瓦城泰統（2729）：台灣最大東方連鎖餐飲集團的多品牌發展之路

圖(1)個股筆記：2729 瓦城（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 21 日

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本文深入分析瓦城泰統股份有限公司（2729）的營運現況、發展歷程、財務狀況、競爭優勢及未來展望。 作為台灣最大的中式及亞式連鎖餐飲集團，瓦城以多品牌策略、標準化管理及創新研發在市場上佔據領導地位。 公司近年營收屢創新高，並積極拓展國際市場，尤其著重美國市場的布局。

圖(2)2729 瓦城基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)2729 瓦城質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

瓦城的重要事件包括：「黃金五年 30500」願景的提出、全球研發中心的啟用、美國市場的拓展計畫，以及數位轉型的持續深化。 儘管面臨原物料及人力成本上升的挑戰，瓦城憑藉穩健的財務分析和明確的公司發展策略，仍被市場看好。 本篇文章將全面剖析瓦城的投資價值與風險評估。

瓦城泰統股份有限公司（TTFB Company Limited，股票代號：2729）創立於 1990 年 9 月 8 日，總部設於新北市中和區，由徐承義董事長創立，是台灣規模最大的中式及亞式連鎖餐飲集團。 公司最初以「瓦城泰國料理」起家，逐步發展多元品牌，致力於提供泰式料理、湖南菜、中式料理及甜點飲料等餐飲服務。 公司網址為：https://www.ttfb.com/。

經過多年發展，瓦城泰統集團已建立起堅實的營運基礎。 2022 年底設立「瓦城泰統服務管理學院」，並於桃園中壢建置「瓦城全球研發中心」，強化人才培育與產品創新能力。 截至 2024 年，集團旗下擁有 10 大品牌，經營超過 150 家直營門市，員工人數達 4,000 位，持續鞏固其在台灣餐飲業分析的領導地位。

圖(4)瓦城餐飲品牌（資料來源：瓦城泰統官網）

公司基本概況

瓦城（2729）目前股價約為 181.0 元，預估本益比為 21.94，預估殖利率為 4.03%，預估現金股利為 7.3 元。 公司報表更新進度包含月報與季報。

圖(5)2729 瓦城 EPS熱力圖（本站自行繪製）

EPS 熱力圖呈現了瓦城歷年 EPS 的預估變化，可作為評估公司獲利能力的參考。

圖(6)2729 瓦城 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(7)2729 瓦城 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(8)2729 瓦城 K線圖（月）（本站自行繪製）

以上 K 線圖分別呈現了瓦城股票在日、週、月時間跨度上的走勢，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。 而日、週、月等線圖分別代表日、週、月的股價變化。

公司發展歷程

瓦城泰統的公司發展歷程體現其不斷創新與擴張的企圖心：

1. 1990 年：成立並開設第一家「瓦城泰國料理」餐廳，奠定泰式料理連鎖基礎。

2. 1995 年：開設第一家「非常泰概念餐坊」，擴大品牌陣容。

3. 2005 年：成立「廚藝管理學院」，系統化培育餐飲人才。

4. 2006 年：推出湖南菜料理品牌「1010 湘」。

5. 2011 年：集團登錄興櫃，股票代號 2729。

6. 2012 年：正式掛牌上櫃，並獲經濟部評選為商業服務業優良品牌。

7. 2013 年：進軍中國大陸市場。

8. 2014 年：推出「大心」品牌。

9. 2016 年：集團旗下品牌店數突破百家。

10. 2017 年：推出「時時香 RICE BAR」品牌。

11. 2022 年：成立「瓦城泰統服務管理學院」，並收購美式餐廳「樂子 the Diner」。

12. 2023 年：結束中國上海門市營運，中國子公司轉型為採購中心，重心轉向台灣及美國市場。 推出南洋料理風味品牌「BO BO」。

13. 2024 年：推出新台菜品牌「SHANN SHANN」。

主要業務與品牌特色

瓦城泰統集團以經營東方菜系連鎖餐飲餐廳為主，旗下品牌多元，各具特色，滿足不同消費族群的需求。

品牌定位與特色

集團品牌組合涵蓋多種菜系與風格：

• 瓦城泰國料理：集團旗艦品牌，提供精緻、道地的泰式料理，為營收主要來源，占比超過六成。
• 非常泰：主打年輕白領市場的創新泰式餐飲。
• 1010 湘：提供特色湖南菜料理。
• 時時香 RICE BAR：融合台菜與川菜特色的米飯主題餐廳。
• 大心：主打新泰式麵食。
• YABI KITCHEN：集結星、馬、泰、印度等地風味的南洋料理。
• 月月泰 BBQ：提供泰式燒烤料理。
• 樂子 the Diner：收購的美式餐廳品牌，提供全天候早午餐。
• BO BO：主打國民價格的南洋街頭小吃。
• SHANN SHANN：新推出的輕奢台菜品牌。

