南光 (1752) 4.2分[價值]→股價低於淨值，ROE表現一般 (04/21)

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綜合評分：4.2 | 收盤價：35.5 (04/21 更新)

簡要概述：總體來看，南光在當前的市場環境下，擁有獨特的競爭優勢。 從正面因素來看，這是一個具備防禦性的價位；此外，目前的殖利率雖不高，但股價的成長性彌補了股息的不足。不僅如此，這是一檔典型的動能型標的，市場資金聚焦於其未來的想像空間。 綜上所述，未來的股價表現值得期待，建議持續追蹤這些關鍵因素的發展。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 4 分，具備顯著價值型投資潛力：南光股價淨值比為 1.44，顯示股價相對於公司每股淨值處於具吸引力的偏低水平。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，顯示潛在買點不佳，需等待估值回落：南光預估本益比 25.91 倍，位於近五年估值波動的頂部或極限區域，從價值角度看，並非理想的潛在買入時點，宜耐心等待估值回歸合理。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：南光預估本益成長比 25.91，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 預估殖利率分數 2 分，可能反映公司派息政策保守或成長優先：南光預估殖利率達到 2.25%，偏低的派息可能反映了公司當前採取較為保守的股利政策，或更側重於將盈餘用於內部再投資以追求未來成長。
4. 產業前景分數 2 分，產業或處於調整期或景氣循環低谷，復甦時點不明：生技-輸注液的發展可能正處於一個結構調整期或景氣循環的相對低谷，未來能否以及何時能迎來明顯復甦，目前尚存在較大的不確定性。
5. 業績成長性分數 1 分，內生增長能力嚴重不足，公司價值持續流失：-36.55% 的預估盈餘年增長率，清晰地反映了 南光 在產品、市場或管理上內生增長能力的嚴重匱乏，公司價值可能正在持續流失。
6. 題材利多分數 2 分，產業環境逆風因素對公司營運造成壓抑：南光所處產業的整體逆風環境，正對公司營運產生漸進式影響。

綜合評分對照表

圖(1)1752 南光 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：3.6

圖(2)1752 南光 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)1752 南光 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：南光的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表資產小幅增加。
（判斷依據：不動產價值波動可能影響公司財務結構。）

圖(4)1752 南光 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：南光的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益、現金流出現較大缺口，建議加強資金管理和風險控制。）

圖(5)1752 南光 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：南光的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品銷售速度持平。
（判斷依據：行業特性對存貨週轉率的合理區間有顯著影響，需與同業比較。）

圖(6)1752 南光 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：南光的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表存貨營收比維持穩定，庫存與銷售匹配良好。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)1752 南光 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：南光的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：營業利益率進一步考量營運費用，反映核心業務的盈利效率。）

圖(8)1752 南光 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：南光的營收狀況數據主要呈現強烈上升趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表業務擴張迅猛。
（判斷依據：營收是企業經營的命脈，其增長動能直接反映市場競爭力與客戶基礎。）

圖(9)1752 南光 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：南光的合約負債與 EPS 數據主要呈現微弱下降趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表關注合約負債轉化為營收的效率及其對EPS的即期貢獻。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）

圖(10)1752 南光 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：南光的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表盈利能力維持在穩定水平，預測無重大變化。
（判斷依據：比較歷史實際值與同期預測值，有助於評估公司達成預期目標的能力及預測模型的準確性。）

圖(11)1752 南光 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：南光的本益比河流圖數據主要呈現強烈上升趨勢。本益比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表估值風險急劇升高，市場看法極度保守。
（判斷依據：若股價持續突破河流上緣，需警惕估值泡沫風險；若跌破下緣，可能存在價值低估機會，但需結合基本面確認。）

圖(12)1752 南光 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：南光的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價淨值比持平，估值位於歷史均值附近或穩定區間。
（判斷依據：由於每股淨值通常變動緩慢且穩定，河流圖的波動主要反映股價的變動。）

圖(13)1752 南光 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司簡介

南光化學製藥股份有限公司（Nang Kuang Pharmaceutical Co. Ltd.，股票代號：1752，以下簡稱「南光」）於 1963 年在台灣創立，總部位於台南市新化區。秉持著「誠信正直、關懷生命、尊重個人、持續創新」的經營理念，南光致力於研發、生產及銷售高品質的藥品與醫療產品，成為台灣生技製藥產業的領航者之一。

南光的業務範疇廣泛，涵蓋西藥、醫療器材、動物藥品、飼料添加物及化妝品等領域。公司具備先進的注射針劑與固型製劑生產設施，並通過台灣衛生署 cGMP 及國際 PIC/S GMP 雙重認證，以及 ISO 14001 環境管理系統驗證，展現其在品質與環保上的堅持。南光更於 2021 年榮獲第一屆 Deloitte Private 卓越管理企業殊榮，成為台灣首家入選的生技製藥公司。

歷史沿革與里程碑

南光化學製藥廠於 1963 年成立，初期以西藥製造與銷售為主。1973 年，公司正式登記為南光化學製藥股份有限公司，持續深耕製藥產業。多年來，南光在台灣藥品製造領域締造多項紀錄，不僅是國內最大的輸注液專業製造廠，更穩居台灣最大針劑製藥廠的地位。

在技術創新方面，南光領先同業，成為台灣首家採用環保 PP 軟袋的藥廠，並掌握軟袋生產、無菌製程及口服控釋等多項核心技術。近年來，南光積極投入長效針劑、新劑型藥品及 Ready to Use 預充填注射針筒藥品的開發，展現其不斷精進的研發能量。公司於 2022 年 1 月 19 日正式掛牌上市，開啟企業發展新篇章。

產業地位與市場布局

南光專注於學名藥市場，產品應用領域廣泛，涵蓋心血管、新陳代謝、胃腸、癌症、神經、呼吸、泌尿生殖、荷爾蒙、肌肉疼痛及皮膚細菌感染等疾病治療。依 2023 年營收結構分析，西藥及代工業務佔比高達 96 %，醫療器材則佔 4 %。

在市場行銷方面，南光建構了多元化的銷售通路，產品遍及診所、藥房、醫院及經銷商，並積極拓展外銷市場，足跡遍及日本、中國大陸、美國及東南亞等地。依 2023 年產品銷售區域分析，台灣市場佔 65 %，中國大陸佔 19 %，日本佔 10 %，美國佔 3 %，東南亞等地合計佔 3 %。

獲獎與國際認證

南光卓越的經營管理能力，獲得外界高度肯定。除榮獲 Deloitte Private 卓越管理企業殊榮外，南光產品品質亦符合國際標準，取得多國藥品輸出許可，不僅是台灣首家外銷針劑產品至日本的藥廠，更成功進軍美國市場，並與歐美藥廠建立技術與行銷策略聯盟，展現其國際競爭力。台灣健保給付產品有上萬個品項，南光即占 200 多項，占比躍居藥廠前段班。

