世界健身-KY (2762) 5.2分[題材]→股價低於合理值，新產品貢獻大 (04/23)

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綜合評分：5.2 | 收盤價：73.0 (04/23 更新)

簡要概述：深入分析世界健身-KY的當前狀況，整體呈現出具備潛力的發展格局。 值得投資人留意的是，具備轉機或成長題材；此外，股價回落後，目前的本益比水準已具備反彈的契機。更重要的是，雖然PB較高，但這也意味著市場對其前景抱持樂觀看法。 簡言之，目前的價位反映了市場對其未來的預期，值得投資人多加關注。

核心亮點

1. 預估本益比分數 4 分，顯示安全邊際相對充足：世界健身-KY預估本益比 19.06 倍，已低於其長期平均估值減去一個標準差的水平，統計上顯示偏離常態的低估。
2. 題材利多分數 4 分，部分利多性話題受到市場關注，關注度略有提升：關於 世界健身-KY 的某些具潛在利多性質的話題近期在市場上獲得了一些關注，使其短期市場關注度略有提升，但題材的實質影響仍待觀察。

主要風險

1. 預估本益成長比分數 1 分，成長性匱乏難以消化高估值，安全邊際極低：世界健身-KY預估本益成長比 19.06，意味著其預期成長性相對於當前高昂的本益比而言極為不足，投資安全邊際極低。
2. 預估殖利率分數 1 分，除非有極強成長預期，否則極低殖利率難以被市場所接受：世界健身-KY預估殖利率 nan%，除非市場對其未來抱有極其強勁且高度確定的成長預期，否則如此之低的股息回報水平通常難以被廣泛的投資市場所接受。
3. 股價淨值比分數 2 分，市場情緒相對積極，但需留意估值與基本面匹配度：世界健身-KY目前股價淨值比 2.76 倍，可能反映市場情緒在一定程度上較為積極，但投資人應持續關注其估值水平與基本面實際表現的匹配程度。
4. 產業前景分數 2 分，市場對產業信心不足，整體評價偏向保守：世界健身-KY所在的產業（健身器材-健身中心）近期可能因某些負面因素影響，導致市場信心相對不足，投資者對該產業的整體評價趨向保守。
5. 業績成長性分數 2 分，業績增長乏力，股價上漲空間或有限：憑藉 -6.61% 的預估盈餘年增長，世界健身-KY的業績表現缺乏亮點，這可能導致其股價的長期上漲空間相對有限。
6. 法人動向分數 2 分，法人動向為短期市場情緒降溫的訊號之一：世界健身-KY近期法人賣盤的出現，可視為短期市場情緒可能有所降溫的一個訊號，投資人應注意其是否持續擴大。

綜合評分對照表

圖(1)2762 世界健身-KY 綜合評分（本站自行繪製）

量化細部綜合評分：5.1

圖(2)2762 世界健身-KY 量化細部綜合評分（本站自行繪製）

質化細部綜合評分：5.4

圖(3)2762 世界健身-KY 質化細部綜合評分（本站自行繪製）

投資建議與評級對照表

價值型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：合理：估值位於合理區間+財務指標中性
• 評級邏輯：基於財務安全性、股利率、估值溢價等指標綜合判斷

成長型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：穩定成長：營收/獲利年增率5%-15%+產業地位穩固
• 評級邏輯：考量營收成長動能、利潤率變化、市場擴張速度等要素

題材型投資評級：★★☆☆☆

• 評級方式：潛在題材，動能待觀察：有題材發展潛力但尚未形成市場共識
• 評級邏輯：結合市場熱度、政策敏感度、產業趨勢關聯性分析

投資類型適用性對照表

公司基本面分析

基本面量化分析

財務狀況分析

資本支出狀況：世界健身-KY的非流動資產數據主要走勢呈現微弱上升趨勢。資產變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，本指標為基本面領先指標，代表固定資產輕微成長。
（判斷依據：資產配置變化體現業務發展方向。）

圖(4)2762 世界健身-KY 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

現金流狀況：世界健身-KY的現金流數據主要呈現波動來回振盪趨勢。現金流變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表流動性維持正常。
（判斷依據：現金流變化直接影響公司營運資金週轉、現金流狀況顯著改善，有利於提升營運靈活性和投資能力。）

圖(5)2762 世界健身-KY 現金流狀況（本站自行繪製）

獲利能力分析

存貨與平均售貨天數：世界健身-KY的存貨與平均售貨天數數據主要呈現劇烈下降趨勢。存貨與平均售貨天數變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表存貨週轉率急劇惡化。
（判斷依據：高週轉率通常代表資金使用效率佳，但過高可能隱含缺貨風險。）

圖(6)2762 世界健身-KY 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

存貨與存貨營收比：世界健身-KY的存貨與存貨營收比數據主要呈現強烈上升趨勢。存貨與存貨營收比變化幅度極為顯著，趨勢較為可靠，數據波動較為劇烈，代表存貨積壓嚴重，遠超營收支撐能力。
（判斷依據：不同行業（如零售、製造）的合理存貨營收比區間差異顯著，需進行行業比較。）

圖(7)2762 世界健身-KY 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

三率能力：世界健身-KY的三率能力數據主要呈現波動來回振盪趨勢。三率能力變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表毛利率保持穩定。
（判斷依據：毛利率為衡量企業產品或服務本身獲利空間的第一道防線，受銷貨成本直接影響。）

圖(8)2762 世界健身-KY 獲利能力（本站自行繪製）

成長性分析

營收狀況：世界健身-KY的營收狀況數據主要呈現穩定上升趨勢。營收狀況變化幅度適中，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表業務持續擴張。
（判斷依據：高營收增長若伴隨不成比例的成本增加，可能損害長期獲利能力。）

圖(9)2762 世界健身-KY 營收趨勢圖（本站自行繪製）

合約負債與 EPS：世界健身-KY的合約負債與 EPS 數據主要呈現穩定上升趨勢。合約負債與 EPS 變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表合約負債穩定增加，未來營收基礎穩固。
（判斷依據：高額或持續增長的合約負債通常代表客戶對公司產品/服務的預期與信任，有利於未來EPS表現。）

圖(10)2762 世界健身-KY 合約負債與 EPS（本站自行繪製）

EPS 熱力圖：世界健身-KY的EPS 熱力圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。EPS 熱力圖變化幅度較為明顯，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表EPS 表現持平，預估趨勢穩定。
（判斷依據：熱力圖的顏色深淺變化，突顯 EPS 波動的關鍵時期與未來可能的轉折點。）

圖(11)2762 世界健身-KY EPS 熱力圖（本站自行繪製）

估值分析

本益比河流圖：世界健身-KY的本益比河流圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。本益比河流圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表估值位於相對穩定區間。
（判斷依據：結合歷史本益比區間、同業本益比及公司成長階段，綜合判斷當前估值的合理性。）

