圖(1)個股筆記：2392 正崴（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 19 日
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本文深入剖析 正崴精密（2392）的營運現況、轉型策略與企業展望。公司成功從傳統 3C 電子零組件供應商轉型為涵蓋系統產品、能源解決方案及通路業務的多元化科技集團，並積極布局 AI 伺服器運算與綠色能源兩大產業。重要事件包括啟用亞洲首座綠能 AI 超算中心「Ubilink」、開發 AI 伺服器用 BBU 及高速傳輸線、擴大越南產能，以及轉投資森崴能源、富威電力在能源領域的亮眼表現。2024 年獲利穩健成長，Q3 毛利率創 15 年新高。
圖(2)2392 正崴 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)2392 正崴 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
主要內容：
- 轉型多元布局：從 3C 電子零組件廠轉型為科技集團。
- AI 運算領先：Ubilink 啟用，算力全台第一，預計 2025 年貢獻營收。
- 搶攻 BBU 商機：開發 AI 伺服器用 BBU 及高速傳輸線，預計 2025 年量產。
- 越南產能啟動：峴港新廠投產，深化「中國+1」布局。
- 能源事業蓬勃：森崴能源、富威電力表現亮眼。
- 財務穩健：2024 年獲利成長，Q3 毛利率創新高。
- 企業展望樂觀：多引擎驅動 2025 年營運成長，AI 與能源為核心。
公司簡介與發展歷程
公司概要
正崴精密工業股份有限公司（Foxlink Precision Industrial Co., Ltd.，股票代號：2392，公司網址：https://www.foxlink.com）成立於電子產業蓬勃發展時期，憑藉深厚的製造實力與前瞻的市場眼光，逐步發展成為台灣電子零組件產業的領導廠商。公司從早期專注於連接器製造，到現今跨足 AI 運算與綠色能源領域，營運版圖持續擴大，展現強大的產業轉型能力。集團亦積極拓展資本市場版圖，旗下子公司森崴能源、富威電力均已成功上市。
發展軌跡
正崴精密歷經多年發展，從傳統的 3C 電子零組件供應商，逐步轉型為涵蓋系統產品、能源解決方案及通路業務的多元化科技集團。近年來，公司積極響應全球供應鏈重組趨勢，啟動「中國+1」布局，重點發展越南、印度等地產能。同時，精準掌握 AI 運算及綠色能源兩大產業脈動，投入鉅資建置超級運算中心，並透過轉投資深化在離岸風電、綠電交易及儲能領域的布局，展現其邁向高附加價值、永續經營的決心。
主要業務範疇與產品組合
核心產品線分析
正崴的產品結構主要分為四大領域：
系統產品
此類別涵蓋多元化的終端應用產品，包括：
- 智慧視訊系統
- 電競周邊配件（搖桿、耳機、掌上型遊戲機）
- 智慧筆與個人穿戴裝置
- 電動自行車控制系統
零組件產品
作為公司的傳統強項，電子零組件產品線持續創新，主要項目有：
- 連接器（包含 Type-C 連接器及各類通訊連接器）
- 電池模組與電源管理系統
- 軟性印刷電路板（FPCB）
- AI PC 與 AI 伺服器用高速傳輸線（預計 2025 年開始出貨）
- 電池備援模組（BBU）（已送樣測試，預計 2025 年開始出貨）
圖(4)電子零組件產品（資料來源：正崴公司網站）
能源產品
透過轉投資子公司森崴能源（6806）、富威電力（6994）及寶崴海事工程等，積極布局綠色能源產業：
- 離岸風電工程（如台電離岸風電二期工程）
- 綠電交易與儲能系統
- 節能減碳解決方案
通路業務
主要透過子公司 Studio A 經營：
- Apple 產品代理銷售
- 教育軟體與大型顯示設備銷售
營收結構分析
根據 2024 年第三季法人說明會資料（法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/239220241121M001.pdf，法說會影音連結：http://irconference.twse.com.tw/2392_13_20241121_ch.mp4），各事業群營收占比如下：
