圖(1)個股筆記：3081 聯亞（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2025 年 04 月 21 日
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聯亞光電（3081）為台灣光通訊磊晶片領導廠商，深耕 III-V 族化合物半導體材料。受惠於 AI 高速運算需求，聯亞積極發展矽光子技術，並成功打入美國 CSP 供應鏈。本文深入剖析聯亞的產業供應鏈定位、產品技術、市場應用、財務表現、競爭優勢及未來發展策略。重點包括：矽光子技術領先、客戶結構優良、營運谷底回升。然而，聯亞股價易受市場消息及總體經濟因素影響，波動性高。近期重大事件包含：矽光子題材帶動股價飆升，但隨後因市場情緒轉變而出現市場修正。展望未來，聯亞將持續聚焦矽光子技術與高速光通訊產品，擴大市場版圖，營運表現可期。
圖(2)3081 聯亞 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）
圖(3)3081 聯亞 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）
聯亞光電工業股份有限公司（Landmark Optoelectronics Corporation，股票代號：3081）成立於 1997 年 6 月，總部位於台南市南部科學園區。公司專注於生產以砷化鎵（Gallium Arsenide, GaAs）和磷化銦（Indium Phosphide, InP）為基板的 III-V 族材料化合物之磊晶片。目前在南部科學園區設有兩處生產基地，分別位於南科九路及西山一路。員工總數達 361 人，其中研發人員占比 8%，展現公司對技術創新的重視。
聯亞光電自成立以來，定位為台灣第一家專業生產光纖通信用磊晶片的製造廠。2011 年，公司將營運總部遷移至南部科學園區新廠區，並於 2015 年正式於台灣櫃檯買賣中心（OTC）掛牌上市。憑藉完整的製程能力，包括 MOCVD（有機金屬氣相磊晶）成長技術、各類覆晶製程、鋅擴散技術，以及光柵製作和磊晶端加工等，聯亞成功打入國際供應鏈，成為英特爾（Intel）在矽光子（Silicon Photonics）與 CPO（共封裝光學）發展的關鍵台廠。成立以來，聯亞持續深耕光通訊領域，通過 ISO 9000 及 ISO 14000 等多項國際認證，為產品品質提供有力保證。
專業技術與服務：
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磊晶製程：專精 MOCVD 成長技術
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加工能力：提供覆晶與鋅擴散服務
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光柵製作：具備完整的光柵製程能力
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品管認證：通過多項國際品質認證
產品技術與應用領域
聯亞光電的核心產品包括以 InP 及 GaAs 為基板的雷射二極體（laser diode, LD）與光探測器（photodetector, PD）磊晶片，應用涵蓋光纖通信、資料傳輸、消費性電子、工業設備及醫療美容等領域。產品線主要涵蓋兩大主軸：
雷射二極體磊晶片系列
依據材料特性分為兩大類：
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磷化銦（InP）材料（1.2~1.65μm）：主要用於生產 2.5G/10G/25G FP/DFB LD 及 2.5G/10G/25G/50G C-DFB/EML LD，為光通訊及資料傳輸的核心元件。
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砷化鎵（GaAs）材料（0.6~1.06μm）：應用於高功率 LD（例如工業機具、醫療美容設備）和 VCSEL（垂直共振腔面射型雷射，應用於 3D 感測、LiDAR 等）。
檢光器磊晶片系列
包含兩大產品線：
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InGaAs PD/C-PD & APD/C-APD：用於高速光通訊接收端及雷射功率監控。
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GaAs PD（0.6~0.85μm）：主要用於工業感測、條碼掃描器等應用。
公司以 MOCVD 技術為核心製程，確保磊晶片品質穩定，並具備彈性交期及價格競爭力，能滿足客戶客製化需求。
產業供應鏈定位
