環球水泥（1104）：建材霸主與感測科技的跨界佈局

公司簡介與發展歷程

環球水泥股份有限公司（Universal Cement Corporation，股票代號：1104）成立於 1959 年 9 月，並於 1971 年掛牌上市，是台灣早期民營水泥企業的代表之一。經過六十多年的發展，環泥已從傳統水泥製造商成功轉型為台灣建材市場的領導者，並透過旗下子公司大膽跨足高科技感測領域。

公司總部位於台北市南京東路，但生產重心與市場優勢深植於中南部。環泥的經營理念早已跳脫單純的水泥生產，目前已停止自行生產水泥熟料（改向台泥、亞泥採購），轉而專注於水泥研磨、預拌混凝土製造以及高附加價值的建材產品。截至 2024 年底，公司實收資本額約為新台幣 69 億元，市值突破 200 億元大關，展現出厚實的資本實力。

環泥的發展可劃分為三個關鍵階段，見證了台灣產業結構的變遷：

• 奠基期（1959-1990）：創立「環球牌」水泥，在台灣基礎建設起飛時期扮演重要角色；建立阿蓮水泥廠，奠定南部市場基礎。

• 多元化與調整期（1991-2010）：跨足預拌混凝土與石膏板業務，建立垂直整合優勢；面對水泥產業高耗能與環保壓力，策略性停止熟料生產，轉型為加工與通路角色；投資六和機械，獲取穩定的業外轉投資收益。

• 高值化與科技轉型期（2011-至今）：石膏板市占率突破 90%，成為市場絕對霸主；成立利永環球科技（Uneo），開發超薄型壓力感測器；2025 年透過利永環球併購美國 Tekscan，切入 AI 機器人電子皮膚領域；啟動阿蓮廠 5 億元設備更新計畫，推動低碳生產。

組織規模與營運據點

環泥現有員工 437 人，營運據點呈現「北輕南重」的戰略布局，以貼近主要成長市場。公司在台灣設有多個生產基地，形成完整的建材供應鏈網絡：

• 水泥事業：以高雄阿蓮水泥廠為核心，負責水泥研磨與發貨。

• 混凝土事業：全台擁有 11 座混凝土廠（含 2025-2026 年投產之新廠），主要分布於新竹、台中、台南、高雄及屏東，形成綿密的供應網絡。

• 石膏板事業：擁有桃園海湖廠與高雄路竹廠，南北相互備援，總產能稱霸全台。

• 電子事業：利永環球科技總部位於台灣，並整合 Tekscan 的美國波士頓據點，佈局全球市場。

圖(1)轉投資事業（資料來源：環球水泥公司網站）

核心業務與產品系統

環泥的建材本業由三大支柱構成，分別對應不同的市場需求與競爭優勢。

圖(2)水泥事業群（資料來源：環球水泥公司網站）

預拌混凝土

預拌混凝土為環泥營收主力，貢獻超過六成營收，是公司現金流的主要來源。公司針對高科技廠辦需求，開發高強度、低收縮的特殊配方混凝土。在供應鏈地位上，環泥為台積電南部擴廠的主要供應商之一，並參與捷運、機場等國家級基建。截至 2024 年 10 月，混凝土總待提量約為 250 萬立方米，創歷年新高，充分反映市場需求的強勁。

石膏板

石膏板在台灣市占率超過 90%，擁有絕對定價權與規模優勢。全系列產品已取得碳足跡標籤與健康綠建材標章，符合 ESG 採購趨勢。產品具備防火、防潮、隔音、耐震等機能，廣泛應用於商辦、住宅與公共工程。環泥已成為桃園機場第三航廈的主要石膏板供應商，出貨量明顯增加。

