生達化學製藥（1720）：整合、創新與國際化的製藥標竿

圖(1)個股筆記：1720 生達（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 16 日

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本文深度解析生達化學製藥（Standard Chem. & Pharm. Co., Ltd.，1720 生達），一家台灣領先的學名藥廠。生達以垂直整合的營運模式、多元化的產品結構和國際化的市場布局，在製藥產業中佔據一席之地。透過以下「基本面量化指標雷達圖」和「質化暨市場面分析雷達圖」，可以快速掌握公司的健康狀況與市場前景。

圖(2)1720 生達 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)1720 生達 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

文章重點包括：生達的營運概況、發展歷程、主要業務範疇、市場營運分析、財務績效、轉投資事業布局、競爭優勢以及未來發展策略。特別值得關注的是，生達在日本市場獲得的 CDMO 長單、東南亞藥品市場的拓展以及新產品的開發計畫。此外，子公司佑全藥局的上櫃也將提升集團的整體價值。透過本篇報告，讀者可以全面了解生達的投資價值與未來潛力。

公司概要與發展歷程

生達化學製藥股份有限公司（Standard Chem. & Pharm. Co., Ltd.，股票代號：1720 生達），於 1967 年創立，總部位於台灣台南市新營區。作為台灣學名藥廠之一，生達以「誠正精新，造福人群」為核心理念，專注於人用藥品、動物用藥及保健食品的研發、生產與銷售。公司透過旗下多家子公司，如生泰（1777）、生展生技（8279）、佑全藥局（6929）、端強、和耀生技等，成功建構了從原料藥、製造到通路的垂直整合體系，展現出色的集團資源整合能力。

發展歷程與國際認證

生達自 1967 年成立以來，不斷追求卓越，其發展歷程中的重要里程碑與獲得的國際認證，突顯了公司對品質的堅持與國際化的決心：

1. 1985 年：獲核准為 GMP 綜合製藥廠。

2. 1995 年：股票於台灣證券交易所掛牌上市（股票代號 1720 生達）。

3. 1998 年：成為台灣第一家獲得 ISO 9001 認證的藥廠。

4. 2000 年：成為台灣第一家通過美國食品藥品監督管理局（US FDA）查廠的藥廠。

5. 2003 年：原料藥廠通過 GMP 認證。

6. 2004 年：通過南非 MCC 評鑑。

7. 2005 年：通過韓國 KFDA 查廠。

8. 2008 年：取得日本醫藥品外國製造業者認定證（Japanese Drug Manufacturer Certification）。

9. 2009 年：原料藥合成廠通過澳洲 TGA 評鑑。

10. 2010 年：通過台灣衛福部 TFDA PIC/S GMP 查廠。

11. 2012 年：通過台灣衛福部 TFDA 藥物運銷規範（GDP）。

12. 2017 年：再次通過美國 FDA 後續性查廠。

13. 2018 年：通過日本醫藥品醫療機器綜合機構（PMDA）GMP 原料藥及製劑藥品查廠。

14. 2020 年：榮獲蔡英文總統頒發體育推手獎-推展類金質獎。

15. 2022 年 10 月：再次通過美國 FDA 查廠，持續保持無 483 缺失的優異紀錄。

主要業務範疇分析

生達的核心業務涵蓋人用藥品、保健食品及其他相關產品。公司憑藉垂直整合的優勢，從上游原料藥研發製造，到中游製劑生產，再到下游通路銷售，形成完整的價值鏈。

產品結構與營收佔比

根據 2024 年最新資料，生達的營收結構主要分為三大類：

• 人用藥品 (43%)：此為公司營收主力，產品線涵蓋多個治療領域，主要品項包括：

  • 心血管系統用藥 (如：降血壓、降血脂、血管擴張劑)
  • 呼吸道症狀用藥 (如：止咳化痰、支氣管擴張劑)
  • 神經系統用藥 (如：抗焦慮、鎮靜安眠)
  • 糖尿病治療藥物
  • 抗生素針劑
  • 消化系統用藥
  • 解熱鎮痛用藥

• 保健食品 (33%)：包含自有品牌及 ODM/OEM 業務，市場反應熱烈，主要系列有：

  • 納豆紅麴系列 (調節血脂)
  • 抗過敏乳酸菌產品
  • 眼睛保健品系列 (葉黃素等)
  • 女性更年期保健
  • 營養補充品

• 其他產品 (24%)：多元化經營的展現，包括：

  • 醫療器材
  • 動物用藥
  • 化妝品
  • 嬰幼兒營養品 (透過端強公司銷售奶粉)

