圖(1)個股筆記：1256 鮮活果汁-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 14 日
免責聲明
請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。
快速總覽
本篇文章深入分析鮮活控股股份有限公司（Sunjuice Holdings Co., Limited，股票代號：1256），一家專注於鮮活果汁、果粒及果粉等產品的食品工業領導企業。鮮活控股深耕中國飲料市場之新茶飲供應鏈，憑藉規模經濟、研發實力與品質管控，在市場中佔據領先地位。然而，近年來受到中國大陸經濟復甦緩慢、消費降級以及市場競爭加劇等因素影響，公司營收下滑與獲利衰退均面臨挑戰。儘管如此，鮮活控股正積極透過產品結構優化、通路多元化、海外市場拓展及強化成本控管等策略，應對市場變化並尋求新的增長動能。
基本面量化指標雷達圖
圖(2)1256 鮮活果汁-KY 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
質化暨市場面分析雷達圖
圖(3)1256 鮮活果汁-KY 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
重要事件與重大訊息：
1、 營運績效下滑（2024）： 全年營收年減 13.6%，稅後淨利大幅衰退 38.05%，創四年新低，主要受中國大陸經濟疲軟及市場競爭影響。
2、 撤回 A 股上市申請（2023 Q4）： 子公司蘇州鮮活飲品公司撤回深圳 A 股上市申請，暫緩「T+A」雙掛牌計畫。
3、 積極應對市場變化： 公司致力於產品創新升級，開發直飲、小包裝產品，拓展海外市場，並強化供應鏈管理以應對挑戰。
4、 營收動能趨緩： 2025 年前兩個月營收持續年減，顯示短期營收動能仍受壓抑。
文章重點：
1、 鮮活控股為中國大陸新茶飲原料供應領導者，具備規模、研發及品質優勢。
2、 公司核心產品為果汁與果粒，營收結構穩定。
3、 受總體經濟及市場競爭影響，近年營運績效下滑，獲利能力承壓。
4、 公司積極採取多元策略應對挑戰，力求鞏固市場地位並尋求長期增長。
5、 短期營運面臨逆風，但長期展望仍具潛力，需關注消費市場復甦及公司策略執行成效。
鮮活控股股份有限公司（Sunjuice Holdings Co., Limited）公司概要與發展歷程
公司概要與發展歷程
鮮活控股股份有限公司（Sunjuice Holdings Co., Limited，Sunjuice Holdings，股票代號：1256），一家註冊於開曼群島、營運重心位於中國大陸的食品工業領導企業，專注於鮮活果汁、果粒及果粉等相關產品的研發、生產與銷售。公司初始於 1998 年以鮮活實業（昆山）食品工業有限公司之名在江蘇省昆山市成立。歷經穩健發展，2010 年 1 月 12 日正式設立控股公司，並於 2012 年在台灣證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃，2016 年 3 月 17 日成功轉至台灣上市證券交易所上市。
鮮活控股憑藉其深厚的產業經驗與持續創新，已在中國大陸新茶飲供應鏈中奠定重要地位。公司董事長為黃國晃先生，總經理暨發言人為吳明憲先生。截至 2024 年第三季，公司實收資本額約新台幣 3.38 億元，董監持股比例達 49.34%，外資持股比例為 3.83%。
參考資料來源
- 資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站、法說資料、券商研究報告、鉅亨網、Moneydj、各大報新聞。
- 公司網址：http://www.myfreshjuice.com/
- 法人說明會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/125620241212M001.pdf
- 法說會影音連結：http://www.myfreshjuice.com/list/?188_1.html
公司基本概況
鮮活果汁 -KY (1256 股票) 目前股價為 115.5 元，預估本益比為 42 倍，預估殖利率為 4.0%，預估現金股利 4.62 元。公司報表更新進度包含月報與季報。
圖(4)1256 鮮活果汁-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）
觀察 EPS 熱力圖，近幾年 EPS 預估值呈現下降趨勢。
圖(5)1256 鮮活果汁-KY K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)1256 鮮活果汁-KY K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)1256 鮮活果汁-KY K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖顯示，日線、週線、月線股價均呈現震盪下跌趨勢。
圖(8)1256 鮮活果汁-KY 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼圖顯示，近期的法人持股比例呈現下降趨勢。
圖(9)1256 鮮活果汁-KY 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖顯示，大戶持股比例在近幾個月呈現緩慢下降趨勢。