圖(12)2762 世界健身-KY 本益比河流圖（本站自行繪製）

淨值比河流圖：世界健身-KY的淨值比河流圖數據主要呈現波動來回振盪趨勢。淨值比河流圖變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據波動處於正常範圍，代表目前估值在歷史波動範圍內相對穩定。
（判斷依據：P/B比的絕對值高低需結合行業特性（如金融業P/B常較低，科技業可能較高）及公司獲利能力（ROE）進行綜合判斷。）

圖(13)2762 世界健身-KY 淨值比河流圖（本站自行繪製）

公司概要與發展歷程

世界健身股份有限公司（World Gym Taiwan Co., Ltd.，股票代號 2762）為台灣最大會員制連鎖健身品牌，總部位於台中西屯。公司品牌源自 1976 年美國加州 Muscle Beach 的傳奇人物 Joe Gold 創立的「World Gym」，2001 年由董事長柯約翰引入台灣市場。2013 年 11 月於英屬開曼群島設立控股架構，2024 年 1 月 24 日於臺灣證券交易所掛牌上市。2025 年 6 月下旬公司公告更名為「世界健身股份有限公司」，7 月 23 日正式生效，完成品牌與資本市場識別的統一。

截至 2024 年底，台灣直營會所約 130 間，會員數約 44 至 45 萬人，市占率居全台首位。2024 年公司完成以約新臺幣 2.88 億元收購美國 World Gym International（WGI）全球商標與總部經營權的重大里程碑，全球品牌中樞自美國轉移至台灣，台灣負責全球策劃與經營。此舉不僅鞏固公司在國際健身產業的地位，更標誌亞洲市場成功反超美國市場經營的罕見案例。2025 年董事會核准設立泰國子公司，啟動「泰國 100 計畫」，目標於泰國開設 100 家據點，並加速巴西、墨西哥等地總特許經營（MFA）布局。

圖(14)公司發展歷程（資料來源：世界健身公司網站）

公司發展歷程可分為三個關鍵階段。草創時期（2001-2012），公司以單一品牌 World Gym 深耕台灣市場，會所數從初期個位數成長至 21 家，奠定市場基礎。快速擴張期（2013-2023），公司於 2013 年完成開曼群島控股架構設立，並推出多品牌策略，包含 World Gym Express 與 FITZONE，會所數從 21 家擴增至約 120 家，年複合成長率約 16%，會員數突破 40 萬人。國際化轉型期（2024 年迄今），公司完成 WGI 併購，取得全球品牌經營權，並啟動泰國、巴西、墨西哥等海外市場拓展計畫，從區域龍頭邁向全球品牌營運中心。

組織規模與全球節點

公司以台灣直營為核心、海外以加盟與總特許經營推進。WGI 併購完成後，全球 World Gym 版圖涵蓋台灣、美國、澳洲、巴西、加拿大、墨西哥、埃及、薩爾瓦多、哥斯大黎加、開曼群島等約 12 國，直營與加盟合計超過 271 家據點，全球會員約 90 萬人。管理團隊長期深耕台灣市場，推動 2012 至 2024 年會所自 21 家擴至 130 家，年複合成長率約 16%，展現「擴點即現金流」的服務型資產模型。

核心管理團隊具備豐富產業經驗，近十年推動公司從不到 10 家會所成長至 130 家，團隊穩定性高。董事長暨總經理柯約翰為公司創辦人，擁有亞洲健身產業資深經驗（台灣、中國、新加坡、香港），曾引進 Gold’s Gym 並實現首年獲利。財務長謝如菁於 2011 年加入，曾任永豐證券團隊經理 3 年，具會計審計 3 年與產業經歷 4 年。區域業務副總張進慶於 2018 年任現職，服務 18 年，曾任台北板橋、台中崇德會所經理，兩家為公司最高收入會所。區域營運副總崔丹瑜於 2013 年任現職，服務逾 10 年，2006 至 2010 年任加州健身（台北統領）營運經理。區域運動副總李昕從個人教練晉升，服務逾 10 年，專注運動課程規劃與教練團隊管理。

核心業務與產品系統

品牌矩陣與服務型產品

公司以三種會所型態覆蓋不同客層與場景，針對不同市場需求推出多品牌經營策略，靈活拓展市場。

圖(15)多品牌經營（資料來源：世界健身公司網站）

Regular World Gym：全方位健身會館，含重訓、有氧、泳池／球類（Sports 型）、團課與教練服務，定位「吃到飽」。截至 2024 年底，Regular World Gym 系列共 97 家，包含 76 間標準型、19 間 Sports（提供泳池、籃球場等）、2 間尊爵型（台北 101 店、台北民生店）。平均空間約 1,300 坪，平均會員數 4,000 人，會員月費標準型 1,080 元、尊爵型 1,800 元，平均資本支出 360 萬美元，平均投資報酬率 35%。

World Gym Express：中小坪數、高 CP 值，聚焦重訓與心肺設備，導入私人教練，提升坪效。截至 2024 年底，Express 系列共 30 家，無 SPA、有氧課程與毛巾，專注重訓與心肺器材。平均空間約 600 坪，平均會員數 3,600 人，會員月費 600 元，平均資本支出 220 萬美元，平均投資報酬率 50 至 60%。

FITZONE：小班制高強度間歇（HIIT）團課，搭配心率監測，面向高端效能族群。截至 2024 年底，FITZONE 系列共 3 家，主打小班制團體課、HIIT 訓練，提供 MYZONE 心律帶監測。平均空間約 150 坪，平均會員數 580 人，會員月費 2,850 元。

營收結構以會員訂閱與教練課程為主：會費約 50%、教練課約 49%、其他約 1%。商業模式高度訂閱化、現金流可預期，並藉 WGI 帶入全球權利金收入曲線。99.7% 營收來自月繳型合約及教練課程，2024 年教練課程營收占比 49%，併購 WGI 後新增穩定加盟權利金收入。

應用領域與價值主張

終端市場：一般健身族群、效率導向族群（Express／HIIT）、健康管理與復健需求者。

解決方案：以「場館設備＋專業教練＋AI 個人化處方＋數據追蹤」形成完整閉環。

價值主張：便利的密集據點網絡、穩定的全職教練梯隊、精準分級品牌、數位化服務與高觸達社群運營。公司強調以顧客為中心，持續創新服務，提供加值活動與全職教練指導。全通路數位化策略，線下會所提升體驗，線上平台支持隨時隨地健身。

圖(16)價值主張（資料來源：世界健身公司網站）

技術與創新

數位健康合作：與 H2U 永悅健康等夥伴導入 AI 個人化方案，結合 InBody 與 AI 體態檢測，透過官方 App 串接會員健康資料，強化課程匹配與續約意願。公司利用 AI 進行個人化健康分析與運動方案訂製，例如透過「H2U pano」數位健康平台，根據會員健康狀況及需求，打造專屬健身計畫，提升訓練效果與會員滿意度。

