圖(1)個股筆記：1593 祺驊（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 05 月 05 日
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本文深入剖析祺驊股份有限公司（Strength Master Precision Technology Co., Ltd.，1593）的營運現況、發展歷程、集團架構、產品線、競爭優勢、全球佈局與財務表現。祺驊專注於運動健身器材零組件，近年積極拓展健身產業服務，並在領導層完成世代交替，李佳蓉接任董事長。
從基本面量化指標雷達圖觀察，祺驊在股東權益報酬率、預估本益比、預估殖利率等方面表現尚可，但需留意預估本益成長比及股價淨值比的狀況。
圖(2)1593 祺驊 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
從質化暨市場面分析雷達圖觀察，祺驊具備一定的產業前景及題材利多，但法人動向需多加關注，訊息面則呈現多空交織的態勢。
圖(3)1593 祺驊 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
文章重點包括：
- 公司營運： 核心產品為磁控阻力系統，商用健身器材市場佔比提升，越南廠具備成本及關稅優勢。
- 領導層變動： 完成世代交替，由第二代接班，營運維持穩定。
- 財務表現： 營收於 2024 年回升，獲利能力穩健，股利政策穩定。
- 重大事件： 擴大 Curves Taiwan 業務整合，開發無刷馬達等新產品。
公司概要與發展歷程
祺驊股份有限公司（Strength Master Precision Technology Co., Ltd.，股票代號：1593，公司網址：https://www.chihua.com.tw/ ）成立於 1997 年 3 月，專注於運動健身器材關鍵零組件的設計與製造，核心產品涵蓋磁控裝置、電子控制器及儀表等。公司憑藉優異的研發實力與客製化能力，逐步發展成為國際知名健身器材品牌的重要供應商。
圖(4)公司簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）
祺驊的發展歷程體現了其在技術創新與市場拓展上的持續努力：
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1997 年：公司成立，初期專注於發電機、馬達、煞車器等健身器材零組件生產，並積極佈局全球專利。
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2000 年：混合式發電機取得美國專利，成功打入美國頂級商用健身器材品牌 Precor 供應鏈。
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2007 年：合併祺友公司，並藉此投資上海祺電，擴大中國市場佈局。
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2008 年：取得 ISO9001：2000 國際品質認證；同年投資成立祺驊（越南）公司，啟動海外生產基地計畫。
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2012 年 6 月：股票於中華民國證券櫃檯買賣中心（OTC）掛牌上櫃交易。
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2013 年：越南廠房正式啟用投產；同年轉投資維特馬達公司，跨足汽機車零件領域。
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2016 年：台灣湖口中正新廠房啟用；開始投資韻智股份有限公司（Curves Taiwan），切入健身產業服務。
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2017 年 – 2022 年：連續多年榮獲公司治理評鑑前 5% 績優上櫃公司肯定；持續增加對韻智公司持股，並於 2022 年 9 月將持股比例提升至 70%，納入合併財報。2022 年 8 月，祺驊增持台灣 Curves 連鎖運動加盟事業持股至 70%。
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2024 年 11 月：董事會決議世代交替，原任董事長兼總經理李穎哲轉任集團總裁，其女李佳蓉接任董事長並兼任總經理，女婿連子瑞擔任法人董事兼副總經理，形成「鐵三角」新經營團隊。
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2025 年 2 月：創辦人李穎哲總裁辭世，享壽 80 歲。公司發布重訊證實，強調先前已完成接班佈局，營運一切正常。
截至 2022 年 9 月，公司員工人數為 233 人（台灣佔 130 人）。祺驊以其穩健的經營與持續的創新，在健身器材零組件領域奠定重要地位。
集團架構與轉投資佈局
祺驊透過直接及間接持股方式，建立多元化的集團架構，除核心的健身器材零組件業務外，亦積極拓展相關及新興領域。
圖(5)集團架構（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(6)子公司&轉投資公司分類（資料來源：祺驊精密公司網站）
轉投資事業依性質可分類為：
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健身器材零件類：祺驊（越南）、上海祺電、上海誼驊、東台祺電。