圖(10)1256 鮮活果汁-KY 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股圖顯示，公司內部人持股比例長期維持穩定。
圖(11)1256 鮮活果汁-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖顯示，近幾年本益比區間有下移的趨勢。
圖(12)1256 鮮活果汁-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖顯示，淨值比區間呈現相對穩定的態勢。
生產基地佈局與產能
鮮活控股在中國大陸建有四座現代化生產基地，策略性地分布於主要經濟區域，以確保高效供應與市場覆蓋。
圖(13)廠區基本資料（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
各廠區概況如下：
1、 昆山廠：作為集團主要生產中心，位於江蘇省，土地面積 32,636 平方公尺，建築面積 45,806 平方公尺，年產能高達 73,000 噸。
2、 天津廠：服務華北及東北市場，年產能 32,000 噸。
3、 廣東廠：輻射華南地區，年產能 44,000 噸。
4、 廣西廠：定位為原產地供應源頭，專注於芒果、百香果等當地特色水果的加工，年產能 6,000 噸。此廠有助於確保關鍵原料供應穩定並實現成本效益，廣西廠的設立亦考量新茶飲需求的原物料，於大陸水果之都廣西增設廣西廠，作為原產地供應源頭，以生產芒果、百香果等當地水果原料為主。
四座廠房合計年產能達到 15.5 萬噸，龐大的產能規模是鮮活控股維持市場競爭優勢的關鍵因素之一。截至 2024 年 10 月底，集團總員工數為 963 人。鮮活果汁 -KY 現擁有昆山、廣東與天津三座廠合計年產能 13 萬噸優勢，目前仍保持市場領先地位，並將憑藉產能優勢，維持市場競爭優勢。
圖(14)1256 鮮活果汁-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
觀察不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖，可見非流動資產呈現穩定增加的趨勢，顯示公司持續投入資本擴張。
產品系統與應用領域
鮮活控股產品線多元，緊密圍繞新茶飲及餐飲原料市場需求，主要涵蓋六大品類：
圖(15)主要產品（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
果汁類
- 果蔬汁飲料（濃漿）：如柳橙汁、芒果汁等，是飲品調製的基礎原料，為飲料濃漿之重要品項。
- 風味飲料（濃漿）：如檸檬風味飲料濃漿，提供多樣化的口味選擇。
果粒類
- 常溫/冷凍果醬：包含草莓醬、芒果醬、桑葚醬等單一口味，以及櫻桃蔓越莓、草莓樹莓等複合口味，增加飲品質感與風味層次。
速凍果蔬
- 提供速凍水果如速凍草莓、速凍芒果等，保持水果原有風味與營養。公司亦積極升級冷凍產線，開拓新產品與擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級及市場競爭。
口感顆粒
- 包含原味/粉色/黑糖/造型晶球、冷凍免煮珍珠等，是新茶飲中增添咀嚼口感的熱門元素。因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、美味的產品需求，持續研發生產升級晶球等產品。
固體飲料
- 如果味粉、咖啡粉、巧克力粉、奶茶粉、穀物粉、堅果粉等，方便快速調製各式飲品，如果粉等。
風味糖漿與植物蛋白飲
- 提供巧克力、黑糖、焦糖等風味糖漿，以及優酪多、燕麥奶、椰乳等植物蛋白飲飲料基底，滿足市場多元化需求。持續研發生產植物蛋白等產品。
圖(16)新茶飲的五道內涵（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
公司的產品開發緊跟新茶飲趨勢，強調水果、茶/咖啡、糖漿、奶製品及口感顆粒的五道內涵結合，為客戶提供一站式飲品解決方案。隨著天氣逐漸轉暖，新茶飲客戶開始上新季節性水果茶原料產品，使用到公司的原物料也隨之增加，且新茶飲客戶為因應中國大陸五一假期，提前啟動備貨方案，帶動營收較上月增長。展望 2Q24，隨著夏季的臨近，氣溫逐步升高，消費者對於清涼飲品的需求提升，新茶飲品牌亦推出季節性產品，其中水果茶比例相較 1Q24 預計會有所增加，新茶飲客戶上市季節性水果茶新品，推升原物料需求。
營收結構與營運表現
產品營收結構
根據 2024 年前三季數據，鮮活控股的營收主要來自果汁與果粒產品：
- 果汁類：貢獻 53.5% 的營收。
- 果粒類：貢獻 44.9% 的營收。
- 其他產品（含果粉）：佔比 1.6%。
相較 2023 年（果汁 52%、果粒 47%、果粉 1%），產品結構保持相對穩定，果汁與果粒兩大核心業務地位穩固。
圖(17)1256 鮮活果汁-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）
觀察營收趨勢圖，公司的營收從 2024 年起呈現明顯的下滑趨勢。
財務績效分析
鮮活控股近年營運面臨挑戰，主要受中國大陸總體經濟環境及市場競爭影響。
-
2024 年營運概況：
1、 全年合併營收：新台幣 40.02 億元，年減 13.6%，創四年新低。24 年營收下滑主因中國大陸經濟復甦緩慢，消費降級，24 年營收年減 13.53%，將布局海外，24 年 1M24-11M24 營收達 37.69 億元，年減 13.47%，受市場競爭加劇與消費力下降影響，12M25 營收年減 14.49%，25 年營收創四年新低。