硬體升級：2025 年與 The ABS Company 合作導入下肢／臀部訓練設備，逐步於指定據點上線，提升用戶體驗與差異化。公司預計於 2025 年 9 月起在全台指定據點推出最新一代腿部和臀部健身器材，為會員帶來先進的健身體驗，展現公司對產品創新與服務升級的重視。

數位化管理：推出線上入會平台，吸引數百名新會員，未來將擴展採用。導入臉部辨識等系統以提高效率，降低人事成本，優化場館使用率，帶動營運穩定成長。公司透過數位化自助入會、臉部辨識門禁與精準排班控制人事成本，據點選址避高租金區域，維持開店回收期合理性。

營收結構與財務分析

產品營收結構

公司營收主要來源包括會員費用佔約 50%、教練課程佔約 49%，其餘為其他相關營業收入。產品營收結構以會員訂閱與教練課程為主，會員會費提供穩定現金流，是現金流曲線的基座；教練課程與會員基數與課表運營效率正相關，是獲利彈性來源；其他收入包含海外特許加盟權利金、周邊服務等，新曲線由 WGI 併購啟動。

區域營收分布

公司將財報分為「集團（不含美國）」與「美國」兩部分。2024 年第 3 季至第 4 季資料顯示，美國占比低於 2%，主力仍為台灣與亞洲。

台灣市場提供營收與現金流主體，亞洲擴張帶來新動能，美洲以權利金與加盟擴張為主。

財務績效表現

歷年損益表（2020-2024 年）

2020 年受 COVID-19 疫情衝擊，財務數據有明顯波動。2024 年營收年增約 4.1%，毛利率約 16.2%。

2024 年第 4 季損益表（實際值 vs 調整值）

2024 年第 4 季調整值毛利率與營業利益率較 2023 年第 4 季均提升，顯示營運效率逐季回升。實際值方面，2024 年第 4 季營業收入 2,542 百萬元，年增 5.6%，季增 2.7%；營業毛利 392 百萬元，毛利率 15.4%；營業利益 110 百萬元；稅後淨利 61 百萬元，每股盈餘 0.55 元。調整值方面，2024 年第 4 季營業收入 2,433 百萬元，年增 1.1%；營業毛利 463 百萬元，毛利率 19.0%；營業利益 205 百萬元，年增 44.3%；稅後淨利 143 百萬元，每股盈餘 1.30 元。

2024 年資產負債表（2024 年 12 月 31 日）

2024 年現金流量表

股利發放與資本支出（2021-2024 年）

2024 年股利規劃：前三季每股發放 2.25 元（除權息日 2024 年 12 月 14 日），第四季每股擬發放 3.68 元（待股東會通過後公告）；2024 年殖利率按 2025 年 3 月 6 日收盤市值計算。

成長與費用概況

2024 年營收年增約 4.1%，毛利率約 16.2%；2024 年第 4 季調整值毛利率與營業利益率較 2023 年第 4 季均提升，顯示營運效率逐季回升。2025 年單月營收多次創高。9 月單月達 9.67 億元，年增約 17.9%；前三季累計 81.05 億元，年增約 11.4%。展店投資使短期淨利承壓，惟營運槓桿逐步顯現。

成本結構以人事與租金為主。公司以數位化自助入會、臉部辨識門禁與精準排班控制人事成本，據點選址避高租金區域，維持開店回收期合理性。人力成本占比約五成至六成，由於員工薪資及教練費用是主要費用，受台灣基本工資調整及勞動法規影響明顯，人力成本呈逐年上升趨勢。為降低成本，公司積極推行數位化管理系統，如 World Gym App 減少人力需求，提高營運效率。

區域市場與據點布局

台灣市場版圖與密度

台灣直營據點約 130 間，覆蓋雙北、桃竹竹苗、中彰投、雲嘉南、高屏與東台灣。南部 S 型半導體廊帶為重點增長區，2025 年初整合台南「深呼吸」五館，配合新市鎮與園區人口遷入。台灣據點中，Sports 型（含泳池、球場）擴大家庭與社群黏性，Express 型提高坪效，FITZONE 則強化高單價用戶滲透。

圖(17)全台據點（資料來源：世界健身公司網站）

台灣會所分布（2024 年底，共 130 家）

台灣各區域市場潛力（2030 年預估）

重點區域布局：南部 S 型半導體廊帶

2025 年 1 月接手台南深呼吸健身 5 家分館：台南仁德店、台南海安店、永康永大店、台南安平店、台南安南店。對應南部科學園區（台南、高雄）、楠梓產業園區、亞灣智慧科技創新園區等產業集群，匹配人口移動帶來的健身需求。每據點均有大約 3,000 萬元新台幣的投資，用於場館升級及設備引進。

海外布局節奏

泰國：成立子公司，目標 100 店，曼谷首店規劃旗艦級規模，預計 2026 年第 1 季展開預售。公司計劃年底前在泰國曼谷開設首家門市，地點位於中央商務區，佔地約 2,500 平方米，將規劃為 World Gym 旗艦店等級，目標將泰國打造為「第二個台灣」。

巴西、墨西哥：簽署總特許經營協議，未來 3 至 5 年擴張 30 至 50 家為第一階段目標，走加盟與再加盟路徑。2024 年 6 月公司與巴西 Flag Holding LTDA 簽署協議，計劃 5 年內在巴西開設 50 家 World Gym 據點，協議授予 Flag Holding 在巴西其他 25 個州擴展 World Gym 的獨家權利，透過直營或再加盟方式進行。2025 年 9 月公司宣布簽署墨西哥總特許經營協議（MFA），計畫在墨西哥新增至少 30 家據點，拓展全球版圖。

北美與澳洲：延續既有品牌資產，聚焦加盟體系優化與品質管理。

客戶結構與價值鏈定位

客戶結構與關聯圖

公司主要客戶為個人健身會員。截至 2024 年底，集團在全球擁有超過 90 萬名會員。在台灣市場，世界健身在全台擁有超過 130 家分店，包括 World Gym、Express、FITZONE 等多品牌。

從營收結構來看，會費收入與教練課程各占約 49% 的營收比重，顯示公司主要服務的是個人消費者會員，同時通過付費課程和教練服務向會員提供增值服務。公司也向會員提供毛巾服務、熱水池桑拿設施等周邊服務。

會員黏著：全職教練梯隊＋個人化 AI 方案＋社群運動氛圍，帶動續約與追加課程購買。公司強調會員服務品質與多元化健身課程組合，並透過個人化 AI 健身計畫及數位化管理提升會員體驗。實施多層次會員方案和靈活付費模式，強化會員黏著度。公司也注重教練專業培訓，提高課程質量，從而降低會員流失，提升續約率。成熟會所會員流失率已從疫情高峰期間的 2.5% 降至 2.0% 以下。

