華紙公司（1905）：立足林漿紙一體化，邁向綠色永續新紀元

公司概要與發展歷程

中華紙漿股份有限公司（China Pulp & Paper Corporation，以下簡稱華紙或公司，股票代號：1905.TW）於 1968 年 7 月 5 日創立，實收資本額為新台幣 110.28 億元。歷經半世紀的發展，華紙已穩固其在台灣紙業的領導地位，並以纖維材料事業、特殊加工事業及新華丰再生能源事業三大事業板塊為核心，致力於提供多元化的紙漿、紙品及環保解決方案，朝向綠色永續的目標邁進。母公司為永豐餘投資控股股份有限公司（YFY）。

公司基本資料

項目	內容
公司名稱	中華紙漿股份有限公司
英文名稱	China Pulp & Paper Corporation
股票代號	1905
成立時間	1968 年 7 月 5 日
資本額	新台幣 110.28 億元
董事長	黃鯤雄
總經理	陳瑞和
發言人	潘慧玲
公司網站	https://www.chp.com.tw

發展沿革

華紙的發展歷程可謂台灣紙業發展的縮影，從草創期奠定基業，到擴張期佈局海外，再到轉型期邁向多元與綠色永續，每一步都緊扣產業脈動。

1. 奠基台灣，放眼國際（1968-1990）

   • 1968 年，華紙成立於台灣花蓮，肩負起發展台灣紙業的使命。10 月 30 日花蓮廠破土動工，1969 年底試車，1970 年 4 月 4 日正式開工。

   • 1974 年，協助象牙海岸以該國木材在花蓮廠製造漂白紙漿。

   • 1975 年 2 月 7 日，股票於台灣證券交易所掛牌上市，象徵公司發展進入新的里程碑。

   • 1976 年起，積極拓展海外市場，成立印尼永吉紙業公司，擴展海外投資。

   • 1980 年，完成年產 12 萬噸紙漿廠試車，1982 年出售部分設備予印尼永吉紙業。

   • 1990 年，成立中國大陸廣東鼎豐紙業有限公司，擴大大中華區生產基地。

2. 垂直整合，多元轉型（2000 年代至今）

   • 2006 年，成立廣東省肇慶鼎豐林業有限公司，強化林漿紙一貫化佈局。

   • 2012 年 10 月，與永豐餘造紙股份有限公司紙與紙板事業部合併，實現垂直整合，提升營運綜效，推動產品多元化與高附加價值特殊紙開發。

   • 2015 年起，久堂廠設備轉換，投資 200 萬美元，將 4,000 噸文化用紙產能轉為 2,500 噸膠帶用紙產能，轉型生產高附加價值特殊用紙，積極朝向產品多元化發展。