- 系統產品：42%
- 3C 電子零組件：30% (法說會資料為 35%，但加總後超過 100%，此處依提供之圖表調整)
- 能源產品：16% (法說會資料為 10%)
- 通路業務：12% (法說會資料為 14%)
客戶群涵蓋國際知名品牌，包括：
- 消費電子大廠（如 Apple、Sony）
- 電競設備製造商（美系遊戲機大客戶）
- 資料中心與 AI 運算服務商
- 教育機構
全球營運布局與產能擴張
正崴精密工業建立了完整的全球營運網絡，生產基地與營業據點遍布亞洲主要市場，並積極拓展非兩岸產能比重，目標在數年內提升至 15% 至 20%。為了滿足客戶需求並提供解決方案，正崴擴展了多個地理區域生產。
圖(5)生產基地（資料來源：正崴公司網站）
台灣營運總部
台灣是正崴的營運總部所在地，也是主要的研發與製造基地。公司在新北市土城設有研發中心與生產基地，專注於高階產品的研發與製造。土城民權廠不僅是重要的生產基地，更在 2024 年新增了「Ubilink」超級運算中心，強化公司在 AI 運算領域的競爭力。
中國大陸生產基地
正崴在中國大陸設有多處生產基地，主要分布在江蘇、廣東等電子製造重鎮。昆山廠區為公司在大陸地區最大的生產基地，專注於連接器、電池模組等核心產品的製造。東莞廠區則主要負責消費性電子產品的組裝與生產。
越南新興基地
因應全球供應鏈重組趨勢及客戶需求，正崴積極布局越南市場，作為重要的「中國+1」生產據點：
-
胡志明新順工業園區：
- 投資金額：630 萬美元
- 廠房面積：7,553.7 平方米
- 主要產品：PCBA、電源轉接器、線材組裝等電子零組件產品
-
峴港高科技園區：
-
廠房已於 2025 年 1 月落成啟用，美系遊戲機大客戶亦到場支持。
- 第一階段總投資額上看 7,500 萬美元。
- 建築面積：57,600 平方米
- 產品線：涵蓋連接器、FPCB、電源轉接器等電子零組件，以及數位筆、無線耳機、電動自行車、遊戲控制器等系統產品。此基地將作為美系客戶的重要生產據點，為營運注入新動能。
全球銷售網絡
正崴建立了廣泛的全球銷售網絡，主要市場分布：
- 亞太地區： 日本、韓國、新加坡等地設有銷售據點，服務當地電子製造大廠。透過子公司 Studio A 在台灣、香港等地經營 Apple 產品零售通路，深化品牌價值。
- 歐美市場： 在美國矽谷與歐洲主要城市設立技術服務中心，提供客戶即時的技術支援與服務。相關據點不僅負責銷售，更扮演技術交流與市場情報蒐集的重要角色。
- 新興市場： 印度、東南亞等新興市場也是正崴重點布局區域。特別是在印度設立的銷售與服務中心，因應當地智慧型手機市場快速成長，提供在地化的服務與支援。
技術創新與競爭優勢
研發實力展現
正崴精密工業在技術創新方面不遺餘力，持續投入大量資源進行研發。公司在電池模組領域有重要突破，成功開發超微型電池模組與鋰高分子電池技術，為產品微型化趨勢提供解決方案。在材料科技方面，正崴運用奈米材料技術提升產品的防水抗污性能，並透過精進自動檢測與焊接技術，大幅提升生產效率與良率。此外，公司也積極與新漢等夥伴合作，將協作機器人導入智慧工廠體系，提升自動化水平。
產能策略布局
產能布局方面，正崴選擇越南作為海外重要生產基地。在胡志明新順工業園區投資 630 萬美元設立廠房，主要生產電子零組件產品；在峴港高科技園區則投入 4,500 萬美元 (第一期投資上看 7,500 萬美元)，建立更大規模的生產基地，已於 2025 年 1 月投產。此國際布局不僅分散生產風險，也有助於降低生產成本，並滿足客戶在地化生產的需求，提升市場競爭力。
策略轉型：AI 超級運算中心與能源事業
Ubilink 超級運算中心
2024 年 11 月 14 日，正崴在產業轉型道路上邁出重要一步，於土城民權廠啟用「Ubilink」超級運算中心。此為正崴集團與日本優必達（Ubitus）及旗下森崴能源共同成立的「優崴超級運算公司」所負責營運。
- 投資策略規模：第一期耗資 20 億元打造。
- 硬體配置：配備 128 台 NVIDIA HGX H100 伺服器，擁有 1,024 張 GPU。
