圖(1)個股筆記：3041 揚智（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 21 日
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本文深度解析 揚智科技（ALiIN Corporation, 3041）的公司概況、發展歷程、核心業務、技術優勢、市場營運、競爭格局與未來展望。揚智科技為台灣 IC 設計公司，以全球衛星機上盒晶片市場領導者之姿，積極轉型拓展 ASIC 設計服務與 AIoT 解決方案。2024 年營運顯著改善，虧損收斂，並有望在 2025 年挑戰營收雙位數成長和單季轉盈。近期重大事件包括 ASIC 業務突破、低功耗晶片新產品推出、AI 技術合作、財務結構改善以及私募案引進策略投資人。
量化指標雷達圖呈現基本面分析健康狀況：
圖(2)3041 揚智 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
質化暨市場面分析雷達圖呈現市場前景：
圖(3)3041 揚智 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
文章重點：
- 雙引擎策略： 穩固 STB 本業（尤其新興市場），積極拓展 ASIC 設計服務與 IP 授權。
- 技術優勢： 豐富自主 IP 庫、領先低功耗設計（F6P 晶片）、CA 安全整合方案。
- 營運轉機： 2024 年營收恢復成長，虧損收斂，2025 年有望挑戰雙位數成長及單季轉盈。
- ASIC 潛力：客製化晶片市場快速成長，揚智憑藉 IP 優勢具切入利基。
- 重要事件：ASIC 業務突破、低功耗晶片上市、AI 技術合作、財務改善、私募案啟動。
公司概要與發展歷程
公司簡介
揚智科技股份有限公司（ALiIN Corporation），股票代號 3041，成立於 1993 年 6 月 10 日，是台灣首批上市的 IC 設計公司之一。公司總部位於台北市內湖科技園區，並在新竹設有研發中心，同時在深圳、珠海、韓國首爾及印度諾伊達等地設有營運據點。揚智科技長期深耕數位多媒體系統單晶片（System-on-Chip, SoC）設計領域，尤其在全球衛星機上盒（Set-Top Box, STB）市場扮演領導者角色，市佔率約 35% 至 40%。
公司擁有專業的研發團隊，包含 180 名工程師，專注於 IC 設計與軟體開發，在多媒體處理、系統整合、軟體開發及條件式存取（Conditional Access, CA）安全方案等方面累積了深厚實力。揚智掌握超過 400 項專利及 200 多項矽智財（Intellectual Property, IP），其中 90% 以上為自主研發，涵蓋邊緣運算、影音處理、高速傳輸及高安加密等關鍵技術。
發展歷程
揚智科技的發展歷程反映了台灣 IC 設計產業的演進與轉型：
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初始階段（1987-1993）：前身為宏碁集團於 1987 年成立的 IC 設計部門，由吳欽智先生創辦，奠定技術基礎。1993 年正式獨立為宏碁子公司，初期聚焦於電腦晶片組與 DVD 播放器晶片。
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轉型期（2004-2012）：2004 年聯發科（MediaTek）入主，公司營運重心轉向機上盒晶片市場，布局付費電視與數位廣播領域。2010 年出售 PC CAM 產品線予安國科技，更專注於 STB 與多媒體音效晶片。
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國際擴張（2012-2017）：2012 年以 1,800 萬美元收購瑞士 Kudelski 集團旗下 Abilis 公司，取得射頻調變器與廣播-IP 晶片技術，拓展歐洲市場。