核心業務分析

產品系統與應用領域

南光產品線多元，涵蓋注射劑、錠劑、膠囊、軟膏、顆粒等多種劑型，主要產品系統可歸納為以下幾類：

圖(14)產品資訊頁面（資料來源：南光公司網站）

注射劑系列

南光為台灣注射劑領導品牌，產品線完整，包含：

• 小型注射液 (SVPs)：如預充填式注射劑，為台灣市場領導品牌。

• 大型注射液 (LVPs)：如不含塑化劑之 PP 複合材質輸注液軟袋（國內最大輸注液專業製造廠）。

• 抗癌製劑 (Anti-neoplastics)：採用隔離設備 (Isolator) 生產製造。南光持續開發肺癌用藥 Pemetrexed Inj.，瞄準原廠專利到期市場。

• ICU 藥品：如鎮靜劑 Midazolam Inj.、止吐劑 Setron Inj.、降血壓藥 Nicardipine Inj.、降腦壓藥 Glycerol Inj.。

• 靜脈營養點滴輸注液 (IVN)：提供多種維生素、胺基酸配方，如 Kinpomin、Aminogen-X、Soragen 等。因應全球人口老化，南光積極投入營養保健注射液開發。

圖(15)主要產品（資料來源：南光公司網站）

固型製劑系列

• 錠劑：如吉胃福適錠、循必利、美好挺、壓利得持續性藥效錠、壓利得膜衣錠。

• 膠囊

• 軟膏

• 顆粒

圖(16)維生素+胺基酸之安心組合（資料來源：南光公司網站）

圖(17)生活品質藥（資料來源：南光公司網站）

圖(18)助眠藥（資料來源：南光公司網站）

產品應用領域

南光產品廣泛應用於以下醫療領域：

1. 心血管系統：冠狀動脈治療、利尿劑、周邊血管擴張劑等。

2. 胃腸系統：抗潰瘍藥、腸胃蠕動促進劑、止吐劑等。

3. 神經系統：退黑激素受體促效劑、解熱鎮痛劑、局部麻醉劑等。

4. 癌症治療：化療用藥、抗癌免疫製劑。

5. 急重症醫療：ICU 鎮靜點滴、即用型注射劑（Ready-to-Use Injection）、急救藥物。

6. 抗衰老暨預防醫學：相關抗衰老藥品、營養點滴。

7. 共病醫療：前列腺肥大、性功能障礙、失眠等生活品質藥物。

8. 骨質疏鬆：Ibandronate Inj. 等。

技術優勢與核心競爭力

南光在製藥領域累積深厚技術實力，核心競爭力主要體現在：

1. 技術領先：

   • 台灣預充式注射劑領導品牌。
   • 國內最大針劑製藥廠。
   • 國內最大輸注液專業製造廠。
   • 台灣首家採用環保 PP 軟袋藥廠，掌握自有軟袋生產技術。
   • 無菌製劑生產技術。
   • 口服控釋技術。
   • 口腔速溶錠技術。
   • 針劑控釋技術。
   • 長效針劑開發能力（如 ND-340 長效術後止痛注射懸液劑已完成一期臨床）。
   • 新劑型藥品開發能力。
   • Ready to Use 預充填注射針筒藥品開發能力，提升醫護使用便利性。
   • 採用隔離設備 (Isolator) 生產抗癌製劑。
   • 癌症用藥篩選技術。

2. 國際市場開拓能力：

   • 台灣首家外銷針劑產品至日本藥廠。
   • 成功進軍美國市場。
   • 與歐美藥廠建立策略聯盟。
   • 積極拓展東南亞、中國大陸市場。
   • 多國藥品輸出許可 (已取得東南亞 39 張藥證，歐洲/中南亞市場 4 張)。

3. 產品品質與品牌信譽：

   • 通過台灣 cGMP 及國際 PIC/S GMP 雙重認證。
   • ISO 14001 環境管理系統驗證。
   • ISO 45001 職業安全衛生管理系統驗證。
   • 臺灣智慧財產管理規範（TIPS）驗證。
   • 環保署環保標章認證 (PP 無塑毒軟袋輸注液)。
   • 產品品質受國內外醫療機構肯定。
   • 自有品牌藥品具市場知名度 (如吉胃福適錠、循必利、美好挺等)。

4. 生產製造優勢：

   • 完整製程構築，品項多元 (小型輸注液)。
   • 產線自動化 (導入後段產線自動化，強化生產效率)。
   • 三班制投產 (因應市場需求，啟動三班制生產輸注液)。
   • 產能擴充 (新產品線投產，抗癌新產線年產能約 600 萬劑針劑及 200 萬劑凍乾注射劑)。
   • 穩定原物料供應 (備妥 1. 5 年中國大陸原料庫存)。

市場與營運分析

營收結構分析

產品營收結構

依南光 2023 年產品營收結構分析：

• 西藥及代工：佔營收 96%。

• 醫療器材：佔營收 4%。

依據產品類別佔比如下：

註：此比例為參考數據，實際比例可能變動。小型注射液為主要營收來源，大型注射液因市場需求成長，佔比亦高。

區域營收結構

依南光 2023 年產品銷售區域分析：

• 台灣：佔營收 65%。
• 中國大陸：佔營收 19%。
• 日本：佔營收 10%。
• 美國：佔營收 3%。
• 東南亞等：佔營收 3%。

外銷市場占比約 35% (2023 年數據，2024 年 12 月法說會提及 27%，可能因計算基期或品項不同，以 35% 作為趨勢參考)，公司目標 2025 年將外銷營收占比提高至 50%。

營收表現與成長動能

• 整體營收：2024 年 1 月至 12 月累計營收為 22.00 億元，年增率 2.31%。2024 年 12 月單月營收為 1.98 億元，年增 41.5%，月增 19.95%，呈現成長趨勢。
• 輸液產品營收快速成長：受惠於輸液市場需求成長及永豐化學關廠事件（2024 年第二季），南光輸液產品營收大幅成長。
  • 2024 年輸液產品銷售量預估增加近 450 萬袋。
  • 2024 年輸液產品營收預估增加近 新台幣 1 億元，成長率超過 80%。
  • 環保無塑毒輸液袋營收成長：預估成長約 180%。
• 營養點滴 (IVN) 營收成長：
  • 2024 年營養點滴 (IVN) 產品銷售量預估大增超過 100 萬支，成長超過 45%。
  • 2024 年營養點滴 (IVN) 產品營收預估成長率超過 30%，營收增加近 新台幣 8,000 萬元。
• 美國市場營收創新高：南光在美國市場營收持續成長，2024 年預估成長 21%。
• 抗癌藥品營收穩定成長：南光抗癌藥品營收穩定成長，其中 Azacitidine Inj. 及 Pemetrexed Inj. 預估營收顯著成長。
• ICU 藥品營收持續成長：南光 ICU 藥品營收持續成長，其中 Setron 類藥物國內外熱銷。

區域市場分析

台灣市場

1. 輸液市場佔有率提升：受惠於永豐化學關廠事件（2024 年第二季），南光輸液產品市佔率顯著提升，並與台大、榮總、長庚等六大醫療體系擴大合作。南光啟動三班制投產以應對缺藥潮。

2. 健保支付價格調升：健保署自 2024 年 10 月 1 日起調升輸液產品健保支付價，最高提升 27 %，預計挹注南光 2024 年第四季及 2025 年營收。