上游供應：健身器材商、健康科技與教育訓練機構；公司於北中南設教練教育訓練中心，確保服務一致性。公司是台灣唯一在北、中、南三地設立教練教育訓練中心的健身品牌，確保教練團隊質素與專業能力。

中游營運：據點資本支出、選址與課表排程，形成「據點密度 × 課程效率 × 會員轉化」的經營飛輪。

下游延伸：健康管理、復健與預防醫學場景，拓展 ARPU 與生命週期價值。公司與健康科技公司如 H2U 永悅健康合作，推動 AI 健康管理與康復相關服務，結合 InBody 檢測與 AI 體態分析，逐步拓展健康管理領域，從傳統健身延伸至醫療康復與預防醫學領域，這是未來增長的新動能。

會員結構與市場需求

會員結構逐漸年輕化，18 至 28 歲的 Z 世代佔新會員約 35%，而平均會員年齡約 38 歲。市場需求多元且成長迅速，會員續約率提升。數字化及個人化服務策略有效吸引年輕族群，並通過多層次服務覆蓋廣泛客層。未來，健康意識持續提升與健身風氣蔚然成為帶動會員增長的持續動力。

競爭優勢與市場地位

核心競爭力

規模與網絡：據點數與會員規模領先同業，市占率按營收約 53%、按會員數約 57%；規模經濟壓低單位成本。與市場第二競爭者有 2 至 2.5 倍差距，形成規模經濟。

品牌與總部權：WGI 併購讓台灣成為全球品牌中樞，擴張與授權決策更靈活。台灣消費者心中「第一理想健身品牌」。

教練梯隊與課程力：北中南教育中心與全職制度確保服務品質，教練課營收占比高、毛利彈性足。所有專業教練皆為全職，以顧客為中心，提供高品質服務。

數位化能力：線上入會、臉部辨識、AI 體態與健康數據整合，降低人事成本、提升體驗。數位健身服務主要參與者，提供全通路數位體驗。

選址能力：精準評估人口結構、交通商圈與競局，縮短損平期並提升同店銷售。成為主要不動產業主首選合作夥伴，選址資源優勢明顯。

新服務：引領健身新趨勢（如 HIIT、MYZONE 監測），持續創新服務內容。

同業比較與產業集中

台灣同業競爭態勢（2024 年）

主要競爭者為柏文（健身工廠，8462）與其他連鎖品牌。疫情後產業整合加速，True Yoga Fitness 等退出帶來轉單效應，市場集中度提升，「大者恆大」結構更明顯。公司以多品牌、多層次產品矩陣與快速展店吸納增量需求，維持領先。

圖(18)同業競爭者總覽（資料來源：世界健身公司網站）

2025 年 9 月 True Yoga Fitness 宣布歇業後，其 4 萬名會員中大量因世界健身豐富的有氧團體課程、毛巾服務、熱水池桑拿設施以及親民的月費價格和便利的分店位置，選擇跳槽入會，進一步鞏固公司的市場領導地位。董事長柯約翰表示全真瑜珈關閉對大型連鎖業者是正面發展，此變動刺激同店銷售成長，不需額外成本支出。法人預估 1 萬名會員轉移可貢獻 EPS 1 元/年。

精準選址分析體系

開設會所前的核心評估指標包含：

• 人口特徵：年齡分布（匹配目標客群）
• 交通條件：交通方便性（提升會員便利性）
• 商業環境：附近零售商家數量與類型（聚集人氣）
• 市場需求：當地健身滲透率（判斷市場空間）
• 競爭格局：區域內競爭者數量與規模（規避過度競爭）

圖(19)強化在南部 S 型半導體廊帶的展店佈局（資料來源：世界健身公司網站）

個股質化分析

近期重大事件與影響

2024 年 10 月完成 WGI 收購：取得全球商標與加盟系統，台灣成為品牌全球總部。影響面包括海外權利金曲線啟動、國際展店決策權集中、全球資料與系統整合加速。併購策略意涵包含全球展店自主權、釋放全球潛力、協同效應提升。完整掌控 World Gym 品牌，無需個別談判加盟協議，快速把握新興市場機會。利用既有加盟體系，加速歐美、南美、大洋洲加盟展店；亞洲（泰、日、韓、菲）推動直營，複製台灣成功經驗。整合先進系統，強化規模經濟與全球品牌影響力；近百萬會員數據驅動個人化服務與新產品開發。

2025 年更名公告：品牌與資本市場識別統一，強化對外溝通一致性。2025 年 6 月下旬公司公告更名為「世界健身股份有限公司」，7 月 23 日正式生效。

2025 年海外擴張：核准成立泰國子公司，啟動泰國 100 店計畫；與巴西、墨西哥簽署總特許經營協議。

本土整合：承接台南五館（原深呼吸），加速南部走廊布局，與半導體供應鏈就業帶形成正反饋。

事件效應：短期費用端（展店、改裝、訓練）壓抑淨利，惟會員數與教練課曲線同步走高，同店銷售提升，營運槓桿逐季釋放。股利政策維持穩健，市場對國際化戰略評價正向。

市場與營運分析

台灣健身產業分析

產業趨勢

圖(20)產業趨勢（資料來源：世界健身公司網站）

健康意識抬頭：超過 30% 台灣人口每週運動 3 次、每次 30 分鐘（15 年前＜20%）；2023 年「去健身房」為主要運動方式的比例達 5.2%（2013 年僅 1.7%）。95% 台灣成人具備運動習慣，且運動人口持續增加，對健身服務的需求持續成長。根據教育部體育署數據，台灣 15 歲以上運動人口比率達 82.9%，其中 5.8% 使用健身房器材，顯示市場空間仍大。

圖(21)台灣健身房市場的潛在機會（資料來源：世界健身公司網站）

政府政策推動：擴大公共健身中心、建造自行車道與體育公園、實施校園健身計畫。

人口老化驅動：高齡人口健康需求增加，嬰兒潮世代及其後代擴大市場規模。

社群媒體影響：#fitness 為 Instagram 熱門標籤（超 5.1 億則貼文），健身房成為社交場所。

進入門檻提高：大型連鎖品牌憑藉高規設備與課程形成壁壘，小型業者壓力大；疫情推動產業整合。

台灣市場規模與滲透率

市場規模：2011 至 2024 年健身俱樂部銷售額與會所家數穩步成長。

滲透率現況：2023 年台灣民間健身房滲透率 4.30%（15 歲以上人口），遠低於全球主要國家（澳洲 22.0%、紐西蘭 20.3%、美國 16.9% 等）。

會所密度：台灣每十萬人口擁有健身俱樂部數量約 3.5 家，低於澳洲（17.6 家）、紐西蘭（14.7 家）等國家。

服務供需態勢

需求端：運動人口提升、年輕化與個人化需求明顯，疫情後健康意識回升。線上入會與社群擴散提高觸達效率。True Yoga Fitness 退出帶來短期轉單動能。健身產業快速復甦，消費者恢復健身需求，並更重視健康管理及個人化服務，增強公司會員黏著度與服務創新應用，如 AI 健身方案與數位健康管理。

