美食-KY (2723) 3.6分[價值]↘股價低於淨值，營運崩跌 (04/23)

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綜合評分：3.6 | 收盤價：65.8 (04/23 更新)

簡要概述：就美食-KY目前的投資價值而言，市場給出了相當明確的正向訊號。 值得投資人留意的是，股價已跌破或接近淨值；此外，雖然本益比處於高檔，但這也代表了市場資金對其後市的高度共識與期待，而且市場對其未來的成長爆發力寄予厚望，因此給予較高的評價。 整體而言，公司展現了不錯的韌性與潛力，投資人應在充分理解後，把握投資契機。

核心亮點

1. 股價淨值比分數 4 分，是價值型投資者關注的良好訊號：對價值投資者而言，美食-KY 1.17 的股價淨值比，是衡量其投資價值的重要參考指標。

主要風險

1. 預估本益比分數 1 分，反映市場給予過高預期，股價有下修風險：美食-KY目前預估本益比 nan 倍，可能反映市場對其未來增長給予了過度樂觀的預期，若未來業績不如預期，股價面臨較大的下修壓力。
2. 預估本益成長比分數 1 分，顯示買入時機極差，價值投資者應堅決規避：美食-KY預估本益成長比 nan，從成長性與估值的匹配度看，目前是極差的買入時點，價值型投資者應當堅決規避此類標的。
3. 股東權益報酬率分數 1 分，是潛在價值毀滅型公司的重要警示訊號：美食-KY股東權益報酬率為 -4.41%，為潛在的價值毀滅型公司的重要財務警示訊號之一，投資需極度審慎。
4. 產業前景分數 2 分，產業鏈存在瓶頸或不確定性，影響整體運作：美食-KY身處的產業（觀光旅宿-餐飲），其產業鏈的某些環節可能存在供應瓶頸、需求不振或較大的不確定性因素，影響產業的整體健康運作。
5. 業績成長性分數 1 分，內生增長能力嚴重不足，公司價值持續流失：nan% 的預估盈餘年增長率，清晰地反映了 美食-KY 在產品、市場或管理上內生增長能力的嚴重匱乏，公司價值可能正在持續流失。
6. 題材利多分數 2 分，市場流動性指標顯示交投熱度衰退：從 美食-KY 的市場流動性指標觀察，近期資金參與熱度出現明顯降溫跡象。

綜合評分對照表

圖(1)2723 美食-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：2.5

圖(2)2723 美食-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：4.7

圖(3)2723 美食-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：成長趨緩：營收/獲利年增率<5%+市佔率停滯
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★☆☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：美食-KY的非流動資產數據主要走勢呈現穩定來回振盪趨勢。資產變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表設備維持現狀。
（判斷依據：固定資產變化反映公司投資策略調整。）

圖(4)2723 美食-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：美食-KY的現金流數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。現金流變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表資金狀況平衡。
（判斷依據：現金管理效率決定資金使用效益。）

圖(5)2723 美食-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：美食-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表庫存管理無重大變化。
（判斷依據：結合平均售貨天數(DSI)分析，能更全面評估存貨健康度及變現能力。）

圖(6)2723 美食-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：美食-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運資金中存貨佔比平穩。
（判斷依據：分析存貨營收比的變化趨勢，有助於預測企業未來的營運資金需求和盈利能力。）

圖(7)2723 美食-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：美食-KY的三率能力數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。三率能力變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表產品獲利能力持平。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)2723 美食-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：美食-KY的營收狀況數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。營收狀況變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表營運規模維持現狀。
（判斷依據：與產業成長率及競爭對手比較，能更客觀地評估公司的市場地位。）

圖(9)2723 美食-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：美食-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定下降趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表遞延收入逐步下滑，可能影響未來EPS增長。
（判斷依據：對於軟體、訂閱制、預售型業務，合約負債是評估其業務健康度與成長性的重要參考，也是預測EPS趨勢的關鍵。）

圖(10)2723 美食-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：美食-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表預估 EPS 變動不大，市場預期一致。
（判斷依據：EPS 熱力圖直觀展示歷史 EPS 的實際表現與未來 EPS 的預測軌跡。）

圖(11)2723 美食-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：美食-KY的本益比河流圖數據點不足以進行趨勢分析

圖(12)2723 美食-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：美食-KY的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表股價與淨值變動趨勢一致，估值水平無顯著變化。
（判斷依據：長期而言，股價圍繞其內在價值（部分可由淨值代表）波動，淨值比河流圖有助於識別極端的估值水平。）

圖(13)2723 美食-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司基本資料

公司概要與發展歷程

美食達人股份有限公司（Gourmet Master Co. Ltd.），股票代號 2723，以旗下核心品牌「85 度 C」聞名全球，是一家專注於咖啡、麵包及西點等複合式餐飲產品的連鎖通路商。公司於 2003 年在台灣成立，秉持「五星級產品，平民化價格」的經營理念，迅速在市場上建立口碑。為拓展國際市場，2008 年 9 月於開曼群島設立控股公司，並於 2010 年 11 月在台灣證券交易所掛牌上市（2723.TW）。

美食-KY 的發展歷程清晰展現其從台灣本土品牌走向國際化的決心：

• 創立與初期發展（2003-2008）： 在台灣奠定基礎，建立品牌形象與營運模式。
• 集團化與海外擴張（2008-2015）： 設立控股公司並成功上市，積極進軍中國大陸市場。
• 全球佈局與轉型（2016-至今）： 持續深化海外佈局，尤其在美國市場取得顯著成長，同時進行品牌升級與產品創新，以應對全球市場的快速變化。

