聯鈞光電（3450）：從雷射封裝到矽光子技術的轉型先鋒

圖(1)個股筆記：3450 聯鈞（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 23 日

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本文深入分析聯鈞光電(3450)的營運現況、財務績效、市場布局與未來發展策略。聯鈞光電(3450)作為全球前三大雷射二極體封裝測試代工廠，受惠於AI、高速資料中心及5G的發展，在EML、VCSEL及AOC市場需求強勁，積極擴產並深化矽光子技術布局。2025年Q1營收創歷史新高，獲利能力持續改善，客戶基礎穩固。近期因業績亮眼、題材熱度及高週轉率，股價波動受市場矚目。重點包括：雷射封裝產能大幅擴增、800G AOC提前放量、深耕矽光子技術、財務表現亮眼、客戶分散風險、市場高度關注AI與矽光子題材。

圖(2)3450 聯鈞 基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)3450 聯鈞 質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司基本資料

聯鈞光電股份有限公司（Elite Advanced Laser Corporation，股票代號：3450）於 2000 年 9 月 27 日成立，總部位於新北市中和區。公司由董事長鄭祝良及總經理宋天增共同領導，專注於半導體與光通訊產業的發展。聯鈞成立初期資本額為新台幣 500 萬元，歷經多次增資，目前實收資本額已達 14.57 億元。2006 年 4 月，公司股票於台灣證券交易所（TWSE）掛牌上市，正式進入資本市場。

聯鈞旗下擁有兩家重要子公司：源傑科技與捷敏-KY，共同構成三大事業體，分別在不同的光電技術領域進行深耕與市場拓展，形成完整的產業布局。

公司基本概況

聯鈞光電（3450）的相關資訊如下：

1. 目前股價：181.0 元
2. 預估本益比：31.83
3. 預估殖利率：0.8%
4. 預估現金股利：1.45 元
5. 報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報
6. 公司網址：http://www.elaser.com.tw/
7. 法說會中文檔案連結：https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/345020240522M001.pptx
8. 法說會影音連結：http://webpro.twse.com.tw/

圖(4)3450 聯鈞 EPS 熱力圖（本站自行繪製）

從EPS熱力圖可看出，市場對於聯鈞光電未來的EPS預估呈現增長趨勢。

圖(5)3450 聯鈞 K線圖（日）（本站自行繪製）

圖(6)3450 聯鈞 K線圖（週）（本站自行繪製）

圖(7)3450 聯鈞 K線圖（月）（本站自行繪製）

股價走勢圖分別呈現了日、週、月的股價變化，股價走勢圖說明此公司過去一段時間的價格變化。

主要營運項目與產品技術

聯鈞的核心業務專注於雷射封裝、模組組裝以及相關的測試代工服務。其產品技術架構橫跨多個領域，完整布局光通訊與半導體產業鏈。根據 2024 年第一季法說會資料，公司營收結構如下：

消費性電子與工業應用

在消費性電子市場，聯鈞主要提供印表機及投影機所需的雷射光源模組。同時，公司也開發工業用高功率雷射元件，以滿足精密加工等工業應用需求。相關產品亦應用於光儲存設備（CD、DVD、藍光）的雷射讀取頭、3D 感測鏡頭、車用頭燈及抬頭顯示器。

車用與通訊應用

隨著自動駕駛市場的成長，聯鈞積極布局光達（LiDAR）技術。在通訊基礎設施方面，公司提供 G-PON 及 EML（Electrically-modulated Laser，電吸收調變雷射器）等光通訊元件，為 5G 通訊網路的建設提供關鍵零組件。

資料中心與 AI 解決方案

面對資料中心及人工智慧（AI）應用的需求增長，聯鈞開發了完整的高速光通訊解決方案，包括：

1. Data-Center 應用的高速光纖模組
2. TRx（Transceiver，光收發模組）光電轉換器
3. AOC（Active Optical Cable，主動式光纖電纜）
4. AI/ML（Machine Learning，機器學習）專用產品：LPO（Linear Pluggable Optics）、ELS（External Laser Source）、ELSFP（External Laser Source Small Form-factor Pluggable）