供給端：快速展店與改裝升級，Express 與 FITZONE 提高坪效與單價結構。新店損平期約 6 個月，開業首日可達正現金流（依公司投報假設）。公司正在積極擴張服務供給以滿足市場需求。2025 至 2026 年預計在台灣展店 15 至 20 家，長期目標台灣達 250 家、亞洲達 250 家。新開門市通常需約 6 個月才能達到損平並開始貢獻獲利。

成本與現金流

成本結構：成本結構以人事與租金為主；器材採購受物流與供應商議價影響但佔比有限。營業成本約佔營收 83.85%，主要包括設備購置、人力薪資及場館經營相關費用。人力成本占比約五成至六成，由於員工薪資及教練費用是主要費用，受台灣基本工資調整及勞動法規影響明顯，人力成本呈逐年上升趨勢。為降低成本，公司積極推行數位化管理系統，如 World Gym App 減少人力需求，提高營運效率。

現金流來源：現金流來源穩健，依訂閱制與教練課收現；展店資本支出多以自有現金流支應，未見公開發債與現增計畫。新會所投報率＞33%，開業第一天即實現正現金流，展店資金來源為自有現金流。

個股新聞筆記彙整

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  2026.04.15： 25 年 營收年增 11.9%，受惠展店效益與會員數成長，26 年 規劃全球新增 10-15 間直營門市
  
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  2026.04.15：首間曼谷門市預計 4Q26 開幕，泰國市場單店資本支出僅台灣七折，回收速度有望優於台灣
  
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  2026.04.13： 3M26 營收9.51億元，首季累計28.11億元寫同期高點，展店動能加速
  
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  2026.04.13：會員收入年增逾12%，將透過皮拉提斯新課程與健康平台優化獲利
  
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  2026.04.13： 2Q26 將新增內湖星雲、彰化溪湖等六個據點，加速展店步伐
  
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  2026.03.18：世界健身-KY現金殖利率逾7％，位列高殖利率標的名單，具備收益與防禦特性
  
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  2026.02.24：世界健身-KY公布 25 年淨利年增 16.3%，4Q26 每股配發 4.11元
  
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  2026.02.24：2025 26 年淨利新台幣 4.091億元，較 24 年 成長 16.3%，4Q26 淨利1.669 億元，年增 175.8%，EPS 1.53元
  
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  2026.02.24：董事會通過 4Q26 每股 4.11元股利，2025 26 年配息達5.95 元，殖利率近7.6%，預計於 2026.04.02 發放
  
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  2026.02.24：營運凸顯會籍費、私人教練課程、特許經營及全網營運效率的強勁動能
  
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  2026.02.24：計劃新增 12-15家直營據點，鎖定能立即貢獻獲利的高潛力地點，並將推出創新產品與服務
  
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  2026.02.24：世界健身-KY 25 年 4Q26 獲利旺，26 年大方配息近6元，殖利率逾7%
  
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  2026.02.14：世界健身-KY、柏文元月營收雙創單月新高，26 年續展店擴增市占
  
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  2026.02.14：世界健身-KY、柏文 1M26 營收雙雙創下單月新高，計畫 26 年繼續展店，擴大市場占有率
  
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  2026.01.26：管理層看好獲利逐季成長，導入 AI 有助節省固定成本並推升毛利率走揚
  
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  2025.12.15：運動休閒股搶普發萬元商機
  
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  2025.12.15：台灣普發萬元現金，加上冬季因素，帶動健身熱潮與器材銷售
  
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  2025.12.15： 4Q25 是健身房採購旺季，也是健身俱樂部招攬會員的熱門檔期
  
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  2025.12.15：世界健身-KY推出非會員一個月會籍加六堂教練課8,888元優惠
  
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  2025.12.09：前 11M25 營收突破 100 億元、年增 12%，3Q25 EPS 1.04 元創單季新高
  
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  2025.12.09： 11M25 全球加盟收入年增 54%，26 年 預計新增 45 間加盟店，全球版圖突破 280 家
  
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  2025.12.09： 26 年 新增 10-15 家直營分店（含泰國），推出 Pilates 課程與 AI 健康管理服務
  
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  2025.12.09：台灣 25 年新增 10 家分店達 139 家，發行 5 億元無擔保可轉換公司債
  
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  2025.12.09：世界健身-KY 26 年全球將新增40~50間據點，將插旗泰國市場
  
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  2025.12.09：泰國市場將採直營模式，初期先開設2家直營店
  
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  2025.12.09：泰國健身市場滲透率低，人口結構青壯年，具發展潛力
  
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  2025.12.09：泰國第一家World Gym租約已確定，第二家覓點中
  
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  2025.12.09：展店以獲利為導向，選擇租金合理、投入成本低的據點
  
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  2025.12.09：世界健身-KY 11M25 合併營收年增14.24%，前 11M25 營收年增11.95%
  
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  2025.12.09：會籍收入年增17.4%，國際加盟經營收入激增54.68%
  
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  2025.12.09： 26 年 將在全台分店推出專業Pilates課程，預估將帶動營收成長5%
  
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  2025.12.09：將與台中指標醫學機構合作推出「健康管理平台」
  
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  2025.12.09：世界健身-KY 26 年新增上看50家據點，泰國預計開出兩家直營
  
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  2025.12.09：世界健身-KY預計 26 年直營店展店10-15家，將插旗泰國市場初期開設兩家直營店
  
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  2025.12.09： 25 年全球加盟店進展順利，11M25 加盟營收年增達54%，預計 26 年全球市場將新增40-50間據點
  
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  2025.12.09：世界健身-KY看好泰國市場滲透率低及青壯年人口結構，計畫複製在台灣的成功經驗
  
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  2025.12.09：世界健身-KY 11M25 營收年增14.24%，前 11M25 營收突破百億大關，年增11.95%
  
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  2025.12.09：會籍收入年增17.4%，World Gym品牌國際加盟經營收入激增54.68%，為主要營收來源
  
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  2025.12.09：世界健身-KY計畫 26 年 於全台分店推出專業Pilates課程，預計可望增加單店5%營收
  
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  2025.12.09：公司將與台中醫學機構合作，推出「健康管理平台」，提供AI個人化報告與教練指導
  
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  2025.12.09： 26 年 核心目標為推動同店銷售成長，將導入高價值、AI驅動服務強化會員體驗
  
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  2025.11.28：9M25營收年增11%至81.06億元，毛利率逐季回升至16.7%，新會所營運上軌
  
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  2025.11.28：跨出海外直營會所第一步，26 年在泰國開立2間直營會所，成本較低毛利率提升
  
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  2025.11.28：獲利： 25 年 EPS 3.29元，26 年 EPS 5.55元，年增68.7%，目標價111元
  
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  2025.11.28：台灣健身房滲透率4.81%低於鄰近國家，潛在新增會所達111~127間成長空間大
  
