昇達科技（3491）：低軌衛星與高頻通訊元件的領航者

圖(1)個股筆記：3491 昇達科（圖片素材取自個股官網）

更新日期：2025 年 04 月 23 日

內容目錄

免責聲明

請先參閱首頁的免責聲明，再繼續閱讀本文。

快速總覽

本篇深度分析昇達科技(3491)，台灣微波元件及毫米波元件高頻通訊元件領導廠商，重點聚焦於其低軌衛星(Low Earth Orbit, LEO衛星)市場的爆發性成長。文章呈現公司基本面量化指標，如股東權益報酬率、預估本益成長比等，以及質化暨市場面分析，如產業分析、法人評等動向等。昇達科2024年營收分析、獲利分析、毛利率均創歷史新高，2025年第一季延續強勁成長，低軌衛星營收佔比已達57%。公司具備高技術門檻、客製化能力、供應鏈韌性及穩固客戶關係(SpaceX, Amazon Kuiper等)等多重競爭優勢。積極擴充產能，應對低軌衛星需求，法人機構普遍看好。重點：低軌衛星營收爆發、技術領先、產能擴張、法人看好。

圖(2)3491 昇達科基本面量化指標雷達圖（本站自行繪製）

圖(3)3491 昇達科質化暨市場面分析雷達圖（本站自行繪製）

公司簡介

昇達科技股份有限公司（Universal Microwave Technology, Inc.，簡稱 UMT，股票代號：3491）於1999 年 9 月 7 日創立，總部位於台灣基隆市七堵區工建路 1 號（六堵科技園區）。公司由吳東義博士創辦並擔任總經理，董事長為陳淑敏。昇達科專注於微波元件及毫米波元件高頻通訊元件與天線的設計、研發及製造，尤其在低軌衛星（Low Earth Orbit, LEO）通訊領域居於領先地位。公司於2008 年 1 月在台灣櫃檯買賣中心正式掛牌上櫃，實收資本額約新台幣 6.38 億元。

昇達科憑藉其在微波和毫米波產業逾三十年的深厚經驗，帶領公司在專業領域穩健發展，已成為台灣在高頻通訊元件市場的重要製造商之一。

公司基本概況

在了解公司基本面分析之前，讓我們先對昇達科的股價、本益比、殖利率等基本概況，有初步的認識。截至目前股價為 355.0 元，預估本益比為 34.48 倍，預估殖利率為 2.25%，預估現金股利為 7.99 元。
報表更新進度：☑ 月報 ☑ 季報

圖、3491 昇達科 EPS 熱力圖（本站自行繪製）
從EPS熱力圖中，可以觀察到法人對於公司未來年度 EPS 預估值的變化。顏色越深，代表預估的數值越高。

圖、3491 昇達科 K線圖（日）（本站自行繪製）
股價日線圖代表近期的股價變化，投資人可以從中觀察股價的波動趨勢。

圖、3491 昇達科 K線圖（週）（本站自行繪製）
股價週線圖代表中期股價的變化，相較於日線圖，週線圖能更清楚地呈現中長期的股價趨勢。

圖、3491 昇達科 K線圖（月）（本站自行繪製）
股價月線圖代表長期的股價變化，可以幫助投資人了解公司股價的長期走勢。

公司沿革與核心業務

昇達科自創立以來，緊隨通訊技術發展趨勢，從早期專注於微波元件及毫米波元件，逐步拓展至5G 通訊及蓬勃發展的低軌衛星市場。

1999 年：公司成立，專注於微波元件及毫米波元件通訊元件的研發。
2008 年：於台灣櫃檯買賣中心掛牌上櫃，擴大營運規模與市場能見度。
近年發展：積極投入低軌衛星通訊技術與高頻元件開發，掌握全球5G 及衛星通訊需求快速成長的契機，持續強化產品線與技術實力。

昇達科主要產品範疇涵蓋射頻天線、電信網路工程服務、5G/4G 回傳網路元件，以及微波與毫米波元件及天線。其中，應用於低軌衛星的相關產品已成為近年營收成長的主要動能。2025 年 4 月 9 日的新聞指出，低軌衛星第一季營收占比已提升至 5 成以上，有利於昇達科產品組合改善。

多元產品線佈局

昇達科透過自有品牌及子公司經營模式，建構多元產品線，主要可分為三大類：

微波元件及毫米波元件產品：此為公司核心業務，包含濾波器、雙工器、耦合器、天線饋源、OMT 模組等被動元件，其空心金屬波導結構具備低傳輸損耗、高功率承受能力等特性，廣泛應用於無線回傳網路、衛星通訊（地面站、使用者終端、衛星酬載）、寬頻無線傳輸及行動通訊基地台等。

