華豐橡膠（2109）：近八旬老牌輪胎廠的全球征途與轉型之路

圖(1)個股筆記：2109 華豐（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 16 日

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華豐橡膠 (2109) 是一間歷史悠久的台灣輪胎製造商，深耕產業近八十年。本篇報告深入分析其公司概要、發展歷程、業務範疇、輪胎市場分析與營運、輪胎原物料、生產基地、競爭優勢、重大事件及未來展望。從以下基本面量化指標雷達圖可見，公司在預估殖利率和股價淨值比上表現較佳，股東權益報酬率則有待加強。質化暨市場面分析雷達圖則顯示，公司題材利多相對明顯，但法人籌碼動向仍需關注。

圖(2)2109 華豐 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)2109 華豐 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

重點包括：機車胎為主要營收分析來源，全球布局以外銷為主，與住友橡膠技術合作確保品質，輪胎產能利用率高並積極輪胎擴廠，營運穩健獲利分析增長，布局節能輪胎與電動車輪胎市場，並重視 ESG 輪胎實踐。近期營收與獲利均呈現增長，法人評價正面。

公司概要與發展歷程

公司基本資料

華豐橡膠工業股份有限公司 (Hwa Fong Rubber Ind. Co., Ltd.)，股票代號 2109，創立於 1945 年 12 月，是台灣光復後首家輪胎製造工廠。公司網址為：https://www.duro.com.tw/。其前身為華豐橡膠工廠，歷經數次改組，於 1959 年正式成立華豐工業股份有限公司，並於 1970 年更名為現有公司名稱。華豐橡膠於 2000 年 5 月 8 日在台灣證券交易所掛牌上市。

目前公司總部設立於彰化縣大村鄉，實收資本額達新台幣 27.93 億元。現任董事長為沈國榮先生。截至最新統計，集團總員工人數約 2,385 人。近八十年的發展歷程中，華豐已從單純的橡膠製品製造商，蛻變為台灣重要的綜合性輪胎製造企業。

觀察華豐近期的股價走勢，可參考以下日、週、月 K 線圖：

圖(4)2109 華豐 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(5)2109 華豐 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(6)2109 華豐 K線圖（月）（本站自行繪製）

觀察 EPS 預估變化，可參考以下 EPS 熱力圖：

圖(7)2109 華豐 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

目前股價為 17.05 元，預估本益比為 18.53 倍，預估殖利率為 3.11%，預估現金股利為 0.53 元。報表更新進度為月報與季報。

歷史沿革

華豐的發展見證了台灣輪胎產業的演進：

1. 1945 年：由顏見得、張湖、楊金豹等人於彰化縣員林鎮創立華豐橡膠工廠，初始生產自行車胎內胎。

2. 1959 年：改組成立華豐工業股份有限公司，張湖擔任首任董事長。

3. 1970 年：公司更名為華豐橡膠工業股份有限公司。

4. 1974 年：遷廠至大村鄉，開始生產農工業用胎及輕型卡車用內外胎，取得美國運輸部 DOT 認證。

5. 1979 年：與日本住友橡膠工業株式會社（現為 Sumitomo Rubber Industries）簽訂技術合作契約，奠定技術基礎。

6. 1987 年：投資設立華豐橡膠（泰國）有限公司，開啟國際化布局。

7. 1994 年：獲得 ISO-9001 認證及臺灣精品獎標誌。

8. 2000 年：股票於台灣證券交易所掛牌上市。

9. 2003 年：設立華豐橡膠（蘇州）有限公司；華豐橡膠（泰國）大眾股份有限公司於泰國股票上市。

10. 2004 年：開始量產全鋼絲胎與輻射層輪胎。

品牌價值與企業理念

華豐以 DURO 作為主要行銷品牌，此名稱源自英文「Durability」，象徵產品的堅固、耐用與可靠。公司堅守「品質第一」的最高原則，並透過四大核心價值支撐品牌發展：