2、 全年稅後淨利：新台幣 2.97 億元，年減 38.05%。24 年稅後淨利 2.97 億元，年減 38.05%，1H24 稅後純益 1.37 億元，每股稅後盈餘（EPS）4.06 元，獲利大減逾 45％，1H24 稅後純益為 1.37 億元，年減 45.4%，每股盈餘 4.06 元，2Q24 稅後純益為 9208 萬元，季增 1.03 倍，但年減 55.35%，每股盈餘 2.72 元。
3、 毛利率：第三季為 27.70%；2023 全年平均毛利率 28.13%，較 2022 年略降，反映市場價格競爭壓力，23 年 鮮活果汁的平均毛利率為 28.13％，較 22 年 略低。董事長黃國晃表示，這是市場競爭激烈的結果。
4、 營業利益率：第三季為 13.82%。
5、 股東權益報酬率 (ROE)：第三季為 3.63%。
6、 資產報酬率 (ROA)：第三季為 3.02%。
7、 每股淨值：第三季為 101.93 元。
8、 每股盈餘 (EPS)：第三季單季 4.15 元；2023 全年 EPS 達 12.41 元，23 年獲利成長 EPS 達 12.41 元 擬配發每股 6.6 元股利，鮮活果汁 23 年獲利成長 EPS 達 12.41 元 擬配發每股 6.6 元股利。 -
營運挑戰：
1、 營收下滑：2024 年營收減少主因是中國大陸經濟復甦緩慢，出現消費降級現象，以及新茶飲市場價格競爭激烈。2025 年前兩個月累計營收 5.08 億元，年減 19.03%，亦受春節後季節性需求下降影響，2M25 營收年減 10.95%，主因春節後消費需求下降，2M25 營收 1.79 億元年減 10.95%，1M25-2M25 營收 5.08 億元，年減 19.03%，陷季節性下滑，10M24 合併營收 2.05 億元，年減 7.47%；前 10M24 累計營收 35.75 億元，年減 13.36%，10M24 合併營收為 2.06 億元，年減 7.47%，因飲品需求進入淡季及市場競爭激烈影響，前 10M24 累計營收 35.76 億元，年減 13.36%，顯示整體業績下滑趨勢，11M24 營收 1.93 億元，月減 6.2%，年減 15.51%，主要受產業淡季和中國新茶飲市場競爭影響，9M24 合併營收 4.32 億元，年減 2.6%，前三季營收 33.7 億元，年減 14.28%，9M24 合併營收 4.32 億元，前 9 月合併營收 33.70 億元，年減 14.28%，受中國消費降級及新茶飲市場競爭激烈影響，9M24 營收較 23 年同期年減 2.60%，7M24 營收受中國市場經濟低迷影響，年減 21.87%，1M24-7M24 合併營收 25.18 億元，年減率 13.26%，6M24 合併營收達 4.14 億元，月增 20.73%，受到夏季酷暑及手搖茶飲需求增加驅動，惟中國大陸暴雨影響下，年比營收減少 25.63%，累計 1H24 營收 11.12% 減少，1M24-5M24 營收 16.53 億元年減 5%。3M24 營收減少，係中國新茶飲市場的增長在 22 年 已開始放緩，消費者的購買力減弱，導致整體需求增長緩慢，春節期間茶飲企業雖備足庫存，然 3M24 天氣多陰冷，氣溫低於往年，導致整體消費力減弱，進而影響客戶補貨需求，以及巿場競爭仍激烈所。
2、 獲利壓力：營收下滑及價格競爭導致獲利空間受壓縮，2024 年稅後淨利年減幅度達 38.05%。
圖(18)1256 鮮活果汁-KY 獲利能力（本站自行繪製）
觀察獲利能力圖，公司的毛利率、營益率和純益率均呈現下滑趨勢，顯示獲利能力承壓。
- 股利政策：
1、 公司維持穩健的股利政策。針對 2023 年獲利，董事會決議擬配發現金股利每股 6.6 元，23 年賺逾 1 個股本 擬配現金股利每股 6.6 元。以 2025 年 3 月 11 日 收盤價計算，現金殖利率約 3.35%，現金殖利率為 3.35%，以今日收盤價計算。
圖(19)1256 鮮活果汁-KY 股利政策（本站自行繪製）
觀察股利政策圖，現金股利發放金額偶有變動，但大致維持穩定配發股利。
圖(20)1256 鮮活果汁-KY 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖顯示，權益乘數呈現上升趨勢，而總資產週轉率與純益率則呈現下滑趨勢。
客戶群體與銷售通路
鮮活控股的客戶結構以連鎖餐飲系統為核心，並透過多元通路觸及不同市場區隔。
圖(21)全國性餐飲連鎖系統客戶（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
客戶類別分析
2024 年前三季客戶類別銷售佔比：
- 連鎖餐飲系統客戶：佔比 62.8%，是公司最主要的收入來源，涵蓋大型新茶飲品牌及連鎖餐廳，連鎖餐飲系統版圖逐步擴張趨勢，原料端需求相對增加。
- 經銷商客戶：佔比 18.5%，透過經銷商網絡服務廣大的中小型餐飲門市，中國大陸民生消費降級，中小系統競爭壓力增。
- 直飲客戶：佔比 13.9%，公司近年積極開發的通路，推廣自有品牌預包裝直飲產品，鮮活果汁 -KY 積極推動自有品牌，增加新通路產品銷售，將持續推動直飲類產品及餐飲小包裝產品，以提升市場競爭力，致力於開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對健康及新鮮產品的需求。
- 工廠系統客戶：佔比 3.3%，供應原料給其他食品加工廠。
銷售通路策略
公司在中國大陸主要透過三種銷售管道運營：
1、 直接供應：針對大型連鎖品牌客戶，提供客製化產品與服務，強化與客戶合作，將重點發展連鎖餐飲系統與直飲客戶，深化客戶服務關係，站穩中國新茶飲供應商領先地位。