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健身產業服務類：韻智股份有限公司（Curves Taiwan），Curves 在台灣有 141 家分店，會員數達 4.5 萬人，年營收達 5.5 億元。
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健身器材軟體類：宇康醫電股份有限公司。
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汽機車零件類：合興工業股份有限公司、維特馬達股份有限公司。
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原料供應商：利統股份有限公司（股票代號：1293），主要供應 Curves 乳清蛋白原料。
此多元佈局有助於祺驊整合上下游資源，掌握產業脈動，並分散營運風險。
公司組織架構
祺驊採行功能式組織架構，由董事會監督，總經理負責整體營運。
主要營運單位包括營業中心、製造部、研發中心、產銷部、品質驗證部、財務部及管理部等，分工明確，確保公司高效運作。
核心產品線分析
祺驊的產品組合專注於健身器材的關鍵零組件，近年產品結構有所調整，反映市場趨勢變化。
產品營收結構
根據公司 2022 年資料，產品線營收佔比如下：
相較於 2021 年（商用 34%、家用 48%），2022 年商用阻力系統佔比明顯提升至 49%，而家用阻力系統則降至 37%，顯示公司營運重心向商用健身器材市場傾斜。配件、控制器、馬達及電子錶合計約佔 14%。
主要產品項目
-
磁控阻力系統：此為祺驊核心產品線，應用於橢圓機、健身車、划船器、腳踏車訓練台等。
- 混合式發電機 (Hybrid Generator)：高階產品，性能優越。
- 插電渦流式磁控 (Plug-in Eddy Current Brake)。
- 內磁式磁控 (Internal Magnetic Brake)。
- 純發電機 (Generator)。
- 線性磁控 (Linear ECB)：創新產品，可有效取代傳統油壓缸，分為固定式與可調式。
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電跑用直流馬達：提供跑步機所需動力。
- 2HP/3HP 馬達。
- 3HP 外轉式馬達。
- 無刷馬達 (Brushless Motor)：0.5 HP 規格，為 2024 年股東會展示之新產品，預計 2025 年上市，搶攻高效率馬達市場。
-
器材儀表：用於顯示運動數據，應用於健身器材及復健醫療器材。
-
電子驅動模組及其他配件：
- 控制器。
- 心率接收器。
- 握把傳感器。
- 光學解碼器。
- 拉索馬達等。
圖(7)磁控阻力系統-傳統健身器材-橢圓機,室內健身車（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(8)磁控阻力系統-室內划船器（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(9)磁控阻力系統-線性磁控 L-ECB（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(10)磁控阻力系統-腳踏車訓練器（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(11)電跑用直流馬達（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(12)器材儀錶（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(13)電子驅動模組和其他配件（資料來源：祺驊精密公司網站）
祺驊以完整的產品線，滿足客戶從商用到家用、從阻力到動力的多元需求。
核心競爭優勢
祺驊能在競爭激烈的健身器材零組件市場脫穎而出，主要基於以下四大核心競爭優勢：
-
堅強的研發技術：持續投入研發，掌握關鍵技術，並擁有多項國內外專利。
-
優異的客製化能力：能依據客戶需求提供高度客製化的解決方案，建立緊密合作關係。
-
完整的生產基地及產品線：台灣總部、湖口新廠及越南廠構成跨國生產網絡，產品線涵蓋廣泛，提供一站式服務。
-
穩健的經營團隊及財務結構：經驗豐富的經營團隊，搭配健全的財務管理，確保公司長期穩定發展。
全球佈局與生產基地
祺驊以台灣為營運總部與研發中心，並在越南及中國設有生產據點，服務全球客戶。
生產基地
-
台灣：
- 總部：位於台灣。
- 湖口中正廠：2016 年啟用，提升台灣生產量能。
-
越南 – 祺驊（越南）公司：
- 位置：海洋省錦江縣新長工業區，距河內約 41 公里。
- 佔地：30,000 平方公尺。
- 分期開發：
- 第一期（15,000 平方公尺）：已建成辦公大樓、宿舍及廠房，主要生產半成品飛輪及壓鑄產品，回銷台灣祺驊。未來規劃擴大磁控產品營運，爭取就近供應喬山越南廠。
- 第二期（15,000 平方公尺）：廠房已於 2023 年建成，並出租給其他業者使用。
- 策略意義：作為「中國+1」生產基地，具備成本優勢（較中國便宜約 15%）及關稅優勢（無美國對中加徵關稅），強化對歐美客戶的供應韌性。
-
中國 – 東台祺電電子科技有限公司：
- 前身為上海祺電及上海誼驊，2021 年整合並搬遷至江蘇省東台市安豐信息園區。
- 主要生產磁控輪、EMS 系統、發電機、電子錶、控制板、TFT 儀表等，服務中國市場客戶（如小米/潤米）。
- 廠房面積：租用 18,000 平方公尺。
圖(14)越南祺驊公司廠房簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(15)東台祺電公司概況（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(16)東台祺電廠房簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）