圖(9)瓦城基本資料（資料來源：瓦城泰統官網）

核心產品與營收結構

集團主要營收來自餐飲服務，根據 2023 年財報，營業收入結構如下：

• 餐飲業務：佔 84%，包含各品牌餐廳提供的菜餚。
• 飲料甜點：佔 8%。
• 服務及其他：佔 8%。

主要原料以海鮮、肉類及生鮮蔬果為主，公司設有嚴謹的採購與品質管理系統，確保食材新鮮與安全。

市場版圖與營運現況

銷售地區與營收分佈

瓦城泰統的銷售市場高度集中於台灣，營收佔比超過 98%。 在台灣市場中，又以北部地區為重心，貢獻約 65% 的營收。 過去曾拓展中國大陸市場，但目前已將重心移回台灣，並積極規劃美國市場。

近期營運表現

瓦城泰統近年營運表現強勁，展現穩健的成長動能。

• 2023 年：全年合併營收達 57.23 億元，年增 26.1%，創下歷史新高。 每股盈餘（EPS）達 12.37 元。
• 2024 年：全年合併營收首度突破 60 億元，達 60.76 億元，年增 6.16%，續創歷史新高。 前三季累計 EPS 為 7.56 元。 第三季單季營收 16.03 億元、毛利 8.38 億元，均創歷史新高。

• 2025 年：

  1. 1 月合併營收達 6.81 億元，年增 51.98%，創單月歷史新高，主要受惠年節聚餐需求及外帶年菜熱銷。

  2. 第一季累計營收近 16 億元，年增 3.90%，創同期新高。 3 月營收 4.47 億元，因台中餐廳暫停營業影響，較去年同期微幅下滑 0.71%。

  3. 公司看好第二季清明、母親節及端午節等節慶檔期帶來的外食需求，並預計推出精緻粽禮盒，推升 2Q25 營收。

毛利率維持在 51-53% 的水準，顯示成本控管得宜。

圖(10)2729 瓦城 營收趨勢圖（本站自行繪製）

營收趨勢圖顯示瓦城營收在過去一段時間呈現成長趨勢，2025 年 1 月營收更創下歷史新高。

展店與市場活動

集團持續推動雙位數展店計畫策略，精準選址進駐重點商圈及百貨。

• 2024 年：推出新品牌「SHANN SHANN」；「時時香」屏東環球店於 10 月開幕，首週末翻桌率逾 4.5 次；「非常泰」及「1010 湘食堂」進駐台中誠品 480。 年底推出南洋品牌「BO BO」新莊宏匯店，開幕首假日翻位率超過 6 次。
• 2025 年：1 月「瓦城」台中站前秀泰店開幕；預計第四季再推出全新品牌。 展店計畫主力聚焦「瓦城」與「時時香」兩大品牌。

此外，集團積極透過 wa10 APP 拓展外帶自取服務與數位會員經營，推出節慶套餐、限定菜色（如「黑松露月亮」、「蝦滋圈」）及行銷活動（如心理測驗、戳戳樂），提升顧客黏著度與刺激消費。 瓦城集團於 wa 10 APP 推出外帶自取服務，滿足居家聚餐需求。

圖(11)2729 瓦城不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

瓦城的不動產、廠房、設備等非流動資產呈現增加趨勢，顯示公司正積極擴張。

籌碼分析

圖(12)2729 瓦城 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

法人籌碼圖呈現法人在瓦城股票上的進出狀況，可作為觀察市場對公司信心的指標。

圖(13)2729 瓦城 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

大戶籌碼圖顯示大戶投資人對瓦城股票的持有比例變化，可作為判斷市場趨勢的參考。

圖(14)2729 瓦城 內部人持股（月）（本站自行繪製）

內部人持股圖呈現公司內部人士持有股票的比例，可作為了解內部人對公司前景信心的參考。

財務分析

圖(15)2729 瓦城 本益比河流圖（本站自行繪製）

本益比河流圖呈現了瓦城歷年的本益比變化，以及預估的未來本益比，有助於評估股價是否合理。

圖(16)2729 瓦城淨值比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖呈現了瓦城歷年的淨值比變化，有助於評估公司的價值。

圖(17)2729 瓦城 獲利能力（本站自行繪製）

財務分析的獲利能力圖表呈現了瓦城的毛利率、營益率、純益率等指標，可看出公司在獲利方面的表現。

圖(18)2729 瓦城 合約負債（本站自行繪製）

合約負債代表公司的預收款項，從圖中可看出瓦城的合約負債呈現上升趨勢，代表未來的潛在訂單增加。

圖(19)2729 瓦城存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(20)2729 瓦城存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