2、 經銷網絡：覆蓋華東、華南、華北等重點經濟區域，觸及分散的中小型客戶。
3、 自有品牌推廣：開發直飲市場及線上通路，增加通路多元化性，降低單一市場波動風險，積極推動自有品牌，增加新通路產品銷售。
營業範圍與地區布局
鮮活控股的營運重心與主要營收來源為中國大陸市場，為重要的果汁供應商。
區域營收分布
根據 2023 年數據分析：
- 亞太地區（不含台灣）：營收佔比達 69%，絕大部分來自中國大陸市場的貢獻。
- 台灣地區：營收佔比 31%，客戶以食品加工廠及部分連鎖餐飲品牌為主。
海外市場拓展
雖然目前營收高度集中於中國大陸，但鮮活控股已開始布局海外市場，將布局海外，配合主要客戶的供應鏈分散策略及海外擴張步伐，公司期望逐步提升海外市場營收貢獻，作為長期增長動能之一，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展將有助於原料供應需求增溫，大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長，配合海外客戶出口產品。
產業供應鏈與競爭態勢
產業鏈定位
鮮活控股在果汁飲品產業鏈中扮演中游製造商的角色，為重要的果汁供應商與餐飲原料供應商。
圖(22)產業關聯圖（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
- 上游：主要為新鮮水果、冷凍水果、原汁原漿、果糖、砂糖等原物料供應商。公司與供應商建立穩定合作關係，並透過廣西廠的原產地採購策略，確保原料品質管控與成本控管，廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料供給，並降本增效，與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢。原物料價格波動對公司成本結構有直接影響。
- 下游：主要客戶包括大型新茶飲品牌、連鎖餐飲企業、食品加工廠，以及透過經銷商服務的中小型茶飲門市。下游市場的景氣度、消費趨勢及競爭格局直接影響公司訂單狀況。中國大陸民生消費降級，中小系統競爭壓力增，中國大陸消費者追求高性價比，導致品牌調整銷售策略以應對市場變化。
市場競爭分析
鮮活控股在中國新茶飲供應鏈市場雖具領導地位，但仍面臨激烈競爭，中國大陸市場競爭激烈，鮮活果汁需做出產品差異化，並結合在地農業提供新鮮果汁客製或自有品牌。
- 主要競爭對手：包括其他國內外果汁原料供應商及部分具有垂直整合能力的大型茶飲品牌。
- 競爭優勢：
1、 規模經濟：合計 15.5 萬噸的年產能提供成本優勢與快速供貨能力，擁有昆山、廣東與天津三廠，合計年產能 13 萬噸，憑藉擁有昆山、天津、廣東與廣西四座廠合計年產能 15.5 萬噸優勢，保持市場領先地位，在快速出貨的生產能力下，進而深化客戶服務關係，站穩中國新茶飲供應商領先地位。
2、 研發實力：每年處理大量客製化需求，擁有 99 項有效專利，具專業研發優勢，並配合客戶所需，持續推出多元的客製化產品，站穩中國大陸新茶飲供應商領先群位置，持續站穩中國新茶飲供應商領先群位置，中長期營運表現可望穩健向上，專注於產品結構優化及創新研發，強化市場定位，開發高附加價值產品，提升消費者吸引力，將持續透過研發健康、天然的產品。
3、 客戶關係：與多家大型連鎖品牌建立長期合作關係。
4、 品質管控：完善的食品安全實驗室與品管體系，強化原料創新及品質提升，應對市場需求波動與挑戰，採用冷藏和冷凍運輸技術，確保茶飲原料的新鮮度，提升產品品質，採用冷藏、冷凍運輸以確保茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費者對高品質的要求，鞏固市占，提供冷藏、冷凍的運輸條件以保證茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費者對高品質的要求，鞏固市占。
5、 供應鏈管理：策略性設廠（如廣西廠）與自動倉儲系統提升效率，將與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢，廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料供給，並降本增效，優化供應鏈管理以提高市場競爭力。 - 市場挑戰：近年新茶飲市場增速放緩，價格競爭加劇，對供應商毛利率形成壓力，大陸市場競爭激烈，新茶飲市場雖然新興，但價格下降，鮮活果汁需做出產品差異化，並結合在地農業提供新鮮果汁客製或自有品牌，面對中國市場競爭激烈及消費降級，將加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力，面對中國大陸消費降級，鮮活致力於滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，並推動產品創新升級。消費降級趨勢也促使品牌調整策略，影響原料採購模式，中國大陸民生消費降級，中小系統競爭壓力增，中國大陸消費者追求高性價比，導致品牌調整銷售策略以應對市場變化。中國新茶飲市場的增長在 22 年 已開始放緩，消費者的購買力減弱，導致整體需求增長緩慢，中國新茶飲市場將聚焦於效率及規模競爭。
圖(23)1256 鮮活果汁-KY 合約負債（本站自行繪製）
觀察合約負債圖，合約負債金額呈現緩步下降的趨勢。
圖(24)1256 鮮活果汁-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
