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綜合評分：4.0 | 收盤價：29.05 (04/23 更新)
簡要概述：總體來看，環泥在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 目前的亮點在於，市場極度恐慌導致資產價值被嚴重錯殺；同時，具備不錯的收息優勢，而且享有高估值的光環，顯示其在產業中具備不可取代的競爭優勢。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。
核心亮點
- 預估殖利率分數 4 分，為長期投資組合增添穩定收益基石：環泥預估殖利率 5.85% (高於 5%)，適合納入長期投資組合以追求持續穩定的股息收入。
- 股價淨值比分數 5 分，暗示股價遠低於其內在資產價值：環泥股價淨值比為 0.83 (遠低於 1)，強烈暗示其股價遠未反映公司所擁有的真實資產價值。
主要風險
- 預估本益比分數 1 分，反映市場情緒可能過熱，存在泡沫化疑慮：環泥目前本益比 16.6 倍，如此高的估值水平可能暗示市場情緒對該股過於亢奮，甚至不排除存在一定的估值泡沫化風險。
- 預估本益成長比分數 1 分，市場可能過度炒作，股價嚴重脫離基本面：環泥目前預估本益成長比 16.6，如此高的PEG值強烈暗示市場可能存在過度炒作或非理性預期，股價已嚴重脫離其內在增長基本面。
- 產業前景分數 2 分，市場對產業信心不足，整體評價偏向保守：環泥所在的產業（水泥-水泥）近期可能因某些負面因素影響，導致市場信心相對不足，投資者對該產業的整體評價趨向保守。
- 業績成長性分數 1 分，不具備任何成長型投資價值，應極力規避：對於追求成長的投資者而言，環泥 -31.93% 的預估盈餘年增長，使其完全不具備成長型投資的吸引力，應當極力規避此類標的。
- 法人動向分數 2 分，籌碼面略偏空方，需觀察賣壓是否持續增加：環泥面臨三大法人資金的淨流出，使籌碼面略微偏向空方，後續賣壓是否會持續增加是重要的觀察指標。
- 題材利多分數 2 分，公司面臨負面因素累積，市場憂慮逐漸浮現：環泥近期多個負面訊息持續發酵，市場對其營運前景的憂慮情緒已明顯升溫。
綜合評分對照表
| 項目 | 環泥 |
|---|---|
| 綜合評分 | 4.0 分 |
| 趨勢方向 | → |
| 公司登記之營業項目與比重 | 預拌混凝土68.03% 石膏板17.54% 水泥14.05% 其他0.38% (2023年) |
| 公司網址 | http://www.ucctw.com/ |
| 法說會日期 | 113/12/05 |
| 法說會中文檔案 | 法說會中文檔案 |
| 法說會影音檔案 | 法說會影音檔案 |
| 目前股價 | 29.05 |
| 預估本益比 | 16.6 |
| 預估殖利率 | 5.85 |
| 預估現金股利 | 1.7 |
圖(1)1104 環泥 綜合評分（本站自行繪製）
量化細部綜合評分：3.9
圖(2)1104 環泥 量化細部綜合評分（本站自行繪製）
質化細部綜合評分：4.2
圖(3)1104 環泥 質化細部綜合評分（本站自行繪製）
投資建議與評級對照表
價值型投資評級：★★★☆☆
- 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
- 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷
成長型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
- 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素
題材型投資評級：★☆☆☆☆
- 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
- 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析
投資類型適用性對照表
| 投資類型 | 目前評級 | 建議持有週期 | 風險屬性 | 適用市場環境 |
|---|---|---|---|---|
| 價值型 | ★★★☆☆ | 6-24個月 | 中低 | 市場修正期/震盪期 |
| 成長型 | ★☆☆☆☆ | 12-36個月 | 中高 | 多頭趨勢明確期 |
| 題材型 | ★☆☆☆☆ | 1-6個月 | 高 | 資金行情熱絡期 |
公司基本面分析
基本面量化分析
財務狀況分析
資本支出狀況：環泥的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產規模穩定。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）
圖(4)1104 環泥 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
現金流狀況：環泥的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表流動性維持正常。
（判斷依據：流動性狀況反映短期債務償還能力。）
圖(5)1104 環泥 現金流狀況（本站自行繪製）
獲利能力分析
存貨與平均售貨天數：環泥的存貨與平均售貨天數數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：存貨週轉率直接反映公司銷貨能力及庫存管理效率。）
圖(6)1104 環泥 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比：環泥的存貨與存貨營收比數據主要呈現波動來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：存貨營收比持續上升可能表明銷售放緩、存貨積壓或產品過時的風險。）
圖(7)1104 環泥 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
三率能力：環泥的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：與同業及歷史數據比較，有助於評估企業的競爭優勢與潛在風險。）
圖(8)1104 環泥 獲利能力（本站自行繪製）
成長性分析
營收狀況：環泥的營收狀況數據主要呈現穩定上升趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表營收穩健增長。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）
圖(9)1104 環泥 營收趨勢圖（本站自行繪製）
合約負債與 EPS：環泥的合約負債與 EPS 數據主要呈現波動來回振盪趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預收帳款規模持平，未來營收來源穩定。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）
圖(10)1104 環泥 合約負債與 EPS（本站自行繪製）
EPS 熱力圖：環泥的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：結合年增率(YoY)與季增率(QoQ)的變化，能更細緻地分析季節性因素及短期增長動能。）
圖(11)1104 環泥 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
估值分析
本益比河流圖：環泥的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：河流的上緣和下緣通常代表歷史本益比波動的相對高點與低點，或預設的本益比倍數區間。）
圖(12)1104 環泥 本益比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖：環泥的淨值比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表股價相對於淨值呈現明顯高估狀態。
（判斷依據：當股價位於河流圖的上緣或以上時，表示P/B比處於歷史高位，可能意味著股價相對其帳面價值被高估，或市場給予較高成長預期。）
圖(13)1104 環泥 淨值比河流圖（本站自行繪製）
公司簡介與發展歷程
環球水泥股份有限公司（Universal Cement Corporation，股票代號：1104）成立於 1959 年 9 月，並於 1971 年掛牌上市，是台灣早期民營水泥企業的代表之一。經過六十多年的發展，環泥已從傳統水泥製造商成功轉型為台灣建材市場的領導者，並透過旗下子公司大膽跨足高科技感測領域。
公司總部位於台北市南京東路，但生產重心與市場優勢深植於中南部。環泥的經營理念早已跳脫單純的水泥生產，目前已停止自行生產水泥熟料（改向台泥、亞泥採購），轉而專注於水泥研磨、預拌混凝土製造以及高附加價值的建材產品。截至 2024 年底，公司實收資本額約為新台幣 69 億元，市值突破 200 億元大關，展現出厚實的資本實力。
環泥的發展可劃分為三個關鍵階段，見證了台灣產業結構的變遷：
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奠基期（1959-1990）：創立「環球牌」水泥，在台灣基礎建設起飛時期扮演重要角色；建立阿蓮水泥廠，奠定南部市場基礎。
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多元化與調整期（1991-2010）：跨足預拌混凝土與石膏板業務，建立垂直整合優勢；面對水泥產業高耗能與環保壓力，策略性停止熟料生產，轉型為加工與通路角色；投資六和機械，獲取穩定的業外轉投資收益。