3. 營養點滴市場快速成長：南光營養點滴產品 (IVN) 銷售量及營收大幅成長，成為營運成長新動能。

4. 生活品質藥物市場拓展：南光推出全新助眠藥「樂好眠」及前列腺肥大治療劑「快得」，可望持續推升生活品質藥物系列營收成長。

中國大陸市場

1. 抗發炎用藥出貨增溫：南光抗發炎用藥「命得生注射劑」於 2022 年第三季取得中國大陸一致性評價後，加入國家集中採購標案，2023 年出貨量有望倍數成長，目標 2023 年中國營收恢復至 2021 年新台幣 3.6 億元水準。

2. 降腦壓藥有望通過一致性評價：南光降腦壓用藥「甘油果糖注射液」有機會於 2023 年通過中國大陸一致性評價，進一步推升營收成長。

3. 急救藥物列入集採：南光急救藥物列入中國大陸集採，業績持續報捷，預期 2023 年營收有挑戰 20 億元大關的潛力。

4. 抗生素藥物取證：重磅藥物抗生素最快 2023 年下半年取得藥證，該藥目前僅有原廠藥與大陸本土藥廠供應，一旦取證，貢獻營收可期。

5. 原料庫存充足：因應先前大陸解封缺藥潮，南光已備妥 1. 5 年之大陸原料庫存，生產無虞。

日本市場

1. 骨質疏鬆用藥上市：南光旗下客戶開發的骨質疏鬆用藥 Ibandronate，已於 2023 年在日本上市，並與日本三大學名藥廠合作，擴大市場銷售。

2. 骨鬆藥營收顯著貢獻：日本骨質疏鬆用藥 Ibandronate 自 2022 年下半年開始出貨，2023 年下半年合計出貨 80 萬針，對營收貢獻顯著。日本市場業績成長達 150 %。

3. 癌症針劑穩定銷售：南光癌症針劑 Docetaxel 在日本市場穩定銷售。

4. 玻尿酸針劑拓展應用：南光玻尿酸針劑 Sodium Hyaluronate 拓展日本市場應用。

美國市場

1. 抗生素針劑銷售佳：南光抗生素針劑 Linezolid 在美國市場銷售表現亮眼，營收持續成長。

2. 急重症藥品成功打入美國市場：南光成功將急重症藥品以「即開即用」模式打入美國市場。

3. 美國市場營收創新高：南光在美國市場營收持續成長，2024 年預估成長 21 %。

4. 骨鬆藥取得美國藥證：南光骨鬆藥 Ibandronate Inj. 已在美國取得藥證。

東南亞市場

1. 藥證取得數量多：南光已在東南亞市場取得 39 張藥證，並持續申請中。

2. 積極拓展東南亞市場：東南亞市場為南光外銷市場重要組成部分。

生產基地與產能分析

南光主要生產基地位於台南市新化區，擁有符合 cGMP 及 PIC/S GMP 規範的注射針劑廠、固型製劑廠及癌藥特殊製劑廠。

產能擴充計畫

南光積極擴充產能，以因應市場需求成長：

• 新產品線投產：抗癌新產線已於 2023 年底投產，年產能約 600 萬劑針劑及 200 萬劑凍乾注射劑，預計 2024 年第一季通過 TFDA 查廠後正式量產出貨。

• 產能提升：規劃新產品產線（預充填注射針筒及預混合軟袋輸注液），預計未來 3 年內新產品線將增加約 20% – 30% 的整體生產力。

• 產線自動化：預計 2025 年導入產線自動化，調整後段產線，強化生產效率並提升營運動能。

• 三班制生產：因應輸液產品需求大增（2024 年永豐事件），啟動三班制投產。

生產效率與成本控制

• 生產效率提升：透過製程技術改善、員工技能提升及自動化導入，提高生產效率。

• 生產成本控制：致力於成本控制，並透過自有軟袋生產技術、供應鏈管理及價格策略應對原物料價格波動。

原物料分析

南光主要原物料包含原料藥及包材 (膠瓶、軟袋、膠塞等)。

原物料來源

• 原料藥：化學合成、天然動植物萃取純化、礦物、微生物等，部分依賴中國大陸供應。

• 包材：膠瓶、軟袋、膠塞等。南光擁有自有軟袋生產技術。

原物料市況與供需

• 原料藥市場：全球原料藥市場受供應鏈不穩定、價格波動等因素影響，部分原料藥供應緊張，價格上漲。

• 原料藥供應：南光與多家供應商建立穩定合作關係，並備妥 1. 5 年中國大陸原料庫存，確保原料供應穩定。

原物料成本影響與應對

• 原物料成本佔比高：原物料為製藥生產成本重要組成部分，原料藥價格波動直接影響公司利潤率。

• 成本控制與價格策略：透過成本控制、多元供應商策略、自有軟袋技術及價格策略，應對原物料價格波動，維持利潤水平。

客戶結構與價值鏈分析

客戶群體分析

南光客戶群體廣泛，涵蓋：

• 醫療院所：

  • 大型醫療體系：與台大、榮總、長庚等六大醫療體系擴大合作。
  • 國內 30 多家大型醫療中心。
  • 各級醫院、診所。

• 藥局

• 經銷商

• 外銷客戶：

  • 日本市場客戶 (與日本三大學名藥廠合作)。
  • 美國市場客戶 (與美國前三大醫藥通路結盟)。
  • 中國大陸市場客戶 (醫藥集團)。
  • 東南亞市場客戶。
  • 國際藥廠 ODM 合作夥伴 (如 Merck、康聯等)。

價值鏈定位

南光在製藥產業價值鏈中，定位於中游藥品製造商，主要業務為藥品研發、生產及銷售。

• 上游：藥品原料供應商、醫療器材供應商、包材供應商。

• 中游：南光化學製藥 (藥品製造)。

• 下游：

  • 醫療機構 (醫院、診所)。
  • 藥局。
  • 經銷商。
  • 終端病患。

南光透過與上游供應商建立穩定合作關係，確保原物料供應穩定；並透過多元化銷售通路，將產品銷售至下游客戶，創造價值。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

南光在競爭激烈的製藥產業中，具備以下顯著競爭優勢：

1. 技術創新優勢：

   • 注射劑技術領先：預充填式注射劑、預混合式靜脈輸注液、靜脈營養點滴輸注液等技術領先。
   • 新劑型開發能力：長效針劑、特殊劑型藥品開發能力強。
   • 環保製藥技術：台灣首家採用環保 PP 軟袋藥廠，具備環保無塑毒輸液袋生產技術。

2. 國際市場拓展優勢：

   • 外銷實績卓著：台灣首家外銷針劑產品至日本、美國，並成功拓展東南亞、中國大陸市場。
   • 國際認證優勢：產品符合國際品質標準，取得多國藥品輸出許可。
   • 全球策略聯盟：與歐美、日本藥廠建立技術與行銷策略聯盟。

3. 產品組合優勢：

   • 多元產品線：涵蓋注射劑、固型製劑、抗癌藥、ICU 藥、營養點滴、生活品質藥等多領域產品線。
   • 學名藥為主：專注於學名藥市場，具備成本競爭力。
   • 急重症及預防醫學領域聚焦：掌握市場趨勢，聚焦高成長潛力領域。