觀察存貨與平均售貨天數圖，存貨金額呈現上升趨勢，但平均銷貨天數則相對穩定。
圖(25)1256 鮮活果汁-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
觀察存貨與存貨營收比圖，存貨營收比呈現上升趨勢。
技術研發與品質管控
研發創新實力
圖(26)研發與專利（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
鮮活控股高度重視研發實力創新，視為維持市場競爭力的核心，將加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力。
- 研發團隊：設有專業研發部門，具備快速響應客戶需求、開發客製化產品的能力。2023 年處理超過 2,000 項新品提案，立案 1,252 項，最終成案 490 項。
- 專利佈局：積極進行專利保護，已申請 116 項專利（發明專利 24 項，實用新型及外觀專利 92 項），其中 99 項已獲證書。
- 產品方向：持續研發健康、天然、美味的新產品，如升級晶球、冷凍果汁/果漿、植物蛋白飲等，並注重冷藏/冷凍技術應用，確保產品新鮮度，持續透過研發健康、天然的產品，因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、美味的產品需求，持續研發生產升級晶球、冷凍果汁、果漿、植物蛋白等產品，積極升級冷凍產線，開拓新產品，積極擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級及市場競爭，升級冷凍產品生產能力以及擴展市場份額，開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品。
品質管控系統
圖(27)食品安全實驗室（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
食品安全是公司營運的基石，品質管控至關重要。
- 食品安全實驗室：投資建置設備完善的實驗室，配備氣相色譜質譜聯用儀（GC-MS）、紫外分光亮度計等高階檢測儀器。
- 系統性檢測：對原物料及成品進行嚴格的安全性評估與指標檢測，確保產品符合法規及客戶要求。強化原料創新及品質提升，應對市場需求波動與挑戰，與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢。
智慧倉儲管理
圖(28)自動倉儲系統（資料來源：鮮活果汁 -KY 公司網站）
為提升運營效率，公司導入現代化倉儲管理系統。
- 自動倉儲系統：提高儲位分配效率與空間利用率。
- 批次管理與追溯：有效串聯產品履歷系統，實現庫存即時動態管理與產品追溯，提升供應鏈透明度，優化供應鏈管理以提高市場競爭力。
圖(29)1256 鮮活果汁-KY 現金流狀況（本站自行繪製）
觀察現金流狀況圖，公司的營業現金流量呈現波動，投資現金流量多為負值，而自由現金流量則呈現下降趨勢。
圖(30)1256 鮮活果汁-KY 資本結構（本站自行繪製）
觀察資本結構圖，股東權益佔比呈現下降趨勢，而負債佔比則呈現上升趨勢。
近期重大事件分析
1、 營運績效下滑（2024）：全年營收與獲利均出現顯著衰退，主要受中國大陸宏觀經濟環境、消費降級及產業競爭加劇影響，2024 年營收創四年新低，24 年營收下滑主因中國大陸經濟復甦緩慢，消費降級，中國大陸民生消費降級，中小系統競爭壓力增，中國大陸消費者追求高性價比，導致品牌調整銷售策略以應對市場變化，中國大陸消費降級，新茶飲市場競爭加劇，影響整體需求，新茶飲市場競爭激烈，消費降級，中國新茶飲市場的增長在 22 年 已開始放緩，消費者的購買力減弱，導致整體需求增長緩慢，中國新茶飲市場將聚焦於效率及規模競爭。鮮活果汁 -KY 3Q24 合併營收為 13.02 億元，較 2Q24 成長 8.89%，但較 23 年同期年減 17.39%，3Q24 稅後淨利 1.4 億元，較 23 年同期年減 32.41%，每股盈餘 (EPS) 為 4.15 元，前三季合併營收 33.69 億元，年減 13.73%；營業利益 3.63 億元，年減 39.45%；稅後淨利 2.85 億元，年減 42.15%，1H24 合併營收 20.66 億元，稅後純益 1.37 億元，每股稅後盈餘（EPS）4.06 元，獲利大減逾 45％。鮮活果汁 -KY 1H24 合併營收 20.66 億元，稅後純益 1.37 億元，每股稅後盈餘（EPS）4.06 元，獲利大減逾 45％，2Q24 毛利率下降，23 年 鮮活果汁的平均毛利率為 28.13％，較 22 年 略低。董事長黃國晃表示，這是市場競爭激烈的結果。
2、 撤回 A 股上市申請（2023 Q4）：旗下持股 87.1% 的子公司蘇州鮮活飲品公司，主動撤回在深圳 A 股的上市申請，大陸子公司蘇州鮮活日前召開股臨會確定取消獨董設立，主要是原預定申請深圳A股上市在時機不對情況下確定撤件，回歸原子公司組織；鮮活果汁 23 年 24 年營收達 46.30 億元，創歷史次高，展望 24 年 新零售回復，營收持續穩定成長，旗下持股 87.1% 的蘇州鮮活飲品公司，已主動向中國的證監單位主動撤回 A 股上市申請案，將暫時與在台北股市及中國大陸 A 股上市的「T+A」雙掛牌無緣。公司表示主要考量是申請時機不對，暫緩「T+A」雙掛牌計畫。