• 可靠性 (Reliability)：憑藉逾 70 年的研發製造經驗，在業界建立深厚信譽。

• 實用性 (Practicality)：提供全方位的產品線，滿足從自行車胎到重型車輛的多元需求。

• 快速反應 (Responsiveness)：強調對輪胎市場需求的即時回應與服務。

• 卓越表現 (Performance)：產品屢獲國際認證與獎項肯定，包含德國紅點設計大賞及台灣精品獎等。

此外，公司亦經營 QUICK（快客） 與 COLUMBIA 等自有品牌，以滿足不同市場區隔的需求。

主要業務範疇分析

產品線與營收結構

華豐的產品組合相當多元且完整，涵蓋自行車內外胎、機車內外胎、ATV 沙灘車胎、農工業用胎、輕卡車胎、商用車胎以及轎車、卡車、客車用的輻射層輪胎。

根據 2024 年第三季法說會資料，華豐的產品營收結構如下：

• 機車胎：營收佔比達 56%，為公司最主要的收入來源，顯示其在機車輪胎領域的市場地位。

• 農工業用胎：佔營收 22%，是公司第二大產品線。

• 自行車胎：貢獻 19% 的營收。

• 卡車胎與輻射胎：各佔 1%。

• 其他產品：佔 1%。

此產品結構突顯華豐在機車胎市場的領導地位，同時在農工業用胎及自行車胎市場亦有相當份額。

自有品牌經營

華豐橡膠擁有多個自有品牌，其中最具代表性的是「DURO」品牌，以高品質輪胎聞名，主要銷售於美國及國際市場。此外還有「QUICK（快客）」及「COLUMBIA」等品牌，涵蓋自行車、機車、ATV 沙灘車、農工業車輛及輕型卡車等多種輪胎產品。