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深化布局（2017-至今）：2017 年與創維數字、深圳天辰合資成立深圳天辰半導體，強化中國 STB 市場滲透。2019 年推出「ALiIN」室內智能運算平台，跨足智能家電與物聯網（Internet of Things, IoT）領域。近年積極拓展 ASIC 設計服務，並投入 AIoT 及車用電子等新興應用。
公司基本概況
揚智科技（3041）目前股價為 23.65 元。從股利政策來看，預估現金股利為 0.0 元，預估殖利率為 0.0。公司定期更新月報與季報。
圖(4)3041 揚智 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
觀察揚智科技的 EPS 熱力圖，可以觀察到市場對於公司未來 EPS 的營收預估變化。
圖(5)3041 揚智 K線圖（日）（本站自行繪製）
圖(6)3041 揚智 K線圖（週）（本站自行繪製）
圖(7)3041 揚智 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖分別呈現了日、週、月的股價變化，可以觀察公司過去一段時間的價格波動。
核心業務分析
揚智科技的核心業務涵蓋三大主要領域，並以自有晶片品牌提供 IC 設計服務與 SoC 解決方案。
圖(8)多媒體 SOC 核心產品技術（資料來源：揚智公司網站）
數位機上盒（STB）系統單晶片
此為揚智的傳統主力業務，營收佔比約 90%（2023 年數據），其中衛星機上盒貢獻超過六成。產品線完整，涵蓋：
- 付費電視系統：提供支援 DVB-C/DVB-T/DVB-S/S2/S2X 等規格的解決方案，滿足全球付費電視營運商對高級安全接收系統（Conditional Access System, CAS）的需求。最新 F6P 晶片配備 S2X 衛星解調器，支援高效視訊編碼（High Efficiency Video Coding, HEVC），並整合以太網路功能。
- 零售市場方案：開發支援 Android TV 與 Linux 系統的 HD/FHD 晶片，主攻印度、巴西、非洲等新興市場。
- OTT 串流設備：2024 年切入中低階 OTT 機上盒方案，與 ACCESS NetRange 合作整合雲端瀏覽器，強化市場競爭力。
ASIC 設計服務與 IP 授權
此為揚智近年積極拓展的新興成長動能，目標 2025 年營收佔比達 10%，毛利率挑戰 50%。服務內容包括：
- 客製化晶片設計（NRE）：運用公司累積的 400 餘項 IP，提供從 22 奈米至 14 奈米以下的 Turnkey 設計方案。
- IP 授權：將自主研發的多媒體相關 IP 授權給客戶。
- 量產服務：協助客戶將設計完成的晶片導入量產。
- 應用領域：已成功導入高階電視顯示控制 IC、人機介面（Human-Machine Interface, HMI）控制 IC（整合邊緣 AI 運算）、掃地機器人、無人機等應用。
圖(9)多媒體 AI-ASIC 設計服務（資料來源：揚智公司網站）
多媒體影音與 AIoT 解決方案
整合多媒體處理技術與 AI 應用，開發創新解決方案：
- AIoT 系統晶片：專注於智能家居應用，開發「ALiIN」平台整合家庭娛樂及安防功能，支援邊緣運算與 Wi-Fi 6、Matter 等互聯協議。已應用於智能音箱、家電控制及掃地機器人。
- 多媒體串流解決方案：開發支援 4K/8K 視頻處理、高速以太網路連接、雲端 IPTV 功能的晶片，具備低功耗特性。
- 車載系統：提供車用 CD/MP3 SoC 及環場音效處理晶片，正進行 ISO26262 相容晶片的驗證。
- 智慧機上盒：與光禾感知科技合作，將 Qubby AI 智能客服整合至機上盒，提供 29 種語言的語音互動及環境感知功能。
技術優勢與創新成果
揚智科技的核心技術優勢體現在多個層面：
核心技術模組
自主掌握關鍵技術，包括 Video Engine、Display Engine、Memory Management、Security Engine 等，並擁有 HDMI 2.1、DDR5 等核心 IP 群。
低功耗設計領導者