圖(14)展店與佈局（資料來源：美食-KY 公司網站）

全球佈局與營運據點

美食-KY 的營運版圖橫跨多個國家與地區，門市網絡廣泛：

• 台灣市場： 作為品牌發源地，擁有約 440 家門市，是重要的營運基礎。
• 中國大陸市場： 曾是最大市場，近年因應市場變化進行調整，截至 2024 年底門市數約 469 家。
• 美國市場： 成長最為迅速，2025 年初門市數已突破 80 家，並首次進軍東岸（紐約、紐澤西），成為公司最重要的成長引擎。
• 其他市場： 在香港（約 6 家）和澳洲（約 16 家）亦有佈局。

核心業務分析

產品系統與服務

美食-KY 提供豐富多元的產品組合，滿足消費者多樣化的需求，主要分為三大類別：

• 飲料： 提供約 40 種不同的飲品選擇，包含各式咖啡、茶飲及特調飲品，每月平均推出 3 至 4 種新品。
• 麵包： 擁有約 100 種麵包品項，涵蓋台式、歐式等多種風味，每月平均推出 10 至 15 種新品。
• 西點： 提供約 20 種精緻西點與蛋糕，包含切片蛋糕、慕斯、甜點等，每月平均推出 2 至 3 種新品。

公司以台灣作為主要的產品研發中心，並在中國大陸、美國及澳洲設有輔助研發據點，針對當地市場的口味偏好進行調整與開發在地化產品，持續注入創新活力。

經營模式與策略

美食-KY 主要採取直營與加盟並行的模式經營其連鎖門市。在台灣以直營為主，確保服務品質與品牌形象一致性；在國際市場，特別是美國，則積極推動加盟策略，以加速市場擴張並提升獲利能力。

近年來，公司在經營策略上進行調整：

• 聚焦美國市場： 將資源重點投入快速成長的美國市場，積極展店並建置生產基地。
• 中國市場優化： 採取「汰弱留強」策略，關閉營運效益不佳的門市，並自 2024 年 8 月起推動產品改造，提升品質與客單價，取代過去的價格競爭。
• 數位化轉型： 建立線上訂購平台與會員系統，發展數位會員經濟，提升顧客體驗與黏著度。

市場與營運分析

營收結構分析

根據 2023 年的數據，美食-KY 的產品營收結構如下：

• 麵包： 佔比 39%
• 西點： 佔比 36%
• 飲料： 佔比 24%

此結構顯示烘焙產品（麵包與西點合計 75%）為公司主要的營收來源，飲料類產品亦扮演重要角色。

區域市場分析

根據 2024 年最新營收數據，美食-KY 的區域營收分佈出現顯著變化：

• 中國大陸： 營收佔比約 42.8%，雖仍是重要市場，但佔比較高峰期（曾達 72%）下降，近期透過產品改造策略逐步回穩。
• 美國： 營收佔比達 42.4%，已追平中國大陸，成為最重要的成長動能來源。美國市場連續多年實現雙位數增長，2024 年營收突破 80 億新台幣。
• 台灣： 營收佔比約 14.4%，市場相對成熟穩定。
• 其他地區： 佔比極小。

美國市場的快速崛起，顯示公司全球佈局策略調整成功，有效分散單一市場風險。

財務表現分析

近年營運概況：

註：9M24 為 2024 年前三季數據；2024 (全年) 數據來自 2025.03.13 新聞稿。

近期財務亮點 (截至 2025 Q1)：

• 2025 年 Q1 營收成長： 累計前 3 月營收約 48.34 億元，年增 4.15%。3 月單月營收 17.49 億元，年增 6.55%，創近 18 個月新高。
• 2024 年 Q4 獲利創高： 稅後淨利 2 億元，EPS 1.11 元，年增超過 10 倍，創 2020 年以來同期新高。主要受惠於美國市場強勁增長及公司優化獲利結構策略發酵，「三率三升」（毛利率、營利率、淨利率同步提升）。
• 股利政策： 2024 年度擬每股配發 3 元現金股利。

資產負債結構 (簡表)：

財務結構維持穩健，負債比率控制在 43-47% 之間。

供應鏈與競爭態勢

原物料供應與生產

美食-KY 的主要原物料包括咖啡豆、鮮奶、動物性鮮奶油、蛋液、麵粉及烘焙油等。其中，咖啡豆是成本佔比最高的關鍵原料，主要向新加坡大型咖啡製造商 Super Group（超級集團）採購，以確保供應穩定與品質。烘焙油則向南僑公司採購，烘焙設備由新麥提供。

公司在全球設有多個生產基地，包括台灣、中國大陸、美國及澳洲。近年重點投資美國市場，於 2024 年 11 月購入紐澤西州土地建物，建置東岸首間中央廚房，預計 2025 年下半年投產，以支援美東地區的快速展店需求，提升供應鏈效率並降低物流成本。

市場競爭分析

美食-KY 在其主要營運市場均面臨激烈的競爭：

• 台灣市場： 主要競爭者包括星巴克、路易莎咖啡、丹堤、cama cafe 等連鎖咖啡品牌，以及 7-ELEVEN、全家等便利商店的現煮咖啡與烘焙品。
• 中國大陸市場： 面對星巴克、喜茶、奈雪的茶等大型連鎖品牌，以及麵包新語、巴黎貝甜等本地與國際烘焙品牌的競爭。
• 美國市場： 與星巴克、The Coffee Bean & Tea Leaf、Peet’s Coffee & Tea 等咖啡連鎖巨頭，以及 Panera Bread、Tim Hortons 等烘焙品牌直接競爭。