特殊製程技術

聯鈞近年在特殊製程技術方面取得重要突破，重點發展：

1. 矽光子（Silicon Photonics，SiPho）技術平台：整合光學與電子元件於單一矽基晶片，實現高速、低功耗的光訊號處理。
2. CPO（Co-Packaged Optics，共封裝光學）整合方案：將光學元件與交換器晶片（ASIC）封裝在同一基板，縮短傳輸距離，提升效能。
3. GaN（Gallium Nitride，氮化鎵）Power 及 RF（Radio Frequency，射頻）元件製造。

財務績效分析

圖(8)3450 聯鈞 營收趨勢圖（本站自行繪製）

從營收趨勢圖可看出，聯鈞近期的營收呈現顯著的增長趨勢。

圖(9)3450 聯鈞 獲利能力（本站自行繪製）

聯鈞光電在 2024 年第一季的財務表現優異，合併營收達到新台幣 12.85 億元。其中，半導體事業貢獻 10.61 億元，佔總營收 82.6%；光電產業貢獻 2.24 億元，佔 17.4%。從單月營收來看，公司營運呈現穩定成長態勢。根據聯鈞光電新聞筆記資料顯示，2025 年 1 月營收 8.22 億元（年增 94.25%），2 月受農曆春節影響，營收 9.58 億元（月增 16.7%，年增 148.8%），3 月營收 9.78 億元（月增 2.03%，年增 104.88%），1Q24 營收創新高，年增114.5%，累計第一季營收 27.58 億元，年增率高達 114.55%，創下歷史新高。

在獲利表現方面，隨著產品組合優化及生產效率提升，公司毛利率從 2023 年的 15% 提升至 20%，營業淨利率達到 7%。觀察聯鈞光電的獲利能力圖，可見毛利率、營益率、純益率等指標均呈現上升趨勢，顯示公司獲利能力持續增強。2024 年第一季每股盈餘（EPS）為 0.31 元，相較去年同期有明顯改善。2024 年全年稅後純益年增 12.5 倍，EPS 為 0.56 元。2025 年第一季單季 EPS 預估可達 2 元，2025 年EPS 3.82元，全年EPS 預估為 3.82 元，顯示營運體質持續強化。

財務結構維持穩健，截至 2024 年第一季，公司總資產達 90.58 億元，負債比率為 34%，流動比率達 2.09，每股淨值為 26.70 元。充裕的營運資金加上合理的負債水準，為公司未來 擴產及研發投入提供良好基礎。

觀察聯鈞光電的杜邦分析圖，可見其財務狀況良好，獲利能力表現優異。

圖(10)3450 聯鈞 本益比河流圖（本站自行繪製）

圖(11)3450 聯鈞 淨值比河流圖（本站自行繪製）

從本益比河流圖與淨值比河流圖來看，聯鈞光電的本益比和淨值比均呈現波動，投資者可根據自身風險承受能力進行評估。

圖(12)3450 聯鈞 不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）

聯鈞光電的不動產、廠房、設備及待出售非流動資產呈現穩定增長趨勢，顯示公司持續擴張。

圖(13)3450 聯鈞 合約負債（本站自行繪製）

圖(14)3450 聯鈞 存貨與平均售貨天數（本站自行繪製）

圖(15)3450 聯鈞 存貨與存貨營收比（本站自行繪製）

圖(16)3450 聯鈞 現金流狀況（本站自行繪製）

圖(17)3450 聯鈞 杜邦分析（本站自行繪製）

圖(18)3450 聯鈞 資本結構（本站自行繪製）

圖(19)3450 聯鈞 股利政策（本站自行繪製）

市場布局與客戶結構

區域營收分布

聯鈞的銷售網絡遍及全球，主要市場分布如下：

1. 台灣：約佔 47% 的銷售額，為公司主要營收來源地。
2. 亞洲其他地區：約佔 41%，包含中國大陸、日本和東南亞等重要市場。
3. 歐美：約佔 12%，主要客戶為美國資料中心運營商及大型科技公司。尤其北美市場因雲端資料中心及 5G 建設需求快速成長，成為最重要的銷售區域之一。