2024 年推出全球首創的超低功耗衛星機頂盒單晶片（F6P），採用先進的動態功率自我調適功能（Adoptive Dynamic Power Distribution），無需散熱風扇即可支援 4K 解碼，功耗較前代產品及同業減少 20% – 30%。此技術不僅降低終端產品成本，更契合全球 ESG 節能趨勢。依估算，若年出貨量達 2,000 萬顆，每年可節省 4.8 億度電，相當於減少 480 萬噸碳排放。
衛星廣播創新應用
開發出全球首創的衛星廣播系統整合平台，能將傳統衛星電視廣播技術應用於提供網路串流服務（Sat-IP），特別適合寬頻網路尚未普及的偏遠地區，拓展了衛星技術的應用場景。
AI 系統整合能力
積極布局 AI 邊緣運算，開發支援離線 GPT 的 NPU 架構（效能達 2.5 TOPS/Watt），適用於穿戴裝置、醫療儀器等輕量化模型應用。同時，透過「ALiIN」平台與 Qubby AI 合作，展現軟硬體整合實力。
IP 資產與自主化
高達 90% 的 IP 自主研發率，大幅降低對外部授權的依賴及成本，並成為拓展 ASIC 業務的堅實基礎。自主開發的 CA 安全方案，能與全球數百家運營商快速完成認證（30 天內），縮短客戶產品上市時程。
市場與營運分析
營運表現與財務狀況
揚智科技近年營運逐步走出谷底，財務結構持續改善：
- 營收成長：2024 年合併營收達新台幣 16.3 億元，年增 12.6%。2024 年前三季營收 12.33 億元，年增 22.86%。2024 年 11 月單月營收 1.4 億元，年增 17.38%。公司預期 2025 年營收可望挑戰雙位數成長。
- 虧損收斂：雖 2023 年因轉投資減損等因素導致每股淨損 8.75 元，但 2024 年虧損已逐季縮減。2024 年 Q3 單季稅後虧損縮減至 3,288.5 萬元（EPS -0.28 元），全年每股虧損縮小至 2.41 元。法人預期 2025 年下半年有機會實現單季轉虧為盈。
- 毛利率提升：受惠於產品組合優化（高毛利 ASIC 業務占比提升）及 28nm 製程轉換效益，2024 年毛利率達 29%，較前一年增加 8 個百分點。2024 年 Q3 單季毛利率為 23.45%。預估 2025 年毛利率可望提升至 30% – 32%。
- 費用管控：2024 年整體營業費用年減 27%，其中研發費用減少 36%，顯示成本管控得宜。
- 營運效率改善：應收帳款周轉天數降至 23 天（優於同業），存貨週轉天數縮減至 97 天。
- 財務結構穩健：透過 2024 年 6 月辦理減資四成彌補虧損，負債比降至 30% 以下，每股淨值回升至 14.1 元。截至 2024 年底，現金及約當現金達 11.18 億元，年增 47%，自由現金流轉正，財務結構穩健。
法人籌碼與大戶持股
圖(10)3041 揚智 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
觀察法人籌碼的變化，可以了解法人機構對揚智科技的投資分析態度。
圖(11)3041 揚智 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶持股呈現大戶持股比例的變化，可作為觀察市場信心的指標之一。
圖(12)3041 揚智 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股比例的變化，則反映公司內部人士對公司前景的看法。
營收趨勢與獲利能力
圖(13)3041 揚智 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖可以看出，揚智科技的營收在過去一段時間內的變化情況。
圖(14)3041 揚智 獲利能力（本站自行繪製）
觀察毛利率、營益率與純益率等指標，可以評估公司的獲利能力。
資產與負債
圖(15)3041 揚智 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
不動產、廠房、設備等非流動資產的變化，可能反映公司擴張的跡象。
圖(16)3041 揚智 合約負債（本站自行繪製）
合約負債（預收款項）的變化，越高可能代表公司未來的潛在訂單越多。
圖(17)3041 揚智 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