儘管競爭激烈，美食-KY 憑藉其品牌定位（高品質、平價）、產品多元化、高外帶率（約 90%）及多區域佈局等優勢，仍在市場中保持競爭力。尤其美國市場的快速成長，證明其策略的有效性。

個股質化分析

近期重大事件與未來展望

近期營運焦點與事件 (2024 Q4 – 2025 Q1)

• 美國市場持續擴張：

  • 營收連續 49 個月（截至 2025 年 3 月）正成長。
  • 2025 年初門市突破 80 家，首次進軍東岸（紐約、紐澤西）。
  • 2024 年美國營收達 80 億新台幣，年增雙位數。
  • 單店日均營業額及來客數持續提升。

• 中國市場回溫：

  • 產品改造策略見效，2024 年 12 月營收較 7 月谷底成長近 20%。
  • 客單價連續 4 個月（截至 2024 年 12 月）年增長。
  • 2025 年 Q1營收年減幅度持續收窄。

• 財務表現亮眼：

  • 2024 年 Q4獲利創 2020 年來同期新高，EPS 1.11 元。
  • 2025 年 Q1營收年增 4.15%。

• 法人評價正面：

  • 多家法人機構看好公司成長，調升 2025 年獲利預估及目標價（如凱基投顧 112 元、宏遠證券 136 元）。
  • 三大法人近期呈現買超趨勢。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.16：美國事業美西與美東雙頭成長；中國事業轉虧為盈；台灣門市受惠生甜甜圈效益
  
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  2026.04.16：獲利：預估 26 年 稅後 EPS 達 5.56 元，營運體質改善，投資建議買進，目標價 100 元
  
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  2026.04.08：營運重心移往美國，25 年 美國營收佔比達 48.5%，預計 26 年 底門市達 100 至 110 間
  
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  2026.04.08：中國事業體質改善，4Q25 已回到損平，預期 26 年 雖營收縮減但年度可望實現損平
  
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  2026.04.08：台灣市場引進「生甜甜圈研究所」吸引年輕客群，預計 26 年 底全台據點達 50 家
  
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  2026.04.08：獲利： 25 年 EPS 為 -2.47 元，預估 26 年 將轉虧為盈，EPS 上修至 5.03 元
  
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  2026.04.08：目標價 75 元，考量 1H26 展店較慢且中國淡季仍有虧損，給予中立投資評等
  
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  2026.04.08：中國餐飲業面臨內捲與消費降級，業者普遍縮減直營規模並轉向加盟模式以降低營運成本
  
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  2026.04.08：美國烘焙市場需求穩定成長，業者透過建立中央廚房與物流體系，可顯著降低長途配送成本
  
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  2026.01.13：中國事業整頓完畢，關閉虧損門市優化獲利結構，26 年 EPS預估轉盈達5元
  
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  2026.01.13：中國事業 1Q26 整頓完畢，關閉虧損門市並推新產品，獲利端將由虧轉盈
  
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  2026.01.13：獲利： 26 年 預估 EPS 5 元，27 年 挑戰 6.4 元
  
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  2026.01.13：中國事業部整頓將於首季完畢，關閉虧損門市並推出新產品，營運狀況與獲利將逐步轉強
  
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  2026.01.13：獲利： 26 年 預估 EPS 由虧轉盈至 5 元，27 年 目標 6.4 元
  
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  2026.01.13：大規模關閉中國虧損門市，預計 1Q26 完成整頓，中國事業將正式轉虧為盈
  
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  2026.01.13：生甜甜圈產品熱銷推升台灣獲利，預計 26 年 首季擴展至 20 家門市，帶動營運止跌回升
  
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  2026.01.13：美國市場為主要成長動能並加速展店，目前本益比處於歷史低檔，大股東持股持續增加
  
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  2026.01.13：獲利： 25 年 認列閉店損失預估為 -3.23 元，26 年 獲利將大幅改善至 4.88 元
  
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  2025.11.12：美食-KY啟動中國市場營運調整，3Q25 認列逾10億元損失，前三季每股虧損4.23元
  
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  2025.11.12：大規模調整導致 3Q25 每股虧損6.06元
  
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  2025.11.12：法人預期中國事業有機會擺脫連續四年虧損，26 年獲利結構將明顯改善
  
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  2025.11.12：美食-KY 3Q25 超過八成業務來自海外市場
  
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  2025.11.12：新台幣升值逾7%壓縮營收，3Q25 營收43.2億元，年減8.7%
  
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  2025.11.12：美國市場營收雙位數增長，台灣也連續四季正成長
  
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  2025.11.12：中國市場受內捲及內需影響，營收衰退兩成
  
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  2025.11.12：美國營收比重已達五成，前 10M25 業績雙位數上升
  
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  2025.11.12：美國前三季新增五個市場，門市達86間，年底可望突破90間
  
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  2025.11.12：因關閉獲利不佳門市/中央廚房，產生減損費用
  
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  2025.11.12：美食-KY公告 3Q25 財報，因調整大陸布局認列損失逾10億元
  
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  2025.11.12：85度C至 9M25 底剩不到400店，3Q25 關閉近50家店，預計年底大陸市場將不到270家店，4Q25 將關閉約130家店
  
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  2025.11.12：主要損失在 3Q25 提列，3Q25 應為 25 年損益谷底
  
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  2025.11.11：美食-KY 3Q25 每股虧損6.06元
  
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  2025.11.11：美食-KY 3Q25 營收43.2億元，年減8.7%，受新台幣升值影響
  