市場與營運分析

市場布局與銷售策略

在市場分布方面，華豐採取全球化的經營策略，產品行銷遍及全球 70 餘國。根據最新法說會數據，區域營收分布如下：

• 亞洲市場：貢獻 65% 的營收，是華豐最主要的市場，包含台灣、中國大陸及東南亞。

• 中南美洲：佔 12%。

• 北美洲：佔 11%，美國是華豐重要的輪胎出口市場。

• 歐洲：佔 8%。

• 其他市場：包含中東、非洲及大洋洲等地區，共佔 4%。

內外銷比例

就內外銷比例而言，華豐以輪胎出口為導向：

外銷佔比高達 65%，而內銷（台灣市場）則佔 35%，這顯示公司成功開拓國際市場，並具備全球供應能力。

觀察華豐的營收狀況，可參考以下營收趨勢圖：

圖(8)2109 華豐 營收趨勢圖（本站自行繪製）

主要客戶群

華豐橡膠的客戶群廣泛，涵蓋：

• 國際知名機車/汽車製造商：長期與日本住友橡膠技術合作，成為 Yamaha、Honda、Kawasaki 等機車組裝廠的主要輪胎供應鏈廠商。

• 國際品牌代工 (OEM)：為多個國際輪胎品牌代工製造。

• 全球經銷商：透過遍布全球的經銷網絡銷售產品。

• 終端消費者：自有品牌直接面向廣大消費市場。

觀察華豐的法人與大戶籌碼，可參考以下圖表：

圖(9)2109 華豐 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

圖(10)2109 華豐 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

核心業務分析

產品應用領域

華豐輪胎產品的主要應用領域包括：

• 自行車輪胎：涵蓋一般通勤、休閒運動及電動自行車 (E-bike) 用途。

• 機車輪胎：涵蓋輕型速克達至重型機車，為公司營收主力。

• ATV 沙灘車輪胎：供應全地形車輛市場，強調越野性能。

• 農工業用輪胎：應用於曳引機、堆高機等農業及工業機具，注重耐用與承載。

• 輕卡車及商用車輪胎：供應貨卡、巴士等商用車輛。

• 汽車輻射層輪胎：針對轎車與輕型卡車市場。

技術特色與創新

華豐橡膠的核心競爭力建立在輪胎技術創新與品質管理之上：

• 技術合作：與日本住友橡膠的長期合作關係，引進先進製程與配方技術。

• 多層次產品結構：同時生產斜交層 (Bias) 與輻射層 (Radial) 輪胎，滿足不同性能需求。

• 防刺強化技術：提升輪胎的耐用性與安全性，特別應用於自行車與機車胎。

• 無內胎系統技術 (Tubeless)：開發適用於自行車及機車的無內胎輪胎，提升便利性與安全性。

• 環保節能設計：採用低污染、環境友善輪胎原物料，開發低滾動阻力輪胎，提升燃料效能。如榮獲台灣精品獎的 ECO 節能汽車胎 DP-5100。

• 新產品開發：積極開發 E-bike 輪胎專用輪胎、Mud Terrain 休旅車胎等，緊跟輪胎市場趨勢。

• 國際認證：產品通過美國 DOT、歐盟 E-Mark、泰國 TISI、日本 JIS、中國 CCC 等多項國際安全與品質認證。

近期市場表現與供需狀況

全球輪胎市場需求穩定，尤其機車及自行車輪胎受惠於休閒運動風氣及新興市場交通需求，呈現穩定增長。農工業用輪胎亦因全球農業機械化及基礎建設發展而需求穩固。電動自行車市場的快速崛起，為 E-bike 輪胎專用胎帶來龐大商機。

華豐在主要應用領域具備穩固的競爭力，在臺灣機車胎市場排名第四，泰國市場排名第三。目前公司輪胎產能利用率維持高檔，尤其泰國廠接近滿載，顯示市場需求強勁。為此，華豐正積極規劃擴廠以滿足持續增長的訂單。

輪胎原物料分析

主要輪胎原物料來源

華豐輪胎的主要輪胎原物料佔總成本約 80%，來源如下：

• 天然橡膠：主要來自東南亞地區（如馬來西亞、泰國、印尼），佔輪胎成本約 30-40%。

• 合成橡膠：主要由國內台橡公司供應，價格與國際油價連動。

• 碳黑 (Carbon Black)：主要由國內中橡公司供應，用於增強耐磨性。

• 尼龍簾紗：主要由國內福懋興業供應，提供結構強度。

• 鋼絲：多為進口。

公司與主要供應商維持長期合作關係，輪胎供應鏈相對穩定。

成本影響與市況

輪胎原物料價格波動對華豐的成本結構影響顯著。天然橡膠及合成橡膠的價格變動直接影響毛利率。近年國際油價及市場供需變化，使得橡膠價格呈現波動，對成本控制帶來挑戰。華豐透過全球採購、庫存管理及成本轉嫁等方式因應。

觀察華豐的存貨狀況，可參考以下圖表：

圖(11)2109 華豐 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(12)2109 華豐 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

供需情形

天然橡膠主要產地集中於東南亞，華豐在泰國設有生產基地，具備就近採購的地理優勢，有助於穩定供應並降低物流成本。國內合成橡膠、碳黑、尼龍簾紗供應商亦為長期合作夥伴，輪胎供應鏈穩固。整體而言，華豐的輪胎原物料供應鏈健康且具備一定彈性，但仍需密切關注國際市場變化。

生產基地與輪胎產能

全球生產基地布局

華豐橡膠集團在全球設有多個生產基地，形成國際分工網絡：

• 台灣 (彰化大村廠、花壇廠)：作為集團總部及研發中心，專注於高品質、高附加價值產品的生產，如自有品牌高階輪胎及 OEM 合作開發產品。年輪胎產能約 900 萬條。