4. 生產製造優勢：

   • 生產規模優勢：台灣最大針劑製藥廠、最大輸注液專業製造廠，具備規模經濟效益。
   • 品質管理優勢：通過 cGMP、PIC/S GMP、ISO 14001 等多項國際認證，確保產品品質。
   • 產能擴充彈性：具備產能快速擴充能力，可因應市場需求變化。

5. 財務結構穩健：

   • 負債比率低：負債比率維持在 34 %左右，財務結構穩健。
   • 利息保障倍數高：利息保障倍數達 66 倍，償債能力強。
   • 長期資金佔不動產廠房及設備比率適中：維持在 135 %左右。
   • 流動比率及速動比率穩健：流動比率維持在 121 %左右，速動比率維持在 58 %左右。

主要競爭對手

南光的主要競爭對手包括多家台灣本土及國際製藥公司，如永信（1716）、中化（1701）、生達（1720）、東洋（4105）、杏輝（1734）、寶齡富錦（1760）、友華、健喬、健亞、晟德、美時、濟生、信東等。國際大廠如 Mylan、Fresenius Kabi、Cipla 亦構成競爭壓力。

個股質化分析

近期重大事件分析

1. 永豐化學關廠事件（2024 年第二季）：

   • 事件影響：永豐化學為台灣輸液市場龍頭，其關廠引發全台輸液缺藥潮，對南光而言為重大利多。
   • 南光應對：南光啟動三班制投產，擴大輸液產能，填補市場缺口，並順勢與台大、榮總、長庚等六大醫療體系擴大合作，輸液產品營收大幅成長。
   • 市場反應：南光因應缺藥潮，積極擴產，展現企業社會責任與市場應變能力，股價亦受激勵。

2. 健保輸液支付價調升（2024 年 10 月 1 日起）：

   • 事件影響：健保署調升輸液產品健保支付價，最高提升 27 %，為國內製藥業帶來政策利多。
   • 南光效益：健保支付價調升，直接挹注南光輸液產品營收及獲利，預計貢獻 2024 年第四季及 2025 年營收。
   • 市場反應：健保政策利多，有助於提升南光獲利能力，市場反應正面。

3. 南港營運總部設立（2024 年 12 月公布計畫）：

   • 事件內容：南光斥資新台幣 3 億元於台北南港頂級商辦區設立營運總部，並建構核心技術展示與教育中心。
   • 策略意義：南港營運總部將成為南光拓展國際市場的門戶，並複製台灣成功產銷經驗至全球市場，展現公司國際化企圖心。
   • 未來展望：南港營運總部啟用後，可望提升南光國際能見度，加速全球市場拓展，並吸引國際人才加入。

4. 點滴診所品牌拓展（2024 年 12 月公布計畫）：

   • 事件內容：南光跨足預防醫學領域，投資設立連鎖預防醫學點滴診所品牌，2025 年亮相，首家旗艦店設於台北南港，並計畫每年以 3 – 6 家速度展店。
   • 策略意義：垂直整合藥品供應及醫療服務，建立成功營運模式，擴大事業版圖，並瞄準高端養生及癌症照護市場。
   • 未來展望：點滴診所品牌拓展，可望為南光開創營運新成長曲線，並提升品牌價值。

5. 轉投資公司建誼生技 IPO 計畫：

   • 事件內容：南光轉投資公司建誼生技，專注於藥物分子 CDMO 業務，已轉虧為盈，並簽訂上櫃輔導契約，展開 IPO 計畫。
   • 策略意義：建誼生技 IPO 成功，可望為南光帶來投資收益，並強化集團整體競爭力。
   • 未來展望：建誼生技未來將往核酸藥物發展，並建置短鏈核酸分子的 GMP 產線，具備發展潛力。

個股新聞筆記彙整

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  2026.01.13：健亞授權石藥開發之複方緩釋劑型糖尿病新藥，中國受理新藥申請
  
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  2026.01.13：健亞授權石藥集團開發的「普盧格列汀二甲雙胍緩釋片」獲中國國家藥品監督管理局受理新藥申請(NDA)
  
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  2026.01.13：DBPR108糖尿病新藥是健亞代表六家國內藥廠組成的產業聯盟，聯盟包括健亞、中化、永信、東洋、南光及信東，產品技轉自國衛院，共同出資開發
  
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  2026.01.07：南光醫藥與配客嘉攜手12家醫療院所啟動「台灣首屆醫療綠色循環圈」
  
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  2026.01.07：環境部資源循環署副署長見證醫藥產業跨界協作
  
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  2026.01.07：南光以「不增加醫療端負擔、實現永續目標」為核心原則
  
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  2026.01.07：配客嘉將建構標準化的供應鏈物流循環模型，期望循環包裝與綠色物流成為台灣醫療產業標配
  
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  2025.10.14： 24 年 25 年營收22億元，同比成長2.3%
  
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  2025.10.14： 9M25 營收1.89億元，主要來自大型軟袋輸液產品
  
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  2025.08.29：從家庭式小廠到台灣前10大製藥廠，南光製藥王玉杯的傳奇之路
  
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  2025.08.29：南光製藥以「針劑王國」著稱，是台灣第一家外銷針劑到日本的廠商，也是第一家大型輸注液製劑取得美國藥證的廠商
  
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  2025.08.29：1963年王玉杯的公公陳旗安成立南光，初期只是家庭式工廠
  
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  2025.08.29：1970年王玉杯大學畢業後嫁給陳立賢，婚後學習調藥劑，身兼長媳、藥師、廠長多重角色
  
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  2025.08.29：王玉杯是台灣本土製藥業首位女性總經理，並於 14 年 競選中華民國製藥發展協會理事長
  
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  2025.08.29：南光在1974年決定蓋新廠生產大型輸注液，奠定輸液基礎
  
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  2025.08.29：為符合國際標準，南光一路從GMP、cGMP到PIC/S GMP，都是領先達標的前段班
  
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  2025.08.29： 06 年 王玉杯投資40億元興建全新綜合製劑大樓，金額相當於資本額7倍
  
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  2025.08.29： 2024.08.11 ，南光宣布啟用台北國際營運總部，拓展國際市場
  
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  2025.08.29：南光接受建議到台北設國際營運總部，並與優點診所合資成立預防醫學中心，預計 4Q25 開幕
  
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  2025.08.29：王玉杯宣布 2024.08.30 卸下總經理一職，退居第二線擔任副董事長
  
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  2025.08.29：南光將採「雙總經理」制，由長子陳本松及次子陳本忠並行管理
  
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  2025.08.11：南光啟動接班、搶攻預防醫療商機
  
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  2025.08.11：南光啟動轉型接班，初步由第三代採雙總經理制歷練，目標二到三年完成交棒
  
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  2025.08.11：陳本松與陳本忠將分工擔任雙總經理，2025.09.01 生效，考核期兩年
  
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  2025.08.11：總經理王玉杯申請屆齡退休，將先轉任無給職副董事長，11M25 再回任永續長
  
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  2025.08.11：南光跨界合作優點NK診所，在南港打造第一家全新預防醫學中心，目標 10M25 正式營運，三年內拓展五家據點
  
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  2025.08.11：南光與優點診所合資成立NK優點診所，聚焦預防醫學與疼痛管理，規劃未來擴展遠距健康監控與企業健康管理方案
  