3、 積極應對市場變化：面對挑戰，公司持續優化產品結構組合（如開發直飲、小包裝產品），強化研發創新，鞏固與核心客戶關係，並探索海外市場機會，鮮活果汁 -KY 積極推動自有品牌，增加新通路產品銷售，將持續推動直飲類產品及餐飲小包裝產品，以提升市場競爭力，致力於開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品，專注於產品結構優化及創新研發，強化市場定位，開發高附加價值產品，提升消費者吸引力，面對中國市場競爭激烈及消費降級，將加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力，將布局海外，積極配合海外客戶出口產品，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展將有助於原料供應需求增溫，大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長，與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢，廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料供給，並降本增效，優化供應鏈管理以提高市場競爭力。鮮活果汁將關注市場動態，積極應對消費趨勢，面對中國大陸消費降級，鮮活致力於滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，並推動產品創新升級，將採用冷藏、冷凍運輸以確保茶飲原料的新鮮，並開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品，將持續透過研發健康、天然的產品，並提供冷藏、冷凍的運輸條件以保證茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費者對高品質的要求，鞏固市占。
4、 營收動能：近期營收動能有趨緩現象，25 年前兩個月累計營收 5.08 億元，年減 19.03%，亦受春節後季節性需求下降影響，2M25 營收年減 10.95%，主因春節後消費需求下降，2M25 營收 1.79 億元年減 10.95%，1M25-2M25 營收 5.08 億元，年減 19.03%，陷季節性下滑，11M24 營收 1.93 億元，月減 6.2%，年減 15.51%，主要受產業淡季和中國新茶飲市場競爭影響，10M24 合併營收 2.05 億元，年減 7.47%；前 10M24 累計營收 35.75 億元，年減 13.36%，10M24 合併營收為 2.06 億元，年減 7.47%，因飲品需求進入淡季及市場競爭激烈影響，前 10M24 累計營收 35.76 億元，年減 13.36%，顯示整體業績下滑趨勢，9M24 合併營收 4.32 億元，年減 2.6%，前三季營收 33.7 億元，年減 14.28%，9M24 合併營收 4.32 億元，前 9 月合併營收 33.70 億元，年減 14.28%，受中國消費降級及新茶飲市場競爭激烈影響，9M24 營收較 23 年同期年減 2.60%，7M24 營收受中國市場經濟低迷影響，年減 21.87%，1M24-7M24 合併營收 25.18 億元，年減率 13.26%，6M24 合併營收達 4.14 億元，月增 20.73%，受到夏季酷暑及手搖茶飲需求增加驅動，惟中國大陸暴雨影響下，年比營收減少 25.63%，累計 1H24 營收 11.12% 減少，1M24-5M24 營收 16.53 億元年減 5%，4M24 營收較 3M24 增長逾 8 成，惟因大陸內需消費降級，以致鮮活 4M24 合併營收較 23 年同期減少 8.11％，3M24 營收減少，係中國新茶飲市場的增長在 22 年 已開始放緩，消費者的購買力減弱，導致整體需求增長緩慢，1M25 營收 3.29 億，月增 40.4%，年減 22.85％，營收年減主因逢農曆春節假期，工作天數減少，整體訂單動能保持穩定，強化與客戶合作，將重點發展連鎖餐飲系統與直飲客戶，四座生產基地合計年產能達 15.5 萬噸，獲春節前備貨潮挹注 1M24 營收 4.26 億元年增 1.39 倍。
5、 高階主管異動：目前主要管理層（董事長、總經理）保持穩定。
未來發展策略展望
面對複雜多變的市場環境，鮮活控股擬定以下發展策略：
短期營運重點（1-2 年）
1、 鞏固核心業務：維持在果汁、果粒市場的領導地位，深化與大型連鎖客戶的合作關係，強化與客戶合作，將重點發展連鎖餐飲系統與直飲客戶，深化客戶服務關係，站穩中國新茶飲供應商領先地位。
2、 優化產品結構：增加高附加價值、健康導向產品（如低糖、天然、功能性）的比重，開發更多直飲類和小包裝產品，滿足消費新趨勢，開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品，專注於產品結構優化及創新研發，強化市場定位，開發高附加價值產品，提升消費者吸引力，將持續透過研發健康、天然的產品，因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、美味的產品需求，持續研發生產升級晶球、冷凍果汁、果漿、植物蛋白等產品，積極升級冷凍產線，開拓新產品，積極擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級及市場競爭，升級冷凍產品生產能力以及擴展市場份額。
3、 強化成本控管：利用多廠區布局及廣西廠的原料優勢，提升生產效率，應對價格競爭，廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料供給，並降本增效，優化供應鏈管理以提高市場競爭力，與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢。