銷售網絡與客戶
祺驊的客戶遍及全球，主要包括：
- 國際知名商用品牌：如美國 Precor（幾乎 100% 採購祺驊磁控與發電機）、Life Fitness，義大利 Technogym 等，涵蓋全球商用前三大及歐洲第一大品牌。
- 家用及新創品牌：如美國 Peloton。
- 亞洲品牌：如韓國 Drax。
- 關鍵大廠：如 喬山健康科技（Johnson Health Tech），祺驊越南廠將積極爭取其訂單。
圖(17)客戶群（資料來源：祺驊精密公司網站）
公司基本概況
- 目前股價：29.8
- 預估本益比：13.59
- 預估殖利率：4.66
- 預估現金股利：1.39 元
圖(18)1593 祺驊 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了祺驊每年 EPS 的預估變化。
圖(19)1593 祺驊 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(20)1593 祺驊 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(21)1593 祺驊 K線圖（月）（本站自行繪製）
上方圖表分別為祺驊的日、週、月 K 線圖，呈現了不同時間週期的股價走勢。股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
營運表現與財務分析
營收趨勢
祺驊近年營收受市場波動影響，但在 2024 年展現回升力道。
- 2020 年：合併營收 8.69 億元。
- 2021 年：合併營收達 11.77 億元，創下高峰。
- 2022 年：因市場需求降溫，前三季營收 5.21 億元。
- 2023 年：營運相對平淡。
-
2024 年：
- 健身器材需求自 Q3 起回溫，特別是美系新創客戶下單增多。
- 全年合併營收 11.19 億元，年增 5.11%。
- 累計前三季合併營收 7.96 億元，年增 1.83%。
- 2025 年 1 月：自結合併營收 0.96 億元，月減 17.6%，年減 10.66%。
圖(22)1593 祺驊 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖可看出，祺驊的營收在 2021 年達到高峰後有所回落，2024 年呈現回升趨勢。
獲利能力分析
祺驊的獲利能力展現韌性，近年 EPS 表現穩健。
| 年度/期間 | 毛利率 [%) | 營業利益率（%） | 稅後淨利率 [%] | 每股盈餘（EPS）(元] | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019 (108年) | 31.0 | 14.2 | 14.8 | 3.74 | |
| 2020 (109年) | 28.6 | 13.5 | 16.6 | 4.49 | |
| 2021 (110年) | 27.9 | 14.8 | 14.6 | 4.90 | |
| 2022 Q1-Q3 | 26.4 | 3.6 | 29.9 | 4.29 | 營收下滑、費用固定；韻智價值重估入帳 |
| 2024 Q1-Q3 | N/A | N/A | N/A | 1.01 |
- 毛利率：近年維持在 26% – 31% 區間，2022 年受成本壓力略有下滑。
- 營業利益率：2022 年前三季因營收下滑但營業費用固定，降至 3.6%。
- 稅後淨利率：2022 年前三季因認列轉投資公司韻智的價值重估利益，大幅提升至 29.9%。
- EPS：2021 年達 4.90 元高峰，2022 年前三季已達 4.29 元，2024 年前三季為 1.01 元。
圖(23)1593 祺驊 獲利能力（本站自行繪製）
上圖顯示了祺驊的獲利能力，包含毛利率、營業利益率與稅後淨利率。2022 年前三季稅後淨利率大幅提升，主要來自於認列轉投資公司韻智的價值重估利益。
圖(24)1593 祺驊 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了祺驊歷年的本益比變化，以及對未來本益比的預估。
財務結構
截至 2022 年 9 月 30 日，祺驊財務結構尚屬穩健。
- 資產總計：20.57 億元。
- 負債總計：7.08 億元。
- 權益總計：13.49 億元。
- 負債比率：34%，較前幾年略為上升，但仍在合理範圍。
圖(25)1593 祺驊 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析圖呈現了祺驊的財務狀況，可看出公司的獲利能力。
圖(26)1593 祺驊 資本結構（本站自行繪製）
上圖為祺驊的資本結構，顯示了公司的資本來源。
圖(27)1593 祺驊 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
從不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖可看出，祺驊的資本支出呈現增加的趨勢。
圖(28)1593 祺驊 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖呈現了祺驊歷年的淨值比變化。
圖(29)1593 祺驊 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的預收款項，圖中顯示祺驊的合約負債呈現波動。
圖(30)1593 祺驊 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(31)1593 祺驊 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比圖，呈現了祺驊的存貨管理狀況。