技術特色與創新

生達在製藥技術上持續創新，尤其在特殊劑型的開發上具備優勢：

• 特殊劑型平台：成功開發並應用緩釋劑型（Sustained Release）、雷射打孔控制釋放劑型（Laser Drilling）、口腔快速崩散劑型（Orally Disintegrating Tablet, ODT）、針劑等技術，藉此降低藥物副作用、提高服藥便利性與病患順從性。例如，結合兩種降血壓成分的「Co-Midis Tablets 倍壓妥錠」，即是特殊劑型應用的成功案例。

• 微生物發酵技術：透過子公司生展生技，掌握關鍵的微生物發酵技術，應用於原料藥及保健食品的生產。

• 基因檢測晶片：透過轉投資的怡發科技，投入基因檢測晶片的研發，如肥胖基因、癌症基因檢測等，尋求在精準醫療領域的突破。

市場與營運分析

生達的產品行銷全球，並在不同區域市場採取差異化的策略，以深化布局並擴大市佔率。

全球市場布局與區域營收

根據 2024 年數據，生達的產品銷售區域分布廣泛，顯示其國際化程度：

• 日本 (24%)：為最大外銷市場。穩定供應細支氣管炎與消炎止痛用藥。近期受惠於日本學名藥缺貨潮及政策調整，成功簽訂 ADHD（注意力不足過動症）及肺動脈高壓用藥的 CDMO（委託開發暨製造服務）五年長單，預計 2025 年起營收貢獻將明顯放大。同時代理痛風新藥（預計 2025 年 Q4 取證）及鼻噴劑學名藥（目標 2026 年取證）。

• 亞洲其他地區 (20%)：涵蓋台灣以外的亞洲市場，持續深耕。

• 東南亞 (19%)：成長潛力市場。已取得超過 150 張藥品進口許可證，年營收貢獻約 3 億元。成立菲律賓行銷團隊，並於越南設立子公司及 GSP（優良藥品供應規範）發貨中心，加速藥品查驗登記與市場拓展。2023 年營收呈現雙位數成長。

• 歐洲 (14%)：維持穩定銷售。

• 中國 (13%)：市場策略採自有品牌與技術轉移並行。抗生素針劑穩定出貨，已完成 2 件技術轉移案。目前有 3 件產品進行一致性評價審查，2 件新產品研發中。市場逐步恢復中。

• 美國 (4%)：美國市場同樣面臨藥品短缺問題，約有 132 種小分子藥物嚴重短缺，為台灣廠商帶來潛在 CDMO 商機。生達亦積極尋求合作機會。

• 美洲 (3%) & 非洲 (3%)：持續經營並尋求拓展機會。

生產基地與產能規劃

生達的主要生產基地位於台南市新營區。為因應市場需求成長及更嚴格的法規要求，公司積極進行產能擴充：

• 現有產能：年產能約 20 億顆固體製劑。

• 擴廠計畫：斥資超過 10 億元興建新廠，初步規劃設置針劑與固體產品線。新廠完工後，預計總產能可提升至 35 億顆，增加幅度達 7 成。

• 子公司產能：

  • 生泰：2022 年 5 月受祝融影響的產線，已於 2023 年上半年恢復七成產能，預計 2024 年上半年可望全面恢復。新廠預計 2023 年第一季投產。
  • 生展生技：於 2020 年購入台南茂迪廠房作為南科二廠，發展新劑型產線及自動化生產設備，導入 IoT 與 AI 智能排程技術，提升生產效率。

營運效率與成本控管

生達透過垂直整合模式，有效整合上、下游生產活動，降低產銷成本。然而，近年全球原料藥價格波動及供應鏈不穩定，對生產成本造成一定壓力。公司積極與國內外供應商建立長期穩定的合作關係，並透過內部生產調節，以應對成本變動風險。

財務績效分析

生達近年營運表現穩健，獲利能力持續提升。

近期營運概況

• 2024 年前三季：合併營收達 51.16 億元，年增 10.1%。毛利率維持在 42.7% 的水準。稅後淨利表現亮眼，每股稅後純益（EPS）達 3.84 元。

• 2023 全年：合併營收 62.4 億元，毛利率 43.68%，營業利益年增 12.6%。全年 EPS 達 4.93 元，創下歷史新高。生達 2024 年 EPS 達 4.93 元，擬配息 2.8 元，同創「三高」，並有政策受惠題材。