• 泰國 (華豐泰國)：設有兩座主要工廠，為東南亞市場的重要產銷據點，專注於中階產品及高性能輪胎的生產。年輪胎產能約 250 萬條。泰國子公司已在當地股票上市。

• 中國 (常熟廠、蘇州廠)：主要服務中國大陸及周邊市場的中階產品需求。

• 美國 (華豐美國)：負責北美市場銷售、輪胎供應鏈管理及部分輪圈生產。

觀察華豐的不動產、廠房及設備，可參考以下圖表：

圖(13)2109 華豐 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

輪胎產能分配與利用率

根據輪胎產能數據估算，華豐兩大主要生產區域的年輪胎產能分布如下：

• 台灣彰化總廠：佔總輪胎產能約 78%。

• 泰國生產基地：佔總輪胎產能約 22%。

目前台灣彰化總廠輪胎產能利用率維持在 85% 以上，泰國廠輪胎產能利用率亦達 80% 以上，接近滿載，顯示訂單需求旺盛。

輪胎擴廠計畫

為因應持續增長的輪胎市場需求，華豐正積極推動擴廠計畫：

• 泰國第三廠：規劃在泰國尋覓新地點興建第三座工廠，預計專門生產自行車胎，以滿足不斷增長的訂單需求。

• 印尼新廠：已於印尼中爪哇的井裡汶地區購置約 10 萬平方米土地，計畫籌設新的機車胎廠，進一步擴大在東協市場的輪胎產能與影響力。

生產效率與成本變化

華豐持續投入自動化設備與智慧製造技術，優化生產流程，提升生產效率與產品良率。透過全球生產基地的分工，利用不同地區的成本優勢（如泰國、中國的人力成本），有效控制整體生產成本。然而，近年輪胎原物料價格波動仍對成本帶來一定壓力，公司需透過技術創新與精實管理來維持成本競爭力。

競爭優勢與輪胎市場地位

主要競爭對手

華豐在不同產品領域面對來自國內外的競爭對手：

• 國內主要對手：正新橡膠 (2105)、建大工業 (2106)、南港輪胎 (2101)、泰豐輪胎 (2102)。

• 國際主要大廠：米其林 (Michelin)、固特異 (Goodyear)、普利司通 (Bridgestone)、住友橡膠 (Sumitomo)、橫濱橡膠 (Yokohama) 等。

輪胎市場佔有率

• 台灣市場：整體營業額排名約第四，在機車胎及農工業用胎市場具備領先地位。

• 泰國市場：排名第三，為當地重要的機車輪胎製造商。

• 全球市場：根據輪胎品牌排名，華豐約位於全球第 67 名，屬於中大型輪胎製造商。

核心競爭優勢

華豐的核心競爭優勢來自於：

1. 技術合作與品質保證：與日本住友橡膠的長期夥伴關係，確保技術領先與產品品質穩定。

2. 多元產品組合：完整涵蓋各類車種的輪胎需求，提供一站式解決方案。

3. 全球化生產與銷售網絡：多地生產基地與遍布全球的銷售通路，有效分散風險並掌握區域市場機會。

4. 品牌經營與代工並行：自有品牌建立市場認知，OEM 代工合作鞏固客戶關係與輪胎產能利用率。

5. 市場定位清晰：在中高階市場具備品質與價格競爭力，尤其在機車胎和特殊用途胎領域表現突出。

觀察華豐的獲利能力，可參考以下圖表：

圖(14)2109 華豐 獲利能力（本站自行繪製）

競爭對手動態

主要競爭對手如正新、建大等亦積極擴充在東南亞及中國的輪胎產能，並強化品牌國際化。國際大廠也持續在亞洲地區投資設廠，加劇輪胎市場競爭。華豐需透過持續創新與輪胎擴廠來維持競爭優勢。