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高值化與科技轉型期（2011-至今）：石膏板市占率突破 90%，成為市場絕對霸主；成立利永環球科技（Uneo），開發超薄型壓力感測器；2025 年透過利永環球併購美國 Tekscan，切入 AI 機器人電子皮膚領域；啟動阿蓮廠 5 億元設備更新計畫，推動低碳生產。
組織規模與營運據點
環泥現有員工 437 人，營運據點呈現「北輕南重」的戰略布局，以貼近主要成長市場。公司在台灣設有多個生產基地，形成完整的建材供應鏈網絡：
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水泥事業：以高雄阿蓮水泥廠為核心，負責水泥研磨與發貨。
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混凝土事業：全台擁有 11 座混凝土廠（含 2025-2026 年投產之新廠），主要分布於新竹、台中、台南、高雄及屏東，形成綿密的供應網絡。
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石膏板事業：擁有桃園海湖廠與高雄路竹廠，南北相互備援，總產能稱霸全台。
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電子事業：利永環球科技總部位於台灣，並整合 Tekscan 的美國波士頓據點，佈局全球市場。
圖(14)轉投資事業（資料來源：環球水泥公司網站）
核心業務與產品系統
環泥的建材本業由三大支柱構成，分別對應不同的市場需求與競爭優勢。
圖(15)水泥事業群（資料來源：環球水泥公司網站）
預拌混凝土
預拌混凝土為環泥營收主力，貢獻超過六成營收，是公司現金流的主要來源。公司針對高科技廠辦需求，開發高強度、低收縮的特殊配方混凝土。在供應鏈地位上，環泥為台積電南部擴廠的主要供應商之一，並參與捷運、機場等國家級基建。截至 2024 年 10 月，混凝土總待提量約為 250 萬立方米，創歷年新高，充分反映市場需求的強勁。
石膏板
石膏板在台灣市占率超過 90%，擁有絕對定價權與規模優勢。全系列產品已取得碳足跡標籤與健康綠建材標章，符合 ESG 採購趨勢。產品具備防火、防潮、隔音、耐震等機能，廣泛應用於商辦、住宅與公共工程。環泥已成為桃園機場第三航廈的主要石膏板供應商，出貨量明顯增加。
水泥
雖停止熟料生產，但透過研磨加工與銷售，維持穩定的營收貢獻。阿蓮廠進行設備汰換，預計產能提升 50%，並導入低碳石灰石水泥技術。
圖(16)原水泥廠（資料來源：環球水泥公司網站）
新興電子事業：壓力感測技術
透過子公司利永環球，環泥掌握了具備專利的超薄型壓力感測技術，產品應用涵蓋：
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醫療照護：智慧床墊壓力監測（預防褥瘡）、離床警示系統。
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工業檢測：半導體與面板製程的壓力平整度量測（Kartos 系統）。
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AI 機器人：電子皮膚與觸覺感測，賦予機器人更精細的感知能力。
2025 年 10 月，利永環球以 1,600 萬美元併購美國感測器大廠 Tekscan，正式進軍 AI 機器人與高階醫療市場。Tekscan 為全球薄膜觸覺壓力測量感測器的領導廠商，以超薄、高解析度壓力與力感測技術聞名，在工業夾爪整合觸覺感測功能擁有豐富經驗，致力於發展電子皮膚技術。
營收結構與區域分析
產品營收結構分析
根據 2024 年第三季財報數據，環泥的營收結構高度集中於混凝土業務，顯示其與營建景氣的高度連動性。
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預拌混凝土：營收佔比達 64%，年增 6%，顯示南部科技廠辦與公共工程需求強勁。
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水泥：佔比 22%，營收持穩，主要受惠於價格支撐。
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石膏板：佔比 13%，雖然佔比不高，但因高毛利特性（毛利率約 30%），是重要的獲利引擎。
區域市場營收分布
環泥的營收分佈呈現極為鮮明的地域特色，南台灣是其絕對的主場優勢所在。根據 2024 年 10 月混凝土區域營收分布：
南部黃金走廊：台南與高雄合計貢獻高達 75% 的混凝土營收。這與南部科學園區（南科）擴建、台積電高雄廠建設以及南部房地產市場熱絡息息相關。此種分佈不僅降低了北部市場激烈的價格競爭壓力，更讓環泥成為「南部大建設」的最大受惠者之一。
客戶類型分析
根據 2024 年 10 月統計，混凝土客戶類型分布呈現區域差異：
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新竹地區：廠辦客戶佔比 56%，建設客戶 30%，土木 10%，公共工程 4%。
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台中地區：建設客戶佔比 71%，公共工程 20%，廠辦 5%，土木 3%。
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台南地區：建設客戶佔比 53%，公共工程 21%，廠辦 21%，土木 5%。
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高雄地區：廠辦客戶佔比 38%，建設 34%，公共工程 22%，土木 6%。
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屏東地區：建設客戶佔比 77%，公共工程 14%，廠辦 6%，土木 3%。
石膏板客戶類型則為住宅 35%、廠（商）辦 30%、公共工程 13%、飯店 2%、其他 20%。
產能配置與擴產計畫
為應對未來龐大的待提訂單（截至 2025 年第一季約 200 萬立方米），環泥啟動了近年來最大規模的產能擴充計畫。
新增產能一覽表
| 廠區 | 產品 | 預計投產時間 | 新增產能/效益 | 戰略目的 |
|---|---|---|---|---|
| 台南麻豆廠 | 預拌混凝土 | 2025 年下半年 | 月產能增加 | 強化南科周邊供應能力，填補溪北地區缺口 |
| 嘉義太保廠 | 預拌混凝土 | 2026 年 | 月產能增加 | 佈局嘉義科學園區及台積電先進封裝廠需求 |
| 高雄阿蓮廠 | 水泥研磨 | 2026 年 | 產能提升 50% | 設備汰舊換新，提升研磨效率與節能減碳 |
| 高雄路竹廠 | 石膏板 | 已投產 | 年產 3,500 萬 m² | 鞏固全台最大產能地位，支援內裝修需求 |
產能擴充效益：麻豆與嘉義兩座新廠投產後，預計每月可增加 2 萬立方米 的混凝土產能，使全台混凝土廠總數達到 11 座，進一步強化在嘉南平原的供應霸主地位。阿蓮水泥廠投入約 5 億元進行老舊設備汰換及新增立磨系統，預計 2026 年完成改造，水泥月產能將由 4 萬噸提升至 6 萬噸。
競爭優勢與護城河
石膏板的絕對壟斷
環泥在台灣石膏板市場擁有超過 90% 的市占率。這意味著市場上幾乎沒有具規模的競爭對手，賦予環泥極強的定價能力與成本轉嫁能力。此外，石膏板體積大、運輸成本高，進口產品難以競爭，形成天然的地理護城河。
南部市場的先行者優勢
早於數十年前便深耕南部市場，環泥的廠區位置恰好與近年政府推動的「南部半導體 S 廊帶」高度重疊。相較於同業需重新購地建廠，環泥既有的阿蓮廠與多座混凝土廠能即時響應台積電等科技大廠的建廠需求。
獨特的科技轉型基因
不同於傳統水泥廠多轉向能源或廢棄物處理，環泥選擇跨足高門檻的電子感測技術。併購 Tekscan 後，環泥成為少數擁有全球通路與專利技術的感測器供應商，這為公司提供了脫離景氣循環的第二成長曲線。
個股質化分析
近期重大事件與策略展開
重大事件分析
1. 併購美國 Tekscan（2025 年 10 月）
子公司利永環球以 1,600 萬美元併購美國 Tekscan。Tekscan 是全球薄膜觸覺壓力感測器的領導者，此併購案不僅讓環泥取得全球銷售通路，更直接切入 AI 機器人「電子皮膚」的關鍵技術領域。合併後，兩公司將提供更完整的機器人 AI 靈巧手訓練工具及感測元件，並能強化全球布局，具備高度互補性。利永環球可強化北美生物力學研究等產業業務，Tekscan 在全球通路及產品設計能量優勢，業務通路整合後，環泥預期能充分發揮綜效。利永環球隨後辦理 6 億元增資，支應併購及營運週轉金。
2. 阿蓮廠 5 億元改造計畫
投入新台幣 5 億元進行阿蓮水泥廠的設備整改。將熟料研磨產能擴大 1.5 倍至每月 6 萬噸。此舉除了提升產能外，更重要的是引入高效能立磨系統，大幅降低單位能耗，符合 2050 淨零碳排的趨勢。預計 2026 年完成改造。
3. 建材系統整合與日本合作
環泥結合日本 NICHIHA 研發外牆、屋頂等模組系統。環泥已代理日本 Nichiha 水泥纖維外裝板，結合其外牆及屋頂系統研發模組。此策略旨在提供「全建材」模組化解決方案，搶攻缺工環境下的預鑄商機。預期 2025 年出貨量將有兩位數成長。
4. 石膏板訂單亮眼
環泥石膏板取得桃園機場第三航廈標案，出貨量明顯增加。此外，高雄路竹廠已投產，總年產能達 3,500 萬平方米，為國內最大石膏板廠。隨著 2025 年下半年交屋潮帶動內裝修需求，石膏板業務受第三航廈、高雄商辦等訂單支撐，預期成長性將維持 2024 年水準以上。
5. 資產活化計畫
環泥啟動高雄路竹廠 23 公頃土地的都市計畫變更，規劃轉型為科技產業園區。此計畫已進入農變工都審程序，預計 1 至 2 年內完成，將從單純的生產基地轉變為資產開發收益，潛在價值驚人。
財務表現與獲利能力