- 運算能力：達到驚人的 45.82 PFLOPs，啟用時為全台算力之冠，佔台灣五大算力中心總算力的 55%，並名列全球超級電腦排行榜第 21 名。
- 特色：為亞洲首座結合綠能的超級運算中心，由森崴能源提供綠電，樹立數位運算與永續經營的新標竿。
- 營收預期：預計 2025 年第一期滿載後，該中心每年可為集團帶來 40 億元的營收貢獻。
- 未來規劃：計劃於 2025 年啟動二期投資，爭取輝達 Blackwell 晶片建置 GB200 伺服器，並可能在新竹建立新的超級運算中心，以服務 IC 設計公司和軟體商，持續增強算力，提升 AI 領域競爭力。
能源事業版圖
正崴透過轉投資子公司，全方位布局能源產業，已成為集團重要的成長引擎：
- 森崴能源 (6806)：作為集團的綠能整合服務核心，承攬台電離岸風電二期等大型工程，預計 2024 至 2025 年進入完工入帳高峰期。
- 富威電力 (6994)：台灣首批取得民間售電執照的綠電交易平台之一，於 2025 年 1 月 15 日掛牌上市，開啟台灣電力交易市場資本化里程碑。挾帶綠電需求的熱潮及正崴集團資源，上市後表現亮眼。
- 寶崴海事工程：專注於離岸風電海事工程，2025 年 3 月完成 1.5 億美元的風機安裝船國際聯貸案，將用於執行台電離岸風電二期工程，並加速拓展亞太市場。
營運績效與財報分析
公司基本面分析
正崴精密（2392）目前股價為 46.55 元，預估殖利率為 5.41%，預估現金股利為 2.52 元。報表更新進度為月報與季報。
圖(6)2392 正崴 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖顯示了正崴精密每一年 EPS 的預估變化。
觀察正崴的股價走勢，可參考以下 K 線圖：
圖、2392 正崴 K 線圖（日）（本站自行繪製）
圖、2392 正崴 K 線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)2392 正崴 K 線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。
從法人籌碼面來看：
圖(8)2392 正崴 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
圖(9)2392 正崴 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
圖(10)2392 正崴 內部人持股（月）（本站自行繪製）
法人籌碼為日線圖，大戶籌碼為月線圖，內部人持股為月線圖。
圖(11)2392 正崴 本益比河流圖（本站自行繪製）
圖(12)2392 正崴 淨值比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖用以呈現每一年的本益比變化，以及預估下一年的本益比變化。淨值比河流圖，用以呈現每一年的淨值比變化。
近期營運表現
正崴精密 2024 年營運表現穩健，全年合併營收達 984 億元，雖未達千億目標，但仍展現成長韌性。稅後純益達 16.9 億元，年增 15.75%。
回顧 2024 年第三季，營運成果尤其亮眼。單季營業利益達 17.51 億元，季增 184%。稅後純益為 6.89 億元，較上季增長 157%，雖因比較基期因素年減 27.5%，但單季每股純益（EPS）達 1.49 元。
累計 2024 年前三季，營業收入達 652.63 億元，年增 7.4%；稅後純益來到 13.39 億元，年增幅度達 23.9%；每股純益為 2.89 元。
圖(13)2392 正崴 營收趨勢圖（本站自行繪製）
營收趨勢圖說明正崴過去一段時間的營收變化情形。
獲利能力指標
2024 年第三季 毛利率達到 15.7%，創下近 15 年單季新高紀錄，突顯公司在成本控制、產品組合優化及營運效率方面的持續提升。
圖(14)2392 正崴 獲利能力（本站自行繪製）
從圖中可以看出，正崴的毛利率、營益率、純益率等指標的變化情形，可做為公司獲利能力的參考。
圖(15)2392 正崴 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的資本變化圖，可用以說明公司過去一段時間的資本變化情形。若該資本佔比不斷增加的情況下，即可見出公司擴張的迹象，該指標為領先指標。