• 2025 年 2 月：單月合併營收 5.58 億元，年增 25.43%。

子公司營運表現

集團旗下子公司亦展現強勁的營運實力：

• 生泰 (1777)：2024 年前三季 EPS 達 6.77 元。產能逐步恢復，預期將重回高獲利軌道。

• 生展生技 (8279)：2024 年前三季 EPS 達 6.71 元。保健食品需求擴大，持續挹注獲利。專攻保健品和原料藥的子公司生展，受惠疫情後保健食品需求擴大商機。

• 佑全藥局 (6929)：積極擴展門市網絡，預計 2024 年第一季轉上櫃。目標 2024 年底達 162 家門市，2026 年達 200 家。雖然初期擴張階段可能影響獲利，但長期通路效益可期。

股利政策與財務風險

• 股利政策：2023 年度（2024 年發放）擬配發現金股利 2.8 元，配息率約 57%，亦創歷史新高。近年配息率略有調整（由七成降至五成左右），顯示公司保留更多盈餘用於支持未來成長。

• 財務風險：截至 2023 年第二季，公司帳上現金及約當現金 22.94 億元，足以支應 11.55 億元的付息債務，財務結構穩健。股東權益報酬率（ROE）近年維持在 13% 左右，顯示獲利能力與再投資效率良好。

公司基本概況

生達化學製藥（1720 生達）目前股價為 57.1 元，預估本益比為 12.47，預估殖利率為 5.69%，預估現金股利為 3.25 元。報表更新進度為月報和季報。

圖、1720 生達 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了生達歷年 EPS 的預估變化，可作為評估公司獲利能力的參考指標。

股價走勢方面，以下分別為日、週、月的 K 線圖，呈現了不同時間週期的股價變化：

圖(4)1720 生達 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)1720 生達 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(6)1720 生達 K線圖（月）（本站自行繪製）

轉投資事業布局

生達透過策略性轉投資，深化產業鏈整合，並拓展多元業務領域。

• 生泰合成工業 (1777)：專注於人用藥品原料藥的研發、生產與銷售，以外銷為主。

• 生展生技 (8279)：核心能力為微生物發酵技術，生產醫藥原料及保健食品，並開發醫療器材新產品。

• 佑全藥局 (6929)：經營「佑全藥局」、「健康人生」、「札幌藥妝」三大藥局連鎖通路品牌，提供藥品、保健品、婦嬰用品、醫美藥妝等。

• 和耀生技：成立於 2021 年，2023 年 10 月通過國內醫藥研發服務公司資格認定，專注於新劑型藥品開發。

• 端強實業：負責嬰幼兒奶粉等營養品在台灣的銷售業務。

籌碼動向

圖、1720 生達 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼日線圖呈現了法人機構對生達股票的買賣情況，可作為觀察市場資金流向的指標之一。

圖、1720 生達 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼月線圖則反映了大戶投資人對生達股票的持有意願。

圖、1720 生達 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股月線圖顯示了公司內部人士對公司前景的看法。

本益比與淨值比

圖(7)1720 生達 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖、1720 生達 淨值比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了生達歷年的本益比變化，以及預估的未來本益比，有助於評估股價是否合理。淨值比河流圖則反映了股價相對於公司淨值的溢價程度。

營收狀況

圖、1720 生達營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖展示了生達營收隨時間的變化，可作為評估公司成長動能的指標。

獲利能力

圖、1720 生達 獲利能力（本站自行繪製）
從生達的獲利能力圖中，可以觀察到毛利率、營益率與純益率等指標的變化，評估公司的經營效率。

資產與負債

圖、1720 生達 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的變化圖，反映了生達資本支出的狀況，或可視為公司擴張的領先指標。

圖、1720 生達 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的預收款項，其變化趨勢有助於了解公司未來的潛在訂單與成長動能。

圖(8)1720 生達 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖、1720 生達 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比等指標，則有助於評估生達的存貨管理效率。

現金流量與財務結構

圖、1720 生達 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖呈現了生達的現金流量情形，可作為評估公司資金運用效率的指標。

圖、1720 生達 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析則可深入了解生達的財務結構與獲利能力。

圖、1720 生達 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖則呈現了生達的資本來源，有助於評估公司的財務風險。