圖(18)3041 揚智 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數、存貨與存貨營收比等指標，可以評估公司的存貨管理能力。
現金流與財務結構
圖(19)3041 揚智 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況呈現公司的資金利用效率。
圖(20)3041 揚智 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析則可以更深入地了解公司的財務狀況。
圖(21)3041 揚智 資本結構（本站自行繪製）
資本結構的變化，反映公司資本配置的健康程度。
本益比與淨值比
圖(22)3041 揚智 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了公司歷年的本益比變化，以及市場對未來本益比的預期。
圖(23)3041 揚智 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖則呈現公司歷年的淨值比變化。
股利政策
圖(24)3041 揚智 股利政策（本站自行繪製）
揚智科技的股利政策，可供投資分析者參考。
市場布局與區域營收
揚智採取 B2B 經營模式，銷售網絡遍及全球，近年積極深化新興市場布局，並受惠於地緣政治下的「去中化」供應鏈轉移趨勢。
- 主要市場：印度、巴西、非洲為三大主要成長市場，歐洲市場維持穩定需求。
- 區域營收分布（2024 年數據）：
- 台灣市場：57% （可能包含透過台灣 ODM/EMS 出貨至海外的部分）
- 亞洲其他地區：39% （主要為印度、東南亞等）
- 歐美市場：4%
生產布局與產能分析
揚智為無晶圓廠（Fabless）IC 設計公司，生產製造完全委外。
- 晶圓代工：主要合作夥伴包括台積電（成熟製程）、聯電及 GlobalFoundries。已完成 28nm 製程轉換（佔 STB 投片量 70%），並規劃導入 22nm 及 14nm 以下製程，主要投片於台灣、新加坡、德國、印度等地，非中國產能占比達 60%。
- 封裝測試：與日月光、矽品等大廠合作，據點涵蓋台灣、中國、馬來西亞，透過多供應商策略優化成本。
- 產能規劃：STB 晶片佔總投片量約 90%，ASIC 與 AIoT 業務預留 10% 產能彈性。透過聯電與 GlobalFoundries 新產能開出，爭取額外投片配額以支持 ASIC 業務增長。
客戶結構與供應鏈關係
主要客戶群體
揚智的客戶涵蓋國際品牌、系統整合商及付費電視營運商：
- 國際科技大廠：曾與 Samsung、LG、Philips、Siemens、Google、Amazon、小米等建立合作關係或供應鏈聯繫。
- 系統整合商（ODM/EMS）：如中國的創維數字、同洲電子，以及印度、巴西等地的白牌廠商。
- 付費電視營運商：
- 印度： JIO、DishTV、Tata Sky、Airtel 等。
- 歐洲：法國 Canal+ 等。
- 拉丁美洲：巴西 Sky Brasil、Claro 等。
- 非洲：埃及、南非等地運營商。
- 新興應用客戶：國際清潔設備品牌（掃地機器人）、車用影音品牌、工業控制器廠商等。
上下游關係
- 上游：主要為晶圓代工廠（台積電、聯電、GlobalFoundries）及封測廠（日月光、矽品）。原物料（矽晶圓）成本約佔總成本 60-70%。
- 下游：遍及機上盒製造商、電視品牌廠、電信運營商、智能家電品牌、車用電子廠等。
經營模式
- Turnkey 解決方案：提供「晶片 + 作業系統 + CA 安全認證」的一站式服務，縮短客戶開發時程。
- IP 授權與 ASIC 設計服務：利用豐富的 IP 庫，提供客製化晶片設計（NRE）、IP 授權及量產服務。
- 策略合作：與技術夥伴（如光禾感知、ACCESS NetRange）及通路夥伴（如深圳天辰）共同拓展市場。
競爭格局與未來展望
競爭優勢分析
- 技術領導地位：在衛星 STB 晶片領域具備市場領先地位，低功耗設計具備顯著優勢。
- 完整 IP 庫：超過 400 項專利與 200 項 IP，90% 自主研發，構成 ASIC 業務的核心競爭力。
