凱撒衛浴（1817）：技術創新引領亞洲時尚衛浴潮流

公司簡介

凱撒衛浴股份有限公司（Caesar Bathroom Co., Ltd.，股票代號：1817）於 1985 年 1 月 26 日 成立，最初以代理進口高級衛浴建材起家。隨著台灣衛浴市場的發展，公司逐步轉型，推出自有品牌「CAESAR」，專注於衛浴設備及周邊產品的設計、製造與銷售。總部位於新北市三重區興德路 111-8 號 7 樓，由蕭俊祥擔任董事長，陳威志擔任總經理。

為擴大生產規模與拓展國際市場，凱撒衛浴於 1996 年 前進越南設立生產基地。至今，公司在台灣及越南共擁有四大製造工廠，涵蓋瓷器、龍頭、浴缸及櫥櫃等完整產品線。2013 年 10 月 24 日，凱撒衛浴正式在台灣證券交易所掛牌上市，實收資本額約 7.26 億元。截至 2024 年，公司台灣與越南合計員工數達 1,165 人。

憑藉高品質產品與持續的創新設計，凱撒衛浴已成為亞洲時尚衛浴市場的重要參與者，並在台灣市場穩居第三大衛浴設備供應商地位。

圖(1)全球營運據點（資料來源：凱撒衛公司網站）

主要業務範疇分析

凱撒衛浴的核心業務為衛浴設備的設計、製造與銷售，產品線完整，涵蓋馬桶、浴缸、面盆、水龍頭、淋浴設備及電子自動化衛浴零件等。公司致力於提供兼具時尚美學與實用功能的衛浴解決方案，提升消費者的生活品質。

近年來，公司積極投入技術創新與環保節能產品的開發，以滿足市場對健康、環保及智慧生活的需求。

核心產品與技術創新

凱撒衛浴提供多元化的衛浴產品組合，近期特別著重於技術創新，推出多款具備市場差異性的產品：

• 電漿活化水技術：公司近期推出以該技術為基礎的廚房龍頭系列，該技術利用專利（台灣發明專利 I766703，美國專利申請中）有效分解水中異味與農藥殘留，符合國家飲用水標準，展現綠能科技的實用性。2024 年 底正式上市的電漿抑菌廚房龍頭，更進一步滿足消費者對食品安全的高度需求，瞄準農藥殘留與細菌抑制的市場痛點，成為公司未來發展的核心產品之一。

圖(2)電漿滅菌廚房龍頭（資料來源：凱撒衛公司網站）

• 高溫耐火瓷（Fine Fireclay, FFC）技術：凱撒衛浴是亞洲唯一掌握此技術的廠商。FFC 技術能大幅降低陶瓷產品在燒製過程中的收縮率，使得製造大型化、薄型化且造型多變的現代美學面盆成為可能，提升產品設計感與附加價值。

• 環保節能產品：公司持續推出無水小便斗、超省水馬桶、360 度水力發電感應龍頭及感應式水龍頭等綠能科技產品，響應全球節能減碳趨勢。

• 智慧衛浴與銀髮友善設計：開發智慧馬桶（具自動掀蓋、無線遙控等功能）及結合醫學美容技術的 SPA 衛浴設備。同時，針對高齡化社會需求，推出加高型馬桶、無障礙浴缸等銀髮族專用產品，強調通用設計，提升使用安全與便利性。

生產基地布局

凱撒衛浴的主要生產基地設於越南，擁有完整的垂直整合供應鏈，包括瓷器廠、龍頭廠、浴缸廠及浴櫃廠。多數原物料如銅材、瓷土、釉藥等由越南廠區就近採購或處理，確保供應穩定與成本效益。部分高品質原料（如特殊釉藥）或技術設備則可能從歐洲進口。越南生產基地導入高壓注漿、機械手臂施釉等自動化技術，產能已提升 80% 以上，其中龍頭年產能達 200 萬隻。