股利政策

圖、1720 生達股利政策（本站自行繪製）
生達近年的股利政策，可作為評估投資回報的參考。

競爭優勢與市場地位

生達在競爭激烈的製藥產業中，憑藉多重優勢奠定其市場地位。

核心競爭力

• 垂直整合效益：一條龍的營運模式，從原料藥到通路，有效掌握供應鏈與成本。

• 研發創新能力：專注於特殊劑型開發，提升產品附加價值與差異化。持續投入學名藥研發，鎖定藥品專利到期藥物。生達藥品計畫將在專利過期後推出學名藥，預計 2025 至 2031 年間將有七項藥物專利到期，生達可望因此受益。

• 生產品質保證：擁有 PIC/S GMP、美國 FDA、日本 PMDA 等多項國際認證，產品品質獲國際肯定。

• 多元市場布局：銷售網絡遍及全球，並在重點市場建立穩固基礎，分散營運風險。

• 集團資源綜效：各子公司在不同領域發揮專長，互相支援，創造集團整體價值。

市場競爭態勢

生達在台灣學名藥市場位居領先群。國內主要競爭者包括神隆、台耀、永日等；國際上則面臨如 Sandoz、Teva 等大型學名藥廠的競爭。保健食品領域亦競爭者眾多。生達透過持續的品質提升、成本控制、產品創新及國際市場拓展，維持其競爭優勢。

近期重大事件與發展

• 日本 CDMO 訂單：拿下日本肺動脈高壓用藥五年長單，預計 2025 年起貢獻營收。近期日本缺藥嚴峻、政府調整產業策略，生達拿下肺動脈高壓用藥 CDMO(委託開發製造)5 年長單，預計 2025 年營收貢獻放大。此外，由於日本醫藥品醫療機器綜合機構（PMDA）進行制度改革，為了解決「缺藥」及「供給不穩定」兩大問題，以往共同開發生產模式將打破，將為台廠帶來 CDMO 商機，目前已有不少日本藥廠來詢問，預期未來一至兩年將發酵。

• 東南亞市場拓展：成立菲律賓行銷團隊、越南子公司，加速藥品查登與銷售。東南亞市場潛力增加，生達成立菲律賓行銷團隊及越南子公司，加強布局。生達已獲得超過百張東協藥證，每年營收貢獻約 3 億元，未來將加速藥品查登申請。

• 新產品開發：預計 2025 年推出 3 至 5 個自研新品，包含台灣首家學名藥及挑戰專利 P4 品項。兩項糖尿病新藥若於 2025 年獲健保核價，將帶來顯著效益。董事長范滋庭表示，診所醫院市場持續成長，2025 年兩項糖尿病藥若獲健保核價將受惠。

• 專利到期策略：積極布局 2025 年至 2031 年間即將專利到期的七項市場主流藥物，搶佔學名藥市場先機。健保署釋出專利過期後學名藥核價政策，生達已布局七項市場銷量大的藥物專利即將過期。

• 子公司佑全上櫃：轉投資連鎖藥局佑全預計 2024 年第一季轉上櫃，通路價值可望提升。連鎖藥局佑全 1Q24 轉上櫃，目標 26 年全台 200 家店。根據公司規劃，23 年底前全台將有 162 家門市，24 年則會以 10-15% 幅度擴展門市，目標 26 年可達 200 家。佑全門市類型分別為佑全藥局、健康人生與札幌藥妝。

• 缺藥轉單效益：受惠於國內外缺藥情況，以及部分原廠藥品退出市場或專利到期，生達獲得部分轉單效益，涵蓋慢性病、感冒、胃藥等品項。2023 年國內外市場都會成長，其中國內包含生泰併入財務報表、缺藥轉單效益延續以及新產品上市。2023 年生達透過提前收購原料與健康的庫存，接獲其他藥廠、醫院、診所轉單，品項涵蓋慢性病用藥、感冒藥、胃藥等。

未來發展策略與展望

生達未來的發展策略清晰，聚焦於「從台灣到國際」及「從學名藥到更優於學名藥（Best-in-class Generic, BTG）」。

短中期發展計畫 (1-3 年)

• 新產品上市：加速 2025 年預計上市的 3 至 5 項新品的取證與推廣。
• 市場深化：
  • 日本：擴大 CDMO 業務，推動代理藥品取證上市。
  • 東南亞：加速藥品查驗登記，擴大市場份額。
  • 中國：推動一致性評價審查，爭取技轉與自有品牌業務。
  • 美國：把握藥品短缺帶來的 CDMO 商機。
• 產能提升：確保新廠建設計畫按時程推進，滿足未來產能需求。
• 通路擴展：支持佑全藥局完成上櫃，並達成展店目標。