   • 2017 年，跨足醫療用紙及食品用紙市場，展現公司積極轉型升級的決心。

   • 2020 年，以新台幣 20 億元購入桃園觀音逾萬坪土地及廠房，規劃為非塑材料發展基地。

   • 2024 年 8 月，子公司鼎豐紙業董事會通過盈餘轉增資案，新增資本約 420 萬美元，持續擴大產能。

生產基地與銷售網絡

華紙建構了涵蓋台灣及中國大陸的生產基地，並建立完善的銷售網絡，以服務全球客戶。

• 生產基地

  • 台灣：花蓮廠（漿紙一貫廠）、久堂廠（特殊紙廠）、台東廠（再生環保紙廠）、觀音廠（非塑材料發展基地）。

  • 中國大陸：鼎豐廠（林漿紙一貫廠，位於廣東省肇慶市）。

• 銷售中心

  • 亞洲：台北、台中、台南、深圳、上海、香港。

圖(1)生產基地與銷售中心分布（資料來源：華紙公司網站）

核心業務分析

華紙以三大事業部為核心，涵蓋從上游林木資源、中游紙漿生產到下游紙品製造的完整產業鏈，並積極拓展綠色能源及環保事業。

纖維材料事業部

纖維材料事業部為華紙的基石，產品線完整，應用廣泛。

• 主要產品

  • 文化用紙：印刷用紙、書寫用紙（如銅版紙、道林紙、模造紙）等，滿足文化傳播及辦公需求。

  • 包裝用紙：瓦楞紙板、紙箱用紙等，應用於商品包裝及運輸。

  • 產業用紙：工業用紙、建材用紙等，用於工業生產及建築領域。

  • 紙漿：短纖闊葉樹漂白紙漿，為造紙產業重要原料。

  • 纖維材料產品：多元化纖維產品，應用於不同產業領域。

  • 化工藥品：液鹼、鹽酸、亞氯酸鈉等。

  • 肥料。

圖(2)纖維材料事業部產品分類（資料來源：華紙公司網站）

• 製漿事業流程

華紙花蓮廠為台灣少數具備製漿能力的工廠，實現林漿紙一貫化生產，提升產業競爭力。

圖(3)製漿事業流程（資料來源：華紙公司網站）

• 農林事業

華紙於中國大陸廣東肇慶設有鼎豐林業，種植尤加利樹等造紙纖維，自有林地約 43.9 萬畝，實現林漿紙垂直整合，確保原料供應穩定。

圖(4)農林事業（資料來源：華紙公司網站）

• 紙張生產流程

華紙具備先進的造紙技術與設備，生產高品質紙張產品，滿足市場多元需求。

圖(5)紙張生產流程（資料來源：華紙公司網站）

特殊加工事業部

特殊加工事業部專注於高附加價值產品開發，提升公司整體獲利能力。

• 主要產品

  • 特殊塗佈加工產品：食品包裝用紙（如「益利 CircuWell 全紙回收容器」）、醫療用紙、工業用紙（如標籤用紙、美紋紙、光學襯紙、膠帶用紙）、裝潢建材基紙等，應用於高階市場。

• 技術優勢

  • 客製化研發能力：可依客戶需求開發特殊規格產品，滿足市場差異化需求。

  • 環保技術領先：開發全紙回收容器等環保產品，符合綠色消費趨勢，取得 FSC COC 驗證、PEFC 國際環保認證。

新華丰再生能源事業部

新華丰再生能源事業部為華紙近年積極拓展的新事業，呼應全球綠色轉型趨勢。

• 主要業務

  • 有機肥料：利用造紙剩餘物生產有機肥料，實現資源循環利用。

  • 造林：積極投入造林事業，擴大林木資源，提升碳匯能力。

  • 環保建材、循環利用產品：開發環保建材及循環利用產品，拓展綠色產品線。

  • 環保專案：參與環保專案，例如與康軒文教合作推動回收書籍循環再生，提供綠色解決方案，貢獻社會永續發展。

  • 汽電共生：利用製程餘料進行發電。

市場與營運分析

營收結構分析

華紙營收結構以紙張銷售為大宗，紙漿與紙板亦佔重要比例。

根據 2023 年營收比重，紙張佔 68%，紙板佔 14%，紙漿佔 13%，其餘為林木及其他產品。另有資料顯示，2024年結構約為紙張 65.3%、紙板 16.6%、紙漿 15.5%，顯示產品組合略有調整。

區域市場分析

華紙銷售市場遍及全球，內外銷比例約為 51% 比 49%（亦有數據顯示外銷比例達 55.35%），顯示國內外市場並重。主要出口地區包括：

• 中國大陸：最大出口市場
• 日本
• 韓國
• 東南亞（如泰國）
• 澳洲
• 印度
• 南非
• 美國
• 南美

原物料分析

華紙主要原物料為木片與紙漿，高度依賴進口。

• 來源：木片主要來自澳洲、智利、印尼、越南、南非；紙漿來自智利、巴西、加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、紐西蘭、瑞典等。原料採購強調合法及 FSC 等環保認證。
• 成本影響：國際木片、紙漿價格、運輸費用及匯率波動直接衝擊生產成本。2022 年第一季即因運輸與原物料成本高漲導致虧損。
• 市況：2023 年中漿價因供應過剩大跌，2024 年初起因供應緊張與需求回升而上漲，至 2025 年 3 月已連漲數月，市場波動劇烈。
• 供需：台灣原生紙漿約 80% 依賴進口。全球文化用紙需求因數位化減少，特殊及環保用紙需求增加。華紙透過多元採購、調整產品組合、優先供應集團內部需求等方式應對。