產品系統與應用說明

凱撒衛浴的產品系統完整，涵蓋衛浴空間所需的各類設備與配件，並根據市場趨勢與消費者需求，持續開發新應用。

圖(3)整體衛浴設備（資料來源：凱撒衛公司網站）

瓷器類產品

此類別為公司營收主力，約佔 47%。包括馬桶、水箱、面盆、蹲便器、小便斗及陶瓷配件等。利用 FFC 技術，凱撒得以生產大型、薄邊且設計感強烈的面盆，滿足現代居家美學。抗菌釉料的應用亦是重點，提升產品衛生標準。

出水類產品

包含淋浴花灑、面盆龍頭、蓮蓬頭及五金配件等，約佔營收 20%。近年重點發展的電漿滅菌廚房龍頭即屬此類，其應用不僅限於廚房，未來也可望延伸至衛浴空間，提供更全面的健康用水解決方案。公司亦投入烤漆技術，開發多彩龍頭產品，取代傳統電鍍，減少污染疑慮並符合時尚潮流。

電子自動化衛浴零件

約佔營收 11%，涵蓋自動給水龍頭、自動給皂機、電腦馬桶蓋（溫水洗淨便座）、抽風機、烘手機、換氣扇及感應沖水器等。智慧化與自動化是此類產品的發展重點，提升使用便利性與衛生標準。

浴缸類產品

包括獨立浴缸、壓克力浴缸、按摩浴缸及淋浴柱等，約佔營收 3%。針對銀髮族及行動不便者，開發無障礙設計浴缸，提升安全性。

其他產品

包含浴櫃、櫥櫃等，約佔營收 19%。凱撒衛浴強調衛浴空間的傢俱化設計，推動整體衛浴規劃與收納功能，提升空間利用率與美感。

營收結構與財務分析

產品營收結構

根據公司揭露資訊，凱撒衛浴的產品營收結構大致如下（此為一般性結構，非特定季度數據）：

• 瓷器類：約佔 47%
• 出水類：約佔 20%
• 電子自動化衛浴零件：約佔 11%
• 浴缸類：約佔 3%
• 其他產品（含浴櫃等）：約佔 19%

財務績效分析

凱撒衛浴 2024 年 營運表現亮眼，多項財務指標創下歷史新高：

• 營業收入：全年合併營收達新台幣 27.9 億元，較 2023 年成長約 11.6%。
• 毛利率：約維持在 35.4% 的水準，顯示成本控制得宜及產品組合優化見效。
• 營業利益：達 3.72 億元，年增 28.7%。
• 稅後純益：達 3.15 億元，年增 33.5%。
• 每股盈餘（EPS）：達 4.37 元，創下歷史新高。

公司獲利能力提升，主要受惠於台灣市場修繕及新建工程的穩定需求，以及成本管控與高附加價值產品（如 FFC 瓷器、電漿龍頭）的推動。

股利政策

公司維持穩健的股利政策，積極回饋股東。董事會決議 2024 年度 配發現金股利 2.4 元，配息率約 55%，亦創下新高。以 2025 年 4 月 股價計算，現金殖利率約 5.03%。公司已連續 14 年 發放股利。

客戶群體與市場策略

主要客戶群體

凱撒衛浴的客戶基礎廣泛，主要涵蓋以下三大類別：

• 修繕市場消費者：為公司在台灣市場的基石，佔國內營收比重高達 80% – 93%。這類客戶注重產品的性價比、耐用度及售後服務。
• 營建業者：包括住宅建商、公共工程承包商等。此市場近年成為公司重要成長動能，尤其在社會住宅及新建案市場，凱撒衛浴憑藉高 CP 值與整體解決方案能力，市佔率逐步提升。
• 五金衛浴建材行：遍布全台及越南的經銷商與零售商，是觸及終端消費者的重要通路夥伴。