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  2025.08.11：南光以創新、臨床服務、品牌重塑到環保實踐「四箭齊發」做為企業轉型的目標
  
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  2025.08.11：南光將結合南港國際營運總部的國際化平台功能，引進專業人才，尋找授權與共同開發的新藥案源
  
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  2025.08.11：南光前 7M25 營收13.05億元，年增4.69％，1H25 每股稅後純益（EPS）1.23元
  
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  2025.08.11：國內點滴注射液缺貨已改善，外銷佔比則因美國客戶財務問題與日本客戶進藥問題而下降
  
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  2025.08.11：南光將加大力度拓展中東等新興市場，並尋找可靠在地合作夥伴後再行推進
  
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  2025.04.24：Sandoz將自行於歐洲工廠生產EG12014，以取代原本委託南光
  
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  2025.04.21：成大醫院、南光化學製藥、配客嘉3方推動永續循環包裝，引領醫藥業邁向綠色物流新里程
  
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  2025.04.21：三方合作旨在醫療物流導入綠色循環包裝，減少一次性包材耗費
  
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  2025.04.21：合作目標涵蓋環境友善、社會責任與供應鏈治理，響應ESG
  
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  2025.04.21：南光製藥積極推動環保包材、智慧製造與物流系統的ESG整合
  
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  2025.04.21：三方共同打造醫藥界「循環箱大聯盟」，實踐ESG
  
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  2025.04.21：南光、成大醫院、配客嘉攜手啟動永續循環包裝
  
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  2025.04.21：南光、成大醫院與配客嘉簽署合作協議，開啟製藥業綠色物流布局
  
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  2025.04.21：南光製藥早在1997年引進環保設備，並於 20 年 獲得節能標竿獎
  
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  2025.04.21：南光導入循環物流箱，實現生產到運輸的全流程減碳，成為製藥產業首家完成綠色物流布局的藥廠
  
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  2025.04.21：合作不僅減少碳排超過50％，還能提升社會公益與物流效率，共同打造永續循環包裝
  
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  2025.02.18：臺灣指數公司公布股價指數調整
  
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  2025.02.18：刪除成分股：南光等
  
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  2025.02.19：刪除成分股包含南光等，今日生效
  
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  2025.01.09：南光(1752) 12M24 營收為新台幣1.98億元，年增率達41.5%
  
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  2025.01.09：南光(1752) 12M25 營收月增率為19.95%，呈現成長趨勢
  
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  2025.01.09：南光(1752) 24 年 1至 12M25 累計營收為22.00億元，年增率為2.31%
  
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  2024.12.20：南光點滴診所品牌 25 年 亮相，計畫每年以3～6家速度展店，首家旗艦店設於台北南港
  
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  2024.12.20：點滴輸液因市場需求成長，24 年 營養點滴銷量預計成長超過45%，營收增逾8,000萬元
  
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  2024.12.20：南光與國內30多家大型醫療中心合作，瞄準高端預防醫學與癌症照護市場，擴大布局
  
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  2024.12.20：南光投資3億元設立南港營運總部，建構核心技術展示與教育中心，拓展國際市場版圖
  
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  2024.12.20：點滴輸液市占率因永豐化學關廠效益提高，與臺大、榮總、長庚等六大醫療體系擴大合作
  
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  2024.12.20：外銷市場占比27%，取得東南亞39張藥證，歐洲/中南亞市場4張，持續申請中
  
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  2024.12.20：南光 25 年導入產線自動化調整後段產線，強化生產效率並提升營運動能
  
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  2Q24 高占全國輸液7成市場的永豐化學，因違反PIC／S GMP，遭主管機關勒令關廠，引爆全台生理食鹽水、葡萄糖等部分輸液出現大缺藥，為避免各大醫院開刀、住院現停擺危機，南光啟動三班制投產
  
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  2Q24 永豐關廠引缺藥潮 南光、濟生加班趕產能
  
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  4Q23 受惠列入大陸集採的急救藥物與出貨穩定的降腦壓藥，業績持續報捷，預期 23 年營收有挑戰20億元大關
  
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  4Q23 外銷營占比約3成，除大陸市場外，日本市場主力產品骨質疏鬆用藥，22 年底提前試產、備貨後，23 年將有明顯營收貢獻
  
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  4Q23 拓展海外版圖有成下，法人看好 25 年 外銷營收占比由可提高至5成
  
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  4Q23 斥資2.92億元在南港頂級商辦區成立營運策略中心，24 年落成後，即開啟全球營運的門戶，並複製台灣成功的產銷經驗到全球市場
  
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  4Q23 南光的點滴輸液已成為急重症醫療的必備品，新冠疫情導至的全球藥品供應鏈失調，南光都扮演重要的角色，讓國內能安然渡過缺藥潮
  
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  4Q23 台灣健保給付產品有上萬個品項，南光即占200多項，占比躍居藥廠前段班
  
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  4Q23 因應全球人口老化，南光除開發長效型針劑外，也投入營養保健注射液，並尋求醫療器械品合作，把針劑產品轉換成可以居家使用的藥品，創造營運新利基
  
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  3Q23 受惠列入大陸集採的急救藥物與出貨穩定的降腦壓藥，業績持續報捷
  
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  重磅藥物抗生素，最快 2H23 取得藥證，該藥目前僅有原廠藥與大陸本土藥廠供應，一旦取證，貢獻營收可期
  
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  3Q23 目標2025年內外銷比重各半，未來藥證布局是採多國多報制，力拚開發的藥物都能在美、日、中、東協和台灣銷售
  
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  2H23 進入銷售旺季，營運將更耀眼
  
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  23年主要成長動能來自海外市場，尤其中國抗發炎用藥命得生注射劑出貨增溫，目標23年中國營收恢復至2021年的3.6億元水準
  
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  日本骨質疏鬆骨鬆藥Ibandronate從2022年下半年開始出貨後，2H23 合計出貨80萬針
  
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  23年第一季底因日本與中國客戶出貨量集中，因此推升 3 月營運攀升，獲利同步走揚
  
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  23年主要成長動能來自海外市場，尤其中國抗發炎用藥命得生注射劑出貨增溫
  
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  目標23年中國營收恢復至 2021 年的 3.6 億元，日本骨質疏鬆用藥出貨量有望優於22年
  
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  出貨日本骨鬆新藥及對大陸抗炎減敏藥23年第二季業績增溫，降腦壓藥也有機會通過大陸一致性評價，拿到大單
  
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  大陸解封不僅造成當地缺藥，亦衝擊抗生素、陣熱解痛、抗凝血劑等國際原料藥供應，預期要3～6個月才能緩解
  
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  大陸解封缺藥以南光受惠最大，公司已備妥1.5年之大陸原料庫存，生產無虞
  
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  大陸急救藥訂單爆滿，1Q23陸抗生素藥取證、降腦壓一致性評價後，潛力更可期
  
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  23年海外市場有所斬獲，包括中國兩項藥品出貨回溫，有望回到21年水準，加上日本客戶骨鬆藥將上市、台灣市場也穩定增長
  
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  南光抗發炎用藥命得生注射劑22年第三季取得當地一致性評價後，加入國家集中採購標案，推升 10、11 月營收跳高，23年出貨量有望倍數成長
  
