中鴻鋼鐵（2014）：乘政策東風，API 油管助燃營運新引擎

公司簡介

中鴻鋼鐵股份有限公司（Chung Hung Steel Corporation，股票代號：2014.TW）於 1983 年 9 月 29 日在高雄市橋頭區創立，原名為燁隆企業股份有限公司，於 2004 年 7 月 14 日正式更名。公司實收資本額為新台幣 143 億 5544 萬元，深耕鋼鐵產業。作為中鋼集團的重要成員（自 2000 年起），中鴻鋼鐵在董事長曾貴松及總經理朱敏的領導下，專注於熱軋鋼捲、冷軋鋼捲、鋼管及熱軋酸洗塗油鋼捲等多元產品的生產與銷售。

圖(1)熱軋廠簡介（資料來源：中鴻鋼鐵公司網站）

圖(2)冷軋廠簡介（資料來源：中鴻鋼鐵公司網站）

圖(3)酸鍍廠簡介（資料來源：中鴻鋼鐵公司網站）

圖(4)大發廠區簡介（資料來源：中鴻鋼鐵公司網站）

發展歷程與整合

中鴻鋼鐵自成立以來，致力於國內鋼鐵產業的上下游整合，並持續擴大生產規模與產品多元化。1999 年底與中鋼公司建立策略聯盟，並於 2000 年正式成為中鋼集團成員之一，進一步強化資源整合與市場競爭力。為提升經營效率與產品競爭力，中鴻於 2018 年 6 月與其 100% 子公司鴻立鋼鐵公司合併，整合旗下酸洗鍍鋅產線。

生產據點布局

公司擁有五座生產工廠，構築臺灣鋼鐵產業鏈中不可或缺的環節：

• 高雄岡山熱軋廠：年產能約 240 萬公噸，生產熱軋鋼捲。
• 高雄橋頭冷軋廠：年產能約 45 萬公噸，生產冷軋鋼捲。
• 高雄小港酸鍍廠：包含酸洗線（年產能約 60 萬公噸）及鍍鋅線。
• 高雄大寮鋼管廠：年產能約 4.8 萬公噸，生產碳鋼鋼管。
• 彰化鹿港鋼管廠：生產鋼管產品，補充高雄廠產能。

主要業務範疇分析

產品系統與應用

中鴻的主要產品線涵蓋 四大類別：

1. 熱軋鋼捲：包含熱軋粗鋼捲及熱軋調質鋼捲，厚度範圍 1.2 mm 至 12.7 mm。
2. 冷軋鋼捲：包含冷軋全硬鋼捲及冷軋調質鋼捲，厚度範圍 0.15 mm 至 2.35 mm。
3. 塗鍍產品：包含酸洗塗油鋼捲、酸洗退火球化鋼捲、鍍鋅鋼捲等。
4. 鋼管產品：包含各類碳鋼鋼管（CNS/JIS/ASTM 標準）、鍍鋅鋼管、PE 包覆鋼管、API 輸油管、API 油井套管及油管等。

公司亦積極打造自有鍍面產品品牌，主要品牌包括 「Realzinc」 鍍鋅產品及 「Realcolor」 彩塗產品，藉此提升產品附加價值與市場辨識度。

產品應用領域

中鴻的鋼鐵產品廣泛應用於多元產業領域：

• 交通運輸：汽車鈑金、運輸車體、船用板。
• 建築材料：帷幕牆、鋁面夾板、彩鋁浪板、百頁簾、鐵捲門、欄杆、建築結構鋼。
• 家電與電子產品：家用電器外殼、3C 產品外殼及零件、電腦機殼、烤箱。
• 五金與家具：五金工具、文具、辦公傢俱、鋼製家具、運動器材（如跑步機）、傢俱用品。
• 容器與機械：食品罐身/罐蓋/拉環、農機具、貨櫃儲油槽。
• 能源工業：API 認證的輸油管、油井套管等石油相關用管。
• 土木工程：高低壓水道管、瓦斯輸送管、結構性鋼管。

技術特色與品質認證

中鴻在產品技術上持續提升，具備多項特色與認證：

• 高品質熱軋鋼捲：具備穩定的厚度、寬度及剖面尺寸精度，並擁有集團唯一的張力整平精整產線，滿足下游對高平坦度、高精度鋼品的需求。
• 冷軋鋼捲技術：生產厚度可達 0.15 毫米至 2.0 毫米，寬度 900 至 1225 毫米，產品包括全硬及調質鋼捲。
• API 鋼管認證：鋼管產品擁有美國石油協會（API）認證，生產高附加價值的石油用管，符合國際標準。
• 管理系統認證：公司各廠區通過 ISO 品質、環保、能源及職安衛管理系統認證。

