP 碳揭露等，作為宏全永續風險與治理能力之外部參照。

註：資料時間以 2024－2025 年公開資訊與公司揭露為主；若不同來源數據重疊，本文採較新時間點資訊整合，並以公司簡報與官方財務口徑為優先準據。

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