華榮電線電纜 (1608) 深度分析：強韌電網與綠能轉型的關鍵推手，高壓電纜與業外收益雙引擎啟動

產業地位與投資亮點

在台灣能源轉型與電網韌性升級的關鍵時刻，華榮電線電纜股份有限公司（股票代號：1608）憑藉其在超高壓電纜領域的深厚技術底蘊，成為台電「強韌電網計畫」不可或缺的合作夥伴。2025 年，公司不僅在本業上受惠於高壓電纜訂單的爆發性成長，更因轉投資金居（8358）帶來的鉅額業外收益，繳出亮眼的獲利成績單。華榮以「製造＋工程」的一貫化優勢，從單純的線纜供應商轉型為電力基礎建設的整合方案提供者，展現出強勁的營運爆發力與長期投資價值。

公司概要與發展歷程

企業基石與轉型軌跡

華榮電線電纜前身為「華榮銅鐵工業股份有限公司」，創立於 1956 年 12 月 8 日，總部位於高雄市。歷經近七十年的發展，公司已從早期的銅線加工，蛻變為橫跨電力電纜、通信光纜及無氧銅材三大領域的產業巨擘。公司資本額逾新台幣 63 億元，以自主品牌「華榮」行銷全球，並在高雄仁武高楠廠區建立了具備高度垂直整合能力的生產基地。

關鍵發展里程碑

華榮的發展史，就是一部台灣電纜技術的演進史：

• 草創與奠基（1956-1980）：1965 年鼓山廠量產電線，1971 年高楠廠投產電力及通信電纜，奠定製造基礎。
• 技術突破期（1981-2000）：1983 年完成金門－烈嶼海底通信電纜，1985 年成立光電研究所並量產高壓電力電纜。1996 年取得台電 69kV 承製資格，正式跨入高壓領域。
• 高壓與整合期（2001-至今）：深化 161kV 及 345kV 超高壓電纜技術，具備統包工程能力。2024-2025 年間，加速推進 345kV 器材第二供應商認證，以因應供應鏈風險並鞏固在強韌電網計畫中的核心地位。

核心業務與產品系統

華榮的業務範疇涵蓋上游材料加工至下游工程施作，形成完整的價值鏈閉環。

三大核心產品線

1. 電力電纜系統：

   • 涵蓋低壓 PVC 電纜、中壓 XLPE 電纜，以及技術門檻最高的 161kV 與 345kV 超高壓電纜。
   • 產品具備高耐熱、高耐壓特性，廣泛應用於長距離輸配電及離岸風電陸域輸電系統。

2. 通信與光纖光纜：

   • 包括 CAT5e/CAT6 數據線、高芯數光纜及海底光纜。
   • 因應 5G 與 AI 資料中心需求，開發細徑化與高密度網狀光纜，並持續更新充膠束管押出設備。

3. 無氧銅線與銅製品：

   • 提供高純度無氧銅線，應用於電子、電機及新能源車領域。
   • 此業務與 LME 銅價高度連動，公司透過即時報價機制與庫存管理來平衡原料波動風險。

圖(1)高品質無氧銅棒、銅線（資料來源：華榮公司網站）

![華榮各類型電力電纜高、中、低壓)
圖(2)各類型電力電纜[高、中、低壓)（資料來源：華榮公司網站）

圖(3)電纜用銅線、鋁裸線（資料來源：華榮公司網站）

圖(4)各類型通信銅纜（資料來源：華榮公司網站）

圖(5)各類型光纖光纜（資料來源：華榮公司網站）

統包工程能力

不同於純製造商，華榮具備「設計、製造、佈放施工、維護」的一貫化統包能力。這使得公司在爭取台電大型標案時，能提供從器材供應到安裝測試的完整解決方案，大幅提升接單競爭力。

市場與營運分析

營收結構分析

2025 年第一季的數據顯示，華榮的產品組合正經歷顯著的結構性調整。受惠於強韌電網計畫，高附加價值的電力電纜比重攀升，而受銅價波動及外銷影響的銅商品比重則有所下降。

結構變化解析：
– 電力電纜強勢成長：2025 年 Q1 中壓電力電纜營收年增 109%，超高壓電力電纜年增 90%，顯示台電訂單正進入密集交貨期。
– 銅商品策略調整：因應國際銅價波動及貿易障礙，銅商品營收佔比由 2024 年同期的 55% 降至 29%，公司策略性減少低毛利接單，轉向高值化產品。

財務績效表現

2025 年是華榮獲利爆發的一年，主要動力來自本業成長與業外投資的雙重挹注。

• 本業獲利改善：2025 年 Q1 毛利率達 14%，較去年同期倍增，反映產品組合優化（高壓電纜比重增加）及生產效率提升的成果。
• 業外收益大爆發：2025 年第三季，受惠於處分與評價轉投資公司金居（8358）的持股，認列鉅額金融評價利益與處分利益。這使得 2025 年前三季 EPS 攀升至 4.75 元，創下同期歷史新高，第三季單季 EPS 即達 3.74 元。