2024 年第三季財務概況
根據 2024 年第三季財報：
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合併營收：達 NT$ 58.73 億元，較去年同期成長 4%。
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營業毛利：NT$ 11.63 億元，較去年同期成長 7%，毛利率達 20%。
-
營業利益：NT$ 7.83 億元，較去年同期成長 18%，營業淨利率達 13%。
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稅後淨利：NT$ 11.37 億元，每股盈餘（EPS）為 NT$ 1.61 元。
財務比率分析
| 項目 | 2024Q3 | 2023Q3 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 營業毛利率 | 20% | 19% | +1% |
| 營業淨利率 | 13% | 12% | +1% |
| 稅後淨利率 | 19% | 33% | -14% |
| 每股淨值 | 33.91 元 | 32.02 元 | +6% |
| 權益報酬率 | 5% | 8% | -3% |
| 資產報酬率 | 4% | 7% | -3% |
| 流動比 | 184% | 168% | +16% |
| 負債比 | 17% | 20% | -3% |
財務結構穩健，流動比達 184%，負債比僅 17%，顯示公司具備充足的流動性與低財務槓桿。
2024 年全年表現
2024 年營業毛利率達 20.09%，是歷年高峰，反映低碳及高端產品出貨比增加，以及成本控制效果良好。前三季稅後盈餘達約 24.52 億元，年增率約 70%，每股盈餘（EPS）約 28.71 元。
個股新聞筆記彙整
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2026.03.27：房市不振致首季出貨預估年減5%至7%，環泥前 2M26 營收年減逾3%，首季表現低於 25 年
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2026.03.27：受惠高端及低碳水泥出貨比例提升支撐毛利率，預期首季呈「營收減、毛利增」
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2026.03.27：面對成本上升與需求降溫，業者對 2H26 及 26 年 景氣看法轉向謹慎保守
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2026.03.26：需求放緩，預拌混凝土廠首季預期呈「營收減、毛利升」
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2026.03.26：房市與科技工程放緩，環泥首季出貨量下滑約5%至7%，前 2M26 合併營收年減逾3%
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2026.03.26：首季雖因出貨減少導致營收衰退，但高端產品比例提升，市場預期呈現營收減、毛利增
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2026.03.26：接單與能見度放緩，受通膨與運費成本壓力影響，業者對 2H26 景氣與毛利看法不樂觀
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2026.03.13：股價收盤 30 元並站穩短均線之上，五日均線出現止跌反轉訊號
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2026.03.15：環泥短線有利多頭，市場量能放大有利攻擊，但 30.5 元附近仍有套牢浮額
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2026.03.15：擬每股配發 1.85 元現金股利具高殖利率，擴大全建材供應鏈帶動毛利與淨利率提升
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2026.03.15：高單價產品出貨占比提升預期營運具成長空間，技術面維持多頭且 KD 低檔黃金交叉
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2026.03.10：工作天數減少，水泥族群 2M26 營收衰退
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2026.03.10：環泥 2M26 營收4.6億元，年減14.59%，主因為工作天數較 25 年同期減少
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2026.03.10：南部房地產開工率下滑對環泥影響較大，預計 1Q26 淡季後，2Q26 需求可望回溫
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2026.02.24：預拌混凝土廠著重上游原料供應鏈的自主生產及管控，以提升獲利
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2026.02.24：環泥計畫擴充水泥熟料研磨設備來降低成本
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2026.02.24：環泥投入5億元進行阿蓮廠改造精進計畫，提升熟料研磨產能
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2026.02.24：環泥阿蓮廠更新後，現有4萬方規模可望提高1.5倍產能，達6萬方
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2026.02.24：環泥 25 年已在台南麻豆興建新廠，26 年嘉義廠也會加入新產能，預計每月增加2萬立方米混凝土產能
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2026.02.24：環泥 25 年 前三季的營業毛利率已達21.05%
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2026.02.25：預拌混凝土廠預期 26 年出貨量成長有限，紛紛透過上游原料供應鏈的自主生產及管控來提升獲利
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2026.02.25：環泥計畫擴充水泥熟料研磨設備來降低成本
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2026.02.25：環泥投入5億元進行阿蓮廠改造精進計畫，提升熟料研磨產能，26 年完成更新後，產能可提高1.5倍達6萬立方米
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2026.02.25：環泥 25 年已在台南麻豆興建新廠，26 年嘉義廠也會加入新產能，預計二座新廠可為環泥每月增加2萬立方米混凝土產能
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2026.02.25：環泥 25 年前三季的營業毛利率已達21.05％，年增1.24個百分點
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2026.02.07：房地產市場不景氣，水泥需求降緩，水泥廠本業營運成長不易，積極投入資產開發或異業投資
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2026.02.07：環泥23公頃多的路竹廠，現已進入農變工都審程序，未來將開發為科技園區
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2026.02.12：環泥投入5億元進行阿蓮廠改造，更新設備，提升熟料研磨產能，預計完成後產能可提高1.5倍
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2026.02.12：環泥 25 年已在台南麻豆興建新廠，26 年嘉義廠也會加入新產能，預計二座新廠每月可增加2萬立方米混凝土產能
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2026.02.12：環泥 26 年除增加現有石膏板產能，也將結合日本NICHIHA外牆及屋頂系統，加大建材供應項目
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2026.02.04：搶料大作戰！環泥、國產建材擴產能，自建預拌混凝土上游供應鏈
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2026.02.04：環泥、國產建材為降低成本及解決原料缺貨，積極投入預拌混凝土上游供應鏈投資
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2026.02.04：環泥將在高雄阿蓮水泥廠擴大熟料研磨規模，將投入5億元改造阿蓮廠，提升熟料研磨產能
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2026.02.04：阿蓮廠改造後，將現有4萬方規模提高1.5倍產能，達6萬方，預計 26 年 完成更新