圖(4)傳輸線（資料來源：昇達科公司網站）

圖(5)空心金屬波導（資料來源：昇達科公司網站）
射頻天線：涵蓋射頻頻率前端被動元件及天線，主要由持股 56% 的子公司芮特-KY（已於 2024 年完成合併）負責，應用於行動通訊、WiFi、物聯網（IoT）、智慧網路、車載通訊及無人機等領域。
通訊網路工程服務：由持股 54% 的子公司正通負責，提供行動通訊及無線網路工程優化、室內訊號覆蓋解決方案、戶外網路工程建置及5G 企業專網建設等服務，主要客戶為台灣各大電信營運商。

營收結構分析

圖、3491 昇達科營收趨勢圖（本站自行繪製）
從營收趨勢圖來看，可以觀察到公司營收逐年成長的趨勢。

根據最新資料，昇達科的營收結構依產品類別區分如下：

pie title 2024年1月至11月產品營收佔比 "低軌衛星" : 42.7 "射頻天線" : 25.6 "5G/4G回傳網路" : 23.4 "電信網路工程" : 8.3

低軌衛星：營收佔比42.7%，為公司營收貢獻之首，且佔比持續攀升，2025 年第一季已達 56.9%。
射頻天線：營收佔比25.6%。
5G/4G 回傳網路：營收佔比23.4%。
電信網路工程：營收佔比8.3%。

此營收結構清晰顯示，低軌衛星業務已成為驅動昇達科成長的核心引擎。

產品應用與市場概況

昇達科產品緊扣全球通訊技術發展趨勢，在各應用領域均有亮眼表現。

低軌衛星市場：營收爆發性成長

低軌衛星通訊為昇達科近年發展重心，營收貢獻顯著。全球低軌衛星市場規模預估至2031 年將達 260 億美元，應用涵蓋全球互聯網服務、遠程醫療、災害應急通信、國防、物聯網、智慧城市、自動駕駛及精準農業等多個領域。

昇達科在此領域著墨甚深，產品線完整涵蓋衛星酬載（Payload）、地面站（Gateway）及使用者終端（User Terminal）所需之關鍵元件，如 OMT 模組、天線饋源、濾波器等。公司已成功打入全球前三大低軌衛星營運商供應鏈，包括 SpaceX（美系 A 客戶/S 客戶）、Amazon Kuiper（美系 B 客戶/A 客戶）及 Eutelsat OneWeb 等，並成為其不可或缺的策略供應商，部分關鍵元件甚至為獨家供應。隨著主要客戶加速衛星部署計畫（如 SpaceX 2025 年預計發射 180 趟火箭），昇達科低軌衛星業務訂單持續爆發，2024 年相關營收年增達 316%，預期將為公司帶來長期且強勁的營收成長動能。

圖(6)低軌衛星應用（資料來源：昇達科公司網站）

圖(7)低軌衛星運作流程圖（資料來源：昇達科公司網站）

5G/4G 回傳網路：市場需求穩健

隨著全球5G 基礎建設逐步成熟，市場需求維持穩健成長。昇達科提供5G/4G 基站回傳所需之關鍵微波元件與毫米波元件。受惠於印度等新興市場加速推動5G 固定無線接入（Fixed Wireless Access, FWA）方案佈建，相關產品需求可望持續增溫。

圖(8)5G/4G 回傳網路應用（資料來源：昇達科公司網站）

射頻天線：應用領域多元擴張

射頻天線產品線應用領域廣泛，由子公司芮特-KY主導。隨著無線應用朝向寬頻、高速及智能化發展，物聯網、智慧網路、車載通訊、工業醫療及無人機等新興應用帶動射頻天線市場需求呈現多元成長態勢。芮特-KY在物聯網新產品及歐洲電動車智能天線的量產訂單推動下，2024 年營收預計成長約 20%。

圖(9)射頻天線應用（資料來源：昇達科公司網站）

電信網路工程：共構及企業專網需求提升

由子公司正通負責的電信網路工程服務，受惠於電信共構趨勢及企業建置5G 專網等室內覆蓋網路需求提升，預期營收將較往年成長。昇達科於此領域提供完整的規劃、建置與優化服務，協助客戶提升網路品質與覆蓋率。

圖(10)電信網路工程服務（資料來源：昇達科公司網站）

生產基地與產能佈局

為因應市場需求的快速成長，特別是低軌衛星業務的爆發，昇達科積極擴充產能，形成台灣與東南亞相互支援的生產網絡。2024 年 3 月 20 日的新聞提到，昇達科將在現有越南廠對面購買 5 倍大土地蓋新廠。