水泥

雖停止熟料生產，但透過研磨加工與銷售，維持穩定的營收貢獻。阿蓮廠進行設備汰換，預計產能提升 50%，並導入低碳石灰石水泥技術。

圖(3)原水泥廠（資料來源：環球水泥公司網站）

新興電子事業：壓力感測技術

透過子公司利永環球，環泥掌握了具備專利的超薄型壓力感測技術，產品應用涵蓋：

• 醫療照護：智慧床墊壓力監測（預防褥瘡）、離床警示系統。

• 工業檢測：半導體與面板製程的壓力平整度量測（Kartos 系統）。

• AI 機器人：電子皮膚與觸覺感測，賦予機器人更精細的感知能力。

2025 年 10 月，利永環球以 1,600 萬美元併購美國感測器大廠 Tekscan，正式進軍 AI 機器人與高階醫療市場。Tekscan 為全球薄膜觸覺壓力測量感測器的領導廠商，以超薄、高解析度壓力與力感測技術聞名，在工業夾爪整合觸覺感測功能擁有豐富經驗，致力於發展電子皮膚技術。

營收結構與區域分析

產品營收結構分析

根據 2024 年第三季財報數據，環泥的營收結構高度集中於混凝土業務，顯示其與營建景氣的高度連動性。

• 預拌混凝土：營收佔比達 64%，年增 6%，顯示南部科技廠辦與公共工程需求強勁。

• 水泥：佔比 22%，營收持穩，主要受惠於價格支撐。

• 石膏板：佔比 13%，雖然佔比不高，但因高毛利特性（毛利率約 30%），是重要的獲利引擎。

區域市場營收分布

環泥的營收分佈呈現極為鮮明的地域特色，南台灣是其絕對的主場優勢所在。根據 2024 年 10 月混凝土區域營收分布：

南部黃金走廊：台南與高雄合計貢獻高達 75% 的混凝土營收。這與南部科學園區（南科）擴建、台積電高雄廠建設以及南部房地產市場熱絡息息相關。此種分佈不僅降低了北部市場激烈的價格競爭壓力，更讓環泥成為「南部大建設」的最大受惠者之一。

客戶類型分析

根據 2024 年 10 月統計，混凝土客戶類型分布呈現區域差異：

• 新竹地區：廠辦客戶佔比 56%，建設客戶 30%，土木 10%，公共工程 4%。

• 台中地區：建設客戶佔比 71%，公共工程 20%，廠辦 5%，土木 3%。

• 台南地區：建設客戶佔比 53%，公共工程 21%，廠辦 21%，土木 5%。

• 高雄地區：廠辦客戶佔比 38%，建設 34%，公共工程 22%，土木 6%。

• 屏東地區：建設客戶佔比 77%，公共工程 14%，廠辦 6%，土木 3%。

石膏板客戶類型則為住宅 35%、廠（商）辦 30%、公共工程 13%、飯店 2%、其他 20%。

產能配置與擴產計畫

為應對未來龐大的待提訂單（截至 2025 年第一季約 200 萬立方米），環泥啟動了近年來最大規模的產能擴充計畫。

新增產能一覽表

廠區	產品	預計投產時間	新增產能/效益	戰略目的
台南麻豆廠	預拌混凝土	2025 年下半年	月產能增加	強化南科周邊供應能力，填補溪北地區缺口
嘉義太保廠	預拌混凝土	2026 年	月產能增加	佈局嘉義科學園區及台積電先進封裝廠需求
高雄阿蓮廠	水泥研磨	2026 年	產能提升 50%	設備汰舊換新，提升研磨效率與節能減碳
高雄路竹廠	石膏板	已投產	年產 3,500 萬 m²	鞏固全台最大產能地位，支援內裝修需求

產能擴充效益：麻豆與嘉義兩座新廠投產後，預計每月可增加 2 萬立方米 的混凝土產能，使全台混凝土廠總數達到 11 座，進一步強化在嘉南平原的供應霸主地位。阿蓮水泥廠投入約 5 億元進行老舊設備汰換及新增立磨系統，預計 2026 年完成改造，水泥月產能將由 4 萬噸提升至 6 萬噸。

競爭優勢與護城河

石膏板的絕對壟斷

環泥在台灣石膏板市場擁有超過 90% 的市占率。這意味著市場上幾乎沒有具規模的競爭對手，賦予環泥極強的定價能力與成本轉嫁能力。此外，石膏板體積大、運輸成本高，進口產品難以競爭，形成天然的地理護城河。

南部市場的先行者優勢

早於數十年前便深耕南部市場，環泥的廠區位置恰好與近年政府推動的「南部半導體 S 廊帶」高度重疊。相較於同業需重新購地建廠，環泥既有的阿蓮廠與多座混凝土廠能即時響應台積電等科技大廠的建廠需求。