近期重大事件分析

資金調度與子公司支持

• 2025 年 3 月：華豐橡膠（美國）有限公司公告資金貸與華豐橡膠（蘇州）有限公司，金額達新台幣千萬元以上，顯示集團內部靈活調度資金以支持中國市場的營運。

營收表現亮眼

• 2025 年 2 月：合併營收達 4.15 億元，年增率 30.29%。

• 2025 年 3 月：合併營收 3.85 億元，年增率 1.57%。

• 2024 年 Q4：營收 13.13 億元，季增 4.33%，年增 11.27%；歸屬母公司稅後淨利 1.35 億元，季增 128.3%。

  營收與獲利呈現明顯增長趨勢，反映輪胎市場需求強勁及公司營運效率提升。

研發投資規劃

• 媒體曾報導華豐擬投資 5.5 至 6 億元興建研發大樓，雖公司澄清仍在評估階段，但顯示其對技術創新的重視。

新產品布局與輪胎市場策略

• 持續開發節能輪胎、E-bike 輪胎及 Mud Terrain 休旅車胎等新產品線。

• 加強國際行銷，提升自有品牌知名度。

• 調整美國市場銷售策略，透過東南亞代工廠供貨，以應對美國的雙反稅措施。

董事會動態與股利政策

• 2025 年 4 月：董事會決議每股配發現金股利 0.8 元，維持穩定的股利政策。

• 公司定期召開董事會與股東會，審議經營策略，並推動企業永續發展。

觀察華豐的現金流量，可參考以下圖表：

圖(15)2109 華豐 現金流狀況（本站自行繪製）

觀察華豐的合約負債，可參考以下圖表：

圖(16)2109 華豐 合約負債（本站自行繪製）

觀察華豐的股利政策，可參考以下圖表：

圖(17)2109 華豐 股利政策（本站自行繪製）

未來發展策略展望

展望未來，華豐規劃了清晰的發展藍圖，涵蓋輪胎市場、生產、研發及永續經營等面向：

• 市場拓展：深化與國際車廠的 OEM 合作，開發新車型專屬配胎；利用多地生產基地優勢，拓展區域輪胎市場；強化自有品牌國際行銷。

• 生產效能：持續推動智慧工廠建設，提升自動化程度與管理效率；降低生產損耗與廢品率；加速泰國與印尼的輪胎擴廠計畫，提升全球輪胎產能。

• 研發創新：重點投入綠能環保輪胎原物料與低滾動阻力技術的研發；積極布局電動車輪胎與 E-bike 輪胎市場；開發高附加價值特殊用途輪胎。

• 永續經營：擴大採用環保回收輪胎原物料；持續推動節能輪胎減碳計畫，提升能源使用效率；建立綠色輪胎供應鏈，打造永續製造標竿企業。

觀察華豐的杜邦分析，可參考以下圖表：

圖(18)2109 華豐 杜邦分析（本站自行繪製）

觀察華豐的資本結構，可參考以下圖表：

圖(19)2109 華豐 資本結構（本站自行繪製）

觀察華豐的本益比河流圖，可參考以下圖表：

圖(20)2109 華豐 本益比河流圖（本站自行繪製）

觀察華豐的淨值比河流圖，可參考以下圖表：

圖(21)2109 華豐 淨值比河流圖（本站自行繪製）

觀察華豐的內部人持股，可參考以下圖表：

圖(22)2109 華豐 內部人持股（月）（本站自行繪製）

公司與主流題材關聯

華豐橡膠的營運與當前多項主流投資題材緊密相關：

• 環保與綠能：公司積極開發節能輪胎、採用環保材料、推動減碳措施，符合全球 ESG 與永續發展趨勢。
• 電動車與智慧交通：布局 E-bike 專用輪胎，並投入電動車輪胎技術研發，切入快速成長的電動化交通市場。
• 供應鏈重組：在全球多地設有生產基地，具備供應鏈彈性，能應對地緣政治風險與貿易壁壘。
• 東協市場成長：在泰國及印尼擴廠，直接受益於東協經濟圈的成長動能。

雖然華豐屬於傳統製造業，但其產品與策略緊扣綠色、智能、永續等熱門題材，具備一定的題材潛力。

發債與增資計畫評估

根據目前公開資訊，華豐橡膠近期並無發行公司債、現金增資或可轉換公司債 (CB) 的計畫。公司財務結構穩健，營運現金流良好，並維持穩定的股利發放。主要的資金需求（如擴廠、研發）傾向透過內部營運產生現金及子公司間的資金調度來支應，顯示公司現階段並無迫切的外部籌資需求，經營策略偏向穩健保守。