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2026.02.04：環泥在全台共有9座預拌混凝土廠，25 年 在台南麻豆興建新廠，嘉義廠 26 年 加入營運，預計二座新廠每月增加2萬立方米混凝土產能
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2025.01.02：預拌混凝土廠預期 25 年 出貨量將減少，高磅數、高端及低碳產品比例增加，毛利提升
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2025.01.02：環泥 25 年 前三季營業毛利年增，主因科技廠辦工程訂單量增加
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2025.12.29：地震概念股發威！台泥台玻中鋼漲逾2%，市場資金轉向災後重建題材
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2025.12.29：鋼鐵、水泥、玻陶、機電四大族群類股指數上漲約1%至3%
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2025.12.29：水泥股台泥、亞泥、嘉泥、環泥亦齊步勁揚
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2025.12.29：分析師表示，反彈與地震題材及年底作帳行情有關
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2025.12.29：地震災情不嚴重，實際重建需求與對企業獲利挹注有限
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2025.12.29：水泥屬於高度在地化產業，對長期基本面幫助有限
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2025.12.12：2025台北國際建材展開跑，環泥大秀綠色建材布局成果，展出一系列石膏板綠色建材、礦纖板及代理日本NICHIHA外裝板
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2025.12.12：環泥積極投入石膏再利用研發，改造水泥廠設備符合節能製程，循環經濟產品石膏板深獲市場口碑，國內科技大廠採用
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2025.12.12：環泥石膏板業務進化到石膏板回收，研發出100%再利用技術，並與南部晶圓廠洽談廢酸回收再利用成石膏板原料
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2025.12.12：環泥自 11M25 起不再向台泥採購水泥原料，轉向印尼、日本及東南亞進口水泥原料，台泥深感遺憾，低碳產品已開發新市場
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2025.12.12：台泥認為國內生產水泥須負擔碳費，進口水泥卻享零碳成本，此政策存在漏洞，環泥計畫擴大使用高碳排進口水泥，改變了雙方合作初衷
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2025.12.13：環泥停止向台泥採購水泥，26 年起全數改為海外進口，因台泥供貨不穩、價格居高不下，台泥對此深感遺憾，環泥營運長表示尊重水泥公會對進口水泥提出傾銷調查申請
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2025.12.15：環泥石膏板取得桃機第三航廈標案，4Q25 出貨量年增明顯，近二年建材營收占比維持成長格局
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2025.11.27：前3季EPS逼近最高點，環泥股價連飆6天榮登強勢股王
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2025.11.27：環泥 10M25 營收7.23億元，月增2.21%、年增12.64%
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2025.11.27：環泥前3季稅後純益12.37億元、年增11.8%，EPS為1.8元
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2025.11.27：環泥營運長表示，水泥事業穩健，擴產計畫持續進行中，對2026營運樂觀看待
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2025.11.27：環泥股價已6連紅，2025.11.26收31.95元、漲幅1.27%
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2025.11.19：利永環球科技以1600萬美元收購美國Tekscan Holdco, Inc.100%股權
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2025.11.19：Tekscan以工業應用、胎壓檢測為主，利永環球專注醫療應用，具互補性
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2025.11.19：收購有助加強在美國的研發和製造能量及業務布局，擴展全球市場商機
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2025.11.19：利永環球將結合Tekscan的技術，提供機器人AI靈巧手訓練工具及感測元件，市場預期將很快打入全球AI機器人供應鏈
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2025.11.19：環泥啟動擴大版圖計畫，麻豆、嘉義新預拌混凝土廠今、明二年陸續投產，阿蓮水泥廠進行整改，擴大熟料研磨規模
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2025.11.19：環泥將發展垂直整合，推動「全建材供應鏈」，增加石膏板產能，並結合日本NICHIHA外牆及屋頂系統，研發全方位模組系統，減少施工時程及人力
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2025.11.19：環泥營運長表示，每年將有新素材加入產品組合，26 年麻豆及嘉義混凝土場加入營運，帶來新成長動能，環泥對 26 年 營收獲利表現持樂觀看法
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2025.11.19：水泥廠整改與原料調整優化成本結構，高雄阿蓮水泥廠第一階段整改完成，新增嘉義混凝土場及麻豆混凝土場投入營運
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2025.11.19：子公司利永環球收購美國壓力感測器Teksacn，年營業額約4至5億台幣，26 年可認列貢獻，環泥取得Teksacn主要著眼於研發與銷售通路
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2025.11.19：環泥 3Q25 歸屬母公司業主淨利5.62億元，前三季歸屬母公司業主淨利12.37億元
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2025.11.19：截至 3Q25 止，環泥混凝土總待提量達202萬立方米，目前手中指標大案包括台積電建廠等
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2025.10.30：交屋潮挹注，裝修建材廠 4Q25 嗨翻
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2025.10.30： 2H25 和 26 年是新建案交屋高峰期，內裝修建材需求大增
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2025.10.30：環泥石膏板、國產建材輕隔間發貨量穩定
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2025.10.30：環泥石膏板取得桃機第三航廈標案，出貨量明顯增加
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2025.10.30：環泥結合日本NICHIHA研發外牆、屋頂模組系統
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2025.10.29：環泥石膏板取得桃機第三航廈標案，出貨量明顯增加
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2025.10.29：環泥結合日本NICHIHA，研發外牆、屋頂等模組系統
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2025.10.21：環泥旗下利永環球以1600萬美元併購美商Teksacn，投入機器人電子皮膚感測領域
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2025.10.21：利永環球辦理6億元增資，支應併購及營運週轉金