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  2025.11.14：同店營收、會員數穩增，世界健身-KY 3Q25 獲利寫單季次高，擬配息0.93元
  
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  2025.11.14： 3Q25 營收創單季歷史新高，稅後淨利1.13億元年增79.46%，EPS為1.04元，累計前三季EPS 2.22元
  
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  2025.11.14：同店銷售季增3.3%，反映會員數穩健成長
  
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  2025.11.14：擬配發現金股利每股0.93元，將發行新台幣5億元無擔保可轉換公司債，用於高報酬率投資計畫
  
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  2025.11.14：加速海外直營健身俱樂部擴張，10M25 據點突破280家，強化國際版圖
  
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  2025.11.14：與墨西哥簽署特許經營總協議，至少新增30家門市，年初至今已在台新增10家分店，全台達139家
  
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  2025.11.14：與醫療機構合作，推出AI驅動整合健康管理服務，結合生物標記分析、身體數據與體適能檢測
  
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  2025.11.14：透過AI分析提供個人化報告及健康指數追蹤，將健身數據與醫療級健康監測技術串聯，建構完整健康生態系，改善生活品質
  
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  2025.11.14：推動AI驅動之健康管理平台開發
  
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  2024.09.01：入會人數創高＋同店銷售成長，世界健身-KY 9M24 營收再創單月歷史新高
  
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  2024.10.09：焦點股》世界健身-KY： 9M24 營收9.67億元 創單月新高
  
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  2024.10.09：世界健身-KY 9M24 合併營收創單月新高，年增17.9%，累計前9月營收年增11.41%
  
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  2024.10.09：全真瑜珈停業，健身市場重新整合，World Gym受益，董事長表示市場整合對大型連鎖健身俱樂部是正面發展
  
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  2024.10.09：與巴西及墨西哥簽署特許經營權協議，4Q24 新增據點，透過特許加盟機制擴張全球布局
  
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  2025.10.08：世界健身-KY公告 9M25 營收年增17.9%達9.67億元，創紀錄，巴西墨西哥也將拓點
  
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  2025.10.08：營收成長歸功於全台136家分店夏季會員入會創新高，同店銷售穩健成長，新分店發展強勁，推升整體營收
  
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  2025.10.08：全真瑜珈倒閉，健身消費市場重新整合，World Gym吸引大量會員跳槽入會，鞏固領導地位
  
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  2025.10.08：董事長柯約翰表示全真瑜珈關閉對大型連鎖業者是正面發展，此變動刺激同店銷售成長，不需額外成本支出
  
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  2025.10.08：公司將專注為會員提供卓越的價值與體驗
  
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  2025.10.01：全真瑜珈不敵疫情、經濟及租金壓力宣布停業，引發轉單效應，世界健身-KY股價逆勢上漲
  
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  2025.10.01：世界健身-KY漲停屬短線題材，投資人須留意追高風險，宜關注公司長期基本面
  
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  2025.10.02：世界健身-KY於 2025.09.30 法說會釋出利多消息，3Q25 營收、獲利雙雙再創高點
  
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  2025.10.02：公司採取計畫性展店策略，注重成本控管
  
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  2025.10.02：世界健身-KY 1H25 每股配息0.9元，15天完成填息，被視為贏家
  
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  2025.10.02：世界健身-KY 25 年積極拓展版圖，包含接手健身會所，法人看好收購美國WGI後進入成長周期
  
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  2025.10.02：世界健身-KY董事長預估 9M25 營收再創新高
  
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  2025.10.01：新店貢獻＋市佔率提升，3Q25 動能增溫，盤中股價亮燈
  
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  2025.10.01：積極展店搶市，新店加入有望帶動 3Q25 營收創高
  
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  2025.10.01：全真瑜珈健身倒閉，將積極爭取全真會員轉入
  
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  2025.10.01：成熟會所會員流失率已從疫情高峰期間的2.5%降至2.0%以下
  
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  2025.10.01：新開幕會所會員數、預售及開幕第一個月教練課程收入持續回升
  
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  2025.10.01：強化既有店面成本控管措施，有望帶動 3Q25 獲利重返成長軌道
  
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  2025.10.01：泰國首店預計於 1Q26 展開預售，26 年營收、獲利雙成長可期
  
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  2025.10.01： 2H25 營運持續向上，股價出量大漲
  
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  2025.10.01：為全台第一大健身品牌，擁有138家分店，會員數達45萬
  
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  2025.10.01：累計前 8M25 合併營收71.38億元，年增10.5%，創同期新高
  
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  2025.10.01：營運於 1Q25 落底，3Q25 營收有望續創新高，獲利看好較 2Q25 顯著提升
  
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  2025.10.01：展店步調恢復常態，每季僅新增一家新據點，降低對獲利影響
  
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  2025.10.01：股價開高走高，盤中攻上漲停81.1元，股價來到近三個半月來新高，日KD同步翻揚向上
  
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  2025.10.01：若量能維持在五日均量上，有利挑戰突破區間整理格局，區間低點72元不宜跌破
  
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  2025.09.30：同業全真瑜珈破產，預估1萬會員流入，貢獻EPS1元/年，市佔率有望超 24 年 57%
  
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  2025.09.30： 9M25 營收預估大於 8M25 ，年增率超15%，優於 25 年前8月11%的成長
  
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  2025.09.30：成熟會所會員流失率降至2.0%以下，新開幕會所會員數、預售及課程收入回升
  
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  2025.09.30：獲利：3Q25 EPS 0.9元(年增60%)、4Q25 1.02元(年增89%)，2025-27年CAGR 41%
  
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  2025.09.30：評等調升為「增加持股」，目標價從68元上修至96元，上漲空間30.4%
  
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  2025.09.30： 3Q25 -4Q25強化成本控管，預計分別減少成本300萬、700萬元，帶動獲利成長
  
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  2025.09.30：泰國第一間新店將於1Q26展開預售，有助未來營收與獲利擴張
  
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  2025.09.30：投資風險：租金與人事成本上升、市場競爭加劇，可能影響獲利表現
  
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  2025.10.01：台灣健身產業整合趨勢下，同業倒閉潮推升市占率至57%，預估1萬名會員轉移可貢獻EPS 1元/年
  
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  2025.10.01：成熟會員流失率降至2%以下，新會所表現回升，9M25 營收年增率加速至15%以上
  
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  2025.10.01： 3Q25 -4Q25展店步調放緩並強化成本控管，預估EPS分別達0.90、1.02元，年增60%、89%
  