台灣廠區：技術研發與高階製造中心

台灣是昇達科的營運總部與技術核心，產能約占公司整體的65%。

基隆七堵廠：為主要生產基地與研發中心。
新北汐止廠：已購置新廠房（汐止二廠）並於2024 年底完成建置，2025 年開始貢獻產能。
擴建規劃：持續規劃擴建七堵三廠及中壢廠，預計於2025 年至 2026 年陸續落成，進一步提升國內高階產品的生產能力。

海外廠區：擴大產能，分散風險

海外基地主要負責量產型產品及滿足特定區域市場需求。

中國昆山廠：負責部分射頻元件生產，若中國低軌衛星民間訂單釋出，具備供應能力。
越南廠：專注於低軌衛星元件生產，產能約占20%。已完成擴建，產能翻倍，並於2024 年底基本完成新廠區建置（位於現有廠房對面，面積為原廠 5 倍大），預計2025 年初正式投產，大幅提升 LEO 產品供應能力。
泰國廠：已展開建廠規劃，定位為擴大亞太市場的戰略據點，預計2026 年落成，提供產能彈性並分散地緣政治風險。

產能配置策略

昇達科採取彈性且多元的產能配置策略。台灣廠區聚焦高技術門檻、客製化及高附加價值產品的生產與研發。海外基地（越南、泰國）則利用成本效益、地理位置及政策支持，擴大標準化產品的量產規模，特別是滿足低軌衛星客戶的大量訂單需求。新擴建的產能將主要集中於低軌衛星相關產品線，預計2024 年起至 2026 年，整體產能可增加約40%，為未來營運成長奠定堅實基礎。

圖、3491 昇達科不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖（本站自行繪製）
從不動產、廠房、設備及待出售非流動資產變化圖來看，可以觀察到公司固定資產逐年增加，顯示公司積極擴張產能。

原物料供應與成本控管

昇達科產品的核心是高精度微波元件與毫米波元件通訊元件，主要原物料以鋁材為主，用於製造空心金屬波導等關鍵零組件。鋁材因其輕量、高導熱性及加工性佳的特性而獲選。

原物料來源與市況

公司原物料供應來自國際鋁材市場，因此受全球鋁價波動影響。近年全球鋁材市場受美國關稅政策、能源成本變動及供應鏈瓶頸影響，價格維持高檔震盪。此外，部分塑料原料（如丙烯）也用於產品組件，其市場受全球供需及產能狀況影響。

成本控制策略

面對原物料價格波動及外部政策影響，昇達科採取多項成本控制策略：

關稅影響控管：昇達科產品所使用的鋁材，早已被納入美國《貿易擴張法》第 232 條款課徵 25% 關稅的範圍。然而，鋁材成本僅佔產品售價約 10%，關稅實際影響金額約為售價的 2% 至 3%，且此關稅成本已由美國客戶承擔。因此，無論是川普時期或後續的貿易政策，對昇達科的出口作業與獲利能力影響有限。2025 年 4 月 5 日的新聞指出，昇達科產品主要原料為鋁材，早已被課徵 25% 關稅，不受川普新增關稅影響，對美出口維持正常。
生產效率提升：導入智慧製造、自動化生產及精密檢測技術，持續提升生產效率與產品良率，降低單位生產成本。
多地生產佈局：利用越南及未來泰國廠區相對較低的勞動力成本及可能的租稅優惠，降低整體生產費用。
供應鏈優化：與關鍵原物料供應商建立長期穩定的合作關係，透過策略採購確保供應穩定及價格優勢。

憑藉有效的成本控管與技術優勢，昇達科得以維持50% 以上的高毛利率水準。

圖、3491 昇達科獲利能力（本站自行繪製）
從獲利能力圖中，可以觀察到公司毛利率、營益率和純益率等指標的變化趨勢，有助於了解公司的獲利能力。

競爭優勢與市場地位

昇達科在競爭激烈的微波元件及毫米波元件高頻通訊元件領域，憑藉多重優勢奠定其市場領先地位。

技術研發實力

核心技術：掌握空心金屬波導結構等關鍵技術，產品具備低損耗、高功率承受能力。
客製化能力：擁有高效率研發團隊，能快速回應客戶需求，提供高度客製化的產品設計與解決方案，開發週期雖長（半年以上），但形成高技術門檻。
持續創新：積極投入新技術（如 ISL、DTC）、新製程及新材料研發，並進行專利佈局，維持技術領先。