中長期發展藍圖 (3-5 年+)

• 國際化深化：評估進入中東、南美等新興市場的可能性，建立更完整的全球銷售網絡。
• 技術升級：持續投入高端製劑技術研發，如緩釋劑型、針劑、吸入劑等，提升產品競爭力。
• 策略合作：尋找國際長期合作夥伴，共同開發利基型產品或拓展市場。
• 生技領域探索：透過怡發科技等，持續探索基因檢測等生物科技領域的發展機會。
• 永續經營：強化 ESG（環境、社會、治理）實踐，提升企業永續價值。

整體展望

展望未來，全球人口老化趨勢帶動慢性病用藥需求持續增長，學名藥市場仍具發展潛力。生達憑藉其穩固的營運基礎、垂直整合優勢、持續的研發投入及積極的國際市場布局，有望在全球醫藥市場中持續扮演重要角色。雖然面臨藥價調降壓力與激烈市場競爭，但公司透過拓展高毛利產品（如特殊劑型、CDMO）、深耕利基市場及優化營運效率，預期 2025 年整體營收仍可維持穩健的個位數成長，長期發展值得期待。

重點整理

• 營運穩健：生達為台灣前三大學名藥廠，營收與獲利持續成長，2023 年 EPS 4.93 元創高。
• 垂直整合：集團涵蓋原料藥（生泰）、製劑（生達）、保健品（生展）、通路（佑全），具備一條龍優勢。
• 國際布局：產品行銷全球，日本、東南亞為重點成長市場，CDMO 業務潛力看好。
• 研發實力：專注學名藥與特殊劑型開發，積極布局專利到期藥物市場。
• 產能擴充：投資逾 10 億建新廠，預計總產能提升 7 成，支應未來成長。
• 子公司動能：生泰產能恢復、生展保健品需求增、佑全通路擴張並計畫上櫃，挹注集團動能。
• 未來展望：聚焦國際化與高附加價值產品，預期 2025 年營收維持個位數成長，長期發展可期。

參考資料說明

公司官方文件

1. 生達化學製藥股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.14）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域營收分布、子公司表現及未來展望。簡報中提供最新且權威的公司營運資訊。

2. 生達化學製藥股份有限公司 2024 年 4 月 25 日法人說明會簡報
   此份簡報提供了包含 2023 年全年財務數據、營運回顧、各子公司進展及未來發展方向等資訊。

3. 生達化學製藥 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、EPS 等關鍵營運指標。

4. 生達化學製藥股份有限公司 112 年度年報
   年報內容包含公司沿革、營運概況、產業分析、財務狀況等詳細資訊。

5. 生達化學製藥股份有限公司歷年企業社會責任（CSR）/ 環境、社會及治理（ESG）報告書
   相關報告詳述公司在永續發展方面的策略與實踐。

研究報告

1. UAnalyze 投資研究報告（日期未明，內容涵蓋 2023 年前資訊）
   該報告分析了生達的集團架構、營收結構、ROE 及成長潛力。

2. GBI (環球生技月刊) 產業分析專題報告（2024.11 及過往報導）
   報告深入分析生達的產品組合、市場布局、競爭優勢及產業地位。

3. CMoney 投資研究報告 (日期未明，內容涵蓋 2023 年前資訊)
   研究報告詳述生達在日本 CDMO 業務的發展現況與潛力。

新聞報導

1. 經濟日報醫藥產業專題（2024.11.15）
   報導詳述生達在東南亞市場的布局策略及健保藥價政策影響。

2. 鉅亨網產業分析專文（2024.11.14, 2023.11.21 等）
   針對生達的新藥研發、市場開拓、CDMO 業務及未來營運展望提供分析。

3. 工商時報、聯合報等財經媒體報導 (日期涵蓋 2023-2025)
   包含公司法說會重點、營收發布、子公司動態、市場趨勢等即時資訊。

產業資訊與其他

1. MoneyDJ 理財網、Yahoo 奇摩股市、NStock、HiStock 等財經資訊平台
   提供公司基本資料、股價、營收、新聞等彙整資訊。

2. 台灣製藥工業同業公會產業報告
   提供台灣製藥產業的整體發展概況與趨勢分析。

3. 維基百科 – 生達化學製藥
   提供公司基本沿革與產品概況。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分營收結構與區域佔比採最新法說會（2024.11.14）數據，若與其他來源略有出入，以此為準。內容更新時間截至 2025 年 2 月。