獨特的科技轉型基因

不同於傳統水泥廠多轉向能源或廢棄物處理，環泥選擇跨足高門檻的電子感測技術。併購 Tekscan 後，環泥成為少數擁有全球通路與專利技術的感測器供應商，這為公司提供了脫離景氣循環的第二成長曲線。

近期重大事件與策略展開

重大事件分析

1. 併購美國 Tekscan（2025 年 10 月）

子公司利永環球以 1,600 萬美元併購美國 Tekscan。Tekscan 是全球薄膜觸覺壓力感測器的領導者，此併購案不僅讓環泥取得全球銷售通路，更直接切入 AI 機器人「電子皮膚」的關鍵技術領域。合併後，兩公司將提供更完整的機器人 AI 靈巧手訓練工具及感測元件，並能強化全球布局，具備高度互補性。利永環球可強化北美生物力學研究等產業業務，Tekscan 在全球通路及產品設計能量優勢，業務通路整合後，環泥預期能充分發揮綜效。利永環球隨後辦理 6 億元增資，支應併購及營運週轉金。

2. 阿蓮廠 5 億元改造計畫

投入新台幣 5 億元進行阿蓮水泥廠的設備整改。將熟料研磨產能擴大 1.5 倍至每月 6 萬噸。此舉除了提升產能外，更重要的是引入高效能立磨系統，大幅降低單位能耗，符合 2050 淨零碳排的趨勢。預計 2026 年完成改造。

3. 建材系統整合與日本合作

環泥結合日本 NICHIHA 研發外牆、屋頂等模組系統。環泥已代理日本 Nichiha 水泥纖維外裝板，結合其外牆及屋頂系統研發模組。此策略旨在提供「全建材」模組化解決方案，搶攻缺工環境下的預鑄商機。預期 2025 年出貨量將有兩位數成長。

4. 石膏板訂單亮眼

環泥石膏板取得桃園機場第三航廈標案，出貨量明顯增加。此外，高雄路竹廠已投產，總年產能達 3,500 萬平方米，為國內最大石膏板廠。隨著 2025 年下半年交屋潮帶動內裝修需求，石膏板業務受第三航廈、高雄商辦等訂單支撐，預期成長性將維持 2024 年水準以上。

5. 資產活化計畫

環泥啟動高雄路竹廠 23 公頃土地的都市計畫變更，規劃轉型為科技產業園區。此計畫已進入農變工都審程序，預計 1 至 2 年內完成，將從單純的生產基地轉變為資產開發收益，潛在價值驚人。

財務表現與獲利能力

2024 年第三季財務概況

根據 2024 年第三季財報：

• 合併營收：達 NT$ 58.73 億元，較去年同期成長 4%。

• 營業毛利：NT$ 11.63 億元，較去年同期成長 7%，毛利率達 20%。

• 營業利益：NT$ 7.83 億元，較去年同期成長 18%，營業淨利率達 13%。

• 稅後淨利：NT$ 11.37 億元，每股盈餘（EPS）為 NT$ 1.61 元。

財務比率分析

項目	2024Q3	2023Q3	變化
營業毛利率	20%	19%	+1%
營業淨利率	13%	12%	+1%
稅後淨利率	19%	33%	-14%
每股淨值	33.91 元	32.02 元	+6%
權益報酬率	5%	8%	-3%
資產報酬率	4%	7%	-3%
流動比	184%	168%	+16%
負債比	17%	20%	-3%

財務結構穩健，流動比達 184%，負債比僅 17%，顯示公司具備充足的流動性與低財務槓桿。

2024 年全年表現

2024 年營業毛利率達 20.09%，是歷年高峰，反映低碳及高端產品出貨比增加，以及成本控制效果良好。前三季稅後盈餘達約 24.52 億元，年增率約 70%，每股盈餘（EPS）約 28.71 元。