圖(16)2392 正崴 合約負債（本站自行繪製）
合約負債代表公司的「預收款項」，合約負債的變化越高，代表公司未來的潛在訂單越多，成長動能越大。
圖(17)2392 正崴 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數，代表公司的存貨與平均售貨天數，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，平均售貨天數越低，代表公司的存貨成本越低。
圖(18)2392 正崴 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比，代表公司的存貨與存貨營收比，存貨越多，代表公司的存貨供應能力越好，但相對地可能說明公司的去庫存能力變差。
圖(19)2392 正崴 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況，代表公司的現金流量，現金流量越高，代表公司的資金利用率越高，資金流向越好。
圖(20)2392 正崴 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析，代表公司的財務狀況，財務狀況越好，代表公司的獲利能力越好。
圖(21)2392 正崴 資本結構（本站自行繪製）
資本結構，代表公司的資本來源，資本來源越多，代表公司的資本配置越健康。
股利政策
公司董事會決議 2024 年度配發現金股利 2.5 元，以 2024 年每股稅後純益 3.65 元計算，配息率約 68.5%。若以 2025 年 3 月 28 日收盤股價計算，現金殖利率約 4.14%。公司預計於 2025 年 5 月 29 日召開股東常會。此股利政策延續公司回饋股東的意向。
圖、2392 正崴 股利政策（本站自行繪製）
公司的股利政策，可用以了解公司過去的股利發放情形。
未來發展策略與企業展望
短中期營運目標
正崴規劃了清晰的發展路徑：
- 營收分析目標：繼 2024 年營收近千億後，預計 2025 年營收將優於 2024 年，持續挑戰千億元大關。
- AI 超算中心：完成第一期 128 台 H100 伺服器建置與商轉，並啟動二期計畫，導入 GB200 伺服器。
- 產能擴張：持續擴大越南峴港廠產能規模，提升非兩岸產能比重。
- 能源事業：推動森崴能源離岸風電工程進入認列高峰，支持富威電力拓展綠電交易業務。
新產品開發藍圖
鎖定高成長潛力股的 AI 相關市場：
- 電池備援模組 (BBU)：產品已送樣客戶測試，預計 2025 年開始量產出貨，搶攻 AI 伺服器帶來的龐大商機。市場看好正崴憑藉集團資源（如鴻海）取得可觀訂單。
- AI 伺服器 高速傳輸線：產品亦已送樣，預計 2025 年開始出貨，滿足 AI 資料中心對高速、高頻寬傳輸的需求。
市場公司評價與前景
投資市場對正崴的轉型策略給予高度肯定。受惠於 AI 超算中心啟用、BBU 題材發酵、越南廠投產以及能源事業的穩健發展等多重利多消息推動，公司股價在 2024 年底至 2025 年初表現強勢，一度挑戰 95.4 元的歷史高點。
隨著全球 AI 運算需求持續爆發，加上公司在新能源領域的深度布局，正崴的長期營運動能看好。透過產品組合多元化、持續技術創新與落實永續經營理念，正崴正穩健地朝向科技創新企業的方向邁進，可望為股東創造長期價值。未來隨著 AI 超算中心、BBU、高速傳輸線等新業務逐步放量，結合原有業務的穩定基礎及越南產能的挹注，正崴的企業轉型成果將更加顯著，發展潛力股值得期待。
重點整理
- 成功轉型多元布局：從 3C 電子零組件廠轉型為涵蓋系統、能源、通路的科技集團。
- AI 運算領先：啟用亞洲首座綠能 AI 超算中心「Ubilink」，算力全台第一，預計 2025 年貢獻 40 億營收。
- 搶攻 BBU 商機：開發 AI 伺服器用 BBU 及高速傳輸線，預計 2025 年量產。
- 越南產能啟動：峴港新廠 2025 年 1 月投產，深化「中國+1」布局，滿足客戶需求。