聯亞在光通訊產業供應鏈中扮演上游磊晶製造商的角色。根據產業供應鏈結構，聯亞處於技術層次最高的磊晶（Epitaxy）階段，為下游元件製造商（Device Fabrication）及模組製造商（Module Fabrication）提供關鍵材料，最終產品則應用於 Huawei、Nokia、Ericsson 等系統設備商。
圖(4)聯亞在產業鏈的位置（資料來源：聯亞公司網站）
根據台積電（TSMC）的技術藍圖，矽光子與 CPO 技術的發展分成三個階段：
- 2025 年：1.6Tbps 可插拔式光學引擎（OSFP++）
- 2026 年：6.4Tbps CPO with Switch
- 未來階段：12.8Tbps CPO with XPU
圖(5)矽光子與 CPO 技術發展三階段（資料來源：聯亞公司網站）
這個技術演進路線將帶動聯亞產品持續升級，尤其是在高速傳輸市場中保持領先地位。
市場應用與發展趨勢
聯亞的產品應用橫跨三大領域，主要涵蓋光通訊基礎設施、資料中心及工業與消費性應用。
光通訊基礎設施
隨著 5G 網路架構的演進，光通訊元件在網路基礎設施中扮演愈發重要的角色。根據產業分析，5G 相較於 4G 的網路架構有明顯改變，特別是在前傳（Fronthaul）、中傳（Midhaul）及回傳（Backhaul）網路的部署上，都需要更高速的光通訊元件來支援。聯亞的 FTTX 及 5G 應用產品線（Telecom），正好契合這一發展趨勢。
圖(6)5G 網路架構（資料來源：聯亞公司網站）
圖(7)光學架構（資料來源：聯亞公司網站）
資料中心與矽光子應用
圖(8)矽光子應用（資料來源：聯亞公司網站）
AI 運算需求的快速成長帶動資料中心對高速傳輸的需求。根據 Dell’Oro Group 的研究，800G 產品將在 2025 年占 AI 網路應用超過 80% 的市占率，且預期在 2028 年之前，高速產品（包含 1.6T 甚至更高規格）的需求將持續大幅成長。聯亞的資料中心應用（Datacom）產品，特別是矽光子相關磊晶片，直接受惠於此趨勢。
根據 2024 年第二季財報分析，聯亞的營收結構中，矽光子產品的營收佔比在 2024 年已突破 50%，成為公司營收主力。
工業及消費性應用
在工業應用方面，聯亞的產品廣泛應用於工業感測、LiDAR（光學雷達）/3D 感測及生物光電等領域。消費性應用則包括切入 iPhone 供應鏈及 AI 穿戴裝置（如 AI Pin）等，展現多元化的發展策略。
主要原物料分析
聯亞光電的核心原物料為砷化鎵（GaAs）與磷化銦（InP）基板，這些高純度、高品質的 III-V 族化合物半導體材料多由國際專業晶圓供應商提供。此外，磊晶製程中所需的金屬有機化合物前驅物（MO-Source）及其他化學氣體亦為重要原料。
原物料對成本的影響相當顯著，尤其是基板品質直接影響產品良率與性能。近年全球 III-V 族半導體材料市場因光通訊、5G 及 AI 資料中心需求快速成長，導致供應趨於緊張，價格呈現上升趨勢，特別是製造難度高的磷化銦基板供應較為吃緊。
聯亞透過與全球少數高端基板供應商建立長期合作關係，提前布局採購與庫存管理，並持續優化製程以降低原物料耗用，積極管理供應鏈風險，以控制成本壓力並確保生產穩定。
生產基地與產能配置
聯亞光電的主要生產基地位於台灣南部科學園區，擁有兩個主要廠區（一廠與二廠）。產能主要用於製造光通訊用 LD 與 PD 磊晶片。
根據 2024 年營收結構分析，產能分配重點已逐漸偏向高速資料中心應用的矽光產品（營收占比約 50%-55%），其次為電信應用（約 35%-40%），工業及消費性應用約佔 5%-10%。
公司目前暫無大規模擴廠計畫，經營策略聚焦於提升現有產能利用率與生產效率，以應對市場需求成長，特別是高速矽光產品的量產。聯亞持續透過製程優化與技術提升，提高良率，2024 年第三季產能利用率已明顯提升。此外，先前資本支出的折舊費用逐年下降，預計 2027 年折舊金額將降至 2023 年的 30%-40%，有助於優化生產成本結構。
圖、3081 聯亞 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
從不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖可看出，公司近年在此方面的投資相對穩定，可能意味著公司在擴張策略上更側重於現有產能的優化而非大規模擴建。
營運表現與財務分析
聯亞光電在 2024 年第三季的營運表現呈現明顯改善趨勢。該季營收達到 3.23 億元，較第二季成長 19%，成功扭轉過去幾季下滑的走勢。在獲利方面，毛利率從第二季的 15% 大幅提升至 28%，主要受益於產品組合優化（高毛利矽光產品占比提升）及產能利用率提升。公司成功擺脫連續六季的虧損，第三季轉虧為盈，實現稅後淨利 800 萬元，每股盈餘（EPS）為 0.09 元。