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  2025.11.11：大陸市場受內捲及內需影響，營收衰退兩成
  
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  2025.11.11：美食-KY董事會公告啟動大陸市場營運調整，將結束大陸多個虧損區域門市經營，改善獲利結構
  
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  2025.11.11：認列關閉門市/中央廚房減損費用，一次性損失逾10億元
  
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  2025.11.06： 10M25 公告大規模關閉中國虧損門市，預估3Q25單季稅後EPS -5.72元創歷史新低
  
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  2025.11.06：中國事業整頓至損平後，4Q25單季轉虧為盈EPS +1.08元，26 年 獲利明顯回升
  
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  2025.11.06： 26 年 稅後EPS +4.55元，受惠川普強迫全球投資美國、美國內需成長及美西美東雙箭頭擴展
  
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  2025.11.06：美國營收占比已達48%，貢獻超8成獲利，將成長期動力，轉型美國成長概念股
  
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  2025.11.06：投資評等買進，目標價96元（21.0x FY26 EPS），參考價69.2元，3Q25 虧損為長線買點
  
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  2025.10.13：美食-KY啟動中國營運調整，擬關閉獲利不佳門市，美比重攀至近五成
  
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  2025.10.13：美食-KY 9M25 營收年減11%，中國大陸店數減少及月餅營收遞延為營收減少主因
  
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  2025.10.13：美國、台灣市場則雙雙繳出穩定成長，美國市場前三季業績雙位數成長，來客數持續增加
  
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  2025.10.13：美國 3Q25 維持每月新開一間店的步調，門市數達86間，已拓展至紐約、紐澤西等五個全新市場
  
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  2025.10.13：前三季美國市場營收占比達48%，穩居美食-KY最大市場
  
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  2025.10.13：中國大陸市場受內捲及月餅營收遞延影響，改善有限，25 年前 9M25 人民幣營收較 24 年同期減少14%
  
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  2025.10.13：前三季中國大陸市場占合併美食-KY新台幣營收約37%，配合中國大陸事業規模變化，同步優化生產物流供應鏈、優化營運後勤等單位之資源配置
  
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  2025.10.13：法人預期，經調整後，中國大陸事業有機會由虧轉盈
  
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  2025.10.09：美食-KY董事會決議調整大陸市場經營策略，優化營運規模
  
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  2025.10.09：擬結束大陸獲利狀況低於預期的特定區域或門市經營
  
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  2025.10.09：美食-KY大陸事業2024 25 年、2025 1H25 都認列可觀的營業虧損
  
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  2025.10.09： 9M25 合併營收14.5億元，年減11％，受大陸店數減少及月餅營收遞延影響
  
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  2025.10.09：美國市場快速發展，1至 9M25 累計業績雙位數成長
  
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  2025.10.10：美食-KY提供8.28億元資金貸與10家大陸子公司，支持營運資金需求
  
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  2025.10.10：美食-KY調整大陸市場經營策略，結束特定區域或門市
  
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  2025.10.10：美食-KY 9M25 合併營收14.5億元，年減11%
  
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  2025.10.10：年底美國店數上看90家
  
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  2025.09.12：台灣營運亮眼，美國展店積極，預計 26 年 美國門店破百
  
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  2025.09.12：2025、26 年 集團獲利有望雙位數增長，受普發現金餐飲消費帶動
  
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  2025.09.10：美食-KY 8M25 合併營收14.9億元，年減8.8%。若以功能性貨幣分析，營收年減2%
  
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  2025.09.10：美食-KY 1至 8M25 累計營收123.3億元，年減0.9％
  
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  2025.09.10： 2H25 美國市場可望開出超過5間全新門市，26 年 美國店數有機會突破100間門檻
  
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  2025.09.10：前8月美國業績持續雙位數成長，來客數也增加，1H25 美國市場貢獻合併營收占比達47%
  
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  2025.09.10： 25 年已進軍紐約、紐澤西、伊利諾州、堪薩斯州，8M25 營運版圖延伸至路易斯安那州，開出首間門市
  
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  2025.09.10：大陸市場受通縮及內捲影響，改善有限，前 8M25 大陸市場人民幣營收較 24 年同期減少12%，占合併營收37%
  
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  2025.09.10：美國市場雙頭成長，關閉中國虧損門市改善獲利
  
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  2025.09.10：建議買進，目標價109元，25倍 26 年 稅後EPS 4.36元
  
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  2025.09.03：受美元、人民幣貶值影響，2Q25 營收年減 1.2%，但費用率下滑讓獲利年增 55%.
  
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  2025.09.03： 2Q25 EPS 達 0.65 元.
  
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  2025.09.03：預期 2H25 大幅關閉中國虧損門市影響營收，有固定資產處分損失，EPS 衰退至 3-4 元（ 25 年 ）.
  
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  2025.09.03：美國事業持續成長，中國虧損門市關閉減輕虧損，降低整體稅率，刺激獲利回到 4 塊出頭（ 26 年 ）.
  