市場經營策略

凱撒衛浴採取自有品牌、自有技術、自有據點的三大策略，強化市場競爭力：

• 品牌定位：自 2020 年 起，品牌定位調整為「平價時尚」，類似 Uniqlo 風格，強調提供具設計感、高品質但價格合理的產品，並透過藝人代言（如名廚詹姆士）及北中南旗艦展示中心提升品牌形象。
• 通路佈局：除傳統經銷通路外，積極拓展工程市場，並成立電商平台進軍網購市場。2024 年 更嘗試透過群眾募資平台銷售新產品（如電漿龍頭），探索新興銷售模式。
• 服務強化：提供「衛浴管家」售後到府維修服務，建立客戶口碑與品牌忠誠度。
• 市場深耕：在台灣，鞏固修繕市場領導地位，並強攻新建案與公共工程市場。在越南，利用當地生產優勢與綿密的銷售網絡（1200 家 賣斷店及 42 家 代理商），持續擴大市佔率。

營業範圍與地區布局

凱撒衛浴的銷售網絡以台灣及越南為核心，並逐步拓展至東南亞其他國家及中國大陸。

區域營收分佈

根據 2024 年上半年 資料，區域營收分佈如下：

• 台灣市場：營收佔比約 75%，為最主要的營收來源。市場成長動能主要來自穩定的修繕需求，以及近年在新建案、社會住宅與公共工程領域的斬獲。2024 年上半年 台灣市場銷售額年增 16%。
• 越南市場：營收佔比約 25%，為第二大市場及主要生產基地。近年受越南房地產市場低迷（如 2023 年末「張美蘭事件」衝擊）影響，成長趨緩。然而，公司仍看好越南長期發展潛力，持續擴大當地產能（2024 年 已啟用浴櫃廠和龍頭二廠），並預期市場將於 2025 年下半年 明顯復甦。越南市場目前以修繕為主，佔比約 73%。
• 其他地區：包括菲律賓、馬來西亞、中國大陸（透過經銷商水美樂合作）及美國（OEM 代工），合計營收佔比較低（約 2%），但為公司分散風險、拓展國際市場的重要布局。

全球營運據點

除台灣總部及越南四大工廠外，凱撒衛浴在馬來西亞、柬埔寨、菲律賓等地設有品牌經銷商或展示中心，逐步建立區域服務網絡。

競爭優勢與市場地位

核心競爭優勢

凱撒衛浴在競爭激烈的衛浴市場中，建立了多項核心競爭優勢：

• 技術創新能力：

  • 掌握亞洲唯一的 FFC 高溫耐火瓷技術，實現產品設計差異化。
  • 領先開發電漿活化水技術並應用於廚房龍頭，切入健康環保市場。
  • 持續投入抗菌、節能、智慧化產品研發，擁有多項國內外專利。

• 越南生產基地優勢（雙引擎策略）：

  • 利用越南較低的生產成本（人力、部分原料）。
  • 享有區域貿易協定（如 RCEP、CPTPP）關稅優惠，提升國際競爭力。
  • 完整的垂直整合供應鏈，有效控制品質與成本。

• 品牌定位與市場策略：

  • 「平價時尚」定位精準，吸引廣大中產階級客群。
  • 深耕修繕市場，建立穩定營收基礎。
  • 成功拓展公共工程與新建案市場，開創成長新動能。
  • 強化品牌形象與售後服務，提升客戶忠誠度。

• 品質保證：

  • 產品通過 ISO 9001 品質認證。
  • 多項產品獲得台灣精品獎等國內外獎項肯定。

市場競爭地位

• 台灣市場：穩居第三大衛浴品牌，市佔率約 20%。在修繕市場具領先地位，近年在工程市場快速成長。主要競爭對手為日本 TOTO（市佔第一）及本土品牌和成 HCG（市佔第二）。
• 越南市場：排名第三大衛浴品牌，市佔率約 20%。主要競爭對手為日本 INAX（市佔第一）及當地領導品牌。凱撒衛浴憑藉早期布局、在地生產及通路優勢，地位穩固。

相較於國際品牌 TOTO、INAX，凱撒衛浴提供更具性價比的產品；相較於本土品牌和成，凱撒衛浴在設計感與技術創新（如 FFC、電漿）方面更具優勢。

近期重大事件分析

凱撒衛浴近期經歷多項重要事件，對公司營運與市場關注度產生影響，按時間序整理如下：

• 2024 年 Q4：電漿滅菌廚房龍頭上市

  • 事件內容：推出搭載專利電漿活化水技術的新款廚房龍頭，強調抗菌、去除農藥殘留功能。
  • 影響評估：此為公司重點開發之創新產品，切合市場對健康、食安的高度關注，市場反應正面，預期成為 2025 年 重要營收成長動能。公司積極與全國電子等通路合作，擴大市場曝光。