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  降腦壓用藥甘油果糖注射液則有機會23年通過一致性評價後，再推升營收成長
  
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  旗下客戶開發的骨質疏鬆用藥，預計23年上市，22年提前試產、備貨，預期23年營收貢獻將顯著優於22年
  
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  南光在國內外市場同步成長下，23年全年營收有望年增 10% 以上，毛利率、獲利則小幅成長；海外市場營收比重將從22年的 3 成提升至 4 成
  

產業面深入分析

產業-1 生技-輸注液產業面數據分析

生技-輸注液產業數據組成：南光（1752）、濟生（4111）、強生製藥（4747）、康霈*（6919）

生技-輸注液產業基本面

圖(19)生技-輸注液 營收成長率（本站自行繪製）

圖(20)生技-輸注液 合約負債（本站自行繪製）

圖(21)生技-輸注液 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

生技-輸注液產業籌碼面及技術面

圖(22)生技-輸注液 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(23)生技-輸注液 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(24)生技-輸注液 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

生技產業新聞筆記彙整

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  2026.04.16：大型藥廠透過併購（如美時併購 Alvogen）顯現規模效益，帶動營收與產品線全球化布局
  
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  2026.04.16：學名藥市場競爭激烈，台廠積極推動重磅藥物上市（如多發性硬化症用藥）以尋求新成長動能
  
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  2026.04.16：生技公司普遍面臨併購後的債務重組與利息壓力，財務結構優化成為 27 年獲利爆發的關鍵指標
  
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  2026.04.16：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入治療指南首選療法；保瑞發行美國 ADR 提升市場流動性
  
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  2026.04.14：美國關稅政策促使全球藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整生產線與自動化優勢，帶動毛利
  
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  2026.04.14：川普政策簡化法規並加速藥物審核，ADC 與再生醫療等高技術門檻領域需求持續成長
  
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  2026.04.14：CDMO 模式提供從製程開發到製造的一條龍服務，高價值藥品服務需求預期將持續擴張
  
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  2026.03.31：全球供應鏈去中心化趨勢明確，跨國通路商積極尋求分散式供貨，有利具備全球佈局之 CDMO 廠
  
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  2026.03.31：高技術門檻之液態包與無氧果凍需求強勁，產品組合優化帶動產業平均毛利率回升
  
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  2026.03.31：中國市場受直播電商監管法規趨嚴影響，導致相關生技保健產品銷售佔比普遍出現下滑
  
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  2026.03.24：長聖受惠再生醫療雙法通過；漢達專注新藥開發與授權；安碁資訊具資安專業技術優勢，展望正向
  
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  2026.03.24：東鋼具備穩定在手訂單，獲利受關稅影響逐步淡化，隨終端需求回溫，營運表現看好
  
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  2026.03.24：漢達4Q25 獲利大幅優於預期，胃食道逆流藥市佔維持高檔，且血癌新藥開始認列權利金
  
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  2026.03.24：長聖異體 CAR-T 細胞療法臨床數據顯示潛在療效，國際藥廠洽談授權中，授權金展望正向
  
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  2026.03.24：藥華藥4Q25 獲利優於預期，美日行銷團隊擴編效益顯現，用藥人數成長抵銷費用增加衝擊
  
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  2026.03.21：印度專利到期，面臨超過 40 家本土藥廠推出平價減肥藥競爭，市場價格預期將劇烈重洗
  
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  2026.03.21：最新股價收 37.08 美元，跌幅 0.99%，成交量較前日縮減約 18%
  
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  2026.03.21：印度減肥藥市場，專利到期引發 42 家製造商湧入，推出超過 50 個品牌，印度成為全球首個廣泛提供平價減肥藥市場
  
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  2026.03.21：受肥胖與心血管疾病增加及藥價下降帶動，市場規模有望從 5 億美元迅速擴張至 10 億美元
  
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  2026.03.21：Natco 等藥廠推出每月僅 1,290 盧比之平價注射劑，遠低於原廠售價，積極搶占市場份額
  
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  2026.03.21：Zydus、魯賓等藥廠透過結盟強化分銷，並將銷售觸角延伸至二線城市，擴大醫療需求覆蓋
  
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  2026.03.12：美國關稅政策促使跨國藥廠尋求中國以外基地，台灣具備完整供應鏈與自動化生產優勢
  
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  2026.03.12：川普政策鼓勵美國境內研發生產並加速藥物審核，有利於具備台美佈局之 CDMO 業者
  
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  2026.03.12：ADC、生物製劑及再生醫療等高門檻領域擴張，帶動高價值藥品 CDMO 一條龍服務需求成長
  
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  2026.03.13：航運與空運受阻癱瘓印度學名藥出口，推高全球藥品冷鏈運輸成本，引發急救物資短缺風險
  
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  2026.03.11：藥華藥 Ropeg 獲 NCCN 納入 PV 治療指南唯一首選療法，有效提升低風險患者控制率
  
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  2026.03.11：保瑞公告發行美國 ADR 以增加流動性，25 年 營收年增 2.7%，加拿大廠已完成續約
  
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  2026.03.11：美時完成越南藥品資產交割，1Q26 開始貢獻營收，併購 Alvogen US 綜效將逐步顯現
  
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  2026.02.24：全球減重藥產業，33 年 GLP-1市場規模預估逾2,000億美元，全球肥胖人口將於 35 年 達19億人
  
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  2026.02.24：美國Medicare將於 26 年 納入減重藥給付，擴大市場滲透率，藥廠積極擴產因應需求
  
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  2026.02.24：台廠積極布局減重學名藥開發，受惠全球減重藥市場高速成長與龐大自費市場需求
  
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  2026.02.24： 33 年 GLP-1 市場規模將逾 2,000 億美元，多重受體促進劑新藥減重效果更佳
  
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  2026.02.24：國際授權併購熱絡，禮來受惠減重藥暢銷，26 年 有望躍升全球第二大藥廠
  
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  2026.02.22：最高法院判決 IEEPA 違法，川普改援引貿易法 122 條對全球加徵 15% 臨時關稅
  
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  2026.02.22：網通、手機、藥品、汽車列入豁免清單，電聲產品關稅負擔較先前下降約 4-5%
  
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  2026.01.27：印度疫情升溫，致死率高達 40%-75%，我國疾管署預告將其列為第五類法定傳染病
  
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  2026.01.27：重症可引發致命腦炎，倖存者約 20% 留有癲癇或人格改變後遺症，目前無特效藥與疫苗
  
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  2026.01.27：傳染途徑包含接觸病豬、食用遭果蝠污染的水果，以及近距離接觸患者體液造成人傳人
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.26：美國政策鼓勵生技業投資台灣，台美協議下學名藥輸美零關稅，強化台灣藥廠在美競爭力
  
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  2026.01.26：針對美國缺藥危機，美時能靈活調配台美兩地產能，確保供應鏈穩定並優化成本結構
  
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  2026.01.21：全球保健品市場，預防醫療普及與高齡化驅動，30 年 規模上看 9,191 億美元，年複合成長率達 7.6%
  
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  2026.01.21：消費情境轉向日常化，GenZ 與千禧世代貢獻逾 4 成支出，推動劑型多元化與功能細分
  