生產基地產能分析

華紙於台灣及中國大陸皆設有生產基地，總產能規模可觀。

• 紙漿：台灣花蓮廠年產能 25 萬噸，中國鼎豐廠年產能 12 萬噸，合計 37 萬噸。
• 文化用紙：台灣年產能 60 萬噸。
• 特殊用紙：台灣年產能 10 萬噸。
• 家庭用紙（中國大陸）：鼎豐廠年產能 5 萬噸（2016 年新增）。

近期營運表現

營收表現

• 2024 全年營收：新台幣 207.7 億元，較 2023 年減少 0.9%，展現營運韌性。
• 2025 年第一季營收：呈現季節性波動。1 月營收 15 億元（年減 20.15%），2 月營收 15.68 億元（年增 10.19%），3 月營收 17.62 億元（年減 11.08%），累計第一季營收較去年同期下滑。
• 2024 年第三季合併營收：新台幣 50.21 億元，營運回暖。

獲利能力

• 2024 全年：營業毛利提升，毛利率 7.4%，營業虧損縮小，但稅後仍虧損約 2.5 億元，每股虧損 0.23 元。董事會決議 2025 年不配發股利。
• 2024 年第三季：毛利率回升至 10.1%，營業毛利超過 5 億元。
• 2024 年上半年：已轉虧為盈。
• 2023 年第四季：本業營運有望成為全年最佳季度。

紙漿與紙品價格趨勢

• 紙漿價格：國際漿價自 2024 年底觸底反彈，至 2025 年 3 月已連漲數月。2025 年 1-2 月短纖紙漿已調漲 40 美元/噸。長短纖紙漿價格漲幅均超過 10%。國際大廠 2025 年 4-5 月將進入歲修，預期供應偏緊，漿價可能持續堅挺。總經理預測後續上漲機率超過 50%。
• 紙品售價：
  • 2023 年第四季：調漲文化用紙、特殊用紙內外銷報價 5-10%。
  • 2024 年 6 月：再次調漲所有紙品售價 5%。
  • 2025 年 4 月：因應成本壓力，宣布再次全面調漲所有特殊紙、文化用紙及紙板售價 5%。

花蓮地震影響

• 2024 年第二季：0403 花蓮強震導致第二季稅後虧損 1.85 億元，每股虧損 0.17 元，產能減少 5 萬噸。部分漿紙產線一度停擺，但庫存尚足，營運活動維持。
• 營運逐步恢復：地震影響逐漸消退，產線陸續恢復，2024 年第三季恢復正常生產，下半年營運反彈。

綠能與環保布局

華紙積極響應全球減碳趨勢，大力投入綠色能源與環保事業，展現企業永續發展的決心。

• 綠色能源自給自足：計劃投入資本支出提高鍋爐效率，大幅提升花蓮廠「木質素汽電共生」發電量。2025 年計畫投入約 30 億元新建高效回收生質能發電設施，目標 2030 年花蓮廠綠色及再生能源占比達 90% 以上，朝全廠綠能自足及零排放前進。
• 全紙回收容器：推廣「益利 CircuWell 全紙回收容器」，符合 FDA 標準，可全紙回收、生物分解，搶攻環保包材商機，響應禁塑政策（如台灣 2024 年 9 月禁用塑膠杯）。
• 碳權資產：兩岸植林面積超過 3 萬公頃（自有林地 43.9 萬畝），固碳量約 290 萬噸，具備碳匯潛力。花蓮廠生質能發電已取得綠電憑證及 ISO 14067 產品碳足跡認證，Paper Star A4 影印紙碳移除量大於排放量。
• RE100 成員：加入全球再生能源倡議 RE100，承諾 2040 年達成 100% 再生能源使用目標。
• 永續認證：取得 ISO 13065 生質能源永續標準認證（台灣首家紙廠）、LCA 碳排查驗證。

