圖(1)個股筆記：4571 鈞興-KY（圖片素材取自個股官網）
更新日期：2026 年 09 月 05 日
鈞興機電國際股份有限公司（Khgears International Limited，股票代號：4571.TW）成立於 2014 年，集團營運主體自 2003 年起步，並於 2019 年在台灣證券交易所掛牌上市。公司專精於精密傳動核心零組件的研發與製造，總部設於台灣，生產基地策略性分布於中國珠海及越南海防，構建具備高度韌性的跨國製造網絡。
自創立以來，鈞興-KY 憑藉客製化設計能力與極致的精密加工工藝，穩居全球電動工具與園林工具精密齒輪的領導地位。近年來，公司積極推動產品結構轉型，成功跨足智能傳動與綠能出行領域。隨著 2025 年每股盈餘（EPS）創下 9.61 元的歷史新高，以及 2026 年在人型機器人關節模組與 E-Bike 中置電機取得重大突破，鈞興-KY 正迎來營運規模擴張與評價提升的黃金成長期。
主要業務
鈞興-KY 的核心業務聚焦於高精密的齒輪及傳動系統零組件，經營模式以 ODM（設計加工）與 OEM（代工製造）並行，深度參與客戶的產品開發階段。主要業務範疇涵蓋四大領域：
- 精密齒輪製造：
包含全鋼傘齒輪、全鋼圓柱齒輪及粉末冶金齒輪。此為公司起家的主力產品，廣泛應用於電動工具的轉向傳動與減速機構，具備低噪音、高強度與高耐磨特性。
- 齒輪箱組裝：
提供整合式的齒輪箱解決方案，簡化下游客戶的組裝流程，確保傳動系統的整體性能與穩定度。
- 智能傳動系統：
開發與生產諧波減速器等高附加價值產品，滿足工業機器人、協作機器人及人型機器人的關節傳動需求，為公司目前成長最快速的業務板塊。
- 綠能出行驅動系統：
專為電動助力車（E-Bike）開發的中置電機系統，具備高度整合性與智慧化特徵，成功打入歐洲與中國自行車品牌供應鏈。
圖(2)工業用機器人傳動（資料來源：鈞興-KY 公司網站）
圖(3)諧波減速器系列（資料來源：鈞興-KY 公司網站）
核心技術與護城河
鈞興-KY 的競爭優勢建立在深厚的材料科學與全製程整合能力之上，形成難以跨越的技術護城河：
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高精度諧波減速器技術：諧波減速器要求極高的柔性加工能力與材料疲勞強度。公司成功攻克「柔輪」的材料處理與精密齒形加工，產品具備高剛性、高精度與高扭矩，部分核心零件自製率超過 65%，打破日本大廠 Harmonic Drive 的長期壟斷。
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協同研發與客戶綁定：公司在客戶產品研發初期即參與齒輪參數設計。由於齒輪規格與整機性能高度綁定，一旦設計被採納，客戶更換供應商的轉換成本極高，形成強大的客戶黏著度。
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全製程整合優勢：擁有從齒輪設計、模具開發、粉末冶金、精密鍛造、熱處理到高精度研磨的全產業鏈技術。能針對客戶需求進行幾何參數優化，大幅降低傳動噪音與震動。
圖(4)傳動系統（資料來源：鈞興-KY 公司網站）
產業價值鏈定位
鈞興-KY 位於精密機械產業鏈中游，向上整合鋼材與粉末冶金原料，向下服務全球頂尖品牌商。
營收結構
受惠於下游客戶庫存去化結束及新興應用放量，鈞興-KY 在 2025 年繳出亮眼成績單，全年合併營收達 30.65 億元，創下歷史新高。進入 2026 年，公司產品組合持續優化，智能傳動產品成為推升毛利率與營收的核心動力。
產品營收分析
根據 2026 年第一季的營運數據，鈞興-KY 的產品營收結構已發生質變：
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電動工具與園林工具齒輪：佔比約 78%，為公司穩定的現金流基石。隨著北美房市修繕需求回溫及工具無線化趨勢，該領域維持穩健成長。
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智能傳動產品：佔比已成功突破 10%（達 12% 左右）。受惠於工業機器人與協作機器人訂單放量，2026 年前四月智能傳動類銷售年增高達 31.23%，為公司成長最快速的業務板塊。
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精密五金與齒輪箱：佔比約 10%，涵蓋智能家居、醫療器械及工業縫紉機等多元應用。
區域市場與生產基地分佈
鈞興-KY 採取「全球在地化」銷售與「雙核心」生產策略，有效分散地緣政治風險。
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北美市場：佔比高達 55%，為最大出口市場。為規避美國對中國製造產品的關稅壁壘，公司積極擴大越南海防廠產能，目前越南廠已成為供應北美市場的絕對主力，產能佔比穩步朝 50% 邁進。
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亞洲市場：佔比 25%，主要由中國珠海廠供應。珠海廠定位為高階研發與製造中心，專注於諧波減速器與中置電機的生產，迎合中國與日本對自動化設備的強大需求。