2024 年第四季營收為 2.89 億元，季減 10.6%，主因為外包切割供應商設備故障導致出貨延遲，但訂單需求未受影響。2024 年全年營收 12.08 億元，年增 14.4%。自結 2024 年 12 月份稅後虧損，導致全年每股虧損約 0.06 元。然而，公司預期 2025 年第一季營收將顯著回升，有望達 4.5 億元水準。2025 年 3 月合併營收 1.81 億元，年增 64.35%，顯示營運持續向上。
圖、3081 聯亞 營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖來看，聯亞的營收在 2024 年呈現波動，但在 2025 年初展現強勁的增長勢頭。
圖、3081 聯亞 獲利能力（本站自行繪製）
從獲利能力圖可看出，聯亞的毛利率在 2024 年有顯著提升，而營益率和純益率也呈現改善趨勢。
從資產結構來看，聯亞維持穩健的財務體質。截至 2024 年第三季底，公司總資產為 42.24 億元，其中現金及約當現金占總資產 13%。不動產、廠房及設備占總資產比重達 40%。負債比率維持在 11% 的低水平，且無應付公司債或銀行長期借款紀錄，顯示財務結構相當健全。每股淨值為 40.61 元。
圖、3081 聯亞 杜邦分析（本站自行繪製）
杜邦分析顯示，聯亞的權益乘數相對穩定，而總資產週轉率和淨利率在 2024 年有所提升。
圖、3081 聯亞 資本結構（本站自行繪製）
資本結構圖顯示，聯亞的資本主要來自於權益，負債佔比相對較低。
圖、3081 聯亞 現金流狀況（本站自行繪製）
現金流狀況圖顯示，聯亞的營業活動現金流量在 2024 年有所改善。
圖、3081 聯亞 合約負債（本站自行繪製）
合約負債呈現上升趨勢，這可能表示公司未來的潛在訂單增加。
圖、3081 聯亞 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）
存貨與平均售貨天數的變化顯示，公司的存貨管理能力相對穩定。
圖、3081 聯亞 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）
存貨與存貨營收比率的變化顯示，公司的存貨水平與營收之間的關係相對穩定。
客戶結構與區域市場分析
客戶群體分析
聯亞的客戶主要涵蓋中國光通訊大廠、美國大型雲端服務提供商（CSP）以及消費性與工業應用客戶。
公司與主要客戶建立深度合作夥伴關係，特別是在矽光產品領域，已通過多家美國 CSP 嚴格的品質認證，成為少數具備量產能力的供應商。預計 2025 年將新增三家以上 CSP 量產客戶。
區域營收分析
聯亞營收主要來自中國大陸與美國市場。根據 2024 年第三季資料，區域營收比例如下：
中國市場為最大營收來源，主要貢獻來自電信基地台及光纖通信需求。雖然 2023 年曾受標案遞延影響，但 2024 年起需求已見回穩。美國市場則受惠於 AI 及資料中心升級帶動的矽光產品強勁需求，成長動能顯著。公司策略持續深耕中國市場，同時加強美國及其他國際市場布局，以平衡全球營收結構。
競爭優勢與市場地位
核心競爭力
聯亞在光通訊磊晶領域的主要競爭優勢體現在：
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技術領先：掌握高階 III-V 族材料 MOCVD 磊晶技術，具備高良率、高品質生產能力。在矽光子領域，成功開發並量產 800G 及 1.6T 高速產品，技術與開發速度具領先優勢。
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客戶關係穩固：與中美主要光通訊及雲端大廠建立長期合作關係，特別是通過美國 CSP 的嚴格認證，建立高進入門檻。
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產品組合多元：產品應用涵蓋 Datacom、Telecom 及消費/工業三大領域，能分散單一市場風險。
市場競爭態勢
聯亞所處的光通訊磊晶片產業屬於高技術門檻領域，全球能量產光通信用雷射磊晶片的公司不到十家。
主要競爭對手包括：
- 國內同業：全新（2455）、穩懋（3105）、IET-KY（4971）等。
- 國際競爭者：英國 IQE、美國 IntelliEPI 等。
- 部分 IDM（整合元件製造商） 廠商。
雖然競爭激烈，且同業亦積極擴充產能，但聯亞憑藉在矽光子領域的技術領先與客戶優勢，市佔率持續提升，尤其在高速資料中心市場地位穩固。
近期重大事件分析
聯亞光電近期市場動態與股價表現受到多重因素影響，呈現較大波動：
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矽光子題材發酵 (2025.Q1)：受惠於 Nvidia GTC 大會發布矽光子/CPO 交換器計畫，以及高盛（Goldman Sachs）等外資看好 AI 帶動高速傳輸需求，點名聯亞為早期受益者，給予「買進」評級與 NT$ 686 目標價。高盛預估聯亞 2025 年矽光子相關營收占比可達 81%。相關利多帶動股價在 2025 年第一季大幅上漲，一度創下歷史新高。