主要客戶群

聯鈞的主要客戶群體涵蓋：

1. 國際大型資料中心運營商
2. 北美四大雲端服務供應商（CSP）
3. 全球光通訊設備製造商（例如：三菱、華為、光迅等）
4. 光纖元件大廠（例如：Lumentum、Coherent）
5. 車用電子系統整合商

公司採取客戶分散策略，最大單一客戶營收佔比不超過 11%，有效降低了營運風險，並與國際大廠建立長期穩固的合作夥伴關係。

生產基地與產能配置

聯鈞光電的生產基地主要集中在台灣及中國大陸兩地，形成雙基地協同運作模式。

生產基地分布

1. 台灣生產基地：設有中和廠及竹科廠，主要負責高精密光電產品的研發與生產，特別是雷射二極體封裝測試與矽光子系統單晶片的製造。台灣基地以技術研發及高階產品生產為主。
2. 中國大陸生產基地：負責部分封裝測試及模組組裝工作，有助於降低成本並擴大產能。

產能分配與擴產計畫

1. 產能分配：台灣基地約佔總產能的 60% – 70%，中國基地約佔 30% – 40%。
2. 雷射二極體封裝擴產：因應 EML 與 VCSEL 的強勁需求，聯鈞積極擴產。2024 年底月產能約 120 萬顆（已達滿載），預計 2025 年將逐季擴產至 350 萬顆，年增幅近 200%。
3. AOC 產能擴充：子公司源傑科技主導的 AOC 產品線，2024 年第四季月產能約 4 – 4.5 萬條，預計 2025 年逐季提升至 8 – 8.5 萬條。
4. 800G AOC 量產：預計 2025 年第二季開始小量生產 800G AOC，下半年放量出貨。此產品單價及毛利率均高於 400G AOC，將帶動公司整體獲利能力提升。

生產效率與成本

聯鈞持續推動生產效率與良率改善，導入自動化設備並升級製程技術。儘管面臨全球原物料價格波動，公司透過良率提升與製程優化，有效控制生產成本。隨著高毛利率產品比重增加，預期 2025 年毛利率將持續改善。

競爭優勢與市場地位

聯鈞作為全球前三大的雷射二極體封裝測試代工廠，擁有顯著的市場地位與競爭優勢。

主要競爭對手

1. 國內：華星光（4979）、光環（3234）、華信、日月光等。
2. 國際：Lumentum（LITE-US）、Coherent（COHR-US）、Rohm、Finisar、Mitsubishi、長電科技、通富微電等。

市場佔有率

聯鈞在雷射二極體封裝測試市場的全球市佔率約 30%，特別是在 EML 與 VCSEL 領域具備領先地位。

核心競爭優勢

1. 技術整合能力：完整掌握光電封裝測試製程，具備矽光子技術自主研發能力，以及高階光通訊模組設計能力。
2. 產品多元化：產品線橫跨消費性電子、工業應用、通訊基礎設施及資料中心解決方案，能提供客製化產品。
3. 客戶關係穩固：與國際大廠建立長期合作夥伴關係，客戶基礎穩定且分散（單一客戶佔比 < 11%）。
4. 專注封裝測試：深耕雷射二極體封裝測試，形成差異化競爭策略，避免與上游晶粒製造商直接競爭。
5. 產能快速擴充：積極擴廠以滿足市場需求，維持技術領先與高良率生產能力。