圖(11)客製化產品流程（資料來源：昇達科公司網站）

供應鏈韌性

透過台灣、越南、泰國（規劃中）的多點生產基地佈局，有效分散地緣政治及其他營運風險，提升供應鏈的彈性與韌性，確保穩定供應能力。

客戶關係深耕

與全球多家知名通訊大廠及低軌衛星領導營運商（如 SpaceX、Amazon Kuiper、OneWeb、Nokia、Ericsson 等）建立長期穩固的合作關係。客戶基礎穩固，訂單能見度高，且部分關鍵元件為獨家供應，合作關係緊密。

市場佔有率

昇達科是台灣唯一專注於高頻微波元件與毫米波元件的廠商，在全球市場佔有重要地位。尤其在低軌衛星領域，已成功打入全球前三大衛星營運商供應鏈，市佔率領先。

競爭態勢分析

昇達科面對來自國內外廠商的競爭：

國內同業：台揚（2314）、耀登（3138）、譁裕（3419）、康訊（3674）等。
國際廠商：Andrew、K&L、LORCH、FILTEL 等歐美及日本大廠。

儘管競爭激烈，昇達科憑藉其技術門檻、客製化能力、供應鏈韌性、集團化經營（整合芮特-KY、正通）及穩固的客戶關係，在市場競爭中脫穎而出，持續鞏固領先地位。

圖、3491 昇達科法人籌碼（日）（本站自行繪製）
法人籌碼圖顯示法人機構對該公司股票的買賣情況，有助於了解法人對公司未來發展的看法。

圖、3491 昇達科大戶籌碼（週）（本站自行繪製）
大戶籌碼圖呈現大戶投資人對公司股票的持有比例，可以觀察市場上主要資金的流向。

圖、3491 昇達科內部人持股（月）（本站自行繪製）
內部人持股比例代表公司內部人士對公司未來發展的信心程度。

近期重大事件與未來展望

營收獲利創新高

昇達科2024 年度營運表現亮眼，合併營收達新台幣 23.35 億元，年增 47.3%，創歷史新高。毛利率達 51.3%，稅後純益 5.88 億元，年增率超過 170%，每股稅後純益（EPS）達 8.66 元，營收、獲利、毛利率均創下歷史新高紀錄。2025 年第一季延續強勁動能，合併營收6.2 億元，年增 43%，稅後純益 1.43 億元，年增 84.27%，單季EPS達 2.22 元。

法人機構一致看好

多家國內外法人機構近期發布報告，高度肯定昇達科未來發展前景。美系外資預估昇達科2025 年及 2026 年皆可賺回超過一個股本，低軌衛星相關收入將以 40% 年複合成長率高速增長，給予「買進」法人評等，目標價上看 591 元。本土法人亦預估 2025 年營收可達 33.76 億至 35 億元，EPS 約 14.12 元至 14.68 元，目標價介於 497 元至 580 元之間。儘管 FactSet 調查顯示目標價中位數略有下修至 532 元，但整體評價仍屬積極正面。

子公司整合與資本運作

昇達科計劃於2024 年第四季完成對子公司芮特-KY的反向三角合併，成為百分之百持股子公司，以整合集團資源、提升營運效率。為支應擴產及營運需求，公司於2024 年 7 月決議發行上限 10 億元的國內第二次無擔保轉換公司債。

市場活動與題材熱度

昇達科積極參與國際重要展會，如2025 年 3 月在美國華盛頓舉辦的全球最大衛星產業展覽 SATELLITE 2025，展示最新技術與產品，拓展國際合作機會。公司產品高度契合低軌衛星、5G/6G 通訊等主流題材，成為市場矚目的熱門概念股，股價表現與產業發展密切連動。2025 年 3 月 21 日的新聞報導，昇達科法說會釋出樂觀消息，股價衝上新天價 497 元。

未來發展策略

展望未來，昇達科將持續深化核心競爭力，把握市場機遇：

擴大低軌衛星市場佔有率：持續擴大與 SpaceX、Amazon Kuiper 等主要客戶的合作深度與廣度，積極爭取新客戶訂單，目標2025 年低軌衛星營收佔比達 5 成以上，2026 年挑戰 64%。
強化技術研發能量：持續投入研發，專注於衛星間連結（ISL）、衛星直通手機（DTC）等前瞻技術，並探索太赫茲（THz）及6G 相關應用，維持技術領先。
優化全球產能佈局：加速越南新廠投產及泰國廠建置，完善全球生產網絡，提升供應鏈韌性與成本效益。
拓展多元應用領域：除低軌衛星及5G/4G 回傳網路外，積極開拓射頻天線於車載、無人機、物聯網等新興應用領域的市場機會。