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營收表現亮眼 (2025.Q1)：公司公布 2025 年 1 月、2 月營收均創下近期新高，尤其 2 月營收年增逾 50%，主要受惠於美國客戶 AI 應用 800G 產品拉貨及矽光產品需求強勁，印證了市場對其成長的期待。
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市場波動與修正 (2025.03-04)：
- 3 月初，受邁威爾（Marvell）財測不如預期及市場對 AI 成長趨勢轉趨保守影響，光通訊及 CPO 概念股一度成為賣壓重心，聯亞股價出現較大回檔，甚至觸及跌停。根據 2025 年 3 月初的股價資訊顯示，聯亞曾因矽光子題材而股價大漲，但隨後也因市場情緒轉變而出現修正。
- 4 月初，市場擔憂美國前總統川普可能推行的「對等關稅」政策衝擊，加上部分光通訊股融資使用率偏高及本益比偏高，導致類股再度出現修正壓力，聯亞亦受波及。2024 年 4 月，光通訊類股普遍面臨壓力，聯亞也難以倖免。
- 因股價波動劇烈，聯亞多次被主管機關列為處置股，並相應調整期貨契約保證金。
-
財務數字影響 (2025.01-02)：
- 公司自結 2024 年 12 月及全年財報顯示由盈轉虧（EPS 約 -0.06 元），主因 Q4 外包商問題導致出貨遞延。Factset 調查亦下修 2024 年 EPS 預估。此消息一度影響市場信心。
- 然而，公司在法說會釋出 2025 年 Q1 營收將大幅季增的樂觀展望，緩解了部分疑慮。
整體而言，聯亞基本面受惠於矽光子與 AI 趨勢，成長前景看好，但股價易受市場消息面、籌碼面及總體經濟政策擔憂影響而波動。
圖、3081 聯亞 法人籌碼（日）（本站自行繪製）
觀察法人籌碼，近期法人對聯亞的操作呈現多空交織的態勢，顯示市場對其後市看法分歧。
圖、3081 聯亞 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼的變化可能反映了市場對聯亞長期投資價值的判斷。
圖、3081 聯亞 內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股比例的變化，可作為評估公司管理階層對公司未來發展信心的參考指標之一。
公司基本概況
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| 目前股價 | 243.5 |
| 預估本益比 | 2818.28 |
| 預估殖利率 | 0.0 |
| 預估現金股利 | 0.0 元 |
| 報表更新進度 | ☑ 月報 ☑ 季報 |
圖、3081 聯亞 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
EPS 熱力圖呈現了分析師對聯亞歷年 EPS 的預估變化，可看出市場對公司未來獲利能力的期望。
圖(9)3081 聯亞 K 線圖（日）（本站自行繪製）
圖(10)3081 聯亞 K 線圖（週）（本站自行繪製）
圖、3081 聯亞 K 線圖（月）（本站自行繪製）
股價走勢圖分別呈現了聯亞股價的日、週、月線變化，可觀察到股價在不同時間尺度的波動情形。
圖、3081 聯亞 本益比河流圖（本站自行繪製）
本益比河流圖呈現了聯亞歷年的本益比變化，以及市場對未來本益比的預期。
圖、3081 聯亞 淨值比河流圖（本站自行繪製）
淨值比河流圖顯示了聯亞歷年的淨值比變化，有助於評估股價是否合理。
圖、3081 聯亞 股利政策（本站自行繪製）
從股利政策圖可看出，聯亞近年來的股利發放狀況。
未來發展策略與展望
產品開發藍圖
聯亞未來發展將高度聚焦於矽光子技術與高速光通訊產品：
- 矽光子產品：持續擴展 800G 及 1.6T 產品線，目標 2025 年矽光營收占比達 65% 以上，2026 年達 70% 以上。積極與客戶合作開發下一代光學共封裝（CPO）技術，雖然量產仍需 1-2 年測試期。
- 高速電信產品：開發 12/18λ CWDM C-DFB、高速（>25G）C-DFB LD 及 50G PD/25G APD 等產品，支援 5G/6G 網路升級。
- 消費與工業應用：持續供應手機感測元件，並拓展 LiDAR 及 AI 穿戴裝置市場。
市場拓展策略
- 深化美國 CSP 合作：鞏固與現有大型雲端客戶關係，並積極爭取 2025 年新增至少三家量產客戶。
- 維持中國市場份額：把握中國電信市場回溫機會，持續供應基地台及光纖接入網所需元件。
- 全球多元布局：拓展歐洲及其他亞洲市場，降低對單一市場的依賴。