機構法人評價與動態

近期機構法人普遍對華豐橡膠持正面評價。主要觀點包括：

• 肯定公司與日本住友橡膠的長期技術合作關係，認為其產品品質具競爭力。
• 看好其在機車胎、自行車胎及農工業用胎市場的穩固地位。
• 認同其國際化布局策略，尤其是在東南亞市場的擴張潛力。
• 預期隨著綠能與電動車市場發展，公司相關產品線將迎來成長機會。
• 提醒需關注原物料價格波動、國際貿易政策變化及市場競爭加劇等風險。

法人持股比例相對穩定，顯示機構投資者對公司長期發展具備信心。

重點整理

• 歷史悠久，根基穩固：近八十年歷史的台灣老牌輪胎廠，品牌形象良好。
• 產品多元，營收主力明確：涵蓋各類車種輪胎，機車胎為最大營收來源。
• 全球布局，外銷導向：生產基地遍布台灣、泰國、中國，外銷佔比達 65%，亞洲為主要市場。
• 技術合作，品質保證：與日本住友橡膠長期合作，確保技術與品質水準。
• 產能滿載，積極擴廠：現有產能利用率高，正於泰國、印尼規劃新廠，擴大產能。
• 營運穩健，獲利增長：近年營收與獲利呈現增長趨勢，股利政策穩定。
• 緊跟趨勢，布局未來：積極投入節能、E-bike 輪胎研發，符合綠能與智慧交通趨勢。
• 永續經營，ESG 實踐：重視環保與社會責任，推動綠色製造。
• 法人看好，評價正面：機構法人普遍肯定公司基本面與未來發展潛力。

整體而言，華豐橡膠憑藉其深厚的產業基礎、技術合作優勢、全球化布局以及對市場趨勢的掌握，展現出穩健的營運表現與未來成長潛力。公司在維持核心業務競爭力的同時，積極拓展新興市場與產品線，並落實永續經營理念，有望在全球輪胎市場持續佔有一席之地。

參考資料說明

公司官方文件

1. 華豐橡膠工業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.30）
   本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品結構分析、區域銷售分布及未來營運展望。
2. 華豐橡膠工業股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
3. 華豐橡膠工業股份有限公司 企業永續報告書（2024）
   此報告詳細說明公司在環境永續發展、社會責任及公司治理方面的承諾與具體措施。
4. 華豐橡膠工業股份有限公司 歷年公開資訊觀測站公告（含重大訊息、營收公告、董事會決議等）
   參考公司最新公告，掌握重大計畫、財務動態及股利政策。

研究報告

1. 凱基證券產業研究報告（2024.11）
   該報告詳細分析華豐橡膠的產品結構、市場布局及競爭優勢，為本文提供重要的產業分析參考。
2. 富邦證券研究報告（2024.12）
   研究報告提供華豐橡膠在輪胎製造及新產品開發領域的專業分析，以及對公司未來發展的評估。
3. 相關機構法人研究報告（綜合多家券商報告觀點）
   彙整機構法人對華豐的評價、財務預測及投資建議。

新聞報導

1. 工商時報產業分析（2024.12）
   報導詳述華豐橡膠在電動車輪胎開發及新產品布局方面的最新進展。
2. 經濟日報專題報導（2024.11）
   針對華豐橡膠的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。
3. 公開資訊觀測站及各大財經媒體近期相關報導（含營收、擴廠、法說會等新聞）
   追蹤公司最新動態與市場反應。

產業資料

1. 台灣輪胎產業協會年度報告（2024）
   提供台灣輪胎產業整體發展概況及市場趨勢分析。
2. 全球輪胎產業市場研究報告（2024）
   分析全球輪胎市場的發展趨勢及競爭態勢。

網路資料

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科 – 華豐
   參考公司簡介、歷史沿革、營業項目、市場競爭等資訊。
2. 維基百科 – 華豐橡膠
   參考公司歷史沿革、全球布局等背景資訊。
3. Yahoo 奇摩股市、鉅亨網、Goodinfo!台灣股市資訊網等財經網站
   參考公司基本資料、股價資訊、財務數據、法人動態等。

註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告、新聞報導及網路資訊。