• 2025 年 1 月：公布 2024 全年營收創歷史新高

  • 事件內容：公告 2024 年 全年合併營收達 27.9 億元，年增 11.58%，創下歷史新高。
  • 影響評估：顯示公司營運策略奏效，尤其在台灣市場新建案與公共工程領域拓展有成，抵銷越南市場的短期低迷。市場對公司 2024 年 獲利表現同抱高度期待。

• 2025 年 1 月：宣布聚焦整體衛浴系統

  • 事件內容：看好社會住宅及同層排水工法趨勢，宣布 2025 年 將成立獨立部門，鎖定整體衛浴系統市場。
  • 影響評估：整體衛浴具備施工快速、客製化等優勢，符合營建業需求，此策略有助於提升產品附加價值，開拓新藍海市場。

• 2025 年 2 月 – 3 月：世豐螺絲公開收購

  • 事件背景：螺絲大廠世豐（2065）基於財務性投資考量，宣布公開收購凱撒衛浴股權。
  • 事件過程：
  • 2 月 7 日：世豐宣布以每股 51 元 公開收購凱撒衛浴 20% 股權，溢價約 17%。
  • 2 月 10 日：收購消息激勵凱撒衛浴股價跳空漲停。
  • 2 月 20 日：凱撒衛浴董事會及審議委員會認為收購條件公平合理，同意此收購案。
  • 2 月 26 日：世豐公告已達最低收購數量 5%。
  • 3 月 5 日：公開收購期間截止。
  • 3 月 6 日：世豐公告實際收購凱撒衛浴 9,873,784 股，佔 13.6% 股權。
  • 影響評估：此收購案被市場視為對凱撒衛浴經營績效與未來發展的肯定。雖為財務性投資，不影響經營權，但世豐表示期望未來有交流合作機會，為雙方帶來潛在綜效。

• 2025 年 3 月：公布 2024 年財報與股利政策

  • 事件內容：公告 2024 年 EPS 達 4.37 元，稅後純益 3.15 億元，雙創歷史新高。董事會決議配發現金股利 2.4 元，亦創歷史新高。
  • 影響評估：亮眼的財報與優渥的股利政策，進一步提振市場信心，顯示公司營運穩健且樂於回饋股東。

未來發展策略展望

凱撒衛浴展望 2025 年 及未來，將延續技術創新與市場拓展的雙軌策略，追求持續成長。

短期發展計畫（1-2 年）

• 主力推廣電漿滅菌龍頭：將 2024 年底 上市的電漿龍頭作為核心推廣產品，透過多元通路（含電商、群募、實體通路如全國電子）擴大銷售，搶佔健康廚衛市場。2025 年 4 月 起預計有與建商合作的批量交貨。
• 深化整體衛浴系統布局：成立專責部門，積極參與社會住宅、公共工程及新建案市場，推廣標準化、客製化的整體衛浴解決方案，並關注「同層排水工法」帶來的商機。
• 鞏固台灣市場：維持修繕市場的領導地位，持續提升新建案與公共工程市場的滲透率。
• 越南市場復甦準備：密切關注越南房地產市場動態，待 2025 年下半年 市場回溫時，利用已擴充的產能（浴櫃廠、龍頭二廠）及通路優勢，快速反應市場需求。
• 成本優化與獲利提升：持續透過自動化生產、供應鏈管理及高附加價值產品（FFC、電漿）的推廣，改善獲利結構。