產業趨勢與供需狀況

全球光通訊市場受 AI、高速資料中心、5G 建設帶動，需求強勁。EML 與 VCSEL 產品目前供不應求，市場呈現供給短缺狀態，光纖元件大廠 Lumentum 與 Coherent 均表示需擴廠因應。矽光子及 AOC 市場成長迅速，年複合成長率高達 44% – 76%。聯鈞正處於此成長風口，積極擴產以應對強勁需求。

近期重大事件分析

圖(20)3450 聯鈞 法人籌碼（日）（本站自行繪製）

觀察法人籌碼動向，可見法人對聯鈞光電的操作策略呈現分歧。

圖(21)3450 聯鈞 大戶籌碼（週）（本站自行繪製）

圖(22)3450 聯鈞 內部人持股（月）（本站自行繪製）

聯鈞近期經歷多項重大事件，市場反應熱烈，但也伴隨股價波動。

1. 業績表現強勁：根據聯鈞光電新聞筆記資料顯示，2025 年第一季營收創歷史新高，年增 114.5%，顯示市場需求旺盛及公司成長動能強勁。
2. 新產品進展順利：子公司源傑科技的 800G AOC 產品提前至 2025 年第二季放量出貨，成為市場關注焦點，預期將帶動營收與毛利提升。
3. 產能擴充計畫：雷射二極體封裝產能預計於 2025 年擴增近 200%，AOC 產能也倍增，展現公司滿足市場需求的決心。
4. 矽光子題材發酵：輝達（NVIDIA）GTC 大會提及矽光子技術，點名台積電合作，帶動相關概念股（包括聯鈞）上漲。聯鈞在矽光子領域的布局使其成為市場熱門題材股。
5. 股價波動與市場關注：根據聯鈞光電新聞筆記資料顯示，因業績亮眼、題材熱度及高週轉率，聯鈞多次被列入注意股。股價經歷大幅上漲，但也出現劇烈回檔，顯示市場對其高度關注但也存在短期風險意識。2025 年 4 月初，光通訊類股曾因市場情緒及特定事件影響出現集體跌停。
6. 法人動態：機構法人普遍看好聯鈞 未來發展，調升獲利預估。投信法人在 2025 年初曾有明顯買超，但近期亦出現調節賣超情況，顯示法人操作策略分歧。

未來發展策略

聯鈞的未來發展策略聚焦於技術創新、產能擴充及市場深化。

產能擴充計畫

1. 400G AOC：持續配合客戶需求擴產，預計 2025 年產能將達目前兩倍。
2. 800G AOC：2025 年第二季開始小量生產，下半年放量出貨，搶佔高階市場。
3. 雷射二極體封裝：月產能於 2025 年底前擴充至 350 萬顆。
4. 矽光子技術：預計 2024 年下半年開始小量生產相關產品，逐步擴大應用。

技術發展路線

持續投入研發資源，深化矽光子（SiPho）技術優勢，開發下一代高速、低功耗的光通訊解決方案，並探索 CPO 等前瞻技術整合。

市場拓展策略

積極布局國際市場，特別是北美 資料中心及歐洲市場，鞏固與現有 CSP 客戶的合作關係，並開發新客戶，以提升全球市場佔有率。

ESG 與人才策略

ESG 實踐

聯鈞積極推動企業永續發展，在環境面，致力於節能減碳與綠色製造，符合國際環保規範。社會責任方面，重視員工權益與安全，提供培訓機會。公司治理方面，設有獨立董事，確保決策透明與監督機制。

