統一實 (9907) 深度解析：從馬口鐵巨頭到亞洲飲料包裝代工霸主

圖(1)個股筆記：9907 統一實（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2026 年 09 月 12 日

公司基本資料

公司概要說明

統一實業股份有限公司（Tongi Industrial Corp.，股票代號：9907）成立於 1969 年，為國內食品龍頭統一企業集團的核心子公司。公司初期以生產馬口鐵皮起家，歷經數十年發展，現已蛻變為橫跨金屬包裝與飲料代工兩大領域的亞洲綜合包裝材料領導者。統一實業於 1991 年在台灣證券交易所掛牌上市，憑藉從上游馬口鐵基板製造到下游製罐、飲料灌裝的完整垂直整合產業鏈，在全球包裝市場建立難以撼動的地位。

發展歷程分析

統一實業的成長軌跡堪稱台灣傳統產業轉型的典範，主要分為三個關鍵階段：

• 創業與奠基期（1969-1980年代）：設立台南總廠，專注於馬口鐵皮與製罐生產，迅速成為台灣最大的馬口鐵供應商。

• 資本市場與海外擴張（1990-2000年代）：配合母公司西進戰略，於中國大陸多地設廠，建立穩固的金屬包裝生產基地。

• 轉型與多元化發展（2010年至今）：啟動「包裝服務平台」戰略，大舉投資 PET 飲料生產線，成功實現雙引擎驅動，並持續優化兩岸產能配置。

組織規模概況

公司採取「台灣研發供應、大陸區域灌裝」的策略。台灣台南總廠為核心技術與外銷基地，具備從冷軋到電鍍錫的一條龍製程。中國大陸則設有超過 20 個生產據點，遍布華東、華南、華中及西南地區，緊鄰消費市場以降低物流成本。

核心業務分析

產品系統說明

統一實業的產品線涵蓋兩大核心支柱：

1. 金屬包裝業務：包含馬口鐵底片（TMBP）、冷軋鋼板及各式空罐。產品廣泛應用於食品罐、飲料罐及工業用噴霧罐。

2. 飲料包裝與代工業務：提供 PET 瓶、瓶蓋製造，以及高附加價值的飲料熱充填與無菌冷充填代工服務。

圖(2)統一實產品（資料來源：統一實公司網站）

應用領域分析

公司產品深入民生消費各個層面。在飲料領域，涵蓋無糖茶飲、果汁、運動飲料等 PET 瓶裝產品，以及咖啡、八寶粥等金屬罐裝產品。在食品與工業領域，則供應肉醬罐頭、奶粉罐及各類化工塗料罐。伴隨健康意識抬頭，無糖茶飲市場蓬勃發展，帶動公司高階代工需求持續攀升。

技術優勢分析

統一實業擁有兩大技術護城河：

• 極薄化金屬加工技術：獲得日本 JFE 鋼廠技術授權，具備生產極薄馬口鐵的能力，符合全球包裝輕量化與減碳趨勢。

• 無菌冷充填技術（Aseptic Filling）：於常溫無菌環境下進行灌裝，能最大程度保留飲品風味且無需添加防腐劑，滿足國際大廠對高端飲品的嚴苛要求。

市場與營運分析

營收結構分析

隨著業務轉型發酵，統一實業的營收重心已發生結構性改變。飲料包裝及代工業務憑藉穩定的訂單與較高的毛利，已成為公司主要的獲利引擎。

1. 產品營收分析：2025 年全年合併營收達 456.38 億元，年增 1.74%。其中，受惠於無錫、漳州等新廠無菌產線投產，PET 飲料代工業務貢獻度穩定維持在六成左右，有效抵銷馬口鐵業務受國際鋼價波動的影響。

2. 財務績效分析：2025 年稅後淨利達 21.52 億元，年增 40.4%，每股盈餘（EPS）達 1.36 元，創下歷史第三高紀錄。毛利率逐步站穩在 12% 至 15% 區間，突顯產品組合優化成效良好。