以上兩張圖表呈現了瓦城的存貨狀況，可作為評估公司存貨管理能力的參考。

圖(21)2729 瓦城 現金流狀況（本站自行繪製）

現金流狀況圖表呈現了瓦城的現金流量，可判斷公司的資金運用效率。

圖(22)2729 瓦城 杜邦分析（本站自行繪製）

財務分析的杜邦分析圖表呈現了瓦城的財務狀況，可看出公司在各項財務指標上的表現。

圖(23)2729 瓦城 資本結構（本站自行繪製）

資本結構圖表呈現了瓦城的資本來源，有助於了解公司的財務體質。

圖(24)2729 瓦城 股利政策（本站自行繪製）

股利政策圖表呈現了瓦城歷年的股利發放狀況，可作為評估投資價值的參考。

供應鏈與研發管理

原物料管理

瓦城對原物料品質要求極高，主要食材包括海鮮、肉類及生鮮蔬果。

• 嚴格品管：設有專門品保人員每日檢驗食材，運用電子尺、色卡等工具確保規格一致。
• 產地考察：深入全球產地了解品質與保鮮條件。
• 供應鏈優化：設立「西螺蔬菜研發中心」，專注蔬菜種植、清洗、切割流程優化，提升食材新鮮度與供應效率，推動綠色供應鏈。
• 成本控管：儘管堅持高品質食材（如使用成本較高的剁碎牛小排），仍透過自動叫貨系統與精準庫存管理（如空心菜庫存差異控制在 ±0.6%），降低浪費，有效應對原物料價格波動與成本上升壓力。

研發與創新

「瓦城全球研發中心」於 2023 年底啟用，整合菜色研發、廚藝學院、資源運籌、食品安全及物流五大功能。 全球研發中心將於 3M25 底啟用，成為集團全球拓展的加速器。

• 標準化系統：獨創「東方爐炒廚房連鎖化系統」，將複雜的東方菜系烹調標準化，確保連鎖品質一致性。
• 人才培育：透過「瓦城泰統服務管理學院」及升級後的「十三級培育制度」，系統化培育廚藝與管理人才。 為支援發展，瓦城將升級管理學院的「十一級培育制度」為「十三級培育制度」，加強專業技能與領導能力訓練。 弘光科大與瓦城等 17 間餐飲集團簽 MOU，搶救餐旅產業人才。
• 加速創新：支持新產品開發、快速展店與全球擴張。

競爭優勢與市場地位

主要競爭對手

瓦城在台灣餐飲市場的主要競爭對手包括：

• 彭園餐飲集團
• KIKI 餐飲集團
• 鼎泰豐
• 新天地餐飲集團
• 欣葉餐飲集團
• 王品集團（2727）
• 漢來美食（1268）
• 乾杯（1269）

這些競爭者多採取多品牌經營策略，在市場上各具影響力。

核心競爭優勢

瓦城泰統的競爭優勢來自於：

• 市場領導地位：台灣最大泰式及東方料理連鎖餐飲集團，品牌知名度高。
• 多品牌經營策略：有效分散風險，滿足多元市場需求。
• 標準化與系統化管理：獨特的廚房連鎖化系統確保品質穩定與營運效率。
• 強大的研發與創新能力：全球研發中心支持產品持續創新。
• 完善的人才培育體系：服務管理學院與培育制度確保人力資源。
• 嚴謹的供應鏈管理：確保食材品質與成本效益。
• 數位轉型：線上平台與會員經營提升顧客體驗與營運效率。
• 食品安全承諾：全台唯一全品牌通過 SGS 食品安全認證的餐飲集團，致力食品安全，為全台唯一全品牌通過 SGS 食品安全認證的餐飲集團。

未來發展策略與展望

核心發展策略

瓦城集團設定「黃金五年 30500」願景，目標至 2030 年達成全球 30 品牌、500 家店的規模。 瓦城計劃 25 年起啟動「黃金五年」，目標到 30 年達成全球 30 品牌、500 家店的「30500」目標。 2025 年聚焦五大策略：

1. 雙位數店數成長：以「瓦城」及「時時香」為展店主力，將聚焦「瓦城」與「時時香」為展店主力品牌。

2. 全球研發中心啟用效益：加速產品創新與支援全球拓展。

3. 國際市場拓展：重點布局美國市場。

4. 食安高標把關：維持最高食品安全標準。

5. 多品牌布局與數位化深化：持續推出新品牌並強化數位經營。

國際市場布局

• 重心轉移：結束中國門市，聚焦美國市場。

• 美國計畫：瓦城將以「VERY THAI」品牌進軍美國，首店面積約 100 坪，提供精緻餐酒館型態，平均客單價為 50 美元，是台灣的 2.5 倍。 除了瓦城品牌，瓦城集團也將引進台菜品牌進軍美國，並推出新品牌「SHANN SHANN小香」，以輕奢台灣菜搶攻高端市場。