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歐洲市場：佔比 15%，隨著 E-Bike 中置電機系統順利出貨，歐洲市場的營收貢獻度正快速攀升。
重大事件
鈞興-KY 近期在資本市場與產業佈局上動作頻頻，各項利多消息突顯公司轉型成效，重要事件依時間序整理如下：
- 2025 年獲利創歷史新高（2026.03.12）：
公司公告 2025 年全年合併營收達 30.65 億元，稅後淨利 4.98 億元，EPS 高達 9.61 元，全面刷新歷史紀錄。董事會決議配發現金股利 5.3 元，盈餘配發率達 55%，展現穩健的財務體質與股東回報誠意。受惠於智能傳動產品比重提升，2025 年第四季單季毛利率攀升至 33.35%。
- HX200 中置電機亮相台北自行車展（2026.03.24）：
鈞興-KY 於台北國際自行車展正式發表新一代 HX200 中置電機系統，主打高扭力與智慧化。該產品已成功導入多家品牌車廠應用，累計銷量突破 400 套。公司同時宣布啟動下一代電機規劃，預計於 2027 年展出新機，全面擴大綠能出行版圖。
- 機器人題材發酵與股價強勢表態（2026.05.19）：
受惠於特斯拉 Optimus V3 人型機器人即將量產的消息，市場資金大舉湧入機器人供應鏈。減速器佔人型機器人整機成本高達 35%，鈞興-KY 作為少數具備諧波減速器量產能力的台廠，憑藉低本益比與高成長性，股價強勢攻上漲停板，市場評價顯著提升。
- 人型機器人關節模組取得突破（2026.07.08）：
公司證實，專為人型機器人開發的關節模組用減速器已正式獲得客戶樣品訂單。此舉標誌著鈞興-KY 的技術實力已獲國際前沿科技大廠認可，成功卡位百萬台級別的人型機器人商機，預期將成為 2027 年以後爆發性成長的核心引擎。
未來展望
展望未來，鈞興-KY 制定了清晰的發展藍圖，聚焦於產能擴充、高階技術突破與全球供應鏈深化。
短中期營運策略（1-2 年）
- 智能傳動與 E-Bike 雙引擎放量：
公司預期 2026 年智能傳動產品營收比重將穩健站上 10% 以上，並維持雙位數的高速成長。E-Bike 中置電機系統在經歷初期的市場推廣後，預計於 2026 年下半年進入放量期，目標營收貢獻呈倍數增長。
- 越南二期廠產能開出：
為徹底解決北美客戶對地緣政治與關稅的疑慮，越南廠二期擴建工程正加速推進。新廠房導入高比例自動化生產線，預計全面投產後將使越南基地總產能提升 30% 至 50%，進一步優化成本結構並擴大全球市佔率。
中長期發展藍圖（3-5 年）
- 深耕人型機器人核心供應鏈：
隨著 AI 技術成熟，人型機器人商業化落地在即。鈞興-KY 將持續投入研發資源於次世代輕量化、高扭矩諧波減速器，目標從目前的「樣品測試階段」跨入「規模化量產供應商」行列，挑戰日本 Harmonic Drive 與中國綠的諧波的市場地位。
- 系統模組化轉型：
公司戰略目標從單一的「精密齒輪零件廠」升級為「機電整合系統模組廠」。透過結合馬達、驅動器與減速器，提供客戶隨插即用的傳動模組，藉此大幅提升產品附加價值與毛利率，鞏固在全球精密機械產業的領導地位。
綜合評估，鈞興-KY 憑藉深厚的技術底蘊與靈活的「China + 1」產能佈局，成功抵禦了總體經濟的波動。在機器人與綠能產業的長線趨勢護航下，公司營運正處於結構性成長的上升通道，未來發展潛力深具期待空間。
參考資料
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鈞興機電國際股份有限公司 2025 年年度財務報告及 2026 年第一季財務數據。本研究主要參考財報中的合併營收、毛利率、稅後淨利及 EPS 等關鍵指標。
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鈞興-KY 2026 年法說會簡報及公開資訊觀測站重大訊息公告。參考關於產品結構轉型、越南廠擴產進度及股利政策之說明。
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優分析產業數據庫（2026.07）。提供鈞興-KY 在精密齒輪與智能傳動系統的市場定位、競爭對手分析及技術護城河評估。
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元大投顧、凱基投顧等法人機構產業研究報告（2026.05）。參考其對全球機器人供應鏈趨勢、諧波減速器市場需求及公司獲利預估之深度分析。
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工商時報、經濟日報及鉅亨網相關新聞報導（2025.11 – 2026.07）。彙整關於特斯拉 Optimus V3 效應、人型機器人樣品訂單、台北自行車展實績及每月營收動態之即時資訊。
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