圖(32)1593 祺驊 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖呈現了祺驊的現金流量，現金流量越高代表公司的資金利用率越高。
股利政策
祺驊維持穩定的現金股利政策，與股東共享經營成果。
| 年度 | 每股盈餘 [EPS)（元） | 現金股利 (元] |
|---|---|---|
| 2018 (107年) | 3.80 | 3.20 |
| 2019 (108年) | 3.74 | 3.60 |
| 2020 (109年) | 4.49 | 3.60 |
| 2021 (110年) | 4.90 | 4.00 |
近年現金股利發放金額持續增長，顯示公司對未來營運具備信心。
近期重大事件與市場動態
- 世代交替與領導層變動（2024.11 – 2025.02）：李穎哲總裁完成接班佈局後辭世，由女兒李佳蓉（董事長兼總經理）與女婿連子瑞（副總經理）組成新核心團隊，確保營運穩定。
- 市場需求回溫（2024.Q3 – Q4）：健身器材市場，特別是美系新創客戶訂單增加，帶動 2024 年下半年營運增長。
- 越南廠策略調整（2024.Q2）：因應喬山越南廠營運，祺驊計劃擴大越南廠磁控產品線，爭取就近供應訂單，發揮供應鏈協同效益。
- 新產品發布（2024.Q2）：股東會展示無刷馬達新產品，預計 2025 年上市，強化在高效率馬達市場的競爭力。
- Curves 業務整合（2022.09）：祺驊增持台灣 Curves（韻智公司）股權至 70%，深化健身服務產業佈局。
圖(33)韻智股份有限公司簡介（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(34)韻智股份有限公司股東結構（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(35)2022年度加盟展店現況（資料來源：祺驊精密公司網站）
圖(36)韻智公司-發展多元收入（資料來源：祺驊精密公司網站）
未來發展策略與展望
祺驊未來發展將聚焦於核心業務深化、海外基地拓展及轉投資事業整合。
短期發展策略（1-2 年）
- 掌握市場復甦：應對商用市場回溫及家用精簡重訓需求，爭取訂單。
- 新產品導入：推動無刷馬達上市，拓展應用領域。
- 越南產能優化：擴大越南廠磁控成品組裝線，直接供應喬山等當地客戶，提升效率。
- 中國市場深耕：透過東台祺電，爭取小米/潤米等品牌訂單，開發智能車燈等新應用。
- 新客戶開發：積極開發新客戶，特別是越南市場的潛在客戶。
中長期發展藍圖（3-5 年）
- 技術持續領先：深耕磁控、發電、馬達、電控核心技術，提升產品精準度，拓展醫療復健市場應用。
- 越南基地升級：考慮向上游延伸，轉投資翻砂廠，提升越南廠垂直整合能力。
- Curves 品牌延伸：
- 持續擴展 Curves Taiwan 加盟店數，目標 200 家。
- 結合體適能評估模組及軟體，建構大健康生態圈。
- 發展運動服飾、乳清蛋白、益生菌等延伸商品，創造多元營收。
- 多角化投資綜效：整合轉投資公司資源（如宇康、合興、維特、利統），尋求跨領域合作機會。
- 品牌願景實現：成為運動產業零組件 Top 1，並在醫療級、腳踏車訓練器及家用新創品牌領域取得領導地位。
祺驊憑藉穩固的技術基礎、靈活的生產佈局以及前瞻性的多角化投資，有望在下一波產業成長中掌握先機。
重點整理
- 核心業務穩固：祺驊在健身器材磁控、發電、馬達、電控等關鍵零組件領域具備技術優勢與市場地位。
- 世代交替完成：創辦人李穎哲總裁辭世，但先前已完成接班，由女兒李佳蓉（董事長兼總經理）與女婿連子瑞（副總經理）領軍，營運穩定。
- 越南佈局效益：越南廠具備成本與關稅優勢，隨喬山等大廠進駐，可望擴大接單，成為重要成長引擎。
- Curves 投資潛力：持有 70% 股權的 Curves Taiwan 營運穩定獲利，店數持續擴張，未來將延伸品牌力，建構大健康生態圈。
- 新產品動能：無刷馬達預計 2025 年上市，有望切入高階市場；持續開發醫療復健、智能車燈等新應用。
- 財務表現回溫：2024 年營收重回成長軌道，獲利能力在調整後有望逐步改善。
參考資料說明
公司官方文件
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祺驊股份有限公司 111 年度法人說明會簡報 (2022.12.29)。本研究參考此簡報中有關公司簡介、基本資料、沿革、集團架構、組織圖(37)產品線佔比、主要產品、核心競爭優勢、客戶群、銷售狀況、財務數據（截至 2022 年 Q3）、股利政策、2023 年展望，以及越南祺驊、東台祺電、韻智公司之詳細介紹。
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祺驊股份有限公司重大訊息 (2024.11.05, 2025.02.26)。參考公司發布之重大訊息，確認領導層變動、世代交替完成及創辦人辭世等事件。
新聞報導與市場資訊
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相關財經媒體報導 (2024.10.01, 2024.11.05, 2025.02.26)。參考近期新聞報導，了解市場需求變化（Q3/Q4 2024 回溫）、越南廠策略（供應喬山）、Curves 最新店數與營收、2024 年全年營收、2025 年 1 月營收等資訊。
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法人報告或訪談資訊 (2024 Q2)。參考第二季法人說明會或相關報告中，關於越南廠成本優勢、客戶要求設立「中國+1」工廠、新產品（無刷馬達）規劃、Curves 擴展目標等資訊。
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