人才策略

視人才為核心資產，積極吸引、培育光電與半導體專業人才。提供完善職涯發展與培訓機制，鼓勵創新。董事長鄭祝良強調追求卓越的企業文化。

重點整理

• 市場領導者：聯鈞是全球前三大雷射二極體封裝測試代工廠，市佔率約 30%。
• 成長動能強勁：受惠於 AI、高速資料中心、5G 及矽光子發展，EML、VCSEL 及 AOC 需求旺盛。
• 產能積極擴充：雷射封裝產能 2025 年將增近 200%，AOC 產能倍增，800G AOC 提前放量。
• 技術布局前瞻：深耕矽光子（SiPho）技術，開發 CPO 等整合方案。
• 財務表現亮眼：2025 年 Q1 營收創高，年增 114.5%，獲利能力持續改善。
• 客戶基礎穩固：與全球主要光通訊設備商及 CSP 建立長期合作，客戶分散。
• 市場高度關注：為熱門 AI 與矽光子概念股，近期業績與股價波動受市場矚目。
• 風險管理：透過多元供應商策略與技術優化，應對供應鏈風險。

聯鈞光電憑藉其在雷射封裝領域的領先地位，結合前瞻的矽光子技術布局與積極的產能擴充策略，正處於高速成長軌道。面對 AI 與資料中心帶來的龐大市場機遇，公司已做好充分準備，未來營運表現值得持續關注。投資分析師建議關注其基本面與財務報表。

參考資料說明

公司官方文件

1. 聯鈞光電股份有限公司 2024 年第一季法人說明會簡報（2024.05.22）

   本研究參考法說會簡報提供的最新財務數據、營收結構、區域分布及未來展望。

2. 聯鈞光電 2024 年第一季財務報告

   本文財務分析主要依據此份財報，包含合併營收、毛利率、營業利益、稅後淨利、EPS 等關鍵數據。

3. 聯鈞光電官方網站公開資訊

   參考公司網站提供的基本資料、產品介紹、歷史沿革、環保承諾等資訊。

4. 聯鈞光電歷年股東會年報及議事手冊

   參考年報與議事手冊中關於公司治理、ESG 實踐、董事會決議等內容。

5. 聯鈞光電海外轉換公司債月報

   參考相關公告以了解公司過往籌資活動。

研究報告

1. 優分析（UAnalyze）投資研究報告（2025.01 / 2024.12 / 2023.12）

   報告深入分析聯鈞的產品組合、市場地位、競爭優勢、子公司（源傑）發展及未來成長動能。

2. 瑞銀證券（UBS）投資 分析報告（2025.01）

   提供對聯鈞的投資評級與目標股價預估。

3. 兆豐證券產業分析報告（2024.12）

   針對聯鈞在光通訊產業的定位與發展進行評估。

4. CMoney 研究報告 / 券商報告彙整（2025.03 / 2025.02）

   彙整多家券商對聯鈞的營運預估、目標股價及市場看法。

新聞報導

1. 經濟日報（2024.01 / 2024.05 / 2024.12 等）

   報導聯鈞擴產計畫、獲利狀況、新產品進度及市場動態。

2. 工商時報（2024.12 / 2024.09 等）

   報導聯鈞子公司源傑科技切入 AOC 市場、營收表現及法人看法。

3. 鉅亨網（Cnyes）（2024.12 / 2025.01 / 2025.03 / 2025.04 等）

   提供聯鈞營收快報、股價資訊、法人動態及市場焦點分析。

4. 中時電子報（2024.12）

   報導聯鈞股價與矽光子題材的關聯。

5. 財訊（Wealth Magazine）（2024.12）

   分析聯鈞在光通訊產業的競爭格局。

6. 其他媒體（自由時報、聯合報、Yahoo 奇摩股市、Line Today 等）

   提供聯鈞股東會資訊、股利政策、股價異動、市場消息及分析師評論。

產業資料

1. 台灣經濟研究院（TIER）產業研究報告

2. 工研院（ITRI）產業研究報告

3. 光電科技工業協進會（PIDA）產業動態報告

   參考相關產業報告以了解光通訊、矽光子市場趨勢與規模預測。

註：本文內容主要依據 2023 年底至 2025 年第一季的公開資訊進行分析與整理。所有財務數據、市場分析及預測均來自公開可得的官方文件、研究報告及新聞報導。