營收結構與比重分析

產品營收結構

根據最新資料（涵蓋 2023 年及 2024 年前三季），中鴻鋼鐵的產品營收結構以熱軋產品為主：

• 熱軋產品：營收占比約 78.37% (2024 Q1-Q3) 至 84.25% (2023 全年)。
• 冷軋產品：營收占比約 17.63% (2024 Q1-Q3) 至 11.7% (2023 全年)。
• 鋼管產品：營收占比約 4.00% (2024 Q1-Q3) 至 2.23% (2023 全年)。
• 鍍鋅產品：營收占比約 1.82% (2023 全年)。

2023 年前三季熱軋產品銷售額約 236 億元，冷軋約 40 億元，鋼管約 6.5 億元。

財務績效分析

中鴻鋼鐵近年財務表現面臨挑戰：

• 營收趨勢：2024 年前三季合併營業收入淨額為新台幣 240 億 1400 萬元，較去年同期減少 16.21 %。2024 年全年營收約 304 億元，年減近 20 %。2025 年第一季營收呈現月增但年減趨勢（1 月 16.73 億，年減 47.69%；2 月 18.53 億，年減 39.06%；3 月 22.34 億，年減 23.2%）。
• 獲利能力：2024 年前三季營業毛利為虧損 7 億 4700 萬元，毛利率為 -3.11 %；稅前淨損 10 億 5600 萬元，稅後淨損 8 億 1600 萬元。2024 年全年稅後淨損擴大至 8.9 億元。
• 每股盈餘（EPS）：2024 年前三季每股虧損 0.57 元（Q3 單季 -0.43 元）。2024 年全年每股淨損 0.62 元。
• 股利政策：因 2024 年虧損，董事會決議不分配股利。
• 財務結構：期末總負債約 162 億元，資產負債率約 53 %。流動比率及負債比率尚可，但淨值已低於票面價，2025 年 3 月起暫停信用交易，顯示財務結構承受壓力。
• 融資活動：2020 年曾發行 30 億元無擔保普通公司債，用於充實營運資金。目前無現增股或可轉債計畫。

客戶群體與占比分析

主要客戶群體

中鴻的客戶群體涵蓋多元產業，主要包括：

• 鋼鐵下游加工廠：如燁輝、裕鐵、盛餘等，進行再軋延、裁剪、製管等加工。
• 製造業終端客戶：遍及汽車、家電、建材、五金、運動器材、鋼製家具、食品容器及能源產業。
• 貿易商：協助產品內外銷流通。

銷售區域分布

中鴻的銷售市場以臺灣內銷為主，同時積極拓展外銷市場。

• 臺灣內銷：佔比約 84.01 % (2024 Q1-Q3) 至 62.41 % (2023 全年)。
• 外銷市場：佔比約 15.99 % (2024 Q1-Q3) 至 37.59 % (2023 全年)。
  • 東南亞：約 6.54 % (2024 Q1-Q3) 至 12.5 % (2023)。
  • 日韓：約 4.84 % (2024 Q1-Q3) 至 4.6 % (2023)。
  • 中國大陸：約 4.61 % (2024 Q1-Q3)。
  • 歐洲：約 10.7 % (2023)。
  • 中東：約 2 % (2023)。
  • 美加地區：約 1.3 % (2023)。
  • 其他：涵蓋南亞、紐澳、南美等地區。

營業範圍與地區布局

原物料供應鏈

中鴻生產所需的關鍵原物料為扁鋼胚，主要來自母公司中鋼及其他國內外鋼胚廠，如中龍、日本、越南等供應商。公司透過長期合約與多元採購策略，確保原料供應穩定。冷軋及鋼管原料則多為自產熱軋鋼捲。扁鋼胚價格受全球鐵礦砂、冶金煤等上游原料價格及國際供需影響，直接牽動中鴻的生產成本。近期全球原物料價格相對穩定，有助於成本控制。