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  2026.01.16：台美貿易協議提供關稅豁免，建廠期間可進口 2.5 倍產能免稅產品，完工後仍享 1.5 倍額度
  
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  2026.01.16：美商務部長警告若不赴美設廠恐面臨 100% 關稅，台積電表示將依市場與客戶需求持續投資
  
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  2026.01.16：美對台關稅上限由 20% 降至 15%，學名藥與飛機零件零關稅，換取台廠在美投資 2500 億美元
  
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  2026.01.16：美國目標將台灣半導體供應鏈 40% 移往美國，強化本土製造自給自足，恐削弱台灣產業聚落
  
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  2026.01.16：美方以 100% 關稅為手段，迫使供應鏈 40% 轉移至美國，台灣業者面臨高額投資與產能外移壓力
  
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  2026.01.16：汽車零組件與木材產品關稅上限降至 15%，協議為川普政府關稅政策下的不確定性提供明確方向
  
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  2026.01.12：美國關稅政策驅使供應鏈去中化，川普政策鼓勵在地研發生產，帶動亞洲 CDMO 需求
  
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  2026.01.12：再生醫療雙法於 26 年 元旦正式施行，法制化管理加速新技術落地，提升產業長期預期性
  
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  2026.01.12：ADC 與生物製劑等高技術門檻領域擴張，帶動高價值藥品服務需求持續成長
  
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  2025.12.30：Moderna 及華納兄弟需求降溫，連動合一、藥華藥、智冠等個股走勢轉弱
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.30：熱門股－訊聯，特定買盤進駐拉抬，因次世代定序推進及再生醫療雙法將上路，營運利基增加
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟病毒 1921年首次於肯亞發現，可透過豬隻、人員、廚餘等途徑傳播
  
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  2025.10.27：DNA病毒對消毒藥劑具抗性，可在肉製品中存活
  
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  2025.10.27：台灣發現病毒株接近越南第二型基因型，具高致死率
  
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  2025.10.27：症狀包括呼吸困難、出血點，與其他疾病症狀相似
  
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  2025.10.27：初期診斷困難，可能未立即出現大量死亡
  
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  2025.10.27：不會感染人體，但可能藉食物攜帶威脅豬隻健康
  
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  2025.10.27：非洲豬瘟禁宰危機禁宰令延長10天，全台約30萬頭豬囤積，豬價恐從92元崩跌至30-80元
  
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  2025.10.27：養豬戶額外飼養成本增加，15天內每場可能增加1.8萬元支出
  
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  2025.10.27：雲林縣長指出7.5萬頭豬無法處理，冷凍加工與環境都面臨嚴峻挑戰
  
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  2025.10.27：豬農呼籲政府保價收購，減輕養豬業損失
  
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  2025.10.27：大成、卜蜂等公司可望受惠豬肉供應減少
  
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  2025.10.27：福壽、福懋油等飼料商將迎來防疫需求增加
  
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  2025.10.27：永鴻生技、瑞基等生技公司防疫檢測需求大增
  
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  2025.10.27：興泰等食品加工商可提供替代性食品原料
  
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  2025.10.27：台中烏日養豬場首次驗出ASF，全台禁止豬隻移動
  
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  2025.10.27：已撲殺195頭豬，設3公里控制區，防疫態勢緊張
  
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  2025.10.22：台灣生技產業轉折年，多家公司市值破千億
  
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  2025.10.22： 26 年 將迎來新藥成果密集開花的關鍵年
  
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  2025.10.22：新藥企業取得美國FDA藥證，進入收成期
  
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  2025.10.22：聯準會降息利多，資金有望重返藥物開發領域
  
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  2025.10.22：國際藥廠面臨專利斷崖，積極尋求授權合作
  
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  2025.10.22：台灣生醫產業在CDMO與授權合作將迎來新契機
  
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  2025.10.14： 9M25 營收低於預期，部分新藥銷售不如預期
  
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  2025.10.14：新產品上市及併購可望挹注動能
  
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  2025.10.14：老齡化社會帶動醫療照護需求，精準醫療結合AI成產業創新方向
  
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  2025.10.14：未來五年品牌藥專利到期，學名藥廠將迎接2000多億美元新商機
  
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  2025.10.14：全球製藥產業面臨藥價下降壓力，須加速轉型與技術創新
  
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  2025.10.14：AI結合藥物開發，提高新藥成功率，重點領域包括肥胖症、腫瘤免疫、基因治療等
  
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  2025.10.14：愛滋病長效治療成趨勢，GSK長效注射藥物銷售額逼近13億美元，年成長47%
  
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  2025.10.11：賴清德國慶演說聚焦國防、生技、量子科技、矽光子與機器人五大戰略產業
  
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  2025.10.02：AI點燃PCB，PCB層數提升，良率控制難度增加，傳統高多層設計導入HDI製程，金像電受惠
  
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  2025.10.02：金像電 8M25 營收58.9億元，月增4％、年增65％，受惠美系AI ASIC需求及800G出貨
  
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  2025.10.02：預期金像電 3Q25 營收季增20％，4Q25 維持高檔，2025 25 年AI ASIC營收比重有望達20％
  
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  2025.10.02：金像電 2H25 有望進入新ASIC專案供應鏈，伺服器業務 25 年 占比75％，年增64％
  
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  2025.10.02：東元再度飆漲停！AI股，金像電最高漲破4%
  
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  2025.09.27：熱門股／川普課徵藥品100%關稅，12檔醫藥股全解析
  
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  2025.09.27：永信、生達、中化、杏輝等公司，因美國營收比重低，關稅影響不大
  
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  2025.08.06：川普將對晶片與藥品徵收關稅，台積電ADR跌近3%
  
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  2025.08.01：美國未對藥品徵對等關稅，但或漸進式實施高稅率，關注變化
  
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  2025.08.01：國際藥廠或在美設廠，台廠受匯率影響，建議布局多元市場
  
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  2025.08.01：台灣與紐澳稅率未公布，目前受關稅影響不大，主要受匯率影響
  
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  2025.08.01：業者建議政府協助降低成本，調降貸款利率，加快文件申請
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：南光的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：短期均線（如5日線）與中長期均線（如20日線、60日線）之間的乖離程度，可以輔助評估短期市場是否過熱或過冷，以及是否存在修正回歸均線的可能。）

圖(25)1752 南光 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：南光的週線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表週線呈現橫向整理，多空在中期均線（如20週、60週線）間反覆測試。
（判斷依據：分析短期週均線（如5週、10週線）與中長期週均線（如20週、60週線）之間的乖離情況，有助於評估中期市場是否出現過度延伸，以及是否存在向主要週均線修正的可能。）

圖(26)1752 南光 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：南光的月線圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。月線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表月線進入長期橫向整理，多空在關鍵長期月均線（如20月、60月線）間形成拉鋸戰。
（判斷依據：價格與各週期月均線的互動關係，尤其是股價能否長期站穩關鍵月均線（如20月線、60月線）之上，或是否跌破這些生命線，對判斷長期牛熊市格局至關重要。）