  1. 預計 2025 年 9 月於洛杉磯試營運首家門店，瓦城計畫於 9M25 在洛杉磯開設首家門店，目標 25 年開設 2 家店，客單價預計達 50 美元。

  2. 目標 2025 年開設 2 家美國門市，瓦城計畫 25 年在洛杉磯開設 2 家分店，首店將於 9M24 試營運，第二家店距離約 5 英里。

  3. 採用「VERY THAI」品牌，定位為精緻餐酒館，目標客單價 50 美元。

  4. 除華人外，致力吸引美國主流消費客群，瓦城將不僅以華人為主要客源，致力於吸引所有美國人消費，並計畫未來與合作夥伴共同擴大營運規模。

  5. 未來考慮引進台菜品牌。

財務策略

公司曾計劃發行國內第二次無擔保轉換公司債（上限 10 億元）以支持研發中心建設，但該計畫已於 2024 年底申請廢止。 目前無公開的現增股或可轉債計畫，顯示公司現階段財務狀況穩健，傾向以營運現金流支持發展。

市場展望

法人普遍看好瓦城營運前景，認為公司已度過疫情影響，營運回升且動能強勁。 多品牌策略、國際化布局及數位轉型均被視為重要成長引擎。 儘管面臨成本上升與市場競爭壓力，但公司展現良好的應對能力。 整體而言，市場對瓦城未來發展持正面評價。

重點整理

• 市場領導者：瓦城泰統為台灣最大東方連鎖餐飲集團，擁有多元品牌組合。
• 營運表現強勁：近年營收持續創歷史新高，獲利能力穩健回升。
• 核心競爭力：多品牌策略、標準化管理、研發創新、人才培育、供應鏈優勢及數位轉型。
• 未來成長動能：雙位數展店、美國市場拓展、新品牌推出、全球研發中心效益。
• 財務穩健：資本結構良好，現金流穩定，近期無大型籌資計畫。
• 面臨挑戰：需持續應對餐飲業激烈競爭及原物料、人力成本上升壓力。
• 市場展望：大環境利多，法人評價正面，未來發展前景看好。

瓦城泰統憑藉其穩固的市場地位、清晰的發展策略及不斷創新的精神，持續在競爭激烈的餐飲市場中引領潮流，並積極邁向國際舞台。

參考資料說明

公司官方文件

1. 瓦城泰統股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.11.15），法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/272920241114M001.pdf，法說會影音連結：https://vimeo.com/885107609
   本研究參考法說會簡報的財務數據、品牌結構分析、營收分布及未來展望。

2. 瓦城泰統 2024 年前三季財務報告（2024.09）
   本文財務分析依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

3. 瓦城泰統股份有限公司 2024 年年報與 2025 年第一季財報（相關數據）
   參考最新發布的年度及季度財務報告，取得資產負債、現金流量等財務狀況數據。

公司新聞與重大訊息

1. 瓦城泰統集團 2024 年營運未來展望發布會（2024.12.17）
   揭示集團未來發展方向、營運策略及海外市場布局計劃。

2. 瓦城泰統年菜預購新聞發布（2024.12.17）
   說明集團年菜規劃及銷售策略。

3. 瓦城泰統集團店面展店公告（包含 2024.10.09 至 2025.01.09 相關公告）
   詳述各品牌展店進度、新品牌推出及開幕營運狀況。

4. 瓦城泰統重大訊息公告（包含 2023.12.11 發債決議及後續廢止公告）
   說明公司重大財務決策，如發債計畫及其後續變更。

5. 瓦城泰統每月營收公告（包含 2024 年 12 月至 2025 年 3 月）
   提供最新營收數據及成長趨勢。

企業營運資訊

1. 瓦城泰統人才培育制度說明會（2024.11.29）
   介紹集團升級後的「十三級培育制度」。

2. 瓦城泰統數位服務發展報告（2024.12）
   說明 wa10 APP 的會員經營策略及數位服務發展。

產業分析與法人報告

1. 台灣餐飲業產業報告（2024.12.12）
   分析台灣餐飲業發展趨勢及業者海外布局。

2. 多家法人機構研究報告摘要（綜合 2024 年底至 2025 年初）
   彙整法人對瓦城營運表現、財務狀況及未來展望的評價與預期。

其他公開資訊

1. MoneyDJ、財報狗、經濟日報、UAnalyze 等財經資訊平台
   提供公司基本資料、歷史沿革、股價資訊、市場分析等補充資訊。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年 4 月的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、公司公告、新聞報導及法人報告。