產業面深入分析

產業-1 健身器材-健身中心產業面數據分析

健身器材-健身中心產業數據組成：世界健身-KY（2762）、柏文（8462）

健身器材-健身中心產業基本面

圖(22)健身器材-健身中心 營收成長率（本站自行繪製）

圖(23)健身器材-健身中心 合約負債（本站自行繪製）

圖(24)健身器材-健身中心 不動產、廠房及設備（本站自行繪製）

健身器材-健身中心產業籌碼面及技術面

圖(25)健身器材-健身中心 法人籌碼（日更新）（本站自行繪製）

圖(26)健身器材-健身中心 大戶籌碼（週更新）（本站自行繪製）

圖(27)健身器材-健身中心 內部人持股變動以及產業面技術分析（月線圖/月更新）（本站自行繪製）

產業面新聞筆記彙整

健身器材產業新聞筆記彙整

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  2026.02.22：運動休閒產業，越南、印尼產地適用 15% 新稅率，有利品牌廠拉貨，儒鴻、聚陽獲利看好
  
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  2026.02.22：美利達受惠台灣關稅 15% 且不疊加，相對中國產品具備競爭優勢
  
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  2025.12.10：星球健身 24 年 會員人數1,970萬人年增5.3%
  
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  2025.12.10：美國健身房 24 年 會員續約率66.4%，會員人數成長率5.5%
  
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  2025.12.10：歐洲健身房 24 年 會員數/據點成長，大眾型健身房領先
  
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  2025.12.10：星球健身 25 年 據點將達2,872家，年增150家
  
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  2025.12.10：Basic-Fit 25 年 據點將達1,676家，年增101家
  
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  2025.12.10：星球健身在瑞士日內瓦開設據點，持續國際擴張
  
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  2025.12.10：全球健身器材市場100億美元，商用市場50億美元
  
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  2025.12.10：Johnson 24 年 營收10.39億美元年增18.3%
  
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  2025.12.10：Technogym 24 年 營收7.67億美元年增13.6%
  
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  2025.12.10：中國整體稅率36~38.1%，台灣越南28.6~30.6%
  
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  2025.12.10：喬山投資1億美元在越南北寧省籌設二廠
  
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  2025.12.10：岱宇預計在泰國設立健身器材製造基地
  
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  2025.10.08：全真瑜珈倒閉，健身消費市場重新整合，World Gym吸引大量會員跳槽入會，鞏固領導地位
  
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  4Q23 健身俱樂部雙雄拚展店 賺疫後財
  
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  4Q23 疫情過後，民眾重回實體健身房運動，包括歐美與台灣的健身俱樂部業績轉強
  
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  3Q23 進入健身器材傳統旺季，喬山、力山、岱宇等三大健身器材廠忙出貨
  
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  4Q23 則是健身俱樂部及飯店安裝商用健身器材新機季節，健身器材業者全力供貨與安裝
  

個股技術分析與籌碼面觀察

技術分析

日線圖：世界健身-KY的日線圖數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。日線圖變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表成交量萎縮，市場觀望氣氛濃厚，股價圍繞均線波動。
（判斷依據：成交量的變化（放大或萎縮）需結合價格在關鍵均線附近的行為進行解讀；價漲量增通常確認上升趨勢，價跌量增可能加速下跌，而量縮則可能意味著整理或趨勢轉弱前的觀望。）

圖(28)2762 世界健身-KY 日線圖（本站自行繪製）

週線圖：世界健身-KY的週線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。週線圖變化幅度適中，趨勢較為可靠，數據相對穩定，代表週線出現急跌長黑，中期賣壓沉重。
（判斷依據：週K線圖的收盤價與週成交量，能更清晰地反映市場的中期趨勢與主力資金動向，過濾掉部分短期市場噪音。）

圖(29)2762 世界健身-KY 週線圖（本站自行繪製）

月線圖：世界健身-KY的月線圖數據主要呈現劇烈下降趨勢。月線圖變化幅度較為明顯，趨勢較為可靠，數據波動處於正常範圍，代表月線出現崩跌式長黑，長期賣壓極為沉重，可能進入熊市格局。
（判斷依據：月成交量的變化需結合價格在歷史關鍵高低點或重要月均線位置的表現來解讀：長期底部區域的溫和放量或頂部區域的異常天量，往往預示著長期趨勢的重大轉變。）

圖(30)2762 世界健身-KY 月線圖（本站自行繪製）

籌碼分析

三大法人買賣超

• 外資籌碼：世界健身-KY的外資籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。外資籌碼變化幅度極為顯著，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表外資對該股暫持中性看法，籌碼無顯著變動。
  （判斷依據：持續且大量的買超通常意味著外資對公司基本面或產業前景抱持樂觀態度，對股價具正面推升力。）
• 投信籌碼：世界健身-KY的投信籌碼數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。投信籌碼變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表投信買賣超金額相當，多空操作平衡。
  （判斷依據：反之，持續賣超可能意味著投信獲利了結、停損、或對後市看法轉趨保守。）
• 自營商籌碼：世界健身-KY的自營商籌碼數據主要呈現波動來回振盪趨勢。自營商籌碼變化幅度適中，趨勢存在不確定性，數據波動較為劇烈，代表自營商操作方向不明，可能等待市場突破。
  （判斷依據：自營商的累計買賣超通常反映市場短期波動操作及權證等衍生性商品的避險需求。）

圖(31)2762 世界健身-KY 三大法人買賣超（日更新/日線圖）（本站自行繪製）

主力大戶持股變動

• 1000 張大戶持股變動：世界健身-KY的1000 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。1000 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢高度可靠，數據相對穩定，代表大戶與散戶間籌碼交換不明顯。
  （判斷依據：此數據通常每週公布一次，適合用於觀察中長期籌碼趨勢的演變。）
• 400 張大戶持股變動：世界健身-KY的400 張大戶持股變動數據主要呈現穩定來回振盪趨勢。400 張大戶持股變動變化幅度相對溫和，趨勢存在不確定性，數據相對穩定，代表中實戶持股水位穩定，市場多空暫無明顯方向。
  （判斷依據：持有400張以上大戶（常被視為中實戶或超級大戶的門檻之一）的人數變化，提供了另一個觀察籌碼流向的維度。）

圖(32)2762 世界健身-KY 大戶持股變動、集保戶變化（週更新/週線圖）（本站自行繪製）

內部人持股異動

公司經營者持股異動情形：該數據主要分析世界健身-KY的公司經營團隊持股變動情形，不同經營管理人由不同顏色區線來標示，並且區分經營管理者身份，以視別籌碼變動的重要性。灰色區域則是綜合整體增減量的變動情形。

圖(33)2762 世界健身-KY 內部人持股變動（月更新/月線圖）（本站自行繪製）

研究總結與未來展望

未來發展策略展望

短期（1-2 年）

台灣：每年新增約 15 至 20 店，聚焦南部 S 型廊帶與新市鎮；既有店面持續改裝升級。2025 年預計新增 10 至 15 家據點，將全台據點擴展至 145 至 150 家，以鞏固市場領先地位。