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  2025.09.01：維持買進評等，目標價由 105 元調整到 95 元
  
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  2025.09.01：2Q25 稅後獲利 1.17 億元，稅後 EPS 為 0.65 元
  
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  2025.09.01：中國 7M25 營收衰退幅度擴大，惟美國營收超越中國
  
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  2025.09.01：美國 2025- 27 年 將持續展店 10 家以上
  
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  2025.09.01： 25 年 預估 EPS 下調至 3.8 元（原估 4.13 元）
  
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  2025.08.21：美食-KY 2Q25 獲利增5成，1H25 EPS 1.83元
  
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  2025.08.21：超過8成業務來自海外，新台幣升值致營收年減1.3%
  
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  2025.08.21：若以功能性貨幣表達，2Q25 營收仍有穩定個位數成長
  
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  2025.08.21：美國市場營收貢獻22億元，成長9.6%，佔比達49%，排除匯率因素已連續14季雙位數成長，營收占比可望叩關50%，推升獲利回升
  
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  2025.08.21：台灣市場受惠產品創新，連續3季較 24 年同期成長
  
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  2025.08.21：大陸市場受通貨緊縮及人民幣貶值影響，營收減少14%
  
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  2025.08.21：美國、台灣市場穩健成長，帶動毛利率、營利率提升
  
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  2025.08.21：美國 1M25-7M25 業績持續雙位數成長，來客數增加
  
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  2025.08.21： 1H25 已進軍紐約、紐澤西、伊利諾州3個全新市場，7M25 營運版圖延伸至堪薩斯州，拓展美國中西部市場
  
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  2025.08.21： 2H25 美國市場可望開出超過5家全新門市，26 年美國店數更有機會突破100家
  
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  2025.08.20：克服海外市場匯率逆風，2Q25 獲利年增五成，1H25 EPS 1.83元，2 2Q25 5 EPS 0.65元
  
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  2025.08.20：受新台幣升值影響，營收年減1.3%，若以功能性貨幣表達，營收仍有個位數成長
  
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  2025.08.20：美國市場營收成長9.6%，營收比重上升至49%，1到 7M25 業績持續雙位數成長，2H25 美國營收占比可望叩關50%門檻
  
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  2025.08.20：台灣市場營收比重略增至16%
  
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  2025.08.20：中國大陸市場營收減少14%，營收比重降至36%
  
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  2025.08.20： 1H25 已進軍紐約、紐澤西、伊利諾州，7M25 份營運版圖延伸至堪薩斯州，2H25 美國市場可望開出超過五間全新門市，26 年美國店數有機會突破100間
  
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  2025.08.19：美食-KY推出8款中秋禮盒搶攻中秋商機，預估賣出4.1萬盒，創造2400萬元營收，年增1%
  
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  2025.08.19：全新研發3款口味「金月沙酥」及「芋泥鹹金沙酥」、「星鑽紅茶蛋黃酥」，搭配往年暢銷月餅和「鹽之花香芒堅果塔」
  
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  2025.08.19： 2025.10.06 前門市預購指定禮盒享85折，禮盒主力價格帶落在288~599元間
  

產業面深入分析

產業-1 觀光旅宿-餐飲產業面數據分析

觀光旅宿-餐飲產業數據組成：安心（1259）、漢來美食（1268）、泰茂（2230）、國賓（2704）、六福（2705）、遠雄來（2712）、晶悅（2718）、夏都（2722）、美食-KY（2723）、雅茗-KY（2726）、王品（2727）、瓦城（2729）、六角（2732）、天蔥（2740）、王座（2751）、豆府（2752）、八方雲集（2753）、亞洲藏壽司（2754）、揚秦（2755）、聯發國際（2756）、御頂（3522）、皇家美食（4419）、宏易（4530）、士開（5324）、亞都麗緻（5703）、老爺知（5704）、三商餐飲（7705）、全家餐飲（7708）、築間（7723）、金色三麥（7757）、新天地（8940）

觀光旅宿-餐飲產業基本面

圖(15)觀光旅宿-餐飲 營收成長率（本站自行繪製）

圖(16)觀光旅宿-餐飲 合約負債（本站自行繪製）

圖(17)觀光旅宿-餐飲 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

觀光旅宿-餐飲產業籌碼面及技術面

圖(18)觀光旅宿-餐飲 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(19)觀光旅宿-餐飲 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(20)觀光旅宿-餐飲 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

觀光旅宿產業新聞筆記彙整

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  2026.04.13：國台辦宣布恢復兩岸直航與自由行等措施，重點包含推動上海及福建居民赴台旅遊
  
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  2026.04.13：長榮航受兩岸開放消息影響反應平淡，今日收盤漲幅不到1%
  
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  2026.04.08：中國餐飲業面臨內捲與消費降級，業者普遍縮減直營規模並轉向加盟模式以降低營運成本
  
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  2026.04.08：美國烘焙市場需求穩定成長，業者透過建立中央廚房與物流體系，可顯著降低長途配送成本
  
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  2026.03.03：油價急升擠壓家庭可支配所得，P&G 與 Estee Lauder 跌幅明顯，核心消費類股表現最弱
  
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  2026.03.03：航空與郵輪股受油價及航班干擾雙重打擊，Norwegian Cruise 因財測不如預期重挫 10.5%
  
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  2026.03.02：美伊開打觀光股有壓，雄獅一度跌逾4%，鳳凰五福同步回檔
  
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  2026.03.02：美伊戰爭衝突升溫，多國宣布關閉領空，導致台灣團體旅客滯外
  
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  2026.03.02：台股盤中大跌，旅行社概念股承壓，雄獅一度跌逾4%
  
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  2026.03.02：觀光署統計約有773名旅客受影響，已要求旅行社啟動應變機制
  
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  2026.03.02：雄獅盤中跌幅約4.84%，多國關閉領空，杜拜九成航班取消，逾千名台灣旅客滯外
  
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  2026.03.02：旅行社啟動緊急應變，部分業者取消或停賣相關產品，雄獅和鳳凰股價開低
  
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  2026.03.02：分析師指出，觀光餐旅股具旺季循環，須觀察民眾出國意願與出國率
  