- 非中供應鏈：產能分散且聚焦新興市場，受惠地緣政治下的供應鏈轉移趨勢。
- 成本結構優化：28nm 製程轉換及高 IP 自主率，有助於維持較佳的毛利率。
- 客戶關係穩固：與全球主要運營商建立長期合作及 CA 認證關係，形成進入障礙。
市場競爭地位
揚智在不同領域面對不同的競爭對手：
- STB 晶片領域：
- 主要對手：Broadcom（高階市場）、Amlogic（中低階 OTT）。
- 中國對手：海思（受限）、中星微等（白牌市場）。
- 台灣同業：聯發科（Cable STB，互補為主）。
- ASIC 與多媒體領域：
- 潛在對手：瑞昱（Wi-Fi、音效）、義隆（觸控、HMI）、聯詠（顯示、邊緣 AI）。
揚智的策略是透過技術差異化（低功耗、CA 整合）穩固 STB 市場，並利用 IP 優勢切入利基型 ASIC 市場，避開與一線大廠的直接衝突。
近期重大事件與發展
- ASIC 業務突破：2024 年 NRE 收入年增 50%，IP 成功交付客戶，首顆高階電視控制 IC 預計 2025 年 Q2 量產。
- 新產品推出：F6P 低功耗晶片成功打入印度、巴西市場，預計 2025 年出貨量挑戰千萬顆。
- AI 技術合作：2025 年 1 月宣布與光禾感知科技合作，開發整合 Qubby AI 的智慧機上盒。
- 財務改善：2024 年完成減資，虧損持續收斂，現金流轉正。
- 籌資計畫：2024 年 5 月通過 10 億元私募案，用於充實營運資金，引進策略投資人。
- 市場反應：受惠 ASIC 題材及營運轉機，股價在 2024 年底至 2025 年初表現強勢，多次觸及漲停。
未來發展策略
揚智科技正積極推動雙引擎成長策略：
- 多媒體本業優化：
- 持續深耕印度、巴西、非洲等新興國家市場，掌握數位化政策紅利。
- 推廣 F6P 等低功耗、高整合度晶片，提升產品價值。
- 開發 8K 超高清平台，布局高階市場。
- 拓展 STB 在商業機器人等領域的應用。
- ASIC 設計服務拓展：
- 運用 400 餘項 IP 庫，提供多媒體 AI-ASIC 設計服務。
- 鎖定高階顯示控制、HMI、AI 邊緣運算（掃地機器人、無人機）、車用電子等利基市場。
- 目標 2025 年 ASIC 營收佔比達 10%。
- 推進製程技術至 22nm 及 14nm 以下。
- AIoT 生態布局：
- 推廣「ALiIN」智能家居解決方案。
- 深化與光禾感知等 AI 夥伴的合作。
- 開發整合 6G 衛星通訊技術的 AIoT 晶片。
2025 年展望
- 營收目標：挑戰年增雙位數成長。
- 獲利目標：力拚下半年單季轉虧為盈。
- 成長動能：STB 新興市場標案（巴西訂單下半年出貨） + ASIC 業務量產貢獻（NRE+量產+IP 授權）。
- 技術進程：22nm 製程導入驗證，8K 平台推出，車用晶片力拚 Q4 量產。
投資考量
成長機會
- 新興市場數位化：印度、巴西等國政策持續推動 STB 需求。
- ASIC 業務爆發力：客製化晶片市場成長快速，揚智憑藉 IP 優勢具切入利基。
- AIoT 邊緣運算：智能家居、智慧城市等應用帶來新興晶片需求。
- 技術升級效益：低功耗設計、28/22nm 製程轉換提升產品競爭力與毛利率。
- 地緣政治紅利：「去中化」趨勢有利於拓展非中國市場份額。
潛在風險
- 價格競爭壓力：中國白牌廠商在中低階市場的價格競爭可能壓縮毛利。
- 技術追趕壓力：在 8K、高階 AI 運算等領域仍需追趕國際大廠。
- ASIC 量產不確定性：客戶導入時程、量產良率及市場接受度仍待觀察。
- 車用認證延遲：ISO26262 驗證進度可能影響車用市場的切入時機。
- 總體經濟風險：全球經濟波動、通膨壓力可能影響終端消費需求及代工成本。
- 私募稀釋股權：10 億元私募案若全數發行新股可能稀釋約 8.5% 股權。
重點整理
- 市場領導者：揚智在全球衛星機上盒晶片市場具備領導地位，市占率約 35-40%。
- 雙引擎策略：穩固 STB 本業（尤其新興市場），並積極拓展高毛利的 ASIC 設計服務與 IP 授權業務。
- 技術優勢：擁有豐富的自主 IP 庫、領先的低功耗設計能力（F6P 晶片）及 CA 安全整合方案。
- 營運轉機：2024 年營收恢復成長，虧損顯著收斂，2025 年有望挑戰雙位數成長及單季轉盈。