中長期發展藍圖（3-5 年）

• 拓展海外市場：除越南外，持續拓展菲律賓、馬來西亞等東南亞市場，並擴大歐美 OEM 代工業務，實現市場多元化。
• 技術持續創新：在抗菌、節能、智慧化領域持續投入研發，開發下一代創新產品，維持技術領先。
• ESG 永續發展：計劃發布年度永續報告書，逐步接軌 IFRS 永續揭露準則，強化環保（如烤漆取代電鍍、節水產品）與公司治理。規劃投資興建新企業總部（預計 2028 年 完工），提升營運效率與永續形象。
• 品牌價值提升：持續透過行銷活動、通路優化及客戶服務，提升「CAESAR」品牌在國內外的知名度與價值感。

重點整理

• 營運績效：凱撒衛浴 2024 年 營收 27.9 億元、EPS 4.37 元，雙創歷史新高，顯示成長動能強勁。
• 核心技術：掌握亞洲唯一 FFC 高溫耐火瓷技術 及領先的電漿活化水技術，構成產品差異化優勢。
• 市場布局：台灣市場穩健（修繕為主，工程市場快速成長），越南市場具長期潛力（生產基地，市佔第三），並拓展其他海外市場。
• 競爭地位：在台灣、越南均為第三大品牌，市佔率約 20%，以「平價時尚」定位及高 CP 值產品，在市場中佔有一席之地。
• 成長動能：未來成長主要來自電漿龍頭新品推廣、整體衛浴系統市場開拓、台灣工程市場持續滲透及越南市場復甦。
• 財務穩健：負債比結構合理，營運現金流穩定，連續 14 年 配發股利，2024 年 擬配息 2.4 元。
• 近期事件：世豐螺絲公開收購 13.6% 股權，顯示外部對公司價值的肯定。
• 風險考量：需關注越南市場復甦進度、全球原物料價格波動及總體經濟環境變化。

整體而言，凱撒衛浴憑藉技術創新、穩固的市場基礎及清晰的發展策略，展現出良好的成長潛力與投資價值。

參考資料說明

公司官方文件

1. 凱撒衛浴股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.12.19 福邦證券）
   本研究參考法說會簡報中有關公司營運概況、市場分析、財務表現及未來展望等資訊。

2. 凱撒衛浴股份有限公司 2024 年財務報告及 113 年第二季財務報告
   本文的財務數據分析（營收、獲利、EPS、毛利率、股利）主要依據相關財務報告。

3. 凱撒衛浴股份有限公司 官方網站（caesar.com.tw）
   參考公司網站中有關公司簡介、產品介紹、技術說明、全球據點及最新消息等資訊。

研究報告與市場分析

1. MoneyDJ 理財網 – 凱撒衛浴公司基本資料與新聞（多次引用）
   參考其提供的公司簡介、產品結構、營收佔比、上下游關係、市場競爭、原物料分析及相關新聞摘要。

2. 方格子 vocus – 投資清單觀察-凱撒衛1817（2023.09）及相關文章
   參考其對公司基本面、競爭優勢、市場策略及財務結構的分析。

3. Statementdog 財報狗 – 凱撒衛浴分析（多次引用）
   參考其提供的財務數據分析、市場評論及營運展望資訊。

4. 價值 K 線 – 凱撒衛浴 1817 – 財務分析
   參考其提供的財務數據及分析圖表。

5. 羅仲良投資分析文章（investmentjourney.com.tw）- 社宅興建受益股及法說會記錄
   參考其對公司受惠政策、市場趨勢及法說會內容的解讀。

新聞報導

1. Yahoo 股市 新聞（多次引用）
   參考其關於公司營收、獲利、股利、股價表現、公開收購案及市場動態的即時報導。

2. 經濟日報 新聞（2025.03）
   參考其關於公司 2024 年財報及 2025 年展望的報導。

3. 工商時報 新聞（2025.03）
   參考其關於同業動態及市場競爭的報導。

4. 鉅亨網 新聞（2025.02）
   參考其關於世豐公開收購案的詳細報導。

5. 聯合新聞網 UDN 新聞（2025.01, 2025.03）
   參考其關於公司營收、獲利、新品上市及公開收購案的報導。

6. 其他媒體（如 今周刊、財訊、中時新聞網、遠見雜誌等）
   參考其過往對公司品牌策略、技術創新及市場布局的深度報導。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。