AI 應用

華紙積極導入 AI 技術，提升營運效率與產品品質。

• AI 最佳化營運：2024 年第二季透過 AI 技術最佳化營運，有助改善獲利。
• AI 品質管理：自 2022 年起與成功大學合作，投資輝達（Nvidia）GPU 運算設施，導入 AI 技術加強品質管理與風險預測，提升品質監控效率達 30%，降低生產成本及重置率。目前 AI 技術已應用於約 1/3 產能。

多角化與新事業

華紙積極拓展多角化事業，開創新成長動能。

• 跨入儲能領域：與子公司永餘智能攜手建置全台首座「汽電共生表後儲能系統」。
• 纖維抽絲紡紗：計劃 2024 年 11 月設置木材纖維抽絲紡紗試驗產線，為台灣首創，強調節能節水，2025 年推廣量產，跨足紡織業，開拓新市場。

競爭優勢與未來展望

競爭優勢分析

華紙在台灣造紙業中具備領先地位，競爭優勢顯著。

• 垂直整合產業鏈：台灣唯一林漿紙一貫化生產廠商，自有林地確保木材供應，自產紙漿，降低原料成本波動風險。
• 產品多元化與高附加價值轉型：特殊用紙產品線完整（醫療、食品、標籤、工業等），技術研發能力強，積極轉型提升毛利率。
• 環保與綠色製造：推動低碳製程、綠色包裝材料、生質能發電，符合國際環保趨勢與 ESG 要求，提升品牌形象。
• 技術創新與 AI 智慧製造：導入 AI 提升生產效率與品質管控，降低成本。
• 碳權資產潛力：龐大林地儲備碳匯，具備碳權交易潛力，符合低碳經濟趨勢。
• 集團資源整合：隸屬永豐餘集團，享有集團資源支持。

市場競爭態勢

華紙面臨國內外造紙同業的競爭，主要國內競爭對手包括：

• 台灣紙業（台紙，1902）
• 永豐餘（1907）
• 正隆（1904）
• 寶隆（1906）
• 士紙（1903）

國際市場則面對大型紙業集團的競爭。台灣造紙業競爭激烈，主要廠商均有擴廠或技術升級計畫，聚焦高附加價值及環保產品。

未來發展策略

華紙將持續深化綠色轉型，拓展高附加價值產品線，並積極開拓新市場，以實現永續成長。

• 短期營運焦點（2025 年 H1）

• 把握漿價上漲：利用國際漿價回升趨勢，透過價格調整改善獲利。

• 觀察市場需求：密切關注中國大陸及全球市場需求復甦情況，靈活調整產銷。

• 成本控制：持續透過 AI 及流程優化控制營運成本。

• 中長期發展策略

• 綠能轉型深化：擴大生質能發電規模，提升能源自主性，實現綠色生產目標。

• 碳資產活化：積極開發碳權資產，將林地儲備轉化為收益。
• 產品創新：開發高附加價值產品，如木質纖維抽絲紡紗產品、環保機能用紙等，拓展高毛利市場。
• 市場擴張：深化大中華區及東南亞市場布局，拓展國際市場。
• 數位轉型：深化 AI 技術應用，優化生產流程、品質管理與風險預測。
• 永續發展：全面落實 ESG 永續發展，提升企業形象與長期競爭力。

未來展望

展望未來，華紙在漿價回暖、綠能轉型及 AI 應用等多重引擎驅動下，營運展望審慎樂觀。2025 年上半年全球經濟及市場仍存在不確定性（如美國關稅政策、中國大陸需求），公司將持續審慎觀察，靈活調整策略。烏克蘭重建及歐洲基礎建設投資可能提振需求。公司將持續深耕特殊用紙市場，積極拓展綠色能源及碳權業務，並透過數位轉型提升營運效率，朝向永續發展目標邁進。總經理預期 2025 年第二季營運有望隨漿價上揚而改善，景氣最快 2 個月後較明朗。

財務體質與風險

華紙近年財務面臨壓力，2024 年虧損且不配息，財務健診顯示風險較高。負債比率、流動比率等指標需持續關注。公司目前依賴集團資源及營運現金流，短期無公開發債或增資計畫。財務穩健性是未來觀察重點。