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2025.10.21：合併後，兩公司將提供更完整的機器人AI靈巧手訓練工具及感測元件
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2025.10.21：利永環球深耕品牌廠、面板、半導體上中下游客戶，在智慧床墊壓力感測系統布局有所斬獲
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2025.10.21：Tekscan在全球通路及產品設計能量有優勢，業務通路整合後，環泥預期能充分發揮綜效
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2025.10.21：整併後，能強化全球布局，具備高度互補性，利永環球可強化北美生物力學研究等產業業務
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2025.10.21：Tekscan為總部位於波士頓的感測器製造商，為全球薄膜觸覺壓力測量感測器領導廠商，以超薄、高解析度壓力與力感測技術聞名
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2025.10.21：Tekscan在工業夾爪整合觸覺感測功能有豐富經驗，致力於發展電子皮膚技術，產品廣泛應用於工業、醫療和自動控制等領域
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2025.10.21：至上、環泥、華紙、東浦也名列連日上漲強勢股
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2025.10.15：傳統旺季到，水泥、預拌混凝土廠營運可期
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2025.10.15：環泥擴大阿蓮水泥廠熟料研磨規模，提高1.5倍產能，並擴大下游建材營項
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2025.10.15：環泥與日本NICHIHA合作，增加外牆及屋頂系統建材多樣化，預期對營收獲利有正面影響
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2025.09.25：強化全建材供應鏈實力，環泥拓展研磨產能、強化與日合作
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2025.09.25：環泥將整改阿蓮水泥廠，擴大熟料研磨規模，提高1.5倍產能，強化建材供應鏈
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2025.09.25：環泥將擴大下游建材，加強與日本NICHIHA合作，增加外牆及屋頂系統建材多樣化
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2025.09.25：環泥目前在全台有9座預拌混凝土廠，台南麻豆新廠年底前，嘉義廠 26 年 加入營運
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2025.09.25：麻豆與嘉義新廠預計每月可為環泥增加2萬立方米混凝土產能
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2025.09.25：環泥石膏板產能已達市占第一，近年也在高雄路竹廠擴大產能
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2025.09.25：環泥積極發展石膏板回收技術，與南部晶圓廠洽談廢酸回收再利用合作
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2025.09.25：環泥已代理日本Nichiha水泥纖維外裝板，結合其外牆及屋頂系統研發模組
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2025.09.24：預拌混凝土出貨量恐下滑，房地產開工率降低將導致預拌混凝土 4Q25 新接單量減少
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2025.09.24：環泥在手訂單出貨正常，但新接訂單量略減，預期 4Q25 營運保守
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2025.09.12：環泥因平均成交量放大為5.48倍且成交量放大為7.22倍進入注意股
產業面深入分析
產業-1 水泥-水泥產業面數據分析
水泥-水泥產業數據組成：台泥（1101）、亞泥（1102）、嘉泥（1103）、環泥（1104）、幸福（1108）、信大（1109）、東泥（1110）、國產（2504）、力泰（5520）、永固-KY（5546）、潤泰材（8463）
水泥-水泥產業基本面
圖(17)水泥-水泥 營收成長率（本站自行繪製）
圖(18)水泥-水泥 合約負債（本站自行繪製）
圖(19)水泥-水泥 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）
水泥-水泥產業籌碼面及技術面
圖(20)水泥-水泥 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）
圖(21)水泥-水泥 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）
圖(22)水泥-水泥 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）
產業面新聞筆記彙整
水泥產業新聞筆記彙整
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2026.04.21：1Q26 中國水泥產量創 17 年同期次低，房市築底使需求萎縮，但反內捲政策有助供需平衡
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2026.04.16：中國水泥價格指數在 126 Q 淡季結束後依然疲弱，顯示營建需求回溫力道不足
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2026.04.02：國家隊出手調節，台股重挫使台泥淪為重災區，位居八大官股賣超前五名標的
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2026.03.23：大陸市場低迷，台泥營運前景保守
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2026.03.23：中國市場需求低迷且價格提振不易，營收成長具挑戰，25 年因房產開工率下滑導致營運衰退
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2026.03.20：兩岸水泥市場展望呈台灣謹慎樂觀、大陸持續保守之兩極化發展趨勢
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2026.03.20：對台灣市場持謹慎樂觀態度，認為建照核發存量仍能支撐水泥剛性需求
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2026.03.20：中國市場需求低迷且廠商競爭激烈，導致 26 年 價格提振不易且成長受阻
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2026.03.20：兩岸水泥市場展望呈現兩極化，預期 26 年 水泥本業營運表現中性
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2026.03.20：國內房市開工率下滑致 25 年營收微減，但 26 年剛性需求仍在出貨看增
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2026.03.20：中國大陸市場需求低迷且廠商競爭激烈，導致 26 年 營運成長不易
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2026.03.20：調整大陸產能結構並精簡人力，隨折舊負擔下降預期 26 年 獲利回升
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2026.03.20：清理大陸廠區產能與庫存力求變強，轉向高質量獲利模式並擴張國際市場
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2026.03.10：工作天數減少，水泥族群 2M26 營收衰退
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2026.02.07：信大新竹關西土地要多角化規劃
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2026.02.07：信大水泥指出，政府持續打房，混凝土市場景氣低迷，且面臨進口水泥低價壓力
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2026.02.07：信大水泥策略之一是活用資產