圖(27)1752 南光 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：南光的外資籌碼數據主要呈現微弱下降趨勢。外資籌碼變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅調節，賣壓初步顯現。
  （判斷依據：特定產業龍頭股或大型權值股，其外資籌碼動向尤其值得關注，常能引領族群或大盤走勢。）
• 投信籌碼：南光的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：季底、年底的作帳行情及結帳壓力，是觀察投信買賣超變化的重要時間點。）
• 自營商籌碼：南光的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：觀察自營商買賣超的變化，有時可間接了解市場上特定權證的熱度或某些事件型交易的活躍程度。）

圖(28)1752 南光 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：南光的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表千張大戶人數變化不大，籌碼結構穩定。
  （判斷依據：股本較小的公司，千張大戶的影響力可能更大；股本大的公司，則需觀察更高持股級距的大戶變化。）
• 400 張大戶持股變動：南光的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表籌碼在各級距間流動不明顯，主力動向觀望。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(29)1752 南光 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析南光的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(30)1752 南光 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

南光未來發展策略將聚焦於以下面向：

1. 深耕急重症及預防醫學領域：

   • 持續開發急重症用藥：聚焦即用型注射劑、預混式靜脈輸注液等高技術門檻產品。
   • 擴大預防醫學布局：發展營養點滴、抗衰老藥品，並拓展連鎖預防醫學點滴診所品牌。
   • 瞄準高端市場：鎖定高端養生及癌症照護市場，提供高附加價值產品與服務。

2. 積極拓展國際市場：

   • 提升外銷營收比重：目標 2025 年將外銷營收占比提升至 50 %。
   • 深耕重點市場：持續拓展日本、美國、中國大陸、東南亞市場。
   • 藥證多國多報：藥證布局採多國多報策略，力拚開發藥物於美、日、中、東協及台灣銷售。
   • 複製台灣成功經驗：將台灣成功產銷經驗複製至全球市場。

3. 強化研發創新能量：

   • 聚焦新劑型開發：持續投入長效針劑、預充填注射劑、預混合輸注液等新劑型藥品研發。
   • 擴大產品線：開發高技術門檻、高附加價值新藥。
   • 策略聯盟與共同研發：導入策略聯盟及共同研發模式，提升研發效率。
   • 布局核酸藥物與疫苗佐劑：透過轉投資建誼生技，切入新興生技領域。

4. 提升生產製造效能：

   • 產線自動化：2025 年持續導入產線自動化，提升生產效率及品質。
   • 擴充產能：擴建生產設施，滿足市場需求成長。
   • 智慧製造：導入智慧製造技術，優化生產流程。
   • 低碳生產：推動低碳生產，符合 ESG 永續發展趨勢。

5. 重視 ESG 永續發展：

   • 推動 ESG 永續計畫：落實節能減碳、溫室氣體盤查等 ESG 措施。
   • 發展環保產品：持續開發環保無塑毒輸液袋等綠色產品。
   • 提升企業社會責任形象：積極參與社會公益活動，提升企業社會責任形象。

投資價值綜合評估

綜合以上分析，南光化學製藥具備以下投資價值：

1. 產業前景看好：全球人口老化及醫療需求增加，製藥產業具備長期成長動能，南光聚焦之注射劑及預防醫學領域，市場潛力尤為可觀。

2. 公司營運穩健：南光為台灣注射劑領導廠商，營運基礎穩固，近年營收及獲利穩步成長，財務結構健全。法人預估 2023 年 EPS 約 2.3 – 2.35 元。

3. 競爭優勢顯著：南光在技術創新、國際市場拓展、產品品質、生產製造等方面，皆具備顯著競爭優勢，可有效抵禦市場競爭。

4. 未來成長可期：受惠於輸液市場需求成長、新產品上市、國際市場拓展（目標 2025 年外銷佔比 50%）及點滴診所品牌拓展等動能，南光未來營運成長可期。法人看好 2023 年營收挑戰 20 億元，EPS 挑戰 4 元以上。

5. 股利政策穩健：南光長期以來維持穩健股利政策，具備長期投資價值。

重點整理

• 台灣注射劑領導藥廠：南光化學製藥為台灣注射劑領域龍頭，具備技術、規模及品牌優勢。

• 輸液產品營收爆發：受惠於市場需求及產業事件（永豐關廠、健保調價），輸液產品營收大幅成長，成為營運重要動能。

• 國際市場拓展有成：日本、美國、中國大陸及東南亞市場皆有斬獲，外銷營收佔比持續提升，目標 2025 年達 50%。

• 聚焦高成長醫療領域：鎖定急重症、預防醫學（含點滴診所）、癌症治療及生活品質藥物等高成長潛力市場，具備發展遠景。

• 財務結構穩健：負債比率低、利息保障倍數高，財務體質健全。

• 未來展望樂觀：受惠於產業趨勢、公司競爭優勢及多元成長動能（新產品、國際市場、新事業），南光未來營運展望樂觀可期。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/175220241218M001.pdf
2. 法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/1752_12_20241219_ch.mp4

公司官方文件

1. 南光化學製藥股份有限公司法人說明會簡報（2024. 12. 20）
   本研究主要參考南光化學製藥於 2024 年 12 月 20 日之法人說明會簡報，內容涵蓋公司產線特色、輸液產品營收成長、國際市場拓展、腫瘤藥品與 ICU 藥品營收概況、IVN 產品策略、生活品質藥物開發、長效針劑研發進度、財務報表分析及未來展望等重要資訊，為本報告之核心參考依據。

2. 南光化學製藥股份有限公司 2023 年年報
   本研究參考南光化學製藥 2023 年年報，內容包含公司簡介、歷史沿革、產業地位、產品結構、營收分析、生產基地、技術研發、ESG 永續發展、財務資訊及未來展望等，為本報告之基礎資料來源。

3. 南光化學製藥股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本研究引用南光化學製藥 2024 年第三季財務報告，以分析公司最新財務狀況，包含資產負債表、綜合損益表及現金流量表等重要財務數據。

4. 南光化學製藥股份有限公司企業永續報告書（112 年度）
   本研究參考南光永續報告書，了解公司在環境、社會及公司治理 (ESG) 方面的策略與實踐。

網站資料與新聞報導

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 南光
   本研究參考 MoneyDJ 理財網財經百科中關於南光化學製藥之公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場銷售與競爭、公司基本資料、產品結構、上下游關係等資訊。

2. 環球生技月刊 (GBimonthly) 相關報導 ( 2022 年 – 2024 年)
   本研究參考環球生技月刊多篇關於南光的報導，包含公司上市、營運展望、國際市場拓展、新產品開發、轉投資計畫、法說會重點等資訊。

3. Yahoo 奇摩股市 / 鉅亨網 / NStock / HiStock / TechNews / CMoney / 工商時報 / 經濟日報等財經網站與媒體報導 ( 2022 年 – 2025 年)
   本研究參考各大財經網站及媒體關於南光的公司簡介、基本資料、營運概況、股價資訊、法人評價、重大事件（如永豐關廠、健保調價、南港總部、點滴診所）等資訊。

4. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
   本研究參考臺灣證券交易所法人說明會影音網站關於南光化學製藥法人說明會之資訊，以取得法人說明會簡報之來源。

註：本文內容主要依據 2022 年至 2025 年初之公開資訊進行分析與整理，其中以 2024 年 12 月 20 日法人說明會簡報為最新核心參考依據。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及網站資訊。

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