- ASIC 潛力：已獲 NRE 訂單並交付 IP，目標 2025 年 ASIC 營收佔比達 10%，毛利率上看 50%。
- AIoT 布局：透過「ALiIN」平台及與光禾感知合作，切入智慧家庭與 AI 邊緣運算市場。
- 地緣政治受惠：非中供應鏈定位有利於爭取印度、巴西等市場訂單。
- 財務結構改善：完成減資，現金流轉正，財務狀況趨於穩健。
- 風險控管：需關注價格競爭、技術追趕、ASIC 量產進度及總經環境變化。
整體而言，揚智科技正處於營運轉型的關鍵階段，傳統 STB 業務在新興市場支撐下回穩，而 ASIC 與 AIoT 等新業務則被寄予厚望，成為驅動未來成長的核心引擎。公司能否成功把握市場機遇並克服挑戰，將是未來觀察的重點。
參考資料說明
公司官方文件
- 揚智科技 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.12.12）
本研究主要參考法說會簡報的公司概況、財務數據、產品結構分析、區域營收分布及未來展望。該簡報提供最新且權威的公司營運資訊。 - 揚智科技 2024 年第三季財務報告（2024.11）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業費用、稅後淨利等關鍵數據。 - 揚智科技 2024 年 5 月 8 日私募普通股/可轉換公司債公告
提供公司籌資計畫的詳細資訊。 - 揚智科技 2025 年 1 月 20 日新聞稿
說明與光禾感知科技的合作內容。 - 揚智科技永續報告書（2024）
此報告詳細說明揚智科技在環境永續發展方面的承諾與具體措施，特別是在節能減碳方面的貢獻（如 F6P 晶片效益）。
研究報告
- 富邦證券產業研究報告（2024.12）
研究報告分析揚智科技在機上盒及 ASIC 市場的競爭優勢，以及對公司未來發展的評估。 - 元大投顧產業分析報告（2024.11）
該報告深入分析揚智科技的產品組合、市場布局及競爭優勢，提供本文在產業分析方面的重要參考。 - 優分析投資研究報告（UAnalyze）（2025.03.29, 2025.03.17）
提供對公司營運、供應鏈、IP 策略及財務狀況的分析。 - 永豐金證券研究報告（2024.06.18）
分析公司技術合作與 AIoT 布局。 - CMoney 研究報告與市場快訊（2024.12 – 2025.04）
提供法人評價、目標價及市場動態分析。 - 理財周刊分析報告（2024.12.16）
評估公司營運展望、成本結構及競爭風險。
新聞報導
- 鉅亨網（2024.12 – 2025.04）
報導公司法說會內容、股價表現、ASIC 進展及私募計畫分析。 - 經濟日報（2024.12 – 2025.04）
報導法說會摘要、ASIC 業務發展、新興市場拓展及 8K 技術布局。 - 工商時報（2024.12.13）
針對揚智科技的新一代晶片開發、市場布局及營運策略提供分析。 - 中時新聞網（2024.11.10）
分析揚智科技第三季財報及未來營運展望。 - MoneyDJ 理財網（2024.05 – 2025.01）
提供公司基本資料、歷史沿革、私募案公告及產業新聞。 - 聯合新聞網（2025.04.09, 2025.04.10）
報導公司營運策略、巴西標案進展及法人評價。 - 財訊快報（2025.03.12, 2025.04.09）
提供市場動態、供應鏈分析及法人觀點。 - ETtoday 新聞雲（2024.03.14）
分析公司財報與轉虧挑戰。 - 中央社（2025.02.25）
報導公司營運展望與市場預期。
產業資料
- 全球付費電視市場研究報告（2024.12）
提供機上盒市場規模、成長趨勢及競爭態勢分析。 - 半導體產業研究報告（2024.11）
分析 ASIC 設計服務市場發展趨勢及競爭格局。 - 全球邊緣 AI 晶片市場研究報告（相關年份）
提供 AIoT 市場規模與成長預測。
註：本文內容主要依據 2024 年第三季至 2025 年第二季初的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。部分技術細節與市場推估可能基於產業分析師判斷。