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2026.02.07：策略一為衡陽路土地合建案，已在 25 年 取得開工許可
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2026.02.07：策略二是關西土地194公頃開發評估多角化經營或出售可能性
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2026.02.07：策略三是八德路松山大樓持續出租中
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2026.02.07：房地產市場不景氣，水泥需求降緩，水泥廠本業營運成長不易，積極投入資產開發或異業投資
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2026.02.07：環泥23公頃多的路竹廠，現已進入農變工都審程序，未來將開發為科技園區
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2026.02.12：環泥投入5億元進行阿蓮廠改造，更新設備，提升熟料研磨產能，預計完成後產能可提高1.5倍
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2026.02.12：環泥 25 年已在台南麻豆興建新廠，26 年嘉義廠也會加入新產能，預計二座新廠每月可增加2萬立方米混凝土產能
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2026.02.12：環泥 26 年除增加現有石膏板產能，也將結合日本NICHIHA外牆及屋頂系統，加大建材供應項目
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2026.02.07：亞泥董事會通過決議，將籌設亞裕電力，在高雄市小港區建置100MW儲能案場，並參與台灣電力公司電能移轉複合調頻服務
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2026.02.07：亞泥投資建置大型電池儲能系統，預計投資金額新台幣25.2億元，擴大公司在能源事業的經營範疇，並增加公司營收及獲利來源
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2026.02.09：MSCI最新一波調整，儒鴻、可成、亞泥等非科技股市值排名也較為落後
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2026.02.10：亞泥 1M26 合併營收59.87億元，年增1.86%，預期大陸水泥市場回溫，國內高端水泥及低碳預拌混凝土銷量成長
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2026.02.14：趕工激勵出貨增，水泥及預拌混凝土廠 1M26 營運穩增長
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2026.02.14：水泥、混凝土廠 1M26 齊旺，亞泥 1M26 合併營收59.87億元，年增1.86％，預期大陸水泥市場回溫
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2026.01.15：陸房市仍低迷＋產能加大管控，西進水泥廠： 26 年陸市場營運仍「保守」
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2026.01.15：市場預期 26 年 大陸水泥需求將再下降6-7%，台泥、亞泥 25 年 26 年營運受拖累
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2026.01.15：西進水泥廠預期，供給加大縮減力道下，價格有上漲空間
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2026.01.15：陸房市仍低迷＋產能加大管控，西進水泥廠： 26 年陸市場營運仍「保守」
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2026.01.15：大陸水泥市場冷，台泥、亞泥 25 年 26 年營運受拖累
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2026.01.13：陸市況冷，水泥產業景氣持續盤整，衝擊水泥雙雄營運
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2026.01.13：原物料相關產業（鋼鐵、水泥、塑化）受中國競爭與需求疲軟影響，12M26 營收旺季不旺
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2026.01.13：航空、製藥與特化產業表現優於預期，受惠旅遊旺季、重磅藥成長及半導體強勁需求
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2026.01.13：中國嚴控產能支撐報價，煤炭價格下滑使利差放大，1Q26 水泥廠獲利有望改善
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2025.01.02：預拌混凝土廠預期 25 年 出貨量將減少，高磅數、高端及低碳產品比例增加，毛利提升
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2025.01.02：台泥、亞泥、環泥、力泰、國產都預期出貨減、毛利升
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2025.01.02：科技大廠耐震需求，採用高強度混凝土，提升毛利率
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2025.01.02：預拌混凝土廠預期2025出貨減，但高磅數、高端及低碳產品比例增加，毛利提升
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2025.12.29：地震概念股發威！台泥台玻中鋼漲逾2%，專家：僅短線點火
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2025.12.29：地震後市場資金轉向災後重建題材，水泥股嘉泥勁揚
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2025.12.29：分析師表示，水泥股反彈與地震題材及年底作帳行情有關
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2025.12.29：地震災情不嚴重，實際重建需求與對企業獲利挹注有限
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2025.12.29：水泥屬於高度在地化產業，對長期基本面幫助有限
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2025.12.18：中國前 11M25 水泥產量年減6.9%，11M25 更年減8.2%創同期新低
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2025.12.18：水泥平均出貨率雖月增但年減顯著，需求依然疲弱
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2025.12.18：中國水泥市場南北分化顯著，北方需求疲軟，南方旺季不旺
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2025.12.18：水泥價格受惠政策和錯峰生產，下跌空間有限
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2025.12.18： 12M25 上旬南方趕工需求支撐，華東局部需求回暖
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2025.12.18：水泥成本波動有限，年底資金壓力大，價格維持低穩
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2025.12.18：房地產市場下行趨勢有望緩解，水泥需求降幅或收窄
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2025.12.18：市場預期水泥市場有望在調整中轉趨穩健
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2025.12.17：放任進口水泥傾銷，台泥董事長張安平示警將賠掉台灣基礎工業及勞工生計，呼籲政府考慮是否要保護國內工業
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2025.12.17：張安平指出傾銷違反WTO規範且台灣對進口水泥零關稅，對本土產業不公平，應建立公平貿易規範
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2025.12.17：張安平認同環境部呼籲減少使用進口水泥，更關乎基礎工業生存，且應落實公共工程可溯源「單一料源」規範
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2025.12.17：台灣應確認進口水泥碳足跡計算標準，避免進口水泥混合，確保工程安全，並要求符合國際標準第三方驗證