生產基地與產能

中鴻在高雄及彰化設有五大生產基地，形成完整生產鏈：

產能分配：熱軋鋼捲佔總產能絕大部分，冷軋次之，鋼管佔比較小。
擴廠計畫：目前無大型擴廠計畫，重點在於設備升級與製程優化。
生產效率：接單至出貨時間可縮短至 3 至 6 週，展現高度生產彈性與效率。
生產成本：主要受原料價格波動影響，公司透過效率提升與製程整合控制成本。

競爭優勢與市場地位

市場競爭態勢

中鴻在臺灣鋼鐵市場面臨來自多家企業的競爭：

• 主要競爭對手：
  • 中鋼（2002）：臺灣最大鋼廠，全產品線競爭。
  • 燁輝（2023）、盛餘（2029）：在鋼板、鋼管領域競爭。
  • 新光鋼（2031）、春源（2010）、高興昌等。
• 市佔率（臺灣市場）：
  • 熱軋鋼捲：約 23.8 %
  • 冷軋鋼捲：約 12 %
  • 鍍製產品：約 2.3 %
  • 鋼管產品：約 3.5 %

核心競爭優勢

中鴻的競爭優勢建立在多個基礎之上：

1. 產品多元與技術能力：涵蓋熱、冷、鍍、管完整產品線，具備 API 認證等技術實力。
2. 靈活生產與快速反應：高效率生產調度，能迅速回應市場變化。
3. 集團資源整合：身為中鋼集團成員，享有原料、技術、通路等資源支持。
4. 品牌經營與品質管理：推動自有品牌（Realzinc, Realcolor），注重品質管理。
5. 多元銷售網絡：內外銷市場均衡發展，分散風險。

近期重大事件分析

近期（主要涵蓋 2024 年底至 2025 年第一季）中鴻及相關鋼鐵市場經歷多項重要發展：

鋼鐵市場趨勢與價格動態

全球鋼市自 2024 年下半年起逐步回暖。歐美鋼價率先反彈，美國熱軋價格在 2025 年初一度突破每噸 900 美元。亞洲市場行情亦趨於穩健，中國大陸官方經濟刺激政策及鋼廠減產改善供需。寶武、鞍本、中鋼、中鴻等指標鋼廠紛紛開出平高盤，顯示對後市信心。中鴻在 2025 年 3 月宣布調漲 4 月內銷及 5 月外銷盤價，熱軋每噸調漲 500 元，冷軋及鍍鋅調漲 500-600 元，外銷則依地區調漲 10-20 美元，反映成本壓力與市場需求的逐步回升。

政策面影響：關稅與重建商機

國際政策面對鋼市帶來潛在利多。美國前總統川普再度提出可能對進口鋼鋁課徵 25 % 關稅，雖具不確定性，但市場預期此舉有利於已被課稅的臺灣鋼品（包括中鴻）增加對美接單機會。此外，俄烏戰爭若趨向停火，龐大的戰後重建需求（預估烏克蘭鋼材需求增量約 1.52 億噸）將為鋼鐵產業帶來長期支撐，中鴻等鋼廠積極布局相關商機。

API 油管需求爆發

受惠於美國能源政策可能轉向（川普主張大力開採油氣）及國際油價回升，API 油管需求自 2024 年第四季起顯著增溫。中鴻的 API 油管訂單能見度已達 2025 年 5-6 月，產能滿載，成為公司營運轉虧為盈的重要契機。

公司財務與股價動態

儘管市場趨勢向好，中鴻自身財務壓力仍存。2024 年虧損導致不配息，且淨值跌破票面引發暫停信用交易。然而，受惠於市場利多題材（關稅、重建、API 需求），中鴻股價在 2025 年第一季表現相對強勢，一度出現連續上漲甚至漲停，成交量放大，吸引法人資金進駐。外資與投信在 2025 年 2-3 月期間呈現明顯買超趨勢，顯示市場對其轉機寄予厚望。

未來發展策略展望

市場展望與需求驅動

展望 2025 年，全球鋼鐵市場預期將持續溫和復甦。世界鋼鐵協會預測全球鋼鐵需求將成長 1.2 %，達 17.72 億噸。主要成長動能來自：

• 新興市場：印度（預估 +8.5%）、東協國家受惠於強勁的基礎建設投資。
• 成熟市場：歐美經濟緩步復甦，融資環境放鬆刺激消費與投資。
• 中國市場：官方經濟刺激政策有望提振需求，抵銷房地產部分衝擊。
• 綠色轉型：全球擴大電網及再生能源等基礎建設，支撐鋼鐵需求。