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  2026.03.02：雄獅過去配息表現不錯，若股價回檔，可留意布局時機
  
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  2026.02.26：春節連假後迎來228假期，民眾「請4天休16天」瘋出國旅遊，旅行業者業績報喜，機位幾乎售罄
  
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  2026.02.26：台灣 25 年GDP穩健及台股創高，大幅推升國人出國旅遊意願；五福分析，26 年有9天連休及史上最長寒假，有助提升消費底氣
  
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  2026.02.26：疫後消費心理改變，「年度出國旅遊」已從奢侈消費轉為生活必需品，使 26 年春節旅遊市場表現亮眼
  
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  2026.02.26：日韓仍是國人首選，韓國線則有2成的成長；歐洲等中長程整體業績成長，美加線出團量成長逾5成
  
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  2026.02.26：隨著極光進入爆發活躍期尾聲，高端客群紛紛湧向加拿大黃刀鎮追逐極光；西澳粉紅湖等景區深受年輕族群喜愛
  
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  2026.02.05：中國將恢復上海人赴金馬觀光，觀光餐旅股強勢亮燈，五福等同歡漲逾5%
  
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  2026.02.05：中國大陸宣布將恢復上海居民赴金門、馬祖旅遊，台股觀光餐旅類股表現強勁
  
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  2026.02.05：陸委會表示，現行法令未限制上海居民赴金馬旅遊，實際來客量仍有待觀察
  
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  2026.02.05：陸委會期盼陸方此次宣布能真正落實放寬措施，減少兩岸旅遊的人為障礙
  
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  2026.02.05：觀光餐旅族群位階偏低，具實質題材刺激容易吸引資金，寒假展開、農曆年將至提供想像空間
  
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  2026.02.02：燦星旅總經理羅俊英表示，3M26 到 5M26 是日本櫻花季，預期 26 年 日本賞櫻季將是國人遊日旺季
  
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  2026.02.02：台灣虎航刪減日本航線，燦星旅不受影響，有助接收前往日本東北、四國觀光旅客
  
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  2026.01.28：零售及餐飲營業額年增率滑落，受春節遞延影響，反映 25 年 底內需消費相對謹慎
  
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  2026.01.27：印度喀拉拉州維持「第二級：黃色注意」警示，若確認社區廣泛傳播將不排除調整防疫措施
  
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  2026.01.27：疾管署提醒赴疫區應避免生飲椰棗樹汁，並徹底清洗水果去皮，維持良好個人衛生習慣
  
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  2026.01.14：攜程網（TCOM）受中國監管機構調查影響，股價重挫逾 17%，並拖累 Airbnb 等旅遊相關產業鏈
  
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  2025.12.21：王品大陸事業透過策略調整，已連續六季獲利，26 年聚焦「王品」與「西堤」
  
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  2025.12.21：王品大陸 26 年總店數將突破100家，售價調低、增加選擇、豐富產品是關鍵
  
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  2025.12.21：王品大陸的西堤客單價從140至150元調降至約100元人民幣
  
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  2025.12.21：王品牛排也從360至390元，下調至290至300元人民幣
  
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  2025.12.21：台灣市場將資源集中於石二鍋、聚、肉次方，是 26 年展店重點
  
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  2025.12.21：新品牌連續三個月虧損就觀察，連續六個月就會閉店
  
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  2025.11.04：台灣旅遊支出 24 年破5000億元，2025 ITF參展國數創新高
  
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  2025.11.04：ITF台北國際旅展將於 2025.11.07 – 2025.11.10 登場，共有123個國家/城市參展
  
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  2025.11.04： 25 年ITF台北國際旅展有1600個攤位，較 24 年增加100個，規模恢復到疫情前水準
  
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  2025.11.04： 24 年 台灣出國旅遊人次達1,685萬，國旅達2.2億旅次，旅遊支出突破5000億元
  
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  2025.11.04：台灣旅遊市場持續看旺，帶動各國在ITF加碼參展，顯示台灣是旅遊消費力強勁的市場
  
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  2025.11.03：非洲豬瘟議題延燒，農業部啟動防疫應變機制
  
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  2025.10.15：台灣赴日旅遊人數成長趨緩，大阪世博會閉幕後可能進一步走弱
  
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  2025.10.15： 10M25 三個3天連假，餐飲類股有望受惠
  
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  2025.10.15：美國政策可能發放1,000-2,000美元消費紅利，有利內需餐飲
  
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  2025.10.14：台灣 1H25 出境旅客突破914萬人次，年增10.5%，創歷史新高
  
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  2025.10.14： 4Q25 旅遊熱潮啟動，日韓滑雪、聖誕跨年行程成為市場焦點
  
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  2025.10.14：政府現金政策將刺激日韓及東南亞線買氣
  
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  2025.09.29：年成長僅6%，受人口結構、內需疲軟及勞動成本上升壓力，產業競爭激烈
  
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  2025.09.29：業者採三大策略破局：1.併購擴市占，如御嵿國際收購海峽會，皇家美食併購漢堡王；2.代理日韓品牌，王座國際代理8品牌，全家餐飲代理大戶屋；3.出海布局，揚秦國際「炸雞大獅」進軍東南亞，聯發國際UG茶飲攻美加
  
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  2025.09.29：中型業者如路易莎、六角國際透過多品牌佈局及供應鏈整合提升競爭力，乾杯集團外販營收占比近20%成長引擎
  
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  2025.09.10：台灣赴日旅遊人數成長放緩，世博會閉幕後需求或進一步下滑
  