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2025.12.17：台泥和平廠與蘇澳廠處理工業廢棄物轉化為替代原、燃料，進口水泥業者無法承擔此責任
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2025.12.17：越南、印尼、日本等國以超低價向台灣傾銷水泥，張安平示警台灣恐淪為外國過剩產能傾銷地
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2025.12.17：針對越南水泥開徵反傾銷稅後，進口價格反而下降，未能有效遏制傾銷，台泥希望爭取公平的競爭環境
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2025.12.12：台泥表示低碳產品已開發新市場，業績不受影響，仍願以一般市場經銷價格供貨予環泥
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2025.12.12：國內生產水泥須負擔碳費，進口水泥卻享零碳成本，台泥認為此政策存在漏洞
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2025.12.12：台泥過去以優惠價格供應環泥熟料及水泥，環泥計畫擴大使用高碳排進口水泥
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2025.12.12： 25 年 台灣進口熟料與水泥合計將超過370萬噸，台灣對進口水泥的依賴程度已「傲視亞洲」
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2025.12.12： 25 年進口水泥與熟料估計增加台灣至少20萬噸碳排
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2025.12.03：美俄會談結束，討論領土問題與多個烏克蘭解決方案版本，暫無結束戰爭妥協方案
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2025.12.03：普丁與美國特使威特科夫、庫什納會談近5小時，美方提案俄方部分可接受、部分不適宜採納
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2025.11.18：多重利多，亞泥看好 25 年獲利
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2025.11.18：國內水泥銷量因房地產影響，仍較 24 年同期穩步回升
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2025.11.18：大陸市場需求降幅有望收斂，生產成本下降，預期 25 年獲利可期
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2025.11.18： 25 年以來國內水泥出貨量、營業利益均比 24 年同期微幅成長，亞東預拌發貨穩定，讓亞泥整體營收、獲利保持穩定
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2025.11.18：大陸房地產改善、基建增加，水泥需求增加，價格微幅上漲
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2025.11.18：亞泥中國前三季淨利約人民幣1.46億元，大幅改善 24 年虧損
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2025.11.18：亞泥預期大陸事業營運優於市場預期，比 24 年好
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2025.11.18： 4Q25 進入水泥業旺季，亞泥兩岸水泥營運樂觀
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2025.11.18：轉投資遠龍不銹鋼受關稅衝擊，客戶拉貨保守，營運挑戰高；前三季不銹鋼業務受終端市場需求不振、拉貨動能減弱而虧損
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2025.11.17：台灣市場 3Q25 水泥價量基本維持穩定，毛利率與獲利同步回升
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2025.11.17：公司強調目前房市壓力主要來自政策面，剛性需求依舊存在
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2025.11.17：中國市場水泥報價呈現「開高走低」趨勢，但煤炭成本下降抵銷價格下跌影響
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2025.10.22： 2Q25 起大陸水泥銷售均價上升，煤炭價格下跌，噸毛利大幅提升
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2025.10.22：中國大陸加強「反內捲」政策，有助遏止低價賠本傾銷
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2025.10.22：大陸水泥市場嚴格執行「錯峰生產」，停窯天數拉長，水泥供給受到管控
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2025.10.22：大陸水泥產業新政策將嚴格控管產能，逐步執行碳排管理，趨勢正向
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2025.10.22：大陸房地產市場改善、基建工程增加，水泥需求緩步增加，價格微幅上漲
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2025.10.15：傳統旺季來臨，水泥、預拌混凝土廠營運可望看好
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2025.10.15：環泥擴大阿蓮水泥廠熟料研磨規模，產能提升1.5倍
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2025.10.15：環泥攜手日本NICHIHA，拓展外牆及屋頂系統建材，有望提升營收獲利
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2025.10.17： 4Q25 水泥旺季到來，台泥、亞泥有望迎來營運復甦
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2025.10.17： 9M25 下旬中國大陸水泥價格回穩，多地區止跌上揚
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2025.10.17： 4Q25 為傳統旺季，10M25 上旬大陸水泥需求緩慢釋放
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2025.10.17：四川、廣西因天氣轉好施工加快，水泥量價回升，預期台泥、亞泥位於廣西及四川產銷將有正面幫助
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2025.10.17：中國水泥網站統計，10M25 第二週水泥廠產能利用率下降，目前熟料產量下降，但熟料庫存降幅較小，整體仍高
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2025.10.17：近期華南水泥企業執行錯峰生產，產能利用率下降，東北地區產能利用率則大幅提升
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2025.10.17：中國大陸平均水泥價格指數下跌0.21%，長三角部分市場價格回落，河南、湖南、湖北中部上漲
個股技術分析與籌碼面觀察
技術分析
日線圖：環泥的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）
圖(23)1104 環泥 日線圖（本站自行繪製）
週線圖：環泥的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週成交量相對低迷，市場對中期方向持觀望態度，股價圍繞關鍵週均線波動。
（判斷依據：週成交量的變化需結合價格在關鍵週均線位置的表現來解讀：價漲量增通常確認中期上升趨勢的健康性；價跌量增則可能預示中期跌勢的加速；量縮整理則可能代表趨勢中繼或轉折前的醞釀。）
圖(24)1104 環泥 週線圖（本站自行繪製）
月線圖：環泥的月線圖數據主要呈現強烈上升趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月成交量異常放大，配合價格突破，長期上漲趨勢極為穩固。
（判斷依據：分析月線圖上的大型態（如長期頭肩底/頂、大型W底/M頭、長期上升/下降通道），有助於預測未來數年的潛在漲跌空間與目標。）
圖(25)1104 環泥 月線圖（本站自行繪製）
籌碼分析
三大法人買賣超
- 外資籌碼：環泥的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅調節，賣壓初步顯現。