海外：泰國首店預售、建置團隊與 SOP；巴西、墨西哥進行第一批加盟落地。泰國首店預計於 2026 年第 1 季展開預售，有助未來營收與獲利擴張。

產品與數位：擴大 AI 個人化方案覆蓋率，持續導入新設備與課程模組，提升 ARPU 與續約率。2025 年第 3 季將推出會員忠誠度計畫，並透過 AI 人臉識別技術降低成本。

中長期（3-5 年）

台灣目標 250 店；亞洲直營 250 店；全球加盟每年 30 至 50 店，並逐步挑戰年 100 店。

技術藍圖：深化數據平台，串接健康檢測、心肺監測與訓練處方，拓展健康管理營收占比。

組織與財務：維持高教練占比與教育體系、強化區域營運中台；以穩健配息與可預期現金流支撐估值體系。

關鍵策略支撐

產品創新：跟進健身新趨勢（如筋膜放鬆、HIIT 等），優化多品牌矩陣。

數位轉型：深化全通路數位服務，提升會員粘性。

加盟體系：完善加盟支持系統，確保全球品牌一致性與服務品質。

人才培養：強化全職教練團隊，維持服務競爭力。

投資價值綜合評估

成長曲線：台灣直營擴張＋海外權利金雙引擎，WGI 併購提升全球話語權與決策速度。營收成長預期超過 10%，2025 年 1 月合併營收達 8.48 億元，年增 7.3%，營運表現穩健。9 月營收達 9.67 億元，年增 17.9%，創歷史新高，業績成長主要得益於展點策略、會員數增加及市場整合中吸納競爭對手會員。

獲利結構：訂閱與教練雙核心，教練課為獲利彈簧；費用端以數位化與規模經濟對沖。2025 年第 3 季至第 4 季強化成本控管，預計分別減少成本 300 萬、700 萬元，帶動獲利成長。預估 2025 年第 3 季 EPS 0.9 元（年增 60%）、第 4 季 1.02 元（年增 89%），2025 至 2027 年 CAGR 41%。

風險議題：租金與人事通膨、海外落地執行、競局變化；以選址紀律、教育體系與品牌護城河管理風險。全球經濟波動與通膨壓力仍是潛在風險，可能擠壓消費者可支配收入及健身開支支出，部分人群可能減少健身預算，短期對會員增長產生壓力。但公司通過多層次服務與市場分眾策略，降低單一市場衝擊風險。勞動成本上升與租金壓力可能導致營運成本增高，對利潤有一定負面影響，但公司透過數位化管理降低人力成本，及優化據點布局，有效控制費用，保持穩健經營。

估值與股東回報：營收與現金流能見度高，配息規律，法人的中期評價多偏正向；隨海外授權規模化，估值上緣具想像空間。EV/EBITDA 僅 4 倍低於國際同業，評等調升為「增加持股」，目標價從 68 元上修至 96 元，上漲空間 30.4%。公司現金流穩健，採用高槓桿經營以支持擴張同時維持良好股東回報。2024 年股利規劃：前三季每股發放 2.25 元（除權息日 2024 年 12 月 14 日），第四季每股擬發放 3.68 元（待股東會通過後公告）；2024 年殖利率按 2025 年 3 月 6 日收盤市值計算為 6.42%。

重點整理

• 以訂閱＋教練雙核心構成穩健現金流與營運槓桿；教練課為利潤彈性來源。
• WGI 併購使台灣成為全球品牌總部，海外授權與直營雙軌推進，國際化速度可控。
• 台灣市場密度與服務分層完成度領先，Express／FITZONE 提升坪效與單價結構。
• 數位化落地加速：線上入會、臉辨、AI 體態分析與健康資料串接，降低人事成本、提升續約率。
• 短期因展店費用壓抑淨利，但單月營收屢創高，營運曲線處於上行期；配息紀律具防守性。
• 風險在租金、人事成本與海外落地執行；以選址紀律、教育體系與中台能力對沖。
• 台灣健身市場滲透率 4.30%，遠低於全球主要國家，成長空間大。
• 疫情後產業整合加速，True Yoga Fitness 等退出帶來轉單效應，市場集中度提升。
• 南部 S 型半導體廊帶為重點增長區，2025 年初整合台南五館，配合新市鎮與園區人口遷入。
• 泰國首店預計 2026 年第 1 季展開預售，巴西、墨西哥簽署總特許經營協議，海外擴張加速。

參考資料說明

最新法說會資料

1. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/276220250414M001.pdf

公司官方文件

1. 世界健身股份有限公司 2024 年度及 2025 年度投資者簡報與新聞稿（2024-2025）。本文財務與營運分析主要依據公司對外簡報與公告，包含營收表現、會所數量、品牌策略與海外拓展規劃。

2. 世界健身股份有限公司 2024 年第 4 季與 2025 年度月營收公告。本文引用單月營收新高、累計營收年增等關鍵數據，用以反映營運趨勢。

3. 世界健身股份有限公司 2024 年 ESG 報告。本文關於數位健康、AI 個人化與會員健康管理之描述，參考該報告之服務延伸與技術導入。

4. 世界健身股份有限公司 2024 年第 3 季財務報告。本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。

5. 世界健身股份有限公司法人說明會簡報（2024.09.30、2025.10.02）。本研究主要參考法說會簡報的公司營運概況、產品結構分析、資產開發進度及未來展望。

研究報告

1. 證券商與產業研究文章（2024-2025）。針對世界健身在台灣市場的市占對比、展店步調、海外 MFA 布局與估值框架，作為產業比較與投資評述的佐證。

2. 投資研究平台觀點彙編（2024-2025）。整合同業競局、單月營收變化、法說會重點與股利政策，提供本研究之市場面補充。

3. 宏遠投顧產業研究報告（2025.09）。該報告深入分析世界健身的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。

4. 凱基證券投資分析報告（2025.09、2025.10）。研究報告提供世界健身在台灣市場及國際擴張的專業分析，以及對公司未來發展的評估。

新聞報導

1. 經濟與財經媒體專文（2024-2025）。報導世界健身併購 WGI、泰國 100 計畫、南美簽署總特許經營協議、單月營收創高等進展，用於重大事件時間軸與影響評估。

2. 產業趨勢報導（2024-2025）。引用台灣健身滲透率、運動人口結構與同業退出（例如 True Yoga Fitness）帶來之市場整合效應。

3. 中央社新聞（2025.05）。報導世界健身啟動泰國 100 計畫，計劃 5 年內在泰國開設 100 家分店。

4. 聯合新聞網專題報導（2025.09、2025.10）。針對世界健身的營運策略、市場發展及未來展望提供完整分析。

永續發展文件

1. 企業永續與數位健康推動文件（2024-2025）。說明公司在 AI 健康管理、會員資料保護與服務品質一致性的制度化作法，提供技術與治理面補充。

註：本文依據 2024 至 2025 年公開資訊彙整撰寫；涉及多來源數據已以較新時間點資訊優先納入，若出現差異，悉以公司最新公告為準。所有數字單位與日期均於文內脈絡標示。

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