區域市場布局

華榮目前營收高度集中於台灣內銷市場（約 94%），主要客戶為台電。外銷市場雖佔比較低，但公司正積極拓展日本、東南亞及中東的電力與基礎建設標案，試圖透過高品質的統包工程實績打開國際市場。

客戶結構與價值鏈分析

產業價值鏈定位

華榮在產業鏈中扮演承上啟下的關鍵角色，上游對接銅材與絕緣材料供應商，下游則直接服務國家級電力公司與大型基礎建設。

客戶群體分析

1. 台灣電力公司（台電）：

   • 最大且最穩定的客戶。華榮參與其「強韌電網計畫」，承攬 161kV 與 345kV 線纜標案。
   • 訂單特性為長約、大金額、高技術門檻，黏著度極高。

2. 綠能開發商：

   • 離岸風電與太陽能案場的開發商，需求集中在陸域輸配電系統及升壓站連接線纜。

3. 電信與科技業：

   • 中華電信及資料中心（Data Center）建置商，隨著 AI 算力需求提升，對穩定供電與高速傳輸線纜的需求同步增長。

重大工程與在手訂單

華榮目前的在手訂單量級顯示出極高的業績能見度，主要工程集中在國家級基礎建設。

2025 年重點工程一覽表

競爭優勢與未來展望

核心競爭優勢

1. 特高壓技術門檻：華榮是國內少數具備 345kV 超高壓電纜生產能力的廠商。面對日系供應商（如 NGK）停產風險，華榮加速推進第二供應商認證，進一步鞏固其在供應鏈中的不可替代性。
2. 一貫化統包實力：從產品製造到終端施工的整合能力，使其在標案競爭中優於單純的線纜製造商，享有較高的工程利潤。
3. 財務體質穩健：淨有息負債權益比僅約 12%，利息保障倍數高達 51 倍，顯示公司在擴產與營運資金調度上游刃有餘，無需頻繁對外融資。

圖(6)相關認證證書（資料來源：華榮公司網站）

未來發展策略

短期策略（1-2 年）

• 產能滿載與交付：全力消化在手逾 140 億元的訂單，確保 2025 Q4 至 2026 Q1 的生產排程順利交付。
• 設備升級：完成橡膠押出機與中低壓電纜機台的電控更新，提升自動化程度以緩解人力缺口並降低成本。

中長期藍圖（3-5 年）

• 深化綠能布局：持續爭取離岸風電區塊開發的輸配電商機，並開發適用於更嚴苛環境的海纜產品。
• AI 與資料中心商機：瞄準高算力時代對電力穩定性的極致要求，開發專用於資料中心的高負載配電線纜與高密度光纖。
• ESG 永續轉型：目標 2030 年碳排放較 2023 年減少 10%，透過製程優化與綠電導入，強化在國際供應鏈中的綠色競爭力。

重點整理

華榮電線電纜（1608）在 2025 年展現了強勁的營運韌性與爆發力，投資人應關注以下核心重點：

1. 政策紅利明確：台電強韌電網計畫提供長達十年的訂單能見度，在手合約金額突破百億，基本面穩固。
2. 獲利結構優化：高毛利的超高壓電纜佔比提升，加上金居股票處分帶來的鉅額業外收益，推升 EPS 創下歷史同期新高。
3. 技術護城河：345kV 特高壓技術與統包工程能力，構築了難以跨越的競爭門檻。
4. 風險控管得宜：面對銅價波動，公司透過報價機制與庫存調整有效轉嫁成本；面對供應鏈風險，積極推動替代料源認證。

總結而言，華榮已成功從傳統線纜廠轉型為電力基建的關鍵整合者，在綠能與電網升級的雙重趨勢下，具備長期且穩健的成長動能。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華榮電線電纜股份有限公司 114 年法人說明會簡報（2025.05.22）。本研究主要參考該簡報之 2025 Q1 財務數據、產品營收結構、部門損益分析及未來營運展望。
2. 華榮電線電纜永續發展報告書（2024-2025）。引用其 ESG 環境管理目標、減碳路徑及供應鏈管理策略。

新聞報導與市場資訊

1. 經濟日報與工商時報產業報導（2025.09-11）。彙整關於台電強韌電網標案進度、華榮 2025 Q3 財報表現（EPS 3.74 元）、金居持股處分利益及銅價波動對產業之影響。
2. 券商投顧研究報告摘要（2025.10-11）。參考法人對電線電纜族群的評析、目標價調整及對華榮在手訂單規模（121.62 億元）之預估。