（判斷依據：反之，持續的賣超可能反映外資對未來股價表現的擔憂，或進行全球資產配置的調整。） - 投信籌碼：環泥的投信籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表投信買超金額不大，操作相對謹慎。
（判斷依據：追蹤投信持股比例高的個股，其籌碼動向對股價穩定性有重要影響。） - 自營商籌碼：環泥的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商買賣超金額不大，多空操作互抵。
（判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）
圖(26)1104 環泥 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）
主力大戶持股變動
- 1000 張大戶持股變動：環泥的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表籌碼流動不明顯，市場缺乏明確主力動向。
（判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。） - 400 張大戶持股變動：環泥的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶與一般投資人間籌碼交換不明顯。
（判斷依據：相較於千張大戶，400張大戶的人數基數通常較大，其變動可能更細微地反映市場中堅力量的動向。）
圖(27)1104 環泥 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）
內部人持股異動
公司經營者持股異動情形：該數據主要分析環泥的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。
圖(28)1104 環泥 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）
研究總結與未來展望
未來發展策略與展望
短期發展策略（2025-2026）
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消化在手訂單：全力衝刺 200 萬立方米的混凝土待提量，確保新廠（麻豆、嘉義）產能利用率快速爬升。
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石膏板滲透率：藉由代理日本 NICHIHA 外牆與屋頂系統，結合自家石膏板，提供「全建材」模組化解決方案，搶攻缺工環境下的預鑄商機。
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新廠投產：麻豆混凝土廠 2025 年下半年投產，嘉義廠 2026 年加入營運，每月新增 2 萬立方米產能。
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阿蓮廠升級：預計 2026 年完成設備更新，水泥月產能提升至 6 萬噸。
中長期策略（3-5 年）
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資產活化：啟動高雄路竹廠 23 公頃土地的都市計畫變更，規劃轉型為科技產業園區。這將從單純的生產基地轉變為資產開發收益，潛在價值驚人。
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科技事業 IPO：隨著利永環球與 Tekscan 的整合綜效顯現，未來有機會推動電子事業群獨立上市，釋放潛在價值。
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循環經濟：深化石膏回收 100% 再利用技術，並與半導體廠合作回收廢酸，打造「廢棄物變黃金」的綠色供應鏈。
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業外收益結構調整：預期未來獲利貢獻將由業外、本業 8 比 2，轉為 6 比 4，主要來自本業擴張，業外收益則來自六和機械等轉投資事業。
市場環境與風險評估
利多因素
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台積電供應鏈：台灣政府推動大型公共建設及科技產業擴張，特別是台積電等半導體廠區持續新增建廠投資，為環泥帶來穩定且龐大的混凝土及建材需求。
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產能擴充：環泥積極擴產新廠如麻豆廠及嘉義廠加入營運，配合科技廠辦擴建需求，增加產能以滿足市場需求，強化競爭優勢。
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綠色建材趨勢：公司專注綠色建材與循環經濟，推出符合環保認證的低碳石膏板及混凝土產品，符合趨勢且獲得市場肯定，將持續帶動業績成長。
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財務穩健：穩健的財務結構和穩定的現金流，配合技術創新與產品多元化升級，提升整體獲利能力。
挑戰與風險
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經濟環境：整體經濟環境存在升息、通膨壓力，導致營建成本提高，工程融資成本增加，可能影響部分建築市場活躍度與投資意願。
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原物料波動：原物料成本波動及全球供應鏈不確定性仍對成本控制與產能利用率造成影響。
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房市景氣：台灣房市整體景氣波動，政府打房政策衝擊部分住宅建設需求，長期需關注市場需求結構調整。
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人力成本：勞動力短缺及人力成本上升，影響生產效率與成本控制。
投資價值綜合評估
環泥（1104）已非昔日單純的水泥股，而是一檔兼具高殖利率、資產題材與科技成長的複合型企業。
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防禦性：本業混凝土與石膏板受惠於南部建設與市占優勢，現金流極為穩定，且歷年配息大方，具備定存股特質。
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成長性：電子事業的併購案打開了 AI 機器人與高階醫療的想像空間，若整合成功，將帶來本益比重估（Re-rating）的機會。
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資產價值：龐大的土地資產（特別是路竹廠開發案）提供了厚實的下檔保護與潛在的業外爆發力。
對於投資人而言，環泥展現了傳統產業轉型的典範，既保有傳產的穩健，又具備科技股的爆發潛力，值得在中長期投資佈局中持續關注。
參考資料說明
最新法說會資料
- 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/110420241203M001.pdf
- 法說會影音連結：https://www.youtube.com/watch?v=5Zm1OPifYLc
公司官方文件
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環球水泥股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11）。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布、各事業群營運現況及未來展望。該簡報由環泥公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。
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環球水泥 2024 年第三季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益、稅後淨利等關鍵數據。
新聞報導與產業資訊
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經濟日報產業報導（2025.10）。報導詳述環泥子公司利永環球併購美國 Tekscan 之細節與戰略意義。
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工商時報專題報導（2025.09）。針對環泥阿蓮廠設備更新及麻豆、嘉義新廠投產進度進行深入分析。
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MoneyDJ 理財網產業新聞（2025.06）。提供環泥高雄路竹廠資產活化及科技園區開發計畫之最新進度。
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聯合新聞網財經報導（2025.01-10）。涵蓋環泥混凝土新廠投產、石膏板訂單、與日本 NICHIHA 合作等重要進展。
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各家券商投顧研究報告摘要（2025）。參考法人對水泥產業及環泥營運展望之評估。
(註：本文內容依據截至 2025 年 11 月 20 日之公開資訊進行整理與分析)
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