4、 穩定現金流與獲利：在營收壓力下，更注重營運效率和費用成本控制，面對中國市場競爭激烈及消費降級，將加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力。
中長期發展藍圖（3-5 年）
1、 拓展多元通路：持續發展直飲市場、線上通路及自有品牌，降低對單一市場/客戶的依賴，鮮活果汁 -KY 積極推動自有品牌，增加新通路產品銷售，將持續推動直飲類產品及餐飲小包裝產品，以提升市場競爭力，致力於開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品。
2、 開拓海外市場：跟隨主要客戶腳步，或獨立開發國際市場，尋求新的增長曲線，將布局海外，積極配合海外客戶出口產品，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展將有助於原料供應需求增溫，大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長。
3、 持續研發創新：投入資源開發差異化、具技術門檻的產品，如特殊口感顆粒、植物蛋白飲品、冷凍保鮮技術應用等，專注於產品結構優化及創新研發，強化市場定位，開發高附加價值產品，提升消費者吸引力，將持續透過研發健康、天然的產品，因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、美味的產品需求，持續研發生產升級晶球、冷凍果汁、果漿、植物蛋白等產品，積極升級冷凍產線，開拓新產品，積極擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級及市場競爭，升級冷凍產品生產能力以及擴展市場份額。
4、 深化供應鏈整合：進一步優化採購、生產、自動倉儲、物流環節，提升整體供應鏈韌性與效率，優化供應鏈管理以提高市場競爭力，與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢，廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料供給，並降本增效。
5、 ESG 永續發展：將ESG 永續發展理念融入營運，開發環保包材、推動節能減排，提升企業長期價值。
重點整理
- 市場領導者：鮮活控股是中國大陸新茶飲供應鏈的領導廠商，擁有顯著的產能規模經濟（年產 15.5 萬噸）與客戶基礎，鮮活果汁 – KY 現擁有昆山、廣東與天津三座廠合計年產能 13 萬噸優勢，目前仍保持市場領先地位，並將憑藉產能優勢，維持市場競爭優勢，擁有昆山、天津、廣東與廣西四座廠合計年產能 15.5 萬噸優勢，保持市場領先地位，在快速出貨的生產能力下，進而深化客戶服務關係，站穩中國新茶飲供應商領先地位，持續站穩中國新茶飲供應商領先群位置，中長期營運表現可望穩健向上。
- 核心產品穩固：果汁與果粒產品合計貢獻超過 98% 營收，產品線緊密貼合市場需求。
- 營運面臨挑戰：近年受中國大陸消費降級、市場競爭加劇影響，營收與獲利出現下滑壓力，2024 年營收創四年新低，24 年營收下滑主因中國大陸經濟復甦緩慢，消費降級，中國大陸民生消費降級，中小系統競爭壓力增，中國大陸消費者追求高性價比，導致品牌調整銷售策略以應對市場變化，中國大陸消費降級，新茶飲市場競爭加劇，影響整體需求，新茶飲市場競爭激烈，消費降級，中國新茶飲市場的增長在 22 年 已開始放緩，消費者的購買力減弱，導致整體需求增長緩慢，中國新茶飲市場將聚焦於效率及規模競爭，24 年稅後淨利 2.97 億元，年減 38.05%，1H24 稅後純益 1.37 億元，每股稅後盈餘（EPS）4.06 元，獲利大減逾 45％，2Q24 毛利率下降，23 年 鮮活果汁的平均毛利率為 28.13％，較 22 年 略低。董事長黃國晃表示，這是市場競爭激烈的結果。
- 研發與品質為基石：公司持續投入研發實力創新與品質管控，是維持競爭力的重要基礎，將加強產品研發和技術創新以提升市場競爭力，專注於產品結構優化及創新研發，強化市場定位，開發高附加價值產品，提升消費者吸引力，將持續透過研發健康、天然的產品，因應新茶飲市場的變化和消費者對健康、天然、安全、美味的產品需求，持續研發生產升級晶球、冷凍果汁、果漿、植物蛋白等產品，積極升級冷凍產線，開拓新產品，積極擴展冷凍產品線及市場規模，以因應消費降級及市場競爭，升級冷凍產品生產能力以及擴展市場份額，強化原料創新及品質提升，應對市場需求波動與挑戰，採用冷藏和冷凍運輸技術，確保茶飲原料的新鮮度，提升產品品質，採用冷藏、冷凍運輸以確保茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費者對高品質的要求，鞏固市占，提供冷藏、冷凍的運輸條件以保證茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費者對高品質的要求，鞏固市占，與原料供應商合作，確保原料品質與價格穩定，應對市場趨勢，廣西廠將加工芒果、百香果等鮮果，保證主要產品原料供給，並降本增效，優化供應鏈管理以提高市場競爭力。