區域市場分析

公司營收高度集中於亞洲市場，並以中國大陸為主要成長動能來源。

1. 市場布局分析：中國大陸市場貢獻近七成營收，主要受惠於 PET 飲料代工的龐大需求。台灣市場則以高技術門檻的馬口鐵生產為主，供應內需並作為外銷調節樞紐。

2. 競爭態勢分析：在飲料代工領域，公司與宏全（9939）形成雙雄併立格局；在馬口鐵領域，則面臨大陸寶武鋼鐵等巨頭的價格競爭。公司透過鎖定高端無菌代工與深化集團內需，成功避開低價紅海。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

統一實業的客戶結構兼具穩定性與成長性，形成強大的防禦壁壘。

1. 客戶類別分析：最大客戶為母公司統一企業與統一中控，提供穩固的基本盤訂單。外部客戶則涵蓋百事可樂、王老吉等國際知名品牌，以及愛之味等食品大廠。

2. 價值鏈定位：公司處於產業鏈中游，向上整合中鋼等原料供應商，向下提供從製瓶、灌裝到包裝的「廠中廠」一站式服務，大幅降低客戶物流成本。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

1. 核心競爭力：擁有罕見的「金屬加塑料」雙棲整合能力，並具備國際級食安認證。集團內需支撐確保了產能利用率，使其在景氣波動時具備極強的抗跌性。

2. 市場競爭地位：在台灣馬口鐵市場市占率高達 70%，在大陸高端無菌飲料代工市場亦名列前茅，為亞洲包裝產業的指標性企業。

近期重大事件分析

1. 產能擴充與設備升級：2025 年間，大陸漳州廠（第二季）、無錫廠（第三季）及北京廠（第四季）新增的無菌飲料產線陸續投產，大幅推升營運動能。同時，台灣生產線已提早規劃改造，預計 2026 年起投產 SR/DR 材共用產線，進一步提高產品附加價值。

2. 財務表現創高與獲法人青睞：2025 年獲利創下歷史第三高，董事會決議配發現金股息 1.18 元。穩健的殖利率表現使其於 2025 年底獲選納入 00713 等高股息 ETF 成分股，吸引投信買盤進駐。

近期財務表現一覽表

未來發展策略

1. 短期發展計畫（1-2年）：持續拉升新建無菌產線的稼動率，迎合大陸無糖茶飲市場的爆發性需求。透過設備自動化改造，降低人工成本並提升良率。

2. 中長期發展藍圖（3-5年）：配合統一中控在大陸二、三線城市的擴張，採取「就近供應」策略設立新據點。同時，積極研發環保包材與輕量化技術，因應全球減塑與碳費徵收趨勢。

投資價值綜合評估

統一實業已成功從受鋼價波動影響的「景氣循環股」，轉型為獲利穩健的「消費成長股」。公司具備高現金流、低負債（負債比率維持在 40% 至 45%）及高配息（盈餘分配率常達 80% 以上）的優良財務體質。

然而，投資人仍需留意國際錫價與熱軋鋼捲價格波動對毛利的短期干擾，以及人民幣匯率變動帶來的匯兌風險。此外，中國大陸內需消費的復甦力道將直接影響飲料代工產線的利用率。總體而言，統一實業憑藉集團資源與高階無菌充填技術，在包裝市場構築了深厚的護城河，是適合中長線布局的防禦型收息標的。

重點整理

• 轉型成效卓越：成功跨足飲料代工領域，PET 業務營收占比突破六成，獲利結構大幅優化。

• 技術壁壘深厚：掌握極薄馬口鐵與無菌冷充填核心技術，滿足高端市場需求。

• 產能精準擴張：2025 年大陸多條無菌產線投產，2026 年台灣高附加價值產線接棒，成長動能明確。

• 財務體質強健：2025 年 EPS 達 1.36 元，維持高配息政策，具備強大的抗風險能力。

參考資料說明

1. 統一實業股份有限公司官方網站資訊及法人說明會簡報。本研究參考其產品結構、技術發展與產能配置規畫。

2. 統一實業股份有限公司財務報告（2024-2025）。本文財務分析主要依據財報數據，包含合併營收、稅後淨利及每股盈餘等關鍵指標。

3. 國內各大券商產業研究報告（2025.09-2025.12）。參考報告中對統一實業在馬口鐵與 PET 業務的獲利預估及市場評價。

4. 工商時報、經濟日報等財經媒體報導（2025-2026.03）。彙整關於公司月營收表現、擴廠進度、ETF 成分股調整及市場資金動向之即時資訊。

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