重點整理

• 漿價回暖：國際漿價自 2024 年底反彈，2025 年持續上漲，有利改善華紙營收與獲利。
• 綠能布局：積極投資生質能發電，目標能源自給自足，具備碳權資產潛力，符合 ESG 趨勢。
• AI 應用：導入 AI 提升生產效率與品質管理，降低成本。
• 成本壓力：原物料、能源、人力成本上升，透過價格調漲轉嫁部分壓力。
• 市場需求：全球經濟不確定性仍存，終端需求復甦緩慢，短期展望審慎。
• 轉型升級：持續朝高附加價值特殊用紙、環保產品及新材料（紡織纖維）方向轉型。
• 財務風險：近年虧損，財務指標需留意，短期無外部融資計畫。

投資建議

綜合以上分析，中華紙漿在漿價回暖、綠色轉型及 AI 應用等多重利多加持下，中長期營運展望具改善潛力。公司積極佈局綠色能源與碳權資產，並拓展高附加價值產品線，展現轉型升級的決心。惟短期仍面臨成本壓力與市場需求不確定性，且財務體質有待改善。投資人需留意漿價波動、市場競爭、全球經濟情勢及公司財務風險，審慎評估投資決策。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中華紙漿股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文財務數據及營運概況分析，主要參考此份財報，包含營收、毛利、淨利等關鍵財務指標。

2. 中華紙漿股份有限公司 2024 年法人說明會簡報（2024.12.27 & 2025.03.17/29）
   本研究參考多次法說會簡報與總經理發言，以了解公司最新營運狀況、未來展望、價格策略、AI 應用及綠能投資計畫。簡報內容涵蓋產業分析、營運績效、財務數據及未來規劃等重要資訊。

3. 中華紙漿股份有限公司企業社會責任報告書（含 2021、2022 年版本）
   本研究參考企業社會責任報告書，以了解公司在環境永續、社會責任、公司治理、綠色採購及 ESG 方面的努力與績效。

4. 中華紙漿股份有限公司 2023 年股東會年報（2023.06.08）
   參考股東會年報補充公司基本資料、產能、營運策略等資訊。

5. 中華紙漿股份有限公司 2024 年股東會年報（2024.06.07）
   參考股東會年報補充最新公司治理與營運資訊。

6. 中華紙漿股份有限公司董事會決議公告（2025.03.17）
   參考董事會決議，確認 2024 年度虧損及 2025 年不配發股利之決策。

新聞報導

1. 工商時報、經濟日報、鉅亨網、聯合報、自由時報、蘋果新聞網、CMoney 等多家媒體報導（日期涵蓋 2024 年 8 月至 2025 年 3 月）
   廣泛參考近期新聞報導，以獲取關於漿價波動、產品價格調漲、花蓮地震影響、營收表現、AI 合作、綠能投資、法人看法及市場反應等即時資訊。

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 華紙
   參考其公司簡介、歷史沿革、營業項目、原物料來源、產能等資訊。

2. NStock 網站 – 華紙做什麼
   參考其公司沿革、多角化經營策略、產品應用等資訊。

3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 華紙股份有限公司
   驗證公司基本資料。

4. 鉅亨網 – 台股 – 華紙
   補充公司經營團隊資訊。

5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 華紙
   了解公司概況、股價、營收、法人動態及技術分析等資訊。

6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 華紙
   驗證公司基本資料。

7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音
   確認法說會資訊來源。

8. 維基百科 – 中華紙漿
   參考公司簡介、歷史沿革、生產基地等初步資訊。

9. IFA 獨立財務顧問網 – 華紙
   參考其公司概況、營收結構、銷售區域、競爭對手、公告等彙整資訊。

10. CMoney 股市分析 – 華紙
    參考其公司介紹、法人報告摘要、營運分析等資訊。

11. Statementdog 財報狗 – 華紙
    參考其財務健診、基本面分析等資訊。

12. Goodinfo! 台灣股市資訊網 – 華紙
    參考其營收、股利政策、基本資料等資訊。

13. Wantgoo 玩股網 – 華紙
    參考其新聞、基本資料等資訊。

註：本文內容主要依據上述 2024 年下半年至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、法人說明會、研究報告及新聞報導。