- 多元化布局：積極拓展直飲通路、自有品牌及海外市場，尋求新的增長動能，鮮活果汁 -KY 積極推動自有品牌，增加新通路產品銷售，將持續推動直飲類產品及餐飲小包裝產品，以提升市場競爭力，致力於開發直飲類及小包裝產品，以滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品，將布局海外，積極配合海外客戶出口產品，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展將有助於原料供應需求增溫，大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長。
- 財務分析狀況：雖獲利衰退，但公司仍維持獲利狀態，並持續配發股利，24 年稅後淨利 2.97 億元，年減 38.05%，1H24 稅後純益 1.37 億元，每股稅後盈餘（EPS）4.06 元，獲利大減逾 45％，2Q24 毛利率下降，23 年 鮮活果汁的平均毛利率為 28.13％，較 22 年 略低。董事長黃國晃表示，這是市場競爭激烈的結果，23 年賺逾 1 個股本 擬配現金股利每股 6.6 元，鮮活果汁 23 年獲利成長 EPS 達 12.41 元 擬配發每股 6.6 元股利，現金殖利率為 3.35%，以今日股價收盤價計算。撤回 A 股上市申請為策略性調整，旗下持股 87.1% 的蘇州鮮活飲品公司，已主動向中國的證監單位主動撤回 A 股上市申請案，將暫時與在台北股市及中國大陸 A 股上市的「T+A」雙掛牌無緣，大陸子公司蘇州鮮活日前召開股東會臨會確定取消獨董設立，主要是原預定申請深圳A股上市在時機不對情況下確定撤件，回歸原子公司組織；鮮活果汁 23 年 24 年營收達 46.30 億元，創歷史次高，展望 24 年 新零售回復，營收持續穩定成長。
- 產業分析未來展望：短期需應對市場逆風，長期則看好公司憑藉規模、研發及多元化策略，在消費力回升後重返增長軌道，鮮活果汁將關注市場動態，積極應對消費趨勢，面對中國大陸消費降級，鮮活致力於滿足消費者對健康及新鮮產品的需求，並推動產品創新升級，將採用冷藏、冷凍運輸以確保茶飲原料的新鮮，並開發直飲類、餐飲小包裝及應季水果類產品，將持續透過研發健康、天然的產品，並提供冷藏、冷凍的運輸條件以保證茶飲原料的新鮮、健康，滿足消費者對高品質的要求，鞏固市占，中國持續扶持經濟復甦政策，其中明確提出，增加收入、優化供給及減少限制性措施等方面綜合政策，盼能激發民生消費潛能，隨著疫後大陸消費市場明朗，且積極復甦國內民生產業，內需的經濟活動跟著逐步回歸常態，黃國晃預計，鮮活果汁 2H24 營運表現將優於 1H24。主要因為客戶供應鏈分散策略改善，且海外市場拓展將提升原料供應需求，客戶的供應鏈分散策略以及海外市場拓展將有助於原料供應需求增溫，大客戶 IPO 後轉向海外市場拓展，鮮活果汁亦隨之拓展海外市場，以助長期動能成長，中國新茶飲市場將聚焦於效率及規模競爭，鮮活透過擁有昆山、廣東與天津三廠合計年產能 13 萬噸優勢，並積極配合海外客戶出口產品，持續站穩中國新茶飲供應商領先群位置，中長期營運表現可望穩健向上。
參考資料說明
公司官方文件
1、 鮮活果汁 -KY 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.12）
本研究主要參考法人說明會簡報的公司基本資料、產品結構分析、營運概況、財務分析數據及未來展望。該簡報由總經理吳明憲主講，提供最新且權威的公司營運資訊。
2、 鮮活果汁 -KY 2024 年度第三季財務分析報告
本文財務分析主要依據此份財務分析報告，包含合併營收、營業毛利、營業費用、稅後淨利等關鍵財務分析數據及產品營收占比分析。
3、 鮮活果汁 -KY 永續經營 ESG 報告書（推估參考 2023/2024 年度）
此報告詳細說明公司在環境永續經營、社會責任及公司治理方面的具體措施與未來規劃（此項為根據一般企業實務推估，若有實際報告書則依其年份）。
研究報告與產業分析
1、 元大投顧產業分析研究報告（2024.11）
研究報告提供鮮活果汁在新茶飲市場的專業產業分析，以及對公司未來發展策略的評估。
2、 中國飲料工業協會市場研究報告（2024）
提供中國餐飲業產業規模及成長趨勢分析，作為產業分析背景參考資料。
新聞報導
1、 鉅亨網產業分析專文（2025.03.11, 2025.03.05, 2025.03.04, 2025.02.07, 2025.01.06, 2025.01.04, 2024.12.04, 2024.11.11, 2024.11.05, 2024.11.04, 2024.10.09, 2024.08.15, 2024.08.05 等）
系列報導詳述鮮活果汁各月份/季度營收表現、年度財務分析報告結果、市場競爭情況、消費趨勢影響、公司應對策略及股價變動等。
2、 工商時報專題報導（2024.11.11 等）
針對鮮活果汁季度財務分析數據、營運策略調整（如自有品牌、海外布局）進行產業分析報導。
3、 經濟日報、聯合新聞網、中時新聞網等媒體報導（綜合參考 2024-2025 年）
補充公司營運動態、市場分析、法人觀點等資訊。
其他資料
1、 MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市、Goodinfo! 台灣股市資訊網、公開資訊觀測站等財經資訊平台
提供公司基本面分析資料、股權結構、財務分析比率、歷史股價、股利政策等數據。
註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季 的公開資訊進行基本面分析與整理。所有財務分析數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、法人說明會、研究報告及新聞報導。部分歷史數據追溯至公司成立初期，以呈現完整發展脈絡。