- 能源事業蓬勃：轉投資森崴能源、富威電力表現亮眼，離岸風電、綠電交易成重要動能。
- 財務分析表現穩健：2024 年獲利年增 15.75%，Q3 毛利率創 15 年新高，配息 2.5 元。
- 企業展望樂觀：多引擎驅動 2025 年營運成長，挑戰千億營收，AI 與能源為核心動能。
參考資料說明
公司官方文件
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正崴精密工業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.21）
本研究主要參考法說會簡報的財務數據、產品營收結構、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 -
正崴精密 2024 年第三季財務報告
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。 -
正崴精密越南生產基地規劃報告（2024.11）
提供越南胡志明新順工業園區及峴港高科技園區的詳細投資規模與產能規劃資訊。 -
正崴精密工業股份有限公司 2024 年度股利分派公告 (董事會決議日期：2025.03.28)
提供 2024 年度現金股利配發金額。
重大訊息公告
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正崴精密超級運算中心「Ubilink」啟用公告（2024.11.14）
詳述超算中心的投資規模、設備配置及運算能力等關鍵資訊。 -
正崴精密 BBU 產品開發進度說明（2024.11.25）
說明電池備援模組的開發進度及預期出貨時程。 -
正崴精密越南峴港廠落成啟用相關新聞稿（2025.03.25 & 2025.03.27 & 2025.03.28）
提供峴港廠投資額、啟用時程及客戶合作等資訊。 -
寶崴海事工程 1.5 億美元聯貸案簽署公告（2025.03.12）
說明聯貸案用途及對離岸風電業務的助益。 -
富威電力股份有限公司上市相關公告及新聞稿（2025.01.15）
說明富威電力上市背景及市場意義。
產業研究報告
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摩根士丹利證券研究報告（2024.11）
深入分析正崴精密在 AI 運算、BBU 及高速傳輸線等新興業務的發展前景。 -
元大投顧產業分析報告（2024.11）
提供正崴精密在連接器、電池模組及電源管理模組等傳統業務的市場分析。
新聞報導
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工商時報專題報導（2024.11.22, 2025.01.15, 2025.03.12, 2025.03.28）
報導正崴精密布局 AI 超算中心、新事業發展策略、子公司上市、越南廠啟用及聯貸案等。 -
經濟日報產業分析（2024.11.25, 2025.03.27）
分析正崴精密在 BBU 市場的競爭優勢、未來展望及越南廠布局策略。 -
電子時報深度報導（2024.11.19, 2025.02.05, 2025.03.25）
介紹 Ubilink 超級運算中心的技術特色、市場定位及越南廠啟用詳情。 -
鉅亨網報導 (2024.11.22, 2024.11.25, 2025.01.16, 2025.03.28)
追蹤正崴股價表現、BBU 概念股動態及最新財報與股利資訊。 -
財訊快報 (2024.11.13, 2024.11.21, 2024.11.22, 2025.01.07, 2025.02.11, 2025.03.28)
報導正崴法說會內容、財務數據、營運展望及子公司動態。 -
其他媒體報導 (含 MoneyDJ, UDN, 中時新聞網等 2024.07-2025.03 期間相關報導)
補充各階段營運狀況、AI 布局細節、法人預期及市場反應。
註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。文中提及的未來展望及預測性資訊，均基於撰寫當時的市場狀況及公司規劃，實際發展可能因市場變化而有所調整。