公司營運策略

面對市場契機與挑戰，中鴻的營運策略聚焦於：

• 產品結構優化：持續推動高附加價值產品，如 API 油管、自有品牌鍍鋅/彩塗產品（Realzinc, Realcolor）。
• 市場拓展：鞏固國內市場，積極拓展外銷，特別是把握美國市場轉單及戰後重建商機。
• 成本控制與效率提升：透過製程優化與精實管理，應對原料成本波動。
• 永續發展（ESG）：落實節能減碳，遵循 TCFD 架構，提升企業價值與社會責任。

法人機構觀點

多家法人機構對中鴻 2025 年展望持審慎樂觀態度：

• 營收與獲利預估：預估 2025 年營收約 308 億元，稅後純益約 9 億元，EPS 預估區間介於 0.1 元至 1.16 元。
• 投資建議：多數給予「適度買入」或「區間操作」建議，目標價約在 20 元附近。
• 關注焦點：看好鋼市回暖、API 油管貢獻、政策利多，但也提醒需關注公司財務改善進度及原料成本變化。

重點整理

1. 全球鋼市回溫：2025 年全球鋼鐵需求預計溫和成長，主要由新興市場及基礎建設驅動，鋼價穩中趨堅。
2. 政策利多匯聚：美國潛在關稅壁壘提供轉單機會，烏克蘭戰後重建需求帶來長期動能。
3. API 油管需求強勁：受惠能源政策與油價，API 油管訂單滿載，成為中鴻重要營收與獲利來源。
4. 營運挑戰仍存：公司 2024 年虧損，淨值偏低，財務結構有待改善。
5. 轉機題材發酵：市場看好中鴻受惠多重利多，股價表現活躍，法人資金流入明顯。
6. 策略聚焦優化：公司致力於產品高值化、市場拓展、成本控制及永續經營。

參考資料說明

公司官方文件

1. 中鴻鋼鐵股份有限公司 2024 年第三季財務報告
2. 中鴻鋼鐵股份有限公司法人說明會簡報（2024.11.22）
3. 中鴻鋼鐵股份有限公司 2023 年永續報告書 (ESG Report)
4. 中鴻鋼鐵股份有限公司 2024 年年度報告（含 2024 年財報及股利資訊）
5. 中鴻鋼鐵股份有限公司歷年公開資訊觀測站公告（含公司債發行、董事會決議等）

網站資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 中鴻鋼鐵（提供公司基本資料、產品、市場、競爭對手等資訊）
2. NStock 網站 – 中鴻鋼鐵公司資料（提供公司沿革、經營模式等資訊）
3. TechNews 科技新報 – 公司資料庫 – 中鴻鋼鐵股份有限公司（提供基本資料驗證）
4. 鉅亨網 – 台股 – 中鴻鋼鐵（提供公司簡介、經營團隊資訊）
5. Yahoo 奇摩股市 – 個股 – 中鴻鋼鐵（提供公司概況、股價、營收等數據）
6. HiStock 嗨投資 – 個股 – 中鴻鋼鐵（提供公司基本資料驗證）
7. 臺灣證券交易所 – 法人說明會影音（法說會資訊來源）
8. UAnalyze 投資研究報告（提供產品結構、銷售區域分析）
9. StatementDog 財報狗（提供財務數據分析）
10. Goodinfo! 台灣股市資訊網（提供基本資料與股東會資訊）

新聞報導（主要涵蓋 2025 年第一季，日期為報導發布日期）

1. 經濟日報、工商時報、聯合新聞網、中央社、自由時報、財訊快報、時報資訊等媒體關於中鴻鋼鐵及鋼鐵產業之相關報導（2025.01-2025.03），內容涵蓋：鋼價調整、API 油管需求、美國關稅政策影響、烏克蘭重建題材、法人買賣超、股價表現、營收發布、分析師評論等。

研究報告

1. 群益投顧、第一金投顧等法人機構發布之鋼鐵產業或中鴻個股研究報告（2025.02-2025.03），內容包含市場展望、公司評價、投資建議及目標價。

註：本文內容主要依據 2023 年、2024 年公開資訊及 2025 年第一季新聞報導與法人報告進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。考量新聞報導日期可能與事件發生時間有落差，已盡力依據內容判斷事件時序。