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  2025.05.07：台幣升值帶動出國意願，5天內海外訂房日均訂單量增幅超過1倍，創下歷史新高
  
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  2025.05.07：因台幣升值，海外飯店平均房價約有5%降幅，加上訂房優惠，刺激買氣
  
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  2025.05.07：旅行社觀察到，台幣短期升值對旅遊產業毛利及出國意願有幫助
  
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  2025.05.07：線上旅展開跑，推出日本暑假小孩半價等優惠，每日訂單量成長3至5成
  
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  2025.05.07：長線旅遊訂單以 7M25、10M25 出團為主，熱門目的地包含土耳其、奧捷等
  
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  2025.05.07：短線旅遊訂單以 6M25、7M25 出團為主，日韓的釜山、北海道、大阪世博等產品熱銷
  
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  2025.05.03：新台幣在 2025.05.02 盤中升幅達1.247元，為央行 02 年 統計以來盤中最大升值，單日升幅達3.07%，成為 2025.05.02 最強亞洲貨幣
  
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  2025.05.03：出國旅遊族、海外網購族、留學生爸媽及進口商，會因為台幣升值而受惠，出國玩、海外購物、匯款及進口成本變便宜
  
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  2025.05.03：出口商、台灣觀光業者及外幣投資人，會因為台幣升值而受損，出口收入、觀光收入及外幣投資價值換回台幣後會變少
  
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  2025.04.30：核三除役後，備轉容量率預計下降約3%，但夏季用電高峰將至，民眾與商家對電力供應感到擔憂
  
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  2025.04.30：餐飲、零售業電費負擔重，火鍋店電費夏季暴增三成，手搖飲店電費每月可能增加5000元以上
  
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  2024.04.11：連鎖茶飲店在美國展店，原物料海運自台灣，關稅增加可能導致價格上漲
  
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  2024.04.11：MR.WISH等業者因美國當地不生產珍珠等原料，受關稅影響，正評估是否漲價
  
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  2024.04.11：若關稅恢復到32%，漲價可能影響美國買氣，業者正尋求降低成本
  
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  2024.04.11：TEATOP在美國有分店，透過降低茶葉進貨成本，支持美國加盟主
  
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  2024.04.11：TEATOP透過茶葉配比調整，努力降低原料成本，以應對關稅衝擊
  
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  2024.04.11：企業受關稅戰影響，員工旅遊面臨取消或延後，旅行社團體客訂單減少約3成
  
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  2024.04.11：部分企業因營運壓力，取消員工旅遊，甚至表示能維持營運已屬不易
  
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  2024.04.11：旅遊公會表示，目前處於90天觀察期，將評估關稅戰對旅遊業的影響
  
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  2024.04.11：部分旅行社已感受到暑假團體客訂單受影響，預估減少2到3成
  
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  2024.04.11：自由行機票量仍有成長，但團體客訂單趨緩，業者對未來持觀望態度
  
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  2024.04.11：旅行社表示，關稅政策變動快速，後續影響仍需時間觀察
  
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  2025.03.18：台灣赴韓醫美觀光人數年增866%，成長率居各國之冠
  
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  2025.03.18： 23 年 韓國醫療院所接待超過60.6萬醫美旅客，創歷史新高
  
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  2025.03.18：Abijou雅秘珠國際中心明洞店規模達800坪，可日接待600人
  
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  2025.03.18：醫美旅遊興起主因包括觀念改變、韓流影響及價格優勢
  
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  2025.03.18：韓國肉毒桿菌注射價格比其他國家便宜至少三成
  
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  2025.03.18：填充、針劑、提拉是遊客最常選擇的熱門醫美項目
  
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  2025.03.18：台灣顧客年齡集中在20至40歲，平均客單價為24000至48000元
  
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  2025.03.18：遊客多將醫美療程安排在旅程最後幾天，確保恢復時間
  
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  2025.03.13：賴清德定調大陸是「境外敵對勢力」，旅遊業界認為開放陸客來台遙遙無期
  
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  2025.03.13：賴清德表示中國已是「反滲透法」定義的「境外敵對勢力」，台灣必須採取更積極作為
  
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  2025.03.13：賴清德提出的十七項因應策略，勢必升高兩岸對立，禁團令解禁遙遙無期
  
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  2025.03.13：海峽兩岸旅行發展協會理事長蕭博仁痛批，有種與大陸交流就是同路人的感受，乾脆宣布戒嚴
  
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  2025.03.13：赴陸旅客及陸客來台的審查將趨於嚴格，業者對此感到憂心
  
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  2025.02.27： 1M25 中國再度宣布恢復上海與福建團客來台，台灣仍未全面放行
  
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  2025.02.27：中國國台辦指控民進黨謀「獨」，破壞兩岸往來
  
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  2025.02.27：台灣憂慮陸客團可能帶來低價團、影響旅遊品質與環境整潔
  
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  2025.02.27：台灣也擔憂中國利用陸客作為政治工具，影響內部輿論
  
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  2025.02.27： 1M24 中國宣布開放上海與福建居民團體來台旅遊，但無具體細節
  
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  2025.02.27：台灣堅持透過「小兩會」協商，確保旅遊品質與安全
  
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  2025.02.26：觀光署挑戰 25 年千萬國際客目標，國際旅客部分回流
  
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  2025.02.26：國旅市場尚未明顯復甦，業者須靈活應變
  
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  2025.01.19：泰國因人口販運治安問題，陸客紛紛取消赴泰旅遊訂單，春節陸客預計減少至少10%
  
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  2025.01.19：泰國旅行社業者表示，陸客訂單持續取消且無新單，恐引發倒閉潮
  