未來發展策略與展望

短期發展策略（2025-2026）

• 消化在手訂單：全力衝刺 200 萬立方米的混凝土待提量，確保新廠（麻豆、嘉義）產能利用率快速爬升。

• 石膏板滲透率：藉由代理日本 NICHIHA 外牆與屋頂系統，結合自家石膏板，提供「全建材」模組化解決方案，搶攻缺工環境下的預鑄商機。

• 新廠投產：麻豆混凝土廠 2025 年下半年投產，嘉義廠 2026 年加入營運，每月新增 2 萬立方米產能。

• 阿蓮廠升級：預計 2026 年完成設備更新，水泥月產能提升至 6 萬噸。

中長期策略（3-5 年）

• 資產活化：啟動高雄路竹廠 23 公頃土地的都市計畫變更，規劃轉型為科技產業園區。這將從單純的生產基地轉變為資產開發收益，潛在價值驚人。

• 科技事業 IPO：隨著利永環球與 Tekscan 的整合綜效顯現，未來有機會推動電子事業群獨立上市，釋放潛在價值。

• 循環經濟：深化石膏回收 100% 再利用技術，並與半導體廠合作回收廢酸，打造「廢棄物變黃金」的綠色供應鏈。

• 業外收益結構調整：預期未來獲利貢獻將由業外、本業 8 比 2，轉為 6 比 4，主要來自本業擴張，業外收益則來自六和機械等轉投資事業。

市場環境與風險評估

利多因素

• 台積電供應鏈：台灣政府推動大型公共建設及科技產業擴張，特別是台積電等半導體廠區持續新增建廠投資，為環泥帶來穩定且龐大的混凝土及建材需求。

• 產能擴充：環泥積極擴產新廠如麻豆廠及嘉義廠加入營運，配合科技廠辦擴建需求，增加產能以滿足市場需求，強化競爭優勢。

• 綠色建材趨勢：公司專注綠色建材與循環經濟，推出符合環保認證的低碳石膏板及混凝土產品，符合趨勢且獲得市場肯定，將持續帶動業績成長。

• 財務穩健：穩健的財務結構和穩定的現金流，配合技術創新與產品多元化升級，提升整體獲利能力。

挑戰與風險

• 經濟環境：整體經濟環境存在升息、通膨壓力，導致營建成本提高，工程融資成本增加，可能影響部分建築市場活躍度與投資意願。

• 原物料波動：原物料成本波動及全球供應鏈不確定性仍對成本控制與產能利用率造成影響。

• 房市景氣：台灣房市整體景氣波動，政府打房政策衝擊部分住宅建設需求，長期需關注市場需求結構調整。

• 人力成本：勞動力短缺及人力成本上升，影響生產效率與成本控制。

投資價值綜合評估

環泥（1104）已非昔日單純的水泥股，而是一檔兼具高殖利率、資產題材與科技成長的複合型企業。

• 防禦性：本業混凝土與石膏板受惠於南部建設與市占優勢，現金流極為穩定，且歷年配息大方，具備定存股特質。

• 成長性：電子事業的併購案打開了 AI 機器人與高階醫療的想像空間，若整合成功，將帶來本益比重估（Re-rating）的機會。

• 資產價值：龐大的土地資產（特別是路竹廠開發案）提供了厚實的下檔保護與潛在的業外爆發力。

對於投資人而言，環泥展現了傳統產業轉型的典範，既保有傳產的穩健，又具備科技股的爆發潛力，值得在中長期投資佈局中持續關注。

參考資料說明

公司官方文件

1. 環球水泥股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.11）。本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布、各事業群營運現況及未來展望。該簡報由環泥公司官方發布，提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 環球水泥 2024 年第三季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益、稅後淨利等關鍵數據。

新聞報導與產業資訊

1. 經濟日報產業報導（2025.10）。報導詳述環泥子公司利永環球併購美國 Tekscan 之細節與戰略意義。

2. 工商時報專題報導（2025.09）。針對環泥阿蓮廠設備更新及麻豆、嘉義新廠投產進度進行深入分析。

3. MoneyDJ 理財網產業新聞（2025.06）。提供環泥高雄路竹廠資產活化及科技園區開發計畫之最新進度。

4. 聯合新聞網財經報導（2025.01-10）。涵蓋環泥混凝土新廠投產、石膏板訂單、與日本 NICHIHA 合作等重要進展。

5. 各家券商投顧研究報告摘要（2025）。參考法人對水泥產業及環泥營運展望之評估。

(註：本文內容依據截至 2025 年 11 月 20 日之公開資訊進行整理與分析)