營運展望
展望未來，聯亞的營運發展將受惠於幾個重要趨勢：
- 高速運算需求成長：AI 伺服器運算和資料中心的擴張將持續帶動高速光通訊元件的需求，特別是 800G 和 1.6T 產品。
- 產品結構優化：隨著高毛利的矽光產品占比提升，公司的整體毛利率有機會進一步改善。
- 成本結構改善：產能利用率提升及折舊費用逐年下降，有助於提升獲利能力。
- 市場版圖擴大：除了鞏固美系客戶外，中國市場的逐步復甦也將為公司帶來穩定需求。
公司預期 2025 年營運表現將較 2024 年有明顯提升。法人預估聯亞 2025 年 EPS 可達 6.58 元，2025-2028 年營收年複合成長率有望達 60%。在全球光通訊元件市場，特別是矽光子領域，聯亞已佔據重要地位，未來成長潛力值得關注。
重點整理
- 技術領導者：聯亞在 III-V 族磊晶技術及矽光子領域具備領先優勢，是全球少數能供應高階光通訊磊晶片的廠商。
- AI 核心受惠者：受惠於 AI 伺服器及資料中心對高速傳輸的需求，800G/1.6T 矽光產品成為主要成長動能。
- 客戶結構優良：成功打入美國大型雲端服務商（CSP）供應鏈，並與中國主要光通訊廠維持合作。
- 營運谷底回升：2024 年 Q3 成功轉虧為盈，雖 Q4 受短暫因素影響，但 2025 年 Q1 起營收與獲利展望樂觀。
- 財務結構穩健：負債比率低，無長期借款，具備支持研發與營運的良好基礎。
- 市場波動性高：股價易受題材熱度、市場消息及總體經濟因素影響，短期波動較大。
- 未來成長可期：矽光產品占比持續提升，產品組合優化及成本改善，預期 2025-2026 年營收與獲利將顯著成長。
參考資料說明
公司官方文件
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聯亞光電工業股份有限公司 2024 年第三季法人說明會簡報（2024.10.24）
本研究主要參考法說會簡報的公司基本資料、產品類別說明、產業供應鏈結構分析、全球光通訊產業發展趨勢及營運財務數據。該簡報由聯亞光電財務長楊吉裕主講，提供最新且完整的公司營運資訊。 -
聯亞光電 2024 年第三季合併財務報告（2024.10.24）
本文的財務分析主要依據此份財報，包含營收結構、毛利率變化、營業費用、獲利表現及資產負債等關鍵數據。財報顯示公司成功轉虧為盈，並在產品結構優化方面取得明顯進展。 -
聯亞光電 2025 年 1 月法說會資料（2025.01.22）
參考法說會釋出的 2024 年第四季初步營運結果、2025 年第一季展望、矽光子產品進度及客戶拓展計畫。 -
聯亞光電自結損益公告（2025.01.22）
參考公司自行公告之 2024 年 12 月份及全年自結損益資訊。
重大訊息公告
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擴廠投資計畫公告（2024.12.06）
說明聯亞光電投入 57 億元擴建新廠的規劃（註：後續法說會表明無大規模擴廠計畫，以此為主）。 -
新產品開發進度公告（2024.12.30）
公告指出聯亞 800G 產品已自 2024 年第二季開始出貨，並獲得美系資料中心客戶採用。 -
處置有價證券公告（2025.01-03）
參考證交所及櫃買中心將聯亞列為處置股之相關公告。
產業研究資料
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Dell’Oro Group AI 網路應用報告（2024）
分析高速光通訊在 AI 網路中的應用趨勢，預測 800G 產品市佔率。 -
台積電矽光子技術藍圖（2024）
提供矽光子與 CPO 技術的發展路線圖，為技術發展趨勢分析的重要參考。 -
TrendForce 光收發模組市場報告（2025.02.06）
預估 2025 年光收發模組出貨量成長趨勢。
市場分析報告與新聞報導
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高盛（Goldman Sachs）研究報告摘要（2025.02-03）
參考報告中對聯亞的評級、目標價及矽光子營收預估。 -
美系外資研究報告摘要（2025.02.14）
參考報告中對聯亞的首次評級、目標價及營收複合成長率預估。 -
FactSet 調查資料（2025.01-02）
參考分析師對聯亞 EPS 及目標價預估的調整。 -
財經媒體新聞報導（鉅亨網、MoneyDJ、經濟日報、工商時報、CMoney 等，2024.04 – 2025.03）
參考各媒體對於聯亞營運、股價、法說會內容、市場傳聞及法人看法之相關報導。
註：本文內容主要依據上述 2024 年第三、四季及 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據及市場分析均來自公開可得的官方文件、公告、研究報告及新聞報導。