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  2025.01.19：陸客對泰國卻步，但對台灣旅遊興趣高昂，台灣觀光業有望受惠
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：美食-KY的日線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表股價急殺重挫，賣壓沉重。
（判斷依據：雖然分析基於收盤價、均線及成交量，但短期股價波動仍可能受突發消息影響，宜將技術分析結果放在更廣泛的市場環境中綜合考量。）

圖(21)2723 美食-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：美食-KY的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度較為明顯，趨勢高度可靠，數據波動處於正常範圍，代表週成交量放大伴隨價格下殺，中期下行風險加劇。
（判斷依據：價格與各週期週均線的互動關係，如股價能否有效站穩或突破重要週均線（如20週線、60週線），或是否跌破關鍵週均線支撐，對中期走勢具有指導意義。）

圖(22)2723 美食-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：美食-KY的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月成交量在下跌初期或關鍵跌破點放大，顯示長期資金出逃，下行風險巨大。
（判斷依據：月線圖的分析結果應與宏觀經濟週期、產業發展趨勢及公司基本面的長期演變緊密結合，以形成最可靠的長期投資決策依據。）

圖(23)2723 美食-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：美食-KY的外資籌碼數據主要呈現微弱上升趨勢。外資籌碼變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據波動較為劇烈，代表外資小幅回補，買盤略顯猶豫。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：美食-KY的投信籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：持續買超可能代表投信看好公司成長性、季報表現或特定題材發酵。）
• 自營商籌碼：美食-KY的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商（自行買賣）與避險部位調整相對平衡。
  （判斷依據：自營商（自行買賣）部位的操作較具投機性，追求短期價差，其連續買賣可能放大市場短期波動。）

圖(24)2723 美食-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：美食-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表大戶持股水位持平，多空力量均衡。
  （判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。）
• 400 張大戶持股變動：美食-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表四百張大戶人數變化不大，籌碼結構持平。
  （判斷依據：例如，若千張大戶人數增加，但400張大戶人數減少，可能意味著籌碼「由中實戶流向超級大戶」，籌碼更趨集中在頂端。）

圖(25)2723 美食-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析美食-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(26)2723 美食-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略

• 短期發展計畫（1-2 年）：

  • 加速美國展店： 2025 年目標新開 雙位數門市，力拚 2026 年上半年美國門市突破 100 家。
  • 美國東岸中央廚房投產： 預計 2025 年下半年啟用，提升供應鏈效率。
  • 持續優化中國市場： 鞏固產品改造效益，提升單店營收與市佔率。
  • 產品創新： 維持每月推出新品的頻率，吸引消費者。
  • 強化數位行銷： 深化會員經營，提升線上訂購便利性。

• 中長期發展藍圖（3-5 年）：

  • 鞏固美國市場領導地位： 目標美國營收佔比超過 50%，營收規模挑戰百億新台幣。
  • 評估新市場機會： 探索東南亞等其他具潛力市場。
  • 供應鏈韌性提升： 持續優化全球採購與生產佈局。
  • 永續發展實踐： 逐步導入環保包材、提升能源效率等 ESG 作為。
  • 人才培育與發展： 配合全球擴張，建立國際化人才梯隊。

重點整理

• 全球佈局，美國領航： 美食-KY 成功轉型，美國市場已成為與中國大陸並駕齊驅的核心市場與主要成長引擎，有效分散風險。
• 產品力與品牌定位： 「85 度 C」品牌以高品質、平價及多元創新的產品，結合高外帶率的便利性，建立穩固的市場基礎。
• 營運策略調整見效： 美國市場加速擴張，中國市場透過產品改造逐步回溫，整體營運展現韌性與成長動能。
• 財務表現穩健： 獲利能力持續改善，2024 Q4 創同期新高，2025 Q1 營收穩健增長，財務結構健康。
• 未來展望樂觀： 公司聚焦美國市場的高速成長，輔以中國市場的復甦，法人普遍看好其未來營收與獲利表現。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/272320250320M001.pdf

公司官方文件

1. 美食達人股份有限公司 2024 年度法人說明會簡報（2024.11.12）
   本研究參考法說會簡報的公司營運概況、市場分析、財務數據及未來展望。
2. 美食達人股份有限公司 2024 年第三季財務報告
   本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。
3. 美食達人股份有限公司 歷年股東會年報及公開資訊觀測站公告
   包含公司沿革、產品介紹、營運據點、董事會決議等資訊。

研究報告

1. 凱基投顧 產業研究報告（2024.10）
   提供對公司中國市場同店銷售改善的分析及評級調整。
2. 宏遠證券 產業研究報告（2025.02）
   提供對公司 2024 及 2025 年營收與 EPS 的預估及目標價。
3. 永豐金證券 產業研究報告（引用於新聞報導）
   提供對公司長期獲利趨勢的預估。
4. FactSet 綜合分析師預估（引用於新聞報導）
   提供市場對公司目標價的中位數看法。

新聞報導

1. 鉅亨網、經濟日報、工商時報、中時新聞網、MoneyDJ 理財網、財訊快報、聯合新聞網等財經媒體近期報導（2024.08 – 2025.04）
   涵蓋公司營收發布、財報解析、市場動態、法人看法、展店計畫、股價表現等即時資訊。

網路資料庫

1. MoneyDJ 理財網 – 財經百科
2. Yahoo 奇摩股市 – 公司資料
3. Goodinfo! 台灣股市資訊網
4. Statementdog 財報狗
5. Vocus 方格子 – 產業分析文章

註：本文內容主要依據 2024 年下半年至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。

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